Crypto Trader’s Digest от 6 июля 2018 года

Автор: Артур Хейс, соучредитель и генеральный директор BitMEX

Отдел аналитики BitMEX

---

Краткая история стейблкоинов (часть 1)

Аннотация. В этой части мы рассмотрим историю распределенных стабильных криптомонет или так называемых «стейблкоинов» (stablecoin), сосредоточившись на двух из них: BitShares (BitUSD) и MakerDAO (Dai). Мы проанализируем эффективность различных вариантов конструкции стейблкоинов, в частности, включение ценовых оракулов и обеспечение другими активами. Мы придем к следующему выводу: успешные стейблкоины — Святой Грааль в мире финансовых технологий, но ни одна из рассмотренных нами систем не является достаточно стабильной и надежной, чтобы выдержать сколько-нибудь значимое масштабирование. Схема обеспечения стабильности цен в проанализированных нами криптомонетах построена на следующем допущении: «почему они должны торговаться по другой цене?», хотя, чем совершеннее и сложнее технология, тем меньше зависимость от этой логики.

Блюз волатильности

---

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Когда цена биткоина упала с 20 000 до 6 000 долларов, трейдеры во всем мире испытали невероятные страдания — очередное доказательство того, что недавние убытки более значимы, чем прибыли в прошлом. Финансовые СМИ и многие трейдеры забывают, что еще 18 месяцев назад биткоин стоил всего 1000 долларов, а осенью 2015 года —  вообще 200 долларов.

Трейдеры и инвесторы, пытающиеся заскочить в последний вагон, сильно подавлены последними движениями рынка. Самое страшное — то, что вместе с ценой рухнула и волатильность. Для криптовалют низкая цена и отсутствие  волатильности — сочетание более опасное, чем белое вино и анальгетики.

Но как же принятие биткоина в качестве платежного средства? Ведь одним из главных аргументов против повсеместного использования биткоина является его высокая волатильность. Как можно использовать биткоин для оплаты реальных товаров и услуг в условиях биткоиновой экономики, если его цена постоянно колеблется? Подпольные трейдеры жалуются, что рынок просто не понимает «фундаментальной» ценности этого нового платежного средства. Но разве найдется платежное средство, цена которого меньше чем за год увеличилась в 20 раз? Нет. Поэтому движущей силой динамики биткоина является не его текущая практичность, а активная спекуляция на его практичности в будущем.

Изменить привычный способ использования денег непросто. Это чрезвычайно долгий процесс, который по своей природе должен быть хаотичным. Деньги и средства их передачи носят персональный, а то и сакральный характер. Если вы скажете обществу, что завтра все нужно делать совершенно иначе, чем последние 200 лет, вы встретите сильное сопротивление. Перемены невозможны без переворота — прежде всего, переворота в сознании. Поэтому, если биткоин и станет успешным платежным средством, период, предшествующий новой биткоиновой эпохе, будет крайне нестабильным.

Биткоин — своего рода опцион «колл», ставка на новую денежную систему. Важнейшим параметром любого опциона является подразумеваемая волатильность базового актива. Как показано на схеме выше, реализованная 30-дневная волатильность биткоина в годовом исчислении упала вместе с ценой. Когда волатильность восстановится, цена вырастет.

Мы это уже проходили

В январе 2015 года начался «медвежий» тренд и цена пересекла отметку 300 долларов. В течение следующих 10 месяцев цена колебалась от 200 до 300 долларов. Несмотря на то, что это 50% диапазон, в пределах суток ценовые движения были очень незначительными.

В условиях практически нулевой волатильности многие трейдеры, инвесторы и рыночные аналитики поспешили списать биткоин со счетов. Кого интересует актив, который потерял более чем 80% от своего недавнего рекордного максимума и с тех пор едва продвинулся?

Трейдеры вернулись к биткоину, потому что вернулась волатильность. Если в течение 30-дневного периода волатильность биткоина может меняться на 100% в пределах годового диапазона, это сулит отличные возможности для быстрого заработка. Цена выросла с 200 до 20 000 долларов благодаря приходу FOMO-«инвесторов» (Fear of missing out  — синдром упущенной выгоды), считающих, что они могут радикально изменить свою жизнь, за короткое время и приложив минимум усилий, ведь в реальной торговле с 2015 по 2017 год мало что изменилось, и статус биткоина по-прежнему оставался теневым.

Возвращение к $20 000

Биткоин всерьез вернется на путь к паритету, только когда волатильность станет существенной. Когда мы снова начнем нервно следить за графиком. Взлет и падение на 10% в течение одного дня — и старые добрые времена вернутся. Вопрос в том, что станет катализатором этого процесса и сколько времени это займет.

В период «бычьего» тренда в 2017 году глобальные макроэкономические события практически не влияли на биткоин. Во второй половине 2018 года биткоину необходимо глобальное макроэкономическое событие, чтобы подтвердить его статус как актива-«убежища». В 2015 году Греция почти сказала «нет» фрау Меркель, но в решающий момент пошла на попятный. Биткоин положительно реагировал, когда рынки считали, что Греция действительно может выйти из ЕС. Если нечто подобное случится в конце этого года, восстановит ли биткоин свой статус валюты-«убежища»?

На фоне повального сокращения балансовой ведомости ФРС, ЕЦБ и БЯ первые трещины в структуре финансовых рынков появятся уже в этом году. Печать денег еще никогда не приводила к процветанию в долгосрочной перспективе, и когда краны будут закрыты, настанет время нечистой силы на финансовых рынках.

Ведущие СМИ все еще любят биткоин

К счастью, традиционные финансовые СМИ любят писать о криптовалютах. Личностям ведущих фигур криптовалютного рынка посвящаются обширные статьи. Даже сегодня, когда биткоин стоит $6000, а «эфир» — $400, немало людей продолжают зарабатывать состояния и ведут очень интересную жизнь, которую не устает освещать пресса. В 2015 году они никому не были интересны. В 2018 году они интересны всем.

Ведущие СМИ наперебой предрекают приближение биткоина к ценовому дну в попытке стать первыми и закрепить свой статус пророков нашего времени. Многие наивные люди, верящие в то, что эти самопровозглашенные пророки действительно видят будущее, неизбежно попытаются «поймать падающий нож». Большинство ожидает неудача, но некоторые — если сильно постараются — все же преуспеют. Пресса моментально раструбит о «сенсационном успехе» этих немногочисленных частных трейдеров, возведя их в сонм богов трейдинга, что приведет к еще большему увеличению синдрома FOMO, волатильности и повышению цен.

Ни один актив не растет и не падает по прямой. Мне кажется, мы еще недостаточно помучились и кровопролитие еще не закончено. В свойственной ему манере биткоин упадет до такого уровня, который никто не считал возможным, и восстановится быстрее, чем трейдеры успеют сориентироваться и решиться покупать на спаде.

Читаем кривую

---

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Фьючерсный контракт BitMEX по биткоину/доллару США с истечением 28 декабря 2018 года, XBTZ18, начал торговаться лишь недавно. Приведенные ниже торговые стратегии построены на следующем предположении: в III квартале 2018 года спотовый биткоин в краткосрочной перспективе будет продолжать падать, а затем агрессивно восстановится в IV квартале 2018 года. Этот сценарий также предполагает, что настроения трейдеров не изменятся и актив не войдет в затяжную «медвежью» полосу.

Если вы уверены в этом сценарии, наиболее рискованной и потенциально наиболее выгодной стратегией будет следующее:

1. Открыть и держать короткую позицию по XBTU18 до тех пор, пока, по вашему мнению, цена биткоина не достигнет дна.
2. Покрыть короткую позицию по XBTU18 и открыть длинную позицию по XBTZ18.

Зачем нужно открывать короткую позицию по 3-месячному контракту?  Дело в том, что должен быть более чувствительным к движениям спотового актива из-за меньшего срока действия. Кроме того, он более ликвиден, так как этот фьючерсный контракт будут использовать запаниковавшие спекулянты и хеджеры. Его годовой базис должен торговаться с более высоким дисконтом по сравнению с XBTZ18.

Вы открываете длинную позицию по XBTZ18, когда цена отскакивает от минимума, потому что у него больший срок действия. Если актив действительно движется так, как вы ожидаете, спекулянты покупают контракты на более длительный срок. До конца декабря многое может случиться. Учитывая, что биткоин — это опцион «колл», будущая подразумеваемая волатильность с большой вероятностью указывает на то, что цена повысится, а не упадет. Чем больше величина времени инструмента, которым вы торгуете, тем выше вероятность того, что длинная выпуклость сработает в вашу пользу.

Если вы считаете такой сценарий вероятным, но хотите уменьшить риск, рекомендуем использовать спредовую сделку. При этом вместе с риском уменьшается и прибыль.

1. Откройте короткую, а не длинную позицию по XBTU18, и держите ее до тех пор, пока, по вашему мнению, цена биткоина не достигнет дна.
2. Замените короткую позицию по XBTU18 короткой позицией по XBT/USD.

Поскольку вы считаете, что шортовое давление будет преобладать в краткосрочной перспективе, кривая контракта на протяжении срока его действия становится круче, и прибыль, полученная по короткой позиции XBTU18, компенсирует убытки по длинной позиции XBTZ18. На схеме структуры контракта выше показана текущая кривизна на рынке фьючерсов на BTC/USD на платформе BitMEX. Как видим, кривая сравнительно плоская, а значит, сейчас самое подходящее время для открытия этой спредовой сделки.

Это нейтральная сделка; при этом, имейте в виду, что маржа по каждой позиции вносится отдельно. Нереализованная прибыль по короткой позиции по XBTU18 не может использоваться для компенсации нереализованных убытков по длинной позиции по XBTZ18.

Вторая сделка — это финансирование плюс долгосрочная сделка сроком на 6 месяцев. По мере восстановления цены актива своп перейдет в премию, что означает, что владельцы коротких позиций получат финансирование. Годовой базис долгосрочных контрактов также будет повышаться из-за большей величины времени. Вы получаете прибыль за счет свопового финансирования и повышения фьючерсного базиса. Опять же, это нейтральная сделка, и вы должны следить за маржой по каждой позиции.

Я предпочитаю использовать спредовые сделки вместо торговли на  направленном движении, потому что если прогноз ошибочен, мой капитал не сильно пострадает. Чем больше уверенность в прогнозе, тем большее кредитное плечо я использую по каждой части контракта, чтобы повысить прибыль на капитал.

Отказ от ответственности

---

BitMEX не является лицензированным финансовым консультантом. Содержание этой статьи отражает мнение автора и не может расцениваться как факт. Биткоин — волатильный финансовый продукт, цена которого может быстро меняться в любом направлении. BitMEX не несет ответственности за любые торговые убытки, возникающие в результате следования этим рекомендациям.

4 ИЮНЯ 2018 Г. АРТУР ХЕЙС

 

 

 

 

 

 

 

 

 

В глазах многих людей криптовалюты имеют дурную репутацию: «с их помощью отмывают деньги» — довольно распространенное мнение. Просвещенные держатели биткоина могут возразить, что биткоин совсем не подходит для отмывания денег: во-первых, все сделки регистрируются в открытом реестре, во-вторых, по сравнению с американским долларом, биткоин практически неликвиден. Поскольку доллар является предпочтительным платежным средством, какие деноминированные в долларах активы чаще всего используют мошенники для отмывания денег? Подсказка: это не биткоин.

В наши дни отмыть 1 миллион свеженьких кокаиновых «американских президентов» — задача не из легких. Попробуйте подойти к кассиру в банке и положить миллион на счет. Скорее всего, у вас откажутся принять деньги или вызовут полицию. Конечно, можно «позвонить Солу» в бриллиантовом районе Нью-Йорка и попытаться отмыть миллион, купив драгоценные камни, но сбыть купленные бриллианты по реальной цене будет затруднительно.

Власти всегда хотят удержать как можно больше денег в своей юрисдикции. Но иногда им приходится разыгрывать праведное негодование и заявлять о намерении положить конец финансированию терроризма (кроме саудовцев). Далее я докажу, что главной «стиральной машиной» для отмывания грязных денег является рынок недвижимости.

Мы рассмотрим покупку недвижимости и требования к раскрытию информации о владении недвижимостью в Гонконге (где отмывает деньги Китай) и США (где отмывает деньги остальной мир). Мы рассмотрим их через призму единого стандарта отчетности (Common Reporting Standard, CRS), поставив себя на место среднестатистического долларового миллионера из Китая. Как бы он отмывал свой миллион, как скрывал от всевидящего ока государства свои нечестным трудом добытые деньги?

Китайцы не питают иллюзий относительно хищнической натуры своего правительства. Хотя многие на протяжении последних 30 лет вполне успешно наживались на политической ситуации, достаточно одной политической ошибки — и они отправятся в глушь без юаня за душой. Полное отсутствие финансовой свободы означает, что Пекин может сделать банкротом любого — исключительно по прихоти и без малейшего законного на то основания.

Америка, родина свободы, решила, что ей нужно знать, где находятся все финансовые активы ее налоговых резидентов во всем мире. США ввели требования, обязывающие все финансовые учреждения давать отчет об активах всех американцев. Китай и многие другие страны посчитали это отличной идеей. Так появился единый стандарт отчетности (CRS). CRS позволяет странам-участницам обмениваться финансовыми данными. В рамках CRS Китай может запросить у Гонконга информацию о любом китайском гражданине.

Нельзя не упомянуть о двух очень интересных моментах в истории CRS:

1. США не ратифицировали CRS. Это означает, что Штаты не обязаны передавать Китаю финансовые данные китайских граждан, имеющих активы в США. Тут невольно задумаешься: Америка хочет, чтобы все страны соблюдали FATCA (Foreign Account Tax Compliance Act,  Закон США «О налогообложении иностранных счетов») и предоставляли информацию об американцах, но не желает делать того же в отношении других стран. Интересно, где в конце концов окажутся все эти активы, принадлежащие неамериканцам?
2. Гонконг исключил недвижимость из числа активов, подлежащих обязательной отчетности.

Как отмечается в статье SCMP, китайцы массово кинулись закрывать банковские вклады и покупать  недвижимость. Рынок недвижимости традиционно считается одним из самых эффективных генераторов экономической деятельности. На фоне бума на рынке недвижимости массово создаются рабочие места. С точки зрения политики, любые действия властей по стимулированию роста рынка недвижимости обязательно прибавят им очки  в глазах общественности, ведь кажется, что они умеют привести экономику к успеху.

Это дата присоединения страны к режиму единого стандарта отчетности или CRS, имеющему много общего с законом «О налогообложении иностранных счетов» (FATCA), разработанному по запросу G20 и направленному на борьбу с трансграничным уклонением от уплаты налогов и защиту целостности международной налоговой системы. Китай взял обязательство присоединиться к режиму CRS в 2014 году.

Также в рамках этого режима будут собираться сведения о финансовых активах иностранных граждан, проживающих на территории материкового Китая.

Заключение этого соглашения означает  обмен информацией между налоговыми органами 100 стран и регионов, включая Гонконг.

Гонконг традиционно считается налоговым убежищем для многих инвесторов материкового Китая, поскольку здесь не взимается налог на прирост капитала. Теперь они вынуждены будут до июля, когда соглашение должно вступить в силу, перевести свои инвестиции в недвижимость, чтобы избежать декларирования финансовых активов, которыми они владеют за границей, китайским властям.

В США Национальная ассоциация риэлторов прилагает все усилия, чтобы исключить недвижимость из сферы действия регулятивных норм KYC/AML. Сеть по борьбе с финансовыми преступлениями (FinCEN) признала, что недвижимость на определенных популярных рынках стала очевидной «стиральной машиной» для отмывания денег, и в августе 2017 года ввела ряд требований к раскрытию информации.

FinCEN обнаружила, что значительная часть зарегистрированных транзакций в последних географических целевых распоряжениях (Geographic Targeting Order, GTO), срок действия которых истекает 23 февраля 2017 года, была связана с потенциально преступной деятельностью лиц, оказавшихся бенефициарными владельцами покупателей подставных (фиктивных) компаний. Как следствие, FinCEN продлила существующие GTO еще на 180 дней, до 22 августа 2017 года, и может ввести постоянные требования к сбору данных в конце этого года, а также расширить список городов, в которых будут действовать такие требования.

В соответствии с GTO, определенные титульные компании обязаны сообщать о физических лицах, владеющих 25-процентной или большей долей собственности в юридическом лице, покупающем жилую недвижимость без банковского кредита или аналогичного внешнего финансирования в следующих географических регионах, если сумма транзакции достигает определенного установленного уровня:

• 500 000 долл. США и выше – округ Беар, штат Техас
• 1 млн долл. США и выше – округа Майами-Дейд, Бровард и Палм-Бич, штат Флорида
• 1,5 млн долл. США и выше – районы Бруклин, Квинс, Бронкс и Стейтен-Айленд, Нью-Йорк
• 2 млн долл. США и выше – округа Сан-Диего, Лос-Анджелес, Сан-Франциско, Сан-Матео и Санта-Клара, штат Калифорния
• 3 млн долл. США и выше – округ Манхэттен, Нью-Йорк

Это шаг в правильном направлении — к эффективной борьбе с отмыванием денег на высшем уровне, с помощью элитной недвижимости, но среднестатистического китайского миллионера, у которого всегда припрятано несколько миллионов, это не остановит.

Америка остается излюбленным местом, чтобы скрыть деньги от любопытных глаз вездесущего Пекина или любого другого правительства, стремящегося остановить отток капитала. Если сумма покупки не дотягивает до установленных инвестиционных ограничений, у подпольного миллионера не должны возникнуть трудности с открытием легального банковского счета и покупкой недвижимости за наличные.

А что же биткоин?

Очевидно, что отмыть и скрыть несколько миллионов долларов на ликвидных рынках недвижимости Гонконга и США очень легко. А как насчет использования для этой цели любимой страшилки финансистов, биткоина?

Допустим, вы хотите перевести 1 миллион долларов в биткоин.

У вас есть два варианта: вы можете либо открыть счет на бирже, либо торговать вне биржи (OTC), воспользовавшись услугами дилера.

Любая биржа, способная обработать такой объем средств, имеет налаженные отношения с серьезным банком, который наверняка потребует проведения обширных проверок по регламенту KYC/AML на всех счетах. Если ваша цель — скрыть средства, это далеко не оптимальный вариант. Получив повестку в суд, биржа будет вынуждена выложить всю информацию о клиенте.

Если использовать биржу нельзя, возможно, с вами согласится торговать внебиржевой дилер. К сожалению, крупные дилеры также должны соблюдать правила KYC/AML. Им также нужно поддерживать отношения с банками и соблюдать регулятивные требования.

Основными источниками криптовалютной ликвидности являются биржи и дилеры внебиржевого рынка, работающие в рамках законодательства.

Есть дилеры, готовые работать с клиентами без проверки личности по регламенту KYC; однако их спред по сравнению с рыночным будет чрезвычайно высоким — за отмывание вашего миллиона придется заплатить 20% и больше (при условии, что дилер способен обработать такие суммы).

Отмывать деньги через криптовалютные рынки капитала очень сложно, если вы не желаете предоставлять информацию KYC. Покупка недвижимости подходит для этой цели гораздо больше и выгодна не только вам, но и риэлторам, и государству. Они сделают все возможное, чтобы уменьшить требования к отчетности по регламенту KYC/AML. Сатоши — не самый большой пособник финансовых махинаций. Это звание по праву принадлежит Дяде Сэму.

4 ИЮНЯ 2018 Г. АРТУР ХЕЙС

 «Ничего не происходит, никто не приходит, никто не уходит — ужасно». 

― Сэмюэль Беккет. В ожидании Годо

Криптовалютное сообщество пребывает в ожидании Годо с момента своего создания. Для трейдеров Годо — это мифический институциональный инвестор. Когда на криптовалютный рынок массово придут институциональные инвесторы, наши машины превратятся в ламборгини, и все мы будем жить долго и счастливо. Когда на криптовалютный рынок массово придут институциональные инвесторы, ликвидность волшебным образом возрастет и рынок будет «вести себя», как ожидают трейдеры.

Многие аналитики рынка криптовалют, включая меня, провозгласили 2018 год годом пришествия институциональных инвесторов. Этот ожидаемый поток больших денег поможет поддержать цену биткоина выше 10 000 долларов; а затем быстро отнесет нас в Валгаллу.

И вот в северном полушарии уже наступило лето, но где же предсказанные полчища институциональных инвесторов? Если не принимать во внимание новости об открытии отдела торговли криптовалютами в Goldman и JP Morgan, крупных инвесторов пока не видно. Что могло бы их заменить?

Судя по объемам торгов фьючерсными контрактами на биткоин на биржах CFE и CBOE, именно они станут лучшей заменой институциональным инвесторам. Оба этих контракта маржируются и исполняются в долларах США. Торгуя этими контрактами, можно заработать на колебаниях цены  биткоина, не покупая биткоин. В BitMEX аналогичные контракты маржируются и исполняются в биткоинах. Это означает, что для торговли ими вам потребуется биткоин. Большинство институциональных инвесторов в теории в восторге от биткоина, но фактически опасаются его покупать, хранить и переводить.

Ситуация в цифрах

На графиках выше показаны объемы торгов (в долларах США) контрактами Bitcoin/USD CME, CBOE и BitMEX с начала года.

Первое, что бросается в глаза — лидерство BitMEX. Объемы торгов частных клиентов BitMEX многократно превышает объемы торгов институциональных клиентов на биржах CME и CBOE. Частным  трейдерам BitMEX в большинстве своем было бы очень трудно открыть счета у брокера, предлагающего доступ к продуктам CME и CBOE. Такие брокеры потребуют внесения на счет сравнительно высокого минимального депозита. Кроме того, более низкое кредитное плечо и более высокие номинальные суммы контрактов на биржах CME и CBOE означают, что даже если бы у типичного клиента BitMEX был бы выход на эти биржи, он не смог бы позволить себе продать или купить даже один контракт.

Эти данные показывают, что вклад частных трейдеров все еще преобладает. Наш опыт показывает, что если проводить достаточно времени в Telegram, WeChat, Reddit и т. д., можно непременно услышать рассказы трейдеров о ценовых движениях спот активов, вызванных вывертами на рынке деривативов. Так, пятничное исполнение квартальных контрактов OKex уже не раз полностью обескровливало рынок. На поведение трейдеров также влияет предстоящее крупное финансирование по контракту XBT/USD BitMEX. Но редко услышишь об изменениях на рынке после исполнения контрактов CME или CBOE.

Завтра будет новый день

Объемы торгов контрактами CME и CBOE указывают на довольно скромное участие институциональных инвесторов. За период с января по май этого года комплексный годовой темп роста составил 3,94% м/м. Но это изменится. Когда в ближайшие 6-12 месяцев банки активизируют торговую деятельность, их  клиентов ожидает принудительное крещение на рынке криптовалют. Если банк готов принять репутационный риск, публично объявив о создании торгового отдела, он сделает все возможное, чтобы получить прибыль, способную оправдать этот риск. Самый простой продукт для торговли — тот, который не требует фактической торговли базовым активом.

Источник легкой прибыли для недавно созданного торгового отдела — предоставление котировок по фьючерсам, торгуемым на биржах CME и CBOE, с учетом рисков. Допустим, клиент хочет немедленно продать или купить внушительную порцию контрактов; отдел продажи выставляет двухстороннюю котировку и покрывает свой риск на бирже в течение торгового дня. Клиент получает мгновенную ликвидность, выше показанной на экране, а банк получает неплохую прибыль в виде разницы между ценой спроса и предложения при внушительном торговом потоке.

По мере роста объемов торгов и открытого интереса взаимодействие между деривативами, исполняемыми в долларах и в биткоине, приведет к образованию на рынке прибыльных несоответствий. Но прежде чем это произойдет, заинтересованные трейдеры должны прочитать Руководство по фьючерсам BitMEX в сравнении с фьючерсами CME (англ.). Нелинейные компоненты продуктов BitMEX усложняют торговлю, но в конечном итоге означают, что различия между двумя этими вселенными таят возможности для выгодного арбитража и торговли на разнице спредов.

BitMEX Crypto Trader Digest от 20 апреля 2018 года
Автор: Артур Хейс, соучредитель и генеральный директор BitMEX

 

 

 

 

 

 

 

 

Одной из самых эффективных и простых торговых стратегий является торговля на законе чередования. Своп XBT/USD подразумевает выплату/получение ставки финансирования, которой обмениваются владельцы длинных (лонгов) и коротких (шортов) позиций каждые 8 часов. Эта ставка рассчитывается на основе наблюдаемой премии или дисконта по свопу по сравнению со спотовым индексом 8 часов назад. Временной разрыв между наблюдениями, объявление и выплата финансирования дают ставке прогностическую силу.

Назначение ставки финансирования — заставить трейдеров занять позицию против тренда. Если цена падает, трейдеры, торгующие по тренду, выплачивают ставку финансирования (шорты). Если цена растет, трейдеры, торгующие по тренду, выплачивают ставку финансирования (лонги). Тренд остается вашим другом до определенного момента. По опыту, трейдеры замечают повышение ставки финансирования в абсолютном выражении непосредственно перед разворотом рынка.

В сентябре прошлого года я представил простую стратегию, основанную на законе очередности финансирования. Если ставка финансирования является положительно высокой,  открывайте короткую позицию по XBT/USD прямо перед списанием финансирования. Получите ставку финансирования, затем через 8 часов покройте короткую позицию. Если ставка финансирования является отрицательно высокой,  открывайте длинную позицию по XBT/USD прямо перед списанием финансирования. Получите ставку финансирования, затем через 8 часов закройте длинную позицию. В зависимости от критериев открытия сделки вы должны получить положительную прибыль.

Вооружившись данными чуть больше чем за год (с марта 2017 г. по апрель 2018 г.), я рассчитал, какой могла бы быть прибыль по этой стратегии. Торговые триггеры находятся на расстоянии 1 и 2 значений стандартного отклонения от среднего значения с положительной и отрицательной стороны. Результаты представлены ниже:

Среднее значение (б.п.)	1,5346
Станд. отклонение (б.п.)	17,1951

Сигма	Ставка финанси-рования	Количество	% циклов	Совокупное финанси-рование	Совокупная прибыль по XBT/USD	Совокупная прибыль	% общих наблюдений
-2	-32,8556	48	47,92%	-17,75%	-12,52%	5,23%	4,10%
-1	-15,6605	101	52,48%	-21,99%	-0,80%	21,19%	8,63%
1	18,7297	80	42,50%	20,46%	63,61%	84,07%	6,84%
2	35,9249	92	53,26%	34,46%	-59,12%	-24,66%	7,86%

Сигма: количество стандартных отклонений от среднего значения.

Количество: в случае отрицательного финансирования количество наблюдений, в которых уровень финансирования ниже или выше сигмы в случае отрицательных и положительных ставок финансирования, соответственно.

% циклов: процент наблюдений в наборе данных указанного количества, где, если сигма является отрицательным значением, прибыль в следующие 8 часов будет положительной; или, если сигма является положительным значением, прибыль в следующие 8-часов будет отрицательной.

Совокупное финансирование: общая сумма финансирования, полученного за время наблюдений в наборе данных указанного количества. Если сигма — отрицательное значение, вы открываете длинную позицию по XBT/USD и получаете финансирование. Поэтому, несмотря на то, что совокупное финансирование указано со знаком минус, вы получаете его как доход.

Совокупная прибыль по XBT/USD: сумма прибыли в следующий 8-часовой период наблюдений в наборе данных указанного количества.

Совокупная прибыль: сумма прибыли, полученной в результате применения этой стратегии закона очередности. Это чистый доход от финансирования по сделкам XBT/USD.

% общих наблюдений: [количество/общее число наблюдений]

В этом упрощенном исследовании наиболее прибыльный диапазон находится между абсолютными диапазонами сигмы 1 и 2. Это вполне логично. Если финансирование достигло максимума, сделка против тренда с большой вероятностью принесет только убытки, так как тренд продолжится. Как известно читателям, цена биткоина тесно связана с эмоциями трейдеров. Максимумы становятся все выше, а минимумы — все ниже.

В период затянувшегося ралли или спада финансирование остается умеренным, и именно тогда тренд с большой долей вероятности может измениться. Именно в этот период открытие сделки против тренда, по которой вы получите финансирование, и изменение тренда является наиболее прибыльным.

Более опытные статистики могут составить гораздо более совершенную и сложную стратегию на основе закона  очередности, построенную вокруг ставки финансирования по XBT/USD. Все использованные для анализа данные находятся в открытом доступе, их можно просмотреть, используя наш открытый API. Этот анализ в очередной раз показывает, как много возможностей для получения прибыли есть на рынке биткоина для хладнокровных трейдеров.

BitMEX Crypto Trader Digest от 20 апреля 2018 года
Автор: Артур Хейс, соучредитель и генеральный директор BitMEX

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

После памятного декабря для криптовалют начался непростой период, когда они сполна ощутили все превратности рынков. Волатильность зашкаливала, но многих это совсем не радовало, так как перепады волатильности негативно сказались на их PNL. Информационное пространство заполнили разорившиеся трейдеры, хедж-фонды и организаторы ICO. Но Эльдорадо безграничной прибыли все еще манит особо отчаянных, заставляя их продолжать полный опасностей путь по этой новой, неизведанной и такой притягательной территории.

Два, но не двадцать

Каждый день в моем почтовом ящике на портале LinkedIn появляется как минимум одно объявление об открытии криптовалютного хедж-фонда. По оценкам СМИ, к концу 1-го квартала число зарегистрированных криптовалютных хедж-фондов достигнет нескольких сотен.

Большая часть этих хедж-фондов работает только на покупку. Это значит, что их управляющие просто скупают активы с высоким бета-коэффициентом, но получают за это огромные деньги. В бета-активах нет ничего плохого, но не если обманывать себя, считая, что вы покупаете альфа-активы, последствия могут быть катастрофическими.

Инвесторы, с радостью вручившие управляющим тысячи, а то и миллионы долларов, сейчас с неверием смотрят на красные цифры, стремительно сменяющиеся на биржевом табло. По словам моих друзей-управляющих  хедж-фондов, инвесторы несут деньги все менее охотно. Процесс сбора средств идет медленнее, чем ожидалось.

Есть еще одна категория управляющих фондами, к которой относятся чуть более продвинутые ребята, надеявшиеся с помощью биржевого арбитража проложить путь на инвестиционный Олимп и составить компанию Стивену Коэну. Они достигли чуть большего успеха; но некоторые из них на собственной шкуре узнали, что управление рисками на рынке криптовалют должно быть безупречным, иначе вам конец. Их скудные прибыли пострадали от всевозможных напастей. Неспособность выполнить маржинальные требования по спредовой сделке — верный способ загубить спредовую сделку.

В общем, многие новоиспеченные Джоны Полсоны поняли, что торговать криптовалютами не так-то просто. Рынки были охвачены волатильностью, на первый взгляд, стихийной, и «вели себя» совсем не так, как ожидалось.

ICO, несбывшаяся мечта

Сегодня у каждого технического стартапа должна быть стратегия ICO. Если непросвещенная публика желает вручить вам сотни тысяч «эфира», всего лишь увидев хлипкий веб-сайт и более-менее правдоподобную «белую книгу», вы просто обязаны взять их защищенные от «разводнения» деньги. Поток ICO не иссякает, большинство выпущенных в 2017 году токенов сейчас торгуются ниже своей цены ICO.

Я совершенно уверен, что ICO — это новый революционный способ финансирования технологических проектов. ICO позволяет любому, у кого есть подключение к Интернету и несколько «сатошей» или «эфиров» поучаствовать в успехе проекта. Однако ICO незаметно превратились в междусобойчик для своих.

Резервирование ICO приобретает все большие масштабы, что потребовало создания монстра под названием SAFT (Simple Agreement for Future Tokens, «Простое соглашение инвесторов»). Эта модель инвестирования позволяет стартапам обойти мелких индивидуальных инвесторов, которые традиционно принимали участие в открытых ICO, в пользу более крупных инвесторов, продажа которым осуществляется в закрытом режиме. Так, Telegram собрал более $2 млрд инвестиций в результате соглашений SAFT, заключенных с профессиональными инвесторами. Рады за владельцев Telegram, но едва ли это можно считать настоящим ICO.

Традиционные венчурные инвесторы в восторге от SAFT, ведь эта модель очень напоминает знакомый им «азбучный суп». SAFT позволяет очень быстро достичь нужного уровня ликвидности, а это означает, что они могут избавиться от своих токенов, продав их частным инвесторам на вторичном рынке. Но даже у рынка есть свой предел бесполезных токенов, которые он готов поглотить.  Рынок ICO рухнул и потянул за собой «эфир».

Многим новоиспеченным криптоинвесторам предстоит узнать,  что без поддержки частного сектора они просто играют в «горячую картошку» на Сэнд-Хилл-роуд [улица в городе Менло-Парк, Калифорния, на которой расположено множество компаний венчурного капитала]. К сожалению, эта «горячая картошка» почти моментально переоценивается с учетом текущих котировок, что в конечном итоге может стоить им немалого процента прибыли.

Это не значит, что «ICO пришел конец». Скорее, ICO пора вернуть себе былую славу, так сказать, вернуться к истокам. Стартапы, которые могут сказать «нет» SAFT и фактически провести честную и открытую продажу токенов, вдохнут в рынок новую жизнь. Некоторые проекты ожидает большой финансовый успех, но большинство токенов ценятся и всегда будут цениться как прошлогодний снег.

Торговля в любых условиях

Криптовалюты в почете у финансовых СМИ; о них всегда пишут с большим воодушевлением, и очень интересные личности (меня восхищает разносторонность натуры Брока Пирса). Читатели в поиске следующего актива, который поможет им быстро разбогатеть, доверчиво поглощают любые статьи о криптовалютах. Минутка социальной рекламы: если для того чтобы понять, что происходит в мире криптовалют, вам нужно прочитать статью в Bloomberg, не спешите бросать свою офисную работу.

Есть множество причин, по которым рынок в 1-м квартале рухнул с $20 тыс. до $6 тыс. Массовая продажа в связи с налоговой реформой в США, неуверенность и паника, связанные с регулированием криптовалют, спад на рынке ICO, капитуляция слабаков… Все это вполне вероятные причины. Прибавьте к этому тот простой факт, что актив, который в течение одного года подорожал в 20 раз, безусловно ожидает значительная коррекция.

Ни один финансовый журналист не будет довольствоваться  такой простой причиной — активы не могут расти или  падать по прямой. Журналисты всегда выискивают скрытые причины и печатают всякую чушь и абракадабру, если редактор посчитает ее достаточно правдоподобной.

Лучшие криптотрейдеры могут торговать как на «бычьем», так и «медвежьем» рынке, как на тренде, так и на волатильности. Однако такие экземпляры мне попадались крайне редко. Большинство успешных трейдеров вырабатывают собственный стиль, и если ситуация на рынке ему не соответствует, они берут паузу.

Сейчас рынок крайне неустойчив. С оглушительным грохотом пробив отметку $10 тысяч, биткоин стабилизировался в диапазоне $6–$10 тыс. Прелесть в том, что это очень широкий диапазон, а цена биткоина может очень быстро меняться. Для дисциплинированных трейдеров текущая волатильность рынка — настоящая золотая жила.

Если же вы думали, что для получения сумасшедшей прибыли достаточно просиживать штаны в чате Telegram или периодически почитывать /r/bitcoinmarkets, примите наши соболезнования. Что же заставляет трейдеров вновь и вновь возвращаться на рынок? То, что упорный труд все-таки вознаграждается. Ведь это единственный по-настоящему свободный глобальный  актив. Это должно воодушевить любого, кто изучает рынки, а рынки нужно изучать, если хочешь водить Lamborghini и заказывать караван бутылок Dom Perignon.

P.S. Если вы не знаете, что такое караван, как-нибудь закажите в ночном клубе, а потом, когда принесут счет, попробуйте не получить инфаркт.

Вперед, в мир блаженства

От отдыха в Хэмптонсе, на Французской Ривьере или на Бали нас отделяет еще один квартал. В первом квартале мы наблюдали побоище, во втором нас ожидает консолидация.

Нас пугали регуляторы; нас чуть не разорил обвал цен; но мы устояли. В конце концов, последний рубеж — $5000 — устоял. Биткоин все еще с нами, рынки все еще неустойчивы, а о криптовалютах, цифровых токенах и ICO сегодня знают больше людей, чем когда-либо. Вот что мы имеем в плюсе.

На многих [криптовалютных] биржах число зарегистрированных пользователей превышает количество трейдеров на местных фондовых биржах. Спрос на торговые услуги на рынках криптовалют превосходит возможности бирж. Криптовалюты никуда не денутся, и те, кто комфортно чувствует себя в цифровом мире, будут и дальше предпочитать инвестиции в криптовалюты инвестициям в акции и фиксированному доходу.

Я не знаю, где будет цена через три месяца, но интуиция подсказывает, что настроения на рынке меняются. Следующий целевой уровень — $10 000. Но сможем ли мы продержаться? И если да, то как долго? После этого биткоин возобновит путь к $20 000.

 

BitMEX Crypto Trader Digest от 28 февраля 2018 года
Автор: Артур Хейс, соучредитель и генеральный директор BitMEX

На протяжении 2017 года главным девизом криптотрейдеров был эмоциональный призыв BTFD — «buy the f’n dip» то есть «покупай на спаде». Начало 2018 года испытает на прочность даже самых стойких «ХОДЛеров». Когда же пора покупать, и покупать много? Конечно, не когда цена равна 15 000 долларов, 10 000 долларов или даже 8 000 долларов.

Один из моих близких друзей, в прошлом известный трейдер облигаций, называет себя мастером перевоплощения. Раньше он ходил на работу с идеальной прической, дорогими часами, в костюме, пошитом на заказ у лучшего портного. Но, встретив его после завершения карьеры, вы вполне могли  бы принять моего приятеля за звезду K-Pop. Когда необходимость выглядеть как успешный трейдер отпала, он снова стал самим собой.

Актеры в театре финансовых услуг надевают костюмы, чтобы придать себе респектабельный вид, соответствующий их роли. Благозвучный акцент, безупречные манеры, уверенность и дорогая одежда позволяют им убедить непосвященных в том, что финансовые продукты и советы, которые они предлагают, совсем не лохотрон.

Я тоже когда-то носил костюм, правда, играл свою роль менее убедительно. Когда я работал в Deutsche Bank, по пятницам нам разрешалось носить повседневную одежду. Как-то в пятницу, в первый год работы аналитиком, я решил надеть розовую рубашку-поло, кислотные джинсы-варенки и желтые кроссовки.

В тот день мимо моего стола прошел руководитель отдела торговли акциями. Он обратил на меня внимание. Он спросил моего начальника: «Кто это, черт возьми?», показывая на меня и мой безумный прикид. На следующей неделе неформальные пятницы были отменены во всем офисе. Спасибо, Артур Хейс!

Финансовые фирмы, в которых трудятся эти полчища мастеров перевоплощения, все еще не доверяют биткойну. Они лицемеры, и последние скачки волатильности, которые разорили тысячи частных трейдеров, инвестировавших собственные средства в продаваемые ими продукты, это убедительно доказывают.

 

Краткое пособие по заемным и реверсивным ETF

Традиционный ETF — финансовый продукт, который использовался для открытия длинных позиций по определенной группе активов. В качестве примера можно привести SPY, ETF по SPDR S&P 500. Он позволяет держателям заработать на изменениях цены индекса S&P 500, так как охватывает корзину акций.

Одна из главных причин огромной популярности ETF в США в том, что инвесторы могут приобрести их на своих пенсионных счетах. На пенсионных счетах можно приобрести только определенные типы активов, в остальных случаях действуют ограничения. Как правило, с этих счетов нельзя держать фьючерсные контракты или заниматься маржинальной торговлей.

Инвесторам же нужно кредитное плечо и возможность продавать. Фьючерсные контракты — наиболее экономичный финансовый продукт для ведения такого вида торговли. Однако ввиду высокого минимального размера многих контрактов мелкие инвесторы не могут их использовать. Кроме того, мелкие инвесторы не могут включить их в свои пенсионные портфели.

Чтобы удовлетворить спрос со стороны мелких инвесторов, эмитенты ETF начали выпускать заемные и реверсивные ETF.

Предположим, мы выпускаем реверсивный ETF по индексу S&P 500 (SPX). Покупатель этого ETF получит прибыль, если индекс снизится.

Дневная результативность по ETF = -1 * дневная прибыль по SPX 

Скажем, в 1-й день:

SPX Close0 =  $1000

SPX Close1 = $500

Прибыль = -50%

Результативность ETF = -1 * -50% = +50%

А во 2-й день:

SPX Close1 = $500

SPX Close2 = $1000

Прибыль = 100%

Результативность ETF = -1 * +100% = -100% (банкрот!)

Этот простой пример показывает, что реверсивные ETF зависят от последовательности цен. Иначе говоря, удерживая этот ETF, инвесторы ощущают эффект выпуклости. К сожалению, они продают (короткая позиция), а не покупают (длинная позиция).

Заемные и реверсивные ETF — бомбы замедленного действия. Если держать их достаточно долго в период подходящей волатильности, есть значительная вероятность серьезно отстать от своей торговой стратегии.

Кроме того, фондовый менеджер должен перехеджировать свой портфель в конце каждого торгового дня. Чем больше торгует менеджер, тем большую комиссию необходимо заплатить инвестиционным банкам и биржам. Выплата этой комиссии ложится на плечи клиента.

Клиент держит короткую гамма-позицию, показывает слабую динамику по сравнению с эталоном и платит больше комиссии. И кто от этого выиграет? Точно не клиент.

 

«Волокост» [1]

С 2009 года продажа волатильности остается верным путем к богатству как для частных, так и для институциональных инвесторов. После кризиса рынок фьючерсов CBОЕ на VIX начал стремительно расти, и предприимчивые эмитенты ETF начали выпускать на биржу продукты, позволяющие частным игрокам приобщиться к этой эзотерической сфере финансовых рынков.

Частные инвесторы встретили ETF на VIX с таким же энтузиазмом, как Дональд Трамп — лекарство от облысения Propecia.

По мере того как волатильность продолжала падать, росла популярность биржевых нот (ETN) и биржевых продуктов (ETP), позволяющих частным инвесторам «шортить» фьючерсы на VIX. Частные игроки получили двойную выгоду.

Во-первых: контанго по фьючерсам на VIX. Опасаясь повторения биржевого краха 2008 года, инвесторы завышали цены опционов пут и колл. Это привело к повышению подразумеваемой волатильности, а значит, фьючерсы на VIX торговались с премией по сравнению со спотом. Поскольку волатильность продолжала падать все ниже и ниже, продавцы фьючерсов на VIX повысили эту премию.

Во-вторых: центральные банки в корне душат любую волатильность на рынке. При любом намеке на кризис печатный станок начинал судорожно работать, от чего страдали владельцы коротких позиций.

Одним из самых популярных продуктов были краткосрочные ETN на VelocityShares Daily Inverse VIX (XIV), выпускаемые Credit Suisse. XIV представляет собой инвестицию в краткосрочные фьючерсные контракты на VIX, а не сам индекс. Это отлично, если рынок не движется, а базис по фьючерсу стремится к нулю, но если структура срочности резко сместится в сторону повышения, убытки увеличатся.

Всё шло прекрасно, пока на прошлой неделе рынок не рухнул, и цена VIX и связанных с ним фьючерсов резко подскочила. Цена выросла настолько, что чистая стоимость активов (NAV) ETN упала более чем на 80% за один день. Помните: цена ETN падает, если VIX растет. В проспекте есть пункт, который позволяет эмитенту погасить (выкупить) ETN, если NAV упадет более чем на 80% за одну торговую сессию. К этому моменту инвесторы согласны на любую цену. Учитывая, что базис по краткосрочным фьючерсам на VIX также вырос, эти инвесторы почти гарантированно получают дырку от бублика.

Так в одночасье были уничтожены целые состояния и счета. Трейдеры, получавшие стабильную прибыль при снижении волатильности, разорились.

 

Волатильность биткойна идет на спад

После того как на наших глазах продукт для частных клиентов рухнул с заоблачных высот почти до нуля в течение одной торговой сессии, как могут банкиры не моргнув глазом заявлять, что криптовалюты слишком рискованны для частных инвесторов? Эти же инвестиционные банки с радостью структурировали убыточные ETF, ETN и ETP, портившие портфели инвесторов, о которых они якобы так заботились.

Покупка (открытие длинной позиции) биткойна может обернуться инвестицией, которая не будет ничего стоить в кратко- или долгосрочной перспективе. Но, по крайней мере, это инвестиция с положительной выпуклостью. Ваши убытки не могут превысить сумму инвестированного капитала, но зато прибыль ничем не ограничена. Сравните это с любыми реверсивными ETF. Максимальная прибыль без кредитного плеча составляет 100%, а максимальный убыток — также 100%. Однако, как я показал, зависимость траектории этих продуктов гарантирует, что в долгосрочной перспективе вы покажете более слабый результат по сравнению с эталоном.

Если банки, выпускающие эти средства массового поражения, продолжат презрительно высмеивать биткойн, просто игнорируйте их. Банкам не нравятся криптовалюты только потому, что у них нет возможности на них заработать. Они не владеют биржами и не могут выступать посредниками в торговле этими активами. Каждый доллар, инвестированный в биткойн, — это доллар, не инвестированный в финансовое казино, которым они управляют.

Но это негативное отношение быстро меняется. «Кальмар-вампир» Goldman Sachs инвестировал в компанию Circle, которая буквально на днях приобрела биржу Poloniex. Похоже, криптовалюты не так уж плохи.

Поскольку отделы комплаенса вынуждают разрешить банкам торговать криптовалютами, риторика банков вскоре изменится. Распределение криптомонет внезапно станет инвестиционным каноном. Джейми Даймон (Jamie Dimon) и компания будут с энтузиазмом вещать о светлом будущем биткойна. Но не стоит осуждать Джейми за нелюбовь к биткойну — он просто играет свою роль в театре финансовых рынков.

 

Отказ от ответственности

BitMEX не является лицензированным финансовым консультантом. Информация, содержащаяся в этом бюллетене, отражает мнение авторов и не может рассматриваться как факт. Биткойн — волатильный финансовый инструмент, цена которого может быстро меняться в любом направлении. BitMEX не несет ответственности за любые торговые убытки, возникшие в результате выполнения этих рекомендаций.

[1] «Волатильность» + «холокост»

BitMEX Crypto Trader Digest от 28 февраля 2018 года
Автор: Артур Хейс, соучредитель и генеральный директор BitMEX

На графике выше показана цена биткойна и годовая премия по контракту биткойн/доллар США с истечением в марте (XBTH18) и июне (XBTM18).

Календарный спред рассчитывается по следующей формуле:

Годовая премия = [(цена XBTM18 – цена XBTH18)/спот цена биткойна]/0,2493

0,2493 — средневзвешенная временная стоимость контракта в период между сроком истечения в марте и июне.

Календарный спред помогает понять, насколько «бычьим» или «медвежьим» является настроение трейдеров в начале торгов по тому или иному форварду. В начале февраля биткойн потерял почти 70% своей стоимости по сравнению с рекордным максимумом в декабре 2017 года. За тот же период спред упал до 0,42% в годовом исчислении.

Эквилибристика с ценами смертельно опасна для большинства трейдеров. Некоторые из них способны нащупать дно на рынке, но таких трейдеров единицы. После отскока (почти на 100%) от недавнего минимума на уровне 6 000 долларов биткойн торгуется крайне нестабильно.

Торговля в условиях крайней волатильности требует определенного мастерства. Прежде чем произойдет следующий прорыв, волатильность может заставить засомневаться в ценности даже самого здорового актива. Поэтому открытие сделок с (производным) форвардным спредом с учетом направления спотового рынка — более эффективный с точки зрения риска способ занять позицию по активу.

Для тех, кто считает, что сейчас мы находимся на пути к полному возврату до цены 20 000 долларов, целесообразным будем открытие длинной позиции по календарному спреду на XBTM18/XBTH18. В этом случае, чтобы открыть длинную позицию, необходимо открыть длинную позицию по XBTM18 и короткую позицию по XBTH18.

Если биткойн действительно продолжит расти, цена XBTM18 будет расти быстрее, чем цена XBTH18. Это связано с тем, что у контракта XBTM18 более высокая временная стоимость, поэтому компонент процентной ставки будет составлять значительный процент его стоимости по сравнению с XBTH18.

Эта сделка стоит относительно дешево. В настоящее время спред торгуется на уровне 3,15% в годовом исчислении. Поскольку спред положительный, сделка имеет отрицательный коэффициент тета или временную стоимость. Срок действия контракта XBTH18 истекает в конце марта. К концу марта, если XBTM18 не превысит установленную цену, вы потеряете 0,78%, и ваш ежедневный коэффициент тета составит 0,026%.

По сложившейся традиции, квартальные контракты торгуются с годовой премией от 30% до 40%. Если предположить, что кривая годовой премии не изменится, календарный спред должен торговаться с аналогичной премией. Поэтому в сценарии роста мы ожидаем 10-кратное увеличение годовой премии по календарному спреду.

Чем эта сделка лучше стандартной длинной позиции? Тем, что убытки по ней ограничены 0,78% без кредитного плеча. Представьте, что вы купили биткойн по цене 10 000 долларов, а затем он упал до 6 000 долларов. Вы занервничали и в панике продали свой биткойн по низкой цене. Но цена быстро восстановилась до 10 000 долларов, и, несмотря на то, что ваша сделка вышла в ноль менее чем за месяц, вы потеряли 40%, потому что вы не смогли совладать с нервами и выдержать волатильность.

В случае с календарным спредом вы с самого начала знаете размер максимального убытка без кредитного плеча. Если такой убыток вас априори не устраивает, вы можете воздержаться от открытия сделки.

Если вы хотите еще больше увеличить потенциальную прибыль, добавьте большее кредитное плечо для обеих частей (ног) контракта. Однако следует помнить, что BitMEX не использует портфельную маржу, т. е. прибыль по одному контракту не может идти в расчет ликвидационной цены по-другому. Вы должны следить за ликвидационной ценой контракта с нереализованными убытками и пополнять счет, чтобы избежать ликвидации.

Отказ от ответственности

BitMEX не является лицензированным финансовым консультантом. Информация, содержащаяся в этом бюллетене, отражает мнение авторов и не может рассматриваться как факт. Биткойн — волатильный финансовый инструмент, цена которого может быстро меняться в любом направлении. BitMEX не несет ответственности за любые торговые убытки, возникшие в результате выполнения этих рекомендаций.

BitMEX Crypto Trader Digest от 16 февраля 2018 года
Автор: Артур Хейс, соучредитель и генеральный директор BitMEX

BTFD (Buy the Fucking Dip – закупайся при провале на рынке – прим. пер.) был основным девизом криптотрейдеров в течение всего 2017 года. Начало 2018 станет испытанием даже для самых стойких HODLеров. Когда же настанет время вновь закупаться? Точно не на $15,000, $10,000, и даже не на $8,000.

Трейдинг в обоих направлениях – интеллектуально непростая задача. Прибыль, полученная в результате использования одной прибыльной стратегии, может испариться за несколько дней. Ситуация меняется, а вместе с ней должны меняться ваш склад ума и торговая стратегия, иначе делать ставку на крипту бессмысленно.

Финансовые медиа обычно нуждаются в объяснениях того, почему крипта развивается именно так, а не иначе. Они полагаются на свои проверенные источники, доверяя абсолютно всему, что те предлагают в качестве объяснений. Я проанализирую несколько основных идей, которые чаще всего упоминаются в СМИ.

 

Эффекты СМЕ и СВОЕ

День, когда на СМЕ был запущен фьючерс биткоина, обозначил начало пиковых показателей бычьего тренда. В это судьбоносное утро индекс биткоина на BitMEX (.BXBT) заигрывал с ценой в $20,000. Последующие два месяца доказали, что эта была замечательная точка, откуда следовало начинать шортить биткоин.

Сейчас, когда крупные финансовые институты могли бы шортить биткоин в обмен на доллары США, считалось (и возможно, считается), что они могли бы использовать свою финансовую мощь, чтобы зашортить биткоин до нуля. Но главное, что остается непонятным для финансовых журналистов – это факт того, что на фьючерсных биржах на каждую короткую позицию есть своя длинная. Фьючерсные биржи по определению не подвержены нет-влиянию.

Если трейдеры с маржинальными короткими позициями согласятся на снижение цены раньше, чем длинные, то контракт будет торговаться с дискаунтом.

В этот момент маркет-мейкеры будут нет-покупателями, продавая или входя в короткие позиции по биткоину на спот-рынках.

Если открытый интерес довольно велик, то такая бэквордация может негативно сказаться на цене.

Сверху на графике можно видеть объем открытых позиций по паре XBTUSD с января 2018. Он относительно небольшой. Максимальный объем открытых позиций в рамках этого периода составил 164 миллиона USD.

Представим, что все маркет-мейкеры идут в нет-длинную, что означает, что они должны в короткую продавать биткоин спот, чтобы сохранить нейтральную цену.

Это значит, что нужно продать биткоина на 164 миллиона USD. Это не ежедневный оборот, а просто сумма коротких позиций по биткоину. Ежедневный же оборот спотовых торгов превышает 1 млрд. USD. Объем внебиржевой торговли неизвестен, но его также нельзя не учитывать.

“Короткое” давление, исходящее от держателей контрактов на СМЕ и СВОЕ, не имеет никакого значения, поэтому эффектом, который они оказывают на основной рынок обмена, можно пренебречь. Эти контракты просто поддерживают бычье настроение трейдеров.

Если говорить об объемах торгов, то здесь BitMEX по-прежнему не оставляет этим контрактам никаких шансов. В течение прошлого года, продукты XBTUSD, XBTH18 и XBTM18 на BitMEX имели суммарный объем торгов в 53.14 млрд. USD, в то время как суммарный объем по всем фьючерсам СМЕ и СВОЕ не превысил 4.48 млрд. USD. Ликвидность BitMEX в 12 раз выше.

 

Wall Street шортит биткоин-спот

Коварные банкиры не могут смириться с тем, что кучка неудачников становятся миллионерами и миллиардерами, поэтому они пытаются испортить праздник агрессивно шортя биткоин на спот-рынках.

Крупные финансовые институты не держат биткоин в крупных объемах, если он у них вообще есть. Их смущают опасения KYC (Know Your Client)/AML (Anti-money laundering policy), которые присутствуют вокруг биткоина. Это означает, что, если они хотели бы продавать биткоин, им нужно было бы прежде занять его у доверенных третьих лиц. Эй, Cumberland Mining, не одолжите нам биткоина на 100 миллионов USD?

Допустим, банки кредитуются в биткоине с целью его шортить, соответственно для этих целей им придется использовать биржу. Зная капризность, в целом сковывающую кредиторов при размещении крупных средств на биржах, я сильно сомневаюсь, что юридические отделы крупных банков позволят им открывать соответствующие счета.

Давайте все же предположим, что банкирам все же разрешили открыть счета на крупнейших биржах биткоина. Максимум прибыли, который они смогут заработать это 100% в случае, если цена биткоина опустится до нуля. Однако, если вместо этого рынок взлетит на 50%, размер потерь может оказаться крупнейшим в глобальном масштабе, в т.ч. среди инвестиционных банков.

Если в этом случае, вы бы оказались тем, кто дал зеленый свет подобным торгам, вы бы потеряли свою работу. Вы шортили биткоин и потеряли огромные деньги. Это попадет в прессу, и ваш банк поднимут на смех.

Карьерные и операционный риски торговли биткоином с целью его шортить разубедят любой банк от попыток активных действий в этой области.

 

Запрет на торговлю в Корее

После того, как китайцы передали эстафету торговли криптой Южной Корее, все политические меры, исходящие от Южной Кореи, стали объектом пристального внимания. Как только официальный представитель Министерства юстиции Южной Кореи заявил, что они предпримут попытки запретить торговлю криптой в Корее, рынок обвалился.

Тем не менее, в отличие от Китая, в Южной Корее существует надлежащая правовая процедура. Также, в отличие от Китая, Южная Корея обладает открытой экономикой. Когда пыль улеглась, члены законодательного органа внесли ясность в ситуацию, заявив, что они лишь хотели бы иметь лучшее понимание того, кто и чем торгует. Корейские игроки на бирже с этого момента обязаны указывать достоверную информацию при регистрации; торговля запрещена для несовершеннолетних и иностранцев. Это с трудом можно назвать драконовскими мерами и, тем более, запретом на торговлю.

Правительство Южной Кореи захвачено темой криптовалют. Национальный пенсионный фонд страны даже владеет долевыми инвестициями на большинстве крупнейших торговых площадок. Kakao – наиболее успешный корейский технологический старт-ап, является владельцем крупнейшей по объему торгов биржи Upbit. Станет ли правительство уничтожать индустрию, которую любят миллионы избирателей, и которая создает высокооплачиваемые рабочие места? Ответ – нет. Среднестатистический кореец продолжит верить в крипту и торговать ею.

Биржи пока приостановили регистрацию новых счетов. Эти меры будут сняты в феврале, и с притоком новой крови негативные настроения на рынке ослабнут.

 

Китай снова запрещает крипту

Я не знаю, почему рынки продолжают реагировать на негативные политические вести из Китая. Китайский регулятор заставил все финансовые институты страны провести внутренние проверки и запретить любые платежи, связанные с торговлей криптой. Это стало ответом на буйный рост внебиржевой торговли, возникший в результате запрета публичных торгов на крупных биржах.

Хотя войти в крипту сегодня довольно затруднительно, китайские крипто-энтузиасты найдут все необходимые им финансовые возможности. Если эти люди научились нелегально строить элетростанции в Китае, то они точно найдут путь для покупки и продажи крипты, несмотря на противодействие Пекина.

 

Теория большого взрыва Tether

Как принято в многих религиях, священник не считает возможным для нас, обычных людей, говорить на их божественном языке. Таким же образом большинство населения крипто-мира, включая меня, не имеет представления о том, как функционирует Tether.

Повестка CFTC, касающаяся Bitfinex и Tether, немного напугала рынки, однако я не вижу в этом событии негативной составляющей.

Если бы у Tether были серьезные проблемы, FinCEN и казначейство США уже давно изучали бы внутреннюю кухню Tether. Если бы они пожелали закрыть Tether, первым их действием был бы приказ о запрете на продолжение противоправного действия. Учитывая, что вызов в суд исходит от CFTC, а выпуск Tethers не прекратился, то скорее всего, действия регуляторов не станут фатальными для валюты.

Даже если бы приказ о запрете на противоправные действия был издан, это привело бы росту цены основных криптовалют, а не к снижению. Трейдеры, желающие получить реальную стоимость, стали бы продавать Tether и покупать любую другую доступную им криптовалюту.

Цена пары Bitcoin/Tether стала бы расти, увеличив таким образом капитализацию пары Bitcoin/USD. Это аналогично ситуации, когда банковские иски к Bitfinex заставили людей продавать USD IOU на Bitfinex, покупать биткоин и выводить его. Bitfinex привел рынок к росту, и остальные биржи последовали примеру.

Если же вы все-таки уверены, что в Tether Hotel California есть серьезные проблемы, то стоит открывать длинные позиции по биткоину. Правда, по движению рынка можно понять, что последние иски окажутся довольно безобидными.

 

Что действительно изменилось?

Цены всего рынка крипты снизились. Однако, в годовом исчислении рост биткоина составляет многие сотни процентов. Возможно, ситуация с вашим любимым альтом иная, но это лишь игра. Не позвольте условному CNBC одурачивать вас, заставляя покупать на вершинах и продавать на низах.

Если публичность вокруг этого класса активов ослабнет, медвежий рынок может расшириться. Тем не менее, финансовые пресститутки, по выражению Нассима Талеба, прочно подсели на крипто. Индустрия полна энтузиазма. Наиболее читаемые финансовые истории будут и дальше посвящены этой теме, поэтому люди будут продолжать интересоваться, из-за чего весь сыр-бор. Всё это будет способствовать привлечению новых денег в систему.

Для тех, кто предпочитает шортить, количество новых фиатных денег в системе является самым болезненным вопросом. Если вы верите, что коррекция приведет к остановке поступления свежей крови, то по мере обналичивания средств слабыми трейдерами, цены станут уменьшаться. Однако крипто-трейдеры – это волатильные наркоманы, и когда рынок ликвидности падает на 5%, им едва ли покажется это опасным.

Для тех, кто торгует в долгую, технологические преимущества биткоина (или вашего любимого альткоина) остаются по-прежнему мерилом всего. Неважно, будут ли эта монета/токен полезными. Колебания рынка также не имеют значения.

Единственное, что можно утверждать, это что волатильность цен будет расти по мере дробления криптокомплекса. Нам же, крипто-трейдерам, первый квартал обещает много прекрасного.

 

Отказ от ответственности

BitMEX не является лицензированным финансовым консультантом. Информация, представленная в этой новостной рассылке, является субъективной и не претендует на достоверность. Bitcoin – чрезвычайно волатильный инструмент, и его цена может быстро изменяться в любых направлениях. BitMEX не несет ответственности за убытки, понесенные в результате следования этим рекомендациям.