比特币现金难度调整机制对比特币的潜在影响

摘要:在这篇文章中,我们将探讨比特币现金新的24小时动态难度调整算法对比特币网络的潜在影响。我们也看看两个加密货币之间的哈希率波动对比特币现货价格走势可能造成的影响。

 

概述

在我们的上一篇文章中,我们探讨了共享相同哈希算法加密货币的历史以及与两个相应加密货币之间的哈希值波动有关的潜在问题。在这篇文章中,我们更仔细地看看比特币,以及其价格与比特币现金价格的相应变化。

比特币拥有比比特币现金更长的难度调整期,调整期约两周,而比特币现金的日调整机制是相对动态的。因此,如果价格走势改变而使得两个区块链上的采矿激励改变,比特币的调整速度将会比比特币现金缓慢,其目标区块间隔时间为10分钟。就可用性或完整性来说,这可能是比特币网络的潜在问题。

 

比特币现金价格上涨实例

而这篇文章的其余部分,广义上讲,我们假设矿工的目标是在短期内实现利润最大化。事实上,矿工也可能考虑其他因素,或者有其他目标,例如希望看到他们支持的加密货币成功,不支持的加密货币失败,或者他们可能试图通过保持网络稳定来确保他们原先投资的加密货币或采矿硬件的长期价值最大化。

 

以下情况适用于比特币现金价格呈上涨趋势,该逻辑可以用于其他价格变动:

 

  1. 稳定且均衡状态是存在的,每个加密货币大致达到其10分钟的目标区块间隔时间,并且哈希散布率与每个加密货币的价格成比例地分配。
  2. 比特币现金的价格上涨。
  3. 比特币现金的挖矿所带来的盈利会比特币高,大量的哈希率便转移到比特币现金。
  4. 在一天之内,比特币现金的难度重新定位机制很快就会调整,比特币现金区块的间隔时间在10分钟左右。
  5. 由于比特币现金的难度提高了,部分哈希率会回到比特币区块链上。比特币区块间隔超过10分钟,因为并不是所有的哈希率都同一时间转移回来。
  6. 在大约两周后,比特币的难度重新定位机制就会调整,而比特币的区块间隔再次达到10分钟。更大的哈希值回到比特币,这样哈希率分布大致与两个加密货币相对价格(一个均衡状态)成比例。

 

下表通过实际的数字说明了上面例子。

 

哈希率动态波动图 – 比特币现金的价格上升时

初始状态 价格上涨后 比特币现金难度调整后 比特币难度调整后
比特币 1.0 BTC 1.0 BTC 1.0 BTC 1.0 BTC
比特币现金 0.2 BTC 0.4 BTC 0.4 BTC 0.4 BTC
相对采矿收益率
比特币 1.00x 1.00x 1.00x 1.17x
比特币现金 1.00x 2.00x 1.00x 1.17x
预计哈希分散率
比特币 83.3% 0.0% 66.7% 71.4%
比特币现金 16.7% 100.0% 33.3% 28.6%
预计区块间隔
比特币 10 分钟 n/a 12.5 分钟 10 分钟
比特币现金 10 分钟 1.7 分钟 10 分钟 10 分钟

资料来源:BitMEX 研究

备注:上述是一个简化模型,并排除了几个哈希率波动的阶段。该表假定哈希率是根据两个加密货币的相对价格水平而分配的。交易费用造成的影响被排除在外。

 

对比特币网络的潜在影响

以上说明由于比特币区块链较长的难度调整窗口,其相较比特币现金会经历更长的波动区间。然而,数据还显示,即便比特币现金的价格波动较大,从0.2比特币到0.4比特币不等,也只会在比特币现金难度调整之后,将比特币区间预期间隔时间增加25%,到12.5分钟。


这些较慢的区块可能会在比特币区块链上造成一些额外的交易拥塞。然而有点讽刺的是,比特币现金支持者可能比比特币支持者更担心这个问题。很多长期的比特币持有者可能不会关注这个12.5分钟的间隔区间,因为他们展望长期的未来,而这个问题也会在两周内被解决。虽然这可能会对中期用户造成某些不良影响,但我们认为,比特币现金不会在长时间内一直维持如此高的价格波动水平。所以上述问题未必是一个严重的问题。

 

然而,价格波动和哈希率波动可能会持续很长一段时间。如果是这样的话,虽然比特币偏离10分钟间隔区间的情况可能会维持较长时间,但比特币现金的偏差幅度可能更大。这可能对两个加密货币都有不良的影响。


如果发生这种情况,最终可以合并采矿而达到纳什均衡博弈解决方案,就像我们在上一篇文章讨论过的那样。然而由于当前的对抗性政治气候,达成这样的解决方案可能需要相当多的时间和理解。

 

比特币现金难度调整计划旨在造成干扰

比特币现金社区内可能有一些小的团体希望破坏比特币网络。例如,有些人可能试图将比特币现货价格上涨的时机与EDA造成难度下调结合起来,以驱使矿工进入比特币现金并破坏比特币网络。

 

如果计划的目的是造成破坏,一个可能的方法是增加难度调整期,例如从日窗口期改到两个月的窗口期。这意味着,在比特币现金急剧上涨之后,比特币现金的困难调节需要比比特币调节的时间更长。因此与比特币相比,比特币现金可能会在更长时间保持盈利,可能会从而导致比特币网络中断和交易拥堵。


然而,像这样的长期困难调整窗口可能与比特币现金原则相违背。较短的调整周期,较大的区块和较少的区块时间间隔提高了实用性,这是比特币现金的一大优势。相比之下,较长的难度调整期,较小的区块和较长的区块间隔可能会提高韧性,这似乎是比特币的关键优势。因此,我们认为比特币现金不太可能采取这样的政策。


这个较长的两个月的难度调整窗口的另一个问题是,在较少的区块的情况下,对比特币现金造成的不良影响会比比特币更大。因此这种方法可以被认为是一种两败俱伤的情况。正如我们上面所表达的,最终,双赢的情况可能是合并采矿。

 

 

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2014年莱特币与狗币的算力竞争及其对比特币与比特币现金的影响

摘要:在这篇文章中,我们将探讨2014年莱特币(LTC)和狗币(DOGE)之间的哈希率波动。我们将其与当前比特币(BTC)和比特币现金(BCH)哈希率波动进行比较,并研究是否可以从“历史”中学习。

 

概述

尽管有许多不同的加密货币,但实际上拥有自己的矿工和采用工作量证明机制的加密货币的数量是非常少的。因此,任意两个加密货币采用工作量证明机制并共享相同的散列算法是非常罕见的。在区块链历史上,哈希率波动似乎有三个重要的实例:

 

年份 加密货币 哈希算法
2014 莱特币(LTC) vs 狗币(DOGE) Scrypt
2016 以太币(ETC) vs 以太币经典(ETC) EtHash
2017 比特币(BTC) vs 比特币现金(BCH) SHA256

资料来源:BitMEX 研究

 

在我们看来,透过对比2014年莱特币(LTC)与狗币(DOGE)和2017年比特币(BTC)与比特币现金(BCH)哈希率波动,我们可能会得到一些启发。

 

2014年初,狗币的价格突然大幅上涨(图1),激励了采矿诱因,从而吸引了大量算力到狗币的网络上。这与比特币现金恶名昭彰的EDA类似,导致挖矿难度急剧下降,使得比特币现金在某些短暂的时间内比比特币的采矿诱因更高。两种情况都将导致加密货币之间的哈希率急剧波动,从而导致算力在网络上的分布各有不同。

 

许多人在fork.lol网站上查询比特币和比特币现金之间的哈希率波动。由于上述相似之处,我们将回顾一下2014年发生的事件。我们将附上这个期间的图表,显示一些可能我们的读者不太熟悉的哈希率波动。

 

采矿激励与难度调整机制

理论上讲,两个使用同样哈希算力的加密货币之间的哈希率分布应该和其区块链上采矿激励总值成比例。矿业激励可以被认为是在任何特定的时间段内,预期区块奖励和交易费用的美元价值。

 

即使在加密货币价格,区块奖励和交易费用水平稳定的情况下,在短期内,在难度调整期间,可能会发生进一步哈希率波动,因为矿工可能切换到难度较低的更有利可图的加密货币链上,直到难度调整到平衡位置。


2014年的莱特币vs狗币

在2014年初,狗币价格大幅上涨,然后开始挑战莱特币,成为最高的哈希率的Scrypt加密货币。莱特币的目标区块间隔时间为2.5分钟,难度为每3.5天调整一次,相比之下,狗币的目标区块间隔时间为1分钟,2014年初则为4小时。

 

图1 – 2014年莱特币(LTC)与狗币(DOGE)价格图 – 美元

资料来源:Coinmarketcap,BitMEX 研究

 

尽管如图2所示,狗币的价格比莱特币在2014年初涨幅要快得多,但是狗币从未真正接近过莱特币的市值。尽管市值较低,但狗币的通胀率较高,这意味着矿工的回报往往更高,因此在某些时期大部分的Scrypt哈希率都转移到了狗币的网络上。

 

图2 – 2014年莱特币(LTC)与狗币(DOGE)市值表 – 百万美元

资料来源:Coinmarketcap,BitMEX研究


如下图3所示,1月下旬和2014年2月,狗币的哈希率比莱特币要高。两个加密货币之间在1个月左右的时间里经常出现周期性的变化,大部分矿工都在两个区块链上来回切换。


图3 – 2014年莱特币(LTC)与狗币(DOGE)哈希率图 – 每秒十亿次哈希

资料来源:莱特币区块链,狗币区块链,BitMEX研究

 

在2017年,在比特币现金每时间单位采矿奖励比比特币高的时候,许多矿工切换到比特币现金的区块链上。但是,这一情况似乎是在2014年首先发生的。如下图4所示,矿工们“跟着钱”走。

 

一个关键的区别是,即使在难度调整到均衡水平之后,在某些时期,狗币仍然处于领先地位,就采矿奖励美元价值而言。相比之下,比特币现金的激励主要是由难度调整算法中的异常所驱动。在每个区块上,比特币总是比比特币现金有更高的采矿激励。而因为比特币现金可以在同一时间内生产更多区块,所以有更多的激励,但只要难度恢复到平衡水平,比特币就保持了作为SHA256哈希算法最高激励的加密货币的地位。


图4 – 2014年莱特币(LTC)与狗币(DOGE) – 采矿激励(美元/日)vs 哈希率

资料来源:Coinmarketcap,莱特币区块链,狗币区块链,狗币 Github,BitMEX 研究

备注:采矿奖励的计算不包括交易费用

 

为了计算狗币的采矿激励,我们不得不考虑2014年发生的各种事件,其中包括六次对区块激励机制的更改和两次硬分叉事件。下表中列出:

 

图5 – 狗币(DOGE)2014活动时间表

日期 区块数 事件类别 预计区块奖励 注解
二月十四日  100,000 采矿奖励变更  250,000 500,000 随机奖励0到50万个狗币
三月十七日  145,000 硬分叉 250,000 250,000 难度再定位时间从4小时减少到1分钟。随机性从区块奖励中删除了。
四月二十八日  200,000 采矿奖励变更 125,000 250,000
七月十五日  300,000 采矿奖励变更 62,500 125,000
九月十一日  371,337 硬分叉 启用了兼容莱特币的合并挖矿
十月二日  400,000 采矿奖励变更 31,250 62,500
十二月十四日  500,000 采矿奖励变更 15,625 31,250

资料来源:狗币区块链,狗币Github,BitMEX研究


如上表所示,2017年3月17日,狗币改变了难度调整算法,将目标区块间隔时间减少到仅仅1分钟(1个区块),试图减轻哈希率波动所造成的一些干扰。

 

合并采矿

最终,在2014年9月,狗币启动了其合并采矿的硬分叉。合并采矿是指在一条区块链上完成的工作也可以被认为是另一条区块链上的有效工作。因此,狗币可以被认为是莱特币的“辅助区块链”,因为狗币包含额外的数据元素,该数据包括莱特币区块头的哈希值,这被认为是狗币有效工作的证明。

 

合并采矿系统被认为是解决哈希率波动问题的最终解决方案,即使在加密货币价格急剧波动的情况下也能确保稳定性。


对比特币现金的潜在影响

我们认为,也许出于政治原因,比特币现金社区在中期内不太可能希望实施合并采矿。比特币现金社区的一些人认为比特币是一个竞争区块链,而不是一个能够与之和平共处的区块链。允许合并采矿可以被视为两个链条之间的最终和平安排。最初,一些在狗币社区的团体对合并挖掘也不满意,但社区最终意识到这是他们解决哈希波动问题的最佳方案。

 

然而,比特币现金最近修复了EDA问题,我们在9月初首先强调了这一个潜在的问题需要被修复。也许新的日难度的调整机制,加上价格趋向稳定后,可以解决哈希率波动的问题,而不需要被修复。然而如果这仍不能解决问题,那么在合并采矿之前,可能需要尝试另外的难度调整计划。

 

 

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德意志银行关系网

作为负责人或员工,基金经理或个人交易员,银行家们以不同身份涌向了加密货币这个行业。面对未来十年的金融蓝海市场,一家银行机构脱颖而出,那就是德意志银行(香港)有限公司。


德意志银行进军投资银行首先是收购了信孚银行(Bankers Trust)。该公司随后放弃了其保守的德国传统作风,并招聘了业内的一帮先锋。一群美林银行家被招了进来,他们的领导人则是安舒耆亚(Anshu Jain)。

 

其文化是野蛮的。我在香港进行的暑期实习面试表现出了这一点。

 

第一轮面试是在费城。在我的第二次2对1面试中,我遇到了那个夏天实习的队伍的领导。我当时刚刚从香港学习回来。他问我为什么爱香港,我说我喜欢去夜店。然后,我喋喋不休地列出了我最喜欢的场所。他后来告诉我,这就是他脑海中给我工作的理由。


那天晚上,我把整个德意志代表团队带到了我最喜欢的费城电音夜店。当晚都玩嗨了。


2007年,金融家认为他们是上帝。香港从来没有恢复到那个夏天我所感受到的那种活力。我在股权衍生品销售部门实习。因为那个部门极具的侵略性,人力资源部为我们取了个外号叫“蛇窦”。


伦敦2008年毕业生培训计划也具有类似这种野心勃勃的本质。德意志银行为所有毕业生提供了伦敦培训的所有费用,为期三个月。日本的毕业生是最夸张的。有一个毕业生喝醉了,吐得厉害,还把肋骨摔断入院了。


这就是德意志银行训练年轻人的口味。该公司培育了一个积极的文化,“认真赚放开玩“。不像其他羞涩的的银行,在德银的员工们从不害怕其他人知道他们参与这个游戏的目的是什么。赚钱就是我们的目标,没有人会因为浮夸而被谴责。

 

随着2008年金融危机后金融服务业进入了长期的下行趋势,德银的前员工去了不同的地方落脚。为了避免被纳税人重新资本化,德银向德国监管机构谎称其资产的价值。现在看来,这是有史以来最愚蠢的举动。与其竞争激烈的美国银行高兴地拿走了不良资产救助计划资金(TARP Funds),获得巨额年终奖金,并修复了他们资产负债表。德银一路走来,成为危机后表现最差的银行之一。


德银香港团队的聚会被比特币点燃了。出于某种原因,这个特定的团队在比特币行业中是非常具有代表性的。我将列出的经历了研究生培训计划的人,我们曾经都在德银一起工作过。

 

Arthur Hayes,BitMEX首席执行官,2008年毕业生培训计划的一员。我曾在Absolute Strategies Group工作,然后任职Global Prime Finance delta one ETF,期货和掉期交易员。


Greg Dwyer,BitMEX业务开发主管,2009年毕业生培训计划的一员。他在新加坡的商品结构部门工作,然后和我一起去了Global Prime Finance delta one ETF从事做市商的工作。


Nick Andrianov,BitMEX风险管理部门,2007年毕业生培训计划的一员。他曾在Flow and Exotic Index Volatility交易部门工作。

 

Andrew Rizkalla,Paycase交易部主管,2008年毕业生培训计划的一员。他曾在程序化交易部门工作。

 

Kayvon Pirestani,Coinbase机构销售总监,2005年毕业生培训计划的一员。他曾在股权衍生产品销售部门工作。

 

Gavin Yeung,Cryptomover首席执行官,2010年毕业生培训计划的一员。他曾在程序化交易部门工作。


Neelabh Dixit,Cryptomover联合创始人,2013年毕业生培训计划的一员。他曾在投资组合交易部门工作。

 

Donald Day,Bletchy Park资产管理公司首席技术官,2009年毕业生培训计划的一员。他曾在Absolute Strategy Group担任量化策略师。


还有另外两位前德意志银行香港员工不愿被提及。

 

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矿工卖空挤压策略

仓位已经开始反应出热烈的交易情况。在上一期通讯中,我强调了以SegWit2x 硬分叉为主的BitMEX期货交易策略。三周后,期货基准显示交易员在硬分叉前持有的大量仓位。在这篇文章中,我将研究进阶交易需要考虑的因素和仓位还原的策略。

 

XBTZ17本质

自今年1月份以来,比特币已经涨了7倍多。在这个强势的牛市中,期货应该以正价差交易。多头方必须支付高额的利息来吸引空头方进入与大趋势相反的仓位。

下图列出了XBTM17(6月),XBTU17(9月)和XBTZ17(12月)比特币/美元期货合约的年化溢价百分比。

每个季度合约的价格都在上涨。然而,比特币现金和即将推出的SegWit2x硬分叉别削减了XBTU17和XBTZ17的溢价。

Max % Premium PA Max % Outright Discount
XBTM17 122.30% -2.28%
XBTU17 32.38% -5.62%
XBTZ17 42.47% -7.17%

上图表显示,XBTM17在没有经历过硬分叉的情况下,其溢价和折扣都是最高的。在比特币现金的硬分叉发生时,XBTU17录得其最大价格折扣。

XBTZ17的价格已经反应了即将发生的SegWit2x硬分叉。如果其最大折扣已经超过了XBTU17的话,那么我们可以预期在SegWit2x硬分叉之前会有一个相当大的价格折扣。

折扣反映了交易员对混乱的硬分叉的恐惧及交易员同时出售XBTZ17及买入现货比特币以创造一个没有比特币价格风险的SegWit2x货币的仓位。由于围绕SegWit2x硬分叉风险的宣传力度加大,其硬分叉前的折扣可能高达15%。

 

仓位还原

这一次,大部分精明的交易员都透过卖空XBTZ17基准来达到仓位还原的目的。基准点 = 未来价格 – 现货价格。任何时候基准持平或是为正数的时候,他们便会增加空头头寸。然而,一但硬分叉结束大量的XBTZ17仓位必须被平仓。

许多交易员可能会以大幅折扣的方式来关闭其持有的XBTZ17空头仓位,然后转为多头来紧贴之后的升势。但如果每个人都如此操作的话,很多人在仓位还原的时候便会放弃利润。另外,看涨的投机者将会在硬分叉前做单向多头,预期在硬分叉后价格出现大幅反弹。

 

卖空挤压策略

我在德意志银行工作的时候,有一位法国期权交易员每每在市场高开高走的时候,都会发出了一个高频刺耳的“卖空挤压”嘶吼声。 XBTZ17是一个卖空挤压的绝佳市场,我相信追求利润最大化的矿工们会触发更高的价格上扬。

签署了“纽约协议”(NYA)的矿工们为了挽回面子,默许将会启用SegWit,同时确保未来区块链能有大区块。由于UASF的缘故,“纽约协议”启动了硬分叉,导致比特币现金的出现。

比特币现金的区块大小达到8MB却没有SegWit。就目前来看,分叉出SegWit2x比特币是没有必要的。然而,大部分矿工仍继续发出支持“纽约协议”的信号。

发出支持“纽约协议”的信号是没有任何成本的,同时也不意味着这些矿工们会用哈希算力来支持这个硬分叉。

如果在最后一分钟,所有的大矿工都停止发出支持“纽约协议”的信号并且硬分叉没有发生,市场将如何应对?答案就是市场大跌。另一个结果是XBTZ17基准的暴力重置。所有那些为了得到B2X股息的空头方都会在同一时点急于还原他们的交易仓位。

BitMEX不会派发B2X货币。因此,XBTZ17空头方将在硬分叉前一天将保证金从BitMEX中提取,并存入会派发B2X的交易所。这意味着空头杠杆将进一步增加,在卖空挤压中导致其仓位暴露在清算的风险中。

 

如果我是一个追求利润最大化的矿工我的策略是:

  1. 买入现货比特币。
  2. 以很大的折扣价格买入XBTZ17期货。
  3. 在硬分叉截止日前一刻停止发送支持“纽约协议”的信号。
  4. 享受通过保证金和期货消灭卖空方的乐趣。

 

如果您相信这个思想实验可能成为现实,那么您的策略应该是:

  1. 如果您是以做空为主(卖空XBTZ17及以现货价格买入),那么在获利的情况下还原交易仓位。
  2. 在基准是负值的情况下买入(买入XBTZ17及以现货价格卖空比特币)。
  3. 如果您的风险偏好大,那么在XBTZ17基准是负值的情况下单向买入。

 

SegWit2x比特币不是股息的概念

B2X与BCH的不同之处在于,B2X的支持者不希望他们的货币成为竞争币(“Altcoin”)。它将成为比特币或变得一文不值。所以他们拒绝实施可以令到交易所安全地支持B2X的重复交易保护。

如果交易所推迟B2X的上市,即便只推迟一天,可能您在可以卖出B2X的时候,它已经一文不值,因为它没有成功取代传统的比特币。

如果您在持平到正价格区间卖空XBTZ17基准,那么您便在价内。由于B2X和比特币之间的本质区别,早一些将获利平仓是比较谨慎的做法。

 

 

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交易提示:尝试在Bitfinex上获得免费的比特币现金

摘要:在这篇文章中,我们解释了在合理风险下在Bitfinex平台上通过购买BCC获得免费比特币现金(BCH)的方法。BCC货币代表比特币无限(Bitcoin Unlimited)期货合约的比特币核心(Bitcoin Core)一方。

 

策略概述

正如我们在几周前的文章中所解释的,Bitfinex允许他们的客户交易各种比特币区块链硬分叉货币,但是正如我们所解释的,这些加密货币中在出现的时间上会有重叠。

比特币现金(BCH)是2017年8月推出的其中一个上述加密货币,我们在前面关于这个主题的一篇文章中讨论了这个加密货币。比特币现金的发行发生在比特币无限期货合约期间。因此从理论上讲,那些持有比特币无限合约的比特币核心(Bitcoin Core)一方的投资者,在比特币现金硬分叉的时候,他们的比特币会被锁定在这个合约中。当这个合同在12月结算时,BCC的持有者便可能会收到一些比特币现金。

Bitfinex甚至透过以下声明避回避了这一点:

具有重叠合同期和其他分叉事件的CST可能需要调整以反映正确的价格。我们知道,明天的事件发生之后,BCC / BCU CST需要追溯调整以反映BCH和BTG的价格。同样的,BT1 / BT2可能需要调整,以反映任何锁定了BTC的BTG价格。我们有这方面的计划,却可能无法马上实施,但这对我们的用户是公平的,并将以非侵入方式赋予其应用追溯性。更多细节将在下周开始实行。

资料来源:Bitfinex

 

投资建议

由于最近Bitcoin Cash的价格上涨,目前它的交易价格约为0.35 BTC,我们认为,在Bitfinex投资BCC可能是一个好主意,试图获得一些比特币现金的投资收益敞口,而无需支付及持有它。

有两种方法可以实现这一点:

  1. 在市场上购买BCC。目前BCC的价格大约为0.96BTC,理论上价格可能会上涨,并且会比BTC高出一些。
  2. 将BTC存入Bitfinex,然后等其分叉成BCU和BCC。然后可以将BCC持有到结算日,并获得免费的BCH。

这种交易有一些风险,正如我们在下面的部分中所解释的那样。不过,近期BCH价格反弹,我们认为风险/回报平衡略为乐观。

 

投资风险

  • 分配系数 – 虽然比特币无限期期货合约是在BCH之前出现的,但是加密货币的分割是可以发生在BCH的出现前和出现后的。因此可能没有足够的BCH储备来分配给所有BCC代币持有人。这可能需要分配系数来调整。事实上,一些市场参与者可能会创建新的BCC,以便从本文提到的交易理念中受益,这将使分配系数不利于BCC的投资者。
  • 比特币现金价格 – 比特币无限期合约结算日期前,BCH的市场价值可能大幅下调。
  • Bitfinex政策 –  Bitfinex在这方面的政策是不确定的,可能会改变。
  • 交易对手风险 –  Bitfinex在比特币无限合约结算日期之前破产的风险。

 

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预定维护:2017 年 11 月 10 日

BitMEX 平台将于北京时间 11 月 10 日凌晨 02:00 暂停交易以进行数据库升级。我们预计此升级需要 10 分钟。一旦平台重新上线,在恢复交易前,我们将会有 5 分钟的委托取消时段并通过微博通知大家。

恢复交易后,XBT 产品的价格变动单位将从 0.1 美元提升到 0.5 美元,XBJ 产品从 1 日元提升到 100 日元。如果您使用的是自动交易程序,请确保它们知道该更改并以正确的价格变动单位进行提交/修改委托。

比特币经济学 – 信贷扩张和金钱特征造就了比特币的可能性(第一部分)

摘要:在经济学这一篇文章中,我们将讨论一般对“银行如何生成贷款”的误解,以及银行扩大信贷规模对经济的影响。我们将分析货币的自有特性,并分析其对经济周期产生的影响。

 

信贷扩张动态

传统银行体系和现代经济的主要特征是大型存款机构(银行)能够在不需要提供额外资本储备的情况下扩大整体经济的信贷总量(债务)。


普罗大众对金融的误解是认为银行一定要有相应的储备金,流动性或“现金”,才能发放新的贷款。不然的话银行的钱从何而来?虽然规模较小的银行或金融机构的确需要透过融资来获取放贷的资本,但对于市场上大型存款机构来说,它们是不需要的。


如果存款机构向他们的客户提供新的贷款,一笔新“钱”将会以存款的形式自动生成。在这个过程中,这些存款机构是不需要额外去进行融资的。这是因为借款人或资产卖方又会将收到的贷款存入银行。所以银行根本不需要任何钱。事实上,我们对这种情况是无能为力的,这些存款被“困在”银行体系内,除非我们以现金或其他票据等形式将存款取出,而在现今社会中以大量现金进行交易又是比较少见的。

请参考以下简化案例:

  1. 大型银行摩根大通(JP Morgan)向一位首次置业的客户提供50万美元的购房抵押贷款
  2. 摩根大通将一张50万美元的支票给申请房贷的客户
  3. 申请房贷的客户将50万美元的支票存入他在摩根大通开设的账户
  4. 申请房贷的客户再写一张新的50万美元支票并交给了房屋卖方
  5. 而卖方也是摩根大通的客户,所以将支票又存入了他在摩根大通开设的银行账户

银行在经济市场中的购房抵押贷款的说明图

我们可以看出,上述流程对银行的流动性或储备完全没有影响。在上述例子的任何时点,银行从来不需要额外拿出任何“金钱”。当然,资产卖方并不一定在贷款银行有开立账户。然而,摩根大通,汇丰银行或美国银行等大型存款机构在本地市场的存款业务中占有较大的市场份额。因此,平均来说,这些大型银行预计他们可以收到比其贷款市场份额相比更多的存款存入他们的银行。实际上,当整体经济的贷款新增时,同时将提高而不是减少这些大型银行的流动性。

银行对该抵押贷款的会计处理如下:

  • 借记:贷款(资产):50万美元
  • 贷记:存款(负债):50万美元

该行因此增加了其资产及负债,导致资产负债表膨胀。虽然从房屋卖家的角度来看,他多了50万美元的现金。上述交易增加了整体经济中贷款和存款的总量。从客户的角度来看,这些存款被视为“现金”。从某种意义上说,在房屋被买卖的同时新的“钱”被凭空创造出来了。在上述情况下,M0或基本货币,经济中的实体票据和货币的总额加上中央银行存款的总额保持不变。而M1,包括M0和银行存款账户的金额增加了50万美元。虽然M1的明确定义因地区而异。


从银行的角度来说,现金储备是实质的钞票和货币,以及存放在中央银行的货币。银行可以吸取的存款总额和储备金的比例称为“法定存款准备金率”。这种储备金管理要求导致了“部分准备金制度”的出现,银行的准备金比银行欠储蓄者的存款总额来的多。然而,与传统的智慧相悖,在西方绝大部分的经济体中,并没有规定限制银行的贷款规模必须根据现金储备的总量而互相对应。法定存款准备金率通常不存在,或者是低到对银行没有什么影响。然而,另一个监管制度确实限制了信贷扩张过程,这被称为“资本比率”。资本比率是银行资本与总资产(或更准确地说是风险加权资产)之间的比例。因此,银行要有足够的资本,才能创造新的贷款(新资产)和存款(负债)。资本为银行股本投资加上累计留存收益。例如,如果一家银行拥有10美元的资本,那么只能允许100美元的资产规模,资本比率为10%。

 

信贷周期

在一定程度上,上述过程使银行能够几乎随意的创造新的贷款和扩大经济信贷规模,造成通货膨胀。这个信贷周期一般被认为是现代经济的核心驱动力,也是需要金融监管的重要原因。虽然信贷周期对商业周期的影响程度受到经济学家的热烈争论。这周期过程常常被认为是导致扩张信贷泡沫和经济崩溃的主要原因,或者像中本聪所描述的:

 

我们必须信任银行来保管并以电子方式转出我们的存款,但它们在几乎没有储备的情况下大量借出贷款,并产生信贷泡沫 

 

一家领先的投资公司桥水联合基金(Bridgewater Associates)的创始人雷伊达里奥(Ray Dalio)认为,信贷周期是经济增长波动的主要原因,至少在短期是如此,他的视频如下所述:

 


由部分准备金制度引起的信贷周期,包括繁荣和萧条周期,为现代经济的主要驱动力的观点在比特币社区很受欢迎。这个理论有时被称为“奥地利经济周期理论”(Austrian business cycle theory),尽管奥地利学派以外的许多经济学家也意识到信贷周期的重要性。


然而市场上仍存在着其他的看法。例如另一个成功的投资公司马拉松资产管理公司(Marathon Asset Management)认为“资本周期”而不是信贷周期才是经济周期的主要驱动力。在他们看来,周期是由加大生产投资而产生的,如下图所示。

 

资本周期

产业资本周期

资料来源:Capital Account

 

信贷扩张的根本原因

并没有多人理解上述关于信贷扩张和部分准备金制度。然而,随着互联网的出现,政治上最左派,右派或阴谋论者都逐渐意识到这种情况,虽然也许理解的还不全面。随着“银行凭空变出钱”或“部分准备金制度”的叙述得到了一些关注,我们应该探讨的下一个问题是,为什么金融系统要这样运作?我们认为,其根本原因在于社会缺乏对金融体系的理解。

对一些在政治和经济有着独特观点人可能会认为这是强大的精英银行家们为了确保他们对经济控制的某种阴谋。例如,也许罗斯柴尔德家族,摩根大通,高盛,贝尔德伯格集团,美联储等一些强大的秘密实体,故意以这种方式构建了金融体系,使他们可以得到一些不公平的竞争优势或影响力?但情况并非如此。

存款机构在不需要储备的情况下就可以扩大信贷的能力是源于“钱”的固有特征和货币的基本性质的结果。这是因为人们和企业在心态上可以非常合理的把银行存款当作“现金”,而对银行来说,这些被视为“贷款”。这样银行就可以扩大存款金额,因为银行知道这些存款是安全的,因为客户已经把它当成现金了并且永远不会将它提取。

银行存款的处理方式完全符合逻辑,实际上银行存款比实体现金有一些显着的优势。银行存款比实体现金好多了。正如部分人认为的那样,是这些固有的优势导致了部分准备金制度被采用,而不是恶意的阴谋导致的。

 

银行存款与实体现金相比的优势

特性 银行存款 实体现金
安全性 在金融机构存款,可以提高存款安全性

 

这笔钱由多个先进的安全机制保护着,并在小概率的盗窃事件中有投保

家庭存放大量实体现金容易被盗窃而且现金有损坏的困扰

 

实体现金不能保险,储存成本也可能很昂贵

电子转账 使用银行系统,可以通过互联网或电话以低成本和高速的优势汇款到世界各地 如果使用实体现金,则必须经过缓慢,低效,不安全的资产转移过程
便利性 使用银行系统来管理你的钱,可以利用方便的工具。例如可以使用手机或电脑来转移资金

可以输入精确的转账金额,没有收取或计算零钱找换的烦恼

处理现金通常是一个困难和繁琐的过程。无法设定精确的支付金额,可能需要计算找换的零钱。
审核性 传统银行提供跟踪,控制和监控所有交易的能力,这有助于防止欺诈。这提高了汇报简易度和责任的分工 使用实体现金,有效的记录保存一般都是靠人手记录,其增加了欺诈的可能性

 

 

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闻到味儿了吗?

比特币空头方尸体的腐朽气味变得更加刺鼻。比特币价格在一个月内从3000美元涨到近6000美元是非常惊人的。

在这段时间内,中国禁止了三个世界上最大的交易平台。 “纽约协议”签署方进一步推动了SegWit2x硬分叉。大银行机构的负责人甚至称比特币为一个骗局。

未来的路在哪?比特币价格可以到多高?难道这些风光只是昙花一现,之后带来的是一个世纪的苦难深渊吗?

比特币未来发展的线索取决于全球货币和债务市场的发展。允许中央银行透过印钞票将政府和大型公司的债务货币化为比特币创造了蓬勃发展的环境。因此,货币供应量及政府债务总额可以在某种程度上为比特币的未来价格提供一些线索。

转载自 Investopedia:

“M2 is a measure of the money supply that includes all elements of M1 as well as “near money.” M1 includes cash and checking deposits, while near money refers to savings deposits, money market securities, mutual funds and other time deposits.”

“M2是用来衡量货币供应量的,其包括M1的所有存量以及“近货币”。 M1包括现金和支票户口的存款,而近货币是指储蓄存款,货币市场证券,共同基金和其他定期存款。”

下方关于政府债务统计数据(十亿美元为单位)来自于国际结算银行报告。数据截至2017年6月30日。

货币不仅仅是M2的供应。在我们存在的金融化世界,主权信用是一种非常重要的货币工具。这是为什么许多经济学家把现今的货币制度定义为一个基于债务的货币体系。

其他债务工具如企业债务,省政府或市政府的债务也是货币供应的一部分。每个国家对于每种债务类型作为货币供应的运用方式是不同的。为了保持本文的一致性,笔者以政府发行的债务作为本文讨论的基础。

黄金(XAU)可被视作为“我不相信政府”的货币工具。比特币(XBT)似乎是它的数码版本。对于黄金和比特币,我取其目前供应量所对应的价值作为M2值。对于政府债务,每个债务的价值为0。

上图显示了最重要的四种货币(美元,欧元,日元和人民币),黄金和比特币的M2加上政府债务的相对规模。第一个明显点是比特币的市值与这些图表上的货币相比几乎看都看不见。

债务必须在某些时候以基础货币M2偿还。因此,一个国家的债务与基础货币比例越高,他们的金融体系用的杠杆越大。政府通常不用担心债务在未来将如何偿还,因为他们可以继续发行新的债务来偿还旧债务。

但是,当市场拒绝就可负担利率的负债做续贷时,债务必须被偿还。其中一个理论提到,过度负债的政府可以透过提高债务货币对应真正货币(如黄金)的价格来降低债务/ M2杠杆比率。保罗·布罗德斯基(Paul Brodsky)在 “Apropos of Everything I, II and III” 中提出了一个很好的论点,说明中央银行为什么要把债务货币相对黄金给淘汰。我不相信中央银行会把比特币加到其资产池中。更可能发生的情况是,对通货膨胀较敏感的投资者会把手上债务货币投向相对便宜及真实的数字货币工具,如比特币。

比特币应该得到此待遇的唯一的原因是在思想实验中,它挑战了所有失败的可能性,9年的时间里,其价格在从2013年的高点跌了80%至2015年的低点后,现在比去年同期价格高位高出5倍。另一个正面因素是,经过多年忽视比特币后,许多金融机构正在研究他们可以如何参与这个游戏。

上述的四种法定货币的政府债务总额为383.34亿美元。按现货市价计算,黄金和比特币分别占政府债务总额的20%和0.25%。

如果比特币是数字黄金,那在理论上它的价格可以达到黄金相对于政府债务总额的相同价格比例。这意味着比特币价格可达到 461,333 美元,或近80倍的涨幅。

谦虚是种美德。保守假设比特币市值达到政府债务总额的1%。比特币的价格将达到23,065美元或当前水平4倍的回报。

10,000美元关口是一种概念。鉴于其价格波动相对较大,比特币仍然不是一种非常理想的交易媒介。然而,作为保值资产,如果储户将比特币视为主要的数字货币,那么他们会将手中的债务货币转为比特币。这种心理转型正在发生。比特币的价格在这个水平上停留的时间越长,人们越会相信比特币将来未来的几十年都将存在着。

 

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交易垃圾币 2x

 

BitMEX交易平台上比特币/美元和比特币/日元期货和掉期合约基本指数不会将SegWit2x币(B2X)纳入在内。理论上来说,期货和掉期合约的交易价格应该存在着折让,以反映Bitcoin持有人在除息日将收到的B2X股息。我的交易看法是这将与比特币现金硬分叉情况雷同,期货和掉期合约的价格走势将和预期一样。


精明和不受感情所影响的交易员通过利用市场混乱来获得无价格风险的巨额利润。以下交易理念将集中探讨XBT/USD 现货市场,XBTUSD掉期合约和XBTZ17期货合约。

 

分叉前交易

鉴于市场知道BitMEX不会调整其基本指数,XBTZ17的基础价格将会在一个较低的交易区间,以反映B2X的隐含价值。幸运的是,由于目前是牛市,XBTZ17 在正溢价交易。这是进行以下交易策略的完美切入点。

 

卖出XBTZ17与买入现货比特币

数家交易平台(包括Coinbase&Bitfinex)已经宣布,在除息日会以1:1的比例将B2X发给比特币持有人。因此,一旦蔓延开来,作为对冲所购买的现货比特币应该存放在到任何将分发B2X货币给你的交易平台。这时你便可以立即出售任何收到的B2X。谁先卖,谁卖得价格就最好。


在除息日(预计将在11月20日左右),你将以1:1的比例收到B2X。你应该立即出售这些B2X货币以换取美元。同一时间,期货应该正在以折价或负溢价交易。空头的期货必须平仓,并卖出对冲的现货比特币以换取美元。

 

初始交易:

空头 XBTZ17

多头 XBT

 

硬分叉发生时:

收到B2X

 

交易逆回程序:

平仓XBTZ17,透过:

卖出XBT

卖出B2X

 

交易损益

因为你以正溢价锁定期货与现货交易,所以你卖出的B2X是纯利。另外,由于您能够以负溢价来平仓期货合约,您将获得额外的利润。

如果在您进入交易时期货价差是以折价交易,则您必须预测其折价是否低于所预期的B2X /比特币比例。或者您必须对B2X的价格持有更长期及正面的态度 。

 

问题在哪

如果你进入期货与现货交易时是在正溢价交易,即便硬分叉不发生,你仍然会盈利。但是,您将必须持有该交易到12月底合约到期。根据您的资本最低回报率,这个机会成本可能会超过收到的利润。

如果您在进入交易时期货与现货交易是以负溢价交易而硬分叉又没有发生,您将损失该负溢价。

当您就期货与现货价差平仓时,期货合约可能在以一个较大的正溢价。如果发生这种情况,您必须持有差价直到合约到期。你唯一损失的就是被套住的资金的机会成本。

 

硬分叉前和硬分叉时的交易策略

在比特币硬分叉前的几个小时内,XBTUSD掉期在一个较大的折价上交易,其资金费率为负数。负资金费率意味着空头需支付多头利息。这个折价是由于交易员在除息日前一刻卖出XBTUSD同时买入现货比特币。这样,他们可以在没有任何价格风险的情况下 “创造” B2X。

或者交易员担心由于比特币硬分叉锁定了对美元价格,这将对比特币产生负面影响。XBTZ17期货合约也将被交易员抛售,从而出现负溢价的情况。

交易员可以通过这些对冲交易以获得B2X 合成美元价值。

 

买入XBTUSD vs 卖出现货比特币

有两种方式来赚取利润。首先,XBTUSD的资金费率将在硬分叉后的几个小时内从负往持平的方向摆动。你持有看涨的仓位,所以你可以获取利润。其次,交易呈现负资金费率,在负资金费率的情况下您每8个小时可以获得比特币利息。

 

买入XBTZ17 vs 卖出现货比特币

XBTZ17价格也应该呈现负溢价。交易员可以购买期货合约,并在除息日几个小时后利率反弹时卖出。

这些交易的一个症结在于在哪个交易平台卖空现货比特币。这是一个非常重要的考虑因素。如果交易平台要求在卖空比特币时存入现货B2X,那么您就不应该交易。此外,比特币的借款利率在除息日前将飙升。借款费用有可能完全蚕食掉买入看涨XBTUSD仓位所获得的利息和资本所带来的利润。

大多数提供保证金交易的交易平台不会强制要求空头方交付B2X或以B2X来覆盖此交易。在B2X现货市场流动性不足的情况下强制要求空头方交付B2X很可能带来灾难性后果。因此,大多数交易平台不会以B2X来支付比特币贷款方也不会强制要求比特币空头方交付B2X。

 

 

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ICO – 第二部分 - 投资回报

摘要:尽管只有少量的可靠数据能作为参考,但在本文中,我们将看看投资于ICO(“虚拟货币首次公开发售”)的投资回报。我们将对比投资收益与每个ICO项目得到的融资金额,并参考最高参与度的ICO顾问们的过往投资回报记录。

 

ICO投资者回报(对数单位)

资料来源:BitMEX 研究,Coinmarketcap,ICO网站,Reddit评论

注释:10x的回报意味着投资者在所投资的基础上赚了10倍的钱

 

数据的公正性

  • 一般来说,ICO价格的数据质量很差,在许多情况下可能会出现重大计算错误。对于任何不准确之处,我们深表歉意。
  • ICO项目通常具有其自身独特的情况和条件,例如ICO融资次数的不同或以及用不同加密货币来进行融资。不幸的是,由于缺乏透明度和高度的复杂性,在某些情况下,我们无法保持所有项目的自身特性的一致性。
  • 在某些情况下,我们可能无法确定ICO价格,因此使用其在第一天的交易价格 。
  • 在我们的分析中可能会存在一些选样偏差,例如,我们的调查样板中可能偏向一些后期投资表现较成功的ICO项目。
  • 不幸的是,在少数情况下,由于缺乏替代资料,我们采用了Reddit评论中的 ICO价格。


ICO投资者回报与募集资金相比(对数单位)

资料来源:BitMEX 研究,Coinmarketcap,ICO网站,Reddit评论,Coindesk

注释:10x的回报意味着投资者在所投资的基础上赚了10倍的钱

 

在上图中,我们将募集资金与投资回报率进行比较。从图表中可以看出,虽然其相关性无法通过严格的统计要求,但仍存在着轻微的负相关。

 

前20名ICO顾问的投资回报(对数单位)

资料来源:BitMEX研究,Coinmarketcap,ICO网站,Reddit评论,ICO Hunt

备注:括号中的数字表示所得到的投资回报数据的ICO项目数量与顾问参与的ICO总数之比

 

最后,我们按照ICO的数量看看前20名参与度最高的个人投资回报率。在许多情况下,ICO项目最近开始启动,因此尚未能够提供价格数据。

 

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ICO – 第一部分 - ICO团队成员/顾问间的互动关系网

摘要:在本周的文章中,我们来探讨ICO(“虚拟货币首次公开发售”)的世界。我们将演示了一个可互动的图像,它体现了整个ICO领域的市场情况以及在ICO世界里面人与人之间的关系网。

 

ICO团队成员互动关系网

资料來源:BitMEX 研究,ICO网站,icoHunt自己提供原始数据(未经许可不得使用)

 

关系网注释

  • 蓝圈代表ICO
  • 黄色圈子代表ICO团队成员,顾问或支持者
  • 圆圈的大小是根据其他ICO的加权链接数量
  • 数据包括500个ICO和c5,000个团队成员
  • 对于任何资料的错误,遗漏或拼写失误,我们深表歉意


ICO关系网查看提示

  • 将节点数修改为1000左右
  • 从5个节点开始,然后逐渐按向上箭头一次添加10个节点
  • 显示所有5,388个节点可能会占用大量的系统资源
  • 这里提供了可图像化类型的演示


ICO团队成员互动程度的负面影响

上图显示的关系网说明了ICO之间的联系是非常紧密的,少数人参与了众多的项目 。因此,批评者可能会认为一个人不应该参与这么多的ICO项目中,这现象也表现出误导营销,不良做法和披露不充分等问题。

 

ICOs和IPOs的比较

许多ICO项目中列出的参与人均为项目支持者或顾问,而不是作为项目日常管理人。在某些方面来看,他们更多的是ICO项目的“保荐人”,而不是积极参与项目的管理者或开发人员。例如,如下图所示,涉及多个ICO项目的个人集中度与参与IPO的财务顾问或簿记管理人的集中度非常吻合。Vitalik Buterin是参与ICO项目最多的人物。我们的分析显示,他至少参与了13个项目,占总数的2.5%左右。就算Vitalik所扮演的是保荐人的角色,那么Vitalik所占的市场份额要比花旗银行在IPO上所占的市场份额要低,花旗银行过去12个月中所占的市场份额为3.7%。

 

财务顾问市场份额分布(前20名) –  ICO / IPO比较

资料来源:BitMEX 研究,icoHunt,ICO网站,Bloomberg IPO数据库

注释:上述数据来自过去12个月发生的520起ICO项目和3,266起IPO项目。市场份额是基于项目个数,而不是市值。

 

主要簿记管理人在股权上市中的作用包括:

  • 承销所发行的上市公司股票,
  • 确保股票上市后的价格稳定性和流动性,
  • 准备上市股票发行营销材料,
  • 安排公司的管理层与路演中的潜在投资者接洽,
  • 利用销售人员通过电话和电子邮件向客户推销上市公司股票,
  • 协助向参与者分配发行股份比例。


在许多方面,这些责任与上述ICO项目中一些最突出的参与者的角色类似,特别在项目推广和营销方面。然而,在ICO世界,“保荐人”的作用更加模糊。有时发起这个想法的人,也参与管理甚至负责项目的开发。 ICO的市场中对个人所担任的角色和责任缺乏明确性。

 

一开始的分配情况

上市期间股份的初始分配过程通常是不透明的 。通常,财务顾问会“酌情”分配,大型机构和对冲基金客户首先受惠,而不是透过公平的随机分配或拍卖机制。金融监管机构对于这种做法尽然不进行规管,这还是有点令人惊讶。虽然有关监管的反对者认为上市公司应该有自由决定自己新股东是谁,如果投标人很多的话。不幸的是,这名簿记管理人/财务顾问似乎在这个过程中有着很大的影响力。

尽管有机会改善IPO在这方面的运作模式,但是对于ICO初始分配过程而言, 似乎并不比IPO好到哪去。ICO的初始分配过程也是不明确的,甚至在某些方面比IPO更糟,因为早期投资者或关系户投资者往往可以以较低的价格参与ICO项目。其分配过程是根据谁是项目团队的好哥们儿或谁拥有更好行业关系 。因此,尽管IPO的运作方式不佳,但IPO似乎在初始分配方面比ICO更公平一些。

虽然我们可以大言不惭的说,ICO和IPO之间有一个关键的区别就是ICO是由我们控制着的。然而在某种程度上这个来说这种观点忽略了新技术真正的意义,这与现有的金融体系基本上有什么本质上不同甚至又能带来什么改善吗?

 

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推它吧

硬分叉来了又走了,我们现在好多了。根据你询问的对象不同,比特币现金到底是一个巨大的成功或失败这个问题的答案个有千秋。交易员们只关心盈利 。恐惧,贪婪和交易平台制定的政策不同为交易员们提供了利润丰厚的套利机会。

比特币现金不是第一个通过比特币的硬分叉而诞生的竞争币,但却是第一个得到广泛宣传的。即使是“纽约时报”也撰写了文章来解释什么是比特币现金,以及它对于比特币来说的意义是什么。

即便SegWit已经被激活,放大潜在交易容量的辩论还依然持续着。在今年秋天,比特币很有可能再次硬分叉。一个激活了SegWit以及拥有2MB区块大小(SegWit2x)版本的比特币将开始被交易。因此,交易员应该在硬分叉发生的整个过程中了解如何使用衍生工具赚钱 。

 

理论

我将在这个例子中使用比特币(XBT)和比特币现金(BCH)来说明。

任何数字货币的硬分叉都与股票分红类似 。在任何试点网络的哈希值是有限的 。矿工将根据价格比率来决定挖哪一种数字货币的矿。然后,挖矿难度将会根据在哈希力和价格比例达到平衡的前提下来进行调整。价格导致挖矿难度进行调整。

8月1日北京时间21:17是比特币现金分发的登记日。如果您在该日持有比特币,理论上,您可以以1:1的比例获得比特币现金。如果您在登记日后购买比特币,您便无法收到任何比特币现金。

登记日过后,股票将会除息。股票价格将根据支付的股息金额而下降。如果我们认为硬分叉与派股息相似,那么比特币除息日为8月1日 。 比特币的价格应该根据比特币现金价值而相应降低。

实际上,由于价格导致难度调整,比特币不一定会根据比特币现金的价值下跌 。此外,与股票派的现金股息不同,比特币现金是一种可交易货币,其价值亦会波动。

多头期货合约的持有人是不会收到股息的。因此,期货合约应根据预期收到的股息打折后计算交易价。如果不是这样计算,套利者将可以透过买入股票并卖出期货合约来套利。他们将从持有的股票获得股息,如果获得的股息大于期货的折价,他们就可以赚取利润。

比特币期货市场也会出现同样的现象。 BitMEX决定XBTUSD和XBTU17所依据的指数里不包括比特币现金的价值。交易员若希望在没有任何比特币价格风险的情况下建比特币现金仓位,他们可以先购买比特币,然后出售与美元等值的掉期或期货合约,然后他们将收到比特币现金。请注意,他们将不会在BitMEX上收到比特币保证金相应的比特币现金。

理论上来说XBTUSD和XBTU17相对市场上的比特币现金应该有价格折扣。 与比特币现金的价格的巨大差异来自于对未来价格的未知。

 

硬分叉前XBTUSD和XBTU17的走势

上图是7月30日至8月3日XBTU17的价格折扣。该图表显示,交易员由于试图创建没有市场风险比特币现金将期货价格推向逆价差。在登记日前几个小时价格折扣接近5% 。

上述图表是XBTUSD在同一时期内的百分比溢价或折扣。交易员也透过出售XBTUSD来建立比特币现金仓位。掉期价格有着逆价差,导致空头方需要支付多头方。在这段时间内,空头方支付了交易金额的3.51% 。值得注意的是,该掉期在登记日之前的几个小时的折价也达到 3.52% 。

以下交易假设您对比特币现金的前景保持中性。 比特币现金可能成功也可能失败,但我将描述的交易将产生可预测的回报。所描述的交易也没有比特币/美元价格风险。

 

交易1:购买XBTU17 vs  做空现货比特币


在这段期间比特币的借贷利率上涨 。我们并不建议在借贷利率高昂的情况下借比特币 。谨慎的交易员应在事件发生前就准备好信贷额度。这使得他们能够以更便宜的价格锁定借贷利率。

 

使用上述图表作为交易指引,在硬分叉发生前几个小时执行交易来获得最佳回报,当其他交易方是最不理性的时候。最好的一点是,基础如同预期一般在硬分叉之后快速的恢复到中位数 。因此,借用比特币的时间是有限的。


假设您每天支付1%的借款利率来借比特币。 24小时内,XBTU17的折扣从5%跌至1%。因此,您可以在一天内赚取3%的利润。


交易2:购买XBTUSD vs 做空现货比特币


值得重提的是,这个交易的最佳时机是硬分叉发生前几个小时。资金的优势在于利率从负转为正的那段时点,掉期价格必须由折价交易变为溢价交易。所以你可以得到两次报酬。

 

您可以获得全部折扣,再加上退出时,掉期合约将是溢价交易的。当掉期基准向中间值回升时,您仍可以每8个小时获得利息。一旦公布的利率是正的,你可以在有溢价的情况下平仓。8月1日后,正利率发生在十个资金供应期之后。

 

硬分叉后XBTUSD和XBTU17的走势

硬分叉已经结束了。比特币社区内用户均放下了心头大石,但对冲的仓位需要进行平仓。任何建了比特币现金仓位的 交易员都持有了它,并且必须关闭做空的衍生头寸。问题是,如果比特币随着市场平仓的过程中上涨,,基准将上涨,对冲交易方则需要以一个较高溢价来平仓 。

因为我们知道做空所收到的压力很大。因此,在登记日后买涨是个谨慎的做法。

上图是8月3日至8日的XBTU17溢价。价格大幅上涨是发生在价格突破3000美元的时候。值得注意的是,交易员 在硬分叉之后仍有几天的时间以折扣价交易XBTU17。做了这些交易的交易员是你在乘坐公共汽车时试驾兰博基尼。

以上图表是XBTUSD在同一时期内的百分比溢价。价格上涨发生在价格突破3,000美元的时候。在同一时间,资金成本从负转为正。做空方总共收到交易资金1.76%的利润。


交易:购买XBTU17 vs  做空XBTUSD

这个交易的目的就是基于XBTU17价格恢复平均值的特性。使用保证金交易的对冲方会选择空头期货合约来建立比特币现金仓位,因为他们在硬分叉前支付的利率是固定的。与具有可变利率的XBTUSD相反,并且不能被预先计算。

因此,XBTU17基准将从负转向正。由于XBTU17基数向平均值回升,XBTUSD的资金将从负向转为正。您可以从XBTU17基准上涨中受益,再加上您空头的XBTUSD对冲也将在每8个小时收到利息收入。 搞定!

 

SegWit2x 硬分叉

比特币现金是今年晚些时候大事件的热身。大区块支持者和SegWit的推崇者相信,他们的想法在 最近的硬分叉事件上得到了证实。大区块支持者指出比特币现金的价值高于零代表了市场对规模解决方案是有需求的。支持SegWit的人们指出,比特币价格的上涨证明了市场对其规模解决方案的重视。

在纽约协议中带出SegWit2x的硬分叉方案之前,双方都不会退缩。围绕着SegWit2x硬分叉的恐惧、不确定性和怀疑(FUD)将会持续发出声音。

这个不安的情绪会盖过比特币的价格。在硬分叉发生之前,价格应该不会突破 5,000美元。这情况就像复制了比特币现金硬分叉时的情况,只不过盘子更大了点。上述的交易模式和市场场景将在几个月内保持可操作性及相关性。

 

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