스텔라 코인 증정 이벤트 수상자 명단 공지

스텔라 코인 증정 이벤트가 성공적으로 마무리 될 수 있도록 아낌없는 성원을 보내주신 모든 분들께 진심으로 감사 드리며, 수상자 분들께 깊은 축하의 말씀을 전합니다! 수상자 분들께서는 개별적으로
발송된 이메일을 통해 수상 내역을 확인해 주시기 바랍니다.

금번 이벤트에는 총 1,993명이 참석하였으며, 4,403개의 티켓을 획득하였습니다.

행운의 수상자 15명 모두 4,403개의 티켓으로부터 선정되었습니다. 규모에 관계없이 스텔라 계약을 통해 거래하신 분들은 제비뽑기를 통해 다시 한번 수상자로 선정될 수 있는 기회를 차지하실 수 있사오니, 다가오는 증정 이벤트를 위해 반드시 본인의 이름을 사용해 주시기 바랍니다.

상세 이벤트 결과는, 여기를 클릭해 주시기 바랍니다.

*거래자가 본인의 실제 이름을 명단 공지에 사용할 것을 허용했습니다.

모두 행복한 2018년 되시기를 기원합니다!

감사합니다!
비트멕스 드림

소프트포크 시행 방법: 정책 규칙으로 부터의 보호책을 강구하라

요약: 일전에 게시된 history of consensus forks 의 후속 기사인 이 글에서는 객원 작가인 Johnson Lau 박사가 포크의 정책 규칙 (policy rules) 과 합의 규칙 (consensus rules) 간의 차이를 설명할 것입니다. 그는 합의 규칙 변경과 관련한 위험 요소를 제거해주기 때문에 새로 제안된 합의 규칙이 정책 규칙 (비표준적 행동 방식인) 에 포함되어 있을 경우, 새로운 소프트포크의 도입이 더 안전한 방식일 수 있다는 점을 설명할 것입니다.

출처: gryb25

소프트포크는 합의 규칙을 수정하고 새로운 비트코인 합의 규칙 도입을 위한 일차적인 방법입니다.
이 기획 기사는 비트코인 소프트포크가 어떻게 설계되는지에 대해 서술할 것입니다.

합의 규칙과 소프트포크

합의 규칙 (Consensus rules) 은 거래내역과 블록이 유효한지 아닌지를 결정합니다. 비트코인 네트워크 상의 모든 사용자와 마이너들은 일련의 동일한 합의 규칙을 계속 준수할 것으로 예상되며, 따라서 그들 모두는 단일 거래 원장 방식에 동의할 것입니다.

소프트포크는 다수의 사용자/혹은 마이너들이 더 엄격한 합의 규칙의 채택을 결정했을 때 진행됩니다.
소프트포크는 이전에 유효했던 거래 / 블록들을 유효하지 않게 만들 수 있지만, 그 반대의 작업은 할 수 없습니다. 다수의 사람들이 새로운 규칙을 이행하면, 이 규칙을 위반한 모든 포크는 (통계적으로) 작업 증명 (proof of work) 의 측면에서 절대 더 엄격한 포크를 따라잡을 수 없습니다. 이전 규칙을 이행하는 소수의 사람들은 언제나 더 길고 엄격한 포크를 따라가게 되고 그 결과, 네트워크 상의 모든 사람들은
단일 거래 원장 방식에 여전히 동의하게 됩니다.

정책 규칙과 합의 규칙

합의 규칙이 거래의 유효성, 전달 또는 마이닝 노드만을 결정하는 기준이기 때문에 다른 것보다 몇몇
종류의 거래내역을 더 선호할 수도 있습니다. 예를 들면:

  • 스팸 제어 때문에, 수수료가 낮은 거래 또는 “샌드 아웃풋 (sand outputs)” (가치가 매우 낮은
    아웃풋) 은 승인이 거절됩니다.
  • 몇몇의 마이너들은 거래의 스팸화를 고려하여 “도박 관련 블록체인 상에서 (on-chain casino)” 의 거래를 하지 않습니다..
  • 알 수 없는 버전을 통한 거래는 승인되지 않습니다. (현재는 버전 1 과 2 만이 “알 수 있는” 버전 입니다).
  •  흔하지 않은 특이한 스크립트를 통한 거래 (P2PKH, P2SH, v0 세그윗 또는 몇 가지 경우는 해당되지 않음) 와 알수없는 NOPx 코드를 통한 거래 (현재 OP_NOP2 와 OP_NOP3 코드만이 알려져 있음) 는 승인되지 않습니다.
  • “수수료 경매제도 (Replace by fee)” 와 and “child pay for parent (거래가 승인되지 않거나
    승인 시간이 오래 걸려 수수료를 못 받았을 때, 다른 거래 ID를 찾아 수수료가 적당한 시점에 송금하는 방식, 이를 통해 새로운 거래를 함으로써 수수료를 얻을 수 있다)” 또한 마이너들이 선호하는 거래 방식을 알아내는 정책 규칙입니다.

의미상으로 정책 규칙은 최소한 합의 규칙과 동일한 수준으로 엄격해야 합니다. 분명한 것은, 블록상에서 유효하지 않은 거래를 하거나 (마이닝의 보상이 없어질 수도 있는) 전달 (유효하지 않은 거래를 전달받는 것은 거래 상대방에 의해 금지되어 있습니다) 하고 싶어하는 마이너는 없다는 사실입니다.

정책 규칙이 합의 규칙보다 더 엄격할 수는 있지만, 정책 규칙은 거래의 유효성을 결정하지 못한다는
점을 아는 것은 매우 중요합니다. 일단 거래가 유효 블록에 기록되면, 그것이 정책 규칙을 위반하더라도 모든 네트워크 노드는 이를 승인하게 됩니다.

또한 합의 규직의 적용 범위가 매우 넓은 것에 비해 정책 규칙의 적용 범위는 좁다는 점도 중요합니다.
이것은 서로 다른 네트워크 노드가 각자 다른 정책 규칙 (policy rules) 을 가질 수도 있지만, 동일한
합의 규칙 (consensus rules) 을 실행하는 한 동일한 블록체인 거래 원장 방식에 동의한다는 것을
의미합니다.

정책 규칙을 위반한 거래는 때때로 “비표준적 거래 (non-standard transactions)” 라고 불리며 이는 “유효하지 않은 거래 (invalid transactions)” 와는 구분되는 개념입니다.

정책 규칙과 소프트포크

이상적으로, 모든 마이너들은 소프트포크 진행 전에 새롭고 더 엄격한 규칙을 만들거나 진행 후에는 이를 업그레이드해야 합니다. 유효하지 않은 블록의 마이닝은 (개정된 규칙의 관점에서) 막대한 금전적 손실을 야기할 수 있는 반면, 소프트포크를 통해 마이너들은 경제적으로 엄청난 인센티브를 얻을 수 있습니다. 하지만, 비트코인과 같이 탈중앙화된 시스템 하에서 위 같은 경제적 이득은 보장되지 않습니다.

마이너들은 규칙 변경 제안에 대해 항상 주의를 기울이며 적절한 조치를 취해야 하지만, 유효하지 않은 블록체인을 설계하는 마이너들은 시장에 혼란을 야기하여 평범한 투자자들의 금전적인 손실을 일으킬 수 있습니다. 따라서, 아무리 잘 짜여진 소프트포크라도 이러한 점을 유념하고 위험성을 최소화해야 합니다.

소프트포크의 진행은 이것이 현재 폭넓게 적용되고 있는 정책 규칙에 의해 보장받을 수 있을 경우에만
가능합니다. 새로운 합의 규칙을 인식하지 못한 채 정책 규칙을 따르고 있는 마이너들은 기본적으로
위 같은 거래를 거부합니다. 따라서 그들은 새로운 합의 규칙의 관점에서 유효하지 않은 거래를 절대
하지 않습니다. 비트코인 거래에서의 몇몇 경우가 이를 나타내고 있습니다.

한 인부가 오래 전부터 있었던 장애물 때문에 이용되지 않았던 길에 “도로 폐쇄” 라는 표지판을 설치하고 있습니다. 새로운 교통 법규는 “기준에 어긋나는 (non-standard)” 행위와 최소한의 교통 혼잡만을
방지할 수 있습니다.  

사례 연구 설명
BIP65: 잠금 가능 시간 증명 및 확인

명령 코드 OP_NOP1 부터 OP_NOP10 까지는 원래 비트코인 스크립트
언어에 있어 별다른 의미가 없었습니다. 이것들은 명령어의 하나로 간주되지만, (스크립트 상의 명령어는 201개로 제한되어 있습니다) 사실상 거래 유효성
검사 과정에서 생략되었습니다. 그러나 버전 0.10 이  명령 코드 OP_NOPx 를
기본으로 받아들이지 않은 이후로 정책 규칙이 비트코인 코어 (Bitcoin Core) 에 포함되었습니다. BIP65 는 비트코인 코어 0.12 버전에서 OP_NOP2 를 OP_CHECKLOCKTIMEVERIFY (OP_CLTV) 로 재정의하기 위해 도입된
소프트포크입니다.  OP_CLTV 는 스택 밸류 (stack value)가 최고점일 때의 규모가 거래의 nLockTime 필드 (몇 가지 조건과 더불어) 보다 큰 지를 확인합니다. 이에 부합되는 조건이 하나라도 있는 경우, 유효하지 않은 거래로 분류됩니다. 그렇지 않은 경우, OP_CLTV 는 OP_NOP2 와 같이 생략됩니다. 새로운 노드는 언제나 소프트포크 시행 후에 신규 합의 규칙을 실행합니다. 하지만,
소프트포크 시행 이전에도 원래의 OP_NOP2 정책 규칙이 OP_CLTV 규칙으로 대체될 수 있습니다. (OP_CLTV 규칙은 원래의 OP_NOP2 정책 규칙보다
엄격하기 때문입니다).

레거시 마이닝 노드는 nLockTime 확인 기능을 수행하지 못합니다. 그러나,
이 노드의 버전이 버전 0.10 혹은 그 상위 버전을 유지하고 있는 한, 기본 명령 코드인 OP_NOP2 정책 규칙은 OP_CLTV 가 포함된 모든 거래를 금지할 것입니다. 해당 거래의 유효성 여부에 상관없이 말이죠. 결과적으로, 버전 0.10
혹은 그 상위 버전의 레거시 마이닝 노드는 절대 신규 OP_CLTV 합의 규칙과 관련된 유효하지 않은 블록을 자발적으로 생성할 수 없습니다.

BIP68: 시퀀스 번호를 이용한 상대 잠금 가능
시간
nSequence는 원래 사용되지 않았던 비트코인 거래의 필드 중 하나입니다.
소프트포크 BIP68은 nSequence field를 결제수단과 라이트닝 네트워크 (Lightning Network) 와 같은 고급 거래를 위한 블록 설계시  중요 요소인
상대 잠금 가능 시간 기능 (relative lock-time) 을 목적으로 시행됐습니다.
그러나 nSequence 필드는 비트코인의 초기 버전 이후로 쭉 등한시되었고,
마이너들은 nSequence 의 가치가 있는 모든 거래를 수용했습니다. nSequence 가치를 관리하는 정책 규칙이 없었기 때문에 앞서 언급한 OP_CLTV. 와 같이
안전한 소프트포크를 쉽게 실행할 수 없었습니다. 소프트포크를 위한 묘책은
거래 버전 필드 (transaction-verson field) (nVersion의) 를 활용하는 것이였습니다. 버전 0.7 이후, non-verson-1 거래가 정책 규칙에 의해 승인되지
않았습니다. 이 점을 활용하기 위해 BIP68 은 nSequence 가 거래 버전 2 혹은 그 상위 버전 (엄밀히 말하면, 0 이하의 버전) 에서만 활성화 될 수 있다는
규칙을 제정했습니다. 따라서, 기본적으로 non-verson-1 거래를 포함하고
있지 않은  레거시 마이닝 노드는 BIP68 의 규칙을 위반하는 어떠한 블록도
생성할 수 없습니다.BIP68 의 공격자는 단순한 거래 버전 변경을 통해 소프트포크를 중단시킬 수
없습니다. 이 거래 버전은 서명을 통해 암호화되어 있기 때문입니다. 또한 이는 합의 규칙과 관련된 거래 버전을 사용하는 유일한 소프트포크입니다.
BIP141: 증인 분리, Segwit 증인 분리 (세그윗 / segwit – Segregated witness) 은 특정 스크립트 패턴을 재정의함으로써 거래의 유연성을 개선하기 위해 고안된 소프트포크입니다. BIP141는 아웃풋 스크립트(혹은 P2SH 리딤스크립트)패턴이며 해당 스크립트는 단일 명령어인 OP_x (x = 0 에서 16) 로 시작하고 2에서 40바이트 사이의 정식 데이터로 이루어져 있습니다. 하지만 이는 원래 제안된 방식이 아니였습니다. 
초안
에서 증인 프로그램 (witness – program) 의 패턴은 2에서 41바이트
사이였습니다. 이 정책 규칙은 버전 0.6이 흔치 않거나 독특한 스크립트
(예를 들어, P2PKH, P2SH 그리고 몇몇 스크립트를 제외하고) 를 사용한 거래를 승인하지 않은 이후부터 시행되었습니다. 이 점에 있어 증인프로그램의 초안은
비표준적 이라고도 할 수 있습니다.증인 프로그램의 문제는 P2SH 와 관련된 것이였습니다. 버전 0.10이 적용되기 이전의 정책 규칙은 흔하지 않은 P2SH 스크립트의 승인을 모두 거절했습니다. 이 정책 규칙은 버전 0.10 하에서 완화되었고, 초기에 설계된 증인 프로그램은 포함되지 않았습니다.몇 가지의 제안이 대안으로 고려되었습니다:

  • 새로운 거래 버전 (BIP68 와 같은) 은 작동하지 않습니다. 만약 새로운
    합의 규직이 “거래 버전이 2 이상일때만 실행되는 세그윗 규칙이라면” , 공격자는 거래 버전을 바꿔 세그윗 아웃풋에 보관된 돈 전부를 훔칠 수
    있을 것입니다. (세그윗 규칙이 적용 가능한 거래 버전이 세그윗 서명으로 암호화되는 반면, 버전이 2 이하일 경우에는 확인이 불가합니다).
  • 명령어 OP_NOPx 는 증인 프로그램의 레이블 (label) 로 활용되었을 수도 있습니다. 하지만, 이것은 모든 증인 프로그램을 1바이트 보다 크게
    그리고 제한된 OP_NOPx 의 범위를 차지하게 할 수도 있습니다.

최종 버전에서는 BIP62 의 일명 “클린 스택 (clean stack)” 이라 불리는 정책
규칙을 활용하였습니다. 현재 BIP62는 시행되지 않고 있지만, 정책 규칙은
여전히 적용되고 있습니다. “클린 스택” 을 위해서는 유일한 스택 아이템으로
마무리되야 하는 스크립트 평가가 필요합니다. 최종으로 설계된 증인 프로그램은 스택에 2개의 아이템을 남겼습니다. 이는 합의 규칙 하에서는 유효하나 “클린
스택” 정책 규칙은 위반한 것입니다.

실패 사례: BIP16 와
거래 스크립트 사용
단순화를 위한 결제방식 (pay-to-script hash / P2SH)
BIP16 은 가장 처음 계획된 비트코인 소프트포크였습니다. 해시 파워가 55% 에 도달했다는 신호가 올 경우에 실행되었습니다. (현재는 80% 에서 95% 선에서 시행되고 있습니다) P2SH 도입 이전에는 소비 아웃풋의 형식을 확인할 수 있는 정책규칙이 존재하지 않았습니다. 이것의 결과로 소프트포크가 시행되고 한 달이 지날 때까지 엄청난 수의 마이너들은 계속해서 유효하지 않은 블록을 생성하거나 때로는 블록체인을 공매도하기도 했습니다.
실패 사례: 라이트코인의 세그윗 비트코인 세그윗 소프트포크의 시행이 확정된 후 오래지 않아 라이트코인은
세그윗 코드를 통합시키기 시작했습니다. 그러나 비트코인 코어의 세그윗이 버전 0.13.1 인 반면, 그 당시 라이트코인의 최신 세그윗은 “클린 스택” 정책 규칙이 포함되지 않은 버전 0.10.4 였습니다. 라이트코인의 개발자들은 마이너들이
세그윗 버전을 업그레이드 하길 바라며 다른 합의 규칙을 추가하여 이 문제를
해결하고자 했습니다. 추가된 규칙의 내용은 블록 버전이 최소 버전 0x20000000 이 되어야 한다는 것이였습니다. 소프트포크가 실행되기 전 (가장 마지막 마이너는 단 몇 시간 전에 업그레이드를 했습니다) 에 모든 마이너들은
곧바로 버전을 업그레이드 했지만, “클린 스택” 이 부족하여 포크는 실행되지
않았습니다. 나머지 블록체인 버전 규칙이 아주 약한 수준의 방지 정책 혹은
정책 적용을 받지 않았다면 대규모 마이닝 풀은 마지막 순간, 버전 업그레이드에 실패했을 것입니다. 이 내용은 향후 게재될 기사에서 다루어 질 것입니다.

정책 규칙은 만병 통치약이 아닙니다

이 시점에서 독자여러분은 정책 규칙이 오로지 소프트포크 시행 이후 유효하지 않은 첫 번째 블록을
생성한 악덕 마이너들만을 막을 수 있는 묘책이라는 사실을 알게되셨을 것입니다. 그러나 유효하지 않은 불록이 어떻게 생성되었던 간에 악덕 마이너들을 작업 증명 (Proof of Work, POW) 이 더 많은
블록을 선택하고 이러한 블록체인을 연장시킵니다. 따라서, 이 방법은 소프트포크 시행 시 뜻하지 않게 발생하는 체인 분할의 가능성을 감소시키는 유일한 방법이 될 수 있습니다. 하지만 이 방법이 체인분할의 가능성을 완전히 제거하지는 못합니다. 이 사안은 엄청난 수의 마이너들이 동일한 정책 규칙을 포함하지 않을 수도 있는 각기 다른 풀 노드를 이용할 경우에 특히 더 문제가 될 수 있습니다..

비트코인 프로토콜 개발자, Johnson Lau 박사

CC BY-SA 4.0

스텔라 코인 증정 이벤트가 성공적으로 종료되었습니다

비트멕스 스텔라 코인 증정 이벤트가 성공적으로 종료되었습니다.
참여해 주신 모든 분들께 감사의 뜻을 전합니다!

여러분들께서 획득하신 티켓 수는 개별 이메일을 통해 알려 드립니다.

2018년 1월 31일에 랜덤으로 15명의 수상자를 선정하게 됩니다.

마찬가지로, 수상자들은 개별 이메일을 통해 수상 내역을 안내 받게 되시며,
비트멕스 블로그에서도 별도 확인하실 수 있습니다.

감사합니다,
비트멕스 드림

XBT/USD 곡선 구조 (XBT/USD Curved Structure)

비트멕스의 비트코인/USD 계약의 유동성 증가로 6개월 만기 고정 상품이 드디어 출시되었습니다!
계약명은 XBTM18이며, 2018년 6월 29일에 만료됩니다. 현재 저희는 비트코인/USD 계약 이율 기간
구조의 시작점에 있습니다. 이 글을 통해 이 계약의 프리미엄 (premium) 혹은 디스카운트 (discount)를 기반으로 하여 비트코인 미래 가치에 대한 시장의 인식을 파악할 수 있는 소중한 통찰력을 얻을 수 있을 것입니다.

위의 도표는 2018년 1월 4일과 16일의 XBTH18 (2018년 3월)과 XBTM18 (2018년 6월)의 연간 프리미엄을 백분율로 나타낸 것입니다.

1월 4일자 분석 결과에서 가장 먼저 제 눈에 들어온 것은 평평한 곡선의 모양이었습니다. 지난 해 12월, 폭발적으로 증가한 비트코인 가격의 변동성을 고려할 때, 저는 연간 프리미엄의 측면에서 XBTM18가 XBTH18보다 훨씬 더 높거나 낮은 가격에 거래될 것이라고 예상합니다.

지난 1월 4일로 돌아갈 수 있다면, 저는 두 가지 투자 전략 중 한 가지를 추천해 드릴 수 있습니다:

상승장인 경우: XBTH18 매도 vs. XBTM18 매수

만약 여러분께서 비트코인 가격이 상승할 것이라고 생각하신다면, 이 전략은 여러분의 생각을 반영한
가치 중립적 (price-neutral) 전략일 것입니다. 순 공매수 포지션을 유지하시는 건 어떨까요? 여러분의 예상이 빗나갈 경우, 여러분의 절대 손실은 3개월 vs 6개월 베이시스 거래보다 훨씬 적을 것입니다.

현물 가격이 향후 몇 주간 계속해서 상승할 경우, XBTM18는 XBTH18 보다 더 좋은 결과를 낼 것입니다. 그 이유는 거래자들이 6월에 가격이 훨씬 상승할 것이라는 기대를 갖고 곡선의 마지막 지점에서 공매수 포지션을 매수하기 때문입니다. XBTM18이 선전할 것이라는 예상은 XBTM18의 연간 프리미엄이 XBTH18 보다 훨씬 더 큰 폭으로 상승하면서 현실이 되었습니다.

하락장인 경우: XBTH18 매수 vs. XBTM18 매도

여러분께서 비트코인 가격이 하락할 거라고 생각하신다면, 이 전략 역시 여러분의 생각을 반영한 가치
중립적인 방식일 것입니다. 여러분의 예상이 또 다시 빗나간다면, 여러분은 베이시스 거래를 통한 절대 손실의 최소화를 원할 것입니다.

만약 현물 가격이 향후 몇 주간 계속 하락할 경우, XBTM18는 XBTH18 보다 좋은 결과를 내지 못할 것입니다. 그 이유는 거래자들이 6월에 가격이 엄청나게 하락할 것이라고 예상하며 곡선의 마지막 지점에서 공매수 포지션을 매도하기 때문입니다.

실제로는 어떤 일이 일어났을까?

실제로는 현물 가격이 하락하면서 평평했던 곡선의 모양이 하락세로 바뀌었습니다. 게다가 12일의 분석 기간 동안 XBTM18는 XBTH18 보다 선전하지 못했습니다.

1월 4일과 16일의 연간 프리미엄 (단위: %)을 기준으로 XBTM18의 가격은 XBTH18 보다
각각 0.59% 그리고 1.92% 저렴했습니다. 평균 현물 가격은 조사가 이루어진 두 날짜 사이에 8.19% 하락했습니다. 전체적인 상황을 고려했을 때, XBTM18 베이시스는 선방했다고 할 수 있습니다.

이 수치는 XBTM18의 입찰가가 아주 높았다는 것을 의미합니다. 시장 내에서의 비트코인 현물 금융 대란은 여름까지 지속되지 않을 것으로 예상됩니다. 다시 말해, 희망은 영원히 샘솟을 것이며 희망 더하기 100배의 레버리지의 조합은 아주 강력하고 할 수 있습니다.

거래 방안: XBTH18 매도 vs. XBTM18 매수

가격 폭락 이후의 시점은 거래를 시작할 좋은 진입 시점입니다. 만약 가격이 미화 1만 달러 혹은 미화
8천 달러의 시험대에 오를 거라 생각하신다면, 거래에 뛰어들 준비를 하십시오. 절망적인 가격 폭락 기간 동안, 거래자들은 가격이 가장 많이 떨어졌을 때 공매수를 하고 전체 곡선 (curve)을 플랫 프리미엄 (flat premium)지점에 가까워지게 만들 것입니다. 만약 시장이 엄청난 하락장세를 보인다면, XBTM18은
원가보다 저렴한 가격 즉, 디스카운트 기반으로 거래될 수도 있습니다. 그 후, 여러분께서는 그동안 차곡차곡 모아둔 돈을 한 꺼번에 투자하시면 됩니다.

현재 곡선 구조를 고려하면, 현시점 역시 거래 진입에 좋은 때라고 할 수 있습니다. 저는 다음과 같이
예상합니다. 시장 상황 혹은 가격이 보통일 때, 곡선 구조는 40%의 연간 프리미엄 지점까지 상승 곡선을 그리며 변화한 후, XBTM18은 XBTH18와 대조적인 평행 곡선을 그릴 것입니다. 시장이 상승장일 경우, XBTM18의 연간 프리미엄은 기준치 이상으로 상승하며 50% ~ 60% 사이를 기록할 것입니다.

일일 쎄타 (Daily theta)

쎄타 (theta)란 시간의 경과에 따라 얻거나 손실하는 일일 수익 (daily income)입니다:

쎄타 = (완전 백분율 프리미엄) / (만료일까지의 날짜 수)

위에서 설명드린 거래 예시에서 볼 수 있듯, 여러분께서는 XBTH18의 공매도 포지션을 유지하여 쎄타를 얻었고, XBTM18의 공매수 포지션을 유지하여 쎄타를 매수했습니다. 그 이유는 두 계약 모두 프리미엄을 기반으로 거래되고 있기 때문입니다. 현재 일일 순 쎄타값은 +0.0053% 입니다. 쎄타값이 0 이상의
양수라는 것은 해당 거래로 이익을 얻을 수 있음을 의미합니다. 다시 말해, 차입 금리보다 계약의 현재
금리가 더 높은 포지티브 캐리 (positive carry) 상태라고 할 수 있습니다.

주의 사항: 여러분의 포지티브 XBTH18 쎄타 포지션은 73일 후에 만료된 후 사라집니다. 시간은 계속
흐르고 있기 때문에 XBTH18 계약의 만료일 전까지 여러분이 원하시는 방향으로 거래를 하셔야 합니다. 만약 여러분이 3월 말, 3월 vs 6월 캘린더 스프레드를 기반으로 거래를 하신다면, 연간 프리미엄의 관점에서 볼 때, 현재 수준의 연간 프리미엄은 매력적으로 느껴지지 않을 수도 있으며 여러분은 손실을 회복하지 못하실 수도 있습니다.

투자자들에게

저의 좋은 친구는 이렇게 말했습니다. “밀린 채무를 모두 변제하기 전까지 모든 사람들은 은행원을 싫어한다.”

이 말은 곧 암호화폐 투자자들에게도 해당될 수 있습니다. 암호화폐로 부자가 되고 싶지만 투자를 두려워하거나 뒤늦게 뛰어든 사람들의 공통된 답변은, ‘암호화폐는 한정되어 있어, 지속될 가능성이 없다. 왜냐하면 그것의 유일한 용도가 투자이기 때문이다.’ 였습니다.

암호화폐의 제 1의 용도가 투자라는 것은 사실입니다. 하지만, 소수의 전문가들과 일반 투자자들을 제외하고 이 산업에 대해 진심으로 걱정하는 이들이 있을까요?

인프라 구축

무엇이 코인을 가치있게 만들까요? 근본적인 차원에서, 대부분의 코인은 일정한 수요를 필요로 합니다. 전용 커뮤니티를 가진 코인의 경우, 사용자들과 프로토콜을 개선시킬 수 있는 유능한 개발자들을 끌어모을 수 있습니다. 기술은 이론상 유용성을 갖춰야하지만, 만들어진 작업 결과물의 품질에 따라 달라질 수 있습니다.

만약 여러분이 개발자라면, 어느 프로젝트에 여러분의 시간을 투자할 지 어떻게 결정하시겠습니까? 여러분이 사용자라면, 어떻게 새로운 코인 혹은 프로젝트에 대한 소식을 처음으로 접하게 될까요?

보통은 포럼, IRC (Internet Relay Chatting – 인터넷 릴레이 채팅), 트위터, 심지어는 전통적 기술 전문 언론 매체들을 통해 최신 트렌트에 대한 정보를 가장 처음으로 듣게 됩니다. 의심스럽고 믿을 수 없는 내용으로 가득 찬 인터넷의 하수관 속을 헤쳐 가치있는 프로젝트를 찾아내는 것은 어려운 일입니다. 유레카를 외치는 순간은 한 사람이 무언가 새롭고 유용한 것을 발견했을 때가 아닌, 숙련된 장인들로 구성된 집단이 깨우침을 향해 같은 방향으로 움직일 때 일어납니다.

그것은 완만하고 조심스러운 접근법입니다.

더 빠르고 인기있는 접근법은 사람들이 새로운 코인이나 연역적 프로젝트를 신뢰할것인지를 판단하기 위해서 몇몇 객관적인 지표를 사용하는 것입니다. 가장 객관적인 지표는 시장 결정가 (market-determined price)입니다. 이 산업이 지닌 가장 좋은 측면 중의 하나는 대부분의 프로젝트가 시장성이 높은 자산을 가지고 있다는 것입니다. 가격과 거래 규모 그리고 시가 총액은 프로젝트의 가치에 대한 시장의 판단을 반영합니다.

암호화폐 가격의 상승은 그들이 이미 프로젝트에 착수했음을 입증합니다. 이것은 또한 암호화폐로 큰 돈을 벌 수 있는 이벤트를 놓칠 수 있다는 불안감을 가지고 비트코인 혁명에 동참하려하는 사람들의 열망을 만들어냅니다. 이러한 긍정적인 피드백의 반복은 프로젝트의 규모를 정하고 그 비전을 실현하기 위한 단단한 토대를 만들어냅니다.

가짜 뉴스

여러분이 비트코인을 어떻게 처음 접하게 되었는지 그 때를 다시 떠올려봅시다. 저는 비트코인의 가격이 수직 상승했고, 2013년 4월에는 사상 최고치인 미화 250달러를 기록했다는 경제관련 블로그 Zero Hedge의 기사를 통해 비트코인을 접하게 되었습니다. 급격한 가격 상승은 저의 흥미를 불러일으켰고, 비트코인에 대해 더 알아보게 만들었습니다. 저는 사토시 백서 단 한 권만을 읽고 비트코인의 신봉자가 되었습니다.

저는 여러분 중 대다수가 저와 비슷한 일화를 겪어보셨을 거라고 생각합니다. 평소 주류 언론들이 다루는 가장 인기 있는 기삿거리는 단기간에 많은 돈을 번 사람에 대한 내용입니다. 초 경쟁적이고 급변하는 세상 속에서 모든 사람들은 한발 앞 선 다음 단계의 것을 찾아내기 위해 노력하고 있습니다. 이들은 제 2의 넷스케이프 (Netscape), 구글 (Google), 아마존 (Amazon) 그리고 페이스북 (Facebook)을 간절히 발견하고 싶어합니다. 여러분 역시 책을 팔 수도, TED에서 강연을 할 수도, 버닝 맨 페스티벌에 참가할 수도 있고, 50대의 엄청난 이두박근을 뽐내기 위해 울룩불룩 튀어나온 조끼를 입을 수도 있습니다.

대부분의 사람들은 미디어를 통해 비트코인을 접하게 됩니다. 2013년으로 돌아가 봅시다. 한 메이져 언론사는 컨텐츠에 따라 비트코인 가격이 상승 또는 하락 한다는 내용의 기사를 썼습니다. 개발자들과 소액 투자자들은 습득할 만한 새로운 투자 기술과 높은 이윤을 위해 손에 쥐고 있을만한 새로운 자산 상품을 결정하는 데에 언론 매체를 이용합니다.

미디어는 이들을 위한 자산 관련 보도를 계속하기 위하여 끊임없는 변동성의 흐름을 필요로 합니다. 바로 이것이 신문에서 복잡한 채권 거래에 관한 기사를 찾아보기 힘든 이유입니다. 변동성이 낮은 채권 거래는 지루하게 느껴집니다. 그에 반해, 주식은 매력적으로 보입니다. 주식에는 흥미로운 이야깃거리가 있고, 새로운 개발 이벤트에 따라 주가가 실시간으로 변화합니다.

코인은 항상 변화하고, 이 때문에 현재의 미디어는 암호화폐를 매우 선호합니다. 끊임없는 기사거리가 있으며, 거액의 코인을 숨겨두고 프로젝트를 이끄는 아주 특이한 인물들도 여럿 있습니다. 암호화폐 산업은 사람들의 감정과 욕심, 그리고 손에 닿을 듯한 새로운 종류의 희열에 호소합니다. – 여기서 말하는 희열이란 중앙 은행과 규제 기관이 전통적인 자산 시장 속에서 파괴시킨 희열입니다.

투자자들에게

개발자, 사용자 그리고 투자자들이 암호화폐의 유동 시장을 형성하기 위해서는 전적으로 품위 없고 상스러운 투기성 투자자들에게 의존해야 합니다. 제가 이들을 품위 없고 상스럽다고 표현한 이유는 다수의 경제관련 매체가 소액 투자자들을 멍청하게 다루고 있기 때문입니다. 소액 투자자들은 유서 깊은 일류 투자은행에서 일하지도, 양복을 입고 출근하지도 않고 주말 동안 재미 삼아 경제 잡지인 이코노미스트 지를 읽지도 않습니다. 하지만, 바로 이 훌리건들이 암호화폐 광풍을 이끌어냈습니다.

새로운 백만장자와 억만장자의 계층은 사회적으로 부적절하거나 바람직하지 못한 행동을 하는 다수의 사람들로부터 생겨났습니다. 재계를 이끌어가는 거물들의 밈 (memes)과 언어 그리고 행동은 대형 은행과 기술 회사에 있지 않습니다. 대신 그들은 세상을 바꿀 수 있는 암호화폐에 투자했습니다.

물론, 경제 전문 언론과 호언 장담하며 으스대기 좋아하는 Jamie Dimon (미국의 금융기업인 JP Morgan & Chase의 회장이자 CEO임) 같은 사람들은 암호화폐 산업을 투기성 투자자들로 가득 찬 저수지쯤으로 하찮게 생각할 것입니다. 이해 불가능한 시장에 투자한다는 것은 그들에겐 상상 불가능한 일입니다. 재계 유명인사들이 투기성 투자자들을 무시하는 태도를 불편하게 여기는 경향이 생겨났습니다. 이와 비슷한 종류의 유명세도 높아졌습니다. 투기성 투자자들이 투자자 집단의 수익을 1년만에 미화 수 천억 달러까지 높이는 데 기여했기 때문입니다.

암호화폐 시장의 급격한 변동에 대해 불평하기 보다는 암호화폐가 S&P 500 지수만큼 따분하지 않다는 것에 감사하는 것이 더 적절한 반응일 것입니다.

암호화폐를 어디에 활용할 수 있을까?

비트코인은 만들어 진지 10년이 안 된 가장 발달된 암호화폐입니다. 사람들이 선호하지 않는 코인의 대부분은 만들어 진지 1년이 채 되지 않은 것들입니다. 불안정한 신규 코인에 투자할 경우, 10년이 지나고 “약속한 수익은 어디에 있는거죠?” 라고 묻게 될 수도 있기 때문입니다.

거래를 활발히 하는 거래자, 혹은 더 많은 이윤을 기다리며 코인을 팔지 않는 보유자로써 여러분은 가능한 한 높은 변동성을 원할 것입니다. 높은 변동성은 유능한 엔지니어들을 암호화폐 산업에 뛰어들게 하고, 기술과 상호작용할 수 있는 더 많은 사용자들과 암호화폐 관련 언론 보도, 그리고 신규 소액 투자자들로부터의 유동성을 이끌어내는 원동력이 됩니다.

마이닝 인센티브 – 3부 – 단기 수익 vs. 장기 수익

요약: 본 보고서에서는 채굴자들이 수익을 극대화 하기 위해 선택할 수 있는 2가지의 다른 기간, 즉 단기 또는 장기 투자에 대해 살펴보고자 합니다. 이와 관련하여, “고급화 (High-grading)” 및 “전통적인 (Traditional)” 채굴의 개념과 유사성에 대해 파악하고자 합니다. 기업금융 업계에서는 암호화폐 채굴자들의 잠재적 IPO와 관련된 루머가 떠돌고 있습니다. 이는, 분기 별 수익을 투자 분석가들과 주주들에게 증명할 필요가 있음에도, 암호화폐 채굴자들의 자산관리 방식이 단기 수익 창출을 추구하는 방향으로 변하고 있다는 점을 나타냅니다. 해당 루머와 관련하여, 비트멕스에서는 소위 수수료 경매 제도라고 불리는 RBF, 에이식부스트, 블록사이즈 제한 등과 같은 잠재적 네트워크 이슈에 대해 알아보겠습니다. 우리는
투자자의 선호도와 관계 없이, 수수료 증가를 야기하는 수수료 경쟁이 표면화 되고 있다고 판단합니다.

 

몽고 지역에 위치한 비트메인 (Bitmain) 마이닝 팜 (Mining farm) – 비트코인 채굴은 더 이상 특정 개인의 취미로 분류될 수 없음

 

출처: 구글 위성 지도 이미지

 

개요

우리가 마이닝 인센티브에 대한 2개의 보고서를 발행한 당시인 2017년 9월로 다시 한번 돌아가 보겠습니다. 1부에서는 채굴 비용 곡선을 중심으로 이를 “전통적인 채굴” 의 비용 곡선의 역학 관계와 비교했습니다. 2부에서는 암호화폐 채굴자들에게 매력적인 투자 기회가 될 수 있는 에너지 산업에 대해 다루었습니다. 2부에서는 실패하거나 경제성이 없는 에너지 프로젝트가 비트코인 채굴에 가장 적합할 수 있다는 결론을 내렸습니다. 2017년 11월에 저희는 라이트코인 vs 도지코인 2014년의 “해시레이트 전쟁” 이라는 단기 이익을 쫓는 채굴자들에 관한 내용과 원하는 코인에 대한 이성적인 투자에 기반한 결정보다는 단기 이익을 극대화하기 위한 시도를 한 채굴자들로 인해 여러 코인들 사이에서 해시레이트 변동이 일어났고, 그 결과 비트코인 캐시를 통해 위와 같은 현상이 어떻게 재현되었는지에 대해서 알아보았습니다.

이 보고서에서 저희는 채굴자들이 단기 수익 극대화에 (심지어는 다음 번의 블록 수익 극대화에) 초점을 둘 것인지, 아니면 일반 사용자 경험을 향상시키기 위한 법을 제정하여 장기적인 시스템의 성공 가능성을 높이는 데에 집중함으로써 잠재적인 장기 수익을 높일 것인지에 대해 자세히 살펴보겠습니다. 저희는 암호화폐 산업의 경쟁 정도와 수익성 수준이 단기 수익 극대화와 장기 수익 극대화 중 어느 것에 집중할 것인지에 대한 투자 결정을 바꿀 수 있다는 결론을 내렸습니다. 더 높은 수준의 경쟁가 낮은 수익 마진은 더 많은 단기 투자 전망을 낳을 수 있습니다. 그럼 이제부터 각 전략의 영향 수수료 경매 제도 (replace by fee transactions) 기반 거래, 에이식부스트 또는 블록사이즈 제한 정책과 같은 비트코인이 직면한 다양한 문제들에 영향을 주는 각 전략에 대해 살펴보겠습니다.

저희는 채굴이 이성적이기 보다는 훨씬 더 상업적으로 변하고 있으며, 동시에 시간이 갈 수록 경쟁도 더 치열해질 것이라고 생각합니다. 따라서, 채굴자들이 단기 수익 극대화를 추구함에 따라 비트코인 채굴에 있어 완전한 수수료 경매 제도(full replace by fee)가 더 흔해질 것이라고 예측됩니다.

 

장기 투자 vs 단기 투자 

거의 모든 사업들이 수익의 극대화를 추구한다는 것은 널리 알려진 사실이고, 비트코인 채굴 역시 예외는 아닙니다. 과거의 몇몇 채굴자들은 아마도 취미로 마이닝을 하거나 혹은 이상주의자들이였을 것입니다. 하지만 이러한 시대는 끝났고, 현재는 수익이 암호화폐 산업의 성장과 상업화에 더불어 투자자들에게 영향을 미치는 가장 중요한 요소가 된 것으로 보여집니다. 하지만 수익 극대화는 생각보다 훨씬 더 복잡한 개념입니다. 엄밀히 말해, 투자자들은 수익을 극대화 할 수 있는 투자 계획을 선별해내야 하며, 오늘의 수익과 내일의 수익 간의 차이를 평가하는 것 – 즉, 투자 수익률 – 은 예측하기 쉽지 않은 지표입니다.

 

전통적인 광산 채굴과의 유사성 – 상위 등급

“전통적인 광산 채굴” 에서의 상위 등급(high-grading)은 더 높은 등급의 철광석을 채굴하는 것 혹은 낮은 등급의 철광석을 버리거나 부숨으로써 전체 채굴량을 감소시키는 것을 의미합니다. 이것은 종종 파괴적인 공정처럼 보입니다. 몇몇의 철광석에 접근하지 못하게 막거나 더 높은 등급의 철광석에 접근하기 위해 말 그대로 그것을 파괴함으로써 전체 광석 매장량의 가치를 감소시켰기 때문입니다. 채굴 관리팀은 아마도 단기간에 이익을 내야한다는 압박 때문에 예를 들면, 단기 투자 주주들을 만족시킬만한 이익 마진을 끌어 올리기 위해, 채권자들을 만족시킬 만한 현금 유동성을 만들어내기 위해 혹은 그들 자신의 업무 실적과 관련된 포상금을 높이기 위해 위와 같은 공정을 선택했을 것입니다. 그리고 투자자와 일반 대중들에게 상위 등급 공정의 실행을 알리지 않았을 것입니다.

상위 등급(High-grading) 공정은 주로 관련 원자재의 가격 약세가 장기화될 때 다시 말해, 이익 마진은 낮고, 부채 수준이 높아져 관리팀에게 상당한 압력이 가해질 때  시행됩니다.

 

중요한 것은 기업들이 그들의 장기 사업 투자금을 금 가격이 낮을 때 다시 삭감시킬 것인지 혹은, 금 가격에 의해 원자재 가격 약세 장기화에서 벗어나길 바라며 단기 사업 투자금을 다시 삭감할 것인지 입니다. 후자는 상위 등급 공정이라 불리며 이는 재앙과도 같습니다.

출처: Randgold Chief Executive Mark Bristow

 

아래 다이어그램은 상위 등급 탄광 채굴 계획을 보여줍니다. 초기의 계획은 더 큰 규모의 광산을 위한 것이고, 이를 통해 더 많은 철광석을 캐낼 수 있습니다. 그러나, 아래에서 볼 수 있는 대체안은 채굴된 철광석의 등급을 상승시켰지만, 몇몇 높은 등급의 철광석에 대한 접근 통로를 영구적으로 파괴하거나 제거했고 이는 광산 소유주들의 잠재적인 장기 이익에 불리하게 작용합니다.

 

출철: Exploration Alliance

 

순 수익률, 물가 혹은 원자재 가격의 변동 때문에 채굴 계획을 변경하는 것은 몇몇 상황에서는 완전히 합법적일 수 있습니다. 하지만 상위 등급 공정 (High-grading)은 부정적인 의미를 내포하고 있으며 보통은 부적절한 방식으로 자산 가치를 감소시키는 것과 연관되어 있습니다.

비록 상위 등급 공정과 암호화폐 채굴 간의 직접적인 연관성은 없지만, 그 개념은 채굴 팀이 압박을 받을 때, 장기 지분 투자자 가치를 훼손시킬 수 있는 단기 투자 결정을 내리게 할 수 있습니다. 이것은 특히 주주들이 더 적은 통제권과 정보와 단기 이익 투자에 집중하는, 아래에 나열된 분야와 관련이 있습니다.

 

채굴 수익성

채굴자들이 “파괴적인” 단기 투자 방식을 선택할지 말지는 종종 기초 원자재 가격에 의해 결정되는 수익성의 정도에 따라 결정됩니다. 원자재 혹은 암호화폐 자산 가격이 하락하면, 채굴자들은 수익을 얻지 못하게 되고, 세 가지 옵션을 마주하게 될 수 있습니다:

 

  • 손실 운영 – 고정 비용이 발생할 수 있습니다.
  • 채굴기 운영 중단 – 전통적 의미의 채굴에서 이것은 가격을 상승시키는 원자재 공급을 감소시킬 수 있습니다. 암호 화폐 채굴에서 이것은 채굴 난이도를 낮추고 남아있는 채굴자들을 위한 수익 마진을 증가시킬 수 있습니다.
  • 채굴 방식을 변경한다 – 전통적 의미의 채굴에서 이는 채굴 계획의 변경이 될 수 있습니다. – 상위 등급 공정이 그 예가 될 수 있습니다. 암호화폐 채굴의 경우 완전한 수수료 경매 제도의 수용, 공개적인 에이식부스트의 시행과 무한정 블럭사이즈 제한이 일어날 경우, 거래 수수료 시장에 부정적인 영향을 줄 수 있음에도 불구하고 수수료 절감을 위해서 마이닝 풀을 비우고 이는 산업 발전 전망을 해칠 수 있습니다.

일반적으로 낮은 수익성은 예를 들어, 그들이 은행의 압박을 받는 경우, 채무를 상환한다거나 주주들로부터 압박을 받을 때 수익을 내기 위해 관리 팀이 받는 압박을 증가시켜 단기 투자 결정을 내리게 할 가능성을 높게 만듭니다. 더 높은 마진을 내는 기업들은 더 자유롭게 장기 투자에 집중할 수 있고, 미래를 위한 투자를 할 수 있습니다.

 

산업 집중도

수익성과 더불어 암호화폐 채굴에서 고려해야 할 또 다른 요소는 산업 집중도입니다.

 

지난 6개월 간의 마이닝 풀 집중도

출처: 비트멕스 보고서, Blockchain.info

 

위 차트는 마이닝 풀 간의 산업 집중도를 보여줍니다. 하지만 이 차트는 마이닝 팜의 통제권과 칩 생산성을 기반으로 산업 집중도를 분석해 볼 수도 있습니다. 비트코인 칩 생산성의 측면에서 저희는 비트메인이 시장점유율 75%를 차지하고 있다고 예상합니다.

한 채굴자가 높은 시장점유율을 차지하고 있을 경우, 그들의 정책은 시스템의 가치에 영향을 줄 수 있는 비트코인에 막대한 영향을 미칠 수 있습니다. 이와 대조적으로, 낮은 시장 점유율을 보유한 소규모 마이너의 정책은 전체 시스템에 큰 영향을 주지 않을 것입니다. 공유지의 비극과 같은 상황은 정책이 각각의 소규모 마이너에게 적합한 것이 아닌, 하나의 전체 시스템에게 가장 적합한 경우에 발생합니다. 예를 들어, 1%의 시장 점유율을 가진 소규모 마이너는 이익을 증가시키는 행동/조치을 할 수 있지만, 이는 모든 마이너들이 실제 관여되어 있는 경우, 시스템의 장단기 전망에 악영향을 줄 수도 있습니다. 소규모 마이너들이 실제로 이러한 행동을 하지 않는 이유는 1% 혼자서 전체 시스템에 큰 영향을 줄 수 없기 때문입니다. 

게다가 극심한 경쟁 수준 또한 문제입니다. 채굴자들이 시장 점유율을 위해 무자비하게 서로 경쟁한다면, 그들은 신규 거래를 따내기 위한 수익 마진을 높이는 모든 일에 더욱 집중할 것입니다.

 

수수료 경매제도 (RBF)

수수료 경매제도는 마이너의 메모리 풀 속의 거래를 높은 거래 수수료 때문에 동일한 인풋의 일부 혹은 전부를 소비하는 다른 거래로 대체하는 것을 가능하게 한 시스템입니다. 이 기능은 변형된 형태로 사토시에 의해 처음 추가되었고 나중에는 제거되었습니다. 비트코인 코어 (Bitcoin Core)는 사용자들이 거래를 할 때, 해당 거래가 대체될 수 있음을 명시하는 사전 동의(opt-in) 버전을 추가했습니다.

RBF 제도는 사전 동의 버전과 풀 버전에 관계 없이 항상 논쟁의 대상이 되어왔습니다. 비판론자들은 RBF 제도가 ZERO CONFIRMATION TRANSACTIONS를 약화시켜 비트코인의 유용성을 떨어뜨린다고 주장합니다. RBF 제도의 지지자들은 무엇보다도 비트코인 가격을 떨어뜨릴 수 있는 시스템의 유용성을 감소시켜 장기적 관점의 수익성에 해가 될 수 있음에도 불구하고, 더 높은 수수료 기반의 거래를 선택하여 단기 이익을 증가시킬 수 있기 때문에 마이너들이 결국엔 완전한 RBF 제도를 받아들일 것이라고 주장합니다. 한 번 더, 이는 공유지의 비극 유형의 문제처럼 보입니다. RBF 제도의 반대자들은 마이너들이 장기 투자 방식에 더 집중하고 있다는 주장으로 반박할 것이고, 따라서 RBF 제도의 옹호자들은 이론적인 방식으로 게임 이론 유형의 문제를 해결하고 있습니다.

 

단기 투자 수익 – 완전한 RBF 제도 채택 가능성 높음 장기 투자 수익 – 완전한 RBF 제도 채택 가능성 낮음
비트코인 가격 하락 기간 비트코인 가격 상승 기간
더 낮은 수익 마진 더 높은 수익 마진
더 낮은 산업 집중도 더 높은 산업 집중도
더 치열한 경쟁과 마이너들 간의 경쟁의식 상대적으로 덜 치열한 경쟁과 마이너들 간의 협동
공공 소유의 채굴 회사들 개인 혹은 민간 소유의 채굴 회사들
이윤 추구 중심의 마이너들 이윤 추구에 대해 이상적이고 관념적인 성향의 마이너들

 

무한정 블럭사이즈 제한 정책

비트코인에 대해 알고 있는 누구에게나 “블럭사이즈 논쟁 (blocksize debate)” 은 어떤 각도에서 바라보건 간에 복잡한 이슈입니다. 한 측면은 수수료 시장과 마이닝 인센티브 제도 사이의 상관관계입니다. 더 큰 규모의 블럭 사이즈를 옹호하는 사람들은 “소규모 블럭사이즈 옹호자 (smaller blockers)” 들의 반박에도 불구하고, 때때로 수수료 시장이 블럭사이즈 무제한 기반으로 작동되어야 한다고 주장합니다.

위에서 언급한 RBF 제도와 같이 이 논쟁의 쟁점은 마이너들이 장기 이익과 단기 이익 중 어디에 집중할 것인지와 관련되어 있습니다. 경제적인 측면의 블럭사이즈 제한을 옹호하는 사람들은 제한이 없을 경우, 마이너들이 단기 이익 극대화에 집중하고 마이닝 풀 안의 수수료를 모두 비워내어 수수료가 낮아지고 마이닝 인센티브는 비효율적이 될 것이라 말하며, 경제적 효율성과 연관된 블럭사이즈 제한이 필요하다고 주장합니다. “대규모 블럭사이즈 옹호자 (Larger blockers)” 들은 마이너들은 장기 투자에 더 집중할 것이며, 시스템의 장기 실행 가능성과 그들 자신의 거래에 악영향을 줄 수 있는, 위와 같은 행동은 하지 않을 것이라고 주장하며 이를 반박했습니다.

 

“죽음의 나선 (death spiral)”에 대한 논쟁 기록

단기 투자 인센티브 vs. 장기 투자 인센티브 논의 또는 “죽음의 나선” 논쟁은 어떤 면에서는 블럭사이즈 논쟁의 기원과 직결되는 것입니다. 2011년 4월로 돌아가 봅시다.

 

죽음의 나선 논쟁은 저로 하여금 거래 수수료가 얼마나 낮은 지와 거래 우선 순위에 상관없이 모든 거래를 포함할 수 있음을 가정합니다. 아무런 비용을 내지 않아도 된다면 제가 공짜 돈을 마다할 이유가 있을까요? 하지만 현실에는 아무런 댓가 없이 이득을 볼 수도 있지만 그렇게 하지 않는 기업들이 대부분입니다. 왜냐하면 그러한 일이 기업의 평판에 해가 된다는 것을 알고 있기 때문입니다.

출처: Mike Hearn (April 2011)  – Bitcointalk – 앞서 Mr. Hearn은 “죽음의 나선의 고장 모드(failure mode) 가 더 개연성 있는 듯하다.” 라고 생각했지만 이 이슈를 더 깊게 생각한 후 마음을 바꾸었다.

 

아이러니하게도, 몇몇 “대규모 블럭 옹호자들” 은 최근 몇년 간, 단기 수익을 쫓는 “전문 채굴 (pro mining)” 유형의 투자 철학으로의 변화를 이야기 합니다. 아마도 그 이유는 대형 마이너이자 대규모 블럭의 가장 유명한 지지 기업인 비트메인(Bitmain) 때문일 것입니다. 대부분의 “대규모 블럭 옹호자들” 은 몇 가지 다른 유효한 주장들에 관한 입장을 바꾼 것처럼 보입니다. 위에서 설명드렸듯, 단기 이익과 장기 이익의 비교는 블록사이즈 논쟁의 기원과 커뮤니티 내부에서 분열이 일어나는 원초적 이유를 설명할 수 있습니다.

저희의 관점에서 이 질문에 대한 정답도, 오답도 없습니다. 마이너들이 단기 이익에 집중할 것인지 또는 장기 이익에 집중할 것인지는 위에서 설명드린 바와 같이 수익성과 시장 점유율을 포함해 많은 요소에 따라 달라질 수 있습니다. 저희는 이 산업이 상황에 따라 장기 이익과 단기 이익의 집중 사이를 계속 순환할 것이라고 예상합니다.

변화의 시대 – 대세가 될 단기 이익 집중 투자 방식

비트코인 커뮤니티는 빠르게 변화하고 있습니다. 혁신적인 기술을 구축하기 위해 꿈을 공유하며 함께 노력하는 사람들의 결속력 있는 집단에서 이익 중심의 서로 경쟁하는 파벌로의 완벽한 변화가 이루여졌습니다. 몇 년 전까지만 해도 마이너들이 단기 이익 극대화를 우선시 한다는 가정은 비현실적인 것이였습니다. 그러나 비트코인 캐시 EDA가 야기한 해시레이트 변동 이후, 현재는 흔한 일이 되었습니다.

채굴은 사업이다: TSMC 사는 암호화폐 채굴을 위한 칩 생산에 연간 미화 15억 달러 정도를 투자하고 있으며, 투자액이 증가하고 있다고 밝혔습니다. 몇몇 기업 금융계 내에서는 곧 대규모 마이닝 풀 혹은 칩 생산자들이  불과 몇 년 전까지만 해도 상상하기 힘들었던 신규 상장(IPO)을 시행한다는 소문이 돌고 있습니다. 이는 매 분기마다 투자 분석가와 주주들에게 영업 이익을 증명해보여야 하는 불행한 위치로 마이닝 풀 운영을 밀어넣을 수 있습니다. 동시에 신생 회사들이 경쟁력 있는 상품을 출시함으로써 금년도 채굴 업계 내의 경쟁이 더 심화될 것이라고 많은 이들은 예측하고 있습니다.

이렇게 새로운 환경에서, RBF 유형의 행동과 수수료 시장의 “죽음의 나선 고장 모드” 는 점점 더 불가피해지고 있습니다. 초기 수수료 시장과 RBF 옹호자들은 지나치게 비현실적이고 복잡한 게임 이론에 사로잡혀 있었습니다. 또한, RBF와 풀 블록을 채택하기 전에 사용자 경험 중심의 더 나은 전략적 결정을 할 수도 있었지만 그들은 매우 성급했습니다. 현재 비트코인은 달라졌지만, 단기 이익 극대화는 새로운 화두로 떠올랐습니다

저희는 향후 몇 년 안에 많은 마이너들이 단기 이익 극대화를 위해 할 수 있는 모든 일들을 하며, 완전한 RBF와 공개적인 에이식부스트(수익을 증가시킬 수 있는)를 받아들일 것이라고 예측하며, 여러분들이 원든 원치 않든, 이는 곧 현실화 될 것이라고 저희는 생각합니다.

비트멕스의 새로운 스텔라 코인 이벤트! 최대 상금 2만 5천 달러를 획득하실 수 있습니다!

비트멕스에서 미화 100,000 달러 상금이 걸린 스텔라 (XLMF18) 코인 이벤트를 개최합니다! 비트멕스의 새로운 스텔라 계약을 거래하시고 티켓을 모으시는 분들께 15가지의 상금 중 하나를 증정합니다. 단 하나의 티켓만으로도, 여러분 모두 미화 25,000 달러의 상금의 주인공이 되실 수 있습니다.

이벤트 시작일: 2018년 1월 17일 00:00 AM UTC (한국시간 기준 오전 9시)
이벤트 종료일: 2018년 1월 26일 12:00 PM UTC (한국시간 기준 오후 9시)

상금:

미화 25,000 달러의 대상: 1개
미화 10,000 달러의 2등상: 1개
미화 5,000 달러 3등상: 13개

규칙:

  • 5,000 스텔라 코인 계약을 통해 거래하신 거래자는 티켓을 지급 받으실 수 있으며, 각 거래자는 최대 10개의 티켓을 지급 받습니다.
  • 보너스 티켓: 총 거래량 기준 백만 또는 그 이상의 스텔라 계약을 통해 거래하신 거래자는 20개의 티켓에 대한 추가적인 10개의 티켓을 지급 받습니다.
  • 각 티켓은 15개의 상금 중 하나의 티켓을 차지할 수 있는 동등한 기회를 갖습니다.
  • 각 거래자는 하나 이상의 상금을 수령하실 수 없습니다.

이벤트 참여방법은 매우 간단합니다:

  • 우선, 비트멕스에 계정을 등록해 주세요
  • 이후, 콘테스트 기간동안 스텔라 (XLMF18) 계약을 통해 거래해 주세요.

감사합니다,
비트멕스 드림

Terms & Conditions:

  1. 비트멕스에서 상금을 증정하거나 이를 취소하는 등 이벤트 정책 변경에 대한 전적인 권한을 갖습니다.
  2. 시장 조작을 목적으로 이벤트에 참여하는 사용자는 수상 후보에서 제외되며, 해당 거래자의 조작 행위에 대한 판단은 전적으로 비트멕스의 권한으로 이루어집니다.
  3. 수상자에게는 2018년 1월 31일에 별도 이메일을 발송하여 수상 소식을 전하게 됩니다.
  4. 모든 상금은 2018년 1월 26일 12:00 PM UTC 기준의 .BXBT 지수를 기반으로 비트코인으로 수여됩니다.

비트멕스 100,000 달러 증정 이벤트 리더보드

 

 

귀하의 사용자명을 확인하십시오:
https://www.bitmex.com/app/leaderboard

또는, 다음과 같은 절차를 밟으십시오:

  1. 비트멕스 접속 https://www.bitmex.com/app/trade/XBTUSD
  2. 상단의 메뉴 바에서 계약을 선택
  3. 왼쪽의 네비게이션 바에서 리더보드를 선택

재차 말씀 드리지만, 이벤트 상금으로 ADA 계약 거래를 진행하신 5명을 랜덤으로 선정하여
5,000 달러 씩 지급 할 예정입니다.

참가자 분들 모두 행운을 빕니다!

감사합니다,

비트멕스 드림

비트멕스와 카르다노 에이다 코인이 새해맞이 10만 달러 증정 이벤트를 개최합니다!

비트멕스 사용자 여러분 모두 행복한 새해 맞이 하시기를 기원합니다! 비트멕스는 새해맞이 이벤트를
통해 미화 10만 달러의 상금을 증정 할 예정입니다. 여러분 모두 상금을 차지하실 수 있는 절호의 기회를 획득하실 수 있습니다. 비트멕스에서 새롭게 런칭하는 카르다노 에이다 (ADAF18) 계약을 통해 거래하시면, 누구나 최대 5만 달러의 주인공이 될 수 있습니다. 심지어, 단 한 차례의 에이다 코인 거래를 통해서도, 5명을 랜덤으로 선정하여 각각 미화 5만 달러의 상금을 증정 할 예정입니다!

이벤트 시작일: 2018년 1월 8일 08:00 AM UTC (한국시간 기준 05:00 PM)
이벤트 종료일: 2018년 1월 15일 11:59 PM UTC (한국시간 기준 익일 08:59 AM)

상금 상세 내역
최대 거래량 기준 $50,000 카르다노 에이다 계약 (ADAF18)을 통해 거래하신 사용자 중 최대 거래량을 보유하신 사용자에게
미화 5만 달러 지급.
최대 실현이익 기준 $25,000 카르다노 에이다 계약 (ADAF18)을 통해 거래하신 사용자 중 최대 실현이익을 창출하신 사용자에게
미화 2만 5천 달러 지급.
럭키 파이브
(5명 선정, 각 5천 달러 지급)
5 x $5,000 카르다노 에이다 계약 (ADAF18)을 통해 단 한 차례라도 거래하신 사용자 5분을 랜덤으로 선정하여,
각각 미화 5천 달러씩 지급.

이벤트 참여방법은 매우 간단합니다:

감사합니다,

비트멕스 드림


이벤트 이용약관:

  1. 비트멕스에서 상금을 증정하거나 이를 취소하는 등 이벤트 정책 변경에 대한 전적인 권한을 갖습니다.
  2. 시장 조작을 목적으로 이벤트에 참여하는 사용자는 수상 후보에서 제외되며, 해당 거래자의 조작 행위에 대한 판단은 전적으로 비트멕스의 권한으로 이루어집니다.
  3. 이익은 이벤트 기간 동안 개시되거나 종료된 모든 거래에 대한 실현 이익 (XBT 기준)을 의미합니다.
  4. 동일한 사용자에게 하나 이상의 상금이 수여되지 않습니다. 
  5. 수상자에게는 2018년 1월 17일에 별도 이메일을 발송하여 수상 소식을 전하게 됩니다.
  6. 모든 상금은 2018년 1월 15일 11:59 PM UTC 기준의 .BXBT 지수를 기반으로 비트코인으로 수여됩니다.

비트코인 캐시 (BCH) 판매 내역

비트멕스는 사용자를 대신하여 보유하고 있던 모든 비트코인 캐시 (BCH) 판매를 완료했습니다.
비트코인 캐시 판매 관련 세부내역은 아래와 같습니다:

  • 각각의 사용자가 보유할 자격이 있는 비트코인 캐시는 2017년 8월 1일 13:17 (UTC) 기준의 사용자 별 마진 잔고 (Margin Balance)에 의해 결정되며, 이는 478,588번째 블록 생성 이후
    몇 초의 시간대에 결정됩니다.
  • 비트코인 캐시 (BCH)와 비트코인 (XBT) 비율: 1 BCH : 0.1707 XBT
  • 사용자들의 비트코인 지갑은 개별 사용자의 비트코인 보유 자격 수량만큼 채워집니다.

보험기금은 비트코인 캐시 보유량으로 인해, 120.5321631 XBT 만큼 공제되었습니다.

CBOE 비트코인 공매도로 ‘Ashdrake’d’ 되다

한 때, ‘Ashdrake 왕’ 이라 불리던 거래자가 있었습니다. 그는 루마니아 출신 프로그래머로 비트코인의 침체기였던 2014년과 2015년, 핵의 겨울 동안에도 왕성한 활동을 했습니다. 그의 전략은 비트코인을  공매도하는 것이였고, 그 효과를 다하기 전까지 아주 유용하게 작용했습니다.

비트코인이 300달러 선까지 하락했을 때, Ashdrake는 평소처럼 비트코인을 공매도했습니다.            불행하게도 그 때는 가격이 300달러에서 500달러까지 유지되었고 2달 정도 후에는 거의 600달러에
달했습니다.

그는 계좌에 있는 돈을 완전히 잃었고, 더 이상 비트코인을 거래할 수 없는 상태가 되었습니다. 판단력  부족으로 그는 강세 시장 쪽으로 눈을 돌릴 수 없었습니다. 투자자들은 “Ashdrake화 되다.” 라는 용어를 만들었고 이 단어는 비트코인 공매도로 통장에 있는 돈을 완전히 잃는 것을 의미합니다.

월요일, CBOE에서의 비트코인 선물거래가 시작되자, 경제 관련 미디어들은 필요이상으로 비트코인을
공매도하기 위해 줄을 선 기관 투자자들에 대한 보도를 쏟아냈습니다. 하지만 개시 이후 12시간
동안 CBOE에서의 1월 비트코인 선물 계약은 3번의 거래 일시 중지 조치를 당했고, 20% 넘게 상승했습니다.

고객들의 순공매도 선물 계약을 허용하지 않았던 미국의 투자 자문 회사인 Interactive Brokers사는 Ashdrake’d화 되는 것을 매우 두려워 했습니다. 그들이 위 같은 운영 방식을 완전히 바꾼 이후에도 공매도는 틀림없이 400%의 막대한 이윤을 남길 것입니다.

콘탱고 시장, 누구에게나 가능한가?

앞서 제가 언급한 바와 같이, 현물 시장에서 CBOE 선물계약은 프리미엄 기반으로 거래되고 있습니다.
이러한 선물계약에 있어 프리미엄 발생 이유는 매우 간단합니다.

현재 활동하고 있는 자산 관리사들의 평균적인 상황을 생각해보십시오. 전 세계의 중앙 은행들은 끊임없는 물가 상승을 겪고 있는 모든 자산 등급에서 발생한 변동성 문제에 부딪혔습니다. 채권, 주식, 상장
지수 펀드와 자산 담보 증권들은 특히 중앙 은행의 재무 상태표에서 두드러지게 나타납니다.

개인 투자자들은 알고있습니다. 그들은 집단으로써, 수동적인 시장 추적 상장 지수 펀드 (market-tracking ETF)에 투자하는 것이 “알파값”의 수익을 만들어내는 고급 인력에게 투자를 위탁하는 것보다 낫다는 것을 깨달았습니다. 소위 스마트 머니라 불리는 전문가들 조차 안정성을 추구하는 사람들로 미화 되었습니다.

하지만, 비트코인을 비롯한 다른 전자 화폐들의 불안정성은 계속 될 것이고 위험 자산과의 부정적인 상관관계를 가지며, 그 가치가 오를 때도 있습니다. 제가 만약 현직 펀드 매니저라면, S&P 500 지수를 밑도는 수동적인 주식 투자를 할 것입니다.

만일 제가 아무것도 하지않는다면, 더 적은 수수료가 발생하는 수동적인 ETF (상장 지수 펀드)를 통한
자산 손실과 더 큰 영업 실적의 손실을 가져올 것입니다. 하지만, 저는 대담한 태도로 저의 전체 포트폴리오와 부정적 상관관계가 있는 콜 옵션 (call option)을 선택할 수도 있습니다. 0으로 하락한다 하더라도 저는 주가 지수 이하의 투자를 계속 할 것입니다. 한 달 안에 50%에서 100%까지 수익률이 오른다면, 저의 영업 실적에 중요한 베이시스 포인트 몇 개가 더해질 것입니다. 그것이 바로 보너스로 도넛을 받느냐 혹은 단순히 일한 만큼의 댓가를 받느냐의 차이점이 될 것입니다.

이러한 콜 옵션은 공매수 비트코인 선물계약과 비슷해지고 있습니다. 저는 가격, 변동성, 상호 관계와
유동성만을 믿을 뿐, 비트코인 자체를 맹신하지는 않습니다. 저는 비트코인을 보유할 필요도 없습니다. 오로지 저는 선물계약을 위해 CBOE 혹은 CME에 맡겨진 달러를 사용하기만 하면 됩니다.

스펙은 순 공매수 비트코인 선물계약이 될 것입니다. 델타 중립적인 시장 조성자들은 선물계약을 매도하고 비트코인을 구매할 것입니다. 제가 이전에 말씀했듯이,  시장 조성자들은 그들의 USD 마진 만큼의
높은 베이시스를 지급 받아야 합니다.

불행하게도 이러한 시장 조성자들은 비트코인 공매수로 부터의 미실현 USD 이익을 그들의 공매도 선물계약 포지션상의 미실현 USD 손실을 상쇄시키는데에 사용할 수 없습니다. 그러므로 이 베이시스는 넓은 범위의 재무 상태표를 충분히 보완할 수 있을만큼 충분히 매력적이여야 합니다.

CBOE에서의 베이시스 거래는 거의 10% 가까이 상승한 상태에서 개시되었고 현재는 3%에서 5% 상승한 범위 내에서 거래되고 있습니다.

CME 거래 개시, 게임 시작!

저와 대화한 모든 거래자들은 이구동성으로 CBOE 보다 CME의 거래 계약 구조를 선호했습니다. 논란의 주요 요점은 CBOE에서는 제미니 거래소만을 유일한 가상화폐 거래소로 사용하고 있다는 것입니다. Bitstamp, GDAX 그리고 Kraken 거래소를 합친 것 보다 제미니 거래소의 유동성은 현저히 낮습니다.

월요일에 시작된 CBOE에서의 거래는 전 세계에 있는 투자자들의 욕구를 자극했습니다. 투자 전문가로 일하는 동안, 저는 새로운 선물 계약에 이렇게 엄청난 관심이 쏠린 것을 본적이 없었습니다.

게임은 이제 막 시작되었고, CME 거래에서는 미국의 전설적인 농구선수 스티브 커의 3점슛이 비와 같이 쏟아질 것입니다.

저는 CME의 월간 거래 계약률이 7%에 달할 것이고 13%의 주식 거래 중지 가능성이 있다고 예상합니다. 그리고, 아시아 시간으로 오전 중반 시간까지 거래 계약률은 일일 한계치인 20%에 도달할 것이라고 예상합니다.

비트코인 길들이기 … 그것이 해답이다

비트코인은 날뛰는 야생마와 같고, CBOE와 CME에서의 선물 거래 계약 기술은 그 말 위에서 8초 밖에 버티지 못할 만큼 부족합니다.

우리 암호화폐 거래자들은 올해의 선물 계약들을 열거하여 믿을만한 거래를 결정할 수 있게 도와주는
저희가 가진 행운에 감사해야 합니다. 그것들이 가져온 변동성과 주목성은 제 상상을 초월하는 것이였습니다.

중앙 은행은 적극적인 화폐 발행을 통해 일반 은행들을 도산 위기에서 구해냈습니다. 하지만, 세계 금융 위기 (GFC)로 부터 9년이 흐른 지금도 은행과 투자자들은 변동성에 대해 걱정합니다. 비트코인, 알트코인, 가상화폐 발표 (ICOs) 그리고 모든 방식의 디지털 토큰들은 시장 변동성의 손실을 가져왔고, 그것이 거래자들의 재산 형성을 가능케했습니다.

Jesse Livermore은 이렇게 말했습니다:

“저는 Partidge씨가 다른 손님들에게 늘 이야기하던 “음, 여러분들은 주식 시장이 호황이라는 것을 알고 있습니다.” 라는 말의 진짜 의미는, 큰 돈은 개별 투자자들의 변동성이 아닌 투자자들의 주된 움직임에 있고, 1960년대의 오래된 테입 읽기 (reading the tape) 방식이 아닌 전체 시장과 동향을 평가하는 방식을 통해서 벌 수 있습니다.” 라는 것을 깨달은 때가, 제가 투자를 배우며 크게 진일보한 순간이라고 생각합니다.  

이 이야기의 교훈: Ashdrake’d 되지 마십시오. 가격이 하락하면 매수하세요, 이해하셨죠?