비트코인 가격이 사상 최고치인 미화 2만 달러 선에서 70% 가까이 하락했습니다. 하락장세가 본격화 된 것입니다. 비트코인 가격의 최저치는 얼마이며, 또 그 시기는 언제일까요?
현 상황은 2015년의 하락장과 마찬가지로 마이너들이 에이식부스트 (ASICs)의 작동을 중지시킨 때의 비트코인 가격이 최저치 (the local bottom)가 될 것이라고 제 직감은 말하고 있습니다.
최근 하락장세의 범위는 미화 2백에서 2백 5십 달러 선이였습니다. 가격 하락과 동시에 다수의 유명 마이너들이 파산했습니다. KnC와 Spondoolies사가 특히 큰 피해를 입었습니다. 가장 놀라운 사실은 2015년 3월에 위와 같은 문제가 실제로 완화되었다는 것입니다. 당시는 가격 상승 7개월 전이었습니다. 하지만 이는 마이너들이 겪어야했던 고통의 정도를 보여줍니다.
이제 미 증권거래소 (SEC)의 상장지수펀드 (ETF) 승인과 같은 긍정적인 기폭제가 존재하지 않는다고 가정할 경우, 비트코인은 얼마까지 떨어질까요? 저는 마이너들이 언제 채굴기를 중지시키느냐가 관건이라고 생각합니다; 여기서부터 자연스럽게 비트코인의 생산가는 얼마인가? 하는 질문이 따라옵니다.
몇일 전, 저는 전세계에서 가장 큰 규모의 마이닝 설비 운영자 중의 한 사람과 채팅을 했습니다. 그는 저에게 중국 마이너들의 평균 전기 소비량이 1킬로와트 당 총 6~7센트라고 말했습니다. 이를 바탕으로 그는 마이너들이 운영방식을 바꾸어 더 저렴한 지역으로 채굴기를 옮기려 할 때 미화 5천 달러 선까지 가격이 하락하고, 마이너들이 채굴기 작동을 완전히 중지시켰을 때 미화 3천에서 4천 달러 선으로 가격이 하락할 것이라 예측했습니다.
그러나 이같이 부정확하고 개인적인 주장은 마이너들이 효율적으로 작동하지 않거나 2019년 전까지 상용화되지 않을 7나노미터 칩을 사용할 경우를 전제로 합니다. 비트메인 (Bitmain), 드래곤민트 ( Dragonmint) 그리고 GMO사는 이러한 채굴기를 설계하기 위해 앞다투어 경쟁하고 있습니다. 이 중 7나노미터 채굴기를 시장에 성공적으로 선보이는 기업은 평균 마이닝 팜의 생산가를 낮추고 구형 마이닝 장비의 수를 대폭 감소시킬 것입니다.
가격은 해시래이트를 결정하고 최종 손익분기점은 어려움이 실제로 완화되느냐의 여부에 따라 결정됩니다. 이는 해시래이트가 하락한 마이너들을 막기 위해 지속적인 가격 약세를 필요로 할 것입니다.
불안한 상황에는 IPO를 (When in Doubt, IPO)
업계 내 모든 이들의 관심이 비트메인의 기업공개 (IPO)에 쏠려있습니다. 기업의 초기 정체성 확립 시기가 지나가고 난 후의 공개 기업 (public company) 운영은 최선책이 아닐 수도 있습니다. 기업 IPO의 주목적 중 하나는 장기 투자자와 고용인 그리고 경영진이 몇 배로 높게 암호화폐를 현금화 할 수 있게 하기 위함입니다. 또한, 기업들은 자금 확장을 위한 노력의 일환으로 엄청난 양의 자본을 조달하기 위해 IPO를 실시합니다. 공개 기업이 된 이상, 회사 운영에 대한 철저한 감시 및 조사는 피할 수 없는 숙명이며, 잘못된 정보를 제출하면 몇 년 간 법정다툼에 휘말릴 수도 있습니다. 페이스북 CEO인 Mark Zuckerberg가 미 국회의원에 관해 아무것도 모른다는 이유로 비판받고 싶어할까요? 저는 테슬라 (Tesla)사가 공개 시장 (public market)에서 주식을 팔아 자금을 조달할 필요가 없었다면, CEO인 Elon은 기업공개 (IPO)를 하지 않았으리라 확신합니다.
비트메인은 암호화폐 업계에서 가장 중요하고 수익성 높은 기업입니다. 공개된 수치가 사실이라면, 비트메인은 2017년 한 해 동안 미화 2십억 달러 이상의 수익을 올렸습니다. 다수의 제조사들과 달리 비트메인의 고객은 주문에 대한 결제 대금을 선불로 지급합니다. 따라서 비트메인의 유일한 사전판매 비용은 주요 제조공장과 칩에 대한 계약금 뿐입니다.
비트메인은 황금알을 낳는 고수익 상품 (cash cow business)를 보유하고 있지만, 이제 IPO를 원합니다. 비트메인은 더이상 자금을 대거나 사업 확장을 위한 자본을 필요로 하지 않습니다. 연구 개발을 위한 충분한 자금을 보유하고 있기 때문입니다. 또한, 시장 점유율이 가장 높기 때문에 단가를 낮추기 위한 유통 채널도 필요치 않습니다. 이를 통해 내릴 수 있는 유일한 결론은 비트메인 측이 그들의 중단기 마이닝 수익률이 급격히 감소할 것이라 예상하고 있다는 것입니다.
비트메인이 시장에 인공지능 칩 (AI chip) 개발 전략을 선보인다 해도 변하지 않는 사실은 그들은 여전히 암호화폐 기업 (crypto company)에 불과하다는 것입니다. 엄청난 가격에 거래되는 암호화페 기업의 주식는 유사 업계의 비슷한 회사들의 주식에 비해 할인된 가격으로 판매됩니다.
저는 올해 매각된 폴로닉스 (Poloniex)와 비트스탬프 (Bitstamp) 거래소의 주가 수익률이 4배에서 6배라고 추정합니다. [비트스탬프의 매각이 확실한 것은 아니지만, 다수의 암호화폐 관련 언론매체는 2018년 초에 매각되었을 가능성이 크다고 보도했습니다]. 공공 거래소인 ICE (인터콘티넨탈 익스체인지)와 CME (시카고상품거래소)의 주가 수익률은 20배에서 30배입니다. 2017년 4분기와 같은 엄청난 암호화폐 상승장이 돌아온다면, 그 시기동안 공개 시장은 모든 빚을 청산할 것입니다. 하지만 그 시기가 비트코인 가격이 70%까지 떨어진 때는 아닙니다.
한 발 더 나아가 저는 마이닝 수익률이 급격히 감소하기 전에 시장의 정점에 서기 위해 비트메인이 여러 노력을 기울이는 중이라 예상하고 있습니다. 경영진은 비트코인 가격이 미화 5천 달러 혹은 그 이하로 계속 하락할 가능성이 있다는 견해를 갖고 있습니다. 위와 같은 상황에서 주력 상품인 S9 채굴기의 판매량은 급락할 것입니다. 그러나 IPO를 통해 현재의 수익은 탄탄해지고 하락장세 동안 다량의 현금을 보유할 수 있게됩니다. 이렇게 조달된 자금으로 비트메인은 재정적으로 여유롭지 못한 경쟁사들을 인수할 수 있습니다. 장세가 바뀌면 비트메인은 눈에 보이는 경쟁자 없이 선두에 서 있을 것입니다.
가격 상승 위험성 – 미 증권거래소의 상장지수펀드 승인
(Upside risk – SEC Approved ETF)
9월 말, 미 증권거래소 (SEC)는 상장지수펀드 (ETF) 지원 가능 수를 결정할 것입니다. 과연 그들은 대중의 압력에 굴복하게 될까요? 암호화폐는 가격이 70%까지 하락하는 동안 조차도 다른 어떤 것보다 훨씬 더 흥미로운 자산 계급 (asset class)이었습니다. 거래소와 자산 관리사 그리고 유명 투자은행들 모두 암호화폐 산업에 뛰어들기를 원합니다. 이를 막는 유일한 장애물은 규제가들입니다.
K-스트리트 (K-Street, 미국 로비 및 그 집단을 상징하는 용어)의 로비스트들은 얼마든지 미 국회의원들을 지구가 평평하며 우주의 중심이라고 믿게 만들 수 있습니다. 만일, 미 증권거래소 (SEC)에 대한 암호화폐 업계의 로비가 성공하고 상장지수펀드 (ETF)가 승인된다면, 쇼트 스퀴즈 (short squeeze) 투자자들을 주의해야합니다.
저희 비트멕스의 장점 중 하나는 금융 혁신을 선도한다는 점입니다. 저희는 금융시장에서 유일무이한 XBTUSD 무기한 스왑 상품을 만들었습니다. 유동성이 10배 오르면서 XBTUSD는 현재 전세계에서 가장 유동성 높은 암호화폐 상품이 되었고 6개의 암호화페 시장은 이를 모방했습니다.
이러한 성공의 이면에는 동일한 비트코인 마진을 가진 무기한 스왑을 콴도 가격책정 모델을 통해 이더리움 / 미화 달러에 복제하는 방법을 개발한 비트멕스의 노력이 있었습니다. 이 상품이 바로 ETHUSD 무기한 스왑입니다. 단 2주동안, 이 상품은 전세계에서 가장 유동성 높은 이더리움 / 미화 달러 (혹은 미화 달러 상당) 페어가 되었고, ETH/USD 가격 페어에 투자 혹은 헤징 시 필수적인 상품임을 증명했습니다.
최근 24시간 동안, 비트멕스에서 이더리움 8십 만개 상당의 ETHUSD 스왑이 거래되었습니다. 두 번째로 유동성이 높은 ETH/USD와 ETH/USDT 시장인 비트파이넥스와 바이낸스의 거래량은 같은 기간 각각 이더리움 5십 만개 이하에 그쳤습니다.
여러분께서 아직 이 상품의 가격책정이나 거래에 대한 확신이 들지 않으신다면, 저희가 지난 주 보내드린 헤징과 투자에 관한 여러 상황을 적용한 예제가 담긴 뉴스레터를 다시 한 번 확인해주시기 바랍니다. 또한, 여러분의 이해를 돕기위해 저희는 다운로드 가능한 수식이 걸린 스프레드 시트를 제작했습니다.
미화 달러는 전세게에서 가장 큰 규모의 쓰레기코인 (shitcoin)입니다. 하지만, 모든 자산은 이를 기준으로 가격이 매겨집니다. 암호화폐는 미화 달러의 영향을 받습니다. 비트코인 / 미화 달러 가격은 암호화폐 세계에서 가장 중요한 교차점입니다.
알트코인 역시 가장 활성화된 교차점은 미화 달러를 기준으로 한 것입니다. 알트코인 / 미화 달러 교차점에 저희의 역형 파생상품을 복제하려면 문제의 알트코인을 담보로 받아들여야합니다. 다음으로 비트멕스가 수용할 수 있는 자연발생적 알트코인 (natural altcoin)은 이더리움입니다. 그러나 비트멕스의 다중 서명 보안 프로세스를 충족시키려면 저희는 이더리움의 다중 서명 스마트 컨트랙트를 사용/암호화해야 합니다.
불행히도 인기 절정인 이더리움 다중 서명 스마트 컨트랙트의 다양한 공격으로 인해 저희는 한 번도 이더리움을 안전하게 보관하고 있다고 느낀적이 없습니다. 암호화폐 플랫폼 운영의 첫 번째 규칙은 무한대 -1 즉, 현실에서는 아무런 손실이 없다는 사실입니다. 저희가 할 수 있는 일은 리스크 노출 면적을 최소화하기 위해 할 수 있는 모든 일을 하는 것입니다. 따라서, 현재의 프로토콜 상태를 고려할 때 이더리움을 담보로 설정하는 것은 애초에 성공할 가능성이 없는 일입니다.
위와 같은 제한 사항을 고려할 때, 이더리움 마진 기반의 역형 ETHUSD 계약 상품 출시는 불가능한 일입니다. 역형 계약 상품의 마진과 손익은 기준 암호화폐 (ETH)로, 가격 제시 통화 (quote currency)는 외화 (USD)로 계산되며, 계약 금액 (contract value)는 외화 (USD)의 명목상 액수입니다.
역형 계약 상품 예시: XBTUSD 스왑
마진 통화: XBT (Bitcoin)
가격 제시 통화: USD
계약 금액: $1
비트코인이 ETH/USD 계약의 마진과 손익 통화로 사용될 위험을 막기 위해 콴토 파생상품 (quanto derivatives)은 필수적입니다.
콴토 (quanto)는 기초가격이 단일 통화로 매겨지는 동시에 다른 종류의 통화로 일정한 금리 기준으로 결산되는 유형의 파생상품입니다. 이 같은 상품은 환 리스크 (exchange rate risk)없이 외환자산에 대한 노출성을 원하는 투기 및 투자자들에게 매력적인 상품입니다.
콴토는 기초가격을 기준으로 비선형 (non-linearly)적으로 이동할 수 있습니다. 그러나 이는 원하는 통화로 마진 게시가 가능한 유동성을 추구하는 투기자 및 헤저들에게 매우 유리한 상품입니다. 제가 델타원 (delta one, 고객과 약속한 수익률 이상의 성과를 거두면 그 차익의 수수료를 가져갈 수 있는 헤지의 일종) 트레이더였을 때, 저희는 현지 통화 (local currency) 선물 계약 상품에 대한 노출성을 얻기위해 외국인 (예: 인도와 대만)의 거래를 제한하는 미화 달러 콴토 파생상품을 국내에서 주기적으로 거래했습니다.
최근 출시된 비트멕스의 ETHUSD 무기한 스왑 역시 콴토 파생상품입니다. 해당 계약은 1달러 당0.000001 XBT의 배당금을 제공합니다. 이는 미화 달러 기준의 이더리움 가격과 관계없이 비트코인 거래승수가 고정되어 있음을 의미합니다. 이 계약은 ETHUSD 가격에 따라 비트코인 수익률이 선형적으로 달라지기 때문에 투기자들에게 매우 적합합니다. 단, ETH/USD 교차점 혹은 시장조성가들을 헤징하기 위한 이 계약의 활용 방법은 조금 더 복잡합니다. 저는 이번 뉴스레터 후속편에서 헤징과 시장조성의 역학관계를 자세히 다룰 예정입니다.
콴토 적용 예시 스프레드시트
저희는 사용자 여러분을 위해 다운로드와 여기에 첨부된 여러 활용 사례를 통해 모의거래가 가능한 스프레드 시트를 제작했습니다.
ETH Spot USD PNL = (.BETH Exit Price - .BETH Entry Price) * # ETH = $250,000
Net USD PNL = ETHUSD XBT PNL in USD + ETH Spot USD PNL = +$125,000
상기 예시에서 미화 달러 기준 XBT 가치와 ETH 가치의 상관계수는 -1입니다. 이 둘이 완벽한 음수 방향으로 움직인 결과, 여러분은 수익을 얻게 되었습니다.
예시 2: .BETH 상승과 .BXBT 상승
.BETH와 ETHUSD이 $750까지 상승
.BXBT가 $15,000까지 상승
ETHUSD PNL = -25 XBT, USD Value -$375,000
ETH Spot USD PNL = $250,000
Net USD PNL = -$125,000
상기 예시에서 미화 달러 기준 XBT 가치와 ETH 가치의 상관계수는 +1입니다. 이 둘이 완벽한 양수 방향으로 움직인 결과, 여러분은 손실을 입게 되었습니다.
ETHUSD 공매도 포지션과 헤지는 상관계수가 음수일 때 수익을 얻고, 양수일 때 손실을 입습니다. ETHUSD와 .BETH의 베이시스가 비슷하기 때문에 진입가격은 두 암호화폐 간의 상관계수를 0으로 가정했습니다.
시나리오 2: ETHUSD 공매수 후 헤지
여러분은 10만 건의 ETHUSD 계약을 매도했습니다.
먼저 여러분의 포지션 가치를 계산해봅시다:
XBT Value = $500 * 0.000001 XBT * 100,000 = 50 XBT
ETH Value = XBT Value / [ .BETH / .BXBT ] = 1,000 ETH
다음으로 여러분은 현물 가격으로 이더리움 1천 개를 공매도하여 ETH/USD 포지션을 헤징합니다. 현재의 .BETH 지수 가격과 동일한 가격으로 매수할 수 있으며, 이 공매도를 위해 빌릴 수 있는 비용은 없다고 가정합니다.
여러분은 기본 통화 포지션을 헤징했습니다. 이 시점부터 여러분의 포지션은 완전히 헤징되었습니다. 그러나 ETHUSD 가격이 변화함에 따라 여러분의 ETH 헤지의 손익이 USD로 산출되는 반면, ETHUSD의 손익은 XBT로 산출됩니다.
두 가지의 극단적인 예시를 더 살펴보겠습니다.
예시 1: .BETH 상승과 .BXBT 하락
.BETH와 ETHUSD가 $750까지 상승
.BXBT가 $5,000까지 하락
ETHUSD PNL = 25 XBT, USD Value $125,000
ETH Spot USD PNL = -$250,000
Net USD PNL = -$125,000
상기 예시에서 미화 달러 기준 XBT 가치와 ETH 가치의 상관계수는 -1입니다. 이 둘이 완벽한 음수 방향으로 움직인 결과, 여러분은 손실을 입게 되었습니다.
예시 2: .BETH 상승과 .BXBT 상승
.BETH와 ETHUSD가 $750까지 상승
.BXBT가 $15,000까지 상승
ETHUSD PNL = 25 XBT, USD Value $375,000
ETH Spot USD PNL = -$250,000
Net USD PNL = $125,000
상기 예시에서 미화 달러 기준 XBT 가치와 ETH 가치의 상관계수는 +1입니다. 이 둘이 완벽한 양수 방향으로 움직인 결과, 여러분은 수익을 얻게 되었습니다.
ETHUSD 공매도 포지션과 헤지는 상관계수가 양수일 때 수익을 얻고, 음수일 때 손실을 입습니다. ETHUSD와 .BETH의 베이시스가 비슷하기 때문에 진입가격은 두 암호화폐 간의 상관계수를 0으로 가정했습니다.
아래의 표는 두 개의 시나리오를 정리한 것입니다:
보유 기간 (Time Horizon)
XBT와 ETH간의 상관계수는 고정되어 있지 않습니다. 헤지된 스왑 포지션을 오래 보유할수록 최근과거를 기준으로 여러분이 기대하는 상관계수 체제가 변경될 가능성이 높아집니다.
선물계약과 달리 ETHUSD 스왑은 만료일이 없습니다. 따라서 여러분의 콴토 리스크는 보유 기간에 따라 달라집니다. 시장에 빨리 진입하고 나올 수 있는 시장조성가들에게 콴토 효과는 무시할 만한 것입니다. 반면 자금 확보를 위해 장기간 포지션을 보유하고 있는 현금 그리고 캐시 시장 조성가들에게 콴토 효과는 그들의 손익을 휴지조각으로 만들 수 있는 무서운 존재입니다.
공분산 (Covariance)
다수의 시장조성가들은 그들의 상관계수 리스크를 헤지되지 않은 상태로 남겨두는 것에 불만족할 것입니다. 그들은 계속해서 비트멕스 내 손익과 포트폴리오의 레그를 헤지하려 할 것입니다. XBT와 ETH의 변동성과 둘의 상관계수에 따라 공분산은 손익을 양수로 혹은 음수로 헤징하여 전체적인 수익에 어떻게 영향을 줄 것인지 결정할 것입니다. 만일 두 자산의 변동성이 높고 여러분의 기대대로 혹은 그 반대로 움직이고 있다면, 손익 헤징을 통한 여러분의 수익 혹은 손실은 확대될 것입니다.
저희는 미지의 영역 한 가운데에 서 있습니다. 몇 달 후, 저는 과거 데이터를 분석하여 콴토 리스크에서 시장조성가의 가격결정이 전체 자금 중 얼마나 많은 부분을 차지하는지 그리고 ETH와 USD간의 이율 격차는 얼마만큼인지 계산할 것입니다.
저희 비트멕스는 2018년 6월 8일 12:00 UTC에 행사 가격이 110%인 상향식 수익 계약 XBT7D_U110과 행사 가격이 90%인 하향식 수익 계약 XBT7D_D90을 상장 폐지할 예정입니다. 위 상품은 각각 다음의 신규 계약 상품으로 대체될 예정입니다: 행사 가격이 105%인 상향식 수익 계약 XBT7D_U105와 행사 가격이 95%인 하향식 수익 계약 XBT7D_D95로 대체됩니다.
2018년 5월 17일 금일, 비트멕스 거래엔진에 피드 대기시간 지연과 온 종일 단발적으로 엔진 작동이 중 단되는 몇 가지 개별적이며 이제까지 예측하지 못한 문제가 발생했습니다.
주 거래엔진 하드웨어에 장착된 디스크는 대략 10:00 UTC경에 성능이 급격히 저하되었습니다. 해당 디스크 성능 저하는 미리 예정된 보관 및 재 색인 (reindex) 작업동안 심각한 엔진 역압 (backpressure)을 일으킨 피드 대기시간 지연 현상을 발생시켰습니다. 디스크 인풋 / 아웃풋 작업은 예상 속도의 20분의 1 수준에서 이루어졌습니다.
비트멕스는 중복 드라이브 (redundant drive)를 실행하고 있습니다. 그러나 이번 사태의 경우, 두 개의 중복 드라이브에 동시다발적으로 성능 저하현상이 발생했습니다. 따라서 저희는 문제 해결을 위해 선택의 여지없이 드라이브 유지보수를 위한 엔진 작동 정지 조치를 취할 수 밖에 없었습니다. 불행히도 엔진 역압 (backpressure)이 예상보다 더 빠른 속도로 심각한 수준에 도달하여 저희는 원래의 계획을 앞당겼습니다.
이번 문제로 인해 데이터 완전성에 결함이 생기지는 않겠지만, 저성능의 디스크로 엔진 기능을 정상적으로 복구시키는 일은 실행 및 검증 과정으로 인해 예상보다 오랜 시간이 걸렸습니다.
이 작업이 완료된 후, 거래가 재개되었습니다. 하지만 불행히도 다음 보관 작업 도중, 재 색인 작업과 특정 테이블 상에서 예기치 못한 색인 재생성 (index regeneration)과 기호 재검증 (symbol revalidation)을 일으킨 굉장히 드문 요청 패턴이 결합하며 또 다른 문제가 발생했습니다. 이는 비슷한 현상을 보이는 다른 엔진 역압 문제 시나리오를 만들었습니다.
저희 비트멕스는 위 문제의 다양한 원인들을 규명하고 이를 해결했으며, 거래 엔진 담당 팀은 속도 저하에 대한 근본 원인 분석을 계속하면서 24시간 동안 엔진성능을 면밀히 관리 및 감독하고 있습니다.
얼마 전, 저희는 비트멕스 거래 플랫폼과 시장 조성관련 제휴사와 간의 관계를 명확히 하기위해 서비스 약관을 갱신했습니다.
서비스 약관 갱신
비트멕스는 다른 어떤 사업보다도, 비트멕스 거래소 내 상장되어 있는 상품 거래를 통한 수익창출 사업에 전념하고 있습니다. 일반적으로, 대부분의 거래 사업은 시장 조성자들이 주도하며 기존의 플랫폼 사업과 구분되는 고유한 차별성을 가지고 있습니다. 특히, 거래 사업과 플랫폼 사업의 경영 및 운영진은 동일하게 구성되어 있지 않으며, 전자의 경우 물리적으로 다른 지역에서 운영됩니다. 더불어 거래 사업 운영자는 플랫폼 상에 나타나는 거래 흐름, 실행 내역, 고객 및 기타 세부적인 계약 정보에대한 접근 권한이 없습니다. 반면, 플랫폼 사용자는 이에 대한 제약 없이 정보에 접근할 수 있습니다. 특정 비트멕스 상품의 계약 조건이 공식화 되지 않을 경우 (공시 이전), 거래 사업 운영자는 다른 사용자들과 동일한 정보에 대한 접근 권한 및 거래 특권을 갖게 됩니다.
시장조성의 필요성
제휴 사업 초기에 저희는 매우 변덕스러운 시장조성가들의 특성을 알게되었습니다. 시장조성가들은 어느 정도 안정된 거래 플랫폼에만 시간을 투자하려 했고, 선뜻 투자하려는 사람이 없어 자본을 쏟아 부어야만하는 신규 거래소에 대한 투자는 원치 않았습니다. 그러나 담보를 통해 보증되는 거래는 시장조성가들의 수익을 감소시켰습니다.
거래 시 유동성을 제공할 다른 이들의 투자를 유도하기 위해 저희는 신규 상품의 상장과 거래가 동시에 가능한 기업에 자금을 지원했습니다. 해당 상품의 유동성이 높아질 수록 기업은 거래규모를 줄이고 유동성이 낮은 다른 비트멕스 상품에 집중할 것입니다.
현재 위와 같은 제휴기업의 업무는 알트코인 상품에 집중되어 있습니다. XBTUSD와 분기별 비트코인 / 미화 달러 선물 계약 상품은 이미 충분한 유동성을 확보하였고, 주문장과 거래량을 늘리기 위해 새로운 시장조성가들이 매일 합류하고 있습니다. 이렇게 비트멕스의 목표는 달성되었습니다. 현재로써는 말이죠.
신규 상품과 유동성없는 상품에 대한 즉각적인 투자 및 지원이 가능해지면서 비트멕스는 큰 규모의 계약을 이끌어가는 시장조성가 (anchor market makers)들이 존재하지 않는 다른 플랫폼에서 불가능한 여러 상품을 경험할 수 있었으며, 유동성을 제공하는 제 3자 확보 과정을 더 신속하게 진행할 수 있었습니다.
이해관계자들 간의 인센티브 조정 방법
거래 사업을 하는 기업은 수익 창출을 목적으로 합니다. 그러나 이러한 기업들의 수익의 대부분을 차지하는 것은 플랫폼 사업 즉, 비트멕스 거래 플랫폼의 서비스 수수료입니다. 거래 손익의 관점에서 시장조성 데스크는 손익분기점 (breakeven)에 도달하는 것을 목표로 합니다.
시장조성 데스크가 과도한 거래 손익을 만들어 낼 경우, 기업은 스프레드를 줄이고 거래량을 증가시킬 것입니다. 독점사업권을 가진 비트멕스는 시장조성 데스크의 거래 손익이 아닌 다른 거래소보다 큰 거래 규모덕분에 성공할 수 있었습니다.
거래소가 최대의 수익을 내면, 시장조성 데스크 역시 최대 수익을 올리게 됩니다. 이는 일부 시장조성 데스크 상에서의 부정 행위 및 조작 행위가 용납되지 않음을 즉, 가능하지 않음을 의미합니다. 위에서 말씀드렸듯, 시장조성 데스크는 물리적으로 다른 지역에서 운영되며, 비트멕스 플랫폼 거래자와 달리 고급 정보 또는 접근 권한을 가지고 있지 않습니다. 플랫폼 운영방식이 불공정하다 느낀 거래자들은 비트멕스 플랫폼을 떠날 것이며, 누구도 이 곳에서 거래하지 않을 것입니다.
비트멕스의 외부 변호인단은 플랫폼 운영방식에 대해 완벽히 인지하고 있으며, 비트멕스의 고객을 최우선으로 대우하기 위한 실질적인 방안에 대해 조언하고 있습니다.
시장조성 데스크의 역할
시장조성 데스크의 주요 역할은 특정 비트멕스 상품에 대해 양면적인 유동성 (two-sided liquidity)을 확보하는 것입니다. 현재 비트멕스 시장조성 데스크는 알트코인 상품의 유동성을 증가시키는 데 초점을 맞추고 있으며, 상향식 수익 계약과 하향식 수익 계약의 큰 규모의 계약을 이끌어가는 시장조성가 (anchor market maker) 역할을 할 것입니다.
또한, 전세계의 다양한 거래 상대자들과 고정 거래소 없이 직접 매매하는 즉, 장외 상품 거래(OTC)를 할 수 있습니다.
앞서 말씀드렸듯, 시장조성 데스크는 조작 행위를 할 수 없습니다. 시장조성 데스크는 최우선 고객이 아니며, 비트멕스 플랫폼 시장 혹은 손실을 막거나 연속적인 마진콜을 목적으로 하는 가격, 환율등의 기준이 되는 거래소 (underlying exchanges)에 대한 어떠한 조작도 할 수 없습니다.
위와 같은 행위는 이 때까지 발생한 적이 없으며, 이러한 행위가 적발될 경우 책임사는 원인 제공 혐의로 즉시 비트멕스와의 제휴가 종료됩니다.
시장조성 데스크 운영자
최고 트레이더 (head trader)인 Nick Andrianov는 도이치 은행의 전직 주식 동향 및 변형 옵션 트레이더였습니다. Nick과 저는 10년 넘게 서로를 알아왔고 그의 성실함은 두 말할 필요가 없습니다.
비트멕스 중역들은 그에게 사업 목표를 설명했으며, 플랫폼 사업과 시장조성 데스크는 모든 비트멕스 상품의 유동성 확보를 위한 목표달성을 위해 서로 긴밀히 협력하고 있습니다.
재정상의 위험성
시장조성 데스크가 야기한 거래 손실은 비트멕스 거래 플랫폼의 지불 능력에 어떠한 영향도 미치지 않을 것입니다.
앞서 말씀드렸듯, 시장조성 데스크는 물리적으로 다른 기업에 위치해 있으며, 시장조정 데스크의 목표는 비트멕스 플랫폼과 더 광범위한 자본 시장에 대한 유동성을 제공하는 것입니다.
저희는 비트멕스의 첫 옵션 상품을 여러분께 선보이게 되어 매우 기쁩니다: 상품의 이름은 UPs (상향식 수익 계약)와 Downs (하향식 수익 계약)입니다. 이 상품의 출시는 플랫폼 개발사에 한 획을 그을 것입니다. 선물, 스왑 그리고 옵션 상품을 통해 비트멕스는 암호화폐 산업에 관한 모든 종류의 파생상품을 제공한다는 목표를 실현해 나가고 있습니다.
비트멕스 상향식 수익 계약과 하향식 수익 계약 상품 개발 계기
UPs 또는 상향식 수익 계약 (Upside Profit Contracts)과 DOWNs 또는 (Downside Profit Contracts)는 콜 옵션 그리고 풋 옵션과 유사합니다. 비트멕스의 가장 큰 장점 중 하나는 커뮤니티와의 연계성을 통해 고객의 의견을 들을 수 있다는 점이며, 암호화폐 산업의 최신 기술이 발전함에 따라 고객들은 저희에게 위같은 상품 개발에 대한 요청을 해왔습니다.
상품 출시 시점을 현재로 정한 이유
지난 12개월 동안의 비트코인 파생상품 거래 유동성은 극적으로 변화해왔습니다. 또한, 비트멕스 XBTUSD 무기한 스왑은 현재 암호화폐 거래 산업 내에서 가장 많이 거래되고 있는 상품이며, 일평균 거래량은 미화 수 십억 달러로 추산됩니다.
실행 가능한 옵션 상품과 같은 비선형 (non-linear)상품 출시 이전의 선형 상품 (무기한 스왑, 선물 상품)에는 충분한 유동성이 있어야 했습니다. XBTUSD 상품과 분기별 비트코인 / 미화 달러 상품의 유동성 변화 내역을 고려할 때, 저희는 성공적인 옵션 상품의 출시를 위해 충분한 유동성 확보가 필요하다는 점을 깨달았습니다.
가상 투자 시나리오
현재 비트코인이 미화 1만 달러에 거래되고 있고, 여러분은 이번 주 말까지 비트코인 가격이 10% 오른 미화 1만 1천 달러가 될 것이라고 예상할 경우를 가정해봅시다. 그러나 비트코인 가격이 목표 가격만큼 오르지 않을 경우, 여러분은 가격에 대한 노출성을 원하지 않을 것이며, 일주일 동안의 현물 가격 변동에 관계없이 목표 가격 달성 이전에 포지션은 청산될 것입니다. 예를 들어, 가격이 미화 5천 달러까지 하락했다가 결산일 이전에 미화 1만 2천 달러로 상승한다면, 투자자들은 수익을 얻게되고 포지션 또한 청산되지 않을 것입니다.
따라서 여러분은 공매수 포지션을 취하면서 목표 가격이 결산일 이전에 미화 1만 1천 달러 이상이 되기를 바랄 것입니다. 상향식 수익 계약은 위같은 희망사항을 구현한 상품입니다. 그러나 이러한 옵션 행사권 (optionality)은 여러분이 옵션의 매도자 (seller)에게 지불하는 프리미엄의 댓가라고 할 수 있습니다.
투자자의 순공매수만이 가능한 이유
순공매도 (unhedged, 헤지 축소) 옵션은 무제한 손실로 인한 잠재적인 재정 파탄에 이를 수 있는 가장 쉽고 빠른 방법입니다. 비트멕스 거래자의 마진은 플랫폼 내의 입금액 (deposit)에 따라 제한됩니다. 이에 따라, 옵션 매도자가 잠재적 손실에 대해 적절한 대책을 내놓지 못하면, 대중화된 손실 시스템이 마련되어야 할 것입니다. 따라서 저희는 옵션 매도자가 상향식 또는 하향식 수익 계약의 완전한 명목상 그리고 개념상(notional)의 가치를 공개할 것을 희망합니다.
비트멕스는 매도자들을 위한 레버리지를 제공하지 않기 때문에 자본적 관점에서 시장 형성을 위해 매우 많은 비용이 들어간다고 볼 수 있습니다. 이에 따라 작은 스프레드를 많은 거래량으로 보충하기 위해 저희 비트멕스는 비트멕스에 제공되는 계약에 따라 지속적으로 큰 규모의 계약을 이끌어가는 시장 조성자 (anchor market maker) 혹은 기관만이 옵션의 매도를 할 수 있다는 내용의 협약을 맺었습니다.
많은 분들이 비트멕스가 단일 시장 조성 기관과 제휴를 맺었다는 점에 대한 우려를 표하지만, 이에 대한 장점이 될 수 있는 몇 가지 고려해 볼만한 사항들이 있습니다:
아래에서 설명드리겠지만, 거래 엔진의 과부하 현상의 원인 중 하나는 비트멕스에 현재 상장된 상품의 시세를 계속해서 업데이트하는 다수의 시장 조성자들이 있기 때문입니다. 이는 거래 엔진 용량의 많은 부분을 소모합니다. 저희 비트멕스는 거래 엔진의 처리 능력이 어느정도 안정될 때 까지는 과부하 문제를 악화시키는 새로운 상품의 상장을 하지 않을것입니다. (예시: 저희가 다수의 분기별 알트코인 선물 계약 상품을 상장 폐지한 이유도 소모되는 엔진 용량 대비 상품 거래 규모가 작았기 때문입니다.) 따라서 단일 시장 조성자가 상향식과 하향식 수익 계약 상품의 시세를 정한다해도 그것이 거래 엔진에 미치는 영향은 미미할 것입니다.
상향식 그리고 하향식 수익 계약 상품은 완전 마진 상품이어야 합니다. 다시 말해, 상품의 매수자 (buyers)는 완전 프리미엄을 지불해야 하고 매도자 (sellers)는 마진 내 옵션의 완전한 개념상 혹은 명목상의 가치를 공개해야 합니다. 이는 결산 가격에 상관없이 매수자와 매도자의 포지션이 모두 청산되지 않음을 의미합니다. 만약 이 계약이 실물 화폐로 결산 (settle)될 경우, 매수자는 항상 수익을 보장받게 됩니다. 또한 이는 지속적으로 큰 규모의 계약을 이끄는 시장 조성자들이 특정 고객의 청산을 목적으로 상향식 혹은 하향식 수익 계약 시장을 조정할 수 없음을 의미합니다.
지속적으로 큰 규모의 계약을 이끄는 시장 조성자들은 활성 시장 (tight market, 빈번한 거래를 통해 매수와 매도 가격의 차이가 작게 나는 시장)을 유지할 의무가 있고, 이를 통해 매수자들은 계약 기간 동안 언제든 원하는 때에 거래를 시작 및 종료할 수 있습니다. 저희는 유동성 확장에 주력하고 있으며, 넓은 시장과 빈 주문장은 비트멕스의 이익과 부합하지 않는다고 생각합니다.
상향식 그리고 하향식 수익 계약 상품에 관한 여러분의 질문에 부응하기 위해 저희는 해당 상품에 몇 가지 변화를 줄 예정입니다. 지속적으로 큰 규모의 계약을 이끄는 시장 조성자들은 다른 제 3자보다 빨리 상품 구조를 새롭게 조정할 것입니다. 이는 해당 상품의 출시가 성공적이지 못했으며 이에 따라 유동성을 보완해 재출시 될 것임을 의미합니다.
거래 엔진 성능 향상을 위한 비트멕스의 노력
저희 비트멕스의 우선적인 관심사는 거래 엔진의 성능 개선입니다. 이에 대해 자세한 내용을 담은 기사인 비트멕스 기술 개선 및 확장: 제 1부, 에서 비트멕스의 최고기술책임자인 Samuel Reed 는 저희가 현재 직면한 문제들과 이를 해결하기 위해 어떤 노력을 하고 있는지에 대해 자세히 설명했습니다. 저는 이 보고서에서 그 중 몇 가지에 대해 다시 한 번 짚어보고자 합니다.
위 같은 문제들은 서버 추가와 더 많은 기술자를 채용하는 것 정도로 간단히 해결되지 않습니다. 거래 엔진은 위험성 검사와 각 주문내역, 포지션, 거래, 가격 변동을 통한 연산으로 제한되는 거래처리용량을 가지고 있습니다. 이를 통해 저희는 100배의 레버리지를 가능케하는 플랫폼의 일관성을 정확하게 유지시킬 수 있습니다. 저희는 비트멕스가 경험했던 특이한 문제를 해결하기 위한 두 갈래의 양면적 전략을 고안해냈습니다.
엔진의 효율성을 위해 현존하는 많은 기능들을 최대한 활용할 것입니다. 저희는 일주일 단위로 거래 용량을 늘렸습니다. 그러나 소비하고 남은 잔여 용량은 엔진 기능 향상에 대한 요구가 증가함에 따라 매우 빠르게 소모되었습니다.
처음부터 다시 엔진을 재설계함으로서 위의 문제들은 해결될 수 있으며, 이에 따라 더 많은 상품과 사용자가 과부하 문제를 겪지 않아도 됩니다. 이 작업은 현재 진행중이며, 짧은 시간안에 끝낼수는 없습니다. 하지만 저희 비트멕스는 문제 해결을 위해 최선을 다하고 있습니다.
저는 비트멕스가 충분한 엔진 용량을 확보할 때까지 엔진 성능에 악영향을 미치는 어떠한 상품도 상장시키지 않을 것임을 다시 한 번 강조하고 싶습니다.
또한, 저희는 가장 많은 거래 엔진 용량을 차지하는 API 사용자들에 대해 면밀히 조사하고 있습니다. 비최적화 시세 (non-optimal Quote) / 거래 비율 (Trade ratios)을 수반한 거래자에 대한 API 비율 제한은 곧 현실화될 것입니다. 저는 최고경영자로서 거래자들에게 비트멕스 플랫폼의 유동성이 가진 장점을 이해시키는 일이 얼마나 힘들었는지를 기억하고 있습니다. 그 일은 저를 괴롭게 했고 유동성 확보를 간절히 바라는 모든 사람과 같이 이 문제의 해결책을 찾는 일에 몰두하게 했습니다.
새로운 상품이 출시되어도 비트멕스는 결코 과부하 문제에 대해 간과하거나 무시하지 않을 것입니다. 반대로 저희는 1년 후에 매우 성공적이었던 XBTUSD와 같은 상품을 만드는 것을 목표로 계속해서 새로운 상품을 테스트하고 출시해 나갈 것입니다.
여러분이 위에서 언급한 문제를 해결할 수 있는 능력을 가진 유능한 인재라면, 저희는 기꺼이 여러분의 의견에 귀 기울이고 여러분을 채용하여 함께 일할 것입니다. 구인 공고란 혹은 이메일로 문의해주시면 저희 비트멕스의 임원진이 여러분들의 자격과 제안 사항을 꼼꼼히 검토할 것입니다.
비트멕스가 설립된 2014년 부터 현재까지 비트멕스 플랫폼은 일평균 거래규모가 미화 3십억 달러에 이를 정도로 성장했습니다. 비트멕스의 주력 상품인 XBTUSD는 현재 전세계의 그 어떤 암호화폐 상품보다 더 많이 거래되고 있습니다. 저희는 5개 국어를 통해 전세계의 고객들에게 서비스를 제공하고 있으며 비트멕스 플랫폼은 비트코인 가격 예시 (price discovery, 가격을 미리 알려주는 기능)와 유동성을 갖춘 최고의 거래 플랫폼으로 거듭나고 있습니다.
비트멕스 팀은 거래 처리용량의 증가와 3차원 솔리드 모델링 기술 기반의 이동식 서비스 제공 그리고 업계 최고의 엔지니어들로 기술팀을 구성하기 위한 최선의 노력을 해왔습니다. 저희는 현재의 성공에 도취되어 승리의 월계관을 쓰는 것에 만족하지 않았습니다.
정반대로: 그 어느 때보다 바쁜 시간을 보냈습니다.
저희는 비트멕스가 어떻게 만들어졌고 어떻게 운영되는지 파악하고자하는 경쟁사들이 비트멕스 커뮤니티에 접속하는 것을 환영합니다. “적을 알고 나를 알면 백전백승이다”1 라는 속담처럼 말이죠.
이제부터 본격적으로 제 이야기를 시작해보겠습니다.
출처: russellfreeman.com
2014년 저는 코딩 관련 교육을 하는 홍콩의 General Assembly의 코딩 부트캠프 (bootcamp)에서 웹 개발 자문단 자격으로 연설을 하게되었습니다. 주최 측은 졸업을 앞둔 학생들에게 전문가로 일하는 것이 어떤건지 보여주고 싶어했습니다. 저는 제 이력에 대해 이야기 할 기회를 갖게 되었습니다: 저는 소프트웨어 엔지니어가 얼마나 많은 역량을 갖추어야하는지를 강조하며 몇몇의 소기업과 스타트 업 그리고 정부 기관에서 쌓은 커리어에 대해 이야기했습니다.
그 때, 뒤쪽에 앉은 다소 시끄러운 학생이 질문을 해왔습니다: “초기 자본금이 부족한 스타트 업이 제대로 된 최고기술책임자를 찾는 방법은 무엇인가요? 선생님께서는 이렇게 경쟁이 치열한 상황 속에서 어떻게 훌륭한 인재들을 모으셨나요?”
저는 “음, 좋은 질문이지만 질문에 대한 답은 냉정하게 들릴수도 있겠군요,” 라고 말했습니다. “자본금이 없다면 확실하게 보증된 일들과 대비되는 심각한 위험요소들에 직면하게 될 겁니다. 편안하고 재원이 풍부한 대기업에서 미화 2십만 달러 혹은 그 이상의 급여를 포기하고 일주일에 80시간 또는 그보다 많은 시간을 일해야하는 회사를 선택하는 숙련된 개발자가 과연 있을까요?”, “자본금이 부족한 상태에서 그런 인재를 모으려면 더 나은 조건들에도 불구하고 위험을 감수할만큼 학생의 아이디어를 신봉하는 멍청하고 무능한 사람을 찾아야 할겁니다.” 라고 말했습니다. 저는 그 학생에게 행운을 빌어주었고 강연은 계속되었습니다.
그 학생은 강연이 끝난 뒤 저에게 찾아와 비트코인 파생상품 거래소를 만들고 싶다고 말했습니다. 저는 알고있었습니다: 앞에서 말한 부족하고 무능한 사람이 바로 제 자신이었기 때문에 비트멕스의 최고경영자이자 공동 창립자인 Arthur Hayes와 완벽한 비즈니스 파트너가 될 수 있었다는 사실을요.
충분한 자본금 없이 저희는 6개월 동안 알파 온라인 (alpha online, 자산운용 전문가들이 주식종목, 정보 등을 실시간으로 분석해주는 온라인 서비스)을 통해 흐름을 파악한 후, 가상 거래소와 관련된 어떠한 규칙도 없는 비트멕스 모의 투자대회를 개최했습니다. 대회 동안 지켜야 할 규칙이 없었기 때문에 (동시에 여러 개의 계정을 만드는 것을 제외하고) – 거래소 사이트를 해킹한 참가자가 우승을 차지했습니다. 그 당시 저희는 사이트의 취약점 발견에 대한 상금으로 몇 개의 비트코인을 우승자에게 수여했지만, 그 밖의 다른 심각한 문제는 발생하지 않았습니다.
아내에게는 안타까운 일이지만, 제가 크로아티아에서 신혼여행 중이던 2014년 11월 24일, 비트멕스 거래소가 런칭되었습니다. 거래소를 위해 함께 힘써준 Ben 과 Arthur도 홍콩에서 함께 이를 기념했습니다. 아래 두 개의 사진에 초창기의 거래 인터페이스의 모습이 담겨있고, 런칭 이후의 초기 트롤박스 메시지도 확인하실 수 있습니다.
비트코인 거래소 운영 시 제 1 원칙은 언제나 “어떤 상황에서도 비트코인을 잃지 말라.” 입니다.
이 규칙은 저희가 비트멕스에서 하는 모든 일에 적용됩니다. 물론, 현재 비트멕스의 운영방침에도 빠짐없이 적용되고 있습니다: 저희는 다중 서명(multisig)을 통한 모든 거래에 항상 콜드 월렛 (cold wallet, 온라인이 아닌 오프라인 상태의 지갑)을 사용하고 있으며 블록체인 상의 3BMEX 거래 내역을 통해 이를 확인하실 수 있습니다. 무려 1,250일 동안 내내 (!), 2~3일을 제외하고 저희는 일일 출금 내역을 확인하고, 위험성을 점검하고, 서명 내역을 넘겨 다음 거래 당사자가 서명할 수 있도록 하고, 최종적으로 전송이 이루어지도록하는 작업을 해왔습니다.
그 당시, 저는 사용자들이 위와 같은 방식을 선호하지 않을 거라고 생각했습니다. 사실, 비트코인은 여러 측면에서 기존의 화폐 시스템보다 훨씬 많은 장점을 가지고 있었습니다. 물론 단점도 있었죠. 지속적인 감시를 요하는 암호화페의 보관 및 관리업무에 대한 문제는 아직 해결되지 못했습니다. 저는 비트멕스의 사용자가 이에 대해 인지하고 있다고 생각합니다. 거래소 런칭 초창기에 저희는 출금 시간에 대해 엄청난 항의를 받았습니다. 하지만, 거래 규모 기준으로 전세계에서 가장 큰 거래소인 저희 비트멕스는 현재 위와 같은 항의를 거의 받지 않습니다. 사람들은 알고있습니다 – 자신의 예치금(deposit)을 이 같은 방식으로 관리하는 것이 쉽지 않다는 것을 말이죠. 저희 비트멕스는 편리성이 아닌 안전성을 위해 이 같은 방식을 사용하고 있습니다.
2014년의 비트멕스 거래소.
2014년은 비트멕스 설계를 위한 밑거름이 된 한 해였습니다. 저는 프런트엔드 (frontend) 설계자로서의 경험을 바탕으로 ReactJS 프로그래밍 언어을 선택했고 비트멕스는 이를 기반으로 런칭된 첫 번째 거래소가 되었습니다. 이는 2018년 현재까지도 투자자들에게 수익을 배당하는데 도움이 되고있는 좋은 선택이었습니다.
저희는 또한 kdb+/q 기술로 매칭과 마진 거래 엔진을 설계한 처음이자 – 지금까지도 아마 거의 유일한 – 거래소일 것입니다. kdb+/q 기술은 통상 대규모의 시계열 데이터 (time-series data)의 처리를 위해 사용되었습니다. 이 기술은 비트멕스에 꼭 맞는 기술입니다. 또한, 유연하고 매우 정확한 SIMD 명령어를 사용해 거래처리속도를 높였습니다. 저희는 Kdb+ 기술의 유연성과 빠른 속도를 통해 같은 시간안에 2번의 상품을 제공할 수 있었습니다: 낮은 레버리지의 인버스 상품과 콴토 선물 상품에서 높은 레버리지의 상품까지 그리고, 높은 레버리지의 선물 상품에서 비트멕스 주력 상품인 XBTUSD 무기한 계약 상품까지 말이죠. 이것은 비트멕스 구성원들의 땀과 혁신적인 생각 그리고 유연한 태도의 결과물이며, 저희는 이를 매우 자랑스럽게 여기고 있습니다.
이제, 이 기사의 제목을 다시 한 번 상기하면서 더 자세한 내용으로 들어가보겠습니다. 현재 비트멕스의 일일 거래액은 미화 6십 5억 달러에 달합니다. 가장 최근의 1분간 최고기록은 미화 3천 5백 달러였으며, 이는 2016년 4월 한 달 동안의 총 거래액 보다 높은 수치였습니다.
위 그래프에서 강조 표시된 2016년 3월의 XBTUSD의 거래규모는 미화 1만 6천 달러였으며, 현재 XBTUSD의 거래 규모는 단 1분만에 2배로 치솟았습니다.
아래의 도표는 전반적인 내용을 다루는 글에서 보통 생략되는 단기간 및 장기간 동안의 월별 거래액을 상세하게 나타낸 것입니다:
2016년에서 2017년 사이의 월별 거래액.
화살표는 이전 도표의 마지막 구간을 나타냅니다. 2017년 말의 일 평균 거래규모는 미화 2십 7억 달러이며, 이는 1년전보다 129배 늘어난 수치입니다.
두 개의 화살표 모두 이전 도표의 마지막 구간을 나타내며 2017년 1월부터 2018년 3월까지의 일 평균 거래규모는225배 증가한 미화 3십 6억 6천만 달러입니다.
kdb+와 같은 훌륭한 기술을 활용하고 있음에도 성장세가 더딘 이유를 이해하려면 비트멕스가 다른 거래소와의 차별화를 위해 하고 있는 노력들에 대해 살펴볼 필요가 있습니다.
100배의 레버리지는 많은 사람들로부터 “미쳤어? 정말이야?” 부터 “어떻게 100배의 레버리지가 가능할까?” 와 같은 반응을 이끌어냈습니다. 이는 비트멕스의 공동창립자와 보안관련 최고 책임자인 Ben Delo의 훌륭한 재무설계 능력덕에 가능한 일이였습니다. 보안관련 최고 책임자인 Ben은 성실하고 똑똑한 수학자이며, 거래를 위해 완벽한 수학적 모델을 설계했습니다. 해당 모델은 지속적인 감시와 빠른 거래 처리가 가능한 일관성을 갖춘 시스템이였습니다. 비트멕스 엔진 내의 거래내역은 분실되지 않으며, 사용자의 잔고는 0이하의 음수로 하락하지 않습니다. 또한 다른 거래 플랫폼에서 흔히 일어나는 버그로 인한 오류는 세부 사항에 섬세하게 신경을 쓴 비트멕스에서 절대 발생하지 않습니다. 시장평균가 / 적정가격, 가중치 기반 자동자산청산 (ADL) 시스템, 무기한 계약 펀딩 비율 그리고 실시간 분리 (live isolated) / 교차 리마지닝 (remargining, 최소 증거금 요건 충족을 위해 추가적으로 자금을 넣는 것)은 비트멕스 거래소 런칭 이전에는 존재하지 않았던 참신한 개념입니다.
비트멕스 엔진의 지속적인 일관성 (consistent coherency)은 100배의 레버리지를 가능케했습니다. 이전부터 신속성이 충분히 검증된 Kdb+ 기술을 통해 저희는 모든 포지션의 가격 변동을 빠짐없이 리마지닝 (remargining)할 수 있었습니다. 이 기술은 0.5%의 유지마진을 위한 박빙의 경쟁에서 살아남을 수 있게 할 뿐만 아니라 비트멕스 발전을 위한 안전성과 빠른 속도를 제공합니다. 비트멕스 보험 기금은 비트멕스 상품의 결산 (settlement)을 보장해주며, (해당 기사 작성일 기준) 미화 5천 만 달러에 상응하는 비트코인 6,149개를 보유하고 있습니다. 반면, 경쟁사들은 20배의 낮은 레버리지를 제공함에도 불구하고 보험 기금에 10개가 채 되지않는 한 자릿수의 비트코인만을 보유하고 있습니다.
비트멕스는 거래 처리속도를 위해 안전성을 포기하지 않을것입니다. 저희는 사용자의 자금 안전성과 거래에 대한 신뢰가 가장 중요하다고 생각합니다. 하지만, 저희는 비트멕스 사용자 뿐만 아니라 모든 사람들의 의견에도 귀기울이고 있습니다: 빠른 거래를 원하신다면, “시스템 과부하” 메시지에서 자유로워지고 싶다면, 저희가 여러분의 희망사항을 현실로 만들어드릴 수 있습니다.
2017년 말부터 비트멕스 팀은 엔진 성능 개선을 최우선 과제로 설정하고 이에 전념해왔습니다. 업계 최고의 전문가들로 구성된 비트멕스 팀은 고성능의 엔진을 설계해왔고, 지금도 계속 설계중에 있습니다. 설계팀은 앞으로 100배 더 늘어날 거래 규모에 대비하여 거래처리용량 (capacity)을 확보하기 위해 노력하고 있습니다.
2부에서는 다음의 내용을 심도있게 다룰 예정입니다:
비트멕스 거래 엔진이 주문과 리마지닝을 처리하는 방법
실시간 메시지가 비트멕스 시스템에서 사용자의 브라우저로 전달되는 방식
비트멕스가 업계에서 가장 우수한 API 공급을 위해 API 우선 설계 (API – first design)를 어떻게 이용하는가
중요 지점, 최고치 vs 기준치 부하 (load) 및 코너 케이스 (corner case, 정상적인 작동 절차를 벗어난 경우)를 보여주는 실적 및 성과 도표 (Performance charts)
“시스템 과부하” 메시지의 결함 및 생성 방식
마지막으로 3부에서는 다음의 내용을 다룰 예정입니다:
2017년 이후 거래처리용량의 증가를 보여주는 성과 및 실적건 수
지난 몇 달동안 비트멕스가 이뤄낸 엄청난 진전과 비트멕스가 충족시켜야하는 요구 사항의 증가
사업 로드맵과 Q2 관련 현안 사업
온라인 파생상품 거래에 대한 비트멕스의 미래 비전
비트멕스 성공에 이바지한 모든 분들께 감사의 말씀을 전합니다. Ben과 Arthur 그리고 저는 다른 어떤 기업보다도 비트멕스의 일원이 된 것을 행운이라 생각하고 있습니다: 비트멕스의 고객, 직원 그리고 시장 잠재력은 한마디로 업계 최고 수준이라 생각하고 있기 때문입니다.
트위터 @STRML_를 통해 저에게 직접 문의하거나 텔레그램 STRML으로 문의하실 수도 있습니다. 그 밖에 저는 가끔씩 훌륭한 피드백을 주시고 수 년간 비트멕스를 응원해주신 거래자 커뮤니티인 Whalepool TeamSpeak 에서 거래자들과 이야기를 나누기도 합니다.
비트멕스 거래소가 런칭된 드브로브니크의 한 아파트 창문을 통해 바라본 평범한 풍경.
1 – 스타십 트루퍼스는 이 당시 소프트웨어 개발에 대해 다른 경쟁사들보다 한 발짝 앞선 시각을 가지고 있었습니다.
2018년 4월 15일 02:22 UTC, 폴로닉스 (Poloniex) 거래소의 ETHBTC 가격이 0.063에서 0.052으로 약 18% 하락했습니다. 폴로닉스의 가격은 ETHM18 계약 상품의 지수 가격 (.ETHXBT30M)으로 활용되었습니다.
암호화폐 거래는 매우 위험성 높은 일이며, 기초가격 (underlying prices)의 변동성 또한 아주 높습니다. 위와 같은 가격 변동은 예상치 못한 일이며 환영할만한 일이 아닙니다. 그러나 비트멕스는 이번 폴로닉스의 가격 하락과 회복을 통해 기초 현물 시장 가격을 정확하게 예상해냈습니다. 비트멕스 시스템은 예측에 기반하여 설계에 따라 작동하기 때문에 청산으로 인한 손실에 대해 어떠한 보상 혹은 환불을 제공해드리지 않습니다.
비트멕스는 지수 안정성 (Index stability)을 매우 중요시하고 있으며, 저희는 기존의 지수 구성 요소 (index compositions)에 대한 조정이 필요한 경우, 이에 대한 검토를 계속해나갈 예정입니다. 암호화폐 현물 시장의 유동성은 끊임없이 변화해왔고, 이는 분기별 상품의 계약 기간 내내 심각하게 요동칠 수 있습니다. 폴로닉스는 전세계에서 가장 유동성 높은 ETHBTC 시장 (주의, ETHUSD 아님)을 보유하고 있지만, 예상밖의 가격 하락 사태는 내부 시스템 재점검의 계기가 되었습니다.
지수 가격은 비트멕스 선물 상품의 시장 평균가 계산을 위한 가장 중심적 요소이며, 청산을 발생시키는 마진 계산을 위해서도 활용됩니다. 더 자세한 정보를 보시려면 여기를 클릭하세요.
