Аннотация. В сентябре 2017 г. мы уже публиковали статью, посвященную ICO-проектам, но в ней основное внимание уделялось командам и консультантам. В этом обзоре мы совместно с порталом TokenAnalyst рассмотрим изменение резервов Ethereum на балансах ICO-проектов в динамике. Мы проанализируем количество привлеченного в ETH капитала и объемы прибыли и убытков в долларовом эквиваленте в результате изменения цены Ethereum по каждому проекту. Мы придем к выводу, что недавнее падение курса EТН практически не отразилось на проектах, так как по большому счету они уже продали почти все собранные в ходе ICO монеты Ethereum (в долларовом эквиваленте). По состоянию на сегодняшний день, при текущей цене $230 монеты Ethereum, еще оставшиеся на балансе ICO-проектов, представляют собой скорее нереализованную прибыль, чем убыток.
Нажмите здесь, чтобы скачать статью в формате pdf
Объемы Ethereum, собранные 222 ICO-проектами: макроанализ
| ETH | Млн долларов США | |
| ETH, собранные EOS | 7,211,776 | 3,824 |
| ETH, собранные другими проектами | 7,972,003 | 1,639 |
| Общий объем собранных ETH | 15,183,779 | 5,463 |
| ETH, проданные EOS | (7,211,776) | (3,892) |
| ETH, переведенные/проданные другими проектами | (4,113,345) | (1,560) |
| Общий объем переведенных/проданных ETH | (11,325,121) | (5,452) |
| Остаток ETH на балансе (сентябрь 2018 г.) | 3,858,659 | 830 |
(Источники: блокчейн Ethereum, BitMEX Research, TokenAnalyst, Token Data, информация о ценах – Etherscan)
Общая прибыль и убытки в связи с изменениями цены ETH – млн долларов США
| Реализованная прибыль | |
| Прибыль проекта EOS | 68 |
| Валовая реализованная прибыль других проектов в ETH | 692 |
| Валовые реализованные убытки других проектов в ETH | (34) |
| Суммарная реализованная прибыль | 727 |
| Нереализованная прибыль | |
| Нереализованная прибыль EOS | n/a |
| Валовая нереализованная прибыль в ETH | 403 |
| Валовые нереализованные убытки в ETH | (311) |
| Суммарные нереализованные убытки | 93 |
| Итого суммарная прибыль | 819 |
(Источники: блокчейн Ethereum, BitMEX Research, TokenAnalyst, Token Data, информация о ценах – Etherscan)
Примечания.
- В анализе учитываются только монеты ETH на балансе ICO-проектов, которые нам удалось отследить в блокчейне Ethereum. Средства, собранные в других валютах, а также баланс новых токенов, выпущенных проектами, не учитывались. Поэтому полученные итоговые показатели могут оказаться ниже, чем в других источниках. Хотя приведенные нами цифры могут быть занижены, по крайней мере можно быть уверенным в том, что они были получены независимым образом. При этом мы не рассматривали некоторые проекты — например, Tron — так как не смогли установить адрес или кластер адресов их казначейских кошельков.
- Оценка стоимости собранных ETH выполнялась на основе самой высокой стоимости ETH в кластере адресов каждого проекта (за исключением EOS) в каждый момент времени, поэтому возможны некоторые неточности.
- Оценка стоимости собранных средств в долларовом эквиваленте выполнялась на основе средней цены ETH в период проведения ICO, поэтому эту оценку следует считать приблизительной и ненадежной.
- Расчет оценочной стоимости реализованной прибыли выполнялся следующим образом: баланс ETH на конец каждого месяца для кластера адресов каждого проекта сравнивался с балансом предыдущего месяца. Затем мы использовали среднемесячную цену ETH для расчета стоимости проданных ETH в долларовом эквиваленте. Не исключено, что эти результаты неточны и что ETH еще остаются на балансе проектов или что монеты ETH могли быть проданы не за доллары.
- Хотя мы считаем, что на макроуровне наши расчеты заслуживают доверия, на уровне конкретных проектов полученные нами цифры, скорее всего, не совсем точны. Мы приносим извинения за возможные ошибки или неуместные предположения.
Комментарий относительно общего объема резервов и продаж Ethereum
Цена Ethereum упала почти на 85% по сравнению с пиком $1400, зафиксированным в декабре 2017 года. Как мы отмечали в статье, опубликованной в тот период, стоимость ETH и связанных с ним криптовалют была высокой, поэтому существовал значительный риск ее понижения. Обвал цены ETH заставил многих задуматься о том, не привела ли высокая концентрация резервов ETH у ICO-проектов к возникновению «спирали снижения цен». Эти предположения основывались на теории о том, что многие ICO-проекты владеют большим количеством ETH и что по мере падения цены ETH они начнут в панике избавляться от криптовалюты, боясь оказаться последними и не успеть распродать свои запасы.
Результаты нашего анализа, как и анализа команды портала TokenAnalyst, показывают, что на макроуровне эта теория не подтверждается. Мы проанализировали 222 проекта, которые собрали ETH на сумму 5,5 млрд долларов и, по всей видимости, уже продали монет на примерно ту же сумму (всего на 11 млн долларов меньше). В настоящее время эти ICO владеют 3,8 млн ETH, что составляет около 25% от изначально собранного объема Ethereum. Но, если считать в долларовом эквиваленте, эти проекты по сути продали примерно такой же объем Ethereum, что и собрали, поэтому в итоге у них остается еще 830 млн долларов в ETH.
Эти цифры несколько искажают показатели проекта EOS, которому удалось собрать впечатляющую сумму — около 70% от объема ETH (в долларовом выражении), собранного всеми проектами из нашего списка, если наши оценки верны. Но даже без учета EOS, общая картина остается аналогичной той, что мы описали выше: в долларовом выражении ICO-проекты продали почти столько же EТН, сколько изначально собрали.
Несмотря на падение цены ETH на 85% по сравнению с пиком, реализованная прибыль ICO-проектов от продажи Ethereum составила 727 млн долларов, причем зачастую продажа состоялась еще до последнего падения курса. На балансе этих проектов еще остается 3,8 млн ETH, и они едва ли сильно повлияют на стоимость токенов Ethereum, ведь это довольно небольшая сумма по сравнению с общим объемом ETH в обращении — 102 млн. В то же время на макроуровне ICO-проекты могут чувствовать себя достаточно уверенно и не станут в панике распродавать ЕТН.
Что до нереализованных прибыли и убытков, то чистая прибыль ICO-проектов составила 93 млн долларов (при цене ETH в уровне $215). Многих может удивить, что у ICO до сих пор осталась чистая нереализованная прибыль, но, как показывает график ниже, значительная часть резервов ETH была получена еще до начала ценового ралли в конце 2017 года. При этом некоторые отдельные проекты могут нести значительные убытки. Валовой нереализованный убыток, т.е. сумма всех убытков для проектов, потерявших деньги на Ethereum, составил 311 млн долларов, что с лихвой перекрывается 403 млн долларов валовой нереализованной прибыли.
Общий объем резервов ETH 222 ICO-проектов (ежедневные данные) по отношению к стоимости Ethereum
(Источники: блокчейн Ethereum, BitMEX Research, TokenAnalyst, Token Data, информация о ценах – Etherscan)
Как показывает график, за 26-месячный период максимальный объем резервов ICO-проектов в ETH составлял всего 5,1 млн, что значительно меньше, чем собранные 15,2 млн (или 8,0 млн без учета EOS). Это может свидетельствовать о том, что ETH, собранные более ранними ICO-проектами, были реинвестированы в новые проекты — либо напрямую, либо опосредованно, после продажи на рынке (что вероятнее всего).
Данные по резервам ETH с разбивкой по ICO-проектам
Топ 20 ICO-проектов по величине прибыли, полученной в результате изменения стоимости резервов Ethereum (млн долларов)
(Источники: блокчейн Ethereum, BitMEX Research, TokenAnalyst, Token Data, информация о ценах – Etherscan)
Топ 20 ICO-проектов по общему объему убытков в результате изменения стоимости резервов Ethereum (млн долларов)
(Источники: блокчейн Ethereum, BitMEX Research, TokenAnalyst, Token Data, информация о ценах – Etherscan)
Рейтинг проектов по заявленной сумме собранных средств в долларовом эквиваленте
| ICO |
Собрано ETH (по данным анализа BitMEX Research) |
Стоимость собранных ETH (млн долларов) (по данным анализа BitMEX Research) | Всего собрано (млн долларов) (по данным Token Data) |
| EOS | 7,211,776 | 3,824.0 | 4,234.3 |
| Tezos | 361,122 | 88.1 | 230.6 |
| Filecoin | 461,442 | 150.4 | 200.0 |
| Sirin Labs | 88,906 | 64.1 | 157.9 |
| Bancor Protocol | 193,830 | 76.5 | 153.0 |
| Polkadot | 306,276 | 93.6 | 144.3 |
| Status | 299,902 | 105.1 | 107.7 |
| Envion | 46,735 | 42.0 | 100.0 |
| Kin | 168,732 | 46.1 | 98.5 |
| TenX | 210,500 | 64.1 | 83.1 |
| BankEx | 65,129 | 39.2 | 70.6 |
| Kyber Network | 95,947 | 24.7 | 49.3 |
| Gridplus | 10,410 | 3.1 | 45.7 |
| Fusion | 50,224 | 42.6 | 41.7 |
| Bloom | 43,871 | 27.5 | 41.4 |
| Monetha | 95,000 | 36.9 | 36.4 |
| AirSwap | 76,625 | 23.0 | 36.3 |
| Basic Attention Token | 57,645 | 13.2 | 36.0 |
| Ether Party | 12,105 | 3.7 | 33.5 |
| Request Network | 100,000 | 33.7 | 33.3 |
| Civic | 40,000 | 13.0 | 33.0 |
| Raiden Network | 109,532 | 32.7 | 31.9 |
| Polybius | 27,502 | 8.2 | 31.6 |
| Electrify | 10,639 | 9.1 | 30.0 |
| Storj | 122,000 | 19.2 | 30.0 |
| Sentinel Protocol | 26,548 | 15.1 | 27.5 |
| Paypie | 61,082 | 18.5 | 26.8 |
| Tierion | 95,985 | 18.9 | 25.0 |
| Aragon | 277,199 | 24.1 | 25.0 |
| Atonomi | 42,847 | 26.0 | 25.0 |
| aeternity | 74,271 | 17.8 | 25.0 |
| 0X | 84,647 | 25.3 | 24.0 |
| Enjin Coin | 61,584 | 19.0 | 23.0 |
| Aventus | 59,882 | 20.3 | 20.1 |
| Uptoken | 5,449 | 2.1 | 18.9 |
| Change | 48,129 | 14.3 | 17.5 |
| Covesting | 2,121 | 0.9 | 17.4 |
| Decent Bet | 52,558 | 16.0 | 16.2 |
| ETHLend | 36,486 | 11.9 | 16.1 |
| Maecenas | 50,066 | 14.6 | 15.7 |
| Cofoundit | 61,800 | 15.0 | 14.9 |
| GATCOIN | 8,975 | 5.4 | 14.7 |
| TTC | 20,489 | 14.1 | 14.2 |
| Mysterium Network | 56,322 | 12.9 | 14.1 |
| Pindify | 78,032 | 46.7 | 14.0 |
| POA Network | 41,176 | 13.7 | 13.7 |
| Cobinhood | 32,064 | 9.5 | 13.4 |
| Dragonchain | 24,972 | 7.6 | 13.2 |
| FOAM | 38,028 | 15.0 | 12.7 |
| Gnosis | 250,000 | 12.5 | 12.5 |
| iExec | 120,883 | 5.8 | 12.2 |
| Adshares | 5,492 | 2.2 | 12.1 |
| Santiment | 45,002 | 12.0 | 12.1 |
| Populous | 15,310 | 5.2 | 10.8 |
| Iconomi | 314,939 | 4.0 | 10.7 |
| Playkey | 10,248 | 3.6 | 10.5 |
| Mercury Protocol | 15,732 | 5.1 | 10.5 |
| Metronome | 26,389 | 13.1 | 10.2 |
| District0X | 43,169 | 9.1 | 9.8 |
| Indorse | 22,800 | 7.4 | 9.0 |
| Golem | 820,003 | 8.3 | 8.6 |
| Aion | 26,920 | 8.2 | 7.8 |
| Coindash | 43,488 | 8.3 | 7.5 |
| SingularDTV | 570,002 | 6.8 | 7.5 |
| Atlant | 9,294 | 2.8 | 6.6 |
| DOVU | 8,542 | 2.7 | 6.3 |
| DigixDAO | 466,648 | 3.5 | 5.5 |
| FirstBlood | 465,313 | 6.1 | 5.5 |
| Augur | 610 | 0.0 | 5.3 |
| Humaniq | 41,456 | 2.0 | 5.2 |
| STeX | 3,819 | 1.2 | 4.5 |
| Matryx | 4,209 | 1.3 | 4.5 |
| Auctus | – | – | 4.0 |
| ALIS | 13,183 | 3.9 | 3.8 |
| Crystal Clear Services | 3,542 | 1.1 | 3.4 |
| Melonport | 8,028 | 0.1 | 2.9 |
| Bitjob | 8,034 | 2.3 | 2.8 |
| Swarm Fund | 2,825 | 0.8 | 2.5 |
| Blockbid | – | – | 2.4 |
| Mingo | 3,305 | 2.2 | 2.4 |
| Privatix | 43 | 0.0 | 2.4 |
| Wolk | 17,338 | 5.1 | 2.2 |
| Herocoin | 41,044 | 12.1 | 2.0 |
| Total | 15,034,170 | 5,427 | 6,764 |
(Источники: блокчейн Ethereum, BitMEX Research, TokenAnalyst, Token Data, информация о ценах – Etherscan, перекрестная ссылка – Diar)
(Примечание: итоговые показатели немного ниже, чем в первой таблице этого разбора, поскольку в таблицу в начале статьи не были включены небольшие проекты)
Особенности проекта EOS
Как уже упоминалось выше, поскольку команда EOS регулярно продавала ETH в течение периода ICO, для анализа резервов Ethereum этого проекта необходимо было использовать другую методику. Мы обнаружили 171 «внутреннюю транзакцию» EOS по выводу ETH за пределы кластера адресов проекта. Общая стоимость переведенных криптомонет составила 7,2 млн ETH или 3,9 млрд долларов США (исходя из цены ETH на конец дня каждого перевода средств). Используя эти цифры и среднюю стоимость ETH в период ICO, мы считаем, что EOS удалось собрать Ethereum на сумму 3,8 млрд долларов, что довольно близко к опубликованным цифрам – 4,2 млрд долларов (по всей видимости, эта сумма включает средства, собранные в других валютах помимо ETH).
Учитывая это, мы не настолько уверены в том, что баланс в 7,2 млн ETH появился не в результате двойного учета (т.е. команда EOS получила инвестиции в виде ETH, а затем повторно использовала эти монеты ETH в ICO для искусственного увеличения показателей), как в случае других проектов. Тем не менее, у нас нет оснований считать, что повторное использование действительно имело место, да и 7,2 млн монет Ethereum, выведенных из смарт-контракта, могут в какой-то мере служить гарантией того, что эти средства действительно были собраны. Мы лишь обращаем ваше внимание на то, что степень нашей уверенности в данных об этом проекте ниже, чем в данных других проектов, включенных в наш анализ в рамках выбранной методики исследования.
Заключение
Мы пришли к выводу, что изменение цены ETH влияет на резервы ICO значительно меньше, чем считают многие. По большому счету, проекты ICO или их команды неплохо обогатились — по крайней мере, с точки зрения собранного Ethereum. Как инструмент для привлечения средств ICO действительно имели феноменальный успех — до такой степени, что даже значительная девальвация Ethereum в будущем едва ли испортит картину и мало отразится на этом успехе.
Неясно, что это значит с точки зрения ценовой динамики ETH в будущем, но мы считаем, что нам удалось продемонстрировать необоснованность тезиса о «панической продаже» — если даже она произойдет в будущем, то далеко не в ожидаемом масштабе.
Безусловно, эффективность инвестирования средств этими проектами и разработка практичных продуктов или услуг — совсем другой вопрос. На наш взгляд, некоторые из этих ICO-проектов имеют довольно низкий уровень подотчетности: например, о них трудно найти даже такую информацию, как сведения об объеме и валюте (валютах) собранных средств, использованных Ethereum-адресах и о том, были ли эти резервы проданы или потрачены. По этой причине инвесторов в эти ICO-проекты может ожидать разочарование. По сути, многие из этих проектов конкурируют за один скудный ресурс — разработчиков. В этой связи можно отметить, что объем капитала, полученного этими ICO, может привести к «раздуванию» цены на этот ресурс (возможно, менее опытных разработчиков). Это может не только отрицательно сказаться на криптовалютной экосистеме из-за повышения затрат на реализацию проектов, но и в некоторой степени навредить стартапам в технологической сфере в целом, причем на много лет. Оправдан ли наш цинизм или нет – покажет только время.