비트코인이 아닌, 부동산을 이용하는 자금세탁범들 (Money Launderers Use Property, not Bitcoin)

암호화폐는 몇몇 사람들에게 매우 나쁜 평판을 가지고 있습니다: “암호화폐가 자금세탁을 가능하게한다” 라는 생각은 여러 사람에게 널리 퍼져있습니다. 그러나 암호화폐의 가치가 오를 때 까지 팔지 않고 기다리는 Hodler들은 비트코인이야 말로 자금세탁을 위한 최악의 방법이라고 항변합니다: 미화 달러와 대조적으로 암호화폐에는 공공 거래원장 (public ledger)과 상대적 비유동성 (relative illiquidity)이 있기 때문입니다. 미화 달러가 계좌 개설을 위한 가장 인기있는 방법이라면, 자금세탁범들은 어떤 종류의 미화 달러 자산을 선호할까요? 팁을 하나 드리자면: 비트코인은 아닙니다.

오늘날과 같은 현대에도 신선한 코카인 향이 나는 벤조인 (Benjamins, 방향성 화학수지) 미화 100만 달러 어치를 세탁하는 것은 쉽지 않습니다. 여러분이 은행원을 찾아가 이 돈을 입금하려 한다면, 대부분의 은행원들은 여러분을 돌려보내거나 경찰에게 신고할 것입니다. 물론 여러분은 뉴욕 다이아몬드 거리에 있는 대가를 찾아가 세탁되지 않은 자금을 반짝거리는 다이아몬드 같이 깨끗하게 만들 수도 있을 것입니다; 하지만, 그 다이아몬드의 가치를 액면가와 비슷하게 유지하기가 어렵다는 것이 드러날 것입니다.

정부는 항상 관할구역 내 더 많은 자금의 보유를 원합니다. 하지만 때에 따라 그들은 순진한 척하는 여자를 연기하거나 테러리스트 자금조달을 중단하겠다는 바람에 대해 공언해야 합니다. (사우디아라비아를 제외하고 말이죠). 저는 이제부터 부동산 시장 (property market)이 세탁되지 않은 전세계의 자금을 위한 가장 인기있는 자금세탁기라는 사실을 보여드릴 것입니다.

지금부터 저는 중국인들의 자금세탁이 이루어지는 홍콩과 전세계인들의 자금세탁이 이루어지는 미국의 부동산 구매 및 보유 부동산 공개 내역과 두 국가 모두를 OECD와 G20 국가의 일반보고기준 (CRS, Common Reporting Standard)을 통해 살펴보겠습니다. 여러분은 중국의 평균 백만장자 (미화 달러 기준)인 Zhou (조우, 흔한 중국 성씨)의 입장이 되어 그의 자금세탁방법과 Xi (시, 흔한 중국 성씨)의 자금이 어디에 있는 지를 파악하여 그를 감시했는지를 알 수 있습니다.

중국인들은 욕심이 많고 약탈하는 본성을 가진 그들의 정부에 대한 어떠한 환상도 가지고 있지 않습니다. 지난 30년 동안 과분한 특혜를 받았지만, 단 하나의 정치적인 실수만으로도 시골의 가난뱅이가 될 수 있기 때문입니다. 금융 자유의 완전한 결여는 베이징이 마음만 먹으면 아무런 절차없이 여러분을 즉시 파산시킬 수 있음을 의미합니다.

자유의 상징인 미국은 전세계에 퍼져있는 tax donkeys (세금을 낼 능력은 있지만 정치인을 매수할 능력이 없는 자산가)의 모든 금융 자산을 파악할 필요성을 느꼈고, 모든 미국인의 자산을 보고할 수 있는 금융기관의 설치를 요구했습니다. 중국 및 다른 여러 나라 역시 이를 매우 훌륭한 아이디어라고 생각했습니다. 이에 따라 OECD와 G20 국가의 일반보고기준 (Common Reporting Standard)인 CRS가 탄생하였습니다. CRS의 회원국들은 서로의 금융 데이터를 공유할 수 있으며 이를 이용해 중국은 홍콩에 거주하는 모든 중국인들의 정보를 홍콩 당국에 요청할 수 있었습니다.

일반보고기준 (CRS)의 역사에는 두 가지 흥미로운 전환점이 있었습니다:

  1. 미국은 일반보고기준인 CRS의 비준에 실패했습니다. 예를 들어, 미국은 자산을 가진 자국 내 중국인들에 관한 금융 정보를 중국과 공유할 의무가 없음을 뜻합니다. 이런 사실에 대해 여러분은 ‘음….’ 이라는 반응을 보이며 의아해할 것입니다. 미국은 전세계 모든 국가가 미국의 해외금융계좌 신고법인 FACTA (Fair Accurate Credit Transaction Act, 미국에 지부를 둔 해외 금융 기관이 미국인 납세 의무자가 보유한 미화 5만 달러 이상 계좌에 대한정보를 미 국세청에 제공하도록 의무화한 법률)를 준수하며 미국인들에 대한 정보를 얻고 싶어합니다. 어떠한 댓가도 지불하지 않고서 말이죠. 저는 미국인이 아닌 사람들이 보유하고 있는 자산들이 결국엔 어떻게 될지 궁금합니다.
  2. 홍콩은 신고 대상인 자산 목록에서 부동산을 제외시켰습니다.

홍콩 신문사인 SCMP (South China Morning Post, 사우스 차이나 모닝 포스트)는 중국인들이 앞다투어 은행 예금을 부동산으로 전환했다고 보도했습니다. 부동산은 경제 활동을 생성해내는 최고의 수단 중 하나이며, 부동산 광풍을 타고 많은 직업들이 새로 생겨났습니다. 정치적 관점에서 정부가 부동산 주식/자산 주식 증가를 위해 취하는 모든 조치들은 해당 정부가 경제를 성공적으로 이끌어가는 방법을 잘 알고있는 것처럼 보이게 합니다.

그 날은 국경 간 탈세 방지 및 국제 조세 시스템의 완전성 보호를 목표로 한 G20 국가의 요청에 따라 개발된 일반보고기준 혹은 CRS – 해외금융계좌 신고법 (FACTA)- 유형의 체제에 따라 나라가 무너져내린 날이었고 중국정부는 2014년, 일반보고기준인 CRS 가입을 선언했습니다.
중국의 CRS 가입에 따라 중국 본토에 거주하는 외국인이 보유한 금융자산의 세부정보가 수집되기 시작할 것입니다.
CRS 조약은 홍콩을 포함한 100여개의 국가 혹은 지역의 조세 당국 간 정보 공유가 가능해짐을 의미합니다.
이 도시는 양도소득세를 부과하지 않기 때문에 많은 본토 투자자들에게 조세 피난처의 역할을 해왔습니다. 하지만 현재 그들은 이러한 금융자산을 부동산으로 전환할 것을 강요받고있으며, 전환 마감 기한인 7월 이전에 이를 끝내야만 중국 당국에 보유자산에 대한 신고를 하지 않을 수 있습니다. 

미국의경우, 전국 부동산 협회는 부동산 구매를 KYC (고객신원확인) / AML (자금세탁방지) 법률 적용 제외 대상으로 만드는 데 혈안이 되어 있었습니다. 불법자금세탁을 방지하기 위해 금융정보를 수집하는 FinCEN (Financial Crime Enforcement Network, 미 재무부 산하의 금융정보 분석기관)은 부동산이 인기있는 특정 시장에서 자금세탁기능을 할 수 있다는 것을 알게되었고 2017년 8월, 공시의무법률을 시행했습니다.

2017년 2월 23일을 수사 마감일로 정한 상태에서, 핀센 (FinCEN)은 가장 최근의 GTO (특정지역수사, Geographic Targeting Order)에서 보고된 거래의 대부분이 쉘 컴퍼니 (shell company, 명의만 있고 자산이나 사업 활동이 없는 회사)를 매수하여 특혜를 누리고 있는 것으로 드러난 일반 개인이 저지른 범죄와 관련되어 있다는 사실을 발견했습니다. 그 결과 핀센 (FinCEN)은 기존의 GTO (특정지역수사) 기간을 2017년 8월 22일까지 180일 더 늘렸으며, 올해 말까지 더 많은 도시의 영구적 데이터 수집을 검토하고 있습니다.  

GTO (특정지역수사)는 몇몇의 권리대행업체 (title companies, 부동산 거래의 책임 유지, 보증 및 확인을 담당)가 특정 거래조건을 충족하는 다음의 지역에서 은행 대출이나 외부 자금조달없이 주거용 부동산을 구매한 법인에 대해 25%이상의 지분 또는 그 이상에 해당하는 관리, 매각 및 기부권을 가진 개인 (natural person, 자연인)에 대해 확인해줄 것을 요청했습니다:

  • 미화 5십만 달러 혹은 그 이상 – 베어 카운티 – 텍사스
  • 미화 1백만 달러 혹은 그 이상 – 마이애미, 브로워드, 팜 비치 카운티 – 플로리다 
  • 미화 1백 5십만 달러 혹은 그 이상 – 브룩클린, 퀸즈, 브롱스, 스테이튼 아일랜드
  • 미화 2백만 달러 혹은 그 이상 – 샌디에이고, 로스엔젤레스, 샌프란시스코, 샌 마티오, 산타클라라 카운티 – 캘리포니아 
  • 미화 3백만 달러 혹은 그 이상 – 맨하탄 

위 같은 조치는 고도로 발달한 시장속에서 악랄한 자금세탁범들에 대항하기 위한 첫 걸음입니다. 그러나 수 백만 달러를 은닉하고 있는 백만장자 Zhou (조우, 흔한 중국 성씨)들은 평소와 다름없이 자금세탁사업을 계속해 나갈것입니다.

미국은 삼엄한 감시의 눈초리를 가진 베이징과 실제로 자본 도피를 뿌리뽑으려하는 정부들의 입장에서 여전히 자금세탁에 유리한 곳입니다. 그리고 위 같은 투자 제한이 있는 한, 투자자들은 정상적이고 깨끗한 은행 계좌 개설과 부동산 현금 구매 시 몇 가지 복잡한 어려움을 겪을 것입니다.

비트코인으로 자금세탁을 한다면 

홍콩과 미국의 부동산시장을 통해 미화 수 백억 달러를 세탁 및 은닉하는 것은 매우 쉬운 일입니다. 그렇다면 금융계에 깜짝 등장하여 인기를 얻고 있는 비트코인을 통한 자금세탁은 어떨까요?

여러분께서 미화 1백만 달러의 현금을 비트코인으로 세탁할 경우를 가정해봅시다.

여기에는 두 가지 방법이 있습니다: 여러분은 거래소에서 계정을 개설하거나 중개인과 함께 장외거래 (OTC, over-the-counter)를 할 수도 있습니다.

이 정도 규모의 거래를 처리할 수 있는 거래소는 모두 은행과 매우 밀접한 관계를 맺고 있습니다. 위 같은 은행은 전 계정에 대해 광범위한 고객확인절차 (KYC) / 자금세탁방지 (AML) 절차를 요청할 것입니다. 상기 절차의 목적이 자금 흐름을 숨기기 위함이라면, 이는 차선책에 해당합니다. 소환장 송달과 동시에 해당 거래소는 고객 정보를 제출할 의무가 생깁니다.

여러분이 거래소를 활용할 수 없다면, 아마도 장외거래 (OTC) 중개인이 여러분의 거래를 도울 것입니다. 하지만 불행하게도 대부분의 중개인 역시 고객확인절차 (KYC) / 자금세탁방지 (AML)절차를 준수해야하며, 은행과의 밀접한 관계를 유지해야합니다.

유동성의 대부분은 거래소와 불평많은 장외거래 (OTC) 중개인을 통해 확보됩니다. 고객확인절차 (KYC) 및 심의를 하지 않는 중개인들이 있지만, 그들의 스프레드와 시장 사이의 경쟁은 매우 치열할 것입니다. 여러분의 거래를 처리할 수 있는 능력을 가진 중개인은 20% 혹은 그 이상의 수수료를 여러분에게 청구할 것입니다.

고객확인절차 (KYC)를 위한 정보 제공에 동의하지 않을 경우, 암호화폐 자본 시장을 통한 자금 세탁은 매우 어려운 일입니다. 부동산은 자금세탁에 훨씬 용이하며, 기득권층인 정부와 부동산 중개업자들은 여러분이 이에 동참하기를 원합니다. 또한, 그들은 고객확인절차 (KYC) / 자금세탁방지 (AML)절차 보고 요건을 완화시키기 위한 모든 노력을 다 할 것입니다. 결론적으로 사토시 (Satoshi) 즉, 비트코인은 불법 자금 조달을 위한 최대의 조력자가 아닙니다: 비트코인이 아닌 미국이라는 거대한 국가입니다.

고도를 기다리며 (Waiting for Godot)


“아무일도 일어나지 않고. 아무도 오지 않고. 아무도 가지 않네. 이것 참 끔찍한 일이군.” 
― 사무엘 베케트, 고도를 기다리며 (Samuel Beckett, Waiting for Godot)

암호화폐 커뮤니티는 설립 초기부터 여러 명의 고도 (Godot, 사무엘 베케트의 ‘고도를 기다리며’ 에서 자신을 기다리는 두 주인공 앞에 50년 동안 나타나지 않는 존재)를 기다려왔습니다. 암호화폐 거래자들에게 고도 (Godot)는 전설속에나 등장할법한 기관투자자입니다. 기관투자자들이 대규모로 암호화폐 거래에 참여하면, 거래량이 늘어나고 유동성 또한 마법처럼 높아져 시장은 “움직여야 하는 대로” 다시 말해, 예측가능한 방향으로 흘러갈 것입니다.

저를 포함한 많은 암호화폐 분석가들은 2018년을 기관투자자들이 암호화폐 투자에 대거 뛰어들 한 해라고 확언했습니다. 이러한 신규 자본의 유입은 비트코인 가격이 미화 1만 달러 이상으로 끌어올리는 데에 일조할 것이며, 암호화폐 거래자들을 공매도의 천국으로 데려다 줄 것입니다.

북반구에 여름이 찾아오면, 기관투자자들은 정말 암호화폐 커뮤니티로 몰려들까요? 골드만삭스와 JP 모건의 암호화폐 거래 관련 뉴스를 제외하고, 암호화폐에 대한 사람들의 관심과 흥미를 대체 및 해소시켜줄 수 있는 것은 무엇일까요?

시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)의 비트코인 선물 계약 거래량이 최고의 해답이 될 수 있습니다. 두 곳에서의 계약 모두 미화 달러 기반으로 마진이 계산되고 결산됩니다. 비트코인의 매수없이 해당 상품의 거래만으로도 거래자들은 비트코인 가격 노출성을 얻을 수 있습니다. 비트멕스의 모든 상품은 비트코인 기준으로 마진이 계산되고 결산되며 이는 거래를 위해서 반드시 비트코인을 보유해야함을 의미합니다. 대부분의 거래자들은 비트코인의 발상과 아이디어 자체에 호의적이지만, 실제로 이를 매수 및 보유하고 전송하는 것은 두려워합니다.

수치 비교



위 도표는 시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE) 그리고 비트멕스에서의 비트코인 / 미화 달러 계약의 2018년도 연 누계 거래량을 미화 달러 기준으로 나타낸 것입니다.

첫 번째로 주목할만한 점은 비트멕스의 누적 거래량과 시장 점유율 (Market Share)이 압도적으로 높다는 점입니다. 기관투자자 기반의 시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)보다 소액투자자 기반인 비트멕스에서의 거래량이 몇 배 더 높은 것으로 나타났습니다. 그러나 대부분의 비트멕스 소액투자자들에게 시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)와의 다리 역할을 하는 중개인을 통한 계정 개설은 매우 어려울 것이며, 중개인은 상대적으로 높은 최소 예치금 (account minimums)을 요구할 것입니다. 시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)의 낮은 레버리지와 계약의 높은 개념적 수익 (notionals, 현금 수익과 동일하게 간주할 수 있는 것)은 시카고상품거래소 (CME), 시카고옵션거래소 (CBOE)와 연관성 있는 비트멕스 고객임에도 불구하고 두 거래소의 계약 중 단 한 건도 매수할 여력이 되지 않음을 의미합니다.

위 데이터를 통해 확실하게 알 수 있는 것은 소액투자자들이 여전히 시장 흐름을 지배하고 있다는 사실입니다. 그 일례로 텔레그램 (Telegram), 위챗 (WeChat), 레딧 (Reddit)과 같은 곳에서 다른 거래자들과 어울리다보면 여러분은 그들이 특정 파생상품 시장의 운명의 장난같은 일로 인한 현물 시장 변화에 대해 토론하는 모습을 볼 수 있을 것입니다. 오케이엑스 (OKex)의 분기별 선물상품 결산 (지난 3월 30일 홍콩 암호화폐 거래소인 오케이엑스 (OKex)에서 비트코인 분기별 선물계약 가격 조작을 위해 비정상적인 거래를 대량으로 실시한 결과 비트코인 가격이 폭락한 사건)은 암호화폐 시장에 이중 손실 (whipsawed, 가격 하락 직전에 매수, 가격 상승 직전에 매도하여 발생하는 이중 손실)을 입혔으며, 비트멕스 XBTUSD 스왑 상품의 높은 펀딩 수수료 또한 암호화폐 거래활동에 영향을 주었습니다. 다만, 시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)에서의 계약 만기는 시장 변동의 원인으로 거의 언급되지 않았습니다.

또 다른 내일 

시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)의 거래량은 기관투자자들의 저조한 암호화폐 거래 참여도를 보여줍니다. 이를 증명하듯 1월부터 5월까지의 전월 대비 연평균 성장률은 3.94%에 그쳤습니다. 하지만 이는 곧 달라질 것입니다. 은행들은 향후 최소 6개월에서 12개월이넘는 기간 동안 암호화폐 거래 관련 활동을 이어나갈 것이고, 거래를 처음 경험하는 고객에 대한 지원을 아끼지 않을 것입니다. 만약 은행이 암호화폐 거래 데스크 (trading desk) 개설의 공식 발표에 따른 평판 하락에 대한 위험성을 감수한다면, 해당 은행은 위험성을 완화시키기 위해 할 수 있는 모든 종류의 암호화폐 사업을 구상할 것입니다. 그 중, 가장 거래가 쉽고 부담없는 상품은 기초 자산 (underlying asset)의 투자가 필요없는 상품입니다.

최근 생겨난 신규 트레이딩 데스크를 손쉽게 따돌리는 방법은 시카고상품거래소 (CME)와 시카고옵션거래소 (CBOE)에 상장된 선물상품에 대한 위험가격책정 (risk pricing)입니다. 고객은 큰 규모의 블록을 최대한 빨리 거래하길 원하고; 매도 거래 데스크 (sell-side desk)는 거래일에 두 가지 방법으로 가격을 매겨 거래소 거래로 인한 위험성을 제거할 것입니다. 이에 따라 고객은 공시된 것 보다 높은 즉각적인 유동성을 얻게되고, 은행은 의미있는 투자 흐름속에서 건전한 매매 마진 (bid-ask margins)을 얻을 수 있습니다.

거래량과 시중 금리 증가에 따른 미화 달러 결산 기반의 파생상품 시장과 비트코인 결산 기반의 파생상품 시장 간의 상호작용은 수익성 있는 시장왜곡효과를 가져올 것입니다. 이러한 현상이 실제로 발생하기 전에 비트멕스 블로그 기사인 the BitMEX vs. CME Futures Guide 를 읽어볼 것을 권해드립니다. 비트멕스 상품의 비선형적 구성요소는 상품에 대한 이해를 복잡하게 만들지만, 궁극적으로 이는 수익성 높은 차액거래와 비트멕스와 시카고상품거래소 (CME) 간의 스프레드 거래를 가능케 할 수 있습니다.

암호화폐 거래의 빛과 그림자

암호화폐 역사상 기억에 남을만한 12월 이후, 암호화폐는 시장이라 불리는 성난 마차를 타고 험난한 여정을 거쳐왔습니다. 변동성은 장엄한 수준이었지만, 다수의 사람들에게 가격 변동은 손익에 부정적인 영향을 끼쳤습니다. 이로 인해 큰 손실을 입은 거래자들, 헤지 펀드 그리고 ICO 발행자들은 최신 정보를 얻을 수 있는 암호화폐 커뮤니티를 어지럽혔습니다. 일관성 혹은 특정한 상관관계가 없어 마치 황금 낙원 (El Dorado)과 같은 암호화폐 수익은 여전히 많은 사람들을 새롭고 흥미로운 이 여정에 동참시키고 있습니다.

20명 중 단 2명만이 성공한다

제 링크드 인 (LinkedIn, 기업들이 신규 시장 개척과 바이어 발굴에 주로 사용하는 세계 최대의 비즈니스 전문 SNS) 수신함은 새로운 암호화폐 헤지 펀드를 출시를 알리는 최소 1개 이상의 메시지로 매일 채워집니다. 여러 대중 매체들은 1분기 말까지 출시 및 등록된 암호화폐 헤지 펀드 중 단 몇 백개 만이 성공했다고 보도했습니다.

이러한 펀드 중 대다수는 공매수만이 가능합니다. 이는 해당 펀드 매니저들이 많은 보수를 받으며 가장 높은 베타값을 가진 주식을 찾아 그를 매수함 (beta chaser)을 의미합니다. 이 베타값에는 문제가 없지만 여러분 스스로가 알파값을 만들어낸다고 착각할 때, 처참한 결과가 뒤따를 것입니다.

미화 수 천 달러 혹은 수 백만 달러를 기꺼이 투자한 사람들은 이제 투자 결과를 기다리며 보수적인 청교도 시대에 외도를 이유로 간통을 뜻하는 Adultery의 A를 가슴에 억지로 새긴 소설 ‘주홍글씨’의 여주인공 헤스터 프린 (Hester Prynne)이 그러했듯, 주홍색 숫자 (scarlet numbers)를 바라보고 있습니다. 그러나 헤지 펀드 매니저인 제 친구들에게 확인해 본 결과, 펀드 기금 모음 과정은 예상보다 느리게 진행되고 있었습니다.

한 단계 수준 높고 능력있는 펀드 매니저들은 SAC 캐피털 어드바이저스 (SAC Capital Advisors)의 회장이자 세계적인 펀드 매니저인 스티븐 코헨 (Steve Cohen)의 뒤를 따르려 노력할 것입니다. 위의 매니저들은 대체적으로 성공했지만, 그 중 몇몇은 암호화폐 시장에서의 위기 관리가 빈틈없이 꼼꼼하게 이루어지지 않으면 파산한다는 것을 몸소 깨달았습니다. 온갖 종류의 불운은 별 볼일 없이 낮은 수익으로 돌아올 것이며, 스프레드 거래에서 요구되는 마진 (margin requirements)에 대한 지급불능 상태는 스프레드 거래 실패를 위한 확실한 방법 중 하나입니다.

최근 주목받기 시작한 30조원의 헤지 펀드를 운용중인 제 2의 존 폴슨 (John Paulson)을 꿈꾸는 많은 사람들은 일관성 없고 변동성이 높으며 이동해야 할 방향으로 “흘러가지” 않는 시장 특성 상 암호화폐 거래가 쉽지 않다는 것을 깨달았습니다.

멀어져버린 꿈, ICO

이제 모든 기술팀들은 ICO를 위한 전략을 갖추어야합니다. 만일, 평범한 소액 투자자들이 겉만 번지르르한 웹사이트와 그럴듯한 백서만을 믿고 수 십만개의 이더리움을 투자한다면, 여러분은 희석화되지 않은 (un-dilutive) 즉, 가치가 전혀 떨어지지 않고 그대로인 투자자들의 자금을 건네받아야 합니다. 현재 넘쳐나는 ICO의 홍수는 계속되고 있고, 2017년 ICO를 통해 발행된 암호화폐들은 정가보다 낮은 가격으로 거래되고 있습니다.

저는 ICO가 기술 프로젝트 자금을 모으기 위한 혁신적인 방법이라고 생각하며, 소량의 비트코인 혹은 이더리움을 보유하고 있고 인터넷 접속이 가능한 사람이라면 누구든 성공적인 ICO 프로젝트에 참여할 수 있어야 한다고 생각합니다. 그러나 이와 반대로 ICO는 인맥을 통해 투자자를 모집하는 연고 모집의 방식으로 변질되어 왔습니다.

ICO 거래 규모는 점점 커졌고, 이에 따라 흉물스러운 선물 토큰 판매 방식인 SAFT (Simple Agreement of Future Tokens, 투자가 이루어지는 시점과 토큰 배분 시점을 분리하여 당국의 규제를 피해가는 ICO 방식)가 필요하게 되었습니다. 여러 ICO 팀들은 SAFT 방식으로 ICO를 실행하여 퍼블릭 ICO (public ICO)를 통해 사적인 목적의 거래 (private deal)를 하는 소액 투자자들을 규제에서 자유롭게 했습니다. 텔레그램 (Telegram) 역시 전문 투자자를 위해 SAFT 방식의 ICO를 실행함으로써 미화 2십억 달러 이상의 수익을 올렸습니다. 물론, SAFT 방식을 통해 이득을 본 사람들에겐 잘 된 일이지만 저희는 그것이 진정한 ICO 라고 생각하지 않습니다.

전통적인 벤처 캐피탈 투자자 (VC investors)들은 SAFT를 선호했습니다. 고전 TV 시리즈인 Alphabet soup와 아주 비슷했기 때문입니다. SAFT 방식을 통해 유동성 높은 이벤트를 아주 빨리 선점할 수 있고 이는 전통적인 벤처 캐피탈 투자자들이 거래소 내의 소액 투자자들에게 휴지조각이 된 토큰을 떠넘길 수 있음을 의미합니다. 그러나 휴지조각이 되어버린 토큰의 수가 너무 많아 시장은 이를 모두 감당할 수 없었습니다. 이에 따라 ICO 시장은 불황을 겪었고 마치 신과 같던 이더리움도 시장 내에서 사라지게 되었습니다.

다수의 신규 토큰 투자자들은 소액투자자들의 도움없이도 이러한 문제를 찾아낼 것이고, 모래 언덕을 따라 풀기 어려운 난제들을 그냥 지나쳐 갈 것입니다. 그러나 불행히도 신규 투자자들의 보너스로 인해 이 문제점들이 시장에 즉시 나타나게되고, 결과적으로 수익의 일부를 요구할 수도 있습니다.

하지만 이것은 “ICO는 죽었다” 라는 시장의 울부짖음이 아닌, 기본과 초심으로 돌아간다면 ICO가 이전의 영광을 되찾을 수 있음을 의미합니다. SAFT에 반대하는 ICO 팀은 공정하고 더 대중적인  퍼블릭 토큰을 출시할 것이며 이는 ICO 시장을 되살릴 것입니다. 매우 성공적으로 진행될 가능성이 있는 프로젝트는 아직도 여럿 있지만, 대부분의 토큰들은 언제나 그러했듯 가치없는 종이조각이 될 것입니다.

모든 시장에서 거래하라

금융관련 언론매체는 암호화폐를 사랑합니다; 암호화폐에는 연민을 자아내는 페이소스가 있고 아주 흥미로운 인물들이 등장하기 때문입니다 (저는 아역배우 출신으로 이더리움과 이오스 개발 단계부터 지원 및 투자한 브록 피어스를 특히 좋아합니다). 빨리 부자가 될 수 있는 투자상품을 찾는 독자들은 암호화폐 관련 보도를 집어 삼킬 듯 하나도 빠짐없이 읽어나갑니다. 확률론에 기반해 말씀드리면: 암호화폐 동향을 파악하기 위해 블룸버그 (Bloomberg)를 구독한다 해도 암호화폐와 관련없는 본업은 절대 그만두지 마시기 바랍니다.

1분기에 시장이 20만에서 6만으로 급락한데는 여러 이유가 있습니다. 미화 세금 관련 매도, 규제 관련 FUD (Fear – 공포, Uncertainty – 불확실성, Doubt – 의심), ICO 불황, 무력함에 대한 굴복은 모두 타당한 이유입니다. 위 이유들은 1년 안에 20배 이상 가치가 상승한 자산은 석연치 않은 부분을 확실하게 바로잡는 절차가 필요하다는 명백한 사실에 적용되었습니다.

아무런 가치 변화가 없는 자산에 대해 쉽게 납득할 경제부 기자는 존재하지 않을 것입니다. 모든 현상에는 이유가 있기 마련이고, 이것이 편집장에게 그럴듯하게 들리기만 한다면 기자들은 온갖 종류의 복잡하고 어려운 용어들을 보도할 것입니다.

최고의 암호화폐 거래자는 상승장과 하락장 모두에서, 나아가 최신 시장과 변동성 심한 시장 모두에서 거래할 수 있는 사람들입니다. 그러나 저는 이런 유형의 사람들을 거의 만나보지 못했습니다. 가장 성공한 거래자들은 자신만의 거래 방법을 가지고 있으며 현재 시장 구조가 이와 부합하지 않을 경우, 거래를 하지 않습니다.

시장의 변동성이 심할 경우, 미화 1만 달러가 급격히 폭락한 후에 시장은 미화 6만 달러에서 10만 달러 범위 내에서 형성 및 거래됩니다. 비트코인의 정수는 이 범위가 아주 크다는 것이며, 급격히 변동한다는 것입니다. 경험 많은 거래자에게 변동성 높은 시장은 매우 값진 노다지가 될 수 있습니다.

가만히 앉아 텔레그램 채팅방을 바라보거나 레딧 (Reddit)의 /r/bitcoinmarkets 페이지를 읽는 것이 엄청난 이윤을 얻는 데 충분하다고 생각하는 분들께 ‘귀하의 손실에 유감을 표합니다. (SFYL, Sorry For Your Loss)’ 라고 말씀드리고 싶습니다. 거래자들을 계속해서 시장으로 불러들이는 것은 실질적 보상을 받게 하는 그들의 노력입니다. 암호화폐 시장이야 말로 세상에 단 하나뿐인 진정한 자유 자산 시장입니다. 이는 시장 내의 모든 거래자들을 흥미진진하게 만들어야하며, 여러분이 람보르기니를 몰거나 Dom P.의 기차를 주문하고 싶을 때 위 같은 거래자 한 명이 꼭 필요합니다.

추신. 위에서 언급한 ‘기차’가 무엇인지 모르시면, 클럽에서 주문해보시고 그것이 지폐 다발과 함께 등장할 때 여러분의 심장박동을 느껴보시기 바랍니다.

천국을 향하여

천국과도 같은 햄튼스 (미 버지니아주의 도시), 프랑스의 리베라 또는 발리로 출발하기 전에 또 다른 분기가 기다리고 있습니다. 1분기는 대학살과 같았고, 2분기는 어지럽던 분위기가 정리되고 탄탄 (consolidation)해지는 분기가 될 것입니다.

규제가들은 우리를 겁먹게 했고, 가격 폭락은 우리에게 핵공격과 같았습니다. 그러나 마지막까지도 미화 5천 달러 선은 무너지지 않았습니다. 비트코인은 아직 살아있고 시장은 여전히 변동성 있으며 그 어느 때보다 많은 사람들이 암호화폐, 디지털 토큰 그리고 ICO가 무엇인지 알고 있습니다. 이는 순수히 긍정적인 신호입니다.

현재 실 거주지에 위치한 주식 거래소에 등록된 것 보다 더 많은 사용자가 다수의 암호화폐 거래소에 등록되어 있습니다. 암호화폐 시장에서의 거래 수요는 거래소의 사용자 수용력을 넘어섰습니다. 암호화폐는 원래 있던 자리에서 이동하지 않기 때문에 디지털 공간을 완전히 안전하고 편안하게 느끼는 사람들은 주식과 고정 수입보다 암호화폐 투자를 선호할 것입니다.

저는 향후 3개월 동안의 암호화폐 가격 변화를 알 수 없지만, 저의 직감은 감상적인 (sentiment) 변화가 일어날 것이라 말하고 있습니다. 다음으로 넘어야 할 관문은 미화 1만 달러 돌파가 될 것입니다. 미화 1만 달러 선을 유지할 수 있을까요? 유지한다면 얼마나 오래할 수 있을까요? 이 목표가 달성된다면 미화 2만 달러 돌파를 향한 여정은 계속될 수 있을 것입니다.

2018 펀딩 평균 회귀 전략 (Funding Mean Reversions 2018)

가장 강력하고 확실한 투자 전략 중 하나는 평균 회귀 (mean revision, 평균치를 기준으로 등락을 반복하다 다시 제자리를 찾는 현상) 입니다. XBTUSD 스왑 상품의 특성은 8시간 마다 공매수와 공매도가 바뀌는 펀딩 비율이며, 이 비율은 지난 8시간 동안의 현물 지수에 대한 스왑에서 측정된 프리미엄 또는 디스카운트를 기반으로 계산됩니다. 측정과 발표 그리고 자금 지불 사이의 긴 시간 간격을 통해 펀딩 비율은 예측력을 갖게 되었습니다.

펀딩 비율의 목적은 역경향 (counter-trend) 포지션의 거래자를 끌어들이는 것입니다. 시장이 하락장일 경우, 역경향 거래 포지션을 가진 이들은 자금을 지불하여 공매도를 할 것이며 상승장일 경우,  자금을 지불하여 공매수를 할 것입니다. 이러한 거래 경향은 한동안 계속될 것입니다. 일례로, 거래자들은 시장 장세가 달라지기 직전에 펀딩이 절대치까지 상승한다는 것을 알고 있습니다.

지난 해 9월, 저는 다음과 같은 간단한 평균 회기 펀딩 전략에 대해 발표했습니다. 펀딩 비율이 양수값이면, 펀딩 수수료가 부과되기 전에 XBTUSD를 즉시 공매도하시고 펀딩 수수료를 지급받은 뒤 8시간 후에 해당 포지션을 종료하십시오. 펀딩 비율이 음수일 경우, 펀딩 수수료가 부과되기 전에 XBTUSD를 즉시 공매수하시고 펀딩 수수료를 지급받은 뒤 8시간 후에 해당 포지션을 종료하십시오. 거래 시점에 대한 여러분의 기준에 따라 수익은 양수가 됩니다.

저는 1년치가 조금 넘는 데이터 (2017년 3월부터 2018년 4월)를 가지고 평균 회귀 전략을 사용한 거래의 역대 수익 내역을 계산해보았습니다. 그 결과 트레이딩 트리거 (trading triggers)는 양수와 음수 평균값에서 1, 2 떨어진 표준 편차에서 발생했음을 알 수 있었습니다. 정확한 결과치는 아래의 표를 참고해주시기 바랍니다:

시그마 (Sigma) – 평균치에서 떨어져있는 표준 편차의 수입니다.

카운트 (Count) – 펀딩 비율이 음수일 때, 음수 펀딩 비율과 양수 펀딩 비율에서 각각 시그마 값보다 높거나 낮아지는 현상이 관측되는 횟수입니다.

% Passes – 카운트 샘플 설정 (Count sample set) 시 관측의 횟수를 백분율로 나타낸 것으로 시그마가 음수일 경우, 8시간 뒤의 수익은 양수이고; 시그마가 양수일 경우, 8시간 후의 수익은 음수입니다.

누적 펀딩 (Cumulative Funding) – 카운트 샘플 설정 (Count sample set)에서 관측된 펀딩의 총액으로 시그마가 음수일 경우 여러분은 XBTUSD의 공매수 포지션을 유지하여 펀딩 수수료를 받을 것입니다. 따라서 누적 펀딩 (Cumulative Funding)이 음수라 해도, 이를 수익으로 배당받을 수있습니다.

누적 XBTUSD 수익 (Cumulative XBTUSD Return) – 카운트 샘플 설정 (Count sample set) 관측 후 8시간 뒤의 총 수익입니다.

누적 수익 (Cumulative Return) – 상기의 평균 회귀 전략을 통해 여러분이 얻을 수있는 수익의 정도이미, XBTUSD 거래를 통해 얻을 수 있는 펀딩 순수익입니다.

% of Total Observations – [카운트 (Count) / 총 관측 횟수 (Total Number of Observations)]

매우 간소화된 이 전략을 통해 최대의 수익을 올릴 수 있는 범위는 1과 2 시그마 절대 범위 (Sigma absolute ranges)이며, 이는 근본적으로 타당한 전략입니다. 펀딩이 최고치에 달하면, 역경향 거래가 계속되며 이는 여러분의 거래 계획을 망쳐버릴 것입니다. 독자들이 보기에 비트코인은 부익부 빈익빈 현상이 두드러지는 매우 감성적인 시장입니다.

가격 랠리 혹은 투매 (dumping)가 계속될 때 펀딩의 상승세는 완화됩니다. 이 때 시장 흐름의 변동 가능성 또한 높아집니다. 그리고 펀딩 수수료를 배당받을 수 있는 곳에서 역경향 거래가 이루어지며, 투자 방향은 가장 수익성이 높은 쪽으로 변화합니다.

여러분 가운데 더 수준높은 통계학자들은 XBTUSD 펀딩 비율을 중심으로 훨씬 혁신적이고 미묘한 차이를 가진 전략을 개발해 낼 것이며, 여러분께서는 비트멕스의 퍼블릭 API를 통해 상기 분석에 사용된 데이터를 자유롭게 이용하실 수 있습니다. 해당 연구는 냉철하고 분석적인 성향의 거래자들에게 비트코인 시장에는 아직 수많은 희망이 남아있음을 증명했습니다.

비트코인 3월 / 6월 캘린더 스프레드


위 차트는 비트코인 가격과 3월 (XBTH18) 그리고 6월 (XBTM18) 비트코인/미화 달러 계약 스프레드의 연간 프리미엄을 보여줍니다.

이 캘린더 스프레드는 다음의 함수에 따라 계산됩니다:

연간 프리미엄 = [(XBTM18 가격 – XBTH18 가격) / 비트코인 현물] / 0.2493

0.2493 은 3월 부터 6월 만료일 사이의 연간 시간 가치 (time value) 를 나타냅니다.

캘린더 스프레드는 향후 거래 시작 기간 동안 거래자들이 얼마나 낙관적인지 혹은 비관적인지를 알 수
있는 유용한 지표입니다. 2017년 12월 한 달 동안 계속해서 높은 가치를 유지했던 비트코인은 2018년 2월 초, 그 가치가 70% 가까이 하락했습니다. 같은 기간동안 스프레드는 0.42%로 연간 최저치를 기록했습니다.

폭락주를 사들이는 것은 평범한 거래자들에게 위험한 일입니다. 시장의 틱 사이즈(tick size – 투자자의 투자 여부를 결정하는 거래시 주식의 가격으로 시장에 의해 결정됨) 가 최저일 때 주식을 구매하는 몇몇 투자자들이 있지만 이들은 아주 소수에 불과합니다. 비트코인 가격이 최근에 기록한 최저치인 미화 6 천 달러에서 100% 가까이 반등하면서 시장은 성난 파도가 일렁이는 바다에 진입하게 되었습니다.

아주 유명한 상품을 거래하는 일은 노력한 기술이 필요하며 기술 그 자체라고도 할 수 있습니다.
유명 상품은 아무리 탄탄한 스택이라도 다음 번 가격 변동이 있기도 전에 볼품없이 만들어 버립니다.
따라서 현물 시장 방향에 대한 나름의 관점을 갖고 파생 스프레드 거래를 활용하는 것이 견해를 피력하기 위해 더 나은 위험성 맞춤성 방법 (risk-adjusted way) 이 될 것입니다.

비트코인 가격이 현재 미화 2만 달러 선으로 회복하는 과정 중에 있다고 생각하시는 분들은 XBTM18/XBTH18 캘린더 스프레드의 공매도에 있어 신중해야 합니다. 캘린더 스프레드의 공매도를
위해 여러분들은 XBTM18 을 공매도하는 동시에 XBTH18 를 공매수하셔야 합니다.

만약 시장이 계속 상승장세를 유지한다면, XBTM18 의 가격은 XBTH18 의 가격보다 훨씬 더 빠르게
올라갈 것입니다. 그 이유는 XBTM18 에 더 많은 시간 가치가 있고, 따라서 이 계약의 이율 요소 (interest-rate component) 가 XBTH18 의 시간 가치에 비해 상대적으로 더 많은 퍼센트를 차지할 것입니다.

이러한 거래는 상대적으로 낮은 가격에서 이루어집니다. 스프레드는 현재 연간 3.15% 수준에서 거래되고 있습니다. 스프레드가 양수 (positive) 이기 때문에, 거래는 네거티브 세타 (negative theta) 혹은
시간 가치를 가지게 됩니다. XBTH18 계약은 3월 말에 만료됩니다. 그때 까지 XBTM18 계약이 이전보다 더 나은 성과를 내지 못하면 여러분께서는 곧바로 일일 세타값을 0.026%로 만드는 0.78%의 스프레드를 잃게 될 것입니다.   

통상적으로, 분기별 계약은 30% 에서 40% 정도의 연간 프리미엄 수준에서 거래되어 왔습니다.
연간 커브 프리미엄이 안정적으로 유지될 경우를 가정할때, 캘린더 스프레드 또한 그와 비슷한 프리미엄으로 거래되어야 합니다. 그러므로 저희는 상향식거래 하에서 캘린더 스프레드 프리미엄이 10배 정도
증가할 것이라고 예상합니다.

여러분들께서 순 공매도 대신 위 같은 거래를 하는 이유는 캘린더 스프레드 거래의 시장 간 손실의
한도가 무부채 기준 0.78% 로 제한되어 있기 때문일 것입니다. 여러분이 비트코인을 미화 1만 달러에 산 뒤 가격이 미화 6천 달러로 폭락한 상황을 상상해 보십시오. 아무런 힘이 없는 일반 투자자 입장에서 여러분들은 충격에 빠져 비트코인 가격이 최저가를 찍었을 때 이를 매각할 것입니다. 여러분의 거래는
한 달도 안 되어 끝이 났고, 비트코인 가격이 미화 1만 달러 선까지 빠르게 회복된다해도 여러분은 다시 40% 정도를 잃을 것입니다. 시장에 다시 뛰어들어 거래하는 일은 정신적으로 감당하기 힘든 것이기
때문입니다.

캘린더 스프레드를 통해 여러분께서는 거래 시작 시점부터 무부채 기준 최대 손실을 알 수 있습니다.
만약, 미리 알게 되신 손실의 정도가 만족스럽지 않다면, 거래를 하지 않으셔도 됩니다.

수익을 극대화하고 싶으시다면, 양 쪽 레그에 더 많은 레버리지를 추가하시면 됩니다. 그러나 저희 비트멕스에서는 포트폴리오 마진을 사용하지 않는다는 점을 유념하시기 바랍니다 – 즉, 계약 하나를 통한
수익이 다른 계약의 청산가를 상쇄시키지 않습니다. 여러분들께서는 청산을 피하기 위해서 미실현손실과 함께 청산 가격을 주시하고 필요한 수준까지 꾸준히 계정을 채워나가시기 바랍니다.

변동성으로 인한 대참사 그리고 대단한 연기를 펼치는 은행가들

2017년 내내 BTFD (베이시스 포인트가 과거 평균치로 하락하여 비트코인 가격이 폭락하는 현상) 은
암호화폐 투자자들에게 “집합!” 이라는 외침과 같았습니다. 2018년도 초반은 비트코인 가격 상승을
기다리며, 비트코인을 팔지 않고 가장 충실히 보유하고 있는 HODLer 들에게 시험이 될 것입니다.
비트코인을 팔기에 가장 적절한 때는 언제일까요? 물론 그 가치가 미화 1만 5천 달러, 1만 달러 또는 8천 달러 일때는 아닙니다.

한 때, 주식 판매왕이였던 제 친한 친구는 스스로는 배우가 연기할 배역의 생활과 감정을 실생활에서
직접 경험하며 연기하는 메소드 배우 (method actor), 다시 말해, 실제 자신과 배역을 동일시 하고 그에 몰입해 연기하는 배우라고 말했습니다. 그는 언제나 완벽한 헤어스타일에 손목 시계를 차고 맞춤 양복을 갖춰 입고 출근했습니다. 그 모든 것들을 무대 뒤에 내려놓은 그를 본다면, 여러분은 아마 그가 배우 지망생 쯤 된다고 생각할 것입니다. 연극이 끝나고 난 뒤, 그는 배우가 아닌 원래의 모습으로 돌아왔습니다.

금융 서비스 극장 소속 배우들은 품위를 유지하고 점잖은 분위기에 맞춰 스스로 옷을 갖춰입습니다.
적합한 억양, 가문 그리고 옷차림은 교양없고 무지한 일반인들로 하여금 그들이 판매하는 금융 상품과
재정 자문이 엉터리가 아니라는 것을 납득하게 합니다.

비록 사람들을 잘 설득시키지 못했지만, 저도 제 나름의 의상을 갖춰입었습니다. 매주 금요일 마다
도이체 은행 (Deutsche Bank) 에서는 평상복 착용이 허용되었습니다. 1년차 분석가였던 저는 어느
금요일에 분홍색 폴로 셔츠와 얼룩 덜룩한 무늬의 청바지를 입고 노란 운동화를 신고 출근하기로 마음
먹었습니다.

그날 오후, 주식 담당 부장님이 제 책상을 옆을 지나가며 저를 보았습니다. 그는 제 상사에게 저와 제
멋있는 의상을 가리키면서 “쟤는 도대체 뭐야?” 라고 물었습니다. 그 다음주 저는 평상복입는 금요일
제도가 사무실 전체에서 금지되었음을 알게 되었습니다. 고마워, 내 친구 아써 헤이스!

레버리지와 변액 상장지수펀드 (inverse ETFs) 입문서

전통적인 의미의 상장지수펀드 (ETF) 는 특정 자산 바스켓에 대한 공매수 포지션을 유지하기 위한 상품이였습니다. SPY, 즉 SPDR S&P 500 지수가 그 예입니다. 보유자들은 주식 바스켓을 통해 S&P 500
지수에 대한 노출성을 얻을 수 있습니다.

미국에서 상장지수펀드가 성공한 가장 큰 이유 중 하나는 : 투자자들이 퇴직 연금 게좌에 있는 돈으로
주식을 구매할 수 있었기 때문입니다. 퇴직 연금 계좌로 구입할 수 있는 자산의 형태는 매우 한정되어
있습니다. 일반적으로 이러한 계좌로는 선물 계약의 보유 혹은 마진 거래가 불가능합니다.

투자자들은 레버리지와 공매도할 수 있는 능력을 간절히 원합니다. 선물 계약은 이러한 유형의 노출성을 얻는데 있어 가장 비용 대비 효율이 높은 방법이라고 할 수 있습니다. 그러나 많은 계약의 최소 거래단위는 소액 투자자가 이러한 방법을 활용할 수 없게 합니다. 또한 그들은 은퇴 후의 자산 포트폴리오에서도 이러한 방법을 사용할 수 없습니다. .

이에 대한 요구를 충족시키기 위해 ETF 발행사들은 차입 및 변액 상장지수펀드 (leveraged and inverse ETFs) 를 출시하기 시작했습니다.

저희가  S&P 500 지수 (SPX) 에 대한 ETF 를 출시한다고 가정해봅시다. 이 ETF 의 구매자들은 지수가 하락할 때, 수익을 얻을 것입니다.

일일 ETF 펀드성과 = -1 * 일일 SPX 수익률 (Daily ETF Performance = -1 * Daily Return SPX)

1일째에는 다음과 같이 될 것입니다:

지수가 0으로 마감시 = 미화 1천 달러 (SPX Close0 = $1,000)
지수가 1로 마감시 = 미화 5백 달러 (SPX Close1 = $500)

수익 = -50% (Return = -50%)

ETF 펀드성과 = -1 * 50% = +50% (ETF Performance = -1 * -50% = +50%)

그리고 2일째에는:

지수가 1로 마감시 = 미화 5백 달러 (SPX Close1 = $500)
지수가 2로 마감시 = 미화 1천 달러 (SPX Close2 = $1,000)

수익 = 100% (Return = 100%)

ETF 펀드 성과 = -1 * 100% = -100% (파산!)

(ETF Performance = -1 * +100% = -100% (Bankrupt!)

이 간단한 예시를 통해 변액 상장지수펀드가 외부로부터의 변화 혹은 쇼크가 있어도 원래의 관성을 유지하며 쉽게 변하지 않는 다시 말해 경로 의존적 (path dependent)라는 사실을 알 수 있습니다.
다시 말해, 상장지수펀드를 보유하고 있는 한 투자자들은 볼록한 철 모양 (凸, convexity) 위에 있다고 할 수 있습니다. 안타깝게도 그들은 공매도 포지션이 아닌 공매수 포지션에 있는 것입니다.

차입 및 변액 상장지수펀드는 시한폭탄입니다. 적당한 수준의 변동성이 있는 기간 동안 공매수 포지션을 유지할 경우, 펀드 보유자들은 예상했던 기준에 훨씬 못 미치는 수익을 낼 가능성이 매우 높습니다.

게다가, 펀드 매니저는 매 거래일의 종료 시점에 금전적 손실에 대비해 계속해서 자신의 포트폴리오를
재매입해야 합니다. 더 많은 펀드 매니저가 거래에 참여할수록, 더 많은 수수료가 투자 은행과 암호화폐 거래소에 지불됩니다. 그리고 이 수수료는 고객에게 전달됩니다.

이 고객은 감마 숏 (gamma short / 감마 공매도) 포지션에 있고, 기준 이하의 수익을 냈으며 더 많은
수수료를 냈습니다. 자, 이제 누가 귀얇은 바보인지 알아채셨나요?

 

변동성으로 인한 대참사, 볼로코스트 (The Volocaust/변동성 volatility + 홀로코스트 holocaust)

변동성을 감안한 매각은 2009년 이래로 소액 및 기관 투자자 모두에게 한 번에 부자가 되기 위한 내기와 같았습니다. 2008년 금융위기 이후 시카고옵션거래소 변동성 지수 (CBOE VIX) 선물 시장이 본격화
되었으며, 이러한 금융 시장 속에서 사업가적 마인드를가진 ETF 발행가들은 소액투자자들이 참여할 수 있는 아주 소수의 사람들만이 이해하고 즐기는 증권 매각 상품을 내놓았습니다.

소액투자자들은 미국의 도널드 트럼프 대통령이 탈모치료제인 프로페시아 (Propecia) 를 좋아하듯 VIX ETF 를 좋아하기 시작했습니다.

변동성이 계속 약화됩에 따라 소액 투자자들이 VIX 선물을 공매도 할 수 있게 해주는 상장지수채권 (ETNs) 과 장내 거래상품 (ETPs) 의 수가 급증했습니다. 이에 따라 소액 투자자들은 2배의 행운을 거머쥐게 되었습니다.

첫 번째 행운: VIX 선물 콘탱고 (contango, 선물이 현물보다 고평가 되는 상황). 2008년 금융위기로
인한 시장 파산과 같은 상황을 두려워한 투자자들은 앞 다투어 콜 프라이스 (call price) 와 풋 프라이스 (put price) 의 가격을 올렸습니다. 이로 인해 잠재적인 변동성이 높아졌고, VIX 선물은 프리미엄이 붙어 거래되었습니다. 그 뒤로는 실제로 변동성이 계속해서 낮아졌기 때문에 VIX 선물 판매자들은 프리미엄을 받게 되었습니다.

두 번째 행운: 중앙 은행과 타격을 입은 시장 변동성. 위기의 징후가 보이면 언제든 언론과 신문은 발작을 일으키며 공매수를 비판했습니다.

가장 유명한 상품 중 하나는 일류 금융 서비스 기업인 Credit Suisse 사가 발행한 ‘VelocityShares
일일 변액 변동성지수  상장지수채권 (VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN) (줄여서 XIV 상품입니다. 아셨죠?)’ XIV는 지수 자체가 아닌 VIX 단기 선물 계약에 투자하는 것입니다.
이 투자는 시장이 안정적이고 선물 베이시스가 0 에 가까워지면 환상적인 수익을 낼 수 있지만, 만기
구조 (term structure) 가 갑자기 엄청나게 높아지고 길어지면 손실을 가중시키게 됩니다.

지난 주, 하락장이 되기 전 시장 상황은 아주 좋았고, VIX 와 그 관련 선물 역시 급등했습니다. 가격이
지나치게 상승한 나머지 ETN 의 순자산가치 (NAV, Net Asset Value) 는 하루만에 80% 이상 하락했습니다. VIX 가격이 상승하면 ETN의 가격이 하락한다는 것을 잊지 마세요. NAV가 1회의 개장 시간 동안 80% 이상 하락하는 경우, 펀드 발행가가 ETN을 상환받을 수 있다는 내용의 조항이 투자 설명서에 포함되어 있습니다. 위 조건에 부합하는 투자자들은 상환 가능한 만큼의 돈을 되돌려 받습니다. 이 뿐만아니라 단기 VIX 선물 베이시스 또한 급등한 점을 감안했을 때 투자자들은  꽤 많은 상환금을 보장받았을 것입니다.

모든 재산과 계좌들이 하룻밤 사이에 사라졌습니다. 변동성이 끊임없이 하락하면서 안정적인 수익을
보았던 거래자들도 모두 파산해버렸습니다.

비트코인은 더이상 변동성이 높지 않습니다

1회의 개장 시간 동안 소액 투자자들을 위한 상품의 가치가 100에서 0으로 폭락하는 광경을 지켜본 후  소액 투자자들의 눈을 똑바로 바라보며 ‘암호화페는 너무 위험하다’ 라고 말할 수 있는 은행원이 있을까요? 위 같은 투자은행들은 그들이 아주 세심하게 관리하고 있다는 소액 투자자들의 포트폴리오를에 나쁜영향을 끼칠 중독성있는 상품인 ETF, ETN 그리고 ETPs 를 기어코 만들어냈습니다.

비트코인 투자에 있어 공매수 포지션을 유지하는 일은 가까운 단기 혹은 장기 선물 투자에 있어 아무런 가치가 없을 수도 있습니다. 그러나 최소한 이것은 0 이상인 양수의 철 형 (positive convexity) 을 지닌 투자입니다. 손실의 최대치는 투자액과 동일하지만, 가격은 무한대로 상승할 수 있습니다. 모든 종류의 변액 ETF 와는 반대로 비트코인 공매수의 무부채 최대 수익은 100% 이며, 무부채 최대 손실 또한 100% 입니다. 하지만, 제가 앞서 보여드렸듯이 은행에서 출시한 여러 펀드 상품들의 경로 의존성은
여러분이 공매수 포지션에 있을 때, 수익이 기준치 이하일 것이라는 예상을 확실하게 만들어줍니다.

만약 은행이 소액 투자자들에게 융단 폭격같은 상품을 만들어내고 비트코인을 업신 여기기까지한다면, 그냥 무시해버리세요. 은행이 암호화페를 좋아하지 않는 유일한 이유는 암호화폐를 이용하여 수익을
얻을 방법이 없기 때문입니다. 은행은 그들 소유의 거래소를 갖고 있지 않고 암호화폐 관련 자산의 거래 대행 역할도 할 수 없습니다. 따라서 비트코인에 투자된 미화 달러는 은행에서 운영하는 카지노에 투자되지 않습니다.

하지만, 비트코인에 대한 은행의 부정적인 태도는 빠르게 변하고 있습니다. 악의를 가지고 있지만 교묘하고 눈에 보이지 않는 조치를 취해 시장을 독점하는 “흡혈 오징어 (vampire squid)”라 불리는 골드만
삭스(Goldman Sachs) 또한 폴로닉스 (Poloniex) 거래소를 인수한 써클 (Circle) 사에 투자했습니다. 이러한 점으로 미루어 보아, 암호화폐가 그리 나쁜 것 같지는 않아보입니다.

감사국이 은행의 암호화폐 거래를 허용하라는 협박을 받는다면, 은행의 태도는 180도 달라질 것입니다. 갑자기 암호화폐의 분배가 투자의 기본 원리가 될 것입니다. 그리고 제이미 다이먼 (미국 4대 은행 중
하나인 JP 모건 체이스의 회장) 그리고 그와 동류인 사람들은 암호화폐의 열렬한 지지자로 태도를 바꿀 것 입니다. 하지만, 비트코인을 비판했다고 해서 제이미를 너무 미워하지 마세요 – 그도 현재 금융 시장이라는 극장에서 맡은 역할을 연기하고 있을 뿐이니까요.

내가, 당신이, 그리고 우리가 암호화폐 투자에 뛰어들 때

2017년 내내 BTFD (베이시스 포인트가 과거 평균치로 하락하여 비트코인 가격이 폭락하는 현상) 은
암호화폐 투자자들에게 “집합!” 이라는 외침과 같았습니다. 2018년도 초반은 비트코인 가격 상승을
기다리며, 비트코인을 팔지 않고 가장 충실히 보유하고 있는 HODLer 들에게 시험이 될 것입니다.
비트코인을 팔기에 가장 적절한 때는 언제일까요? 물론 그 가치가 미화 1만 5천 달러, 1만 달러 또는 8천 달러 일때는 아닙니다.

암호화폐 거래는 어느 방면으로든 어려운 일입니다. 아주 수익성있고 유익한 전략을 충실히 고수하여
얻어진 이윤이 몇 일 내에 사라져버릴수도 있습니다. 모든 것이 실시간으로 변하기 때문에 암호화폐 투자 흐름을 따라잡기 위해서는 여러분의 거래 전략과 사고 방식도 변화를 거듭해야 합니다.

경제 관련 미디어는 암호화폐가 왜 그 방향으로 흘러가는지에 대한 정보를 늘 필요로 합니다. 그래서
그들은 믿을만한 정보통을 찾아내 볼모로 잡고, 알고 있는 모든 것을 실토하게 합니다. 저는 그렇게 파악된 이유 중 몇 개를 골라 자세히 살펴보도록 하겠습니다.

시카고 상품 거래소 (CME) 와 시카고 옵션 거래소 (CBOE) 영향

CME에서 비트코인 선물 계약 상품 거래가 처음 시작된 날, 거래량이 급등하며 최고치를 경신했습니다. 운명적인 그 날 아침, 비트멕스 비트코인 지수 (.BXBT) 는 미화 2만 달러까지 상승했습니다. 그 날
이후 2달 동안이 비트코인 공매도를 위한 최적의 시기였습니다.

대규모 기관 투자자들이 미화 달러를 추가로 지급받음으로써 비트코인을 손쉽게 공매도 할 수 있었기
때문에, 그들은 그들의 경제력을 이용해 비트코인을 공매도하여 그 가치를 폭락시킬 수 있다고 생각했습니다. 그러나 대부분의 경제부 기자들은 모든 공매수에는 항상 공매도가 따라온다는 선물 거래의 원리를 전혀 이해하지 못했습니다. 이는 곧, 선물거래에는 순 영향 (net impact) 이 없음을 의미합니다.

만약, 마진을 붙여 공매도하려는 사람들이 마진을 붙여 매수하려는 사람들보다 더 낮은 가격을 받아들이면, 그 거래는 더 낮은 가격에서 이루어지게 됩니다 . 이 시점에서 시장 조성자들은 순매수자들이 되고
현물 시장에서 비트코인을 매수 또는 공매할 것입니다. 이 때, 미결제 약정 (open interest) 의 규모가 충분히 클 경우, 현물 고평가 현상 (backwardation, 선물보다 현물 거래가 고평가 되는 현상) 은 가격에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.

위 그래프는 2018년 1월 이후 비트코인/미화 달러 시장에서의 미결제 약정을 나타낸 것입니다. 상대적으로 소규모이며, 전 기간을 통틀어 미결제 약정 규모가 가장 컸을 때는 미화 1억 6천 4백 만 달러를 기록했습니다.

모든 시장 조성자들이 순공매수를 한다는 가정은 그들이 가격 중립을 유지하기 위해 비트코인 현물을
공매해야 한다는 것을 의미합니다. 이것은 미화 1억 6천 4백만 달러의 비트코인이 판매되어야 함을 뜻하며, 이 숫자는 1일 최대 거래량이 아닌, 비트코인 공매수 포지션의 거래량에 해당합니다. 거래소 상의
현물 시장에서는 하루에 미화 십 억 달러 이상이 거래되고 있습니다. 장외 종목 거래 시장 (OTC, Over the Counter Market) 의 규모는 알려지지 않았지만, 결코 규모가 작지는 않을 것입니다.

공매도에 대한 압박이 최고치에 달해도 CME 와 CBOE 의 거래 보유자들에게 그 압박은 아무런 의미가 없습니다. 따라서, 호황 시장의 실질적인 흐름에 미치는 영향도 거의 없다고 볼 수 있습니다. 이러한 거래는 거래자들의 매세를 강화시킵니다.

거래 규모를 고려했을 때, 비트멕스는 이러한 거래들의 인기를 계속 이어나가고 있습니다. 올 해들어
지금까지 CME 와 CBOE 의 비트코인 선물 거래 규모가 미화 4십 4억 8천만 달러인 것에 반해 비트멕스에서 XBTUSD, XBTH18 그리고 XBTM18 상품의 거래 규모는 미화 5백 3십 1만 4천 달러에 달합니다. 비트멕스가 상품 거래에 있어 12배 큰 유동성을 보였습니다.

 

월 가의 비트코인 현물 공매수

악덕 은행원들은 그들 기준에 부합하지 않는 사람들의 집단이 억만장자 혹은 백만장자가 되는 것을 못
미더워합니다. 따라서 그들은 현물 시장에서 공격적인 비트코인 공매수를 통해 그 집단을 박살내버립니다.

대규모 금융기관들은 많은 양의 비트코인을 보유하고 있지 않거나 혹은 전혀 가지고 있지 않습니다.
그들은 비트코인과 관련된 KYC (Know Your Client) / AML (돈 세탁 방지 Anti Money Laundering) 문제들로부터 방해받고 있습니다. 이는 비트코인 판매를 위해 그들이 신뢰할만한 거래 상대방으로부터 비트코인을 빌려와야 한다는 것을 의미합니다. ‘저기요, Cumberland Mining 사, 저희에게 미화 1천만 달러의 비트코인을 빌려줄 수 있나요?’

은행이 공매도를 위해 비트코인을 빌렸다면, 은행은 암호화폐 거래소에서 비트코인을 매도해야 할 것입니다. 암호화폐의 변덕스러움은 전세계에 있는 거래 상대방들로 하여금 거래소에 많은 양의 자본을 투자하지 못하게 합니다. 저는 세계적인 은행을 감시하는 감사국이 암호화폐 계좌 개설을 승인한 것을 매우 의심스럽게 생각하고 있습니다.

현실 상황은 잠시 논외로 하고, 감사국에서 트레이딩 데스크 (증권사, 은행 등에서 거래를 위한 매매 행위가 이루어지는 물리적 공간) 가 최대 규모의 비트코인 현물 거래소의 계좌 개설을 허용했다고 가정해봅시다. 비트코인의 가치가 0이 될 때, 트레이딩 데스크는 최대 100% 의 이윤을 올릴 수 있습니다. 그러나 비트코인 대신 시장의 가치가 미화 1억 달러에서 50% 하락한다면, 그 손실은 거래를 전세계적으로 이끌어가는 사람들과 전세계 투자 은행을 이끌어가는 사람들에게 타격을 줄 것 입니다.

만약, 여러분이 정부 승인을 받은 거래의 라인 담당 경영 책임자라면, 여러분들은 직업을 잃게 될 것입니다. 여러분들은 비트코인을 공매도하여 엄청난 돈을 잃었을 것입니다. 그것은 경제적인 압박이 되고; 여러분과 여러분의 은행은 웃음거리가 되었을 것입니다.

비트코인 거래에 수반되는 커리어와 운영상의 위험성 그리고 비트코인 공매도에 대한 부담 때문에 은행은 실질적인 투자 행위를 단념하게 됩니다.

 

대한민국의 비트코인 거래 금지 규제

중국으로부터 온 암호화폐 거래의 바톤을 한국이 넘겨받았을 때, 많은 사람들이 대한민국 영토에서 만들어진 모든 정책 조치들을 아주 면밀히 주시했습니다. 대한민국 법원이 한국 내에서의 암호화폐 거래를 금지할 것임을 발표했을 때, 암호화폐 시장은 큰 타격을 입었습니다.

그러나 중국과는 달리, 한국에는 정당한 적법 절차가 있었고, 중국과 달리 한국의 경제는 개방되어 있었습니다. 소동이 가라앉은 후, 국회의원들은 누가 무엇을 거래하는지 알 수 있을 정도의 투명성이 필요하다고 주장했습니다. 한국 투자자들은 현재 실명 계좌만을 사용할 수 있고; 미성년자와 외국인의 암호화폐 거래는 금지되었습니다. 그렇지만, 이것이 매우 엄격한 조치라거나 거래 자체를 금지했다고 보기는 어렵습니다.

대한민국의 정부는 암호화폐에 엄청난 관심을 보이고 있습니다. 심지어 한국의 국민연금 공단도 다수의 대규모 거래처 중에서 암호화폐에 투자했고, 그 주식을 보유하고 있습니다. 한국에서 가장 성공한 스타트업 기술 회사인 카카오 (Kakao) 는 거래 규모 기준 한국에서 가장 큰 거래소인 업비트 (Upbit) 를 소유하고 있습니다. 한국 정부가 수 백만 명의 유권자가 사랑하고 연봉이 높은 일자리를 만들어 내는 이 암호화폐 산업을 공격할 수 있을까요? 저는 아니라고 생각합니다. 보통 사람들은 계속 암호화폐에 신뢰를 갖고 거래를 계속할 것입니다.

한국에서의 비트코인 거래는 신규 계좌 정책을 수용하면서 중지되었습니다. 2월달이 되면 거래 중지 조치는 해제될 것입니다. 새로운 투자자들이 유입되면서 시장의 하락세에 부정적인 영향을 줄 수도 있을 것으로 예상됩니다.

 

암호화폐 거래를 또 다시 금지한 중국

저는 시장들이 중국의 부정적인 정책 발표에 계속해서 반응하는 이유를 모르겠습니다. 규제 기관은 모든 금융 기관들에게 자기평가서 제출과 암호화폐에 관련된 모든 거래를 금지하라고 지시했습니다. 이것은 대규모 거래소에서의 암호화폐 거래 정지로 인해 겉잡을 수 없이 늘어난 OTC (장외 거래) 에 대한 대응책이었습니다.

암호화 화폐 시장 및 투자 진입이 어려워질수록, 중국 투자자들은 그들이 원하는 경제적 노출효과를 얻을 수 있는 방법을 찾아낼 것입니다. 만약 사람들이 중국에 불법 발전소를 세울 방법을 찾아낸다면, 중국 투자자들은 중국 정부의 희망 사항과는 반대로 암호화폐를 사고 팔 수 있는 방법을 알아낼 것입니다.

 

테더 (Tether) 코인의 빅뱅 이론

대다수의 종교가 그렇듯, 고위 성직자들은 일반인들이 신의 언어를 이야기하기에 적합하지 않다고 생각합니다. 이와 마찬가지로, 암호화폐 세계 속 평범한 대부분의 사람들은, 제 자신을 포함해서, 테더 (Tether) 코인의 운영 원리에 대해 잘 모르고 있습니다.

비트파이넥스 (Bitfinex, 암호화폐 거래소 중 하나) 와 관련된 상품선물거래위원회 (CTFC, Commodity Futures Trading Commission) 의 문서제출명령은 시장을 놀라게 했습니다. 하지만, 저는 이 사건이
부정적이지만은 않다고 생각합니다.

만약, 테더 코인에 실제로 심각한 문제가 있었다면, 금융 관련 범죄 단속 기관인 FinCEN (Financial Crimes Enforcement Network) 과 미국 재무부는 테더 코인의 수상한 내막에 관해 조사했을 것입니다. 그리고 거래 중지를 위해 거래 정지 명령 (cease-and-desist order) 이라는 조치를 가장 먼저 취했을 것입니다. 하지만, CTFC 가 문서제출명령을 내린 후에도 테더 코인이 계속 생성된 것으로 미루어 볼 때, 코인에 치명적인 결함은 없는 것처럼 보입니다.

실제 거래정지명령이 실행되었더라도, 대부분의 대규모 암호화폐의 시장 가치는 하락하지 않고 급등했을 것 입니다. 어떤 형태로든 실질적인 이윤을 얻고자 했던 투자자들은 테더 코인을 매도한 후 그들이 매수할 수 있는 암호화폐를 사들였을 것 입니다.

비트코인/테더 코인의 가격 상승은 비트코인/미화 달러 가치의 상승을 이끌어냅니다. 이것은 비트파이넥스 (Bitfinex) 에서 은행업무 문제가 발생했을 당시, 사람들이 미화 달러로 된 암호화폐 토큰을 거래소에 상장되기 전에 팔아 (USD IOUs, I Owe U : 거래소에 상장되기 전, 미리 토큰을 파는 행위) 비트코인을 구매한 뒤, 계좌에서 돈을 인출했던 일과 비슷합니다. 비트파이넥스 (Bitfinex)는 시장을 상승장으로
이끌었고, 나머지 거래소들도 그 뒤를 따랐습니다.

여러분들께서 정말로 테더 코인에 문제가 있다고 생각하신다면, 비트코인을 공매수하시기 바랍니다.
하지만 현재의 시장 조치는 최근 발생한 법적 문제들이 무해하다는 것을 반증하고 있습니다.

근본적으로 달라진 점은 무엇일까?

전체적인 암호화폐의 가격은 이전보다 낮아졌습니다. 하지만, 매 년을 단위로 비트코인의 가격은 수 백 퍼센트가 상승했습니다. 여러분이 가장 좋아하는 암호화폐가 그렇지 않을 수도 있지만, 그건 단지 게임일 뿐입니다. 가장 비쌀 때 사고, 가장 저렴할 때 팔게 하는 CNBC (미국의 뉴스 전문 TV 채널) 의 속임수에 넘어가지 마시기 바랍니다.

만약, 이러한 자산에 둘려 싸인 언론의 관심이 사라진다면, 시장의 하락세는 장기화될 수 있습니다.
하지만, 미국의 작가인 Nasisim Nicholas Taleb 이 말했듯, 자극적인 주제만 보도하는 금융계 쓰레기
언론들 (financial presstitutes) 은 암호화폐를 미끼로 사용합니다. 암호화폐 산업에는 진정한 페이소스 (pathos, 비애) 가 있습니다. 가장 유명한 경제지는 이 업계에 대한 보도를 계속 할 것이고, 사람들은 야단 법석을 떨며 무슨 일이 일어나는 지를 계속해서 궁금해 할 것입니다. 이것은 위 같은 시스템에 새로운 자금을 유입시키는 원동력이 될 것입니다.

단기 투자자들에게 가장 시급한 문제는 시스템에 유입되는 새로운 실물화폐의 양입니다. 만약, 새로운 자금의 유입이 없어 문제가 발생한다면, 소액 투자자들의 캐시 아웃 (cash out, 현금 인출) 이 암호화폐의 가격을 마진 이하로 떨어뜨릴 수도 있습니다. 하지만 암호화폐 투자자들은 변동성을 매우 사랑합니다.
일단 암호화폐 거래를 시작하면, 시장의 주가가 5% “폭락” 해도, 여러분들은 어깨 위의 먼지를 툭 털어내듯 금방 회복할 수 있습니다.

장기 “투자자들” 에 대해서, 비트코인 혹은 각자가 선호하는 암호화폐의 기술적인 장점에 관해 아무런
변화도 일어나지 않았습니다. 비트코인이건 토큰이건 실용성이 있느냐와 없느냐의 차이만 있을 뿐,
시장의 변동성은 장기투자자들과는 관련이 없습니다.

단 한가지 확실한 것은 암호화폐가 소수점 단위에서 거래되면 가격 변동성은 상승할 것이라는 사실입니다. 저희 암호화폐 투자자들에게는 환상적인 1분기가 될 것입니다.

XBTH18, 메인 이벤트

비트코인의 신규 분기별 거래 발표는 언제나 흥미롭게 진행됩니다. 이와 관련하여, 베이시스의 유무는 거래자의 흥미 또는 무관심과 관련되어 있습니다. 비트코인이 20,000 달러에 가까워지고 CBOE (시카고옵션거래소) 및 CME (시카고상업거래소)의 선물 거래가 개시됨과 동시에, 2018년 3월 30일 부로 만기
예정인 비트멕스의 비트코인 / 미화 선물계약의 베이시스 변동은 거래자들의 마음을 사로잡을 것입니다.

베이시스 포인트 변동의 주요 요인은 CBOE, 특히 CME에서의 비트코인 선물 거래가 될 것입니다.

CME 거래는 아시아 시간 기준으로 월요일 오전에 시작되었습니다. 개인적인 관점에서 거래를 예측해 볼 때, 저는 베이시스가 상승 할 것이며 공격적인 거래 방식을 통해 이동 될 것으로 예상하고 있습니다. 이것은 XBTH18 베이시스의 상승 효과 역시 가져올 것입니다. 따라서, XBTH18 계약은 CME 거래를 할 수
없는 사람들에게 암호화폐 상품에 투자할 수 있는 좋은 기회가 될 것입니다.

거래 전략 1: 가격 및 베이시스가 상승장인 경우

이 거래 전략은 XBTH18 공매도를 통해 가격과 베이시스의 동반 상승을 선호하시는 분들을 위한 것입니다. 개인적으로 제안드릴 수 있는 전략 중 가장 위험성이 높지만, 동시에 가장 큰 잠재적 수익을 창출
할 수 있다는 장점이 있습니다.

거래 전략 2: 가격 및 베이시스가 상승장인 경우 (델타 중립 시)

이 거래 전략은 XBTH18 계약 공매수 vs XBTUSD 계약 공매도 시 발생하는 무차입 비트코인 델타에 투자를 선호하지 않는 분들을 위한 것입니다. 여러분께서는 XBTH18 포지션을 하고 베이시스를 확장 시킴으로써 수익을 창출하실 수 있습니다. 가격 및 선물 베이시스가 상승하게 되면, XBTUSD 스왑 또는 더욱 높은 가격에 거래 될 것입니다. 즉, 여러분께서 자금 지원을 받게 된다는 것을 의미합니다.

참고로, 해당 전략은 가격이 상승할 것이라는 여러분의 의견에 입각한 것입니다. 거래를 통해 발생 가능한 손실에 대한 불안감은 100배 레버리지를 위한 추가금을 지불할 수 있는 바이어들을 모집 할
것입니다. 이는 결국 선물 베이시스 및 스왑 자금을 상승시킬 것입니다.

거래 전략 3: 베이시스가 상승장인 경우 (델타 중립 시)

이 거래 전략은 CME 선물 베이시스에 큰 압박을 줄 수 있지만, 이는 가격 상승 여부를 확신하지 못하는 구매자들을 위한 거래 전략이 될 수 있습니다.

거래자들은 XBTH18의 공매수와 비트코인 현물을 매도해야 합니다. 이 거래 방법은 XBTH18
베이시스가 상승할 경우에만 수익이 발생합니다.

거래 시점

비트코인의 움직임은 주말에 극대화 되며, CME 상에서의 거래 전 손실에 대한 불안감은 매우 높을 수
있기 때문에, 거래자들은 가능한 한 빠른 시일 내에 거래를 시작해야 합니다.

여러분은 XBTH18 베이시스 거래가 고작 몇 퍼센트 포인트만 상승하는 볼라 세션 (Volar Session) 이후에는 토요일 아침, 일찍 일어나고 싶지 않을 것입니다. 거래 시점은 바로 지금입니다.