새로운 ETHUSD 무기한 계약을 소개합니다

가장 유동성 높은 비트코인 시장인 XBTUSD 무기한 계약 상품 성공의 뒤를 이어 비트멕스는 완전히 새로운 ETHUSD 계약을 런칭하게되어 매우 기쁘게 생각합니다.

본 계약의 거래는 지금부터 가능합니다! 전체 계약의 사양은 여기에서 확인하실 수 있으며, 아래에 간단히 요약되어 있습니다:

심볼: ETHUSD
만기일: 무기한
비트코인 거래승수: 0.000001 XBT (100 Satoshis)
XBT 계약 가치: ETHUSD Price * Bitcoin Multiplier (100 Sat/$1)
기초가격: .BETH (빗스탬프, 지덱스, 크라켄 평균 가중치)
최대 레버리지: 50x
최소/최대 펀딩: -0.75% to 0.75%
세션 인터벌: 8 hours

상향식 및 하향식 수익 계약의 행사 가격 변동 안내

저희 비트멕스는 2018년 6월 8일 12:00 UTC에 행사 가격이 110%인 상향식 수익 계약 XBT7D_U110과 행사 가격이 90%인 하향식 수익 계약 XBT7D_D90을 상장 폐지할 예정입니다. 위 상품은 각각 다음의 신규 계약 상품으로 대체될 예정입니다: 행사 가격이 105%인 상향식 수익 계약 XBT7D_U105와 행사 가격이 95%인 하향식 수익 계약 XBT7D_D95로 대체됩니다.

비트코인이 아닌, 부동산을 이용하는 자금세탁범들 (Money Launderers Use Property, not Bitcoin)

암호화폐는 몇몇 사람들에게 매우 나쁜 평판을 가지고 있습니다: “암호화폐가 자금세탁을 가능하게한다” 라는 생각은 여러 사람에게 널리 퍼져있습니다. 그러나 암호화폐의 가치가 오를 때 까지 팔지 않고 기다리는 Hodler들은 비트코인이야 말로 자금세탁을 위한 최악의 방법이라고 항변합니다: 미화 달러와 대조적으로 암호화폐에는 공공 거래원장 (public ledger)과 상대적 비유동성 (relative illiquidity)이 있기 때문입니다. 미화 달러가 계좌 개설을 위한 가장 인기있는 방법이라면, 자금세탁범들은 어떤 종류의 미화 달러 자산을 선호할까요? 팁을 하나 드리자면: 비트코인은 아닙니다.

오늘날과 같은 현대에도 신선한 코카인 향이 나는 벤조인 (Benjamins, 방향성 화학수지) 미화 100만 달러 어치를 세탁하는 것은 쉽지 않습니다. 여러분이 은행원을 찾아가 이 돈을 입금하려 한다면, 대부분의 은행원들은 여러분을 돌려보내거나 경찰에게 신고할 것입니다. 물론 여러분은 뉴욕 다이아몬드 거리에 있는 대가를 찾아가 세탁되지 않은 자금을 반짝거리는 다이아몬드 같이 깨끗하게 만들 수도 있을 것입니다; 하지만, 그 다이아몬드의 가치를 액면가와 비슷하게 유지하기가 어렵다는 것이 드러날 것입니다.

정부는 항상 관할구역 내 더 많은 자금의 보유를 원합니다. 하지만 때에 따라 그들은 순진한 척하는 여자를 연기하거나 테러리스트 자금조달을 중단하겠다는 바람에 대해 공언해야 합니다. (사우디아라비아를 제외하고 말이죠). 저는 이제부터 부동산 시장 (property market)이 세탁되지 않은 전세계의 자금을 위한 가장 인기있는 자금세탁기라는 사실을 보여드릴 것입니다.

지금부터 저는 중국인들의 자금세탁이 이루어지는 홍콩과 전세계인들의 자금세탁이 이루어지는 미국의 부동산 구매 및 보유 부동산 공개 내역과 두 국가 모두를 OECD와 G20 국가의 일반보고기준 (CRS, Common Reporting Standard)을 통해 살펴보겠습니다. 여러분은 중국의 평균 백만장자 (미화 달러 기준)인 Zhou (조우, 흔한 중국 성씨)의 입장이 되어 그의 자금세탁방법과 Xi (시, 흔한 중국 성씨)의 자금이 어디에 있는 지를 파악하여 그를 감시했는지를 알 수 있습니다.

중국인들은 욕심이 많고 약탈하는 본성을 가진 그들의 정부에 대한 어떠한 환상도 가지고 있지 않습니다. 지난 30년 동안 과분한 특혜를 받았지만, 단 하나의 정치적인 실수만으로도 시골의 가난뱅이가 될 수 있기 때문입니다. 금융 자유의 완전한 결여는 베이징이 마음만 먹으면 아무런 절차없이 여러분을 즉시 파산시킬 수 있음을 의미합니다.

자유의 상징인 미국은 전세계에 퍼져있는 tax donkeys (세금을 낼 능력은 있지만 정치인을 매수할 능력이 없는 자산가)의 모든 금융 자산을 파악할 필요성을 느꼈고, 모든 미국인의 자산을 보고할 수 있는 금융기관의 설치를 요구했습니다. 중국 및 다른 여러 나라 역시 이를 매우 훌륭한 아이디어라고 생각했습니다. 이에 따라 OECD와 G20 국가의 일반보고기준 (Common Reporting Standard)인 CRS가 탄생하였습니다. CRS의 회원국들은 서로의 금융 데이터를 공유할 수 있으며 이를 이용해 중국은 홍콩에 거주하는 모든 중국인들의 정보를 홍콩 당국에 요청할 수 있었습니다.

일반보고기준 (CRS)의 역사에는 두 가지 흥미로운 전환점이 있었습니다:

  1. 미국은 일반보고기준인 CRS의 비준에 실패했습니다. 예를 들어, 미국은 자산을 가진 자국 내 중국인들에 관한 금융 정보를 중국과 공유할 의무가 없음을 뜻합니다. 이런 사실에 대해 여러분은 ‘음….’ 이라는 반응을 보이며 의아해할 것입니다. 미국은 전세계 모든 국가가 미국의 해외금융계좌 신고법인 FACTA (Fair Accurate Credit Transaction Act, 미국에 지부를 둔 해외 금융 기관이 미국인 납세 의무자가 보유한 미화 5만 달러 이상 계좌에 대한정보를 미 국세청에 제공하도록 의무화한 법률)를 준수하며 미국인들에 대한 정보를 얻고 싶어합니다. 어떠한 댓가도 지불하지 않고서 말이죠. 저는 미국인이 아닌 사람들이 보유하고 있는 자산들이 결국엔 어떻게 될지 궁금합니다.
  2. 홍콩은 신고 대상인 자산 목록에서 부동산을 제외시켰습니다.

홍콩 신문사인 SCMP (South China Morning Post, 사우스 차이나 모닝 포스트)는 중국인들이 앞다투어 은행 예금을 부동산으로 전환했다고 보도했습니다. 부동산은 경제 활동을 생성해내는 최고의 수단 중 하나이며, 부동산 광풍을 타고 많은 직업들이 새로 생겨났습니다. 정치적 관점에서 정부가 부동산 주식/자산 주식 증가를 위해 취하는 모든 조치들은 해당 정부가 경제를 성공적으로 이끌어가는 방법을 잘 알고있는 것처럼 보이게 합니다.

그 날은 국경 간 탈세 방지 및 국제 조세 시스템의 완전성 보호를 목표로 한 G20 국가의 요청에 따라 개발된 일반보고기준 혹은 CRS – 해외금융계좌 신고법 (FACTA)- 유형의 체제에 따라 나라가 무너져내린 날이었고 중국정부는 2014년, 일반보고기준인 CRS 가입을 선언했습니다.
중국의 CRS 가입에 따라 중국 본토에 거주하는 외국인이 보유한 금융자산의 세부정보가 수집되기 시작할 것입니다.
CRS 조약은 홍콩을 포함한 100여개의 국가 혹은 지역의 조세 당국 간 정보 공유가 가능해짐을 의미합니다.
이 도시는 양도소득세를 부과하지 않기 때문에 많은 본토 투자자들에게 조세 피난처의 역할을 해왔습니다. 하지만 현재 그들은 이러한 금융자산을 부동산으로 전환할 것을 강요받고있으며, 전환 마감 기한인 7월 이전에 이를 끝내야만 중국 당국에 보유자산에 대한 신고를 하지 않을 수 있습니다. 

미국의경우, 전국 부동산 협회는 부동산 구매를 KYC (고객신원확인) / AML (자금세탁방지) 법률 적용 제외 대상으로 만드는 데 혈안이 되어 있었습니다. 불법자금세탁을 방지하기 위해 금융정보를 수집하는 FinCEN (Financial Crime Enforcement Network, 미 재무부 산하의 금융정보 분석기관)은 부동산이 인기있는 특정 시장에서 자금세탁기능을 할 수 있다는 것을 알게되었고 2017년 8월, 공시의무법률을 시행했습니다.

2017년 2월 23일을 수사 마감일로 정한 상태에서, 핀센 (FinCEN)은 가장 최근의 GTO (특정지역수사, Geographic Targeting Order)에서 보고된 거래의 대부분이 쉘 컴퍼니 (shell company, 명의만 있고 자산이나 사업 활동이 없는 회사)를 매수하여 특혜를 누리고 있는 것으로 드러난 일반 개인이 저지른 범죄와 관련되어 있다는 사실을 발견했습니다. 그 결과 핀센 (FinCEN)은 기존의 GTO (특정지역수사) 기간을 2017년 8월 22일까지 180일 더 늘렸으며, 올해 말까지 더 많은 도시의 영구적 데이터 수집을 검토하고 있습니다.  

GTO (특정지역수사)는 몇몇의 권리대행업체 (title companies, 부동산 거래의 책임 유지, 보증 및 확인을 담당)가 특정 거래조건을 충족하는 다음의 지역에서 은행 대출이나 외부 자금조달없이 주거용 부동산을 구매한 법인에 대해 25%이상의 지분 또는 그 이상에 해당하는 관리, 매각 및 기부권을 가진 개인 (natural person, 자연인)에 대해 확인해줄 것을 요청했습니다:

  • 미화 5십만 달러 혹은 그 이상 – 베어 카운티 – 텍사스
  • 미화 1백만 달러 혹은 그 이상 – 마이애미, 브로워드, 팜 비치 카운티 – 플로리다 
  • 미화 1백 5십만 달러 혹은 그 이상 – 브룩클린, 퀸즈, 브롱스, 스테이튼 아일랜드
  • 미화 2백만 달러 혹은 그 이상 – 샌디에이고, 로스엔젤레스, 샌프란시스코, 샌 마티오, 산타클라라 카운티 – 캘리포니아 
  • 미화 3백만 달러 혹은 그 이상 – 맨하탄 

위 같은 조치는 고도로 발달한 시장속에서 악랄한 자금세탁범들에 대항하기 위한 첫 걸음입니다. 그러나 수 백만 달러를 은닉하고 있는 백만장자 Zhou (조우, 흔한 중국 성씨)들은 평소와 다름없이 자금세탁사업을 계속해 나갈것입니다.

미국은 삼엄한 감시의 눈초리를 가진 베이징과 실제로 자본 도피를 뿌리뽑으려하는 정부들의 입장에서 여전히 자금세탁에 유리한 곳입니다. 그리고 위 같은 투자 제한이 있는 한, 투자자들은 정상적이고 깨끗한 은행 계좌 개설과 부동산 현금 구매 시 몇 가지 복잡한 어려움을 겪을 것입니다.

비트코인으로 자금세탁을 한다면 

홍콩과 미국의 부동산시장을 통해 미화 수 백억 달러를 세탁 및 은닉하는 것은 매우 쉬운 일입니다. 그렇다면 금융계에 깜짝 등장하여 인기를 얻고 있는 비트코인을 통한 자금세탁은 어떨까요?

여러분께서 미화 1백만 달러의 현금을 비트코인으로 세탁할 경우를 가정해봅시다.

여기에는 두 가지 방법이 있습니다: 여러분은 거래소에서 계정을 개설하거나 중개인과 함께 장외거래 (OTC, over-the-counter)를 할 수도 있습니다.

이 정도 규모의 거래를 처리할 수 있는 거래소는 모두 은행과 매우 밀접한 관계를 맺고 있습니다. 위 같은 은행은 전 계정에 대해 광범위한 고객확인절차 (KYC) / 자금세탁방지 (AML) 절차를 요청할 것입니다. 상기 절차의 목적이 자금 흐름을 숨기기 위함이라면, 이는 차선책에 해당합니다. 소환장 송달과 동시에 해당 거래소는 고객 정보를 제출할 의무가 생깁니다.

여러분이 거래소를 활용할 수 없다면, 아마도 장외거래 (OTC) 중개인이 여러분의 거래를 도울 것입니다. 하지만 불행하게도 대부분의 중개인 역시 고객확인절차 (KYC) / 자금세탁방지 (AML)절차를 준수해야하며, 은행과의 밀접한 관계를 유지해야합니다.

유동성의 대부분은 거래소와 불평많은 장외거래 (OTC) 중개인을 통해 확보됩니다. 고객확인절차 (KYC) 및 심의를 하지 않는 중개인들이 있지만, 그들의 스프레드와 시장 사이의 경쟁은 매우 치열할 것입니다. 여러분의 거래를 처리할 수 있는 능력을 가진 중개인은 20% 혹은 그 이상의 수수료를 여러분에게 청구할 것입니다.

고객확인절차 (KYC)를 위한 정보 제공에 동의하지 않을 경우, 암호화폐 자본 시장을 통한 자금 세탁은 매우 어려운 일입니다. 부동산은 자금세탁에 훨씬 용이하며, 기득권층인 정부와 부동산 중개업자들은 여러분이 이에 동참하기를 원합니다. 또한, 그들은 고객확인절차 (KYC) / 자금세탁방지 (AML)절차 보고 요건을 완화시키기 위한 모든 노력을 다 할 것입니다. 결론적으로 사토시 (Satoshi) 즉, 비트코인은 불법 자금 조달을 위한 최대의 조력자가 아닙니다: 비트코인이 아닌 미국이라는 거대한 국가입니다.

고도를 기다리며 (Waiting for Godot)


“아무일도 일어나지 않고. 아무도 오지 않고. 아무도 가지 않네. 이것 참 끔찍한 일이군.” 
― 사무엘 베케트, 고도를 기다리며 (Samuel Beckett, Waiting for Godot)

암호화폐 커뮤니티는 설립 초기부터 여러 명의 고도 (Godot, 사무엘 베케트의 ‘고도를 기다리며’ 에서 자신을 기다리는 두 주인공 앞에 50년 동안 나타나지 않는 존재)를 기다려왔습니다. 암호화폐 거래자들에게 고도 (Godot)는 전설속에나 등장할법한 기관투자자입니다. 기관투자자들이 대규모로 암호화폐 거래에 참여하면, 거래량이 늘어나고 유동성 또한 마법처럼 높아져 시장은 “움직여야 하는 대로” 다시 말해, 예측가능한 방향으로 흘러갈 것입니다.

저를 포함한 많은 암호화폐 분석가들은 2018년을 기관투자자들이 암호화폐 투자에 대거 뛰어들 한 해라고 확언했습니다. 이러한 신규 자본의 유입은 비트코인 가격이 미화 1만 달러 이상으로 끌어올리는 데에 일조할 것이며, 암호화폐 거래자들을 공매도의 천국으로 데려다 줄 것입니다.

북반구에 여름이 찾아오면, 기관투자자들은 정말 암호화폐 커뮤니티로 몰려들까요? 골드만삭스와 JP 모건의 암호화폐 거래 관련 뉴스를 제외하고, 암호화폐에 대한 사람들의 관심과 흥미를 대체 및 해소시켜줄 수 있는 것은 무엇일까요?

시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)의 비트코인 선물 계약 거래량이 최고의 해답이 될 수 있습니다. 두 곳에서의 계약 모두 미화 달러 기반으로 마진이 계산되고 결산됩니다. 비트코인의 매수없이 해당 상품의 거래만으로도 거래자들은 비트코인 가격 노출성을 얻을 수 있습니다. 비트멕스의 모든 상품은 비트코인 기준으로 마진이 계산되고 결산되며 이는 거래를 위해서 반드시 비트코인을 보유해야함을 의미합니다. 대부분의 거래자들은 비트코인의 발상과 아이디어 자체에 호의적이지만, 실제로 이를 매수 및 보유하고 전송하는 것은 두려워합니다.

수치 비교



위 도표는 시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE) 그리고 비트멕스에서의 비트코인 / 미화 달러 계약의 2018년도 연 누계 거래량을 미화 달러 기준으로 나타낸 것입니다.

첫 번째로 주목할만한 점은 비트멕스의 누적 거래량과 시장 점유율 (Market Share)이 압도적으로 높다는 점입니다. 기관투자자 기반의 시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)보다 소액투자자 기반인 비트멕스에서의 거래량이 몇 배 더 높은 것으로 나타났습니다. 그러나 대부분의 비트멕스 소액투자자들에게 시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)와의 다리 역할을 하는 중개인을 통한 계정 개설은 매우 어려울 것이며, 중개인은 상대적으로 높은 최소 예치금 (account minimums)을 요구할 것입니다. 시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)의 낮은 레버리지와 계약의 높은 개념적 수익 (notionals, 현금 수익과 동일하게 간주할 수 있는 것)은 시카고상품거래소 (CME), 시카고옵션거래소 (CBOE)와 연관성 있는 비트멕스 고객임에도 불구하고 두 거래소의 계약 중 단 한 건도 매수할 여력이 되지 않음을 의미합니다.

위 데이터를 통해 확실하게 알 수 있는 것은 소액투자자들이 여전히 시장 흐름을 지배하고 있다는 사실입니다. 그 일례로 텔레그램 (Telegram), 위챗 (WeChat), 레딧 (Reddit)과 같은 곳에서 다른 거래자들과 어울리다보면 여러분은 그들이 특정 파생상품 시장의 운명의 장난같은 일로 인한 현물 시장 변화에 대해 토론하는 모습을 볼 수 있을 것입니다. 오케이엑스 (OKex)의 분기별 선물상품 결산 (지난 3월 30일 홍콩 암호화폐 거래소인 오케이엑스 (OKex)에서 비트코인 분기별 선물계약 가격 조작을 위해 비정상적인 거래를 대량으로 실시한 결과 비트코인 가격이 폭락한 사건)은 암호화폐 시장에 이중 손실 (whipsawed, 가격 하락 직전에 매수, 가격 상승 직전에 매도하여 발생하는 이중 손실)을 입혔으며, 비트멕스 XBTUSD 스왑 상품의 높은 펀딩 수수료 또한 암호화폐 거래활동에 영향을 주었습니다. 다만, 시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)에서의 계약 만기는 시장 변동의 원인으로 거의 언급되지 않았습니다.

또 다른 내일 

시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)의 거래량은 기관투자자들의 저조한 암호화폐 거래 참여도를 보여줍니다. 이를 증명하듯 1월부터 5월까지의 전월 대비 연평균 성장률은 3.94%에 그쳤습니다. 하지만 이는 곧 달라질 것입니다. 은행들은 향후 최소 6개월에서 12개월이넘는 기간 동안 암호화폐 거래 관련 활동을 이어나갈 것이고, 거래를 처음 경험하는 고객에 대한 지원을 아끼지 않을 것입니다. 만약 은행이 암호화폐 거래 데스크 (trading desk) 개설의 공식 발표에 따른 평판 하락에 대한 위험성을 감수한다면, 해당 은행은 위험성을 완화시키기 위해 할 수 있는 모든 종류의 암호화폐 사업을 구상할 것입니다. 그 중, 가장 거래가 쉽고 부담없는 상품은 기초 자산 (underlying asset)의 투자가 필요없는 상품입니다.

최근 생겨난 신규 트레이딩 데스크를 손쉽게 따돌리는 방법은 시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)에 상장된 선물상품에 대한 위험가격책정 (risk pricing)입니다. 고객은 큰 규모의 블록을 최대한 빨리 거래하길 원하고; 매도 거래 데스크 (sell-side desk)는 거래일에 두 가지 방법으로 가격을 매겨 거래소 거래로 인한 위험성을 제거할 것입니다. 이에 따라 고객은 공시된 것 보다 높은 즉각적인 유동성을 얻게되고, 은행은 의미있는 투자 흐름속에서 건전한 매매 마진 (bid-ask margins)을 얻을 수 있습니다.

거래량과 시중 금리 증가에 따른 미화 달러 결산 기반의 파생상품 시장과 비트코인 결산 기반의 파생상품 시장 간의 상호작용은 수익성 있는 시장왜곡효과를 가져올 것입니다. 이러한 현상이 실제로 발생하기 전에 비트멕스 블로그 기사인 the BitMEX vs. CME Futures Guide 를 읽어볼 것을 권해드립니다. 비트멕스 상품의 비선형적 구성요소는 상품에 대한 이해를 복잡하게 만들지만, 궁극적으로 이는 수익성 높은 차액거래와 비트멕스와 시카고상품거래소 (CME) 간의 스프레드 거래를 가능케 할 수 있습니다.

비트코인 경제학 – 디플레이션성 채무의 늪 (3부)

요약

이 보고서는 비트코인 경제학 3부작 중 마지막인 세 번째 기사입니다. 1부에서는 은행의 대출실행 방법에 대한 오해와 그것이 은행의 신용 수준 확대 능력에 미치는 영향력에 대해 살펴보았고, 화폐의 고유한 특성을 사례를 통해 분석하고 이것이 경기 순환에 미치는 영향력에 대해 알아보았습니다. 2부에서는 비트코인이 기존 화폐와 비교해 독특한 조합의 특성 즉, 실물화폐와 전자화폐의 두 가지 특성을 모두 가지고 있는 이유와 그 특성이 은행의 신용 확대 능력에 미치는 영향에 대해 알아보았습니다. 3부에서는 비트코인의 디플레이션 특성 (deflationary nature)과 비트코인의 단점인 디플레이션이 불가피한 이유에 대해 살펴보고, 비판론자들의 예상보다 비트코인이 디플레이션의 타격에서 더 빨리 벗어날 수 있는 방법에 대해서도 알아보겠습니다.

 

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비트코인의 디플레이션 문제

비트코인 및 암호화폐 관련 시스템에 대해 가장 흔한 비판은 공급 상한선 (비트코인의 경우 2천 1백만 개)이 있다는 것과 경제적 타격을 줄 수 있는 시스템의 디플레이션 특성입니다. 비판론자들은 시장 붕괴와 경제 문제를 악화시킬 수 있는 제한된 화폐 공급 (finite monetary supply)은 형편없는 방침임을 역사가 우리에게 가르쳐주었다고 주장해왔습니다. 가치가 상승한 화폐의 사용을 원치 않는 사람 혹은 채무의 실제 가치 상승 모두 채무율 높은 경제 상황을 야기시킵니다. 비트코인 옹호자들은 종종 과거의 교훈을 통해 깨달은 것이 없다는 이유로 “경제에 대해 아무것도 모르는 순진한 사람”으로 취급받기도 합니다.

비트코인 경제학에 관한 이번 기사에서 저희는 기존 화폐와 근본적으로 다른 비트코인 특성으로 인해 비판론자의 예상보다 더 복잡해진 현 상황에 대해 설명할 것입니다. 비트코인의 고유한 특성은 비트코인을 디플레이션 정책에 더 적합하게 만들지만, 제한사항 및 단점 역시 존재하며 이는 과도한 인플레이션이 기존 화폐 즉, 비트코인 출시 이전의 화폐에는 영향을 주지 않는 부정적인 결과를 초래할 수 있음을 의미합니다. 저희는 일부 비트코인 비판론자들이 위 같은 문제를 종종 간과한다고 생각합니다.

비트코인 인플레이션 문제에 관한 전문가들의 의견

중앙은행의 자금 공급은 쉽게 확장 및 축소될 수 있습니다.

은행 자금의 긍정적 수요 충격 (positive demand shock)을 위해 (소비액/투자액에서 은행권으로의 자금 이동: 예시. 디플레이션 쇼크) 중앙은행은 주식과 외화를 매수하여 자금 공급을 증가시키며, 부정적 수요 충격 (negative demand shock, 소비감소, 투자감소, 정부지출 감소 등)을 위해서 주식 혹은 기타 자산을 매도하여 유통 자금을 흡수합니다. [비트코인]의 경우, 후자는 프로토콜에 포함되어 있지 않습니다.

이는 암호화폐 프로토콜에 자금 흡수 (currency absorbation) 혹은 탕감 (write-off) 프로토콜이 아닌 자금 공급 (currency supply) 규칙만이 포함되어 있음을 의미합니다. 우리는 쉽게 변하지 않는 암호화폐의 비가역적 특성을 바꿀 수 있을까요?

– Mitsuru Iwamura (“우리는 암호화폐의 가격을 안정화시킬 수 있는가?: 비트코인 설계의 이해와 중앙 은행의 자금과 경쟁할 수 있는 비트코인의 잠재력”) – 2014

 

중요한 것은 인플레이션 현상을 만들어내지 않음으로써 사람들은 올해보다 내년에 가치가 상승할 것을 예상하며 전세계 비트코인 공급량 중 연간 2%를 사재기 할 것이고, 그 결과 여러분은 비트코인으로 인한 파산을 맞이할 것이라는 사실입니다.

 –  David Webb (링크 페이지 내 동영상 51초 부터) – 2014

 

폭넓은 관점에서, 엄격한 공급 상한선 (hard supply cap)과 시스템 내장형 디플레이션 프로토콜 (built-in deflation)은 화폐의 고유한 장점이 아닙니다. 화폐의 강점은 사회적 요구를 충족시킬 수 있는 능력에 있습니다. 저는 비트코인에 내장된 디플레이션 프로토콜이 사회적 요구를 충족시키는 데 도움이 되지 않는다고 생각합니다. 제 의견이 잘못되었을 수도 있지만, 어느 쪽이 맞는지는 지켜볼 일입니다.

 – 이코노미스트 (“비트코인의 디플레이션 문제”) – 2014

 

비트코인의 “공급”은 최대 2천 1백만 개로 제한될 것입니다. 비트코인 신봉자들에게 공급 상한선은 대부분의 암호화폐에게 치명적인 중앙은행의 인플레이션으로 인한 피해를 방지할 수 있는 좋은 방법입니다. 그러나 현대의 중앙은행은 낮은 수준의 긍정적 인플레이션 (positive inflation)을 선호합니다. 현실 세계에서 임금은 “경직되어 (sticky)” 있으며: 기업들은 임금 삭감이 어렵다는 것을 알게되어 인플레이션에 보조를 맞추지 못하는 직원의 임금을 삭감하고 이를 통해 아주 낮은 수준의 인플레이션이 원활한 시스템 운영을 돕게됩니다. 화폐 (자금) 공급 속도가 너무 느리면, 가격은 하락하고 임금 경직성이 높은 직원들은 더 큰 희생을 치르게 될 것입니다. 결국 실업률이 상승할 것이며, 직업이 있는 사람은 향후의 가격 하락을 예상하여 현금을 과도하게 저축할 것이고 경기 침체 가능성은 높아질 것입니다.

 – 이코노미스트 (“아무것도 없는 무의 상태에서 만들어진 화폐”) – 2014

 

저는 현재 전세계 금융시스템이 매우 형편없으며, 그 중에서도 최악은 비트코인이라고 생각합니다. 초보 투자자들에게 비트코인은 본질적으로 통화수축적 (deflationary) 특성을 가진 암호화폐입니다. 그 이유는 새로 생성될 수 있는 비트코인 수에는 상한선이 존재하기 때문입니다 (전문용어로 ‘채굴된다’라고 합니다: 새로운 비트코인은 더 많은 비트코인이 채굴될수록 난이도가 높아지는 연산 작업을 통해 생성됩니다. 이것은 더 큰 소수를 계산할수록 소수점 아랫자리 수가 늘어나는 것과 동일한 원리입니다). 이는 비트코인 생성 가격이 점점 상승해 그 가치가 시장 내 소비재와 서비스보다 높아짐을 의미합니다. 더 적은 돈을 가지고 제품 구매를 추구할수록 전체가 소비하는 비용은 더 낮아집니다 (제품 공급량이 화폐 공급량보다 높기 때문입니다).

 –  Charlie Stross (“비트코인을 불태워 없애버리고 싶은 이유”) – 2013

 

그러나 여전히 2천 1백만 개의 공급 상한선 문제가 존재합니다. 상한선에 도달하면, 비트코인 공급은 부분 지급 준비 은행과 같은 길을 가야합니다. 왜냐하면 –전통적 은행의 관행대로- 기존의 비트코인을 재대출 (re-lending)하거나 언젠가 비트코인으로 결산이 이루어질 수 있다는 근거에 기반한 대출을 하는 것만이 공급 부족 문제를 극복할 수 있는 방법이기 때문입니다.

 – Izabella Kaminska – 파이낸셜 타임스 (“비트코인의 문제점”) – 2013

 

 

[비트코인] 이 기존 화폐 체제에 대해 갖는 의미와 관계없이 비트코인은 금 본위제 같은 경우와 반대되는 사례에 힘을 실어줍니다 – 비트코인이 기존 체제가 화폐 사재기, 디플레이션 그리고 경기 침체에 굉장히 취약하다는 점을 증명해냈기 때문입니다.

–  Paul Krugman (“사이버 금 본위제”) – 2011

 

비트코인은 공급 상한선 문제를 스스로 어렵게 극복했지만, 수요에 대한 변동을 해결할 어떠한 매커니즘도 존재하지 않습니다. 비트코인에 대한 수요 증가는 비트코인 가격 하락 (디플레이션)을 야기하며, 반대로 수요 감소는 가격 상승 (인플레이션)을 야기할 것입니다. 두 상황이 실제로 발생할 경우 어떻게 될까요? 현재 비트코인 수요가 증가 중이므로 디플레이션 상황부터 알아보겠습니다. 무언가의 가치가 오늘보다 내일 더 높아질거라 생각하는 사람들은 어떻게 행동할까요? 우선 그것을 구매하고 가치가 오를 때까지 기다릴 것입니다! 가치가 계속해서 상승하는 화폐를 마다할 사람이 과연 있을까요? 다시 말해, 수요 증가는 더 많은 수요를 불러일으킨다고 할 수 있습니다. 이와 동일하게 디플레이션은 끝없는 디플레이션을 낳거나 최소한 어떤 사건이 발생할 때까지 이어질 것입니다. 

– 언더그라운드 이코노미스트 (“비트코인이 화폐가 될 수 없는 이유”) – 2010

 

디플레이션과 디플레이션성 채무의  (deflationary debt spiral)

많은 경제학자들은 수 십년간 지속된 인플레이션의 장단점에 대한 논쟁을 계속해 왔습니다. 그러나 요점은 하나의 이론에 대해 서로 다른 학파의 학자들이 매우 다양한 견해를 가지고 있다는 것입니다. 현재 학계의 공론은 디플레이션을 바람직하지 못한 경제 현상으로 규정하고 있으며, 경제학자들은 연간 2% 정도의 인플레이션이 필요하다고 주장합니다. 특정 목표를 위해 중앙에서 인플레이션을 통제 및 관리하는 것에 반대하는 오스트리아 경제 학파의 학자들은 디플레이션 특성을 가진 비트코인과 금을 지지 및 옹호하는 경향이 있습니다.

디플레이션에 대한 부정적인 견해의 주원인은 1929년 대공황과 디플레이션성 채무의 늪 (deflationary debt spiral) 이론의 등장이라고 생각합니다. 이 이론은 경기 침체와 디플레이션 기간 동안 채무의 실제 가치가 상승한다는 논리를 중심으로 한 이론이며, 채무 가치 상승은 이미 악화된 경제 상황을 더욱 심각하게 만듭니다. 경제학자 Irving Fisher는 1837년, 1873년 금융위기와 1929년 대공황에 대처하기 위한 해당 이론의 정립에 성공했습니다.

다음 9개의 링크를 통해 일련의 결과를 추론해볼 있습니다:

 

  1. 채무 청산은 투매 상황과
  2. 은행 대출 청산에 따른 예금 통화 수축을 야기하며, 화폐 유통 속도를 둔화시킵니다. 출혈 투매 (distress selling, 급하게 상품, 증권 등을 매도하는 . 손실 발생확률 높음) 인한 예금 통화 수축과 화폐 유통 속도 둔화는
  3. 가격 하락 즉, 달러 가치 상승을 야기합니다. 위에서 언급한대로 가격 하락이 리플레이션 (reflation, 통화 수축 후의 통화 재팽창)의 영향을 받지 않는다 가정할 때,
  4. 파산과 “자본주의적” 관점의 수익 즉, 개인 영리의 하락을 야기하는
  5. 심각한 수준의 기업 순자산 하락을 발생시킬 것입니다. 기업 순자산 하락은 생산량, 거래량 및 고용률을 감소시켜 적자 영업을 초래합니다.
  6. 이러한 손실, 파산 그리고 실업률은
  7. 사재기와 화폐 유통 속도를 둔화시키는 비관주의와 자신감 하락으로 이어집니다.
  8. 위의 8가지 변화는 이자율,
  9. 그 중에서도 명목 금리 및 화폐 가치의 하락 그리고 소비재 가격과 이율 상승에 심각한 영향을 미칩니다.

이와 같이 채무와 디플레이션은 대부분의 경제 현상을 설명할 수 있는 아주 간단하고 논리적인 방법입니다.

 – Irving Fisher (1933)

 

디플레이션은 비판론자의 주장만큼 해로운가?

비판론자들은 비트코인 옹호자를 경제에 대해 무지하며 순진하다고 비난하지만, 그들은 언제나 완벽히 옳지 않을 수도 있고 몇 가지 미묘한 차이를 간과할 수도 있습니다. 무엇보다도 디플레이션 (공급 상한선)은 항상 바람직하지 못한 방침인가에 대한 의문 제기를 위해 오스트리아 경제학파가 될 필요는 없습니다. 디플레이션이 몇몇 경제 상황에 해로울 수 있지만 이는 경제적 특성과 사회에서 유통되는 화폐 유형에 따라 달라질 수 있습니다. 사회과학에는 컴퓨터 공학의 수식처럼 정해진 해답이 존재하지 않습니다. 확실한 답을 아는 이는 아무도 없고 학계의 의견도 시간의 흐름에 따라 변합니다. 더욱이 경제 상황은 시간에 따라 변화하고 이는 현재와 다른 인플레이션 정책이 최선책이 되는 경제적 역학관계를 만들어낼 수 있습니다. 따라서 “디플레이션은 항상 해롭다”와 같은 고정불변의 법칙은 올바른 전제가 아닐 수도 있습니다. 예를 들어, 인플레이션에 대한 Irving Fisher의 관점은 20세기 경제 상황에 맞을 수 있지만, 2150년에는 기술이 근본적으로 변화하여 다른 인플레이션 정책이 그 사회에 더 적합할 수도 있습니다.

 

디플레이션성 채무의 논쟁과의 연관성을 감소시키는 기존 화폐와 다른 비트코인의 특성

지난 기사에서 설명드렸듯, 비트코인은 금 본위 체제 혹은 미화 달러 같은 기존의 화폐와 근본적으로 다른 특성을 가지고 있습니다. 채무에 기초한 미화 달러 같은 기존 화폐는 실물 화폐의 고유한 특성을 지니고 있습니다. 이와 달리 비트코인은 신용 확대에 대한 회복 탄력성이 있어 채무와는 근본적인 관련이 없습니다. 따라서 비트코인 기반 경제는 경제 위기와 디플레이션 상황에서도 채무의 실질 가치 증가로 인한 타격을 덜 받을 수 있으며, 이는 비트코인 기반 경제와 디플레이션성 채무의 늪 논쟁 간의 연관성을 낮출 수 있습니다. 저희는 다수의 비판론자들이 비트코인 디플레이션 통화 정책의 단점을 평가할 때, 이 점을 간과할 수 있다고 생각합니다.

 

비트코인의 단점이 되는 인플레이션 특성

비트코인은 디플레이션의 단점을 더 잘 극복할 수 있게 하는 잠재적 장점들을 지니고 있지만, 인플레이션에 취약하게 만드는 단점 또한 가지고 있으며 비트코인 비판론자들은 이를 간과할 수도 있습니다:

  • 환경 파괴 – 비트코인에 관한 또 다른 비판 중 하나는 에너지 집약적인 마이닝 절차가 환경 파괴를 야기한다는 것입니다. 마이닝 인센티브에 관한 두 번째 기사에서 설명드렸듯, 이 문제는 마이너가 마이닝 장소에 대한 선택권을 갖고 있다는 이유로 다소 그 심각성이 부풀려졌을 수 있습니다. 새로운 곳에 투자를 하는 대신 실패한 에너지 프로젝트를 활용하는 마이너의 유연성은 환경 파괴를 줄일 수 있습니다. 그러나 비트코인으로 인한 환경 파괴는 상당히 부정적인 외부효과 (negative externality)를 초래할 수 있다는 사실을 인지하는 것은 여전히 중요합니다. 마이닝 인센티브는 거래 수수료와 블록 보상 (인플레이션)으로 구성됩니다. 2% 인플레이션 정책 확정은 곧 해당 시스템 가치의 최소 2%가 매년 환경 “파괴”에 쓰일 수 있음을 의미합니다. 이러한 인플레이션 정책은 다소 독단적일 수 있으며, 더 높은 수준의 인플레이션 정책이 채택될수록 환경 파괴 범위는 더 넓어질 것입니다. 이러한 정책과 기존 금융시스템 간의 유사성이 존재할 수 있습니다. 일례로 경기 활성화와 인플레이션 목표 달성을 위한 중앙 은행의 정책 역시 높은 수준의 환경 파괴를 야기할 수 있습니다. 적어도 일부 비판론자들의 시각에서는 말이죠. 물론, 비트코인 기반 시스템 하에서의 환경 파괴와 인플레이션은 훨씬 더 직접적이고 주목할만한 연관성을 가지고 있지만, 비트코인은 지속적인 인플레이션 정책 대신 거래 수수료에 의해 마이닝 인센티브가 결정될 때까지 블록 보상이 4년마다 반으로 줄어듭니다. 이는 시장이 환경 파괴 정도를 결정할 수 있음을 의미하는 동시에 인플레이션성 통화 정책 (inflationary monetary policy)이 초래한 심각한 수준의 환경 파괴 대신 보안성에 투자하고자하는 사용자의 수가 더 많다는 것을 보여줍니다.
  • 마이너와 사용자 간의 이윤 (수익) 조정 – 현재 마이너에게 더 큰 동기부여가 되는 것은 거래 수수료가 아닌 블록 보상이며, 이는 암호화폐 생태계에 많은 잠재적 문제점을 야기할 수 있습니다. 예를 들어 마이너와 사용자 간 이윤(수익) 조정이 어려울 수 있고, 마이너는 사용자의 수익 창출을 막기 위해 블록에서 거래 내역을 고의로 누락시킬 가능성이 있습니다. 실제로 몇 가지의 비트코인 디플레이션 정책이 시행되어 거래 수수료가 더 큰 동기부여 수단이 되면, 마이너가 위와 같이 악의적으로 행동할 가능성은 현저히 낮아질 것입니다.
  • 화폐 가치 생성 불가능성 – 투자자에게 공급 상한선은 비트코인의 중요 장점이며 이는 시스템 운영을 가능케하는 투자자의 관심을 불러일으킬 수 있습니다. 경제학적 관점에서 디플레이션은 좋은 정책이 아니지만, 무기한 인플레이션 정책이 채택될 경우 비트코인은 이전만큼의 성과를 거두지 못할 수도 있습니다.

논쟁의 모순 – 비트코인이 엄청난 성공을 거둘 경우에만 유효한 비판론 

비트코인 경제학에 관한 논쟁의 대부분은 비트코인이 전세계에 널리 도입되어 인플레이션 역학관계가 사회에 영향을 미치는 상황을 전제로 합니다. 저희는 이 같은 결과가 도출될 가능성은 희박하다 생각하며 비판론자들 역시 이러한 상황의 발생 가능성은 거의 없다고 생각할 것입니다. 또한 감시저항적 특성과 전자 결제 기능으로 비트코인이 틈새 시장을 공략할 수는 있지만, 주류 화폐 (main currency)가 될 수 없다고 생각합니다. 이에 따라 비트코인의 디플레이션 특성은 실현 가능성이 매우 낮은 것으로 평가되어야 하며, 비판론자가 이 특성을 비트코인에 반대하는 논거로 활용하는 것은 다소 모순적이라고 할 수 있습니다.

경제학자 Paul Krugman은 2013년 발표한 “비트코인은 악마다 (Bitcoin is Evil)”에서 이와 비슷한 지적을 한 바 있습니다. 1998년 그가 남긴 “2005년 쯤 되면 인터넷이 경제에 미친 영향은 팩스 기계보다 대단하지 않을것이다”는 은 비트코인 커뮤니티에서 조롱당했지만, 저희는 그가 아래 인용문에서는 정확하고 합리적인 구분을 사용했다고 생각합니다:

지금부터 비트코인은 버블인가 아닌가 그리고 비트코인은 이로운가 해로운가에 대해 이야기헤보겠습니다. – 그 전에 부분적으로라도 두 질문을 서로 헷갈리지 않아야합니다. 

– Paul Krugman – “비트코인은 악마다” – 2013

 

비트코인 창시자인 나카모토 사토시는 공급 상한선과 디플레이션 특성이 비트코인 시스템의 성공을 가져다 줄 것이라 생각한 듯 합니다. 사회적 관점에서 낮은 수준의 인플레이션이 더욱 실용적이고 공리적일 수 있지만 말이죠. 그러나 시스템 설계의 관점에서는 작동가능한 결제 시스템 생산이 우선 순위가 되어야 합니다. 왜냐하면 비트코인이 사회에 가져다 줄 수 있는 잠재적 이익이 있다해도 시스템 생산에 실패한다면 모두 무용지물이 되기 때문입니다.

결론

저희는 몇몇 비트코인 옹호자들은 비판론자의 예상과 다르게 경제적 무지함과 순진함에 휘둘리지 않으며, 채무와 디플레이션, 화폐 특성과 신용확대 간의 관계를 자세히 이해하고 있다고 결론내렸습니다. 이와 반대로 누군가는 경제적 주류에 속한 이들이 화폐와 채무의 관계 그리고 두 가지를 분리할 수 있는 비트코인의 능력에 대한 이해가 부족하다고 주장할 수 있습니다. 실제로 대부분의 사람들은 버그 예방보다 디플레이션성 채무의 늪 문제 (deflationary debt spiral problem)없이 디플레이션 경제 환경을 조성할 수 있는 비트코인의 분리 능력을 가장 중요시 여깁니다.

비트코인이 위 문제를 해결할 수 있지만, 경제적 호황까지 가져다 줄 거란 기대는 다소 순진한 생각일 수 있습니다. 비트코인은 새롭고 독특한 화폐 시스템이기 때문에 예상치 못한 혹은 전혀 새로운 문제가 발생할 수 있으며, 결론적으로 완벽한 화폐는 존재하지 않습니다. 따라서 과거의 경제 문제를 새로운 유형의 화폐 즉, 비트코인에 적용하는 것은 적절하지 않을 수 있습니다. 그러므로 기반 기술에 대한 보다 자세한 분석과 심도있는 이해를 요하는 비트코인의 잠재적 문제점을 파악하는 일은 이보다 더 어려울 수 있습니다.

비판론자들이 간접적으로 언급했듯, 이러한 경제 문제와 디플레이션 간의 연관 가능성이 있다고 생각하는 것은 역설적이게도 비트코인이 널리 도입되어 주류 화폐로 채택될 가능성이 높으며 엄청난 성공을 거둘 수 있음을 의미합니다. 이 경우, 가장 합리적인 행동은 비트코인을 매수하여 “가격이 오를 때까지 팔지 않고 기다리는 것” (“HODL”)입니다.

비트코인 캐시 이후 생성된 44개의 비트코인 포크 토큰 목록 (List of 44 Bitcoin fork tokens since Bitcoin Cash)

요약: 2018년 비트코인의 주요 쟁점은 이 문제를 넘어 다른 쪽으로 옮겨갈 수도 있지만, 합의 포크(consensus fork)와 체인 분할 (chainsplits)에 관한 저희의 여섯 번째 보고서에서 비트코인 캐시 분할 이후 포크를 통해 비트코인에서 갈라져 나온 것으로 추정되는 44개의 토큰 목록을 보여드리고자 합니다.

(출처: gryb25)

2015년 후반부터 2017년 말까지 비트코인 커뮤니티는 체인 분할에 관한 매우 집중적인 분석을 했고, 이는 결과적으로 비트코인 캐시의 출시 및 기타 토큰의 과잉공급을 야기했습니다. 저희는 체인 분할에 관한 몇 가지 주제를 아래 5개의 블로그 기사에서 다룬 적이 있습니다:

이번 보고서에서 저희는 비트코인 포크로 형성된 44개의 토큰 목록을 만들었습니다.

비트코인 캐시 이후 비트코인에서 갈라져 나온 암호화폐 목록

이름 URL/출처 포크 헤이트 (Fork Height)
비트코인 캐시
(Bitcoin Cash)
https://www.bitcoincash.org 478,558
비트코인 클래식  (Bitcoin Clashic) http://bitcoinclashic.org (비트코인 캐시에서 갈라져 나옴)
비트코인 캔디      (Bitcoin Candy) http://cdy.one (비트코인 캐시에서 갈라져 나옴)
비트코인 골드
(Bitcoin Gold)
https://bitcoingold.org 491,407
비트코어 (Bitcore) https://bitcore.cc 492,820
비트코인 다이아몬드(Bitcoin Diamond) http://btcd.io 495,866
비트코인 플래티넘(Bitcoin Platinum) Bitcointalk 498,533
비트코인 핫
(Bitcoin Hot)
https://bithot.org 498,777
유나이티드 비트코인(United Bitcoin) https://www.ub.com 498,777
비트코인 엑스 (BitcoinX) https://bcx.org 498,888
슈퍼 비트코인
(Super Bitcoin)
http://supersmartbitcoin.com 498,888
오일 비트코인
(Oil Bitcoin)
http://oilbtc.io 498,888
비트코인 페이
(Bitcoin Pay)
http://www.btceasypay.com 499,345
비트코인 월드
(Bitcoin World)
https://btw.one 499,777
비트클래식 코인(Bitclassic Coin) http://bicc.io 499,888
라이트닝 비트코인(Lightning Bitcoin) https://lightningbitcoin.io 499,999
비트코인 스테이크(Bitcoin Stake) https://bitcoinstake.net 499,999
비트코인 페이스
(Bitcoin Faith)
http://bitcoinfaith.org 500,000
비트코인 에코
(Bitcoin Eco)
http://biteco.io 500,000
비트코인 뉴
(Bitcoin New)
https://www.btn.org 500,100
비트코인 탑
(Bitcoin Top)
https://www.bitcointop.org 501,118
비트코인 갓
(Bitcoin God)
https://www.bitcoingod.org 501,225
패스트 비트코인
(Fast Bitcoin)
https://fbtc.pro 501,225
비트코인 파일
(Bitcoin File)
https://www.bitcoinfile.org 501,225
비트코인 캐시 플러스(Bitcoin Cash Plus) https://www.bitcoincashplus.org 501,407
비트코인 세그윗2x (Bitcoin Segwit2x) https://b2x-segwit.io 501,451
비트코인 피자
(Bitcoin Pizza)
http://p.top 501,888
비트코인 오어
(Bitcoin Ore)
http://www.bitcoinore.org 501,949
월드 비트코인
(World Bitcoin)
http://www.wbtcteam.org 503,888
비트코인 스마트 (Bitcoin Smart) https://bcs.info 505,050
비트보트 (BitVote) https://bitvote.one 505,050
비트코인 인터레스트(Bitcoin Interest) https://bitcoininterest.io 505,083
비트코인 에이톰 (Bitcoin Atom) https://bitcoinatom.io 505,888
비트코인 커뮤니티(Bitcoin Community) http://btsq.top/ 506,066
빅 비트코인
(Big Bitcoin)
http://bigbitcoins.org 508,888
비트코인 프라이빗(Bitcoin Private) https://btcprivate.org 511,346
클래식 비트코인 (Classic Bitcoin) https://https://bitclassic.info 516,095
비트코인 클린
(Bitcoin Clean)
https://www.bitcoinclean.org 518,800
비트코인 허쉬
(Bitcoin Hush)
https://btchush.org 2018년 2월 1일
비트코인 로듐
(Bitcoin Rhodium)
https://www.bitcoinrh.org 알려지지 않음
비트코인 라이트 (Bitcoin LITE) https://www.bitcoinlite.net 알려지지 않음
비트코인 루나
(Bitcoin Lunar)
https://www.bitcoinlunar.org 알려지지 않음
비트코인 그린
(Bitcoin Green)
https://www.savebitcoin.io 알려지지 않음
비트코인 힉스
(Bitcoin Hex)
http://bitcoinhex.com 알려지지 않음

(출처: BitMEX Research, Forked coin websites, findmycoins.ninja)

위와 같은 새로운 토큰들을 신중히 다뤄야 한다는 점은 매우 중요합니다. 특히 저희는 토큰 스냅샷 포인트 (token snapshot point) 이후에 생성된 다른 프라이빗 키와 연관된 새로운 아웃풋에 비트코인을 최소 1번 이상 소비하기 전에는 여러분의 비트코인 프라이빗 키를 새로운 포크 토큰 지갑에 보관하지 말 것을 조언합니다. 이렇게 하시면, 여러분의 비트코인은 아무런 문제없이 안전할 것입니다. 

2018년 5월 17일, 비트멕스 거래 엔진 정지 이슈

2018년 5월 17일 금일, 비트멕스 거래엔진에 피드 대기시간 지연과 온 종일 단발적으로 엔진 작동이 중  단되는 몇 가지 개별적이며 이제까지 예측하지 못한 문제가 발생했습니다.

주 거래엔진 하드웨어에 장착된 디스크는 대략 10:00 UTC경에 성능이 급격히 저하되었습니다. 해당 디스크 성능 저하는 미리 예정된 보관 및 재 색인 (reindex) 작업동안 심각한 엔진 역압 (backpressure)을 일으킨 피드 대기시간 지연 현상을 발생시켰습니다. 디스크 인풋 / 아웃풋 작업은 예상 속도의 20분의 1 수준에서 이루어졌습니다.

비트멕스는 중복 드라이브 (redundant drive)를 실행하고 있습니다. 그러나 이번 사태의 경우, 두 개의 중복 드라이브에 동시다발적으로 성능 저하현상이 발생했습니다. 따라서 저희는 문제 해결을 위해 선택의 여지없이 드라이브 유지보수를 위한 엔진 작동 정지 조치를 취할 수 밖에 없었습니다. 불행히도 엔진 역압 (backpressure)이 예상보다 더 빠른 속도로 심각한 수준에 도달하여 저희는 원래의 계획을 앞당겼습니다.

이번 문제로 인해 데이터 완전성에 결함이 생기지는 않겠지만, 저성능의 디스크로 엔진 기능을 정상적으로 복구시키는 일은 실행 및 검증 과정으로 인해 예상보다 오랜 시간이 걸렸습니다.

이 작업이 완료된 후, 거래가 재개되었습니다. 하지만 불행히도 다음 보관 작업 도중, 재 색인 작업과 특정 테이블 상에서 예기치 못한 색인 재생성 (index regeneration)과 기호 재검증 (symbol revalidation)을 일으킨 굉장히 드문 요청 패턴이 결합하며 또 다른 문제가 발생했습니다. 이는 비슷한 현상을 보이는 다른 엔진 역압 문제 시나리오를 만들었습니다.

저희 비트멕스는 위 문제의 다양한 원인들을 규명하고 이를 해결했으며, 거래 엔진 담당 팀은 속도 저하에 대한 근본 원인 분석을 계속하면서 24시간 동안 엔진성능을 면밀히 관리 및 감독하고 있습니다.

비트멕스의 시장조성 데스크

얼마 전, 저희는 비트멕스 거래 플랫폼과 시장 조성관련 제휴사와 간의 관계를 명확히 하기위해 서비스 약관을 갱신했습니다.

서비스 약관 갱신

비트멕스는 다른 어떤 사업보다도, 비트멕스 거래소 내 상장되어 있는 상품 거래를 통한 수익창출 사업에 전념하고 있습니다. 일반적으로, 대부분의 거래 사업은 시장 조성자들이 주도하며 기존의 플랫폼 사업과 구분되는 고유한 차별성을 가지고 있습니다. 특히, 거래 사업과 플랫폼 사업의 경영 및 운영진은 동일하게 구성되어 있지 않으며, 전자의 경우 물리적으로 다른 지역에서 운영됩니다. 더불어 거래 사업 운영자는 플랫폼 상에 나타나는 거래 흐름, 실행 내역, 고객 및 기타 세부적인 계약 정보에대한 접근 권한이 없습니다. 반면, 플랫폼 사용자는 이에 대한 제약 없이 정보에 접근할 수 있습니다. 특정 비트멕스 상품의 계약 조건이 공식화 되지 않을 경우 (공시 이전), 거래 사업 운영자는 다른 사용자들과 동일한 정보에 대한 접근 권한 및 거래 특권을 갖게 됩니다. 

시장조성의 필요성

제휴 사업 초기에 저희는 매우 변덕스러운 시장조성가들의 특성을 알게되었습니다. 시장조성가들은 어느 정도 안정된 거래 플랫폼에만 시간을 투자하려 했고, 선뜻 투자하려는 사람이 없어 자본을 쏟아 부어야만하는 신규 거래소에 대한 투자는 원치 않았습니다. 그러나 담보를 통해 보증되는 거래는 시장조성가들의 수익을 감소시켰습니다. 

거래 시 유동성을 제공할 다른 이들의 투자를 유도하기 위해 저희는 신규 상품의 상장과 거래가 동시에 가능한 기업에 자금을 지원했습니다. 해당 상품의 유동성이 높아질 수록 기업은 거래규모를 줄이고 유동성이 낮은 다른 비트멕스 상품에 집중할 것입니다.

현재 위와 같은 제휴기업의 업무는 알트코인 상품에 집중되어 있습니다. XBTUSD와 분기별 비트코인 / 미화 달러 선물 계약 상품은 이미 충분한 유동성을 확보하였고, 주문장과 거래량을 늘리기 위해 새로운 시장조성가들이 매일 합류하고 있습니다. 이렇게 비트멕스의 목표는 달성되었습니다. 현재로써는 말이죠.

신규 상품과 유동성없는 상품에 대한 즉각적인 투자 및 지원이 가능해지면서 비트멕스는 큰 규모의 계약을 이끌어가는 시장조성가 (anchor market makers)들이 존재하지 않는 다른 플랫폼에서 불가능한 여러 상품을 경험할 수 있었으며, 유동성을 제공하는 제 3자 확보 과정을 더 신속하게 진행할 수 있었습니다.

이해관계자들 간의 인센티브 조정 방법

거래 사업을 하는 기업은 수익 창출을 목적으로 합니다. 그러나 이러한 기업들의 수익의 대부분을 차지하는 것은 플랫폼 사업 즉, 비트멕스 거래 플랫폼의 서비스 수수료입니다. 거래 손익의 관점에서 시장조성 데스크는 손익분기점 (breakeven)에 도달하는 것을 목표로 합니다.

시장조성 데스크가 과도한 거래 손익을 만들어 낼 경우, 기업은 스프레드를 줄이고 거래량을 증가시킬 것입니다. 독점사업권을 가진 비트멕스는 시장조성 데스크의 거래 손익이 아닌 다른 거래소보다 큰 거래 규모덕분에 성공할 수 있었습니다.

거래소가 최대의 수익을 내면, 시장조성 데스크 역시 최대 수익을 올리게 됩니다. 이는 일부 시장조성 데스크 상에서의 부정 행위 및 조작 행위가 용납되지 않음을 즉, 가능하지 않음을 의미합니다. 위에서 말씀드렸듯, 시장조성 데스크는 물리적으로 다른 지역에서 운영되며, 비트멕스 플랫폼 거래자와 달리 고급 정보 또는 접근 권한을 가지고 있지 않습니다. 플랫폼 운영방식이 불공정하다 느낀 거래자들은 비트멕스 플랫폼을 떠날 것이며, 누구도 이 곳에서 거래하지 않을 것입니다.

비트멕스의 외부 변호인단은 플랫폼 운영방식에 대해 완벽히 인지하고 있으며, 비트멕스의 고객을 최우선으로 대우하기 위한 실질적인 방안에 대해 조언하고 있습니다.

시장조성 데스크의 역할

시장조성 데스크의 주요 역할은 특정 비트멕스 상품에 대해 양면적인 유동성 (two-sided liquidity)을 확보하는 것입니다. 현재 비트멕스 시장조성 데스크는 알트코인 상품의 유동성을 증가시키는 데 초점을 맞추고 있으며, 상향식 수익 계약과 하향식 수익 계약의 큰 규모의 계약을 이끌어가는 시장조성가 (anchor market maker) 역할을 할 것입니다.

또한, 전세계의 다양한 거래 상대자들과 고정 거래소 없이 직접 매매하는 즉, 장외 상품 거래(OTC)를 할 수 있습니다.

앞서 말씀드렸듯, 시장조성 데스크는 조작 행위를 할 수 없습니다. 시장조성 데스크는 최우선 고객이 아니며, 비트멕스 플랫폼 시장 혹은 손실을 막거나 연속적인 마진콜을 목적으로 하는 가격, 환율등의 기준이 되는 거래소 (underlying exchanges)에 대한 어떠한 조작도 할 수 없습니다.

위와 같은 행위는 이 때까지 발생한 적이 없으며, 이러한 행위가 적발될 경우 책임사는 원인 제공 혐의로 즉시 비트멕스와의 제휴가 종료됩니다.

시장조성 데스크 운영자

최고 트레이더 (head trader)인 Nick Andrianov는 도이치 은행의 전직 주식 동향 및 변형 옵션 트레이더였습니다. Nick과 저는 10년 넘게 서로를 알아왔고 그의 성실함은 두 말할 필요가 없습니다.

비트멕스 중역들은 그에게 사업 목표를 설명했으며, 플랫폼 사업과 시장조성 데스크는 모든 비트멕스 상품의 유동성 확보를 위한 목표달성을 위해 서로 긴밀히 협력하고 있습니다.

재정상의 위험성

시장조성 데스크가 야기한 거래 손실은 비트멕스 거래 플랫폼의 지불 능력에 어떠한 영향도 미치지 않을 것입니다.

앞서 말씀드렸듯, 시장조성 데스크는 물리적으로 다른 기업에 위치해 있으며, 시장조정 데스크의 목표는 비트멕스 플랫폼과 더 광범위한 자본 시장에 대한 유동성을 제공하는 것입니다.

– BitMex 최고경영자 겸 공동 창립자, Arthur Hayes

비트멕스의 첫 옵션 상품: 상향식 수익 계약과 하향식 수익 계약 (UPs and Downs)

저희는 비트멕스의 첫 옵션 상품을 여러분께 선보이게 되어 매우 기쁩니다: 상품의 이름은 UPs (상향식 수익 계약)와 Downs (하향식 수익 계약)입니다. 이 상품의 출시는 플랫폼 개발사에 한 획을 그을 것입니다. 선물, 스왑 그리고 옵션 상품을 통해 비트멕스는 암호화폐 산업에 관한 모든 종류의 파생상품을 제공한다는 목표를 실현해 나가고 있습니다.

비트멕스 상향식 수익 계약과 하향식 수익 계약 상품 개발 계기

UPs 또는 상향식 수익 계약 (Upside Profit Contracts)과 DOWNs 또는 (Downside Profit Contracts)는 콜 옵션 그리고 풋 옵션과 유사합니다. 비트멕스의 가장 큰 장점 중 하나는 커뮤니티와의 연계성을 통해 고객의 의견을 들을 수 있다는 점이며, 암호화폐 산업의 최신 기술이 발전함에 따라 고객들은 저희에게 위같은 상품 개발에 대한 요청을 해왔습니다.

상품 출시 시점을 현재로 정한 이유

지난 12개월 동안의 비트코인 파생상품 거래 유동성은 극적으로 변화해왔습니다. 또한, 비트멕스 XBTUSD 무기한 스왑은 현재 암호화폐 거래 산업 내에서 가장 많이 거래되고 있는 상품이며, 일평균 거래량은 미화 수 십억 달러로 추산됩니다.

실행 가능한 옵션 상품과 같은 비선형 (non-linear)상품 출시 이전의 선형 상품 (무기한 스왑, 선물 상품)에는 충분한 유동성이 있어야 했습니다. XBTUSD 상품과 분기별 비트코인 / 미화 달러 상품의 유동성 변화 내역을 고려할 때, 저희는 성공적인 옵션 상품의 출시를 위해 충분한 유동성 확보가 필요하다는 점을 깨달았습니다.

가상 투자 시나리오

현재 비트코인이 미화 1만 달러에 거래되고 있고, 여러분은 이번 주 말까지 비트코인 가격이 10% 오른 미화 1만 1천 달러가 될 것이라고 예상할 경우를 가정해봅시다. 그러나 비트코인 가격이 목표 가격만큼 오르지 않을 경우, 여러분은 가격에 대한 노출성을 원하지 않을 것이며, 일주일 동안의 현물 가격 변동에 관계없이 목표 가격 달성 이전에 포지션은 청산될 것입니다. 예를 들어, 가격이 미화 5천 달러까지 하락했다가 결산일 이전에 미화 1만 2천 달러로 상승한다면, 투자자들은 수익을 얻게되고 포지션 또한 청산되지 않을 것입니다.

따라서 여러분은 공매수 포지션을 취하면서 목표 가격이 결산일 이전에 미화 1만 1천 달러 이상이 되기를 바랄 것입니다. 상향식 수익 계약은 위같은 희망사항을 구현한 상품입니다. 그러나 이러한 옵션 행사권 (optionality)은 여러분이 옵션의 매도자 (seller)에게 지불하는 프리미엄의 댓가라고 할 수 있습니다.

투자자의 순공매수만이 가능한 이유

순공매도 (unhedged, 헤지 축소) 옵션은 무제한 손실로 인한 잠재적인 재정 파탄에 이를 수 있는 가장 쉽고 빠른 방법입니다. 비트멕스 거래자의 마진은 플랫폼 내의 입금액 (deposit)에 따라 제한됩니다. 이에 따라, 옵션 매도자가 잠재적 손실에 대해 적절한 대책을 내놓지 못하면, 대중화된 손실 시스템이 마련되어야 할 것입니다. 따라서 저희는 옵션 매도자가 상향식 또는 하향식 수익 계약의 완전한 명목상 그리고 개념상(notional)의 가치를 공개할 것을 희망합니다.

비트멕스는 매도자들을 위한 레버리지를 제공하지 않기 때문에 자본적 관점에서 시장 형성을 위해 매우 많은 비용이 들어간다고 볼 수 있습니다. 이에 따라 작은 스프레드를 많은 거래량으로 보충하기 위해 저희 비트멕스는 비트멕스에 제공되는 계약에 따라 지속적으로 큰 규모의 계약을 이끌어가는 시장 조성자 (anchor market maker) 혹은 기관만이 옵션의 매도를 할 수 있다는 내용의 협약을 맺었습니다.

많은 분들이 비트멕스가 단일 시장 조성 기관과 제휴를 맺었다는 점에 대한 우려를 표하지만, 이에 대한 장점이 될 수 있는 몇 가지 고려해 볼만한 사항들이 있습니다:

  1. 아래에서 설명드리겠지만, 거래 엔진의 과부하 현상의 원인 중 하나는 비트멕스에 현재 상장된 상품의 시세를 계속해서 업데이트하는 다수의 시장 조성자들이 있기 때문입니다. 이는 거래 엔진 용량의 많은 부분을 소모합니다. 저희 비트멕스는 거래 엔진의 처리 능력이 어느정도 안정될 때 까지는 과부하 문제를 악화시키는 새로운 상품의 상장을 하지 않을것입니다. (예시: 저희가 다수의 분기별 알트코인 선물 계약 상품을 상장 폐지한 이유도 소모되는 엔진 용량 대비 상품 거래 규모가 작았기 때문입니다.) 따라서 단일 시장 조성자가 상향식과 하향식 수익 계약 상품의 시세를 정한다해도 그것이 거래 엔진에 미치는 영향은 미미할 것입니다.
  2. 상향식 그리고 하향식 수익 계약 상품은 완전 마진 상품이어야 합니다. 다시 말해, 상품의 매수자 (buyers)는 완전 프리미엄을 지불해야 하고 매도자 (sellers)는 마진 내 옵션의 완전한 개념상 혹은 명목상의 가치를 공개해야 합니다. 이는 결산 가격에 상관없이 매수자와 매도자의 포지션이 모두 청산되지 않음을 의미합니다. 만약 이 계약이 실물 화폐로 결산 (settle)될 경우, 매수자는 항상 수익을 보장받게 됩니다. 또한 이는 지속적으로 큰 규모의 계약을 이끄는 시장 조성자들이 특정 고객의 청산을 목적으로 상향식 혹은 하향식 수익 계약 시장을 조정할 수 없음을 의미합니다.
  3. 지속적으로 큰 규모의 계약을 이끄는 시장 조성자들은 활성 시장 (tight market, 빈번한 거래를 통해 매수와 매도 가격의 차이가 작게 나는 시장)을 유지할 의무가 있고, 이를 통해 매수자들은 계약 기간 동안 언제든 원하는 때에 거래를 시작 및 종료할 수 있습니다. 저희는 유동성 확장에 주력하고 있으며, 넓은 시장과 빈 주문장은 비트멕스의 이익과 부합하지 않는다고 생각합니다.
  4. 상향식 그리고 하향식 수익 계약 상품에 관한 여러분의 질문에 부응하기 위해 저희는 해당 상품에 몇 가지 변화를 줄 예정입니다. 지속적으로 큰 규모의 계약을 이끄는 시장 조성자들은 다른 제 3자보다 빨리 상품 구조를 새롭게 조정할 것입니다. 이는 해당 상품의 출시가 성공적이지 못했으며 이에 따라 유동성을 보완해 재출시 될 것임을 의미합니다.

거래 엔진 성능 향상을 위한 비트멕스의 노력

저희 비트멕스의 우선적인 관심사는 거래 엔진의 성능 개선입니다. 이에 대해 자세한 내용을 담은 기사인  비트멕스 기술 개선 및 확장: 제 1부, 에서 비트멕스의 최고기술책임자인 Samuel Reed 는 저희가 현재 직면한 문제들과 이를 해결하기 위해 어떤 노력을 하고 있는지에 대해 자세히 설명했습니다. 저는 이 보고서에서 그 중 몇 가지에 대해 다시 한 번 짚어보고자 합니다.

위 같은 문제들은 서버 추가와 더 많은 기술자를 채용하는 것 정도로 간단히 해결되지 않습니다. 거래 엔진은 위험성 검사와 각 주문내역, 포지션, 거래, 가격 변동을 통한 연산으로 제한되는 거래처리용량을 가지고 있습니다. 이를 통해 저희는 100배의 레버리지를 가능케하는 플랫폼의 일관성을 정확하게 유지시킬 수 있습니다. 저희는 비트멕스가 경험했던 특이한 문제를 해결하기 위한 두 갈래의 양면적 전략을 고안해냈습니다.

  1. 엔진의 효율성을 위해 현존하는 많은 기능들을 최대한 활용할 것입니다. 저희는 일주일 단위로 거래 용량을 늘렸습니다. 그러나 소비하고 남은 잔여 용량은 엔진 기능 향상에 대한 요구가 증가함에 따라 매우 빠르게 소모되었습니다.
  2. 처음부터 다시 엔진을 재설계함으로서 위의 문제들은 해결될 수 있으며, 이에 따라 더 많은 상품과 사용자가 과부하 문제를 겪지 않아도 됩니다. 이 작업은 현재 진행중이며, 짧은 시간안에 끝낼수는 없습니다. 하지만 저희 비트멕스는 문제 해결을 위해 최선을 다하고 있습니다.

저는 비트멕스가 충분한 엔진 용량을 확보할 때까지 엔진 성능에 악영향을 미치는 어떠한 상품도 상장시키지 않을 것임을 다시 한 번 강조하고 싶습니다.

또한, 저희는 가장 많은 거래 엔진 용량을 차지하는 API 사용자들에 대해 면밀히 조사하고 있습니다. 비최적화 시세 (non-optimal Quote) / 거래 비율 (Trade ratios)을 수반한 거래자에 대한 API 비율 제한은 곧 현실화될 것입니다. 저는 최고경영자로서 거래자들에게 비트멕스 플랫폼의 유동성이 가진 장점을 이해시키는 일이 얼마나 힘들었는지를 기억하고 있습니다. 그 일은 저를 괴롭게 했고 유동성 확보를 간절히 바라는 모든 사람과 같이 이 문제의 해결책을 찾는 일에 몰두하게 했습니다.

새로운 상품이 출시되어도 비트멕스는 결코 과부하 문제에 대해 간과하거나 무시하지 않을 것입니다. 반대로 저희는 1년 후에 매우 성공적이었던 XBTUSD와 같은 상품을 만드는 것을 목표로 계속해서 새로운 상품을 테스트하고 출시해 나갈 것입니다.

여러분이 위에서 언급한 문제를 해결할 수 있는 능력을 가진 유능한 인재라면, 저희는 기꺼이 여러분의 의견에 귀 기울이고 여러분을 채용하여 함께 일할 것입니다. 구인 공고란 혹은 이메일로 문의해주시면 저희 비트멕스의 임원진이 여러분들의 자격과 제안 사항을 꼼꼼히 검토할 것입니다.

– Arthur Hayes, 비트멕스 최고경영자 및 공동 창립자

비트멕스 기술 확장 및 개선: 1부

안녕하세요! 저는 비트멕스의 최고기술책임자인 Samuel Reed 입니다.

비트멕스가 설립된 후 지난 4년 동안의 시간은 저희에게 믿기 어려울 정도로 아주 놀라운 여정이었습니다. 설립 초창기에 저희 중 그 누구도 비트멕스 플랫폼이 성공할 것이며 2018년의 비트코인 / 미화 달러 거래의 주도권을 잡게 되리라고는 전혀 상상하지 못했습니다.

비트멕스가 설립된 2014년 부터 현재까지 비트멕스 플랫폼은 일평균 거래규모가 미화 3십억 달러에 이를 정도로 성장했습니다. 비트멕스의 주력 상품인 XBTUSD는 현재 전세계의 그 어떤 암호화폐 상품보다 더 많이 거래되고 있습니다. 저희는 5개 국어를 통해 전세계의 고객들에게 서비스를 제공하고 있으며 비트멕스 플랫폼은 비트코인 가격 예시 (price discovery, 가격을 미리 알려주는 기능)와 유동성을 갖춘 최고의 거래 플랫폼으로 거듭나고 있습니다.

비트멕스 팀은 거래 처리용량의 증가와 3차원 솔리드 모델링 기술 기반의 이동식 서비스 제공 그리고 업계 최고의 엔지니어들로 기술팀을 구성하기 위한 최선의 노력을 해왔습니다. 저희는 현재의 성공에 도취되어 승리의 월계관을 쓰는 것에 만족하지 않았습니다.
정반대로: 그 어느 때보다 바쁜 시간을 보냈습니다.

저희는 비트멕스가 어떻게 만들어졌고 어떻게 운영되는지 파악하고자하는 경쟁사들이 비트멕스 커뮤니티에 접속하는 것을 환영합니다. “적을 알고 나를 알면 백전백승이다”1 라는 속담처럼 말이죠.


이제부터 본격적으로 제 이야기를 시작해보겠습니다.

출처: russellfreeman.com

2014년 저는 코딩 관련 교육을 하는 홍콩의 General Assembly의 코딩 부트캠프 (bootcamp)에서 웹 개발 자문단 자격으로 연설을 하게되었습니다. 주최 측은 졸업을 앞둔 학생들에게 전문가로 일하는 것이 어떤건지 보여주고 싶어했습니다. 저는 제 이력에 대해 이야기 할 기회를 갖게 되었습니다: 저는 소프트웨어 엔지니어가 얼마나 많은 역량을 갖추어야하는지를 강조하며 몇몇의 소기업과 스타트 업 그리고 정부 기관에서 쌓은 커리어에 대해 이야기했습니다.

그 때, 뒤쪽에 앉은 다소 시끄러운 학생이 질문을 해왔습니다: “초기 자본금이 부족한 스타트 업이 제대로 된 최고기술책임자를 찾는 방법은 무엇인가요? 선생님께서는 이렇게 경쟁이 치열한 상황 속에서 어떻게 훌륭한 인재들을 모으셨나요?”

저는 “음, 좋은 질문이지만 질문에 대한 답은 냉정하게 들릴수도 있겠군요,” 라고 말했습니다. “자본금이 없다면 확실하게 보증된 일들과 대비되는 심각한 위험요소들에 직면하게 될 겁니다. 편안하고 재원이 풍부한 대기업에서 미화 2십만 달러 혹은 그 이상의 급여를 포기하고 일주일에 80시간 또는 그보다 많은 시간을 일해야하는 회사를 선택하는 숙련된 개발자가 과연 있을까요?”, “자본금이 부족한 상태에서 그런 인재를 모으려면 더 나은 조건들에도 불구하고 위험을 감수할만큼 학생의 아이디어를 신봉하는 멍청하고 무능한 사람을 찾아야 할겁니다.” 라고 말했습니다. 저는 그 학생에게 행운을 빌어주었고 강연은 계속되었습니다.

그 학생은 강연이 끝난 뒤 저에게 찾아와 비트코인 파생상품 거래소를 만들고 싶다고 말했습니다. 저는 알고있었습니다: 앞에서 말한 부족하고 무능한 사람이 바로 제 자신이었기 때문에 비트멕스의 최고경영자이자 공동 창립자인 Arthur Hayes와 완벽한 비즈니스 파트너가 될 수 있었다는 사실을요.

충분한 자본금 없이 저희는 6개월 동안 알파 온라인 (alpha online, 자산운용 전문가들이 주식종목, 정보 등을 실시간으로 분석해주는 온라인 서비스)을 통해 흐름을 파악한 후, 가상 거래소와 관련된 어떠한 규칙도 없는 비트멕스 모의 투자대회를 개최했습니다. 대회 동안 지켜야 할 규칙이 없었기 때문에 (동시에 여러 개의 계정을 만드는 것을 제외하고) – 거래소 사이트를 해킹한 참가자가 우승을 차지했습니다. 그 당시 저희는 사이트의 취약점 발견에 대한 상금으로 몇 개의 비트코인을 우승자에게 수여했지만, 그 밖의 다른 심각한 문제는 발생하지 않았습니다.

아내에게는 안타까운 일이지만, 제가 크로아티아에서 신혼여행 중이던 2014년 11월 24일, 비트멕스 거래소가 런칭되었습니다. 거래소를 위해 함께 힘써준 Ben 과 Arthur도 홍콩에서 함께 이를 기념했습니다. 아래 두 개의 사진에 초창기의 거래 인터페이스의 모습이 담겨있고, 런칭 이후의 초기 트롤박스 메시지도 확인하실 수 있습니다.

2014년 11월 24일, 드브로브니크, 크로아티아.
2014년 11월 24일, 홍콩.

 


그 당시 모든 프로젝트는 설계와 동시에 상품이 되었습니다. 2014년 초, 암호화폐 생태계는 대규모 거래소인 Mt.Gox의 파산으로 인한 충격에 휩싸였습니다. 현재와 달리 당시 쟁점은 “작업증명방식 (proof of work)” vs 지분증명방식 (proof of stake)가 아닌 소위 “잔고증명방식 (proof of reserves)” 이라 불리는 것이였습니다 – 이 단어를 구글링하여 조회수가 높은 게시물의 타임스탬프 (timestamps)를 살펴보십시오. 이 당시, 비트멕스 거래소 런칭에 관한 게시물이 레딧 (Reddit, 소셜 뉴스 웹사이트로 사용자의 up 혹은 down 투표를 통해 게시글이 메인 페이지에 올라가게 된다)에서 가장 많은 up 표를 얻었습니다.

비트코인 거래소 운영 시 제 1 원칙은 언제나 “어떤 상황에서도 비트코인을 잃지 말라.” 입니다.

이 규칙은 저희가 비트멕스에서 하는 모든 일에 적용됩니다. 물론, 현재 비트멕스의 운영방침에도 빠짐없이 적용되고 있습니다: 저희는 다중 서명(multisig)을 통한 모든 거래에 항상 콜드 월렛 (cold wallet, 온라인이 아닌 오프라인 상태의 지갑)을 사용하고 있으며 블록체인 상의 3BMEX 거래 내역을 통해 이를 확인하실 수 있습니다. 무려 1,250일 동안 내내 (!), 2~3일을 제외하고 저희는 일일 출금 내역을 확인하고, 위험성을 점검하고, 서명 내역을 넘겨 다음 거래 당사자가 서명할 수 있도록 하고, 최종적으로 전송이 이루어지도록하는 작업을 해왔습니다.

그 당시, 저는 사용자들이 위와 같은 방식을 선호하지 않을 거라고 생각했습니다. 사실, 비트코인은 여러 측면에서 기존의 화폐 시스템보다 훨씬 많은 장점을 가지고 있었습니다. 물론 단점도 있었죠. 지속적인 감시를 요하는 암호화페의 보관 및 관리업무에 대한 문제는 아직 해결되지 못했습니다. 저는 비트멕스의 사용자가 이에 대해 인지하고 있다고 생각합니다. 거래소 런칭 초창기에 저희는 출금 시간에 대해 엄청난 항의를 받았습니다. 하지만, 거래 규모 기준으로 전세계에서 가장 큰 거래소인 저희 비트멕스는 현재 위와 같은 항의를 거의 받지 않습니다. 사람들은 알고있습니다 – 자신의 예치금(deposit)을 이 같은 방식으로 관리하는 것이 쉽지 않다는 것을 말이죠. 저희 비트멕스는 편리성이 아닌 안전성을 위해 이 같은 방식을 사용하고 있습니다.

2014년의 비트멕스 거래소.

2014년은 비트멕스 설계를 위한 밑거름이 된 한 해였습니다. 저는 프런트엔드 (frontend) 설계자로서의 경험을 바탕으로 ReactJS 프로그래밍 언어을 선택했고 비트멕스는 이를 기반으로 런칭된 첫 번째 거래소가 되었습니다. 이는 2018년 현재까지도 투자자들에게 수익을 배당하는데 도움이 되고있는 좋은 선택이었습니다.

저희는 또한  kdb+/q 기술로 매칭과 마진 거래 엔진을 설계한 처음이자 – 지금까지도 아마 거의 유일한 – 거래소일 것입니다. kdb+/q 기술은 통상 대규모의 시계열 데이터 (time-series data)의 처리를 위해 사용되었습니다. 이 기술은 비트멕스에 꼭 맞는 기술입니다. 또한, 유연하고 매우 정확한 SIMD 명령어를 사용해 거래처리속도를 높였습니다. 저희는 Kdb+ 기술의 유연성과 빠른 속도를 통해  같은 시간안에 2번의 상품을 제공할 수 있었습니다: 낮은 레버리지의 인버스 상품과 콴토 선물 상품에서 높은 레버리지의 상품까지 그리고, 높은 레버리지의 선물 상품에서 비트멕스 주력 상품인 XBTUSD 무기한 계약 상품까지 말이죠. 이것은 비트멕스 구성원들의 땀과 혁신적인 생각 그리고 유연한 태도의 결과물이며, 저희는 이를 매우 자랑스럽게 여기고 있습니다.


이제, 이 기사의 제목을 다시 한 번 상기하면서 더 자세한 내용으로 들어가보겠습니다. 현재 비트멕스의 일일 거래액은 미화 6십 5억 달러에 달합니다. 가장 최근의 1분간  최고기록은 미화 3천 5백 달러였으며, 이는 2016년 4월 한 달 동안의 총 거래액 보다 높은 수치였습니다.

위 그래프에서 강조 표시된 2016년 3월의 XBTUSD의 거래규모는 미화 1만 6천 달러였으며, 현재 XBTUSD의 거래 규모는 단 1분만에 2배로 치솟았습니다.

아래의 도표는 전반적인 내용을 다루는 글에서 보통 생략되는 단기간 및 장기간 동안의 월별 거래액을 상세하게 나타낸 것입니다:

kdb+와 같은 훌륭한 기술을 활용하고 있음에도 성장세가 더딘 이유를 이해하려면 비트멕스가 다른 거래소와의 차별화를 위해 하고 있는 노력들에 대해 살펴볼 필요가 있습니다.

100배의 레버리지는 많은 사람들로부터 “미쳤어? 정말이야?” 부터 “어떻게 100배의 레버리지가 가능할까?” 와 같은 반응을 이끌어냈습니다. 이는 비트멕스의 공동창립자와 보안관련 최고 책임자인 Ben Delo의 훌륭한 재무설계 능력덕에 가능한 일이였습니다. 보안관련 최고 책임자인 Ben은 성실하고 똑똑한 수학자이며, 거래를 위해 완벽한 수학적 모델을 설계했습니다. 해당 모델은 지속적인 감시와 빠른 거래 처리가 가능한 일관성을 갖춘 시스템이였습니다. 비트멕스 엔진 내의 거래내역은 분실되지 않으며, 사용자의 잔고는 0이하의 음수로 하락하지 않습니다. 또한 다른 거래 플랫폼에서 흔히 일어나는 버그로 인한 오류는 세부 사항에 섬세하게 신경을 쓴 비트멕스에서 절대 발생하지 않습니다. 시장평균가 / 적정가격, 가중치 기반 자동자산청산 (ADL) 시스템, 무기한 계약 펀딩 비율 그리고 실시간 분리 (live isolated) / 교차 리마지닝 (remargining, 최소 증거금 요건 충족을 위해 추가적으로 자금을 넣는 것)은 비트멕스 거래소 런칭 이전에는 존재하지 않았던 참신한 개념입니다.

비트멕스 엔진의 지속적인 일관성 (consistent coherency)은 100배의 레버리지를 가능케했습니다. 이전부터 신속성이 충분히 검증된 Kdb+ 기술을 통해 저희는 모든 포지션의 가격 변동을 빠짐없이 리마지닝 (remargining)할 수 있었습니다. 이 기술은 0.5%의 유지마진을 위한 박빙의 경쟁에서 살아남을 수 있게 할 뿐만 아니라 비트멕스 발전을 위한 안전성과 빠른 속도를 제공합니다. 비트멕스 보험 기금은 비트멕스 상품의 결산 (settlement)을 보장해주며, (해당 기사 작성일 기준) 미화 5천 만 달러에 상응하는 비트코인 6,149개를 보유하고 있습니다. 반면, 경쟁사들은 20배의 낮은 레버리지를 제공함에도 불구하고 보험 기금에 10개가 채 되지않는 한 자릿수의 비트코인만을 보유하고 있습니다.

비트멕스는 거래 처리속도를 위해 안전성을 포기하지 않을것입니다. 저희는 사용자의 자금 안전성과 거래에 대한 신뢰가 가장 중요하다고 생각합니다. 하지만, 저희는 비트멕스 사용자 뿐만 아니라 모든 사람들의 의견에도 귀기울이고 있습니다: 빠른 거래를 원하신다면, “시스템 과부하” 메시지에서 자유로워지고 싶다면, 저희가 여러분의 희망사항을 현실로 만들어드릴 수 있습니다.

2017년 말부터 비트멕스 팀은 엔진 성능 개선을 최우선 과제로 설정하고 이에 전념해왔습니다. 업계 최고의 전문가들로 구성된 비트멕스 팀은 고성능의 엔진을 설계해왔고, 지금도 계속 설계중에 있습니다. 설계팀은 앞으로 100배 더 늘어날 거래 규모에 대비하여 거래처리용량 (capacity)을 확보하기 위해 노력하고 있습니다.


2부에서는 다음의 내용을 심도있게 다룰 예정입니다:

  • 비트멕스 거래 엔진이 주문과 리마지닝을 처리하는 방법
  • 실시간 메시지가 비트멕스 시스템에서 사용자의 브라우저로 전달되는 방식
  • 비트멕스가 업계에서 가장 우수한 API 공급을 위해 API 우선 설계 (API – first design)를 어떻게 이용하는가
  • 중요 지점, 최고치 vs 기준치 부하 (load) 및 코너 케이스 (corner case, 정상적인 작동 절차를 벗어난 경우)를 보여주는 실적 및 성과 도표 (Performance charts)
  • “시스템 과부하” 메시지의 결함 및 생성 방식

마지막으로 3부에서는 다음의 내용을 다룰 예정입니다:

  • 2017년 이후 거래처리용량의 증가를 보여주는 성과 및 실적건 수
    • 지난 몇 달동안 비트멕스가 이뤄낸 엄청난 진전과 비트멕스가 충족시켜야하는 요구 사항의 증가
  • 사업 로드맵과 Q2 관련 현안 사업
  • 온라인 파생상품 거래에 대한 비트멕스의 미래 비전

비트멕스 성공에 이바지한 모든 분들께 감사의 말씀을 전합니다. Ben과 Arthur 그리고 저는 다른 어떤 기업보다도 비트멕스의 일원이 된 것을 행운이라 생각하고 있습니다: 비트멕스의 고객, 직원 그리고 시장 잠재력은 한마디로 업계 최고 수준이라 생각하고 있기 때문입니다.

트위터 @STRML_를 통해 저에게 직접 문의하거나 텔레그램 STRML으로 문의하실 수도 있습니다. 그 밖에 저는 가끔씩 훌륭한 피드백을 주시고 수 년간 비트멕스를 응원해주신 거래자 커뮤니티인 Whalepool TeamSpeak 에서 거래자들과 이야기를 나누기도 합니다.


비트멕스 거래소가 런칭된 드브로브니크의 한 아파트 창문을 통해 바라본 평범한 풍경. 

1 – 스타십 트루퍼스는 이 당시 소프트웨어 개발에 대해 다른 경쟁사들보다 한 발짝 앞선 시각을 가지고 있었습니다.

암호화폐 거래의 빛과 그림자

암호화폐 역사상 기억에 남을만한 12월 이후, 암호화폐는 시장이라 불리는 성난 마차를 타고 험난한 여정을 거쳐왔습니다. 변동성은 장엄한 수준이었지만, 다수의 사람들에게 가격 변동은 손익에 부정적인 영향을 끼쳤습니다. 이로 인해 큰 손실을 입은 거래자들, 헤지 펀드 그리고 ICO 발행자들은 최신 정보를 얻을 수 있는 암호화폐 커뮤니티를 어지럽혔습니다. 일관성 혹은 특정한 상관관계가 없어 마치 황금 낙원 (El Dorado)과 같은 암호화폐 수익은 여전히 많은 사람들을 새롭고 흥미로운 이 여정에 동참시키고 있습니다.

20명 중 단 2명만이 성공한다

제 링크드 인 (LinkedIn, 기업들이 신규 시장 개척과 바이어 발굴에 주로 사용하는 세계 최대의 비즈니스 전문 SNS) 수신함은 새로운 암호화폐 헤지 펀드를 출시를 알리는 최소 1개 이상의 메시지로 매일 채워집니다. 여러 대중 매체들은 1분기 말까지 출시 및 등록된 암호화폐 헤지 펀드 중 단 몇 백개 만이 성공했다고 보도했습니다.

이러한 펀드 중 대다수는 공매수만이 가능합니다. 이는 해당 펀드 매니저들이 많은 보수를 받으며 가장 높은 베타값을 가진 주식을 찾아 그를 매수함 (beta chaser)을 의미합니다. 이 베타값에는 문제가 없지만 여러분 스스로가 알파값을 만들어낸다고 착각할 때, 처참한 결과가 뒤따를 것입니다.

미화 수 천 달러 혹은 수 백만 달러를 기꺼이 투자한 사람들은 이제 투자 결과를 기다리며 보수적인 청교도 시대에 외도를 이유로 간통을 뜻하는 Adultery의 A를 가슴에 억지로 새긴 소설 ‘주홍글씨’의 여주인공 헤스터 프린 (Hester Prynne)이 그러했듯, 주홍색 숫자 (scarlet numbers)를 바라보고 있습니다. 그러나 헤지 펀드 매니저인 제 친구들에게 확인해 본 결과, 펀드 기금 모음 과정은 예상보다 느리게 진행되고 있었습니다.

한 단계 수준 높고 능력있는 펀드 매니저들은 SAC 캐피털 어드바이저스 (SAC Capital Advisors)의 회장이자 세계적인 펀드 매니저인 스티븐 코헨 (Steve Cohen)의 뒤를 따르려 노력할 것입니다. 위의 매니저들은 대체적으로 성공했지만, 그 중 몇몇은 암호화폐 시장에서의 위기 관리가 빈틈없이 꼼꼼하게 이루어지지 않으면 파산한다는 것을 몸소 깨달았습니다. 온갖 종류의 불운은 별 볼일 없이 낮은 수익으로 돌아올 것이며, 스프레드 거래에서 요구되는 마진 (margin requirements)에 대한 지급불능 상태는 스프레드 거래 실패를 위한 확실한 방법 중 하나입니다.

최근 주목받기 시작한 30조원의 헤지 펀드를 운용중인 제 2의 존 폴슨 (John Paulson)을 꿈꾸는 많은 사람들은 일관성 없고 변동성이 높으며 이동해야 할 방향으로 “흘러가지” 않는 시장 특성 상 암호화폐 거래가 쉽지 않다는 것을 깨달았습니다.

멀어져버린 꿈, ICO

이제 모든 기술팀들은 ICO를 위한 전략을 갖추어야합니다. 만일, 평범한 소액 투자자들이 겉만 번지르르한 웹사이트와 그럴듯한 백서만을 믿고 수 십만개의 이더리움을 투자한다면, 여러분은 희석화되지 않은 (un-dilutive) 즉, 가치가 전혀 떨어지지 않고 그대로인 투자자들의 자금을 건네받아야 합니다. 현재 넘쳐나는 ICO의 홍수는 계속되고 있고, 2017년 ICO를 통해 발행된 암호화폐들은 정가보다 낮은 가격으로 거래되고 있습니다.

저는 ICO가 기술 프로젝트 자금을 모으기 위한 혁신적인 방법이라고 생각하며, 소량의 비트코인 혹은 이더리움을 보유하고 있고 인터넷 접속이 가능한 사람이라면 누구든 성공적인 ICO 프로젝트에 참여할 수 있어야 한다고 생각합니다. 그러나 이와 반대로 ICO는 인맥을 통해 투자자를 모집하는 연고 모집의 방식으로 변질되어 왔습니다.

ICO 거래 규모는 점점 커졌고, 이에 따라 흉물스러운 선물 토큰 판매 방식인 SAFT (Simple Agreement of Future Tokens, 투자가 이루어지는 시점과 토큰 배분 시점을 분리하여 당국의 규제를 피해가는 ICO 방식)가 필요하게 되었습니다. 여러 ICO 팀들은 SAFT 방식으로 ICO를 실행하여 퍼블릭 ICO (public ICO)를 통해 사적인 목적의 거래 (private deal)를 하는 소액 투자자들을 규제에서 자유롭게 했습니다. 텔레그램 (Telegram) 역시 전문 투자자를 위해 SAFT 방식의 ICO를 실행함으로써 미화 2십억 달러 이상의 수익을 올렸습니다. 물론, SAFT 방식을 통해 이득을 본 사람들에겐 잘 된 일이지만 저희는 그것이 진정한 ICO 라고 생각하지 않습니다.

전통적인 벤처 캐피탈 투자자 (VC investors)들은 SAFT를 선호했습니다. 고전 TV 시리즈인 Alphabet soup와 아주 비슷했기 때문입니다. SAFT 방식을 통해 유동성 높은 이벤트를 아주 빨리 선점할 수 있고 이는 전통적인 벤처 캐피탈 투자자들이 거래소 내의 소액 투자자들에게 휴지조각이 된 토큰을 떠넘길 수 있음을 의미합니다. 그러나 휴지조각이 되어버린 토큰의 수가 너무 많아 시장은 이를 모두 감당할 수 없었습니다. 이에 따라 ICO 시장은 불황을 겪었고 마치 신과 같던 이더리움도 시장 내에서 사라지게 되었습니다.

다수의 신규 토큰 투자자들은 소액투자자들의 도움없이도 이러한 문제를 찾아낼 것이고, 모래 언덕을 따라 풀기 어려운 난제들을 그냥 지나쳐 갈 것입니다. 그러나 불행히도 신규 투자자들의 보너스로 인해 이 문제점들이 시장에 즉시 나타나게되고, 결과적으로 수익의 일부를 요구할 수도 있습니다.

하지만 이것은 “ICO는 죽었다” 라는 시장의 울부짖음이 아닌, 기본과 초심으로 돌아간다면 ICO가 이전의 영광을 되찾을 수 있음을 의미합니다. SAFT에 반대하는 ICO 팀은 공정하고 더 대중적인  퍼블릭 토큰을 출시할 것이며 이는 ICO 시장을 되살릴 것입니다. 매우 성공적으로 진행될 가능성이 있는 프로젝트는 아직도 여럿 있지만, 대부분의 토큰들은 언제나 그러했듯 가치없는 종이조각이 될 것입니다.

모든 시장에서 거래하라

금융관련 언론매체는 암호화폐를 사랑합니다; 암호화폐에는 연민을 자아내는 페이소스가 있고 아주 흥미로운 인물들이 등장하기 때문입니다 (저는 아역배우 출신으로 이더리움과 이오스 개발 단계부터 지원 및 투자한 브록 피어스를 특히 좋아합니다). 빨리 부자가 될 수 있는 투자상품을 찾는 독자들은 암호화폐 관련 보도를 집어 삼킬 듯 하나도 빠짐없이 읽어나갑니다. 확률론에 기반해 말씀드리면: 암호화폐 동향을 파악하기 위해 블룸버그 (Bloomberg)를 구독한다 해도 암호화폐와 관련없는 본업은 절대 그만두지 마시기 바랍니다.

1분기에 시장이 20만에서 6만으로 급락한데는 여러 이유가 있습니다. 미화 세금 관련 매도, 규제 관련 FUD (Fear – 공포, Uncertainty – 불확실성, Doubt – 의심), ICO 불황, 무력함에 대한 굴복은 모두 타당한 이유입니다. 위 이유들은 1년 안에 20배 이상 가치가 상승한 자산은 석연치 않은 부분을 확실하게 바로잡는 절차가 필요하다는 명백한 사실에 적용되었습니다.

아무런 가치 변화가 없는 자산에 대해 쉽게 납득할 경제부 기자는 존재하지 않을 것입니다. 모든 현상에는 이유가 있기 마련이고, 이것이 편집장에게 그럴듯하게 들리기만 한다면 기자들은 온갖 종류의 복잡하고 어려운 용어들을 보도할 것입니다.

최고의 암호화폐 거래자는 상승장과 하락장 모두에서, 나아가 최신 시장과 변동성 심한 시장 모두에서 거래할 수 있는 사람들입니다. 그러나 저는 이런 유형의 사람들을 거의 만나보지 못했습니다. 가장 성공한 거래자들은 자신만의 거래 방법을 가지고 있으며 현재 시장 구조가 이와 부합하지 않을 경우, 거래를 하지 않습니다.

시장의 변동성이 심할 경우, 미화 1만 달러가 급격히 폭락한 후에 시장은 미화 6만 달러에서 10만 달러 범위 내에서 형성 및 거래됩니다. 비트코인의 정수는 이 범위가 아주 크다는 것이며, 급격히 변동한다는 것입니다. 경험 많은 거래자에게 변동성 높은 시장은 매우 값진 노다지가 될 수 있습니다.

가만히 앉아 텔레그램 채팅방을 바라보거나 레딧 (Reddit)의 /r/bitcoinmarkets 페이지를 읽는 것이 엄청난 이윤을 얻는 데 충분하다고 생각하는 분들께 ‘귀하의 손실에 유감을 표합니다. (SFYL, Sorry For Your Loss)’ 라고 말씀드리고 싶습니다. 거래자들을 계속해서 시장으로 불러들이는 것은 실질적 보상을 받게 하는 그들의 노력입니다. 암호화폐 시장이야 말로 세상에 단 하나뿐인 진정한 자유 자산 시장입니다. 이는 시장 내의 모든 거래자들을 흥미진진하게 만들어야하며, 여러분이 람보르기니를 몰거나 Dom P.의 기차를 주문하고 싶을 때 위 같은 거래자 한 명이 꼭 필요합니다.

추신. 위에서 언급한 ‘기차’가 무엇인지 모르시면, 클럽에서 주문해보시고 그것이 지폐 다발과 함께 등장할 때 여러분의 심장박동을 느껴보시기 바랍니다.

천국을 향하여

천국과도 같은 햄튼스 (미 버지니아주의 도시), 프랑스의 리베라 또는 발리로 출발하기 전에 또 다른 분기가 기다리고 있습니다. 1분기는 대학살과 같았고, 2분기는 어지럽던 분위기가 정리되고 탄탄 (consolidation)해지는 분기가 될 것입니다.

규제가들은 우리를 겁먹게 했고, 가격 폭락은 우리에게 핵공격과 같았습니다. 그러나 마지막까지도 미화 5천 달러 선은 무너지지 않았습니다. 비트코인은 아직 살아있고 시장은 여전히 변동성 있으며 그 어느 때보다 많은 사람들이 암호화폐, 디지털 토큰 그리고 ICO가 무엇인지 알고 있습니다. 이는 순수히 긍정적인 신호입니다.

현재 실 거주지에 위치한 주식 거래소에 등록된 것 보다 더 많은 사용자가 다수의 암호화폐 거래소에 등록되어 있습니다. 암호화폐 시장에서의 거래 수요는 거래소의 사용자 수용력을 넘어섰습니다. 암호화폐는 원래 있던 자리에서 이동하지 않기 때문에 디지털 공간을 완전히 안전하고 편안하게 느끼는 사람들은 주식과 고정 수입보다 암호화폐 투자를 선호할 것입니다.

저는 향후 3개월 동안의 암호화폐 가격 변화를 알 수 없지만, 저의 직감은 감상적인 (sentiment) 변화가 일어날 것이라 말하고 있습니다. 다음으로 넘어야 할 관문은 미화 1만 달러 돌파가 될 것입니다. 미화 1만 달러 선을 유지할 수 있을까요? 유지한다면 얼마나 오래할 수 있을까요? 이 목표가 달성된다면 미화 2만 달러 돌파를 향한 여정은 계속될 수 있을 것입니다.

2018 펀딩 평균 회귀 전략 (Funding Mean Reversions 2018)

가장 강력하고 확실한 투자 전략 중 하나는 평균 회귀 (mean revision, 평균치를 기준으로 등락을 반복하다 다시 제자리를 찾는 현상) 입니다. XBTUSD 스왑 상품의 특성은 8시간 마다 공매수와 공매도가 바뀌는 펀딩 비율이며, 이 비율은 지난 8시간 동안의 현물 지수에 대한 스왑에서 측정된 프리미엄 또는 디스카운트를 기반으로 계산됩니다. 측정과 발표 그리고 자금 지불 사이의 긴 시간 간격을 통해 펀딩 비율은 예측력을 갖게 되었습니다.

펀딩 비율의 목적은 역경향 (counter-trend) 포지션의 거래자를 끌어들이는 것입니다. 시장이 하락장일 경우, 역경향 거래 포지션을 가진 이들은 자금을 지불하여 공매도를 할 것이며 상승장일 경우,  자금을 지불하여 공매수를 할 것입니다. 이러한 거래 경향은 한동안 계속될 것입니다. 일례로, 거래자들은 시장 장세가 달라지기 직전에 펀딩이 절대치까지 상승한다는 것을 알고 있습니다.

지난 해 9월, 저는 다음과 같은 간단한 평균 회기 펀딩 전략에 대해 발표했습니다. 펀딩 비율이 양수값이면, 펀딩 수수료가 부과되기 전에 XBTUSD를 즉시 공매도하시고 펀딩 수수료를 지급받은 뒤 8시간 후에 해당 포지션을 종료하십시오. 펀딩 비율이 음수일 경우, 펀딩 수수료가 부과되기 전에 XBTUSD를 즉시 공매수하시고 펀딩 수수료를 지급받은 뒤 8시간 후에 해당 포지션을 종료하십시오. 거래 시점에 대한 여러분의 기준에 따라 수익은 양수가 됩니다.

저는 1년치가 조금 넘는 데이터 (2017년 3월부터 2018년 4월)를 가지고 평균 회귀 전략을 사용한 거래의 역대 수익 내역을 계산해보았습니다. 그 결과 트레이딩 트리거 (trading triggers)는 양수와 음수 평균값에서 1, 2 떨어진 표준 편차에서 발생했음을 알 수 있었습니다. 정확한 결과치는 아래의 표를 참고해주시기 바랍니다:

시그마 (Sigma) – 평균치에서 떨어져있는 표준 편차의 수입니다.

카운트 (Count) – 펀딩 비율이 음수일 때, 음수 펀딩 비율과 양수 펀딩 비율에서 각각 시그마 값보다 높거나 낮아지는 현상이 관측되는 횟수입니다.

% Passes – 카운트 샘플 설정 (Count sample set) 시 관측의 횟수를 백분율로 나타낸 것으로 시그마가 음수일 경우, 8시간 뒤의 수익은 양수이고; 시그마가 양수일 경우, 8시간 후의 수익은 음수입니다.

누적 펀딩 (Cumulative Funding) – 카운트 샘플 설정 (Count sample set)에서 관측된 펀딩의 총액으로 시그마가 음수일 경우 여러분은 XBTUSD의 공매수 포지션을 유지하여 펀딩 수수료를 받을 것입니다. 따라서 누적 펀딩 (Cumulative Funding)이 음수라 해도, 이를 수익으로 배당받을 수있습니다.

누적 XBTUSD 수익 (Cumulative XBTUSD Return) – 카운트 샘플 설정 (Count sample set) 관측 후 8시간 뒤의 총 수익입니다.

누적 수익 (Cumulative Return) – 상기의 평균 회귀 전략을 통해 여러분이 얻을 수있는 수익의 정도이미, XBTUSD 거래를 통해 얻을 수 있는 펀딩 순수익입니다.

% of Total Observations – [카운트 (Count) / 총 관측 횟수 (Total Number of Observations)]

매우 간소화된 이 전략을 통해 최대의 수익을 올릴 수 있는 범위는 1과 2 시그마 절대 범위 (Sigma absolute ranges)이며, 이는 근본적으로 타당한 전략입니다. 펀딩이 최고치에 달하면, 역경향 거래가 계속되며 이는 여러분의 거래 계획을 망쳐버릴 것입니다. 독자들이 보기에 비트코인은 부익부 빈익빈 현상이 두드러지는 매우 감성적인 시장입니다.

가격 랠리 혹은 투매 (dumping)가 계속될 때 펀딩의 상승세는 완화됩니다. 이 때 시장 흐름의 변동 가능성 또한 높아집니다. 그리고 펀딩 수수료를 배당받을 수 있는 곳에서 역경향 거래가 이루어지며, 투자 방향은 가장 수익성이 높은 쪽으로 변화합니다.

여러분 가운데 더 수준높은 통계학자들은 XBTUSD 펀딩 비율을 중심으로 훨씬 혁신적이고 미묘한 차이를 가진 전략을 개발해 낼 것이며, 여러분께서는 비트멕스의 퍼블릭 API를 통해 상기 분석에 사용된 데이터를 자유롭게 이용하실 수 있습니다. 해당 연구는 냉철하고 분석적인 성향의 거래자들에게 비트코인 시장에는 아직 수많은 희망이 남아있음을 증명했습니다.