2018년 12월 17일, 2019년 3월 분기별 ADA, BCH, EOS, ETH, LTC, TRX 및 XRP의 선물 계약 상품이 출시됩니다:
같은 날, 2019년 6월 분기별 비트코인 선물 계약 상품이 출시됩니다:
블록멕스를 기억하세요? 이 회사는 수년 간 절뚝거리며 맥없이 버텨왔습니다. 이들은 다양한 비즈니스 모델을 시도했지만 그 중 어떤 것도 수익을 가져다 주지 못했습니다. 하지만 이 부분은 크게 문제가 되지 않습니다. 벤처 캐피탈 회사들은 계속해서 이 회사에 현금을 쏟아 부을 것이고, 이로 인해 회사의 가치평가는 계속 상승할 것입니다. 블록멕스의 대표는 새로운 방안을 내놓았습니다. 최근 열린이사회 회의에서 있던 대화를 들어보겠습니다.
Billy – Billy는 블록멕스의 CEO입니다. 그는 블록멕스의 전직 대표가 해임을 당한 후에 합류했습니다. 현금의 대부분을 공급하는 벤처 캐피탈 회사인 The Blind Fund는 더 나은 경영을 할 것으로 예상되는 Billy를 지지하며 전직 대표를 해임하였습니다.
Kaiser Soze – The Blind Fund의 무한책임사원 (general partners) 중 한 명.
Kaiser Soze – Billy씨, 앞으로 나아갈 회사의 추동력을 위해서 무엇을 할 것입니까? 4년이 지났지만 블록멕스는 여전히 수익이 나고 있지 않습니다. 회사로써는 새로운 무언가를 해야 할 때인 같습니다.
Billy – 음, 저에게 새로운 방안이 있습니다. ICO는 치명적입니다. 해당 프로젝트들은 쓰레기이고 규제당국은 이를 혐오합니다. 그렇다면 Securities Token Offerings의 약자인 STO (증권형 암호화폐공개) 는 어떨까요?
Kaiser Soze – 더 자세히 말씀해주시기 바랍니다.
Billy – 좋아요, 그럼 일단 여러분이 부동산의 일부를 사고 싶다는 상상을 해보시길 바랍니다. 그리고 나서 여러분은 토큰으로 표시되는 일부 소유권을 거래할 수 있습니다.
Kaiser Soze – 저를 옛날 사람이라고 하셔도 좋습니다만, 그것이 곧 부동산 투자 신탁 (REIT) 이 아닌가요? 전 세계 대부분의 주식 시장에는 이미 유사한 상품이 있습니다.
Billy – 하지만 REIT (부동산 투자 신탁)가 블록체인 상에 있을까요? 또한 타이틀의 기록을 보관하기 위해 분산원장기술을 사용할까요?
Kaiser Soze – 아니요, 하지만 해당 상품들은 현재 하루에 수십억 달러에 거래되고 있고 전 세계 거의 모든 지역의 중개인과 쉽게 거래할 수 있습니다.
Billy – 아직 이해를 못하신 것 같습니다. 만일 토큰이 이더리움 프로토콜처럼 블록체인 상에 존재할 수 있다면, 저축할 곳이 없는 불쌍한 북한의 투자자들처럼 누구에게든지 어디에서나 도움을 줄 수 있습니다. 그들은 토큰을 소유할 수 있게될 것입니다.
Kaiser Soze – 정말 누구든지요?!! 이것이 증권인 게 확실한 거죠, 그렇죠?
Billy – 네, 그렇습니다.
Kaiser Soze – 이는 해당 상품들이 규제된다는 것을 의미하고, 대부분의 곳에서 거래소는 일종의 면허가 필요합니다.
Billy – 네, 맞습니다.
Kaiser Soze – 현존하는 거래소에서 이미 소유하고 있는 것과 같은 면허를 말씀하시는 거죠?
Billy – 맞습니다.
Kaiser Soze – 그리고 매칭 엔진을 작동시키는 기술 스택도 규제당국의 승인을 받아야 하는거죠?
Billy – 맞습니다.
Kaiser Soze – 그럼 동일한 클라이언트 베이스를 얻기 위해 동일한 기술을 복제하고, 동일한 면허를 취득한다는 말씀이신가요?
Billy – 맞습니다.
Kaiser Soze – 좋습니다, 승산이 있어 보이네요. 저희는 계속해서 돈을 쏟아 부어 양으로 승부할 수 있습니다. [The Blind Fund 사는 그들이 선호하지 않는 사업에서 총 마진이 음수인 경우를 한 번도 경험한 적이 없습니다.]
Billy – 바로 그것이 제 생각입니다. 모든 사람들이 STO 와 그 미래에 대해 이야기하고 있습니다. STO의 또 다른 유형은 신생 기업의 주식을 공모하는 것입니다.
Kaiser Soze – 이것이 IPO 시행과는 어떻게 다른가요?
Billy – 요즘 많은 회사들이 비상장 (private) 상태로 운영되고 있는데, 특히 중소기업들에게는 IPO를 시행하는 데 드는 비용 및 규제 준수 비용이 매우 큰 부담입니다. 소규모 기술 회사들이 몇몇 유형의 주식을 판매하여 자금을 조달할 수 있는 방법이 있어야 합니다.
Kaiser Soze – 이런 회사들이 큰 수익을 올릴 수 있을까요? 저는 이 회사들이 수익성 없는 회사라고 생각합니다.
Billy – 이들은 큰 수익을 올릴 필요가 없을 뿐만 아니라, 감사를 받은 계좌 또는 투자자를 위해 그 어떤 것도 설명할 의무가 없을 것입니다.
Kaiser Soze – 와, 정말 놀랍습니다. 이 STO가 대차대조표 상에 어떻게 들어맞을까요?
Billy – 그 부분은 아직 확실하지 않습니다.
Kaiser Soze – 전통적인 금융 이론은 현금 흐름이 없기 때문에 이 토큰은 무용지물이라고 이야기 하고 있습니다.
Billy – 이 봐요 Kaiser. 우리는 이미 이 일을 경험해보았습니다. 전통적인 금융은 죽었습니다. 저희는 새로운 패러다임에 들어왔습니다. 너무 반대만 하지 말아주십시오.
Kaiser Soze – 알겠습니다. 하지만 만일 증권처럼 주식을 팔고 있다면, 국가 규제당국에 등록해야 하지 않을까요?
Billy – 쉬..아무에게도 말하지 마세요. 저희는 이것을 어떻게든 끼워 맞출 생각입니다. 저희는 블록체인 또는 분산원장기술을 사용하기 때문에 앞서 언급한 규칙은 적용되지 않습니다. 가장 좋은 부분은 투자자들에게 그들이 실제로 아무런 권리도 없는 것을 살 때 이 점을 고지해줌으로써, 저희는 어떠한 법적 책임으로부터 자유롭다는 것입니다.
Kaiser Soze – 와, 이 블록체인이라는 것, 매우 흥미롭습니다! 뭐든지 가능하네요.
Billy – 정말 그렇죠? 아마도 저희가 할 수 없는 유일한 건 수익적인 면에서 양수가 될 수 없는 것입니다.
Kaiser Soze – 그 부분은 걱정하지 마세요. 저는 똑똑한 사람들의 수 보다 많은 현금을 가진 목마른 사막의 사람들을 알고 있습니다. 그들은 저희를 실망시키지 않을 것입니다.
최근 열린 폴리 포켓 투자자의 날에 어떤 이야기가 오갔는지 함께 들어보시죠..
폴리 포켓은 폴리 포켓 캐피탈의 자산관리 파트너 사이며, 자금 투자는 토큰으로만 가능합니다.
Schmuck는 폴리 포켓 자금의 투자자입니다.
Polly – 투자자의 날에 오신 여러분, 환영합니다. 2018년은 저희 자금에 어려움이 많은 한 해였지만, 현재 저희는 장기적으로 훌륭한 수익을 낼 자신이 있습니다.
Schmuck – 수익창출능력에 관해 말하자면, 폴리 포켓 자금 현황에 대한 더 실질적인 정보를 알 수 있을까요?
Polly – 좋은 질문입니다. 아시다시피 저희는 저희의 자금 보유 현황을 정확히 공개하지 않습니다만 조금의 정보는 드릴 수 있습니다. 저희 자금은 상장 토큰과 비상장 토큰 두 가지로 나누어져 있습니다.
Schmuck – 그런데 상장 토큰과 비상장 토큰은 어떤 의미가 있습니까? 저는 귀사의 규제가 자금이 증권거래소와 같이 2차 시장에서 거래되는 토큰에만 투자하도록 허용하는 줄 알았습니다.
Polly – 음, 그건 사실입니다. 하지만 저희는 몇몇의 엄청난 거래를 보았고 그 후로 저희만의 사이드 포켓 (side pocket, 호주머니)을 하나 만들었습니다. 이 안에는 저희가 투자한 모든 pre-ICO 거래가 들어있습니다.
Schmuck – 흠…그렇다면 귀사는 기본적으로 자금 규제에 상관없이 투자하고 싶은 곳에 얼마든 투자할 수 있는 거군요?
Polly – 한마디로 말하면, 맞습니다.
Schmuck – 정말 대단하군요. 비유동적이고 상장되지 않은 토큰의 가치를 평가하는 방법은 무엇입니까?
Polly – 아시다시피 대단한 인맥덕에 저희는 일반 소액 투자자들이 몰려들기 전에 먼저 거래를 할 수 있습니다. 해당 토큰의 대부분의 신규 구매는 마지막 라운드에 이루지며 저희는 통상적으로 70%에서 90%의 할인 혜택을 받습니다. 그 다음 마지막 라운드의 가격으로 토큰의 가치를 매깁니다.
Schmuck – 그렇다면 1달러를 투자했을 때, 마지막 라운드에서 전체 유동자금 (total float)의 아주 작은 부분일 수 있는 10달러에 판매되면 10배의 수익을 기록하는 것입니까?
Polly – 맞습니다.
Schmuck – 그렇다면 이는 저에게 10배 가치만큼의 자산관리 수수료 (management fee)가 부과된다는 뜻입니까?
Polly – 그렇습니다.
Schmuck – 귀사의 유동성 토큰 포트폴리오는 올해 큰 성과를 거두었죠?
Polly – 맞습니다.
Schmuck – 그렇다면 현재 귀사가 관리 중인 자산 (AUM, Asset Under Management)은 사이드 포켓 속 거래의 가격 표기를 위해 엄청난 속도로 빠져나가겠군요. 제가 2차 시장이 없는 가격이 10배 오른 비유동성 토큰에 2%를 투자해도 실제로 해당 토큰이 언제 상장될 것인지에 대한 것은 알 수 없겠군요.
Polly – 음, 제가 생각한 것 보다 훨씬 심각하게 들리긴 하지만, 선생님의 말씀은 본질적으로 옳습니다.
Schmuck – 유동성도 없고 정확한 상장 시점도 알 수 없는 현재의 가치평가 방식에 변화를 줄 생각은 없습니까?
Polly – 없습니다. 저희는 여기에 엄청난 가치가 있고 그 가치가 마지막 라운드 가격에 반영된다고 생각합니다. 당사의 토큰 전문가 팀은 이러한 것들의 가치를 평가하는 방법을 아주 잘 알고 있습니다.
Schmuck – 만약의 얘기지만 사이드 포켓 투자에 지불된 자산관리 수수료가 투자자 자본의 전체 가치를 소비해 버릴수도 있습니다. 이 때, 제가 상환을 원한다면 어떤 일이 발생할까요?
Polly – 먼저 저희의 유동성 토큰을 매도할 것입니다. 하지만 자본 풀이 텅 비고나면, 저희는 선생님의 요청을 들어드릴 수 없을 것입니다.
Schmuck – 여러 프로젝트들의 이자를 매도할 다른 방법은 없습니까? 시도해 보신적은요?
Polly – 법적으로 불가능합니다. SAFT 조항을 보면 토큰 상장 이전에는 이자를 송금할 수 없다고 명시되어 있습니다.
Schmuck – 그렇다면 지금 당신은 마치 제가 노도 없이 물살이 센 계곡에 있는 것 처럼 곤경에 처해있다고 말하고 있는 거군요?
Polly – 음.. 저라면 그렇게 표현하지는 않겠어요. 저희는 때때로 유동성과 관련된 문제를 겪을 뿐이죠.
솔직한 이야기
비트멕스 리서치 팀은 미화 5천만 달러 이상을 모금했으나 아직 상장하지 않은 토큰 리스트를 제작했습니다.
위 거래들은 엄청난 가치평가를 지니고 있으며 가장 추앙받는 다수의 토큰 펀드들은 거대한 양으로 나누어집니다. 그러나 이러한 거래가 언제 2차 시장에 나타날 지는 미지수입니다.
엄청난 토큰 공급량을 고려했을 때, 이런 쓰레기같은 토큰을 구매할 사람이 있을까요?
이러한 투자액을 마지막 라운드 가격으로 표기할 수 있을까요?
SAFT 이자를 매도하려는 자금에 대한 비공식 보고서가 있는데 보고서에 따르면 제공된 가격은 마지막 라운드 가격보다 훨씬 낮았습니다.
2019년은 다수의 기금 모금 프로젝트에게 바로미터의 한 해가 될 것입니다. 여러분은 1년 동안 무언가를 잘못된 수준으로 가격을 매길 수도 있습니다. 하지만 이 미터는 1월 1일 새롭게 시작됩니다. 이 기간이 시장에 오면, 여러 자금 프로젝트들이 가지고 있는 엄청난 손실을 숨기기 위한 속임수도 사라질 것입니다.
뉴욕에 위치한 성 패트릭 성당에서 엿들은 이야기입니다.
유다는 이더리움 개발자이고 지금까지 운이 좋지 못했습니다. 그는 지금 성당에서 고해성사를 하고 있습니다.
신부는 주교입니다.
유다 – 신부님, 제가 죄를 지었으니 용서해주십시오. 마지막 고해성사를 한 지 1년이 지났습니다.
신부 – 언제든 환영입니다, 신도님. 신도님께서 어떤 죄를 지었는지 말해주실 수 있으신지요?
유다 – 음.. 신부님께서도 알다시피, 저는 이더리움 개발자입니다. 하지만 저는 다른 신에게 거짓 증언을 한 것 같습니다.
신부 – 그가 과연 누구였을까요? 악마, 사탄 그 자체였을까요?
유다 – 아니요, 신부님. 저의 믿음이 흔들렸습니다. 저는 탈중앙화에 대한 믿음이 있었습니다.
신부 – 예? 제가 제대로 이해하고 있는지 모르겠군요. 좀 더 자세히 설명해 주시겠습니까?
유다 – 저는 이더리움 개발자입니다. 아시다시피, 그것은 전세계에 걸쳐있는 가상 컴퓨터입니다. 저는 이더리움 프로토콜을 이용하면 그 어떤것도 탈중앙화 시킬 수 있다고 믿었습니다. 그리고 저는 특히 주식과 같은 금융자산 거래에 관심이 있었습니다.
신부 – 흠, 그렇군요. 하지만 탈중앙화된 주식시장은 어떻습니까?
유다 – 음, 누구든지 어디서든 주식을 거래할 수 있습니다. 뉴욕증권거래소나 나스닥과 같은 전통적 거래소에서 거래가 가능하고 또는 정부로부터 승인을 받을 필요가 없습니다. 또한 누구나 자신의 프로젝트를 통해 주식을 전세계 모든 이들에게 판매할 수도 있습니다. 한마디로, 모든 사람에게, 모든 곳에 진정한 재정적 자유가 있는 것입니다.
신부 – 이단적 행위군요. 신도님께서는 엔젤 투자자, 뉴욕증권거래소, 그리고 나스닥을 빼앗을 계획이셨군요. 신도님께서는 우리 주님과 그 조직들과의 관계를 다룬 좋은 책을 참고하지 않으셨습니까?
유다 – 네, 참고했습니다. 하지만 저는 탈중앙화된 전세계적인 컴퓨터인 이더리움을 이용했기 때문에 우리의 주님과 구세주께서 크게 꺼려하거나 신경쓰지 않을것이라 생각했습니다.
신부 – 신도님, 신도님께서는 복음서를 자세히 읽지 않으셨습니다. 특히 Howie에 대한 복음서를 읽지 않으셨군요.
유다 – 저는 제 변호사들이 복음서에 정통하다고 생각했습니다. 그들은 이더리움이 탈중앙화 되었기 때문에 Howie의 복음서는 적용되지 않을 것이라 말했습니다.
신부 – [슬픈 표정으로 고개를 젓는다] 저의 마지막 설교에서 저는 주님의 자녀들이 특히 브리오니정장을 입고 하얀 교회의 신발을 신는 거짓 선지자들에 대해 경계해야 한다고 설교했습니다. 흰 구두를 신은 변호사들은 신도님의 마음이 아닌 오직 자신들의 주머니를 채우는 데만 급급하기 때문이지요.
유다 – 오, 저는 그것을 미처 생각하지 못했습니다. 저는 특별석에서 하룻밤을 보낸 후 숙취에 시달렸습니다. 저희는 ICO를 축하하고 있었습니다.
신부 – 오, ICO였군요. 저는 악마의 앞잡이에 맞서 철야농성을 이끌고 있습니다. 하지만 신도님, 개인적으로 ICO를 런칭하고 이윤을 얻었다면, 신도님의 프로젝트는 어떻게 탈중앙화 되어 있습니까? 진정으로 탈중앙화된 프로젝트에는 식별가능한 리더가 없고 프로젝트 운영을 통해 이익을 얻는 단체도 없습니다.
유다 – 저는 방금 제 방식이 잘못 되었다는 것을 깨달았습니다.
신부 – 주님이 신도님을 어떻게 회개하게 하셨습니까?
유다 – 주님은 저에게 죄를 용서받기 위해서는 많은 돈을 내야 한다고 명하셨습니다.
신부 – 그것이 주님께서 신도님을 소위 감옥으로 알려진 소돔과 고모라로 보내는 것 보다는 나은 것 같습니다.
유다 – 맞습니다, 저는 우리 주님의 자비에 영원히 감사드리는 바입니다.
신부 – 저는 신도님께서 이를 통해 배운점이 있어 기쁩니다. 우리의 주님은 자비로우십니다. 하지만 주님의 왕국을 위협하는 자들은 맹렬히 공격하실 것입니다.
신부 – 우리의 주님과 구세주께 기도합시다. 아버지와 성령의 JAY CLAYTON (미 증권감독위원회 SEC 위원장)의 이름으로.
저희는 봉제 장난감 선인장을 바라보며, 문득 누군가가 0의 탈중앙화를 시도해 보았을까라는 생각을 갖게 되었습니다. 나중에 저희는 Meltem에게 메시지를 보내고 대화를 하면서 2018년의 어리석음에 대해 다음과 같은 발상이 떠올랐습니다.
저희는 이 글을 0의 개념에 바치고자 합니다. 저희는 미래를 보았고 비록 많은 암호화폐 투자자들이 아직 이 어림수의 가치를 알지 못할지라도, 곧 익숙해질 것입니다.
2018년 11월 16일 16:00 UTC (한국시간 기준 11월 17일 오전 1시)부터, 금년도 12월 28일 만기 예정인 비트멕스의 비트코인 캐시 / 비트코인 선물 계약 상품, BCHZ18는 공정가격 표시 모드로 전환됩니다.
2018년 12월 28일 만기되는 비트멕스 비트코인 캐시 / 비트코인 선물 계약 상품인 BCHZ18에는 추가적인 공지가 있기 전 까지 최종가격 보호 모드가 적용됩니다.
10년이 지난 지금도 비트코인은 살아남았지만, 생태계는 여전히 심각한 취약점을 안고 있습니다. 암호화폐 관련 사업에서 미화 달러를 처리하고 승인할 수 있는 은행 계좌를 확보하고 유지하는 일은 매우 어렵습니다. 이 약점이 넘어야 할 산은 스테이블코인에 대한 업계의 요구입니다.
스테이블코인은 두 개의 진영으로 분류됩니다. 이 중 선두주자인 테더 코인은 얄팍하게 위장된 미화 달러 금융자산펀드입니다. 또 다른 진영은 복잡한 수학 및 의사 행동 경제학을 이용하여 얄팍한 속임수를 끝내고 실제 미화 달러 보유를 시도하는 “암호화폐들” (Maker / Dai, Haven, Basecoin 등)입니다.
미화 달러 기반 은행
현재 진행 중인 과장되고 비현실적인 테더 코인의 멜로드라마는 미화 달러 기반의 금융기관을 확보하고 유지하는 것의 어려움을 잘 보여줍니다. 거래자들은 비트코인과 다른 쓰레기코인 (shitcoins)을 미화 달러와 교환하고 싶어합니다. 암호화폐-대-암호화폐 페어는 때때로 유동적이지만, 우리 모두는 여전히 이를 달러 기반으로 생각합니다. 따라서, 이러한 페어를 제공할 수 있는 거래소는 이를 제공할 수 없는 경쟁 거래소보다 우위를 점할 것입니다.
테더 코인은 비트코인과 이더리움 블록체인에서 이전된 미화 달러 기반의 금융자산 토큰이기 때문에 참신한 면이 있습니다. 테더 코인 기관은 테더 코인을 생성 및 상환할 수 있는 사람들을 위해 테더 코인 1개의 가치가 미화 1달러의 가치와 동등하도록 충분한 양의 미화 달러를 보유하고 있는 것으로 보입니다. 이전에 암호화폐-대-암호화폐 페어만을 제공한 거래소는 코인-대-미화 달러 페어를 제공하여 테더 코인을 은행과 거래하는 번거로움을 없앨 수 있었습니다.
테더 코인에 대한 수요는 계속 있지만, 문제는 현금을 어디에 보관해야 하는가 입니다. 테더 코인은 여러 관할 구역에서 은행과의 우호적인 관계를 맺고 이를 잃기도 했습니다. 테더 코인에 관한 일련의 사건들을 들여다 본 다른 사람들은 자신들의 인맥을 이용하는 것이 더 나은 대안일 수 있다고 결론내렸습니다. 그 결과 우리는 지금 Gemini, Circle 그리고 itBit과 같은 다양한 거래소가 제공하는 테더 코인의 쌍둥이들을 만날 수 있습니다.
명목상으로는 스테이블코인, 실질적으로는 금융자산펀드
금융자산펀드 (Money market funds)는 올바르게 작동하는 금융 시스템에 매우 중요합니다. 개인과 기관은 단기적으로 잉여 현금을 쌓아두고 수익을 회수합니다. 금융자산펀드는 유동성이 높은 채무상품에 투자합니다. 단기 국채, 신용도가 높은 기업들에 의해 발행된 상업성 증권 및 단기 은행 대출이 금융시장 펀드가 보유할 증권의 일부입니다.
금융자산펀드는 매우 낮은 위험성을 목표로 합니다. 이들의 가장 중요한 특징은 1 테더 코인 = 1 미화 달러와 같이 항상 액면가를 유지한다는 것입니다. 2008년 글로벌 금융위기 동안, 일부 금융자산펀드는 “액면가 밑으로 하락할” 위기에 처해있었습니다. 위험성이 낮은 부채는 높은 위험성으로 되돌아왔습니다; 유동성은 고갈되고 투자자들은 너도 나도 투자에서 손을 떼기 시작했습니다.
오늘날 테더 코인과 이와 유사한 원리의 쌍둥이 코인들은 어딘가에 있는 은행에 코인 1개에 대한 미화 1달러가 있다고 단언합니다. 일부 프로젝트 기획자는 그들의 은행 파트너 사의 이름을 댈 수 있지만, 일부는 그렇지 못합니다. 따라서 투명성의 수준은 전통적인 금융자산펀드와 비교하여 매우 낮습니다.
암호화폐 업계 내에서의 다른 주요 차이점은 스테이블코인이 이자를 지급하지 않는다는 것입니다. 금융자산인 스테이블코인의 실질적인 수익 요인은 순이자 마진입니다. 미래의 막대한 수익 잠재력이 없다면 암호화폐 생태계에 미화 달러 기반의 은행을 유치해야 하는 번거로움을 겪을 필요가 있을까요?
금리가 오르면, 이는 스테이블코인 수완가의 순이익이 됩니다. 부도덕한 수완가들은 더 위험한 채무상품에 투자하면서 미화 달러를 현금으로 보유해야 한다고 주장할 것입니다. 최악의 말썽꾼들은 Jon Corzine (전직 골드만삭스 CEO, MF GLOBAL CEO로 잘못된 투자 선택을 하여 MF GLOBAL을 파산시킴)을 잡아당겨 끌어 올리는 것은 물론, 그들이 얻을 수 있는 가장 부실한 융자를 매입할 것입니다.
만일 여러분이 이러한 금융자산인 스테이블코인을 하나라도 보유하고 계신다면, 다음 사항을 확인해 보시기 바랍니다:
중앙 은행에 대한 꿈
다른 한 그룹의 기획자들은 “여러분은 단 1달러도 예비금으로 보유하지 않고 달러에 고정된 코인을 생성할 수 있습니까?” 라고 질문했습니다.
실물화폐인 달러의 대체재는 수학, 행동 경제학 그리고 암호화폐입니다. 이러한 프로젝트에 엄청난 양의 비희석화 (non-dilutive)된 자금이 필요한 이유는 쓰레기코인에 문제가 생겨 액면가 밑으로 하락할 때, 기획자 (promoter)는 가격 고정력을 회복하기 위해 하드달러 (hard dollars), 비트코인, 또는 이더리움을 사용해야 하기 때문입니다.
이러한 프로젝트 중 다수는 규칙 기반의 디지털 중앙 은행 설립을 원합니다; 하지만 이들이 한 일이라고는 복잡하고 지루한 백서를 이용해 물리적 현금 즉, 실물화폐의 필요성을 모호하게 한 것입니다.
가장 중요한 사실은 이들이 최후의 수단의 구매자 역할을 하기 위해 자금을 모으고 있다는 것입니다. 이것이 사실이 아니라면 프로젝트를 위한 수억 달러 상당의 투자자 자금은 필요하지 않을 것입니다. 만일 수학과 행동 모델링이 계획대로 된다면, 코인은 천천히 AUM (관리 하에 있는 자산)으로 누적되고 시간이 지남에 따라 가격 고정이 유지되어야 합니다.
저는 어떤 프로젝트든지 간에 이들이 모금한 모든 돈을 돌려주고, 순전히 수학적 가치를 바탕으로 코인을 출시할 수 있는지에 대해 이의를 제기하고 싶습니다. 저는 제 의견을 선뜻 받아들일 사람은 거의 없을거라 생각합니다.
저희는 이 코인들의 가격 고정을 무너뜨릴 수 있는 적절한 시기를 엿보며 입맛을 다시고 있는 George Soros (40년 가까이 퀀텀 펀드를 운용해 온 금융인, 20세기 최고의 펀드매니저) 모방자들이 있을 거라고 확신합니다. 이를 지켜보는 것은 매우 영광스러운 일일 것입니다.
그레샴의 법칙 (Gresham’s law, 가치가 낮은 것이 가치가 높은 것을 몰아내는 현상)은 지켜질 것입니다. 정직하고 투명한 운용자가 있는 금융자산인 축적된 스테이블코인은 AUM (관리 하에 있는 자산)의 대부분을 차지할 것입니다. 중앙 은행을 갈망하는 이들의 사촌들 즉, 그들과 비슷한 길을 가는 이들은 믿을 수 없는 사이비 과학과 오만함의 무게에 짓눌려 허우적거리게 될 것입니다.
무기한 스왑 파생상품의 구조는 매력적입니다. 본 상품의 거래는 마진 거래의 방식과 동일하므로 간단합니다. 대부분의 소액 투자자들은 마진 거래 방식에 익숙합니다. 저희는 이 포스팅의 표지만으로 누구든지 신종 파생상품 (exotic derivative)을 거래하게 만들 수 있습니다.
“콴토 (quanto)는 기초가격이 단일통화로 매겨지는 동시에 다른종류의 통화로 일정한 금리기준으로 결산되는 유형의 파생상품입니다. 이같은 상품은 환리스크 (exchange rate risk)없이 외환자산에 대한 노출성을 원하는 투기 및 투자자들에게 매력적인 상품입니다.” – Wikipedia
ETHUSD 스왑 상품은 전세계에서 가장 유동성 높은 ETH/USD 거래 상품이 되었습니다. 해당 상품을 통해 투기자들은 이더리움 또는 미화 달러를 다루지 않고도 ETH/USD 상품의 위험성을 거래할 수 있습니다. 모든 비트멕스의 계약과 마찬가지로, ETHUSD 상품의 마진 및 결산통화는 비트코인입니다. 이는 거래의 여러 부분을 단순하게 유지시켜 줍니다.
ETHUSD 상품이 상장되었을 때, 저는 독자들에게 콴토 파생상품의 역학에 대해 설명했습니다. 복습 차원에서 블로그에 올라와 있는 콴토 파생상품을 선택한 이유와 콴토 무기한 스왑 계약 헤징을 다시 읽어보시기 바랍니다.
ETHUSD 상품 출시 이후, 이더리움의 가격이 폭락했습니다. 이러한 하락장 속에서 많은 거래자들은 펀딩 비율이 음수에 머무를 것으로 예상했습니다. 이는 논리적으로 일리가 있는 말입니다.
시장이 하락장이므로 마진에 대한 압박은 매도 측에 있어야 합니다. 그러나 상품 출시부터 현재까지의 누적 펀딩 비율은 양수를 기록했습니다. 양수의 펀딩 비율은 공매수 포지션 측에서 공매도 포지션 측에 펀딩 수수료를 지급해야 함을 의미합니다.
저의 가설은 양수의 펀딩 비율은 곧 퀀토의 위험 프리미엄을 의미한다는 것이었습니다. 저는 비트멕스 리서치 팀 분석가 중 한 명에게 한 가지 테스트를 요청했습니다:
1단계
8월 9일부터 10월 22일까지 펀딩 수입을 벌어들이기 위해 여러분은 ETHUSD (명목상의 100 XBT 가치를 지닌) 상품을 매도하고 미화 달러로 이더리움을 구매하여 헤징했습니다.
2단계
매 시간마다 순 비트코인 손익 (net Bitcoin PnL)을 재계산하여 미화 달러에 대한 노출성을 헤징합니다.
3단계
테스트 기간 동안 미화 달러 기반의 순수익을 포트폴리오에서 계산합니다.
4단계
해당 기간 동안 ETHUSD 스왑 상품에서 공매도 포지션을 취해 얻은 (지불한) 총 순자금을 더해줍니다.
결과
펀딩 비율이 양수가 아니였다면, 여러분은 비트코인 손익을 헤징하여 미화 46,779.73 달러의 손실을 입었을 것입니다. 그 이유는 여러분이 공매도와 상관관계에 있기 때문입니다. 지난 몇 달 동안 XBTUSD 상품과 ETHUSD 상품의 상관관계는 상승하였습니다.
지불받은 순 자금 지급액 (net funding payments) 미화 46,010.85 달러를 더하면, 여러분의 거래는 손익 평형을 이루게 됩니다. 이 과정에서 여러분은 델타 헤징을 위해 31.94 ETH를 매수하고 손익 헤징을 위해 43.83 XBT의 공매도 포지션을 누적했습니다. 이를 통한 결론은 펀딩 비율이 양수로 유지되더라도 해당 자금은 콴토의 위험 프리미엄을 상쇄시켜준다는 것입니다.
상관 관계가 상승하고 있으므로 거래자들은 콴토의 손익으로부터 수익을 얻기 위해 현물 가격 이상으로 ETHUSD 스왑 상품의 가격을 올릴 것입니다. 양수의 펀딩 비율을 통해 시장 균형을 이룰 수 있습니다.
이는 오랜 보유 기간 동안에 걸쳐 도출해 낸 사실입니다. 여러분의 순손익은 흑자일 때도 혹은 적자일 때도 있었습니다. 위의 표를 통해 이 거래에서 누적된 손익의 시계열 데이터를 알 수 있습니다. 표에서 볼 수 있듯 시장은 때때로 해당 스왑 상품의 가격을 잘못 책정하는 경우가 있습니다.
6개월이 채 안되어 ETHUSD 스왑 상품의 가격 책정이 완벽에 가깝게 이루어졌다는 것은 매우 놀라운 일입니다. 하지만 비트코인과 이더리움의 변동성은 모두 하락했습니다. 저는 변동성이 보통 수준을 회복할 경우, 두려움 많고 탐욕스러운 거래자들이 ETHUSD 스왑 상품을 조정된 콴토의 공정 가격에서 멀리 내쫓을 것으로 예상하고 있습니다.
한 물 가기 전 까지 사람들은 너도나도 유행을 따릅니다. 인간은 미래를 쉽게 예측할 수 없습니다. 저희는 어제의 수익을 이용해 선형적으로 때로는 비선형적으로 미래를 예측하며, 세상은 완벽하게 짜여진 곡선을 따라 움직인다고 믿습니다.
늘 그렇듯 시장 경기가 침체될 때, 우울한 비트코인들은 시장의 자취를 따라 남겨집니다. 2017년은 환희의 해였던 반면; 2018년은 우울한 한 해가 이어지고 있습니다. 최악인 점은 여러분의 2018년 보너스를 아는 것입니다. 보너스는 스와치 (Swatch) 시계 하나를 겨우 살 정도가 될 것입니다.
이쯤 되면 저희 암호화폐 거래자들은 더 잘 알아야 하지만, 절대 깨닫지 못합니다. 시장 가격은 최고치인 미화 2만 달러에서 70%까지 하락할 수도 있지만 거래자들의 기분에 따라 비트코인은 무의미하고 무가치한 것이 될 수도 있습니다.
손실을 입은 거래자들은 이에 대해 맹렬히 비난합니다. 그들은 주로 트위터 (Twitter), 텔레그램 (Telegram), 레딧 (Reddit) 및 다른 소셜 미디어 플랫폼에서 화를 내며 비난을 하곤 합니다. 거래자들이 인지할 수 있는 사소한 모욕감은 트럼프 당선 이후의 힐러리 지지자들보다 이들을 더 폭력적으로 만드는 계기가 될 수 있습니다.
이것이 바로 하락장의 불행입니다.
저희는 이미 하락장을 경험해 보았습니다
비트멕스 리서치 팀의 유능한 분석가들이 그동안의 비트코인 상승장과 하락장에 대해 분석했습니다.
비트멕스 리서치 팀은 두 가지의 측정법을 다음과 같이 구분하였습니다:
1. 최고점에서 저점까지의 하락 (The peak-to-trough decline): 최고점에서부터 저점까지의 하락은 하락장의 저점을 이전 상승장의 최고점으로 나누어 측정했습니다.
2. 시장 내부 단계의 증가/감소 (The intra-market phase increase/decrease): 이 부분은 상승장 (하락장)의 최고점 (저점)을 해당 시장 단계의 시작 가격으로 나누어 계산했습니다.
비트멕스 리서치 팀은 현재의 하락장세가 더 길어질 것으로 결론지었습니다. 비트코인의 가격 변동성이 붕괴되었기 때문에, 저희는 해당 의견에 동의하고 있습니다.
두 배의 고충, 이중고
이런, 쿵, 감사합니다. 올해 비트코인의 변동성과 가격이 폭락했습니다.
거래자들은 횡보시장 (가격 변동성이 거의 없는 시장)을 선호하지 않습니다. 거래자들은 횡보시장을 떠나 공매수와 공매도로 포지션을 취할 수 있습니다. 횡보시장에서의 엄청난 가격 하락은 여러분을 산 채로 잡아먹을 것입니다.
많은 사람들의 생각과는 반대로 비트코인이 주류 화폐로 채택되기 위해서는 변동성이 필요합니다. 비트코인의 가격은 생태계와의 건강한 소통을 위해 가장 적절하고 투명한 방법입니다. 비트코인의 가격은 그것이 긍정적이든 부정적이든 간에 어떤 일이 일어나고 있음을 세상에 알리고 있습니다.
비트코인 가격의 변동성은 생태계로의 진입을 돕는 약물과도 같습니다. 대중 매체는 변화하는 것들에 대해 다룹니다; 따라서 이렇다 할 변화가 없으면, 그에 따른 보도 또한 하지 않습니다. 골수 거래자들 및 엔지니어들은 항상 대중 매체 보도 보다 한 발 앞서 새로운 자산 등급 또는 기술을 접하게 될 것입니다. 하지만, 이들의 노력은 더 많은 사람들이 엘도라도 (남미 아마존 강변에 존재했다고 전해지는 황금 제국)를 발견하는 때가 되어서야 빛을 발할 것입니다. 이를 위해서는 게으른 주류 금융 언론의 기사 보도가 필요합니다.
만일 변동성이 이처럼 낮은 수준에서 머문다면, 가격은 서서히 하락할 것입니다. 2014년과 2015년의 하락장을 경험했던 저희는 이제 상승장의 영혼을 깨워 불을 붙혀줄 양초를 기다립니다. 그 때가 되어야만 변동성이 생겨나고 가격은 조금씩 상승할 것입니다.
불확실한 시기, 림보 타임
가격은 어디까지 떨어질 수 있을까요?
미화 9,152 달러에서 가격이 75% 하락하면 미화 2,000 달러 정도가 됩니다. 미화 2,000 달러에서 미화 3,000 달러는 저희가 생각하는 새로운 이상적인 가격대입니다. 하지만, Allure 지의 편집장인 Michelle Lee에게는 아직 알리지 말아주시기 바랍니다. 저희의 의견을 제물로 삼아 눈 깜짝할 새에 보도해 버릴지도 모르니까요.
가격이 “바닥을 쳤을 때” 가장 중요한 고려 사항은 하락장이 마지막으로 가쁜 숨을 내쉴 때 어떤 가격 조치 (price action)을 취하느냐 입니다. 이를 보면 여러분도 알게 될 것입니다. 그리고 가장 압권인 부분은 아마도 여러분이 너무 겁이 나 매수 버튼을 쉽사리 누르지 못할 것이라는 점입니다.
비트멕스 정책
2018년 11월 15일 비트코인 캐시의 하드포크 업그레이드가 예정되어 있습니다. 이번 하드포크 업그레이드에서는 동시에 양립할 수 없는 (incompatible) 클라이언트인 비트코인 ABC와 비트코인 SV가 경쟁합니다. 이에 따라 체인 분할은 불가피해 보이며; 하드포크 이전에 비트코인 캐시를 보유한 사용자는 분할된 체인 양쪽 모두에 비트코인 캐시를 보관할 수 있습니다.
결산 시 BCHZ18 계약은 비트코인 ABC 클라이언트 가격을 기반으로 결산되며, 비트코인 SV의 값은 반영되지 않습니다.
이는 2017년 8월 비트코인 캐시가 비트코인에서 분리되었을 때 비트멕스가 사용한 것과 동일한 방식입니다. 당시 Bitcoin / USD 계약은 비트코인 가격을 기반으로 결산되었으며 비트코인 캐시 가격은 반영되지 않았습니다.
비트멕스 .BBCHXBT 지수에 미치는 영향
비트멕스 .BBCHXBT 지수는 현재 다음과 같이 구성되어 있습니다:
⅓ * 폴로닉스 거래소 + ⅓ * 바이낸스 거래소 + ⅓ * 크라켄 거래소
포크가 시행되고 .BBCHXBT 지수를 구성하는 거래소들이 BCHABC 체인에서 BCH/XBT 기호를 사용할 경우, 비트멕스 역시 참조용으로 동일한 기호를 사용할 것입니다. 그렇지 않을 경우, 비트멕스는 지수의 일부로 활용하기 위해 BCHABC/XBT 기호로 이를 표기할 것입니다.
적용 대상 계약 상품
BCHZ18
부가 정보
비트멕스 리서치 팀이 후원하는 새로운 웹사이트 ForkMonitor.info에서 더 많은 정보를 얻을 수 있습니다. 해당 웹사이트를 통해 주주들은 곧 예정된 하드포크와 체인 분할이 시행되는 날의 진행 상황을 모니터링 할 수 있습니다.
2018년 9월 26일 12:00 UTC부터 12월 알트코인 / 비트코인 선물 계약 상품 지수에는 비트멕스 참조 가격의 안정성을 강화하기 위해 바이낸스 (Binance)와 크라켄 (Kraken)의 최종 가격이 (가능한 경우) 포함될 예정입니다. 현재 알트코인 / 비트코인 9월 선물 계약 상품에는 만기일까지 기존 지수가 그대로 반영됩니다.
적용 대상 상품
ADAZ18
BCHZ18
EOSZ18
ETHZ18
LTCZ18
XRPZ18
적용 대상 상품의 지수 변경
.BADAXBT의 지수는 (0.5 * 비트렉스 + 0.5 * 바이낸스)로 계산됩니다.
.BBCHXBT의 지수는 (⅓ * 폴로닉스 + ⅓ * 크라켄 + ⅓ * 바이낸스)로 계산됩니다.
.BEOSXBT의 지수는 (⅓ * 폴로닉스 + ⅓ * 크라켄 + ⅓ * 바이낸스)로 계산됩니다.
.BETHXBT의 지수는 (⅓ * 폴로닉스 + ⅓ * 크라켄 + ⅓ * 바이낸스)로 계산됩니다.
.BLTCXBT의 지수는 (⅓ * 폴로닉스 + ⅓ * 크라켄 + ⅓ * 바이낸스)로 계산됩니다.
.BXRPXBT의 지수는 (⅓ * 폴로닉스 + ⅓ * 크라켄 + ⅓ * 바이낸스)로 계산됩니다.
