比特币独特的价值

摘要:在这篇文章中,我们将探讨“什么是比特币?”。我们得出结论:若将低支付成本,规避审查特性或数字支付功能等拆开来看其实其个别优势并不是特别有吸引力。但是,若将可规避审查的资金与电子支付特性相结合的时候,我们便能得到一个有趣而且独特的产品。

 

概述

对于比特币存在的意义这个话题,在比特币生态圈中的争论和讨论屡见不鲜。若比特币是一种“数字黄金”,那强大的规则和弹性网络系统是优先考虑的因素。还是比特币应该被视为一种支付系统?那低的交易费用应该是主要考量因素。


当然,大多数人都希望比特币在这两个领域都能成功,长远来说,比特币的确可能可以做到。然而,这场就区块大小的辩论,激化了社区内部的分裂,到底比特币在短期到中期的发展应该以哪个领域为主。

在这篇文章中,我们将看看货币和支付系统的三个关键特征:

  1. 低交易费用
  2. 规避审查能力
  3. 电子支付特性


然后我们看看有哪些类型的资金可供选择和每个选择自身的独特性。我们探讨比特币自身应该如何定位,使它能够处在一个相对独特位置。

 

1. 低交易费用

对于许多人来说,低廉的交易费和可用性显然是比特币的一个关键卖点。比特币比许多网上国际银行转帐系统交易费用低,例如和西联汇款系统。这在许多人眼中是比特币的一个主要优势。简而易明的用户体验是采用率的关键,如果用户采用率增加的速度太慢,比特币作为支付解决方案的市场份额可能会被其他支付方式代替,包括传统的中央支付系统,或是以以太币为代表的分布式工作量证明机制系统。

然而,虽然比特币比一些中央支付系统便宜且容易使用,但仍在许多时候,中央支付系统比比特币更快,更便宜。例如在许多西欧国家,国内零售银行间转账是免费且即时到账的。在中国,阿里巴巴(BABA US)和腾讯(700 HK)也正提供着快速,简单,便宜的支付解决方案。据说腾讯每秒能够处理 20 万笔交易,远远超过比特币所能达到的水平。有些人可能会把这些情况视为比特币的风险,而另一些人则认为这是一场比特币永远赢不了的战争。尽管目前世界上仍不是每个人都能得到快速且免费的支付方案,所以比特币可以填补这块市场空缺。但是,如果传统的支付供应商最终能够提供即时和免费支付方案,那么比特币的发展又是否是可持续的,假设比特币永远也提供不了这些支付优势?


商店橱窗贴上了各种电子支付方案,包括支付宝,微信支付和苹果支付

 

2. 无需许可证和能够规避审查的钱

比特币社区的其他成员觉得其他特性应该比低廉的费用作为更优先的考虑因素。这因素通常被称为“规避审查特性”,但实际上可能涉及一系列相关特性。这些主要功能如下:

  • 在没有许可的情况下仍可以使用支付系统的特性,
  • 政府或当局无法阻止支付,
  • 当局无法逆转已经发生的支付,而且,
  • 避免整个系统倒闭的特性。

但是,就像上面提到的低交易费用案例一样,这些特征也不是唯一的。实物现金(纸币和硬币)也具有这些功能,这再次使比特币看起来毫无用处。实物现金不仅具有这些特征,而且它们的优势比比特币更明显。现金还具有一些比特币没有的附加功能,例如当通信网络失灵或者没有智能手机等设备时现金依然是可以被使用的。

值得一提的是,比特币有一个有趣的特性是实物现金所没有的,就是对整个货币体系规则的审查的规避。在比特币中,最终用户有能力执行系统中的所有规则,这是实物现金所办不到的。这确保了比特币一些有趣的特征,例如 2100 万个供应上限,或其他防止通胀相关的货币政策,这都是实物现金所做不到的。在这方面,就其货币特征而言,比特币可以说是最像“数字黄金”。


审查规避金钱的用处

这些审查规避的特征有时与非法活动相关,即所谓的黑市或灰市。虽然此功能当然也有许多合法的使用案例,例如在多个司法管辖区进行交易时,您在交易中对您的合作伙伴缺乏信任或者与执行付款需要支付高额费用时。

黑市可能包括逃税,洗钱,非法毒品交易,与性有关的服务,出售非法武器,贿赂和有组织的犯罪等。灰色的市场可以被视为以未经授权的方式出售合法的商品和服务。灰色市场类型交易包括:

 

  • 汇往或收到来自资本管制国家的资金,
  • 受到政治压迫的个人的资金使用限制,
  • 未经监管机构,制造商或服务提供商的允许,以较低价格从其他地区购买产品或服务,例如药品,消费电子产品或媒体订阅服务,
  • 向政治敏感的项目捐款,
  • 销售没有办理登记手续的汽车,
  • 未经授权销售有版权资料,如教科书,
  • 未经授权销售计算机软件或数码内容等,
  • 未经授权进行场外股票交易,
  • 在不符合监管要求的情况下参与在线赌博或扑克,
  • 在违反票上印制的条款的情况下出售体育赛事门票,
  • 在二级市场的销售航空公司的飞行里数,
  • 在没有达到银行开户年龄的青少年,使用在线电子商务系统或在商店使用移动支付技术,
  • 在一个不接受女性有银行账户的社会上,使用在线电子商务系统的女性,
  • 向没有销售税或就业登记的基本服务支付费用,如保姆等,
  • 向非法移民或没有公民身份的保姆支付费用,或
  • 向情报服务或线人支付费用。

 

这个例子可能会使比特币的用途有些争议,许多人可能会认为由于缺乏对这些商品和服务的需求,它的上升空间有限。但是,我们认为这些用途有很大需求,实际上有些人认为这些类型的活动是全球经济活动的主体,这完全取决于经济活动的测量方式。


此外,正如我们上面所解释的,比特币其实没有提供什么新东西,实物现金已经具有能在这些场景使用非常理想的特性,实际上实物现金比比特币在审查规避方面具有更大的优势。而一个重要的文化差异是实物现金已经深深植入社会经济活动中,而比特币是相对较新的,这使得它更具争议性。

 

汇丰英国信用卡合格的申请人标准 – 要求用户超过18岁

备注:信用卡系统通常被用作移动支付技术的基础层,这对18岁以下的人来说是不可以使用移动支付的,不像现金,是他们可以使用的。

 

 

3. 电子支付

 

我们认为,进入数码时代后,金钱的一个特征比所有特征都重要。就是以电子方式进行支付金钱的能力,使其可以通过互联网或移动设备支付。互联网和电子通信系统正日益成为我们文化不可分割的一部分,因此电子支付的特性是一个强大的功能,这特性也变得越来越重要。


但是,比特币在这个领域当然也没有提供任何新东西。在使用美元等传统货币时,受计算机界面控制基于互联网的支付系统已经存在多年。最近,这一领域的可用支付方案正在迅速改善,移动支付系统获得了极大的市场青睐。

 

三个特性的总合评估

在阅读以上内容之后,可以得出结论:比特币没有任何独特的特征。这在某程度上来说是真的,但比特币的主要价值是上述特征的综合,即具有审查规避特性和电子交易系统。这个微妙之处使比特币的价值难以被理解,导致当大众开始了解比特币的价值时对其价值的怀疑。

下表旨在说明本文中讨论的三个关键特质。下面概述比特币的两种发展策略,其中一种优先考虑低交易费用,另一种优先考虑审查规避特性。分析相对简化,假设一个或另一个之间的二元选择,当然现实是更加细微复杂的,但它仍然说明了一个重点。

当选择优先考虑低交易费用时,下表中勾选的方框与传统的电子支付系统相同,因为传统的电子支付系统已经可以提供较低的费用和电子支付。然而,通过优先考虑其审查规避特性,一套独特的方框被勾选,确保比特币提供了一套独特的功能,这是任何竞争系统都无法提供的。没有其他货币或支付系统能够同时具有审查规避特性和电子支付能力。因此,我们认为,无论低廉的交易费用有多重要,如果我们面临决定,聪明的选择可能是优先考虑具有最独特组合的发展策略。这可能意味着选择审查规避特性,而不是把重点放在看似最直接有用的要求上。

 

能否提供低交易费用 能否提供审查规避功能 能否进行电子交易
实物现金
银行存款/传统电子支付系统
比特币(优先考虑:低交易费用)
比特币(优先考虑:审查规避特性)

 

当然,比特币仍然需要兼顾低廉的费用和审查规避的特性,并希望可以用新技术来实现。因此,从中长期来看,上表中的所有三个方框都可以打勾。

 

结论


我们得出这样的结论:比特币的 “重要性” 是具备了传统上只有在使用实物现金时才有的特性,但是为了迎合数字时代,它以电子的形式出现。成为一个 “电子现金系统” 。因此,只相信我们正面临着“数字黄金”与现金支付系统之间二元的选择,是个错误的观念。比特币可以被视为数字黄金,实物现金和传统电子支付系统之间的混合选项。

 

 

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比特币现金(BCH):投资流量数据(更新)

摘要:在 2017 年 9 月初,我们发布了比特币现金(也被称为 BCash ),以及如何分析两个区块链上的交易数据,试图得出两条区块链之间的潜在投资流向。在本文中我们根据额外三个月的数据更新了该分析。

 

加密货币消费总量

与比特币现金相比,比特币在硬分叉刚结束后花费了至少一次的情况较多。然而,比特币现金在九月初花费次数明显增加了。自此之后,这两个加密硬币的消费情况是势均力敌的。截至 2017 年 11 月 29 日,在硬分叉结束后分别有 650 万比特币和 630 万比特币现金至少花费了一次。

 

图 1 – 比特币现金(BCH)与比特币(BTC) – 区块链分叉后至少花费一次的加密货币数量

资料来源:BitMEX 研究,比特币区块链,比特币现金区块链,Bittrex(价格数据)

 

比特币现金每日首次花费

尽管出现了几次价给高峰,通常在比特币现金价格上涨之后,每天(自硬分叉以来)第一次花费的比特币现金数量持续下降。在过去的五天中,平均每日首次支出仅为每天約 19,000 个,而八月份则为 50,000 个左右。

 

图 2  – 区块链分叉后以来首次花费的比特币现金(每日)

资料来源:BitMEX 研究,比特币现金区块链,Bittrex(价格数据)

 

交易量

对于交易量来说,与我们就硬分叉发生后得到有些令人费解的首次支出数据相比,这个数据相对正常,数据方面也没有太大的变化。自硬分叉以来,累计比特币现金交易总额是比特币的 5.5%。虽然这一数字略有上升,但过去 10 天平均为 6.0%,而总体数字为 5.5%。


图 3 – 每日交易量(交易次数)

资料来源:BitMEX 研究,比特币区块链,比特币现金区块链,Bittrex(价格数据)

 

比特币现金消费比例


在比特币现金已存在的四个月内,在硬分叉时存在的所有加密货币的 38.5% 已经在比特币现金区块链上花费至少一次。在我们看来,这是一个非常高的数字,考虑到数百万美元的加密货币在几年前已经永远丢失了。


图 4 – 比特币现金(BCH)- 区块链分叉后支出与未支出的加密货币的比例

资料来源:BitMEX 研究,比特币现金区块链

 

结论

我们认为,上述数据显示,短短四个月内,两个加密货币之间的投资资金的流动是非常大的。因此,加密货币间的大部分支持者可能已经做出了他们各自的投资/撤资决定,而每个加密货币的未来更多地依赖其自身的优点及功能,而不是在硬分叉时相应加密货币持有者当时的意见。


我们想提醒读者,这个分析有很多不足之处,主要是在比特币现金区块链上的花费不一定与撤资直接关系。

 

 

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重访 DAO

摘要:在这篇文章中,我们将重新审视 “DAO” 以及其失败后发生的事件。我们分析一下 DAO 内部的资金池发生了什么事,其中包括它造成分裂后的两条区块链。我们发现 DAO 仍然有约 1.4 亿美元资金无人认领。

 

关键点

  • DAO 黑客似乎控制了价值约 6,000 万美元的加密货币。
  • 目前在 DAO 回撤合同中还有大约 1.4 亿美元的资金无人认领。
  • 2017 年 6 月,DAO 内部无人认领的美元价值高于 2016 年 5 月融资初始价值。
  • 截止日期即将到来,在 2018 年 1 月 10 日之后,这些无人认领的 2,600 万美元资金将不可再被认领。

 

2016 年 5 月起 DAO 的营销材料

资料来源:DaoHub

 

概述

在 2016 年初夏,一个项目 “DAO” 在加密社区里中引起了许多关注。DAO 的全称是 “Decentralized Autonomous Organization”(去中央化的自治团体)。由于许多人对全称感到困惑,“DAO” 便成为了该项目的名字。DAO本意是成为自主投资基金,投资于加密货币持有者所认可的项目。该基金将由“代码就是法律”的理念来管理,而不是传统投资基金中关键人物为核心由上而下的管控机制。


许多人认为这种新颖的方法会带来优越的投资回报。虽然这是一个独特而有趣的模式,但我们认为,因为这一点而期待强劲的投资回报也未免有些天真。

 

该基金当时筹集了价值约 1.5 亿美元的以太币,约为当时存量的 14% ,而投资者预计能得到惊人的回报。投资者认为价格下行风险很小或基本为零,因为只要您愿意,随时就可以从 DAO 中撤出以太币。事实上,这个是一个复杂而容易出错的设置。

 

DAO 的问题

事实证明,DAO 在几个层面上存在本质上的缺陷,正如以太坊基金会的许多人在漏洞发生之前所指出的那样。例如:

  • 经济激励 – 该项目的激励机制思路不清。例如,对投资者而言,他们就项目投反对票的激励不大,因为投“否定票”的选民也将投资于经批准的项目。那些没有投票的人是不会接触到该项目的。另外,对于成功投资后收益退回 DAO 的执行方式机制还没有建立一个稳定的机制。
  • 加密货币可行性 – 项目创建时,已表明最终会创建新的 DAO 加密货币,以便不同加密货币的持有人可以获得不同的风险和回报。这就意味着加密货币的相互交易性偏弱,这是一个交易所和社区不大了解的问题。
  • 有漏洞的代码 – 代码并不一定能实现它所描述或预期的内容。智能合同代码的审查似乎不够充分。编码员似乎没有完全掌握它的语言,即 Solidity,合同也没有达到编码员想要达到的效果。

 

在加密货币销售结束后的几个星期,一个“黑客”设法在代码中找到了漏洞,使他们可以转移 DAO 的资金。然后将资金集中到一个黑客控制的子 DAO 中。这导致了以太币后来的硬分叉,以此来试图阻止黑客获得这些资金,并将资金退还给初始投资者。由于以太坊社区的部分人对此举感到不满,导致了 ETH 和 ETC 之间的区块链分裂。

 

在这篇文章中,我们将:

  • 描述 DAO 主要参与者之间的关系,
  • 重温以太币的 DAO 硬分叉关键事件,
  • 探索 DAO 内的 ETH 和 ETC 资金的流动和
  • 推测未被认领的资金下场将会如何。

 


与 DAO 有关的主要团体和个人

与 DAO 有关的主要团体和个人关系图

资料来源:BitMEX 研究,下表提供了完整的资料来源

备注:还有其他以太坊基金会成员与 DAO 没有任何关联,这些成员被排除在上述图表之外。蓝色圆圈代表个人;而黄色圆圈代表团体。

 

DAO 的主要参与者的名单

名称 描述 参与方
DAOHub.org 推广DAO的社区网,由DAO.Link管理 Felix Albert, Auryn Macmillan, Boyan Balinov, Arno Gaboury, Michal Brazewicz, Taylor Van Orden, Des Donnelly, Daniel McClure(资料来源
Slock.it Slock.it 为 DAO 写的代码, 该公司本来希望开发智能锁。Slock.it 原先预计由DAO来融资 Stephan Tual, Lefteris Karapetsas, Griff Green, Christoph Jentzsch, 他的弟弟 Simon Jentzsch, Gavin Wood和Christian Reitwießner(资料来源
黑客 利用 DAO 漏洞的团体 匿名
DAO 加密货币持有人(DTH)

公众个人投资者透过集资和购买DAO 加密货币来投资

22,873 个账户持有人(资料来源
DAO 监管人 独立于Slock.it的第三方“仲裁人“,为DAO衍生出来的冲突及问题提供解决方案 Taylor Gerring, Viktor Tron, Christian Reitwießner, Gustav Simonsson, Fabian Vogelsteller, Aeron Buchanan, Martin Becze, Vitalik Buterin, Alex Van de Sande, Vlad Zamfir 和 Gavin Wood (资料来源


备注:Gavin Wood 在DAO事件发生前辞去了监管人的职位

Bity 与 Slock.it 合作的加密货币交易所,在瑞士设立。  该交易所发出WHG 的公告。(资料来源 Alexis Roussel(资料来源
DAO.Link 由 Slock.it and Bity 成立的瑞士合资公司,它们设立管理 DAOHub 官网(一个推广 DAO 的官网,见上图) Stephan Tual, Simon Jentzsch, Alexis Roussel(资料来源
Robin Hood Group (RHG) “white hat” group的前身, 它们在 DAO 资金硬分叉前持有大部分 DAO 资金。

公开人员: Alex Van de Sande, Griff Green, Lefteris Karapetsas
Stephan Tual 提到: “以太坊基金会成员包括程序员,安全专家, ethcore, slock, 等”(资料来源

Whitehat Group (WHG) 由 RHG 手中接过 ETC 所有权的组织。WHG 与 Bity 有着很深的关系。 公众所知道的成员包括 Jordi Baylina 和 Griff Green(资料来源
以太坊基金会 创造以太坊背后的非营利机构 许多个人,包括一些以太坊的创始人(资料来源

 

DAO时间表

为了充分理解和说明资金的适当所有权,我们必须在“硬分叉”之前,之间和之后重新审视DAO资金的来源。

 

日期 事件 资金来源
2016 年 4 月 30 日 DAO 启动集资(资料来源:Slock.it
2016 年 5 月 25 日 DAO集资结束 集资了约 1,150 万硬分叉前的ETH
2016 年 6 月 17 日 DAO 资金被黑客给转移到了Child DAO
(资料来源:纽约时报
约 360 万硬分叉前的 ETH转移到了黑客的子 DAO

 

在DAO的监管设定下,“子 DAO ”可以与主 DAO “分离”,类似于公司分拆。


黑客利用递归调用漏洞从主 DAO 中取走比原计划中更多的资金。新成立的子 DAO 的所有者不能立即提取这些资金;他们必须等到投票期结束才能获得这些资金,届时才能自由转让。

 

这个投票期为以太坊社区提供了一个机会,他们通过利用相同的漏洞将资金从黑客的子 DAO 归还。然而,这可能会导致永久性分裂和 “ DAO 战争”,只要黑客和 RHG 都不放弃,资金将永远陷入僵局。这个对抗机制在编码上的难度不大,所以双方都不需要花太多时间和精力。


解决这个问题的一个办法就是实施一个软分叉来屏蔽黑客的交易,不让黑客参与这场战争,并迅速让这笔资金得到恢复。

 

日期 事件 资金流动
2016 年 6 月 12 日
RHG 打响 “ DAO战争” 并恢复了大部分资金(资料来源:Reddit
利用相同的漏洞, 约810万硬分叉前 ETH 回流到 RHG 的子 DAO 中
2016 年 6 月 24 日
提出以软分叉方式保障被 “ DAO 战争” 攻击的约 360 万硬分叉前ETH(资料来源:Ethereum Foundation 可以屏蔽交易,避免黑客提取在它们子 DAO 的资金
2016 年 6 月 28 日
发现了 “ DAO 战争 ” 软分叉的严重漏洞,并放弃了这个方案(资料来源:Hacking Distributed

 

在这一点上,RHG 已经设法通过利用其他子 DAO 来保障大约 70% 的资金,但为了保证能够回收剩下的约 30%(大约 360 万个硬分叉前 ETH ),硬分叉是唯一的可行方案。此外,软分叉提案被发现有严重的安全漏洞,并迅速被否决了。

 

日期 事件 资金流动
2016 年 7 月 20 日
硬分叉实施后,有效的解决了 DAO 攻击的影响,使分叉 ETH 区块链上的 DTH 恢复。这个方案通过两个撤销合同来实施。

(资料来源:Ethereum FoundationThe Ethereum Wiki)

约 1,150 万分叉后的 ETH 返回到 DAO 提取合同中,并且可以由 DTH 根据投资人当时持有的 DAO 加密货币余额提取
2016年7月20日
ETC,“非硬分叉”的区块链继续被开采。
RHG 和 DAO 黑客最终是可以挪动子 DAO 中的 ETC 的

 

硬分叉后,形成了两个平行的区块链。一个是 ETH ,黑客被不存在了,一个是 ETC ,黑客依然存在。 RHG 仍然保障了大约 70% 的 ETC,并且可以继续使用前面提到的 “ DAO 战争” 战略在 ETC 链上继续进行攻击,但是他们决定不这样做。为了退还 ETH 链上的 DTH ,他们决定使用提款合​​同,其必须以 DTH 来提取其 ETH 。

 

日期 事件 资金流动
2016 年 7 月 23 日
ETC 在 Poloniex 上市,其他交易所也纷纷效仿。 ETC / 美元达到 ETH / 美元价格的三分之一(资料来源:Twitter 不适用
2016 年 8 月 9 日
RHG 将 ETC 资金的所有权交给了 WHG 。随着 ETC 子 DAO 的成熟后,WHG 在他们的 ETC multisig 钱包中接收资金(资料来源:Bity WHG 保障了约 810 万个 ETC
2016 年 8 月 10 日
未经公布的消息表明,WHG / Bity使用 Bity 的“经验证服务业务”账户尝试在 4 个交易所上以 ETC 换取 ETF , BTC 和 EUR(资料来源:Bity


Poloniex 冻结了 230 万个 ETC ,Kraken 容许交易继续进行,但冻结了 130 万个 ETC,Bittrex继续交易了 82,000 个 ETC,Yunbi 继续交易了 101,000 个  ETC
2016 年 8 月 12 日
大部分这些 ETC 被冻结后,WHG / Bity 宣布他们已经决定不出售 ETC 来换取 ETH ,而是将 ETC 分配给 DTH(资料来源:Reddit Bity 把 BTC,ETH 和 EUR 兑换为约 150 万 ETC,让余额回升到约 810 万 ETC

 

上述交易的图解说明

资料来源:Gliffy

 

日期 事件 资金流动
2016 年 8 月 26 日
Bity 宣布推出 “Whitehat 退出合同”(资料来源:Bity 不适用
2016 年 8 月 30 日
Bity 宣布,“Whitehat退出合同” 的第一个版本已经发布(资料来源:Bity 约 420 万个 ETC 从 WHG 汇入取款合约,DTH 持有约 60 万个。DTH 持有权是根据在硬分叉的时点 DAO 加密货币余额,而不是像ETH那样根据当前持有的加密货币余额来计算。
2016 年 8 月 30 日 Bity 宣布第二版 “Whitehat 退出合同” 已经发布(资料来源:Bity
约 380 万 ETC 从旧合同转到新合同
2016 年 9 月 6 日
Bity 宣布,其余的 ETC(包括试图在交易所进行交易的 ETC 和一些来自成熟子 DAO 的交易)被转移到 Whitehat 退出合同(资料来源:Bity
约 430 万 ETC 从 WHG 交换账户和多重转账汇入取款合同。

在进行这些交易的时候,ETC 的价格相对于 ETH ,BTC 和 / 或 EUR 下跌,导致交易回到 ETC,结果另外增加了 700,000 个 ETC 到Whitehat撤出合同中。这些交易所掉期的具体细节并没有公开。

 

上述交易的图解说明

资料来源: Gliffy

 

日期 事件 资金流动
2016 年 9 月 6 日
DAO 黑客将资金从他的“黑客子 DAO ”中转移 (资料来源:Gas Tracker
约 360 万个 ETC 由黑客持有
2016 年 9 月 6 日 DAO Hacker 向 ETC 发展基金捐赠了一些 ETC(资料来源:Gas Tracker 1,000 ETC 汇给了 ETC 发展基金
2016 年 10 月 25 日至 2016 年 12 月 7 日 DAO 黑客将资金转入许多不同的账户,换成不同的货币(资料来源:Gas Tracker
约 30 万个 ETC 被黑客转移

 

在写这篇文章的时候,黑客还没有触及绝大多数未被领取的 ETC ,这数量达到3,360,332个 ETC,价值 5,800 万美元。

 

Whitehat 退出合同的一个特点是,ETC 资金退出有一个限时规定(原定为 3 个月,于 2017 年 1 月 30 日到期)。由于大部分资金在三个月内没有申领,所以这个期限又延长了两倍:

 

日期 事件 资金流动
2017 年 1 月 30 日 Bity 宣布将 ETC Whitehat 退出合同截止日期延长至 2017 年 4 月 14 日
(资料来源:Bity
不适用
2017 年 4 月 14 日 RHG 宣布将 ETC Whitehat 退出合同截止日期延长至 2018 年 1 月 10 日
(资料来源:Reddit
不适用
2018 年 1 月 10 日 ETC Whitehat 退出合同截止日期 ?

 

从那时起至今没有发生重大事件;绝大多数 ETH 基金已经被 DTH 撤回,ETC 大部分也是如此。

 

无人认领的资金

截至二零一七年十一月十九日,无人认领资金约为 1.4 亿美元,如下图所示。

 

在 ETH 链上的 DAO 相关基金

项目 ETH 无人认领的资金
美元(百万)
百分比
已被认领
DTH 提取的 ETH 11,286,046 97.3%
未被认领
在 DAO 撤回中无人认领的 ETH (资料来源) 235,414 86.6 2.0%
在 DAO ExtraBalance 中无人认领的 ETH (资料来源) 76,204 28.0 0.7%
未被认领总额 311,618 114.7 2.7%
已被及未被认领
总额 11,597,664   100.0%

资料来源:BitMEX 研究,Ethereum blockchain

备注:美元 / ETH 价格为 368 美元

 

在 ETC 链上的 DAO 相关基金

项目 ETC 美元 (百万) 百分比
黑客资金
被黑客持有的 ETC 3,642,408 66.6  30.1%
WHG资金
透过 DTH 提取的 ETC(包括捐赠) 7,035,319 58.2%
无人提取的 ETC (资料来源 1,405,072 25.8 11.6%
WHG 资金总额 8,440,391   100.0%
黑客及 WHG 资金
总额 12,082,799

资料来源:BitMEX 研究,Ethereum Classic blockchain

备注:美元 / ETH 价格为 18.3 美元

 

在 ETC 链上的 DAO 相关基金

资料来源:BitMEX 研究,Ethereum Classic blockchain

 

随着时间的推移无人认领的 DAO 余额 –  ETH 和 ETC

资料来源:BitMEX研究,Github

 

无人认领的 DAO 余额 – 美元

资料来源:BitMEX 研究,Coinmarketcap,Github

 

如上图所示,在 2017 年 7 月的以太币价格高峰期,DAO 取款合约中无人领取的 “以太币” 的美元价值甚至高于最初筹集的 1.5 亿美元。

 

退出合同 “陷阱”

虽然取款合同的概念听起来有约束力,但所有无人认领的资金仍然在这些合同的所有者的控制之下。

 

安全孵化

所有这三个撤回合同都有 “安全孵化” 机制,这意味着这些合同的 “所有者” 有能力在任何时候提取所有的资金。

 

 

虽然 DAO 监管人并没有表示这是计划的一部分,但如果认为没人会再提取这些资金,这些资金会很诱人。相比之下,WHG 专门设计了合同来确保这种情况的发生。

 

Whitehat 截止日期

Whitehat 退出合同也有一个 DTH 能够提取资金的超时系统。截止日期将于 2018 年 1 月 10 日到期(虽然之前已经延长了两次),所以在此期限之后取款的尝试可能会被拒绝。

 

2600 万美元的无人认领的 ETC 下场如何?

下一个问题应该是:

2018 年 1 月 10 日到期时,无人认领的资金下场会是如何?

目前有四个明确的方案:

  1. 由 WHG / Bity 保留资金作为他们的服务费用,退返回一些 ETC
  2. 捐赠给慈善机构或 “社区” ,ETC ,DTH 或 ETH 社区
  3. 再次延长最后期限
  4. 承诺允许无限期退出,就像ETH退出合同一样

 

Bity 的官方回应表示,他们可能倾向于方案二:

我们觉得这些资金应该捐给 DAO 加密货币持有者社区。 6 个月后,我们希望能够将这些无人认领的资金捐赠给全社会,如支持智能合约安全的基金会。我们希望这些资金能用来发展去中心化的管理制度,DAO和智能合约的结构与未来。我们到时会研究所有可行的方案。

资料来源: Bity

 

当然,谁来代表 “ DTH 社区 ” 是一个潜在问题,而这些资金使用是否存在透明度这件事情也可能会成为主要问题。由 WHG 的匿名特性,让社区去审计这些无人认领资金的开支的难度是很大的。


另外,这个随意的时间表防止了将来个人要会属于他自己资金的正当权利,这可能会导致未来法律争议。因此,WHG 有可能只剩下方案三和方案四,并且可能使得 ETC 提款无限期延长。


然而 2018 年 1 月来临时,DAO 事件将已经发生超过 18 个月,这在加密货币领域来说是一段很长的时间 。除此之外,自从 DAO 以来,ETH 和 ETC 的价格都大幅上涨。因此也许一些 DTH 已经被遗忘了,遗忘在了以太坊生态圈中的兴奋和财富累积的氛围。

 

声明

虽然在本说明中提出的许多观点都有其资料来源,但我们并不保证准确性。欢迎提出指正。

 

 

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比特币现金难度调整机制对比特币的潜在影响

摘要:在这篇文章中,我们将探讨比特币现金新的24小时动态难度调整算法对比特币网络的潜在影响。我们也看看两个加密货币之间的哈希率波动对比特币现货价格走势可能造成的影响。

 

概述

在我们的上一篇文章中,我们探讨了共享相同哈希算法加密货币的历史以及与两个相应加密货币之间的哈希值波动有关的潜在问题。在这篇文章中,我们更仔细地看看比特币,以及其价格与比特币现金价格的相应变化。

比特币拥有比比特币现金更长的难度调整期,调整期约两周,而比特币现金的日调整机制是相对动态的。因此,如果价格走势改变而使得两个区块链上的采矿激励改变,比特币的调整速度将会比比特币现金缓慢,其目标区块间隔时间为10分钟。就可用性或完整性来说,这可能是比特币网络的潜在问题。

 

比特币现金价格上涨实例

而这篇文章的其余部分,广义上讲,我们假设矿工的目标是在短期内实现利润最大化。事实上,矿工也可能考虑其他因素,或者有其他目标,例如希望看到他们支持的加密货币成功,不支持的加密货币失败,或者他们可能试图通过保持网络稳定来确保他们原先投资的加密货币或采矿硬件的长期价值最大化。

 

以下情况适用于比特币现金价格呈上涨趋势,该逻辑可以用于其他价格变动:

 

  1. 稳定且均衡状态是存在的,每个加密货币大致达到其10分钟的目标区块间隔时间,并且哈希散布率与每个加密货币的价格成比例地分配。
  2. 比特币现金的价格上涨。
  3. 比特币现金的挖矿所带来的盈利会比特币高,大量的哈希率便转移到比特币现金。
  4. 在一天之内,比特币现金的难度重新定位机制很快就会调整,比特币现金区块的间隔时间在10分钟左右。
  5. 由于比特币现金的难度提高了,部分哈希率会回到比特币区块链上。比特币区块间隔超过10分钟,因为并不是所有的哈希率都同一时间转移回来。
  6. 在大约两周后,比特币的难度重新定位机制就会调整,而比特币的区块间隔再次达到10分钟。更大的哈希值回到比特币,这样哈希率分布大致与两个加密货币相对价格(一个均衡状态)成比例。

 

下表通过实际的数字说明了上面例子。

 

哈希率动态波动图 – 比特币现金的价格上升时

初始状态 价格上涨后 比特币现金难度调整后 比特币难度调整后
比特币 1.0 BTC 1.0 BTC 1.0 BTC 1.0 BTC
比特币现金 0.2 BTC 0.4 BTC 0.4 BTC 0.4 BTC
相对采矿收益率
比特币 1.00x 1.00x 1.00x 1.17x
比特币现金 1.00x 2.00x 1.00x 1.17x
预计哈希分散率
比特币 83.3% 0.0% 66.7% 71.4%
比特币现金 16.7% 100.0% 33.3% 28.6%
预计区块间隔
比特币 10 分钟 n/a 12.5 分钟 10 分钟
比特币现金 10 分钟 1.7 分钟 10 分钟 10 分钟

资料来源:BitMEX 研究

备注:上述是一个简化模型,并排除了几个哈希率波动的阶段。该表假定哈希率是根据两个加密货币的相对价格水平而分配的。交易费用造成的影响被排除在外。

 

对比特币网络的潜在影响

以上说明由于比特币区块链较长的难度调整窗口,其相较比特币现金会经历更长的波动区间。然而,数据还显示,即便比特币现金的价格波动较大,从0.2比特币到0.4比特币不等,也只会在比特币现金难度调整之后,将比特币区间预期间隔时间增加25%,到12.5分钟。


这些较慢的区块可能会在比特币区块链上造成一些额外的交易拥塞。然而有点讽刺的是,比特币现金支持者可能比比特币支持者更担心这个问题。很多长期的比特币持有者可能不会关注这个12.5分钟的间隔区间,因为他们展望长期的未来,而这个问题也会在两周内被解决。虽然这可能会对中期用户造成某些不良影响,但我们认为,比特币现金不会在长时间内一直维持如此高的价格波动水平。所以上述问题未必是一个严重的问题。

 

然而,价格波动和哈希率波动可能会持续很长一段时间。如果是这样的话,虽然比特币偏离10分钟间隔区间的情况可能会维持较长时间,但比特币现金的偏差幅度可能更大。这可能对两个加密货币都有不良的影响。


如果发生这种情况,最终可以合并采矿而达到纳什均衡博弈解决方案,就像我们在上一篇文章讨论过的那样。然而由于当前的对抗性政治气候,达成这样的解决方案可能需要相当多的时间和理解。

 

比特币现金难度调整计划旨在造成干扰

比特币现金社区内可能有一些小的团体希望破坏比特币网络。例如,有些人可能试图将比特币现货价格上涨的时机与EDA造成难度下调结合起来,以驱使矿工进入比特币现金并破坏比特币网络。

 

如果计划的目的是造成破坏,一个可能的方法是增加难度调整期,例如从日窗口期改到两个月的窗口期。这意味着,在比特币现金急剧上涨之后,比特币现金的困难调节需要比比特币调节的时间更长。因此与比特币相比,比特币现金可能会在更长时间保持盈利,可能会从而导致比特币网络中断和交易拥堵。


然而,像这样的长期困难调整窗口可能与比特币现金原则相违背。较短的调整周期,较大的区块和较少的区块时间间隔提高了实用性,这是比特币现金的一大优势。相比之下,较长的难度调整期,较小的区块和较长的区块间隔可能会提高韧性,这似乎是比特币的关键优势。因此,我们认为比特币现金不太可能采取这样的政策。


这个较长的两个月的难度调整窗口的另一个问题是,在较少的区块的情况下,对比特币现金造成的不良影响会比比特币更大。因此这种方法可以被认为是一种两败俱伤的情况。正如我们上面所表达的,最终,双赢的情况可能是合并采矿。

 

 

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2014年莱特币与狗币的算力竞争及其对比特币与比特币现金的影响

摘要:在这篇文章中,我们将探讨2014年莱特币(LTC)和狗币(DOGE)之间的哈希率波动。我们将其与当前比特币(BTC)和比特币现金(BCH)哈希率波动进行比较,并研究是否可以从“历史”中学习。

 

概述

尽管有许多不同的加密货币,但实际上拥有自己的矿工和采用工作量证明机制的加密货币的数量是非常少的。因此,任意两个加密货币采用工作量证明机制并共享相同的散列算法是非常罕见的。在区块链历史上,哈希率波动似乎有三个重要的实例:

 

年份 加密货币 哈希算法
2014 莱特币(LTC) vs 狗币(DOGE) Scrypt
2016 以太币(ETC) vs 以太币经典(ETC) EtHash
2017 比特币(BTC) vs 比特币现金(BCH) SHA256

资料来源:BitMEX 研究

 

在我们看来,透过对比2014年莱特币(LTC)与狗币(DOGE)和2017年比特币(BTC)与比特币现金(BCH)哈希率波动,我们可能会得到一些启发。

 

2014年初,狗币的价格突然大幅上涨(图1),激励了采矿诱因,从而吸引了大量算力到狗币的网络上。这与比特币现金恶名昭彰的EDA类似,导致挖矿难度急剧下降,使得比特币现金在某些短暂的时间内比比特币的采矿诱因更高。两种情况都将导致加密货币之间的哈希率急剧波动,从而导致算力在网络上的分布各有不同。

 

许多人在fork.lol网站上查询比特币和比特币现金之间的哈希率波动。由于上述相似之处,我们将回顾一下2014年发生的事件。我们将附上这个期间的图表,显示一些可能我们的读者不太熟悉的哈希率波动。

 

采矿激励与难度调整机制

理论上讲,两个使用同样哈希算力的加密货币之间的哈希率分布应该和其区块链上采矿激励总值成比例。矿业激励可以被认为是在任何特定的时间段内,预期区块奖励和交易费用的美元价值。

 

即使在加密货币价格,区块奖励和交易费用水平稳定的情况下,在短期内,在难度调整期间,可能会发生进一步哈希率波动,因为矿工可能切换到难度较低的更有利可图的加密货币链上,直到难度调整到平衡位置。


2014年的莱特币vs狗币

在2014年初,狗币价格大幅上涨,然后开始挑战莱特币,成为最高的哈希率的Scrypt加密货币。莱特币的目标区块间隔时间为2.5分钟,难度为每3.5天调整一次,相比之下,狗币的目标区块间隔时间为1分钟,2014年初则为4小时。

 

图1 – 2014年莱特币(LTC)与狗币(DOGE)价格图 – 美元

资料来源:Coinmarketcap,BitMEX 研究

 

尽管如图2所示,狗币的价格比莱特币在2014年初涨幅要快得多,但是狗币从未真正接近过莱特币的市值。尽管市值较低,但狗币的通胀率较高,这意味着矿工的回报往往更高,因此在某些时期大部分的Scrypt哈希率都转移到了狗币的网络上。

 

图2 – 2014年莱特币(LTC)与狗币(DOGE)市值表 – 百万美元

资料来源:Coinmarketcap,BitMEX研究


如下图3所示,1月下旬和2014年2月,狗币的哈希率比莱特币要高。两个加密货币之间在1个月左右的时间里经常出现周期性的变化,大部分矿工都在两个区块链上来回切换。


图3 – 2014年莱特币(LTC)与狗币(DOGE)哈希率图 – 每秒十亿次哈希

资料来源:莱特币区块链,狗币区块链,BitMEX研究

 

在2017年,在比特币现金每时间单位采矿奖励比比特币高的时候,许多矿工切换到比特币现金的区块链上。但是,这一情况似乎是在2014年首先发生的。如下图4所示,矿工们“跟着钱”走。

 

一个关键的区别是,即使在难度调整到均衡水平之后,在某些时期,狗币仍然处于领先地位,就采矿奖励美元价值而言。相比之下,比特币现金的激励主要是由难度调整算法中的异常所驱动。在每个区块上,比特币总是比比特币现金有更高的采矿激励。而因为比特币现金可以在同一时间内生产更多区块,所以有更多的激励,但只要难度恢复到平衡水平,比特币就保持了作为SHA256哈希算法最高激励的加密货币的地位。


图4 – 2014年莱特币(LTC)与狗币(DOGE) – 采矿激励(美元/日)vs 哈希率

资料来源:Coinmarketcap,莱特币区块链,狗币区块链,狗币 Github,BitMEX 研究

备注:采矿奖励的计算不包括交易费用

 

为了计算狗币的采矿激励,我们不得不考虑2014年发生的各种事件,其中包括六次对区块激励机制的更改和两次硬分叉事件。下表中列出:

 

图5 – 狗币(DOGE)2014活动时间表

日期 区块数 事件类别 预计区块奖励 注解
二月十四日  100,000 采矿奖励变更  250,000 500,000 随机奖励0到50万个狗币
三月十七日  145,000 硬分叉 250,000 250,000 难度再定位时间从4小时减少到1分钟。随机性从区块奖励中删除了。
四月二十八日  200,000 采矿奖励变更 125,000 250,000
七月十五日  300,000 采矿奖励变更 62,500 125,000
九月十一日  371,337 硬分叉 启用了兼容莱特币的合并挖矿
十月二日  400,000 采矿奖励变更 31,250 62,500
十二月十四日  500,000 采矿奖励变更 15,625 31,250

资料来源:狗币区块链,狗币Github,BitMEX研究


如上表所示,2017年3月17日,狗币改变了难度调整算法,将目标区块间隔时间减少到仅仅1分钟(1个区块),试图减轻哈希率波动所造成的一些干扰。

 

合并采矿

最终,在2014年9月,狗币启动了其合并采矿的硬分叉。合并采矿是指在一条区块链上完成的工作也可以被认为是另一条区块链上的有效工作。因此,狗币可以被认为是莱特币的“辅助区块链”,因为狗币包含额外的数据元素,该数据包括莱特币区块头的哈希值,这被认为是狗币有效工作的证明。

 

合并采矿系统被认为是解决哈希率波动问题的最终解决方案,即使在加密货币价格急剧波动的情况下也能确保稳定性。


对比特币现金的潜在影响

我们认为,也许出于政治原因,比特币现金社区在中期内不太可能希望实施合并采矿。比特币现金社区的一些人认为比特币是一个竞争区块链,而不是一个能够与之和平共处的区块链。允许合并采矿可以被视为两个链条之间的最终和平安排。最初,一些在狗币社区的团体对合并挖掘也不满意,但社区最终意识到这是他们解决哈希波动问题的最佳方案。

 

然而,比特币现金最近修复了EDA问题,我们在9月初首先强调了这一个潜在的问题需要被修复。也许新的日难度的调整机制,加上价格趋向稳定后,可以解决哈希率波动的问题,而不需要被修复。然而如果这仍不能解决问题,那么在合并采矿之前,可能需要尝试另外的难度调整计划。

 

 

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交易提示:尝试在Bitfinex上获得免费的比特币现金

摘要:在这篇文章中,我们解释了在合理风险下在Bitfinex平台上通过购买BCC获得免费比特币现金(BCH)的方法。BCC货币代表比特币无限(Bitcoin Unlimited)期货合约的比特币核心(Bitcoin Core)一方。

 

策略概述

正如我们在几周前的文章中所解释的,Bitfinex允许他们的客户交易各种比特币区块链硬分叉货币,但是正如我们所解释的,这些加密货币中在出现的时间上会有重叠。

比特币现金(BCH)是2017年8月推出的其中一个上述加密货币,我们在前面关于这个主题的一篇文章中讨论了这个加密货币。比特币现金的发行发生在比特币无限期货合约期间。因此从理论上讲,那些持有比特币无限合约的比特币核心(Bitcoin Core)一方的投资者,在比特币现金硬分叉的时候,他们的比特币会被锁定在这个合约中。当这个合同在12月结算时,BCC的持有者便可能会收到一些比特币现金。

Bitfinex甚至透过以下声明避回避了这一点:

具有重叠合同期和其他分叉事件的CST可能需要调整以反映正确的价格。我们知道,明天的事件发生之后,BCC / BCU CST需要追溯调整以反映BCH和BTG的价格。同样的,BT1 / BT2可能需要调整,以反映任何锁定了BTC的BTG价格。我们有这方面的计划,却可能无法马上实施,但这对我们的用户是公平的,并将以非侵入方式赋予其应用追溯性。更多细节将在下周开始实行。

资料来源:Bitfinex

 

投资建议

由于最近Bitcoin Cash的价格上涨,目前它的交易价格约为0.35 BTC,我们认为,在Bitfinex投资BCC可能是一个好主意,试图获得一些比特币现金的投资收益敞口,而无需支付及持有它。

有两种方法可以实现这一点:

  1. 在市场上购买BCC。目前BCC的价格大约为0.96BTC,理论上价格可能会上涨,并且会比BTC高出一些。
  2. 将BTC存入Bitfinex,然后等其分叉成BCU和BCC。然后可以将BCC持有到结算日,并获得免费的BCH。

这种交易有一些风险,正如我们在下面的部分中所解释的那样。不过,近期BCH价格反弹,我们认为风险/回报平衡略为乐观。

 

投资风险

  • 分配系数 – 虽然比特币无限期期货合约是在BCH之前出现的,但是加密货币的分割是可以发生在BCH的出现前和出现后的。因此可能没有足够的BCH储备来分配给所有BCC代币持有人。这可能需要分配系数来调整。事实上,一些市场参与者可能会创建新的BCC,以便从本文提到的交易理念中受益,这将使分配系数不利于BCC的投资者。
  • 比特币现金价格 – 比特币无限期合约结算日期前,BCH的市场价值可能大幅下调。
  • Bitfinex政策 –  Bitfinex在这方面的政策是不确定的,可能会改变。
  • 交易对手风险 –  Bitfinex在比特币无限合约结算日期之前破产的风险。

 

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SegWit2x(B2X)硬分叉 – 保护您和您的加密货币,第二部分:投资策略

摘要:即将推出的 SegWit2x 硬分叉很可能导致价格波动。在本文我们将探讨一些您可以利用及获利的潜在投资策略。

 

策略一:守株待兔

分拆后最受欢迎的投资策略很可能是不采取任何行动,并继续持有 BTC 和 B2X 。这可能是最谨慎的做法,因为无论哪个加密货币变得更有价值,您的资产都可以受到保护。大多数人可能因为懒惰而不是自己选择采取这种策略。但是,即使这是您的首选投资策略,无论如何也可以先尝试拆分您的加密货币。增加您的投资策略的灵活性,并在需要交易时保护您的资金。

 

策略二:投资您喜爱的加密货币

许多投资者可能出于意识形态的原因支持 BTC 或 B2X 加密货币,或者因为他们觉得自己选择的加密货币具有最好的货币特性。

  • BTC 的支持者通常更喜欢其强而有力的共识规则,因为他们认为这使比特币具有更好或更独特的货币特征。而且他们通常重视当前开发团队谨慎细致的做法。 BTC 支持者可能希望灵活性和创新性来自共识规则层面以外的其他层面。
  • 与此相反,B2X 支持者可能会更重视其灵活的共识规则,以确保系统具有动态性,能够更快地迎合用户需求。 B2X 支持者通常重视系统对于用户体验的货币特征。通常,他们不太区分在共识层面的变化和系统其他层面的变化。

如果您对上述某一个愿景更加认同,那么投资符合您认可的加密货币是一个好主意。如果您的愿景是正确的,这不仅可以帮助您获得更大的回报,也可以帮助确保您的青睐的加密货币成为 “赢家” ,因为它有助于提高该加密货币的价值。

或者,您可能不在乎哪个愿景 “获胜” ,但想要支持赢的一方。在这种情况下,重要的不仅是评估双方的意见,且要观察双方辩论的信念程度。稍微偏向其中一个愿景,但同时对冲他们的投注的投资者,可能比一个忠诚的愿景支持者的影响力更小,因为他会愿意把所有的加密货币都投入到硬分叉的其中一边。这个因素可能对 BTC 更有利,因为许多忠诚的 “大区块支持者” 可能已经卖掉了一些 BTC 来投资于比特币现金。

硬分叉后最常见的投资策略可能是不采取任何行动。但是,在采取行动的那些少数人中,大部分是 B2X 卖家。这是因为 8 月份采取行动支持大区块的那些少数人所持有的比特币现金将不会被分配 BTC 或 B2X 。相比之下,8 月份迅速出售比特币现金的少数人将在今年 11 月分配 BTC 和 B2X 。然而,这些仍是高度投机的事件,没有人知道将会发生什么。

 

策略三:投资便宜的 / “差” 的加密货币 – 乔尔 · 格林布莱特( Joel Greenblatt )策略

在我们最喜欢的投资书籍之一,乔尔 · 格林布莱特( Joel Greenblatt )的 “您可以成为一个股市天才”(书名一般,但内容很棒)中,对投资最好的建议是,如果发生股票拆分,就应该购买您没那么喜欢的公司,也就是被分拆的公司。在这种情况下,B2X 是分拆出来的加密货币。乔尔 · 格林布莱特的 “哥谭资本”( Gotham Capital )从 1985 年到 1994 年实现了 50% 的年化投资回报率。这一时期基金的核心战略之一是投资 “差” 的分拆公司。正如格林布莱特所解释的那样:

为什么一家公司会选择出售或以其他方式将业务从公司中剥离出去,这是有很多原因的。当他们这样做的时候,真的要注意了:因为您可以在分拆投资上赚一笔。事实是摆在眼前的。分拆公司的股票,甚至是分拆公司的母公司股票,均大大超越市场平均增长水平。在宾夕法尼亚州完成的一项研究涵盖了二十五年并截至于1988年的数据显示,在分拆公司成为独立公司后的前三年,其股票表现好于同业及标准普尔500指数约10%。

格林布莱特提到,分拆往往是由于想要 “剥离出一个糟糕的企业,以便一个好的企业可以不受约束的展示给投资者” 。差的公司或分拆公司一般是由投资者出售的,分拆时差的公司的负面叙述造成市场的负面情绪。正如格林布莱特所解释的那样:

分拆过程本身是一种将股票分配给错误的人的低效做法。一般而言,新的分拆股票不会在市场出售,而是分配给股东,这些股东大部分投资于母公司的业务。因此,一旦将分拆的股份分配给母公司的股东,一般他们不考虑基本价值而立即将其出售。最初的超额供给对分拆股票的价格有着可预测的影响:通常情况下对价格的影响是低迷的。据说精明的机构投资者也参与了销售。大多数分拆公司比母公司要小得多。分拆公司可能只有母公司规模的 10% 或 20% 。即使养老基金或共同基金花时间分析这些分拆公司,这些公司的规模往往对于机构投资者来说还是太小。

格林布莱特继续引用了四篇分拆案例研究,万豪酒店 / 万豪国际,策略安防 / 百力通,美国运通 / 雷曼兄弟和西尔斯 / 添惠公司。

在许多方面,比特币分拆的产品如 B2X 和股票衍生产品可能会带来一些相似的投资机会。也许 B2X 正在分发给 “错误的人” 。比特币投资者通常更看重稳健的规则和由此产生的高度弹性的货币特性。也许一些看重灵活性和用户体验等其他特征的比特币投资者已经投资了以太坊或比特币现金,因此剩下的投资者可能会 “放弃” B2X。 B2X 支持者的风险是他们将新加密货币分配给了 “错误的人” ,使价格变得 “低迷” 。不过,这可能会给反向投资者们提供一个机会。

B2X 的价格可能会跌到很低的水平,而因为有些人可能会把加密货币卖掉而造成该市场负面情绪。这对反向投资 B2X 来说是个好时机。这种投资理念似乎违背了 “网络效应为王” 或 “最多工作量的区块链为赢家” 的比特币社区中的共同的观念,意味着少数人使用的区块链的前景有限。但是,这个观点可能没什么投资基础。

然而,格林布莱特的分拆理论究竟是否真的适用于像 B2X 这样的比特币分拆出来的产品,目前还不清楚。格林布莱特仍然会对较差的分拆公司进行基本面分析,能否把这种方法应用于比特币或其分拆产品仍是一个未知数。相比下风险当然更高。尽管在我看来,在硬分叉之后,如果 B2X 的交易价格是比特币价格的 5% 或更低,并且市场都认为 B2X 已经死了的话,那么这个 “差” 加密货币可能只值一小笔钱。


策略四:利用不同交易所的政策差异

在比特币现金分叉期间,不同的交易平台有不同的政策。比如 BitMEX 基本上忽略了比特币现金,而期货价格仅与比特币挂钩。但是,Kraken 是支持比特币现金的,这样那些在比特币上拥有多头仓位的人也可以获得比特币现金。如果您是在硬分叉的时候做空比特币的话,那么您会同时自动持有做空比特币现金的仓位。交易所之间的政策差异提供了交易不对称性,这在理论上是可以用来赚钱的。

比如在比特币现金硬分叉期间,一个有趣的策略是在 Kraken 建立一个 1 BTC 的保证金多头仓位,然后在BitMEX 上建立 1 BTC 的保证金空头仓位进行对冲。以此方法操作,在硬分叉之后,您会在 Kraken 上收到一个 Bitcoin Cash 加密货币,这基本上是白白得到的,因为在您BitMEX上没有相应的比特币现金偿还义务。

就即将出现的硬分叉而言,当尝试从事这种套利交易时,需要考虑四种相关的潜在交易政策。

 

有关 B2X 分拆加密货币的潜在平台交易政策

 

 

政策 A 政策 B 政策 C 政策 D
将用户比特币存款余额拆分成 BTC 和 B2X    
将用户比特币保证金多头仓位拆分成 BTC 和 B2X 仓位        
将用户比特币保证金空头仓位拆分成 BTC 和 B2X 空头仓位        
比特币贷款人应收取 BTC 和 B2X        
比特币借款人应偿还 BTC 和 B2X        

注解:在比特币借贷和比特币保证金仓位方面也可能有不同的政策,上图未说明。

在 B2X 分拆之前进行的一个有趣的投资策略可能是在实行政策 C 和 D 的交易平台上建立多头比特币仓位,并在实行政策 A,B 和 C 交易平台上建立比特币空头仓位。理论上,这可以使您免费获得 B2X 加密货币。

有些人可能会认为政策 C 似乎是一个不太合适的选择,因为它会导致交易不对称性。不过有些交易所在比特币现金方面的确有类似的政策。这样做的理由是,持有比特币空头仓位的客户进入市场和购买比特币现金的负担太高,特别是比特币现金的流动性较低的情况下。

随着 B2X 硬分叉的到来,我们可以写一篇文来总结主要交易所的政策,以及如何根据这些政策来拟定交易策略。虽然如果等到都市场都了解清楚后,可能已经为时已晚,价差已经被拉开了,市场机会也已经反映在价格上了。在 Bitfinex 上,B2X 的交易价格已经超过 1,000 美元,因此可以通过这些策略来赚钱。如果您真的喜欢冒险这也许是一个好主意,您可以先研究交易所就比特币现金政策,以了解他们就B2X的潜在政策,然后在政策正式公布前建立您的交易仓位。

 

 

 

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SegWit2x(B2X)硬分叉 – 保护您和您的加密货币,第一部分:加密货币分拆

摘要:即将推出的 SegWit2x 硬分叉缺乏交易重放保护。在本文中,我们将探讨您可以如何保护自己,通过分析各种您可以考虑的加密货币分拆方案。

 

概述

SegWit2x(B2X)是一个将比特币现有容量限制提升一倍的提案。这将使最大区块容量由4MB增加到8MB。

本次更新与比特币目前的规则共识不兼容(被称为硬分叉),这意味着它可能会导致一个新的加密货币产生,使得比特币持有人将在硬分叉后将同时得到比特币(BTC)及 SegWit2x 加密货币(B2X)。在许多层面,这与最近发生的比特币现金硬分叉(也是将区块大小容量增加到 8MB )类似。一个明显的区别是,其不同于比特币现金,B2X 没有有效的交易重放保护。因此,许多用户可能会失去资金,另一方面,那些成功保护资金的用户可能会获得正面的投资回报。

预计硬分叉将于 2017 年 11 月 18 日星期六左右发生。(第 494,784 个区块)

 

为什么要分叉?

SegWit2x分拆后将产生两个加密货币,现有的比特币(BTC)和一个新的 “分拆” 加密货币SegWit2x(B2X)。这很可能导致大幅的价格波动,这也可能带来投资机会。由于缺乏交易重放保护,无论您对形势或投资策略的看法如何,尽快分拆您的加密货币以确保交易灵活性及保护您的加密货币的做法是明智的。许多用户可能打算在交易中只发送两个加密货币中的其中一个,但不小心的把两个加密货币都发送出去,这将导致不可挽回的资金损失。如果您不尽快分拆您的加密货币,您可能是其中一个蒙受损失的用户。

不幸的是,缺乏强有力的交易重放保护也可能为骗子/攻击者提供机会。例如诈骗分子可以在交易所不断的反复存入及提取资金,希望找到任何弱点。如果任何交易所没有实行交易重放保护,攻击者很可能会迅速利用这一点,从而导致交易所破产。除此之外,个人用户可能成为骗子的目标。诈骗者可以在知道受害者的钱包上的收款链接是错误的情况下出售比特币给受害者,或骗子可以从受害者那里获得比特币,受害者可能会把这两条链接上的加密货币都发送给买方。

这种潜在损失和攻击的机会会对整个生态圈的声誉造成损害,因此在没有强大的交易重放保护的情况下进行一个有争议的硬分叉是一个具有潜在负面后果的高风险事件。当然,您依然可以采取某些行动来保护自己。

 

分拆您的加密货币

当硬分叉发生时,您的比特币将同时存在于 BTC 和 B2X 两个区块链中的相同输出链上。由于 B2X 硬分叉不包含默认启用的交易重放保护功能,当您在任一区块链上支出您的加密货币时,该交易有可能在另一个区块链上重复该支出动作。因此谨慎的做法是分拆您的硬币,这样您的 BTC 和 B2X 就能存在于每个区块链上的不同输出链上,这意味着您的交易不能再被重复。

不幸的是,这不是一个简单的过程,许多人不太可能做得到这一点。硬分叉之前您不能分拆您的加密货币,但是谨慎的策略可能是预先准备好如何分拆加密货币,例如在硬分叉出现之前将加密货币转移到另一个钱包。对于许多用户来说,也许不太容易,但是如果您的行动速度够快,能够在别人有机会出售分拆加密货币之前出售它们,您就能够获得投资回报。

 

应该使用哪些钱包

为了拆分您的硬币,您需要手动构建自己的交易或使用两个钱包,一个用于 BTC ,一个用于 B2X ,因为大多数钱包不允许您进行两个相冲突的交易。您将需要两个分开的钱包,以接收分拆后的两个加密货币。

不幸的是,以保护您的加密货币,您需要两个完整的节点钱包,例如用 Bitcoin Core 支持 BTC,用 BTC1 支持 B2X 。一个完整的节点钱包意味着它能验证整个区块链上的所有规则共识。您可能需要两个完全验证的节点,因为:

  • 在 BTC 方面,您可能需要一个执行 400 万单位容量限制( B2X 计划突破)的钱包;
  • 在 B2X 方面,您需要一个执行加密货币保护规则的钱包,该规则要求第一个 B2X 区块中的非见证数据大于 1MB 。

您需要确保每个钱包能执行这些规则中的其中一个,以确保您的钱包不会遵循与您的加密货币存放地方不同的区块链。否则您的加密货币可能会从您的钱包中消失。

为了谨慎地为硬分叉做好准备,在个别的计算机上运行每个客户端的完整节点是个好主意。同步过程可能需要几天的时间,因此也许应该开始在硬分叉之前运行节点,您会想要做好分拆您的加密货币的准备,并尽快将它们消费掉。

 

分拆的方法

方法一:试错法

最基本的拆分方法是运行 BTC 客户端和 B2X 客户端,导入私钥,然后尝试将自己的加密货币发送给每个区块链上的两个不同输出链。可能双方交易都获得确认,在这种情况下,您便成功了,或两个区块链上发生了同样的交易,您则需要再试一次。

这种方法的麻烦在于,在时间和金钱方面它都是很昂贵的。很多人可能会尝试这种方法,因此会造成网络拥挤,而失败的次数越多,需要付的费用越高。除此之外,两条区块链中至少有一条保证有少量的算力,这可能会在短期内增加区块间隔,导致更多的交易拥堵,而您需要等待拆分双方交易确认来确保您得资金已经受到保护。

不幸的是,B2X 的问题,不仅是因为这个硬分叉没有实行强大的交易重放保护,使得 BTC 在 B2X 的交易和 B2X 在 BTC 的交易上都是有效的,然而 B2X 也使用着和 BTC 一样的网络魔法。因此,在默认情况下,您的 B2X 钱包会将其交易广播至 BTC 网络,从而使交易重放可能发生。

 

方法二:锁定时间

锁定时间是一个交易场,它确保交易只在某个区块高度之后才会有效。默认情况下,某些钱包(包括 Bitcoin Core )会将当前区块高度添加到其交易的锁定时间里。这种交易类型的动机有几个,其中之一就是为了减少矿工为了孤立当前领先地区块所得到的激励,避免矿工通过提高最后一个已经确认且在内存池中的区块的交易费用来获得更多的费用收入。预计当未来区块奖励较低时,这将成为一个潜在的问题。

可以尝试使用此功能分叉 BTC 和 B2X 。例如,如果 BTC 区块链比 B2X 区块链多 5 个区块,则可以用当前区块高度发送一个 BTC 交易作为锁定时间,因此对于接下来的 5 个区块来说,这个交易在 B2X 上将是无效的。如果交易在 BTC 上确认的话,您则可以在 5 个区块周期结束之前,在 B2X 网络上发送另一个支出金额相同的另一笔交易。在 B2X 具有较高区块高度的情况下,可以做出反向操作。

这种方法听起来很复杂,涉及到两条区块链的管理。然而,在使用 Bitcoin Core 钱包时,这操作会默认设置,并可以与上述的试错方法相结合。从理论上讲,您所要做的就是查看哪个区块链正处于领先位置,然后在有较高区块高度的区块链上进行交易。

 

方法三:选择 “官方” 的交易重放保护

B2X 区块链正在考虑在重放保护中添加选项。这基本上意味着 B2X 客户端定义了现有有效交易的一个子集,然后在 B2X 区块链上禁止这些交易。因此,您可以在 BTC 网络上以这种格式发送交易,且该交易在 B2X 上无效,从而实现成功分叉。

然而,这在技术上是具有挑战性的,因为不清楚是否有任何比特币钱包支持此功能,并且钱包的设计上可能没有足够的时间来为普通用户实现这一点。除此之外,还不知道在交易重放保护 B2X 中将使用什么类型的选项,或者该功能是否将启用。官方的 B2X 客户端似乎已经经历了以下复述:

  • 最初没有交易重放保护的选项
  • 使用 OP_Return 的交易重放保护方法被合并到代码库中
  • 一个新的交易重放保护方法,禁止输出交易到特定 P2SH 地址的方案被提出
  • 最新的方案出现了问题,这显然会导致资金的损失。因此几天前,这个交易重放保护的选择已经从 B2X 客户端中删除

所以目前还不清楚 B2X 的交易重放保护选项是什么,有可能根本就没有任何选项。


方法四:在已经分拆的加密货币上做记号

其他人可能已经成功地能够分拆他们的加密货币。然后他们可以从他们分拆出来的加密货币给您发送一个输出信号。然后,您可以将此输出信号用作新交易的输入信号。由于此输入仅存在于一个区块链上,因此您的交易在另一个区块链上将无效。理想情况下,这是分拆后开采区块的加密货币奖励,这样,您可以确保您的交易只能发生在分拆的一侧,而不管任何潜在的重组情况。

这个过程似乎比上述方法都来的容易,但是您必须确保您的加密货币正确的存放在您的钱包中,以确保您在所需的交易输入信号中交易。这种方法需要等待别人,因此如果您想尽快分拆手中的加密货币的话这的方案可能比较慢,这会是一个问题。

 

方法五:让交易所帮您

您可以将您的加密货币发送到支持 BTC 和 B2X 的交易所,然后交易所可以为您处理分拆。您需要检查交易所的政策是否只处理在硬分叉节点前收到的加密货币,或者也处理在硬分叉之后收到的加密货币。

这项政策的一个缺点是您需要承担交易对手风险,您可能不想您的长期储蓄承担这种风险。在高风险,高成交量的时期,如区块链分叉,且没有强大的交易重放保护的情况下,这样的风险可能是个问题,这会给交易所带来运营上的挑战。这种方法也不符合比特币社区中的共识,您的私钥应该在您的控制之下,尤其是在硬分叉这种敏感时期。

虽然在硬分叉之前把加密货币送到交易所的好处是,您可能能够很快地交易这两个加密货币,甚至可能比上述那些分拆方法更快。这可以为您带来更好的投资机会。

 

结论

也许最好的策略是结合上述方法。在检查了交易所的政策之后,您可以在硬分叉之前将一些加密货币发送到您选择的交易所,然后剩余的加密货币可以尝试使用上面解释的方法二进行分拆。

然而,尽管有上述建议,但绝大多数比特币持有者很可能不会为分拆做准备。因此,如果您做了以上任何一项,比起大多数人您已经赢在起跑线上,这可能会带来一些经济上的回报,或者至少可以帮助您避免损失。

 

 

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交易平台Bitfinex区块链硬分叉货币

摘要:在这篇文章中,我们将看看2017年Bitfinex平台上可能发生的十个不同的区块链分叉货币,以及面临的复杂挑战。在某些情况下,Bitfinex的政策决策是不公平的,令客户造成一定的负担,但这也是无法避免的。

 

区块链分叉货币概述

Bitfinex区块链分叉货币 – 2017

资料来源:Bitfinex,BitMEX研究

注:仍不知道Bitcoin Unlimited区块链在2017年12月合同到期结算时会不会以一个和比特币不同的区块链形式存在

 

上图显示了在2017年Bitfinex平台上可能发生的十个区块链分叉货币。在此期间,不同的组织团体实行比特币分拆,Bitfinex为其客户提供交易这些分拆后的加密货币的机会。通常每个分拆可以产生三个新的货币。例如SegWit2x导致了:

  • BT1 – 分叉后可以兑换BTC的期货合约货币
  • BT2 – 分叉后可以兑换B2X的期货合约货币
  • B2X – SegWit2x货币本身

正如我们在下面解释的那样,允许所有这些分叉货币交易导致Bitfinex的操作出现问题,这给Bitfinex客户带来了一定的负担,并在有些情况下造成对客户“不太公平”的结果。然而,考虑其复杂性,完全避免这些问题是困难的,也是不太现实的。在许多方面,Bitfinex在迎接这些挑战并支持分叉货币的同时,对加密货币社区做了许多贡献。虽然在某些方面,其行为可能对客户不公平,又或者平台可以更好地处理情况。

下表列出了与十个区块链分叉货币相关事件的完整时间表。

 

2017年Bitfinex区块链分叉货币时间表

日期 事件 分叉自 分叉后 保证金多头收取分叉货币 保证金空头亏欠分叉货币 比特币贷款方收取分叉货币* 比特币借款方亏钱分叉货币*
 18/03/2017 可选择分叉 BTC BCC + BCU n/a n/a n/a n/a
 01/08/2017* 直接分发 BTC BCH  
 06/10/2017 可选择分叉 BTC BT1 + BT2 n/a n/a n/a n/a
 23/10/2017 可选择分叉 BTC BG1 + BG2 n/a n/a n/a n/a
 24/10/2017 换取 BG1 BTC n/a n/a n/a n/a
 24/10/2017 换取 BG2 BTG n/a n/a n/a n/a
 24/10/2017 直接分发 BTC BTG  
 27/10/2017 购回 BTG BTC n/a n/a n/a n/a
 16/11/2017* 换取 BT1 BTC n/a n/a n/a n/a
 16/11/2017* 换取 BT2 B2X n/a n/a n/a n/a
 16/11/2017* 直接分发 BTC B2X
 XX/12/2017* 直接分发 BTC BTU  ?  ?  ?  ?
 31/12/2017 换取 BCC BTC n/a n/a n/a n/a
 31/12/2017 换取 BCU BTU n/a n/a n/a n/a

资料来源:Bitfinex,BitMEX研究

注:

  • BCH对应的贷款方系数为0.85
  • 16/11/2017是SegWit2x预计硬分叉日期
  • Bitcoin Unlimited 硬分叉的日期无法预计,因为Bitcoin Unlimited本身与BTC的区别太小,是否发生分叉很难定义,它也很可能不会发生
  • BTG和B2X直接分发时,只有当BTC“用作融资抵押品”时,贷款方才收到分叉货币
  • 对于上表中的任何不准确之处,我们深表歉意

 

保证金仓位和融资

正如我们在先前SegWit2x硬分叉文中提到的一样,平台对于加密货币分拆后分发的决策不是那么简单直接的。基本上它们有四种选择:

 

金融平台关于分配分拆加密货币的政策方案

 方案一 方案二 方案三 方案四
分拆用户存入比特币 & 分拆
分拆用户持有比特币保证金买入仓位 & 分拆买入仓位
分拆用户持有比特币保证金卖空仓位 & 分拆卖空仓位    
贷比特币方获得比特币 & 分拆
借比特币方欠比特币 & 分拆  

注:上图有可能不包括所有对于比特币融资和比特币保证金仓位的政策。


BitMEX可能会选择方案一(或在某些情况下可能选择方案二),但是Bitfinex通常会选择方案(或方案的变体)三或四。虽然Bitfinex的政策方案在许多方面被认为是“更公平的”,但可能会导致一些问题。支持额外的加密货币不仅可能为交易平台带来额外的负担,也可能为客户带来额外的负担,像 Bitcoin Gold如下所示。

 

比特币黄金(BTG) – 强制回购

Bitfinex客户若在硬分叉发生时,使用杠杆卖空BTC,那该仓位在硬分叉后就产生了需要偿还BTG债务的责任。这一点的作用在于平衡用户在硬分叉发生时利用杠杆买入BTC后会得到BTG的仓位。

这对于卖空的客户造成了负担,因为他们现在必须进入市场并购买BTG才能覆盖他们的仓位,尽管他们对BTG没有兴趣或不太熟悉。这可能会使某些客户感到沮丧,因为在这种特殊情况下并没有提前收到通知(可能不到24小时内)。由于保证金交易在BTG上不一定会启用,客户仅得到三天的时间来覆盖他们的BTG债务,或者Bitfinex会用他们抵押BTC在市场上购买BTG来覆盖其BTG债务。

 

任何人在分叉时作为BTC借款方而造成的负余额的都需要在3天之内回购BTG,否则就会冒着系统帮他们自动回购BTG的风险

资料来源:Bitfinex

 

Bitfinex客户可能特别关心此问题,因为到时候BTG加密货币可能仍未存在,客户也不准备卖出,BTG也可能需要进一步的开发工作。Bitfinex允许交易的日期是10月24日,这只是记录比特币的数量及持有账户的“拍照日”,而不是具体发出BTG的日期。因此,在“拍照日”卖空BTC的Bitfinex客户将无法将BTG存入平台以覆盖其空头头寸,因为该加密货币尚不存在,然而他们被迫在Bitfinex的平台买入BTG。BTG的流动性可能不足,这可能会导致问题。

 

虽然这“不太公平”,也可能会另一些客户沮丧,但批评他们容易,毕竟十全十美的政策方案是不存在的。

 

区块链分叉的加密货币是不会考虑其对其他区块链分叉的加密货币的影响的

上述约定并不能完美的相互对应。例如,8月份BTC的持有人获得分配了BCH。但是,BCC的持有人从未收到BCH。上述图表中合同的重叠性质说明了这个问题。

如果Bitfinex想要进一步增加上述的复杂性,可以进行以下额外分配方案:

  • 当SegWit2x硬分叉发生时,将BTG分配给BT1的持有人
  • 2017年12月31日,Bitcoin Unlimited合同结算日期,向BCC持有人分配BCH,BTG和B2X

Bitfinex实际上可能会对这些事件进行调整,甚至在最近的帖子中回避讨论这种方案的可能性。看看他们的客户是否会要求上述方案是很有趣的。

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比特币经济学 – 信贷扩张和货币特征(第二部分)

摘要:在本文中,我们探讨比特币和传统形式的货币相比有什么独特的特征。我们分析些特征可能对银行信贷扩张能力的影响。

 

不同类型货币的主要特点

尽管本文第一部分提到的银行存款的强大优势,即电子汇款的能力,然而实体现金和电子货币相比还是有一些显着的好处。下表总结了不同类型货币,包括银行存款,实体现金和电子货币(比特币)的主要特点。

 

银行存款,实体现金和电子现金的特点

特性 银行存款 实体现金 电子货币
实体现金的优势
如果银行破产或无法接触,资金将得到充分保护*
政府机构没收资金的难度较大
可以有效的隐藏资金避开有关当局
汇款不容易被阻止
收汇款方可以保持高度的匿名性
汇款后是不可撤销的
可以做到即时汇款 ? ?
汇款没有限定时间 ?
汇款费用为零 ?
在停电和通讯失灵的情况下仍然可以交易
钱在没有特定设备的情况下依然可以使用
任何人都可以使用交易支付系统,无需许可
电子系统的优势
汇款可以透过互联网转账
没有收取和计算零钱的问题
交易可以被轻松记录
资金可以很容易地被保护,防止盗窃 ?

注:*由于实体现金由中央银行发出,所以受其政策影响导致在流动性方面仍存在潜在问题

 

根据上表,实体现金将始终保有它那部分优势。但是,总的来说,对大多数用户而言银行存款还是优于实体现金。以电子方式汇出或收取银行存款的功能依然吸引着用户,特别是在数字时代。正如我们在第一部分中所解释的那样,正是因为这些钱可以用电子方式操控,所以银行存款的需求总是很高,使银行能够无所忌惮的扩大信贷规模。

 

比特币的独特性质

与银行存款相比,比特币和实体现金有许多共同的优点。虽然比特币没有全部实体现金全部的优势,如上表所示。但比特币的主要特色是它同时具有实体现金的部分优势和电子操作的功能。

 

比特币旨在以电子形式复制实体现金的一些特性,即 电子现金系统。在比特币之前,人们只能在实体现金和银行存款之间进行二选一的抉择。

 

虽然以技术特性来说实体现金也是银行存款的一种形态,它属于中央银行的存款,而实体现金仍具有独特的票据属性,不能被电子形式的货币复制。比特币在2009年首次提供了以电子方式转让票据类型资产的能力。下面的简单表格展示了比特币和其它基于区块链技术货币的重要特性。

 

传统金融和比特币提供的选择

票据工具 电子工具
实体现金 (钞票和硬币)
电子货币(银行存款)
电子现金  (比特币)


因此,比特币可以被认为是一种新的混合形式的货币,具有实体现金的一些优势,也具有银行存款的一些优势。

 

比特币的局限性

虽然比特币继承了传统电子货币和实体现金的部分优势,比特币不具有电子货币或实体现金的所有优点,但是它具有独特的定位能够成为上述二者优势特征的子集。这无疑提供了一个新的中间选项。


例如,比特币可能永远达不到传统电子支付系统的交易量或者能像实体现金一样在没有电力的情况下依然可以交易转账。随着技术的进步,比特币可能会慢慢发展出更多的优势,逐步提高功能性,缩小差距。

 

这些特性对信贷扩张的影响

了解这些特征后,我们可以评估比特币生态圈持续壮大后对经济的潜在影响。比特币至少有六个传统货币没有的特性,其特性有一定程度的韧性可以抵御信贷扩张带来的问题。因为与其他货币相比,比特币并不像银行存款那样必须将资金存入银行。然而,比特币不能完全抵御传统制度中存在的信贷扩张,实际上人们可以像使用实物的现金一样将比特币存入金融机构。和相同的信贷扩张相比,比特币可能会有更大的防御力。

 

我们的推论的核心是在寻找银行存款与实体现金相比的优势,这些特点使大银行能够自由扩展信贷规模,并评估其优势在比特币生态圈的适用程度。如下表所示,在比特币的世界中,将资金存入银行的优势并不显着,因此我们认为比特币确实对信贷扩张具有独特的抵御能力。

 

实体现金和银行存款相比和比特币和比特币存款相比

特性 实体现金和银行存款相比 比特币和比特币存款相比
一、安全性 持有大量实体现金有被盗窃和现金折损的问题,与其相比在金融机构存款,可以提高存款安全性 在不将资金存入银行的前提下,比特币可以达到高水平的安全性

 

比如比特币可以透过隐藏或加密来保存

二、电子转账 使用银行系统,可以通过互联网或电话以低成本有效地汇款至全球各地。

 

如果使用实体现金,则必须经过缓慢,低效,不安全的资产转移过程

不用在金融机构存款的前提下,比特币可以允许用户通过互联网高效地转账
三、便利性 使用银行系统来管理你的钱,可以利用方便的工具。例如可以使用手机或电脑来转移资金

可以输入精确的转账金额,没有收取或计算零钱找换的烦恼

比特币可以允许用户在手机上进行付款,也不需要用户人手计算零钱找换金额。比特币也不要求用户存款在金融机构
四、存款赎回能力 在传统的银行体系中,从金融机构提取实体现金需要经历一个漫长的过程。因此,银行不需要储备大量实体现金 比特币可以允许用户快速从存款机构中提取资金,这会刺激银行随时确保拥有足够的比特币储备
五、审核性 传统银行提供跟踪,控制和监控所有交易的能力,这有助于防止欺诈

 

实体现金无法做到这点

比特币的区块链技术或其他的电子数据库可以允许用户在不使用第三方金融中介的前提下有效地审计和监控交易
六、”混合性银行” 在传统银行模式中,只有两个基本选择:

一、完全由用户控制的实体现金

二、储存在金融机构的存款

这是一个二选一的选择题,没有中间选项,迫使用户在没有折中方案的情况下做出困难的选择

比特币允许更广泛的存款和安全模型,导致更复杂的信贷扩张动态。 例如:

一、2之2多签名钱包,其中银行持有一个密钥,用户持有另一个密钥;或

二、1之2多签名钱包,银行持有一个密钥,用户持有另一个密钥


减少信贷扩张的经济情况

本文分析中并没有表示低信贷扩张的这种新经济模式会否对社会更有利,也不确定比特币在未来会否取得成功。前者是经过几十年经济学家不断辩论的课题,后者我们则认为是另一个课题。尽管经历了数十年辩论,比特币与它之前的货币截然不同,由于新的信息的加入而再次被摆上辩论的舞台中央是必要的。例如,基于银行存款和债务,并通过信贷扩张周期而导致通货膨胀或通货紧缩这种货币体系,可能与基于比特币的货币体系相比,所产生的经济后果是截然不同的。基于债务的货币体系若出现通货紧缩的一个关键问题是它将会提高债务的实际价值,而导致经济陷入下滑趋势。对于像比特币这种非债务型的货币体系,通货紧缩的影响仍然未知。


虽然比特币可能不一定会产生更优越的经济模型,但我们认为本文分析表明,比特币具有一些特性使得其经济模型与其之前的模型相比更为独特及有趣。因此,它似乎是一个值得深入研究的领域。

 

对许多人来说,比特币的最终目标是要占充分主导地位,使得信贷扩张规模大幅度下降,从而可以中和信贷周期,并消除经济周期。虽然这被认为是一个雄心勃勃的目标,我们也认为这个可能性非常低。而且即使比特币发展到上述规模的情况下,也可能出现其他不可预见的经济问题。

 

 

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比特币经济学 – 信贷扩张和金钱特征造就了比特币的可能性(第一部分)

摘要:在经济学这一篇文章中,我们将讨论一般对“银行如何生成贷款”的误解,以及银行扩大信贷规模对经济的影响。我们将分析货币的自有特性,并分析其对经济周期产生的影响。

 

信贷扩张动态

传统银行体系和现代经济的主要特征是大型存款机构(银行)能够在不需要提供额外资本储备的情况下扩大整体经济的信贷总量(债务)。


普罗大众对金融的误解是认为银行一定要有相应的储备金,流动性或“现金”,才能发放新的贷款。不然的话银行的钱从何而来?虽然规模较小的银行或金融机构的确需要透过融资来获取放贷的资本,但对于市场上大型存款机构来说,它们是不需要的。


如果存款机构向他们的客户提供新的贷款,一笔新“钱”将会以存款的形式自动生成。在这个过程中,这些存款机构是不需要额外去进行融资的。这是因为借款人或资产卖方又会将收到的贷款存入银行。所以银行根本不需要任何钱。事实上,我们对这种情况是无能为力的,这些存款被“困在”银行体系内,除非我们以现金或其他票据等形式将存款取出,而在现今社会中以大量现金进行交易又是比较少见的。

请参考以下简化案例:

  1. 大型银行摩根大通(JP Morgan)向一位首次置业的客户提供50万美元的购房抵押贷款
  2. 摩根大通将一张50万美元的支票给申请房贷的客户
  3. 申请房贷的客户将50万美元的支票存入他在摩根大通开设的账户
  4. 申请房贷的客户再写一张新的50万美元支票并交给了房屋卖方
  5. 而卖方也是摩根大通的客户,所以将支票又存入了他在摩根大通开设的银行账户

银行在经济市场中的购房抵押贷款的说明图

我们可以看出,上述流程对银行的流动性或储备完全没有影响。在上述例子的任何时点,银行从来不需要额外拿出任何“金钱”。当然,资产卖方并不一定在贷款银行有开立账户。然而,摩根大通,汇丰银行或美国银行等大型存款机构在本地市场的存款业务中占有较大的市场份额。因此,平均来说,这些大型银行预计他们可以收到比其贷款市场份额相比更多的存款存入他们的银行。实际上,当整体经济的贷款新增时,同时将提高而不是减少这些大型银行的流动性。

银行对该抵押贷款的会计处理如下:

  • 借记:贷款(资产):50万美元
  • 贷记:存款(负债):50万美元

该行因此增加了其资产及负债,导致资产负债表膨胀。虽然从房屋卖家的角度来看,他多了50万美元的现金。上述交易增加了整体经济中贷款和存款的总量。从客户的角度来看,这些存款被视为“现金”。从某种意义上说,在房屋被买卖的同时新的“钱”被凭空创造出来了。在上述情况下,M0或基本货币,经济中的实体票据和货币的总额加上中央银行存款的总额保持不变。而M1,包括M0和银行存款账户的金额增加了50万美元。虽然M1的明确定义因地区而异。


从银行的角度来说,现金储备是实质的钞票和货币,以及存放在中央银行的货币。银行可以吸取的存款总额和储备金的比例称为“法定存款准备金率”。这种储备金管理要求导致了“部分准备金制度”的出现,银行的准备金比银行欠储蓄者的存款总额来的多。然而,与传统的智慧相悖,在西方绝大部分的经济体中,并没有规定限制银行的贷款规模必须根据现金储备的总量而互相对应。法定存款准备金率通常不存在,或者是低到对银行没有什么影响。然而,另一个监管制度确实限制了信贷扩张过程,这被称为“资本比率”。资本比率是银行资本与总资产(或更准确地说是风险加权资产)之间的比例。因此,银行要有足够的资本,才能创造新的贷款(新资产)和存款(负债)。资本为银行股本投资加上累计留存收益。例如,如果一家银行拥有10美元的资本,那么只能允许100美元的资产规模,资本比率为10%。

 

信贷周期

在一定程度上,上述过程使银行能够几乎随意的创造新的贷款和扩大经济信贷规模,造成通货膨胀。这个信贷周期一般被认为是现代经济的核心驱动力,也是需要金融监管的重要原因。虽然信贷周期对商业周期的影响程度受到经济学家的热烈争论。这周期过程常常被认为是导致扩张信贷泡沫和经济崩溃的主要原因,或者像中本聪所描述的:

 

我们必须信任银行来保管并以电子方式转出我们的存款,但它们在几乎没有储备的情况下大量借出贷款,并产生信贷泡沫 

 

一家领先的投资公司桥水联合基金(Bridgewater Associates)的创始人雷伊达里奥(Ray Dalio)认为,信贷周期是经济增长波动的主要原因,至少在短期是如此,他的视频如下所述:

 


由部分准备金制度引起的信贷周期,包括繁荣和萧条周期,为现代经济的主要驱动力的观点在比特币社区很受欢迎。这个理论有时被称为“奥地利经济周期理论”(Austrian business cycle theory),尽管奥地利学派以外的许多经济学家也意识到信贷周期的重要性。


然而市场上仍存在着其他的看法。例如另一个成功的投资公司马拉松资产管理公司(Marathon Asset Management)认为“资本周期”而不是信贷周期才是经济周期的主要驱动力。在他们看来,周期是由加大生产投资而产生的,如下图所示。

 

资本周期

产业资本周期

资料来源:Capital Account

 

信贷扩张的根本原因

并没有多人理解上述关于信贷扩张和部分准备金制度。然而,随着互联网的出现,政治上最左派,右派或阴谋论者都逐渐意识到这种情况,虽然也许理解的还不全面。随着“银行凭空变出钱”或“部分准备金制度”的叙述得到了一些关注,我们应该探讨的下一个问题是,为什么金融系统要这样运作?我们认为,其根本原因在于社会缺乏对金融体系的理解。

对一些在政治和经济有着独特观点人可能会认为这是强大的精英银行家们为了确保他们对经济控制的某种阴谋。例如,也许罗斯柴尔德家族,摩根大通,高盛,贝尔德伯格集团,美联储等一些强大的秘密实体,故意以这种方式构建了金融体系,使他们可以得到一些不公平的竞争优势或影响力?但情况并非如此。

存款机构在不需要储备的情况下就可以扩大信贷的能力是源于“钱”的固有特征和货币的基本性质的结果。这是因为人们和企业在心态上可以非常合理的把银行存款当作“现金”,而对银行来说,这些被视为“贷款”。这样银行就可以扩大存款金额,因为银行知道这些存款是安全的,因为客户已经把它当成现金了并且永远不会将它提取。

银行存款的处理方式完全符合逻辑,实际上银行存款比实体现金有一些显着的优势。银行存款比实体现金好多了。正如部分人认为的那样,是这些固有的优势导致了部分准备金制度被采用,而不是恶意的阴谋导致的。

 

银行存款与实体现金相比的优势

特性 银行存款 实体现金
安全性 在金融机构存款,可以提高存款安全性

 

这笔钱由多个先进的安全机制保护着,并在小概率的盗窃事件中有投保

家庭存放大量实体现金容易被盗窃而且现金有损坏的困扰

 

实体现金不能保险,储存成本也可能很昂贵

电子转账 使用银行系统,可以通过互联网或电话以低成本和高速的优势汇款到世界各地 如果使用实体现金,则必须经过缓慢,低效,不安全的资产转移过程
便利性 使用银行系统来管理你的钱,可以利用方便的工具。例如可以使用手机或电脑来转移资金

可以输入精确的转账金额,没有收取或计算零钱找换的烦恼

处理现金通常是一个困难和繁琐的过程。无法设定精确的支付金额,可能需要计算找换的零钱。
审核性 传统银行提供跟踪,控制和监控所有交易的能力,这有助于防止欺诈。这提高了汇报简易度和责任的分工 使用实体现金,有效的记录保存一般都是靠人手记录,其增加了欺诈的可能性

 

 

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ICO – 第二部分 - 投资回报

摘要:尽管只有少量的可靠数据能作为参考,但在本文中,我们将看看投资于ICO(“虚拟货币首次公开发售”)的投资回报。我们将对比投资收益与每个ICO项目得到的融资金额,并参考最高参与度的ICO顾问们的过往投资回报记录。

 

ICO投资者回报(对数单位)

资料来源:BitMEX 研究,Coinmarketcap,ICO网站,Reddit评论

注释:10x的回报意味着投资者在所投资的基础上赚了10倍的钱

 

数据的公正性

  • 一般来说,ICO价格的数据质量很差,在许多情况下可能会出现重大计算错误。对于任何不准确之处,我们深表歉意。
  • ICO项目通常具有其自身独特的情况和条件,例如ICO融资次数的不同或以及用不同加密货币来进行融资。不幸的是,由于缺乏透明度和高度的复杂性,在某些情况下,我们无法保持所有项目的自身特性的一致性。
  • 在某些情况下,我们可能无法确定ICO价格,因此使用其在第一天的交易价格 。
  • 在我们的分析中可能会存在一些选样偏差,例如,我们的调查样板中可能偏向一些后期投资表现较成功的ICO项目。
  • 不幸的是,在少数情况下,由于缺乏替代资料,我们采用了Reddit评论中的 ICO价格。


ICO投资者回报与募集资金相比(对数单位)

资料来源:BitMEX 研究,Coinmarketcap,ICO网站,Reddit评论,Coindesk

注释:10x的回报意味着投资者在所投资的基础上赚了10倍的钱

 

在上图中,我们将募集资金与投资回报率进行比较。从图表中可以看出,虽然其相关性无法通过严格的统计要求,但仍存在着轻微的负相关。

 

前20名ICO顾问的投资回报(对数单位)

资料来源:BitMEX研究,Coinmarketcap,ICO网站,Reddit评论,ICO Hunt

备注:括号中的数字表示所得到的投资回报数据的ICO项目数量与顾问参与的ICO总数之比

 

最后,我们按照ICO的数量看看前20名参与度最高的个人投资回报率。在许多情况下,ICO项目最近开始启动,因此尚未能够提供价格数据。

 

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