交易提示:尝试在Bitfinex上获得免费的比特币现金

摘要:在这篇文章中,我们解释了在合理风险下在Bitfinex平台上通过购买BCC获得免费比特币现金(BCH)的方法。BCC货币代表比特币无限(Bitcoin Unlimited)期货合约的比特币核心(Bitcoin Core)一方。

 

策略概述

正如我们在几周前的文章中所解释的,Bitfinex允许他们的客户交易各种比特币区块链硬分叉货币,但是正如我们所解释的,这些加密货币中在出现的时间上会有重叠。

比特币现金(BCH)是2017年8月推出的其中一个上述加密货币,我们在前面关于这个主题的一篇文章中讨论了这个加密货币。比特币现金的发行发生在比特币无限期货合约期间。因此从理论上讲,那些持有比特币无限合约的比特币核心(Bitcoin Core)一方的投资者,在比特币现金硬分叉的时候,他们的比特币会被锁定在这个合约中。当这个合同在12月结算时,BCC的持有者便可能会收到一些比特币现金。

Bitfinex甚至透过以下声明避回避了这一点:

具有重叠合同期和其他分叉事件的CST可能需要调整以反映正确的价格。我们知道,明天的事件发生之后,BCC / BCU CST需要追溯调整以反映BCH和BTG的价格。同样的,BT1 / BT2可能需要调整,以反映任何锁定了BTC的BTG价格。我们有这方面的计划,却可能无法马上实施,但这对我们的用户是公平的,并将以非侵入方式赋予其应用追溯性。更多细节将在下周开始实行。

资料来源:Bitfinex

 

投资建议

由于最近Bitcoin Cash的价格上涨,目前它的交易价格约为0.35 BTC,我们认为,在Bitfinex投资BCC可能是一个好主意,试图获得一些比特币现金的投资收益敞口,而无需支付及持有它。

有两种方法可以实现这一点:

  1. 在市场上购买BCC。目前BCC的价格大约为0.96BTC,理论上价格可能会上涨,并且会比BTC高出一些。
  2. 将BTC存入Bitfinex,然后等其分叉成BCU和BCC。然后可以将BCC持有到结算日,并获得免费的BCH。

这种交易有一些风险,正如我们在下面的部分中所解释的那样。不过,近期BCH价格反弹,我们认为风险/回报平衡略为乐观。

 

投资风险

  • 分配系数 – 虽然比特币无限期期货合约是在BCH之前出现的,但是加密货币的分割是可以发生在BCH的出现前和出现后的。因此可能没有足够的BCH储备来分配给所有BCC代币持有人。这可能需要分配系数来调整。事实上,一些市场参与者可能会创建新的BCC,以便从本文提到的交易理念中受益,这将使分配系数不利于BCC的投资者。
  • 比特币现金价格 – 比特币无限期合约结算日期前,BCH的市场价值可能大幅下调。
  • Bitfinex政策 –  Bitfinex在这方面的政策是不确定的,可能会改变。
  • 交易对手风险 –  Bitfinex在比特币无限合约结算日期之前破产的风险。

 

欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

SegWit2x(B2X)硬分叉 – 保护您和您的加密货币,第二部分:投资策略

摘要:即将推出的 SegWit2x 硬分叉很可能导致价格波动。在本文我们将探讨一些您可以利用及获利的潜在投资策略。

 

策略一:守株待兔

分拆后最受欢迎的投资策略很可能是不采取任何行动,并继续持有 BTC 和 B2X 。这可能是最谨慎的做法,因为无论哪个加密货币变得更有价值,您的资产都可以受到保护。大多数人可能因为懒惰而不是自己选择采取这种策略。但是,即使这是您的首选投资策略,无论如何也可以先尝试拆分您的加密货币。增加您的投资策略的灵活性,并在需要交易时保护您的资金。

 

策略二:投资您喜爱的加密货币

许多投资者可能出于意识形态的原因支持 BTC 或 B2X 加密货币,或者因为他们觉得自己选择的加密货币具有最好的货币特性。

  • BTC 的支持者通常更喜欢其强而有力的共识规则,因为他们认为这使比特币具有更好或更独特的货币特征。而且他们通常重视当前开发团队谨慎细致的做法。 BTC 支持者可能希望灵活性和创新性来自共识规则层面以外的其他层面。
  • 与此相反,B2X 支持者可能会更重视其灵活的共识规则,以确保系统具有动态性,能够更快地迎合用户需求。 B2X 支持者通常重视系统对于用户体验的货币特征。通常,他们不太区分在共识层面的变化和系统其他层面的变化。

如果您对上述某一个愿景更加认同,那么投资符合您认可的加密货币是一个好主意。如果您的愿景是正确的,这不仅可以帮助您获得更大的回报,也可以帮助确保您的青睐的加密货币成为 “赢家” ,因为它有助于提高该加密货币的价值。

或者,您可能不在乎哪个愿景 “获胜” ,但想要支持赢的一方。在这种情况下,重要的不仅是评估双方的意见,且要观察双方辩论的信念程度。稍微偏向其中一个愿景,但同时对冲他们的投注的投资者,可能比一个忠诚的愿景支持者的影响力更小,因为他会愿意把所有的加密货币都投入到硬分叉的其中一边。这个因素可能对 BTC 更有利,因为许多忠诚的 “大区块支持者” 可能已经卖掉了一些 BTC 来投资于比特币现金。

硬分叉后最常见的投资策略可能是不采取任何行动。但是,在采取行动的那些少数人中,大部分是 B2X 卖家。这是因为 8 月份采取行动支持大区块的那些少数人所持有的比特币现金将不会被分配 BTC 或 B2X 。相比之下,8 月份迅速出售比特币现金的少数人将在今年 11 月分配 BTC 和 B2X 。然而,这些仍是高度投机的事件,没有人知道将会发生什么。

 

策略三:投资便宜的 / “差” 的加密货币 – 乔尔 · 格林布莱特( Joel Greenblatt )策略

在我们最喜欢的投资书籍之一,乔尔 · 格林布莱特( Joel Greenblatt )的 “您可以成为一个股市天才”(书名一般,但内容很棒)中,对投资最好的建议是,如果发生股票拆分,就应该购买您没那么喜欢的公司,也就是被分拆的公司。在这种情况下,B2X 是分拆出来的加密货币。乔尔 · 格林布莱特的 “哥谭资本”( Gotham Capital )从 1985 年到 1994 年实现了 50% 的年化投资回报率。这一时期基金的核心战略之一是投资 “差” 的分拆公司。正如格林布莱特所解释的那样:

为什么一家公司会选择出售或以其他方式将业务从公司中剥离出去,这是有很多原因的。当他们这样做的时候,真的要注意了:因为您可以在分拆投资上赚一笔。事实是摆在眼前的。分拆公司的股票,甚至是分拆公司的母公司股票,均大大超越市场平均增长水平。在宾夕法尼亚州完成的一项研究涵盖了二十五年并截至于1988年的数据显示,在分拆公司成为独立公司后的前三年,其股票表现好于同业及标准普尔500指数约10%。

格林布莱特提到,分拆往往是由于想要 “剥离出一个糟糕的企业,以便一个好的企业可以不受约束的展示给投资者” 。差的公司或分拆公司一般是由投资者出售的,分拆时差的公司的负面叙述造成市场的负面情绪。正如格林布莱特所解释的那样:

分拆过程本身是一种将股票分配给错误的人的低效做法。一般而言,新的分拆股票不会在市场出售,而是分配给股东,这些股东大部分投资于母公司的业务。因此,一旦将分拆的股份分配给母公司的股东,一般他们不考虑基本价值而立即将其出售。最初的超额供给对分拆股票的价格有着可预测的影响:通常情况下对价格的影响是低迷的。据说精明的机构投资者也参与了销售。大多数分拆公司比母公司要小得多。分拆公司可能只有母公司规模的 10% 或 20% 。即使养老基金或共同基金花时间分析这些分拆公司,这些公司的规模往往对于机构投资者来说还是太小。

格林布莱特继续引用了四篇分拆案例研究,万豪酒店 / 万豪国际,策略安防 / 百力通,美国运通 / 雷曼兄弟和西尔斯 / 添惠公司。

在许多方面,比特币分拆的产品如 B2X 和股票衍生产品可能会带来一些相似的投资机会。也许 B2X 正在分发给 “错误的人” 。比特币投资者通常更看重稳健的规则和由此产生的高度弹性的货币特性。也许一些看重灵活性和用户体验等其他特征的比特币投资者已经投资了以太坊或比特币现金,因此剩下的投资者可能会 “放弃” B2X。 B2X 支持者的风险是他们将新加密货币分配给了 “错误的人” ,使价格变得 “低迷” 。不过,这可能会给反向投资者们提供一个机会。

B2X 的价格可能会跌到很低的水平,而因为有些人可能会把加密货币卖掉而造成该市场负面情绪。这对反向投资 B2X 来说是个好时机。这种投资理念似乎违背了 “网络效应为王” 或 “最多工作量的区块链为赢家” 的比特币社区中的共同的观念,意味着少数人使用的区块链的前景有限。但是,这个观点可能没什么投资基础。

然而,格林布莱特的分拆理论究竟是否真的适用于像 B2X 这样的比特币分拆出来的产品,目前还不清楚。格林布莱特仍然会对较差的分拆公司进行基本面分析,能否把这种方法应用于比特币或其分拆产品仍是一个未知数。相比下风险当然更高。尽管在我看来,在硬分叉之后,如果 B2X 的交易价格是比特币价格的 5% 或更低,并且市场都认为 B2X 已经死了的话,那么这个 “差” 加密货币可能只值一小笔钱。


策略四:利用不同交易所的政策差异

在比特币现金分叉期间,不同的交易平台有不同的政策。比如 BitMEX 基本上忽略了比特币现金,而期货价格仅与比特币挂钩。但是,Kraken 是支持比特币现金的,这样那些在比特币上拥有多头仓位的人也可以获得比特币现金。如果您是在硬分叉的时候做空比特币的话,那么您会同时自动持有做空比特币现金的仓位。交易所之间的政策差异提供了交易不对称性,这在理论上是可以用来赚钱的。

比如在比特币现金硬分叉期间,一个有趣的策略是在 Kraken 建立一个 1 BTC 的保证金多头仓位,然后在BitMEX 上建立 1 BTC 的保证金空头仓位进行对冲。以此方法操作,在硬分叉之后,您会在 Kraken 上收到一个 Bitcoin Cash 加密货币,这基本上是白白得到的,因为在您BitMEX上没有相应的比特币现金偿还义务。

就即将出现的硬分叉而言,当尝试从事这种套利交易时,需要考虑四种相关的潜在交易政策。

 

有关 B2X 分拆加密货币的潜在平台交易政策

 

 

政策 A 政策 B 政策 C 政策 D
将用户比特币存款余额拆分成 BTC 和 B2X    
将用户比特币保证金多头仓位拆分成 BTC 和 B2X 仓位        
将用户比特币保证金空头仓位拆分成 BTC 和 B2X 空头仓位        
比特币贷款人应收取 BTC 和 B2X        
比特币借款人应偿还 BTC 和 B2X        

注解:在比特币借贷和比特币保证金仓位方面也可能有不同的政策,上图未说明。

在 B2X 分拆之前进行的一个有趣的投资策略可能是在实行政策 C 和 D 的交易平台上建立多头比特币仓位,并在实行政策 A,B 和 C 交易平台上建立比特币空头仓位。理论上,这可以使您免费获得 B2X 加密货币。

有些人可能会认为政策 C 似乎是一个不太合适的选择,因为它会导致交易不对称性。不过有些交易所在比特币现金方面的确有类似的政策。这样做的理由是,持有比特币空头仓位的客户进入市场和购买比特币现金的负担太高,特别是比特币现金的流动性较低的情况下。

随着 B2X 硬分叉的到来,我们可以写一篇文来总结主要交易所的政策,以及如何根据这些政策来拟定交易策略。虽然如果等到都市场都了解清楚后,可能已经为时已晚,价差已经被拉开了,市场机会也已经反映在价格上了。在 Bitfinex 上,B2X 的交易价格已经超过 1,000 美元,因此可以通过这些策略来赚钱。如果您真的喜欢冒险这也许是一个好主意,您可以先研究交易所就比特币现金政策,以了解他们就B2X的潜在政策,然后在政策正式公布前建立您的交易仓位。

 

 

 

欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

SegWit2x(B2X)硬分叉 – 保护您和您的加密货币,第一部分:加密货币分拆

摘要:即将推出的 SegWit2x 硬分叉缺乏交易重放保护。在本文中,我们将探讨您可以如何保护自己,通过分析各种您可以考虑的加密货币分拆方案。

 

概述

SegWit2x(B2X)是一个将比特币现有容量限制提升一倍的提案。这将使最大区块容量由4MB增加到8MB。

本次更新与比特币目前的规则共识不兼容(被称为硬分叉),这意味着它可能会导致一个新的加密货币产生,使得比特币持有人将在硬分叉后将同时得到比特币(BTC)及 SegWit2x 加密货币(B2X)。在许多层面,这与最近发生的比特币现金硬分叉(也是将区块大小容量增加到 8MB )类似。一个明显的区别是,其不同于比特币现金,B2X 没有有效的交易重放保护。因此,许多用户可能会失去资金,另一方面,那些成功保护资金的用户可能会获得正面的投资回报。

预计硬分叉将于 2017 年 11 月 18 日星期六左右发生。(第 494,784 个区块)

 

为什么要分叉?

SegWit2x分拆后将产生两个加密货币,现有的比特币(BTC)和一个新的 “分拆” 加密货币SegWit2x(B2X)。这很可能导致大幅的价格波动,这也可能带来投资机会。由于缺乏交易重放保护,无论您对形势或投资策略的看法如何,尽快分拆您的加密货币以确保交易灵活性及保护您的加密货币的做法是明智的。许多用户可能打算在交易中只发送两个加密货币中的其中一个,但不小心的把两个加密货币都发送出去,这将导致不可挽回的资金损失。如果您不尽快分拆您的加密货币,您可能是其中一个蒙受损失的用户。

不幸的是,缺乏强有力的交易重放保护也可能为骗子/攻击者提供机会。例如诈骗分子可以在交易所不断的反复存入及提取资金,希望找到任何弱点。如果任何交易所没有实行交易重放保护,攻击者很可能会迅速利用这一点,从而导致交易所破产。除此之外,个人用户可能成为骗子的目标。诈骗者可以在知道受害者的钱包上的收款链接是错误的情况下出售比特币给受害者,或骗子可以从受害者那里获得比特币,受害者可能会把这两条链接上的加密货币都发送给买方。

这种潜在损失和攻击的机会会对整个生态圈的声誉造成损害,因此在没有强大的交易重放保护的情况下进行一个有争议的硬分叉是一个具有潜在负面后果的高风险事件。当然,您依然可以采取某些行动来保护自己。

 

分拆您的加密货币

当硬分叉发生时,您的比特币将同时存在于 BTC 和 B2X 两个区块链中的相同输出链上。由于 B2X 硬分叉不包含默认启用的交易重放保护功能,当您在任一区块链上支出您的加密货币时,该交易有可能在另一个区块链上重复该支出动作。因此谨慎的做法是分拆您的硬币,这样您的 BTC 和 B2X 就能存在于每个区块链上的不同输出链上,这意味着您的交易不能再被重复。

不幸的是,这不是一个简单的过程,许多人不太可能做得到这一点。硬分叉之前您不能分拆您的加密货币,但是谨慎的策略可能是预先准备好如何分拆加密货币,例如在硬分叉出现之前将加密货币转移到另一个钱包。对于许多用户来说,也许不太容易,但是如果您的行动速度够快,能够在别人有机会出售分拆加密货币之前出售它们,您就能够获得投资回报。

 

应该使用哪些钱包

为了拆分您的硬币,您需要手动构建自己的交易或使用两个钱包,一个用于 BTC ,一个用于 B2X ,因为大多数钱包不允许您进行两个相冲突的交易。您将需要两个分开的钱包,以接收分拆后的两个加密货币。

不幸的是,以保护您的加密货币,您需要两个完整的节点钱包,例如用 Bitcoin Core 支持 BTC,用 BTC1 支持 B2X 。一个完整的节点钱包意味着它能验证整个区块链上的所有规则共识。您可能需要两个完全验证的节点,因为:

  • 在 BTC 方面,您可能需要一个执行 400 万单位容量限制( B2X 计划突破)的钱包;
  • 在 B2X 方面,您需要一个执行加密货币保护规则的钱包,该规则要求第一个 B2X 区块中的非见证数据大于 1MB 。

您需要确保每个钱包能执行这些规则中的其中一个,以确保您的钱包不会遵循与您的加密货币存放地方不同的区块链。否则您的加密货币可能会从您的钱包中消失。

为了谨慎地为硬分叉做好准备,在个别的计算机上运行每个客户端的完整节点是个好主意。同步过程可能需要几天的时间,因此也许应该开始在硬分叉之前运行节点,您会想要做好分拆您的加密货币的准备,并尽快将它们消费掉。

 

分拆的方法

方法一:试错法

最基本的拆分方法是运行 BTC 客户端和 B2X 客户端,导入私钥,然后尝试将自己的加密货币发送给每个区块链上的两个不同输出链。可能双方交易都获得确认,在这种情况下,您便成功了,或两个区块链上发生了同样的交易,您则需要再试一次。

这种方法的麻烦在于,在时间和金钱方面它都是很昂贵的。很多人可能会尝试这种方法,因此会造成网络拥挤,而失败的次数越多,需要付的费用越高。除此之外,两条区块链中至少有一条保证有少量的算力,这可能会在短期内增加区块间隔,导致更多的交易拥堵,而您需要等待拆分双方交易确认来确保您得资金已经受到保护。

不幸的是,B2X 的问题,不仅是因为这个硬分叉没有实行强大的交易重放保护,使得 BTC 在 B2X 的交易和 B2X 在 BTC 的交易上都是有效的,然而 B2X 也使用着和 BTC 一样的网络魔法。因此,在默认情况下,您的 B2X 钱包会将其交易广播至 BTC 网络,从而使交易重放可能发生。

 

方法二:锁定时间

锁定时间是一个交易场,它确保交易只在某个区块高度之后才会有效。默认情况下,某些钱包(包括 Bitcoin Core )会将当前区块高度添加到其交易的锁定时间里。这种交易类型的动机有几个,其中之一就是为了减少矿工为了孤立当前领先地区块所得到的激励,避免矿工通过提高最后一个已经确认且在内存池中的区块的交易费用来获得更多的费用收入。预计当未来区块奖励较低时,这将成为一个潜在的问题。

可以尝试使用此功能分叉 BTC 和 B2X 。例如,如果 BTC 区块链比 B2X 区块链多 5 个区块,则可以用当前区块高度发送一个 BTC 交易作为锁定时间,因此对于接下来的 5 个区块来说,这个交易在 B2X 上将是无效的。如果交易在 BTC 上确认的话,您则可以在 5 个区块周期结束之前,在 B2X 网络上发送另一个支出金额相同的另一笔交易。在 B2X 具有较高区块高度的情况下,可以做出反向操作。

这种方法听起来很复杂,涉及到两条区块链的管理。然而,在使用 Bitcoin Core 钱包时,这操作会默认设置,并可以与上述的试错方法相结合。从理论上讲,您所要做的就是查看哪个区块链正处于领先位置,然后在有较高区块高度的区块链上进行交易。

 

方法三:选择 “官方” 的交易重放保护

B2X 区块链正在考虑在重放保护中添加选项。这基本上意味着 B2X 客户端定义了现有有效交易的一个子集,然后在 B2X 区块链上禁止这些交易。因此,您可以在 BTC 网络上以这种格式发送交易,且该交易在 B2X 上无效,从而实现成功分叉。

然而,这在技术上是具有挑战性的,因为不清楚是否有任何比特币钱包支持此功能,并且钱包的设计上可能没有足够的时间来为普通用户实现这一点。除此之外,还不知道在交易重放保护 B2X 中将使用什么类型的选项,或者该功能是否将启用。官方的 B2X 客户端似乎已经经历了以下复述:

  • 最初没有交易重放保护的选项
  • 使用 OP_Return 的交易重放保护方法被合并到代码库中
  • 一个新的交易重放保护方法,禁止输出交易到特定 P2SH 地址的方案被提出
  • 最新的方案出现了问题,这显然会导致资金的损失。因此几天前,这个交易重放保护的选择已经从 B2X 客户端中删除

所以目前还不清楚 B2X 的交易重放保护选项是什么,有可能根本就没有任何选项。


方法四:在已经分拆的加密货币上做记号

其他人可能已经成功地能够分拆他们的加密货币。然后他们可以从他们分拆出来的加密货币给您发送一个输出信号。然后,您可以将此输出信号用作新交易的输入信号。由于此输入仅存在于一个区块链上,因此您的交易在另一个区块链上将无效。理想情况下,这是分拆后开采区块的加密货币奖励,这样,您可以确保您的交易只能发生在分拆的一侧,而不管任何潜在的重组情况。

这个过程似乎比上述方法都来的容易,但是您必须确保您的加密货币正确的存放在您的钱包中,以确保您在所需的交易输入信号中交易。这种方法需要等待别人,因此如果您想尽快分拆手中的加密货币的话这的方案可能比较慢,这会是一个问题。

 

方法五:让交易所帮您

您可以将您的加密货币发送到支持 BTC 和 B2X 的交易所,然后交易所可以为您处理分拆。您需要检查交易所的政策是否只处理在硬分叉节点前收到的加密货币,或者也处理在硬分叉之后收到的加密货币。

这项政策的一个缺点是您需要承担交易对手风险,您可能不想您的长期储蓄承担这种风险。在高风险,高成交量的时期,如区块链分叉,且没有强大的交易重放保护的情况下,这样的风险可能是个问题,这会给交易所带来运营上的挑战。这种方法也不符合比特币社区中的共识,您的私钥应该在您的控制之下,尤其是在硬分叉这种敏感时期。

虽然在硬分叉之前把加密货币送到交易所的好处是,您可能能够很快地交易这两个加密货币,甚至可能比上述那些分拆方法更快。这可以为您带来更好的投资机会。

 

结论

也许最好的策略是结合上述方法。在检查了交易所的政策之后,您可以在硬分叉之前将一些加密货币发送到您选择的交易所,然后剩余的加密货币可以尝试使用上面解释的方法二进行分拆。

然而,尽管有上述建议,但绝大多数比特币持有者很可能不会为分拆做准备。因此,如果您做了以上任何一项,比起大多数人您已经赢在起跑线上,这可能会带来一些经济上的回报,或者至少可以帮助您避免损失。

 

 

欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

交易平台Bitfinex区块链硬分叉货币

摘要:在这篇文章中,我们将看看2017年Bitfinex平台上可能发生的十个不同的区块链分叉货币,以及面临的复杂挑战。在某些情况下,Bitfinex的政策决策是不公平的,令客户造成一定的负担,但这也是无法避免的。

 

区块链分叉货币概述

Bitfinex区块链分叉货币 – 2017

资料来源:Bitfinex,BitMEX研究

注:仍不知道Bitcoin Unlimited区块链在2017年12月合同到期结算时会不会以一个和比特币不同的区块链形式存在

 

上图显示了在2017年Bitfinex平台上可能发生的十个区块链分叉货币。在此期间,不同的组织团体实行比特币分拆,Bitfinex为其客户提供交易这些分拆后的加密货币的机会。通常每个分拆可以产生三个新的货币。例如SegWit2x导致了:

  • BT1 – 分叉后可以兑换BTC的期货合约货币
  • BT2 – 分叉后可以兑换B2X的期货合约货币
  • B2X – SegWit2x货币本身

正如我们在下面解释的那样,允许所有这些分叉货币交易导致Bitfinex的操作出现问题,这给Bitfinex客户带来了一定的负担,并在有些情况下造成对客户“不太公平”的结果。然而,考虑其复杂性,完全避免这些问题是困难的,也是不太现实的。在许多方面,Bitfinex在迎接这些挑战并支持分叉货币的同时,对加密货币社区做了许多贡献。虽然在某些方面,其行为可能对客户不公平,又或者平台可以更好地处理情况。

下表列出了与十个区块链分叉货币相关事件的完整时间表。

 

2017年Bitfinex区块链分叉货币时间表

日期 事件 分叉自 分叉后 保证金多头收取分叉货币 保证金空头亏欠分叉货币 比特币贷款方收取分叉货币* 比特币借款方亏钱分叉货币*
 18/03/2017 可选择分叉 BTC BCC + BCU n/a n/a n/a n/a
 01/08/2017* 直接分发 BTC BCH  
 06/10/2017 可选择分叉 BTC BT1 + BT2 n/a n/a n/a n/a
 23/10/2017 可选择分叉 BTC BG1 + BG2 n/a n/a n/a n/a
 24/10/2017 换取 BG1 BTC n/a n/a n/a n/a
 24/10/2017 换取 BG2 BTG n/a n/a n/a n/a
 24/10/2017 直接分发 BTC BTG  
 27/10/2017 购回 BTG BTC n/a n/a n/a n/a
 16/11/2017* 换取 BT1 BTC n/a n/a n/a n/a
 16/11/2017* 换取 BT2 B2X n/a n/a n/a n/a
 16/11/2017* 直接分发 BTC B2X
 XX/12/2017* 直接分发 BTC BTU  ?  ?  ?  ?
 31/12/2017 换取 BCC BTC n/a n/a n/a n/a
 31/12/2017 换取 BCU BTU n/a n/a n/a n/a

资料来源:Bitfinex,BitMEX研究

注:

  • BCH对应的贷款方系数为0.85
  • 16/11/2017是SegWit2x预计硬分叉日期
  • Bitcoin Unlimited 硬分叉的日期无法预计,因为Bitcoin Unlimited本身与BTC的区别太小,是否发生分叉很难定义,它也很可能不会发生
  • BTG和B2X直接分发时,只有当BTC“用作融资抵押品”时,贷款方才收到分叉货币
  • 对于上表中的任何不准确之处,我们深表歉意

 

保证金仓位和融资

正如我们在先前SegWit2x硬分叉文中提到的一样,平台对于加密货币分拆后分发的决策不是那么简单直接的。基本上它们有四种选择:

 

金融平台关于分配分拆加密货币的政策方案

 方案一 方案二 方案三 方案四
分拆用户存入比特币 & 分拆
分拆用户持有比特币保证金买入仓位 & 分拆买入仓位
分拆用户持有比特币保证金卖空仓位 & 分拆卖空仓位    
贷比特币方获得比特币 & 分拆
借比特币方欠比特币 & 分拆  

注:上图有可能不包括所有对于比特币融资和比特币保证金仓位的政策。


BitMEX可能会选择方案一(或在某些情况下可能选择方案二),但是Bitfinex通常会选择方案(或方案的变体)三或四。虽然Bitfinex的政策方案在许多方面被认为是“更公平的”,但可能会导致一些问题。支持额外的加密货币不仅可能为交易平台带来额外的负担,也可能为客户带来额外的负担,像 Bitcoin Gold如下所示。

 

比特币黄金(BTG) – 强制回购

Bitfinex客户若在硬分叉发生时,使用杠杆卖空BTC,那该仓位在硬分叉后就产生了需要偿还BTG债务的责任。这一点的作用在于平衡用户在硬分叉发生时利用杠杆买入BTC后会得到BTG的仓位。

这对于卖空的客户造成了负担,因为他们现在必须进入市场并购买BTG才能覆盖他们的仓位,尽管他们对BTG没有兴趣或不太熟悉。这可能会使某些客户感到沮丧,因为在这种特殊情况下并没有提前收到通知(可能不到24小时内)。由于保证金交易在BTG上不一定会启用,客户仅得到三天的时间来覆盖他们的BTG债务,或者Bitfinex会用他们抵押BTC在市场上购买BTG来覆盖其BTG债务。

 

任何人在分叉时作为BTC借款方而造成的负余额的都需要在3天之内回购BTG,否则就会冒着系统帮他们自动回购BTG的风险

资料来源:Bitfinex

 

Bitfinex客户可能特别关心此问题,因为到时候BTG加密货币可能仍未存在,客户也不准备卖出,BTG也可能需要进一步的开发工作。Bitfinex允许交易的日期是10月24日,这只是记录比特币的数量及持有账户的“拍照日”,而不是具体发出BTG的日期。因此,在“拍照日”卖空BTC的Bitfinex客户将无法将BTG存入平台以覆盖其空头头寸,因为该加密货币尚不存在,然而他们被迫在Bitfinex的平台买入BTG。BTG的流动性可能不足,这可能会导致问题。

 

虽然这“不太公平”,也可能会另一些客户沮丧,但批评他们容易,毕竟十全十美的政策方案是不存在的。

 

区块链分叉的加密货币是不会考虑其对其他区块链分叉的加密货币的影响的

上述约定并不能完美的相互对应。例如,8月份BTC的持有人获得分配了BCH。但是,BCC的持有人从未收到BCH。上述图表中合同的重叠性质说明了这个问题。

如果Bitfinex想要进一步增加上述的复杂性,可以进行以下额外分配方案:

  • 当SegWit2x硬分叉发生时,将BTG分配给BT1的持有人
  • 2017年12月31日,Bitcoin Unlimited合同结算日期,向BCC持有人分配BCH,BTG和B2X

Bitfinex实际上可能会对这些事件进行调整,甚至在最近的帖子中回避讨论这种方案的可能性。看看他们的客户是否会要求上述方案是很有趣的。

欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

 

比特币经济学 – 信贷扩张和货币特征(第二部分)

摘要:在本文中,我们探讨比特币和传统形式的货币相比有什么独特的特征。我们分析些特征可能对银行信贷扩张能力的影响。

 

不同类型货币的主要特点

尽管本文第一部分提到的银行存款的强大优势,即电子汇款的能力,然而实体现金和电子货币相比还是有一些显着的好处。下表总结了不同类型货币,包括银行存款,实体现金和电子货币(比特币)的主要特点。

 

银行存款,实体现金和电子现金的特点

特性 银行存款 实体现金 电子货币
实体现金的优势
如果银行破产或无法接触,资金将得到充分保护*
政府机构没收资金的难度较大
可以有效的隐藏资金避开有关当局
汇款不容易被阻止
收汇款方可以保持高度的匿名性
汇款后是不可撤销的
可以做到即时汇款 ? ?
汇款没有限定时间 ?
汇款费用为零 ?
在停电和通讯失灵的情况下仍然可以交易
钱在没有特定设备的情况下依然可以使用
任何人都可以使用交易支付系统,无需许可
电子系统的优势
汇款可以透过互联网转账
没有收取和计算零钱的问题
交易可以被轻松记录
资金可以很容易地被保护,防止盗窃 ?

注:*由于实体现金由中央银行发出,所以受其政策影响导致在流动性方面仍存在潜在问题

 

根据上表,实体现金将始终保有它那部分优势。但是,总的来说,对大多数用户而言银行存款还是优于实体现金。以电子方式汇出或收取银行存款的功能依然吸引着用户,特别是在数字时代。正如我们在第一部分中所解释的那样,正是因为这些钱可以用电子方式操控,所以银行存款的需求总是很高,使银行能够无所忌惮的扩大信贷规模。

 

比特币的独特性质

与银行存款相比,比特币和实体现金有许多共同的优点。虽然比特币没有全部实体现金全部的优势,如上表所示。但比特币的主要特色是它同时具有实体现金的部分优势和电子操作的功能。

 

比特币旨在以电子形式复制实体现金的一些特性,即 电子现金系统。在比特币之前,人们只能在实体现金和银行存款之间进行二选一的抉择。

 

虽然以技术特性来说实体现金也是银行存款的一种形态,它属于中央银行的存款,而实体现金仍具有独特的票据属性,不能被电子形式的货币复制。比特币在2009年首次提供了以电子方式转让票据类型资产的能力。下面的简单表格展示了比特币和其它基于区块链技术货币的重要特性。

 

传统金融和比特币提供的选择

票据工具 电子工具
实体现金 (钞票和硬币)
电子货币(银行存款)
电子现金  (比特币)


因此,比特币可以被认为是一种新的混合形式的货币,具有实体现金的一些优势,也具有银行存款的一些优势。

 

比特币的局限性

虽然比特币继承了传统电子货币和实体现金的部分优势,比特币不具有电子货币或实体现金的所有优点,但是它具有独特的定位能够成为上述二者优势特征的子集。这无疑提供了一个新的中间选项。


例如,比特币可能永远达不到传统电子支付系统的交易量或者能像实体现金一样在没有电力的情况下依然可以交易转账。随着技术的进步,比特币可能会慢慢发展出更多的优势,逐步提高功能性,缩小差距。

 

这些特性对信贷扩张的影响

了解这些特征后,我们可以评估比特币生态圈持续壮大后对经济的潜在影响。比特币至少有六个传统货币没有的特性,其特性有一定程度的韧性可以抵御信贷扩张带来的问题。因为与其他货币相比,比特币并不像银行存款那样必须将资金存入银行。然而,比特币不能完全抵御传统制度中存在的信贷扩张,实际上人们可以像使用实物的现金一样将比特币存入金融机构。和相同的信贷扩张相比,比特币可能会有更大的防御力。

 

我们的推论的核心是在寻找银行存款与实体现金相比的优势,这些特点使大银行能够自由扩展信贷规模,并评估其优势在比特币生态圈的适用程度。如下表所示,在比特币的世界中,将资金存入银行的优势并不显着,因此我们认为比特币确实对信贷扩张具有独特的抵御能力。

 

实体现金和银行存款相比和比特币和比特币存款相比

特性 实体现金和银行存款相比 比特币和比特币存款相比
一、安全性 持有大量实体现金有被盗窃和现金折损的问题,与其相比在金融机构存款,可以提高存款安全性 在不将资金存入银行的前提下,比特币可以达到高水平的安全性

 

比如比特币可以透过隐藏或加密来保存

二、电子转账 使用银行系统,可以通过互联网或电话以低成本有效地汇款至全球各地。

 

如果使用实体现金,则必须经过缓慢,低效,不安全的资产转移过程

不用在金融机构存款的前提下,比特币可以允许用户通过互联网高效地转账
三、便利性 使用银行系统来管理你的钱,可以利用方便的工具。例如可以使用手机或电脑来转移资金

可以输入精确的转账金额,没有收取或计算零钱找换的烦恼

比特币可以允许用户在手机上进行付款,也不需要用户人手计算零钱找换金额。比特币也不要求用户存款在金融机构
四、存款赎回能力 在传统的银行体系中,从金融机构提取实体现金需要经历一个漫长的过程。因此,银行不需要储备大量实体现金 比特币可以允许用户快速从存款机构中提取资金,这会刺激银行随时确保拥有足够的比特币储备
五、审核性 传统银行提供跟踪,控制和监控所有交易的能力,这有助于防止欺诈

 

实体现金无法做到这点

比特币的区块链技术或其他的电子数据库可以允许用户在不使用第三方金融中介的前提下有效地审计和监控交易
六、”混合性银行” 在传统银行模式中,只有两个基本选择:

一、完全由用户控制的实体现金

二、储存在金融机构的存款

这是一个二选一的选择题,没有中间选项,迫使用户在没有折中方案的情况下做出困难的选择

比特币允许更广泛的存款和安全模型,导致更复杂的信贷扩张动态。 例如:

一、2之2多签名钱包,其中银行持有一个密钥,用户持有另一个密钥;或

二、1之2多签名钱包,银行持有一个密钥,用户持有另一个密钥


减少信贷扩张的经济情况

本文分析中并没有表示低信贷扩张的这种新经济模式会否对社会更有利,也不确定比特币在未来会否取得成功。前者是经过几十年经济学家不断辩论的课题,后者我们则认为是另一个课题。尽管经历了数十年辩论,比特币与它之前的货币截然不同,由于新的信息的加入而再次被摆上辩论的舞台中央是必要的。例如,基于银行存款和债务,并通过信贷扩张周期而导致通货膨胀或通货紧缩这种货币体系,可能与基于比特币的货币体系相比,所产生的经济后果是截然不同的。基于债务的货币体系若出现通货紧缩的一个关键问题是它将会提高债务的实际价值,而导致经济陷入下滑趋势。对于像比特币这种非债务型的货币体系,通货紧缩的影响仍然未知。


虽然比特币可能不一定会产生更优越的经济模型,但我们认为本文分析表明,比特币具有一些特性使得其经济模型与其之前的模型相比更为独特及有趣。因此,它似乎是一个值得深入研究的领域。

 

对许多人来说,比特币的最终目标是要占充分主导地位,使得信贷扩张规模大幅度下降,从而可以中和信贷周期,并消除经济周期。虽然这被认为是一个雄心勃勃的目标,我们也认为这个可能性非常低。而且即使比特币发展到上述规模的情况下,也可能出现其他不可预见的经济问题。

 

 

​欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

比特币经济学 – 信贷扩张和金钱特征造就了比特币的可能性(第一部分)

摘要:在经济学这一篇文章中,我们将讨论一般对“银行如何生成贷款”的误解,以及银行扩大信贷规模对经济的影响。我们将分析货币的自有特性,并分析其对经济周期产生的影响。

 

信贷扩张动态

传统银行体系和现代经济的主要特征是大型存款机构(银行)能够在不需要提供额外资本储备的情况下扩大整体经济的信贷总量(债务)。


普罗大众对金融的误解是认为银行一定要有相应的储备金,流动性或“现金”,才能发放新的贷款。不然的话银行的钱从何而来?虽然规模较小的银行或金融机构的确需要透过融资来获取放贷的资本,但对于市场上大型存款机构来说,它们是不需要的。


如果存款机构向他们的客户提供新的贷款,一笔新“钱”将会以存款的形式自动生成。在这个过程中,这些存款机构是不需要额外去进行融资的。这是因为借款人或资产卖方又会将收到的贷款存入银行。所以银行根本不需要任何钱。事实上,我们对这种情况是无能为力的,这些存款被“困在”银行体系内,除非我们以现金或其他票据等形式将存款取出,而在现今社会中以大量现金进行交易又是比较少见的。

请参考以下简化案例:

  1. 大型银行摩根大通(JP Morgan)向一位首次置业的客户提供50万美元的购房抵押贷款
  2. 摩根大通将一张50万美元的支票给申请房贷的客户
  3. 申请房贷的客户将50万美元的支票存入他在摩根大通开设的账户
  4. 申请房贷的客户再写一张新的50万美元支票并交给了房屋卖方
  5. 而卖方也是摩根大通的客户,所以将支票又存入了他在摩根大通开设的银行账户

银行在经济市场中的购房抵押贷款的说明图

我们可以看出,上述流程对银行的流动性或储备完全没有影响。在上述例子的任何时点,银行从来不需要额外拿出任何“金钱”。当然,资产卖方并不一定在贷款银行有开立账户。然而,摩根大通,汇丰银行或美国银行等大型存款机构在本地市场的存款业务中占有较大的市场份额。因此,平均来说,这些大型银行预计他们可以收到比其贷款市场份额相比更多的存款存入他们的银行。实际上,当整体经济的贷款新增时,同时将提高而不是减少这些大型银行的流动性。

银行对该抵押贷款的会计处理如下:

  • 借记:贷款(资产):50万美元
  • 贷记:存款(负债):50万美元

该行因此增加了其资产及负债,导致资产负债表膨胀。虽然从房屋卖家的角度来看,他多了50万美元的现金。上述交易增加了整体经济中贷款和存款的总量。从客户的角度来看,这些存款被视为“现金”。从某种意义上说,在房屋被买卖的同时新的“钱”被凭空创造出来了。在上述情况下,M0或基本货币,经济中的实体票据和货币的总额加上中央银行存款的总额保持不变。而M1,包括M0和银行存款账户的金额增加了50万美元。虽然M1的明确定义因地区而异。


从银行的角度来说,现金储备是实质的钞票和货币,以及存放在中央银行的货币。银行可以吸取的存款总额和储备金的比例称为“法定存款准备金率”。这种储备金管理要求导致了“部分准备金制度”的出现,银行的准备金比银行欠储蓄者的存款总额来的多。然而,与传统的智慧相悖,在西方绝大部分的经济体中,并没有规定限制银行的贷款规模必须根据现金储备的总量而互相对应。法定存款准备金率通常不存在,或者是低到对银行没有什么影响。然而,另一个监管制度确实限制了信贷扩张过程,这被称为“资本比率”。资本比率是银行资本与总资产(或更准确地说是风险加权资产)之间的比例。因此,银行要有足够的资本,才能创造新的贷款(新资产)和存款(负债)。资本为银行股本投资加上累计留存收益。例如,如果一家银行拥有10美元的资本,那么只能允许100美元的资产规模,资本比率为10%。

 

信贷周期

在一定程度上,上述过程使银行能够几乎随意的创造新的贷款和扩大经济信贷规模,造成通货膨胀。这个信贷周期一般被认为是现代经济的核心驱动力,也是需要金融监管的重要原因。虽然信贷周期对商业周期的影响程度受到经济学家的热烈争论。这周期过程常常被认为是导致扩张信贷泡沫和经济崩溃的主要原因,或者像中本聪所描述的:

 

我们必须信任银行来保管并以电子方式转出我们的存款,但它们在几乎没有储备的情况下大量借出贷款,并产生信贷泡沫 

 

一家领先的投资公司桥水联合基金(Bridgewater Associates)的创始人雷伊达里奥(Ray Dalio)认为,信贷周期是经济增长波动的主要原因,至少在短期是如此,他的视频如下所述:

 


由部分准备金制度引起的信贷周期,包括繁荣和萧条周期,为现代经济的主要驱动力的观点在比特币社区很受欢迎。这个理论有时被称为“奥地利经济周期理论”(Austrian business cycle theory),尽管奥地利学派以外的许多经济学家也意识到信贷周期的重要性。


然而市场上仍存在着其他的看法。例如另一个成功的投资公司马拉松资产管理公司(Marathon Asset Management)认为“资本周期”而不是信贷周期才是经济周期的主要驱动力。在他们看来,周期是由加大生产投资而产生的,如下图所示。

 

资本周期

产业资本周期

资料来源:Capital Account

 

信贷扩张的根本原因

并没有多人理解上述关于信贷扩张和部分准备金制度。然而,随着互联网的出现,政治上最左派,右派或阴谋论者都逐渐意识到这种情况,虽然也许理解的还不全面。随着“银行凭空变出钱”或“部分准备金制度”的叙述得到了一些关注,我们应该探讨的下一个问题是,为什么金融系统要这样运作?我们认为,其根本原因在于社会缺乏对金融体系的理解。

对一些在政治和经济有着独特观点人可能会认为这是强大的精英银行家们为了确保他们对经济控制的某种阴谋。例如,也许罗斯柴尔德家族,摩根大通,高盛,贝尔德伯格集团,美联储等一些强大的秘密实体,故意以这种方式构建了金融体系,使他们可以得到一些不公平的竞争优势或影响力?但情况并非如此。

存款机构在不需要储备的情况下就可以扩大信贷的能力是源于“钱”的固有特征和货币的基本性质的结果。这是因为人们和企业在心态上可以非常合理的把银行存款当作“现金”,而对银行来说,这些被视为“贷款”。这样银行就可以扩大存款金额,因为银行知道这些存款是安全的,因为客户已经把它当成现金了并且永远不会将它提取。

银行存款的处理方式完全符合逻辑,实际上银行存款比实体现金有一些显着的优势。银行存款比实体现金好多了。正如部分人认为的那样,是这些固有的优势导致了部分准备金制度被采用,而不是恶意的阴谋导致的。

 

银行存款与实体现金相比的优势

特性 银行存款 实体现金
安全性 在金融机构存款,可以提高存款安全性

 

这笔钱由多个先进的安全机制保护着,并在小概率的盗窃事件中有投保

家庭存放大量实体现金容易被盗窃而且现金有损坏的困扰

 

实体现金不能保险,储存成本也可能很昂贵

电子转账 使用银行系统,可以通过互联网或电话以低成本和高速的优势汇款到世界各地 如果使用实体现金,则必须经过缓慢,低效,不安全的资产转移过程
便利性 使用银行系统来管理你的钱,可以利用方便的工具。例如可以使用手机或电脑来转移资金

可以输入精确的转账金额,没有收取或计算零钱找换的烦恼

处理现金通常是一个困难和繁琐的过程。无法设定精确的支付金额,可能需要计算找换的零钱。
审核性 传统银行提供跟踪,控制和监控所有交易的能力,这有助于防止欺诈。这提高了汇报简易度和责任的分工 使用实体现金,有效的记录保存一般都是靠人手记录,其增加了欺诈的可能性

 

 

​欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

ICO – 第二部分 - 投资回报

摘要:尽管只有少量的可靠数据能作为参考,但在本文中,我们将看看投资于ICO(“虚拟货币首次公开发售”)的投资回报。我们将对比投资收益与每个ICO项目得到的融资金额,并参考最高参与度的ICO顾问们的过往投资回报记录。

 

ICO投资者回报(对数单位)

资料来源:BitMEX 研究,Coinmarketcap,ICO网站,Reddit评论

注释:10x的回报意味着投资者在所投资的基础上赚了10倍的钱

 

数据的公正性

  • 一般来说,ICO价格的数据质量很差,在许多情况下可能会出现重大计算错误。对于任何不准确之处,我们深表歉意。
  • ICO项目通常具有其自身独特的情况和条件,例如ICO融资次数的不同或以及用不同加密货币来进行融资。不幸的是,由于缺乏透明度和高度的复杂性,在某些情况下,我们无法保持所有项目的自身特性的一致性。
  • 在某些情况下,我们可能无法确定ICO价格,因此使用其在第一天的交易价格 。
  • 在我们的分析中可能会存在一些选样偏差,例如,我们的调查样板中可能偏向一些后期投资表现较成功的ICO项目。
  • 不幸的是,在少数情况下,由于缺乏替代资料,我们采用了Reddit评论中的 ICO价格。


ICO投资者回报与募集资金相比(对数单位)

资料来源:BitMEX 研究,Coinmarketcap,ICO网站,Reddit评论,Coindesk

注释:10x的回报意味着投资者在所投资的基础上赚了10倍的钱

 

在上图中,我们将募集资金与投资回报率进行比较。从图表中可以看出,虽然其相关性无法通过严格的统计要求,但仍存在着轻微的负相关。

 

前20名ICO顾问的投资回报(对数单位)

资料来源:BitMEX研究,Coinmarketcap,ICO网站,Reddit评论,ICO Hunt

备注:括号中的数字表示所得到的投资回报数据的ICO项目数量与顾问参与的ICO总数之比

 

最后,我们按照ICO的数量看看前20名参与度最高的个人投资回报率。在许多情况下,ICO项目最近开始启动,因此尚未能够提供价格数据。

 

​欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

ICO – 第一部分 - ICO团队成员/顾问间的互动关系网

摘要:在本周的文章中,我们来探讨ICO(“虚拟货币首次公开发售”)的世界。我们将演示了一个可互动的图像,它体现了整个ICO领域的市场情况以及在ICO世界里面人与人之间的关系网。

 

ICO团队成员互动关系网

资料來源:BitMEX 研究,ICO网站,icoHunt自己提供原始数据(未经许可不得使用)

 

关系网注释

  • 蓝圈代表ICO
  • 黄色圈子代表ICO团队成员,顾问或支持者
  • 圆圈的大小是根据其他ICO的加权链接数量
  • 数据包括500个ICO和c5,000个团队成员
  • 对于任何资料的错误,遗漏或拼写失误,我们深表歉意


ICO关系网查看提示

  • 将节点数修改为1000左右
  • 从5个节点开始,然后逐渐按向上箭头一次添加10个节点
  • 显示所有5,388个节点可能会占用大量的系统资源
  • 这里提供了可图像化类型的演示


ICO团队成员互动程度的负面影响

上图显示的关系网说明了ICO之间的联系是非常紧密的,少数人参与了众多的项目 。因此,批评者可能会认为一个人不应该参与这么多的ICO项目中,这现象也表现出误导营销,不良做法和披露不充分等问题。

 

ICOs和IPOs的比较

许多ICO项目中列出的参与人均为项目支持者或顾问,而不是作为项目日常管理人。在某些方面来看,他们更多的是ICO项目的“保荐人”,而不是积极参与项目的管理者或开发人员。例如,如下图所示,涉及多个ICO项目的个人集中度与参与IPO的财务顾问或簿记管理人的集中度非常吻合。Vitalik Buterin是参与ICO项目最多的人物。我们的分析显示,他至少参与了13个项目,占总数的2.5%左右。就算Vitalik所扮演的是保荐人的角色,那么Vitalik所占的市场份额要比花旗银行在IPO上所占的市场份额要低,花旗银行过去12个月中所占的市场份额为3.7%。

 

财务顾问市场份额分布(前20名) –  ICO / IPO比较

资料来源:BitMEX 研究,icoHunt,ICO网站,Bloomberg IPO数据库

注释:上述数据来自过去12个月发生的520起ICO项目和3,266起IPO项目。市场份额是基于项目个数,而不是市值。

 

主要簿记管理人在股权上市中的作用包括:

  • 承销所发行的上市公司股票,
  • 确保股票上市后的价格稳定性和流动性,
  • 准备上市股票发行营销材料,
  • 安排公司的管理层与路演中的潜在投资者接洽,
  • 利用销售人员通过电话和电子邮件向客户推销上市公司股票,
  • 协助向参与者分配发行股份比例。


在许多方面,这些责任与上述ICO项目中一些最突出的参与者的角色类似,特别在项目推广和营销方面。然而,在ICO世界,“保荐人”的作用更加模糊。有时发起这个想法的人,也参与管理甚至负责项目的开发。 ICO的市场中对个人所担任的角色和责任缺乏明确性。

 

一开始的分配情况

上市期间股份的初始分配过程通常是不透明的 。通常,财务顾问会“酌情”分配,大型机构和对冲基金客户首先受惠,而不是透过公平的随机分配或拍卖机制。金融监管机构对于这种做法尽然不进行规管,这还是有点令人惊讶。虽然有关监管的反对者认为上市公司应该有自由决定自己新股东是谁,如果投标人很多的话。不幸的是,这名簿记管理人/财务顾问似乎在这个过程中有着很大的影响力。

尽管有机会改善IPO在这方面的运作模式,但是对于ICO初始分配过程而言, 似乎并不比IPO好到哪去。ICO的初始分配过程也是不明确的,甚至在某些方面比IPO更糟,因为早期投资者或关系户投资者往往可以以较低的价格参与ICO项目。其分配过程是根据谁是项目团队的好哥们儿或谁拥有更好行业关系 。因此,尽管IPO的运作方式不佳,但IPO似乎在初始分配方面比ICO更公平一些。

虽然我们可以大言不惭的说,ICO和IPO之间有一个关键的区别就是ICO是由我们控制着的。然而在某种程度上这个来说这种观点忽略了新技术真正的意义,这与现有的金融体系基本上有什么本质上不同甚至又能带来什么改善吗?

 

​欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

SegWit交易容量增长 – 第二部分 – 激活后的第一个月

摘要:SegWit一个月前激活以来的用数量一直步增,令人惊的是交易用在也大幅减少。我们认为交易费用下降可能是巧合,因一个月期使用SegWit的用户数量是相当低的


第一个月SegWit数据情况

如下图(图1)所示,以橙色显示,SegWit应用数量自激活以来,以一种线性的方式稳步增长。其应用规模现在已经达到总交易量约4.5%。仅仅一个月,在理论上已经显示出网络的交易容量增加了c1.6%。

如图1所示,SegWit的激活的时点似乎与平均交易费用急剧下降的时间一致。


图1 – 交易费用与SegWit的应用规模

资料来源: BitMEX 研究部
注脚: 数据为日平均,至2017年9月20日

 

如下图2所示,以比特币计价交易费用与比特币价格和比特币价格波动有关。这种关系可能是由于比特币价格上涨导致交易需求增加。 SegWit激活后的第一个月是比特币大幅上涨和价格波动较大的时期,这使得交易费用下调看起来有些不寻常。这个交易费用下降是在价格仍在迅速上涨的时期发生的 。

 

图2  – 交易费用与比特币价格

资料来源: BitMEX 研究部
注脚: 数据为日平均,至2017年9月20日

 

如下图3所示,与非SegWit的应用相比,SegWit的使用率仍然很低。虽然要量化市场和需求的价格弹性是非常困难的。另外,有可能因为交易容量增长了1.6%而导致交易费用减少,纵然我们认为这个可能性很低。因此,交易费用的急剧下降可能是个奇怪的巧合。

因此,现在做出SegWit成功增加了交易量并降低交易用的结论为时尚早。


图3 – SegWit应用数量与旧交易模式相比

资料来源: BitMEX 研究部
注脚: 数据为日平均,至2017年9月20日

 

于交易费用降低的另一个解是,并不是所有的史需求都是“真的”。垃圾区块制造者可能在试图交易需求并增加交易用。也SegWit的激活或比特币现金的推出意味着垃圾区块制造在有更少的理由继续进行昂的攻然没有直接据支持点。

 

​欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

SegWit交易容量增长 – 第一部分

摘要:SegWit以新的较复杂的400万单位区块容量取代了原来的1MB的区块大小限制 。在钱包升级成SegWit 的交易格式后,这将令到网络交易量提升两倍 。本文章主要分析在随着用户逐渐更新并使用 SegWit交易的情况下,如何提升网络交易量。

 

容量增加概述

隔离见证Segregated Witness简称SegWit是比特币制式的升级,该可能会增加整体网络交易量。用户需要先升级到新的交易格式,才能受益于高交易量的提升。这可能会使整体交易量以一个缓慢而逐渐的方式提升。尽管那些升级的人可以立马得到交易费用减少的好处。

更高的交易量是透过以新的区块容量替换旧的区块大小限制来实现的。旧的1MB区块大小限制(如下所示)已从代码中删除

MAX_BLOCK_BASE_SIZE = 1000000;

新的,更复杂的容量限制由以下公式代替:

4 * non witness data (in bytes) + witness data (in bytes) < 4 million units

一旦用户和企业升级到新的交易格式,新的容量限制将使网络的交易量增加约两倍。矿工为了最大限度地提高交易费收入将会尽可能把最多的交易添加到区块内,而新区块容量便是该上限。

 

见证数据(Witness Data)是什么?

见证数据是数字签名,授权费用的支付。下图试图说明SegWit应用之前和之后的交易结构。在一个典型的交易中,见证数据占整个数据大约54%的容量,见下面的第二个图表中的蓝色矩形。

下图显示了两笔交易,其中交易2支付其在交易1中所收到的款项。

SegWit – 交易构的明(百分比数据占用)

 

SegWit– 交易构的明(百分比数据占用)

修复第三方交易的延伸性

我们经常听到到,SegWit是将见证和非见证数据“分开”并“放置”到两个不同的地方。真实情况并不是如此,见证和非见证数据仍然一起存在着。如上图绿色箭头所示,SegWit应用后的主要区别在于计算交易ID(TXID)时不再需要见证数据,而是在下一次交易支付中才需要用到。

这得以解决第三方交易的延伸性问题。如果签名从一个有效的签名更改到另一个有效的签名,交易ID将保持不变。因此,在区块确认交易1之前,创建并广播交易2到网络上得做法是合理及安全的。这样做可以改善用户体验,因为现在用户需要等待确认的时间较少,等待确认有时候是很慢的。

 

升级SegWit交易量增加对个体用户的好处

假设见证数据占交易空间的54%,当用户升级SegWit时,与旧交易格式相比,交易容量占比应减少约41%,如下面的公式所示:

因此,假设市场收费情况不变(即交易费用水平与SegWit应用之前相同),通过升级到SegWit,用户可以减少交易费用约41%。在其他用户升级到SegWit之前便会得到该好处。

不升级到SegWit的用户的交易费用应该与之前维持相同水平。但是,由于其他用户使用SegWit而释放了部分的固有容量,理论上他们可能会感受到“附属效益”。该效益可能会改善市场收费情况并降低交易费用,即使对于尚未升级到SegWit的用户。估计这个所谓的“附属效益”的规模几乎是不可能的,因为这取决于整体市场收费的情况 。

 

升级SegWit交易量增加对整个网络的好处
下面我们分析如果用户和企业决定选择采用SegWit交易,市场拥有高SegWit采用程度的网络交易量动态情况。

下面的图表显示出在见证数据于区块中增加时,区块大小及容量的变化。图表的左侧显示了SegWit采用率较低水平(目前情况),而随着向右移动,我们假设采用率一步步提高。

如果我们实现高采用率,则区块大小可能在2MB左右,包括1.3MB的见证数据和0.7MB的非见证数据。区块容量将达到400万单位。这意味着网络的交易量将增加约100%。

 

假设“正常”SegWit采用率的区块容量动态


理论区块容量问题

SegWit的质疑者经常提到一些问题。一个常见的看法是:

SegWit可以容下4MB的区块,但只有其中1MB是交易数据

 

也许提出这种说法的人的看法是根据下图作为依据。该图与上图类似,除了假设“正常”交易模式采用率,下图假设区块容量一直保持在400万单位,而见证数据增长到4MB。

在右侧的图表显示,理论上一个区块的大小(在只包含见证数据的情况下)可以达到 4MB,垃圾区块制造者可能产生与生成1MB区块(只包含非见证数据)相同的费用。由于两个区块都拥有400万个单位。

 

当区块容量一直保持400万动态情况

 

确实,垃圾区块制造者可能会产生这样的4MB区块,使得费用与1MB的区块相同。这的确是一个潜在的问题。

然而,对整体系统来说这没有对其安全属性做出改变,因为4MB的区块不比1MB的区块便宜,只是双方的成本相同。无论SegWit被采用与否,垃圾区块制造者总是能够占合法用户的便宜。
事实上,攻击者可以简单地产生1MB的非见证数据,与“合法”的用户进行竞争,而这个攻击的成本并不比以前便宜。SegWit不会也不能改变系统的安全动态,如果攻击者想要透过产生垃圾数据来占用户的便宜,他们仍可以做得到。

这里还有一个潜在的问题。现在有一个4MB的“最差情况”区块,尽管预期的容量增加只能略高于旧的容量1MB限制的2倍,而不是4倍。

这个对SegWit的批评是有一些道理的。然而,由于见证数据的容量缩放特性,情况可能不会像人们想象的那样糟糕。在某些方面,见证数据具有比非见证数据更好的可扩展性。

 

们将讨论以下些特性:

  1. 签名认证:通过更改交易哈希中签名的计算,使得每笔交易的每个字节只需要最多运算两次,SegWit减轻了二次运算的签名哈希操作问题。因此,包含大量见证数据的区块将包含大量有线性特征的数据,减少了潜在的签名验证时间并提高了可扩展性。
  2. 数据库对未使用的交易输出(UTXO)的影响:见证数据涉及交易输入的签名。如果只想创建新的交易输出数据,则将不会被包含在见证数据中。因此,理论上4MB区块不包含新的输出数据。因此,大区块对UTXO集的大小具有中立或甚至正面的影响。
  3. 长期存储成本:最糟糕的情况是4MB块可能对长期存储成本产生负面影响。然而,当采用隔离认证时,计算交易ID(TXID)的过程便不再需要认证数据。这意味着可以在计算TXID,梅克尔树根哈希和区块哈希时,不再需要见证数据。所需要的只是见证承诺以及可以在没有见证数据的情况下计算出来的区块哈希。因此,钱包可以在不需要见证数据的同时,获得“工作量证明(PoW)”的保证 。然而,如果想要在节点重新启动时验证所有的见证数据,就必须存储见证数据了。
  4. 区块传播/速率:在最差的情况下,理论上这些的4MB区块具有较差的传播特性。然而,像紧凑区块等技术却减轻了一些这种风险。然而,最近中国市场的震动可能显示出这是一个严重潜在问题。
  5. 宽带:比起1MB的非见证数据区块,4M的区块可能会增加节点/钱包的宽带负担。因此,这是大区块的潜在缺点。虽然也许一些轻型钱包只能下载他们自己交易的见证数据,他们永远不需要下载其他的见证数据,但是他们仍然可以将区块哈希与交易数据相联,从而获得“工作量证明(PoW)”的保证。

 

欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

挖矿诱因 – 第一部分 – 难度调整的经济学

摘要:这章比较了比特币与传统资源开采的挖矿经济学。我们将着眼于难度调整机制如何影响挖矿业的盈利能力以及一些潜在的不利影响。

 

比特币采矿业之难度调整

挖掘是找到新的比特币区块的随机过程,从而确认用户的交易。这必然是具有竞争性和能源密集型的过程。为了确保网络顺利可靠,每隔两周,挖矿难度会根据期间开采的区块数量而进行调整。 区块之间的平均目标间隔为10分钟。

每两个星期的周期被分为2016个10分钟的时段。

  • 如果在两个星期的周期内有超过2016个区块被挖掘,挖矿则变得更困难,因此如果哈希值保持不变,预计在接下来的两周内将每10分钟发现一次区块。
  • 如果在两个星期的时间内少于2016个区块被挖掘,挖矿就变得不那么困难了,因此如果哈希值保持不变,预计在接下来的两周内将每10分钟会发现一次区块。
  • 任何一个周期的最大调整是4的基数(即旧有难度的25%至400%的范围)。

下图显示了过去两个月中的难度调整(红线)和经计算的两周哈希率估量波动(绿线)。


采矿业平衡和误解: 
这意味着矿工们无法赚取利润

理论上,当外部因素变化时,难度调整会使系统处于平衡状态。例如以下比特币价格突然上涨的情况:

  1. 比特币价格上涨
  2. 因为矿工赚取比特币为回报,挖矿利润增加
  3. 进入市场壁垒有限,由于利润率高使得更多的矿工加入
  4. 网络哈希率增加,平均区块间隔下降到10分钟以下
  5. 几个星期后,挖矿难度增加,因此挖矿利润下降
  6. 平均区块间间隔回升到10分钟

相同的逻辑适用于比特币交易费用的增加或更高效的挖矿硬件被投入市场的情况。当比特币价格突然下降,该理论同样可以应用在相反的情况下。

与普遍的误解相反,两周的周期短暂,加上任何人理论上均能快速进入挖矿业,并不意味着采矿利润率每几个星期都趋于零。困难调整可能意味着的,是最边缘的矿工的利润率很快就趋于零。然而,并不是所有的矿工都是一样的,例如一些矿工可能会从结构上降低成本,例如降低电力成本,建立更大规模或有效的维护制度。这些更有效率的矿工可能能够在整个周期内产生稳定的利润。

除此之外,在特定的成本水平下,进入比特币采矿业务的壁垒不再是有限的。例如,可能需要大量的投资资本,可能当挖矿场活跃之前有长时间滞后,可能难以获得廉价的电力,可能难以掌握最新的专业挖矿芯片。因此,进入壁垒有限的假设可能不再存在。

 

以黄金矿业作为类比

下图显示了矿业公司的全球黄金开采总产量。 x轴显示了公司占全球黄金生产的比例,而y轴则是衡量生产一金衡盎司黄金的成本。成本的衡量标准称为“所有可持续成本”(AISC),其中包括生产边际成本(可变成本)和建设矿山所产生的资本投资的年折旧(固定成本)。直线红线代表现货黄金价格。

 

金矿行业成本曲线

如图所示,尽管现货黄金价格大幅下调,于左边的矿工也能够赚取利润。相比之下,最右边的矿工,可以归类为最边缘的矿工。这些最边缘的矿工的利润率在这个周期内趋于零。

如果黄金价格上涨,长期来看,更多的黄金矿工可能会在图表右侧加入行业,增加黄金供应,最终导致黄金价格下行压力。这种类型的均衡不能在比特币中发生,因为比特币的供应是固定的,因此难度调整是一种替代平衡机制。

开始一个新的金矿需要很多年(目前相较比特币长得多),矿工可能需要一个大的价格缓冲区才能决定决定是否投资新的矿场。因此,比特币的均衡机制可以被认为比传统的矿业更快。

图表最右侧的灰色条形显示一个矿工个亏损。可是,由于AISC包括贬值因素,对矿工来说,在亏损的情况下继续运营的决定可能是理性的,是对初始投资的资本投入持续贡献,尽管最初的投资决定是不正确的。

相同的逻辑可以应用于比特币采矿业,固定成本主要来源于采购挖矿设备和建设挖矿场等,而可变成本则是电费和维修费用等。因此,就像在传统的挖矿行业一样,只要它对初始的固定成本作仍有收入,就可能会使比特币矿工继续运营。这可称之为对自由现金流(FCF)持正面态度的矿工。这可以帮助确保挖矿哈希率和比特币网络条件比其他情况更稳定。

 

矿业调整如何影响整体行业的经济

当挖矿难度增加时,矿工生产一个比特币的成本应该向上升。顺带一提,这不一定是平行向上升的成本。难度向上调整10%,理论上只能将生产一个比特币所需的可变成本增加10%,其固定成本,如折旧,则保持不变。

每个矿工在固定和可变成本之间可能有不同的细分。固定成本不应受到难度调整的影响,因此固定成本比例高的矿工,可能由于本身电费偏低,在难度向上调整所带来的收益可能其同业更高。

这种动态的资源开采,于传统的资源开采不同(例如黄金)。如果黄金现货价格发生变化,这不会影响生产金衡盎司黄金的可变成本或固定成本。因此,在黄金开采中,其他矿工的行为不能直接影响任何一个矿山的成本。另一方面,在比特币难度调整的驱动下,其他矿工的行为可能直接影响到单位生产成本。如果黄金现货价格上涨或下跌,所有黄金矿工在销售方面会平均受到打击,因而影响金衡司盎利润。这种动态跟在比特币挖掘中是不同的。

 

理论上,一些比特币矿工甚至可以从比特币价格下跌中获利

我们已经解释了比特币矿工如何从较低的比特币价格中获得优势,但是在短期内,一些矿工也可能从比特币价格下滑中获得绝对的收益。

如果比特币的现货价格下跌,最初所有的矿工的受益都会按其生产之比特币数量而平行受挫,就像传统矿业一样。然而,当成本曲线右侧的矿工离开时,一些矿工实际上根据成本曲线的形状,可以得到绝对的上升利润。在某些方面,这可能会使比特币矿业的收益在价格下跌时有更快速恢复的能力,但在其他方面可能会产生不正当的诱因。

如下面虚构,甚至不真实的成本曲线所示,如果比特币的价格从1000美元降至800美元,那么成本在刚刚1000美元以下的大批矿工可能会关闭他们的机器。然后,当难度向下调整,曲线左侧的矿工在理论上可以增加其绝对利润。类似的分析,可能适用于没有矿工进入市场,而不是离开市场。

 
虚构的采矿业成本曲线(可变成本)

 因此,也许一些矿工可能会在某些时期内,受益于比特币价格下跌。有谁知道,我们很可能已经看到这种现象,在一定程度上,较大的低成本矿工会希望价格保持低位,这样新的矿工就不会进入市场。纵然这机会不大。

 

 

​欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

挖矿诱因 ─ 第二部分 ─ 为什么中国成为了比特币采矿行业龙头

摘要:本文将探讨为什么中国似乎在比特币采矿业中处于主导地位。我们着眼过去十年来中国大规模的水电发展,以及比特币采矿业如何因为水电投资的发展及中国偏远地区铝产量提高而成为最大的的受益者。

 

中国在大多数能源相关领域产业都占有全球主导地位

比特币圈子里经常被问到的一个问题是:

为什么中国有这么多的矿池及矿工?

最简单的回答是,为什么没有呢?中国不只是一个普通的国家。中国是全球经济强国,在大多数工业和能源领域占主导地位,例如:

  • 中国铁矿石进口占世界总量68%
  • 中国铝生产占世界总量54%
  • 中国煤炭消耗占世界总量50%
  • 全球60个在建的核电厂中有22个位于中国。中国在过去10年里核电用量增长占世界增长总量183%(占比超过100%是因为日本在2011年大地震之后将其核反应堆关闭了)
  • 在过去十年,中国水电使用量占世界总量30%,另外中国水电使用量增长占世界增长总量76%

因此,既然中国已经是全球能源行业的主要驱动力,中国能在比特币采矿业这种高能源集中度的产业中占据主导地位并不是一件稀奇的事。当然,新的高效电厂的建成,特别是在水力发电领域,也可能是让中国成为比特币采矿业主导国家的原因之一。

 

市场普遍认为中国成为行业龙头的原因

  • 矿场建立高效─普遍认为中国最大的优势之一就是当地的基础设施和专业知识,使得一旦拿到采矿芯片,矿场便可以被迅速的建立起来。据说其他国家在搭建矿场的速度上要比中国慢许多。由于高效的芯片不断的在开发中,能够快速设立矿场是至关重要的。另外,与专业芯片的制造商的地理位置相近也为中国采矿业带来了地缘优势。
  • 发电行业的腐败及合作关系─另一个优势是中国力行的腐败现象。一些比特币矿厂过给主好将采矿设备放置在施内或近的位置。

在本文中,我们将研究其他对中国主导地位带来贡献的因素,一些并未在比特币圈内广泛的讨论的因素。其中最值得留意的是中国的水电产能过剩情况,这些为了不断亏损的铝业而生的产能。

 

中国水电站增长期

 

全球水用量按地区划分(2006年至2016年)

来源: BP world energy report 2017
备注:单位为百万吨油当量

上图显示,中国在过去十年中一直是世界水电增长的主要驱动力。水电是比特币矿业的一个很好的能源来源,因为发电的边际成本非常低,大部分成本产生于投资初期。除此之外,电源可靠稳定。

中国最大在建水电设施是位于金沙江的白鹤滩项目。该项目总共将有16台个体装机容量为3.6TWh的发电机,总装机容量为57.6TWh。该项目始于2008年,预计于二零二一年完成。金沙江西南边的乌东德水电项目是近期的大型项目,该项目总装机容量达到36.7TWh,与其相比,世界上最大的水电项目(南美的伊泰普水除外)三峡大坝项目的总装机容量为100TWh。乌东德水电项目于2014年开始施工,第一台发电划于2018年完工。整个乌东德水电预计于2020年完成,将会是世界第六大水站。

 

江三峡水(2009)

来源: Wikipedia

上述项目规模对于比特币采矿业来说太大了。上述提及的每个项目都比比特币的总用电量(约15TWh)多得多。

2017年1月,中国水利部颁布了推进小型水电站发展的指导方针。该指导方针概述了到2030年在中国小型水电站的发展计划。由于小型水电站更可能用于比特币采矿,因此这将会是一个有趣的发展方向。

 

鋁产量

一般来说,水电和鋁产量息息相关。拜耳(Bayer)工艺和霍特(Hall-Héroult)工艺是将礬土冶炼成铝的主要工艺。这个过程涉及电解,因此需要电力(像比特币采矿需要电力一样)。而与冶炼鋁不同,炼钢对电力的需求少很多。

铝生产过程是非常耗能的,能源成本占铝生产成本很大一部分。根据鋁场情况和市场条件的不同,一般能源成本占总生产成本30%至65%。

在竞争激烈的铝业中,保持低廉的成本对铝厂在整个经济周期中的行业竞争力至关重要。例如,加拿大是世界第二大水电国家,落后于中国。加拿大大部分的水电集中在加拿大力托集团炼铝业务(前身为加拿大铝业“Alcan”)。与比特币采矿业类似,铝冶炼会寻求最便宜可靠的能源,通常是水力发电。

据国际铝业研究所统计,加拿大铝冶炼厂中采用水力发电的占比80%,而在中国该占比仅为10%,其余90%均用煤电。然而因为中国的规模庞大,其铝冶炼厂的水电总用电量与加拿大差不多约为50TWh。专门为铝冶炼而建造的发电厂通常被称为鋁专属发电厂。

 

水电设施投资过剩及铝市场周期

有人可能会说中国早期过度投资发展水电项目,近年来这一投资趋势已经放缓,大多数主要水力发电有利据点已经被开发,然而中国在2016年新建的水电站产能仍然高于其他国家。

虽然以百分比来说中国的水电基础设施仅占产铝业整体耗电量的10%,但是其规模还是很非常大。中国在2011年至2013年期间为了铝冶炼厂大量投资水电设施,其后 2014年和2015年遇上铝价格走低,如下图所示。由于价格下滑导致生产经济效益降低,许多铝冶炼厂被迫停产,使地方专属水电厂的供电需求也跟着下滑。另外,由于一般水电厂距离市区较远,中国又缺乏特高压(UHV)电力传输基础设施,导致多余的产能无法向大城市输出供电。

这种情况下,比特币采矿业可能是这些能源唯一合适的消费者。在缺乏特高压线路的情况下,大部分电力在传输到大城市的过程中将会因为所受的阻力太大而流失。在理论上挖掘比特币可以将这些过剩的能源转移到中国东部的主要城市,这些产能便不会因为阻力问题而流失,比特币矿工也可以能从这些专属水电厂获取廉价的电力。当然,这必须在中国大城市对比特币仍有需求的前提下才会发生,而在过去几年里的该需求也像上述这般。

如下图所示,铝价近期回升,但部分原因是因为中国透过关闭亏损的铝冶炼厂有效的降低了铝产量。因为中国政府在产业战略布局上减少了对重工业损失的补贴并将经济转向技术和消费领域。这也是为了进一步推动环境保护并提高中国空气质量。

 

铝现货价格


来源:The London Metal Exchange

铝冶炼厂产能利用率

如下图所示,中国国内铝产量大幅上涨,尽管最近几年投资过及产能过剩而导致生产增长放缓了一些,其产量仍从20年前接近零产量到现在占全球主导地位,如下图二所示。下图显示了中国巨大的产能过剩。中国与美国相比是产能利用率最低的地区,而美国也在减产。

 

全球各国铝产量(1995年至2016年) – 百万吨铝

来源:BitMEX 研究,US Geological Survey

由于加拿大的成本结构性的偏低,尽管铝价下跌,力拓集团的鋁市场业务在过去三年依然能够实现10%左右的净利润。因此,加拿大的产能利用率在2016年达到100%。

相比之下,中国最大的原铝生产商之一中国铝业虽拥有国内27%的市场份额,却在2012年至2015年期间录得营业亏损。而在2016年由于铝价回升并且在关闭其最大的亏损业务的情况下,中国铝业才录得营业利润。

 

力拓现代化的Kitimat水力铝冶炼厂(加拿大)

来源:Rio Tinto

铝产能利用率

来源: BitMEX 研究,US Geological Survey

 

铝产能过剩量按地区划分(1995年至2016年) – 百万吨铝


来源: BitMEX 研究, US Geological Survey

 

水电产能过剩的隐忧

在分析了铝产能过剩数据后,我们将其乘以每个地区水电供电与鋁冶炼厂之比,计算出与铝有关的剩余水电产能的近似值。计算出来数值估计偏高,因为煤炭冶炼厂可能不成比例地关闭。

下图显示,中国水电产能大量过剩,尽管只有10%的铝冶炼厂依靠水力发电。

 

水电产能利用率(2004年至2016年) – 百万吨铝当量

来源: BitMEX 研究, US Geological Survey, The International Aluminium Institute

 

虽然图表显示中国迄今为止铝业相关的水电有着巨大的产能过剩,但这只说明了一部分问题。国外产能过剩大部分集中在一些人口密度较高和特高压输电线路基础设施完善的地区,例如北美和欧洲。

而中国的大量产能位于西部地区,国内大部分人口却居住在东部,因此能源需求主要集中在东部地区。

目前中国有几个特高压输电线路项目正在进行中,将从郊区向东部城市提供电力。中国国家电网公司计划在2009年至2020年期间投资880亿美元发展特高压线路。许多线路将在未来几年内完成,这个计划对特币采矿业可能产生非常有趣的影响 。

 

全球用电量

便于文中分析,我们需要知道全球铝生产消耗约804TWh的电力,约占全球总用电量的3.2%。根据最新的评估,比特币采矿业消耗了铝生产总用电量的2.1%左右。

然而,由于需要电力输送灵活性较高,按成本计算,预计铝生产用电成本远远低于总电量生产成本的3.2%。同样,比特币采矿业的用电总成本也预计比铝用电成本的2.1%还低。

 

全球用电量 (TWh)  2016 
比特币采矿*  16.7 0.07%
鋁生产  804.0 3.22%
其他 24,179.0 96.72%
总共 25,000.0 100% 

来源: BitMEX 研究,BP,The International Aluminium Institute, Digiconomist
备注:*基于最新数据的比特币年度预测

 

结论

我们认为,由于过度投资亏损的铝冶炼厂,再加上这些铝冶炼厂均建设在缺乏特高压输电基础设施的偏远西部地区,这些都是导致中国比特币采矿业的成功的因素。

当然,我们明白有其他分析的角度,也许其他解释更能体现中国发展与比特币的直接相关性。

 

​欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)


引用
1 – World’s top exports
2 – US Geological Survey
3 – BP world energy report 2017
4 – Nuclear Energy Institute
5 – Rio Tinto
6 – The International Aluminium Institute
7 – Bloomberg – China’s Metals Curb Plan
8 – Rio Tinto Annual Report – Page 199
9 – Chalco 2015 Annual Report – Page 11
10 – Reuters – Chinalco plans shutdown of biggest aluminum smelter