央行数字货币

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央行数字货币

摘要:我们分析了央行数字货币(CBDC)的理念。我们将该概念分为两个不同的理念:i)禁止实物现金,和 ii)允许散户直接在中央银行存款。我们得出的结论是,虽然这两种政策在某些方面相辅相成,但它们产生的经济后果却大相径庭。前者会增加信贷扩张,而后者会导致信贷收缩。由于允许公众在其央行持有电子存款在本质上的通缩性,因此我们认为金融监管机构不太可能允许这些 CBDC 计划取得任何意义上的成功。 概述 在过去的一年左右的时间里,有关央行数字货币(CBDC)的讨论大量增加。我们可以将 CBDC 简单地解释为禁止实物现金,从而使钱 100% 电子化。由于实物现金已经很少,至少在某些司法管辖区中是如此,这可以在无需对现有电子货币基础结构进行任何重大改动的情况下实现。对 CBDC 的另一种更为流行的解释是,允许公众将电子存款直接存入央行。这可以是第一种禁止现金的政策的补充,也可以在仍保留现金的同时作为独立的替代方案。 在第一篇文章回顾 CBDC 的经济解释之后,我们在第二篇文章将继续进行一些技术解释,这些解释通常与使用“区块链技术”或“分布式账本技术”(DLT)的金融机构的理念相关联。经济解释和技术解释常常被错误地混为一谈,但是我们认为应该将它们完全分开考虑。CBDC 几乎可以完全不使用区块链技术便能实现,而与此同时,区块链技术的所有裨益都可以独立于 CBDC 来实现。 经济概述 在评估本建议的有效性之前,必须了解全球金融系统的机制。我们早在 2017 年 10 月就谈过这个话题。现代经济的主要驱动力是信贷周期,即商业银行是扩张还是缩减其资产负债表。银行通过办理新贷款来扩大资产负债表,从他们的角度来看,这创造出新资产(贷款)和新负债(相应的存款)。从流动性的角度来看,一个经济体中最大的吸收存款机构具有几乎不受限制的创造新贷款的能力,因为贷出的资金将自动作为存款放回到他们自己的银行。 现在,上述情况有一个例外,存款者可以以实物现金形式从银行提取存款。银行这就需要从储备中拿出资金。因此,如果公众以实物现金的形式将资金从银行系统中挪走,银行创造新贷款的能力将受到限制。当然,信贷扩张还存在其他不基于流动性的限制,例如对资本充足率的监管。 请注意,通过国际电汇从银行提取资金不会限制大型银行创造贷款的能力。购买外币是一种双向交易,一方出售本币,而另一方则是买方,然后这个买方会把资金(也许间接地)存放在同一家大型银行中。因此,实物现金在某种程度上具有独特的地位,从全系统的角度来看,这是唯一可以检验经济体中最大银行的流动性需求的方法。当然,这是一个相当无力的测试,因为没有人会出于各种原因(例如,安全性)而想要去提取数百万美元实物现金,因此大型银行具有非常强大的地位,他们办理贷款的决定是现代经济周期的主要驱动力。 我们应该在此框架内分析这两类 CBDC,即禁止现金和允许散户能够直接在央行存入资金。禁止现金消除了对银行剩余的流动性限制,使银行几乎可以随意扩大信贷规模并创造新资金。另一方面,允许公众在央行进行电子存款,为人们提供了一种退出商业银行体系的极为强有力的方式,这很可能严重限制银行创造信贷的能力。 CBDC...

通胀将至

摘要:我们评估了新冠病毒对经济和金融市场的影响。病毒将导致经济体制出现重大变化,包括从货币政策到央行资助的财政扩张。最终,在这种新体制下,将出现一个明显的赢家:通胀。经济环境可能看起来像二十世纪 70 年代,并且通胀预期会有波动。这种体制变化和通胀将是金融市场难以容忍的情况。 在这种环境下,这可能是比特币在其短暂生命周期中最大的机会。 (图片改自于HBO的《权力的游戏》:“凛冬将至——斯塔克家族) 新冠病毒金融市场崩溃 2020 年新冠病毒股市崩盘现在已成为与下面齐名的股市大崩盘之一: 全球金融危机( 2008 年) 互联网泡沫( 2000 年) 亚洲金融危机( 1997 年) 黑色星期三( 1992 年) 日本资产泡沫( 1991 年) 黑色星期一( 1987 年) 石油危机( 1973 年) 华尔街崩盘( 1929...

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