为什么推出 UPs?

BitMEX 很高兴推出了第一个期权性产品:上涨和下跌收益合约。这标志着 BitMEX 产品发展史上的一个非常重要的里程碑。有了定期合约,永续和现在的期权产品, BitMEX 正朝着为加密市场提供全方位衍生品的目标迈进。

 

为什么推出上涨或下跌收益合约?

UPs (上涨) 和 DOWNs (下跌收益合约) 类似于看涨期权和看跌期权。 BitMEX 最大的优势之一就是与社区紧密合作并时时倾听客户的意见,而且由于该行业的成熟度不断提高,我们听到了对这类产品的强大需求。

 

为什么选这个时机推出?

比特币衍生品交易市场的流动性在过去 12 个月内发生了巨大变化。 BitMEX XBTUSD 永续合约现在是整个加密市场交易量最大的产品。日均交易量在数十亿美元以上。

在期权等非线性产品推行之前,线性产品(永续掉期和定期合约)必须具有足够的流动性。鉴于 XBTUSD 和比特币/美元季度定期合约的流动性状况,我们认为现在的流动性足够推出一个成功的期权产品。

 

在什么情况下可以使用?

想象一下,比特币目前交易价格为 10,000 美元,您相信在本周末前,比特币将上涨 10% 至 11,000 美元。但是,在达到目标价前,您不希望承受任何价格风险。此外,无论一周内的价格如何波动,您也不希望您的仓位在达到目标价之前被平仓。例如,如果价格下降到 5,000 美元,但在结算日从回 12,000 美元,您仍然可以获利并且不会被清算。

因此,您希望能通过产品来满足您 11,000 美元以上的看涨目标。上涨收益合约可以满足您的需求,然而世上没有免费午餐,你需要付出权利金给卖方作为这种 “期权” 的成本。

 

为什么您只能买?

由于潜在的无限损失的特征,裸空(即不做对冲)期权是最快且最容易造成财务破产的方式之一。在 BitMEX 平台上,交易员能够损失的最大值仅限于他们在平台上存入的保证金,因此如果期权卖家无法赔偿潜在损失,那么分摊制度就需要被启动并让所有其他参与方来承担,而这正正是我们希望避免的。因此,我们要求卖家存入上涨或下跌收益合约的全部名义价值相应的保证金。

由于平台不会向卖方提供任何的杠杆,因此从资本的角度来看,做市商的成本非常昂贵。为了保证在价差小的情况下有足够大的市场,在一开始, BitMEX 的联盟锚定做市商将成为该市场初期唯一允许出售期权的公司。

 

许多人可能因为市场的唯一卖方是 BitMEX 的联盟公司而担心,但有以下几点需要考虑:

  1. 如下面进一步讨论的那样,引擎超负荷问题的其中一个原因是我们有太多做市商不断更新当前产品的报价。这占用了大量有限的引擎容量。在我们的引擎性能未升级之前,我们不会推出任何会使该问题加剧的新产品。(例如,我们将一些山寨币季度定期合约下架的原因之一,便是因为它们的交易量与其占用的引擎资源的比例不合理。)因此,如果只有一个做市商对上涨或下跌收益合约进行报价,那么便不会占用引擎太多资源。
  2. 上涨或下跌收益合约需要存入充分保证金。也就是说,买方必须全额支付权利金,卖方必须将全部名义金额存入保证金。这意味着无论在哪个价格结算,买家和卖家都不会中途被强平。如果合约在价内到期,买家可以放心,他们一定会收到收益。此外,这意味着做市商无法以任何方式操纵上涨或下跌收益合约市场来强平任何的客户。
  3. 做市商的任务是维持一个小价差的市场,以便买家可以在整个合约期间在理想的价格开仓和平仓。我们希望增加流动性,拥有买卖价出现不正常的大差距的市场或空的委托类表不符合 BitMEX 的整体利益的。
  4. 我们会根据客户对产品的反馈,对上涨或下跌收益合约进行相应更改。做市商将能够比其他第三方更快地适应新的产品结构。这意味着我们可以快速试错,并在保证市场流动性的情况下快速重新推出产品。

 

我们对引擎效能提升做了什么?

对 BitMEX 来说,我们的首要任务是改善我们引擎的性能。在详细的博客文章 BitMEX 技术扩张:第一部分中,我们的首席技术官塞缪尔·里德( Samuel Reed )详细解释了我们面临的问题以及我们将如何解决这些问题。不过,我将在这里重申一些观点。

该解决方案不像增加伺服器或聘请更多工程师那么简单。该引擎的最大效能受到每个委托,仓位,交易或价格变化操作的风险检查和计算的限制,这令我们可以在允许 100 倍杠杆的前提下使得平台上保持数学平衡及一致。对这个 BitMEX 遇到的独特问题我们可以用一个双管齐下的策略来解决:

  1. 通过尽可能多优化现有功能来获得效率提升,我们每周都在进行优化;然而,虽然引擎性能不断改进,随着需求的增加,新增的效能消耗非常快。
  2. 针对引擎进行重新设计,使得上述问题可以通过提供更多产品及容纳更多用户来解决,从而避免引擎过载问题。这项工作正在进行中,它无法在一夜之间得到解决,但我们正在努力实现这一目标。

我想强调的是,我们在未充份加强引擎效能前不会推出任何可能进一步降低引擎容量的产品。

另外,我们正在仔细研究哪些 API 用户消耗着我们的资源。我们将针对报价/交易比率并不理想的交易员推出 API 限制。我仍记得当初作为首席执行官去说服交易员在我们的平台上提供更多的流动性是多么的艰难。这一过程给我带来了阴影,并加强了我对这个问题的关注,我希望所有有意愿在 BitMEX 上提供流动性的交易员都可以做到。

推出上涨或下跌收益合约并不意味着 BitMEX 忘了或忽略了引擎过载的问题。相反,我们必须在合理的范围内继续推出和测试新产品,以便在一年之内我们有另一个像 XBTUSD 一样非常成功的产品。

如果您是一位有能力的工程师,并且相信自己能够解决这个问题,我们希望接触/雇用您。请通过职页面电子邮件与我们联系,高级职员将审查您的资格或建议。

 


– 首席执行官兼联合创始人亚瑟·海耶斯( Arthur Hayes )

 

 

 

 

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BitMEX 做市商团队

我们最近更新了服务条款,明确阐明了 BitMEX 交易平台与参与做市的联盟公司之间的关系。

 

服务条款更新

除平台业务外,BitMEX 有一个具盈利目的的交易业务,负责买卖在 BitMEX 平台上交易的产品。 该交易业务主要是作为做市商进行交易。 在安排上,该交易业务与平台业务是分开的和独立的。 具体而言,没有前台办公室人员被重叠安排在该交易业务和平台业务里,该交易业务是在一个单独的物理位置里进行操作,并且该交易业务无法访问任何平台的委托流、成交、客户或其它在条款里不对其他平台用户开放的信息。 另外,除非特定 BitMEX 产品的条款另有规定,否则该交易业务只能以与任何其他用户相同的条款获得访问和交易权限。

 

为何要做市?

很早我们就发现做市商非常现实。他们只愿意投放时间在已经有流量的交易平台上。他们不愿意尝试一个新的交易所,因为这意味着他们必须花费资源连接一个没有潜在提取流动性者的平台。鉴于做市商交易时也必须抵押资金,这将减少他们的回报。

为了吸引他人提供流动性,我们资助了一家公司,只要平台挂牌新产品,他们就会报价。随着产品变得更加流动,该公司将缩减报价的量并专注于 BitMEX 平台上其他流动性较低的产品。

目前,这家联盟公司的交易集中在山寨币的合约上。 XBTUSD 和比特币/美元季度定期合约具有充足的流动性,新的做市商每天都会涌入委托列表。阶段性任务完成。

能够立即支持一种新的非流动性产品,使我们能够为其他平台没有提供的产品做实验,这是都是在没有锚定做市商的情况下无法做到的。它还加快了获得第三方流动性提供者的过程。

 

我们如何使得利益一致?

交易业务是以营利为目的。但是,他们的收入是以平台的服务费来计算,即从 BitMEX 的平台业务而来。在交易收益方面,做市商的目标是保持盈亏平衡。

如果该公司的交易收益太可观,业务方面将指示他们收紧价差并增加规模。作为一个特许经营商, BitMEX 的成功是透过做大交易量,而不是在于做市商交易业务的盈利。

交易平台赚得越多,做市商便赚得越多。这也意味着做市商团队的不诚实和操纵行为是不可容忍的。如您所见,做市商坐落在一个独立的办公位置。他们也不能得到任何比其他 BitMEX 平台上的交易员更好的信息或访问权限。如果交易员认为该平台不公平,他们将离开这个平台,这对任何人都没有好处。

我们的首席外聘律师在了解我们运营情况后向我们提供了关于最高行为操守的建议,以确保我们将 BitMEX 客户的利益放在首位。

 

做市商团队的业务包括什么?

主要的交易是为选定的 BitMEX 产品提供买卖双向的流动性。该团队目前的重点是增加山寨币合约的流动性。该团队也将成为上涨或下跌收益合约的锚定做市商。

该团队也将与全球各种交易对手进行场外交易。

如上所述,该团队不参与市场操纵行为。该团队不会进行抢先交易。该团队不会为了狙击止损或引起连环保证金追缴而操纵 BitMEX 市场或其标的交易平台。

过去没有发生过这种行为,如果发现此类行为,该团队将立即被终止运作。

 

做市商团队的负责人是谁?

该团队的首席交易员是尼克·安德里亚诺夫( Nick Andrianov )。他是前德意志银行股票流和奇异期权交易员。尼克和我已经认识了十多年。他的诚信是不容置疑的。

尼克从 BitMEX 的高管那里接到任务。然后业务部门和市场部门的工作人员密切配合完成该任务 – 尽量让每一个 BitMEX 产品的流动性更好。

 

财务风险

做市商的交易亏损不会影响到 BitMEX 交易平台的偿付能力

如上所述,做市商团队是一个独立机构。他们的目标是为 BitMEX 以及其他加密资金市场提供流动性。

 

– 首席执行官兼联合创始人亚瑟·海耶斯( Arthur Hayes )

 

 

 

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Why UPs?

BitMEX is proud to launch its first optionality products: UPs and DOWNs. This marks a very significant milestone in the product development history of the platform. With futures, swaps, and now options, BitMEX is inching closer to the goal of offering all manner of derivative products for the crypto-coin industry.

Why UPs and DOWNs?

UPs or Upside Profit Contracts, and DOWNs or Downside Profit Contracts are similar to call and put options. One of our biggest strengths at BitMEX is in engaging with the community and listening to our customers, and we have heard the roar for such products as the level of sophistication grows in this industry.

Why Now?

The liquidity profile of Bitcoin derivatives trading has changed dramatically over the past 12 months. The BitMEX XBTUSD Perpetual Swap is now the most heavily traded instrument in the entire crypto trading industry. Average daily trading volumes are in the billions of USD notional.

Before non-linear products like options are viable, linear products (Perpetual Swaps and Futures) must be sufficiently liquid. Given the liquidity profile of XBTUSD and the quarterly Bitcoin / USD futures contracts, we now believe there is sufficient liquidity in order to launch a successful options product.

What’s the Use Case?

Imagine Bitcoin is currently trading at $10,000 and you believe that by the end of the week, it will move 10% higher to $11,000. However, you don’t want any exposure to the price unless it hits your target. Also, you do not want your position to be liquidated before your target is reached, irregardless of the intra-week spot movements. For example, if the price drops to $5,000 but recovers to $12,000 by the settlement date, you will still profit and will not be liquidated.

Hence, you want the ability to participate above your target of $11,000 on the long side. The UPs product allows you to express this view, however this “optionality” comes at a cost which is the premium you pay to the seller of the option.

Why Can You Only Buy?

Selling naked (i.e. unhedged) options is one of the fastest and easiest ways to financial ruin given the potential for unlimited losses. On BitMEX, traders are limited to the margin they deposit on the platform, hence if the seller of the option cannot make good on potential losses, then socialised loss systems will need to be put in place which we want to avoid. As a result, we require sellers of the options to post the full notional value of the UP or DOWN contract.

Because no leverage is offered to sellers, it is very expensive from a capital perspective to make a market. In order to guarantee tight spreads at sufficient size, the BitMEX affiliated anchor market maker will be the only entity allowed to sell options initially.

Many of you may have concerns that the BitMEX affiliated entity is the sole market maker, however here are some points to consider:

  1. As further discussed below, one cause of the engine overload issue is that we have many market makers constantly updating quotes on currently listed products. This consumes a vast amount of precious engine capacity. Until our engine performance is fixed, we refrain from listing any new product that exacerbates the issue. (E.g. this is one of the reasons why we delisted a number of our quarterly altcoin futures contracts, since the volumes they generated did not justify the engine resources consumed.) Hence, if only one market maker quotes on the UPs and DOWNs product, then the impact will not be meaningful on the engine.
  2. The UPs and DOWNs products need to be fully margined. That is, buyers must pay the premium in full and sellers must post the full notional of the option in margin. That means that irregardless of where the price settles, neither buyers nor sellers will ever be liquidated. If the contract settles in the money, buyers are assured they will always receive their profit. Furthermore, this means that the anchor market maker cannot manipulate the UP or DOWN market in any way to liquidate any customer. 
  3. The anchor market maker is tasked with keeping a tight market so that buyers can enter and exit trades as they wish throughout the contract’s length. We want to increase liquidity, having wide markets or an empty order book is not in BitMEX’s interest.
  4. As we respond to customers’ feedback about the products, changes will be made to the UPs and DOWNs contracts. The anchor market maker will be able to adjust to the new product structure faster than any third party. That means that we can fail fast, and relaunch the product quickly with guaranteed liquidity.

What Are We Doing About Engine Performance?

At BitMEX, our top priority is improving the performance of our engine. In a detailed blog post, BitMEX Technology Scaling: Part 1, our CTO Samuel Reed explains in detail the issues we face and what we are doing to resolve these issues. However I will reiterate some points here.

The solution is not as simple as adding more servers or more engineers. The engine has a maximum throughput that is constrained by risk checks and calculations which are performed on each order, position, trade or price change so that we can maintain mathematical consistency on a platform that allows for 100x leverage. We have a two-pronged strategy to solve for this unique problem that BitMEX experiences:

  1. Optimise as many existing functions as possible to obtain efficiency gains. We have been rolling out improvements weekly; however, that extra capacity is consumed very quickly as the demand increases to match engine performance improvements.
  2. Re-architect the engine from the ground up so that the aforementioned issues can be scaled horizontally which will allow for more products and more users without overload issues. This work is ongoing, it won’t be solved overnight, but we are working towards this goal.

I want to emphasise that we will not list any products that worsen engine performance until we increase capacity sufficiently.

Additionally, we are scrutinizing which API users cost us the most in resources. Further API rate limits on traders with non-optimal Quote / Trade ratios are forthcoming. I remember how hard I fought as a CEO to convince traders to provide liquidity on our platform. This action pains me deeply and further sharpens my focus on finding a solution to this problem so that anyone who desires to provide liquidity may do so.

Launching the UPs and DOWNs products does not mean that BitMEX has forgotten or ignored the overload issue. Rather, we must continue to launch and test new products within reason so that in a year’s time we have another wildly successful product like XBTUSD.

If you are a talented engineer who believes he or she has a solution to this problem, we want to hear from you / hire you. Please reach out to us via the careers page or email, and a senior member of staff will review your qualifications or suggestions.

– Arthur Hayes, CEO and co-founder

BitMEX Market Making Desk

We have recently updated our Terms of Service to explicitly clarify the relationship between BitMEX the trading platform, and an affiliated entity that engages in market making.

ToS Update

BitMEX has a for-profit trading business that, among other things, transacts in products traded on the BitMEX platform.  The trading business primarily trades as a market maker. The trading business is organised to be separate and distinct from the platform business. Specifically, no front office personnel are shared between the trading business and the platform, the trading business operates from a separate physical location, and the trading business does not have access to any platform order flow, execution, customer or other information on terms that are not otherwise available to any other platform user. In addition, unless otherwise set forth in the terms of a specific BitMEX product, the trading business receives access and trading privileges only on the same terms as are available to any other user.

Why Market Make?

Early on we discovered that market makers are very fickle. They only want to invest the time connecting to a trading platform that already has flow. What they don’t want to do is try out a new exchange where they must expend resources connecting only to have no takers. Given trades must be collateralised, this reduces their returns.

In order to entice others to provide liquidity, we funded an entity that would quote as soon as a new product listed. As the product became more liquid, this entity would scale back it’s quotes and focus on another product with lower liquidity on the BitMEX platform.

Right now the activity of this affiliated entity is concentrated on the altcoin contracts. XBTUSD and the quarterly Bitcoin / USD futures contracts have plenty of liquidity, and new market makers join every day to beef up those orderbooks. Mission accomplished … for now.

Being able to immediately support a new and illiquid product allows us to experiment with products that other platforms without an anchor market maker cannot. It also speeds up the process to obtaining other 3rd party liquidity providers.

How Do We Align Incentives?

The trading entity is a for-profit operation. However, their earnings are comprised of a service fee paid by the business, that is the BitMEX trading platform. In terms of trading PNL, the market making desk’s goal is to be breakeven.

If the desk is making too much trading PNL, the business will instruct them to tighten spreads and increase size. As a franchise, BitMEX succeeds because of greater trading volumes, not because of the market making desk’s trading PNL.

The market making desk earns the most if the exchange earns the most. That also means that dishonest and manipulative behaviour on the part of the market making desk is not tolerated. As you saw mentioned, the desk sits in a separate physical location. They also have no better information or access than any other trader on BitMEX. If traders feel that the platform is not fair, they will leave, and no one will get paid.

Our lead outside counsel is fully aware of the operation and advises us on best practices to ensure that we place the interests of BitMEX customers first.

What Activities Does The Desk Engage In?

The primary trading activity is providing two-sided liquidity on selected BitMEX products. The desk’s current focus is on increasing the liquidity on the altcoin contracts. The desk will also be the anchor market maker for the UPs and DOWNs products.

The desk also trades OTC with various counterparties globally.

As mentioned earlier, the desk does not engage in manipulative behaviour. The desk does not front-run customers. The desk does not manipulate either the market on BitMEX or the underlying exchanges for the purposes of stop loss hunting, or causing cascading margin calls.

None of this behaviour has occurred in the past, and if such behaviour is discovered, those responsible will be terminated immediately for cause.

Who Runs The Desk?

The head trader is Nick Andrianov. He is a former Deutsche Bank equity flow and exotics options trader. Nick and I have known each other for over ten years. His integrity is unquestionable.

Nick receives the business objectives from various senior members of BitMEX. The business and the market making desk work closely with the express goal to make every single BitMEX product as liquid as possible.

Financial Risks

Trading losses incurred by the market making desk will not affect the solvency of the BitMEX trading platform.

As stated above, the market making desk sits within a separate entity. Their goal is to provide liquidity to BitMEX and the wider crypto capital markets.

– Arthur Hayes, CEO and co-founder

2018 年资金费率均值回归

其中一个最强大和简单的交易策略是均值回归交易策略。 XBTUSD 永续有资金费率的制度,每 8 小时在多空双方需要互相交换利息。费率是根据前 8 小时观察到的现货指数的溢价或折价计算的。观察,公告和资金支付之间的时间差提供了预测未来费率的可能。

资金费率的目的是吸引交易员采取逆势交易。如果市场下跌,那些顺势交易的人将需要支付资金(空头)。如果市场上涨,那些顺势交易的人将支付资金(多头)。趋势是您的朋友,直到它不再是。有趣的是,交易员注意到资金费率在市场转向之前会在绝对值上有一个显著的上升。

去年 9 月,我提出了一个简单的均值回归利息策略。如果利息为正数且很高,那么在资金费率被收取之前,做空 XBTUSD 。获得利息后,在8小时后平掉空头仓位。如果利息为负数且很高,那么在资金被收取之前做多 XBTUSD 。获得利息后,在 8 小时后平掉多头仓位。取决于你对于操作的时间点的严谨性,历史数据看来该策略是可以赚取利润的。

根据一年多一点的数据( 2017 年 3 月至 2018 年 4 月),我计算了此策略的历史回报。交易触发在价格距离平均值正负 1 个到 2 个标准偏差处。结果如下:

 

 

Sigma – 这是距离均值的标准偏差数。

Count – 在负资金费率的情况下,这是资金费率分别低于或高于 Sigma 的次数。

% Passes – 这是样本观察值的百分比,当 Sigma 为负值,而下一个 8 小时的回报为正数;或者当 Sigma 为正值,而下一个 8 小时的回报为负数。

Cumulative Funding – 这是 Count 数据观察到的资金总额。如果 Sigma 是负值,您将做多 XBTUSD 并收取资金。因此,即使Cumulative Funding 被列为负值,您也会将视其为收入。

Cumulative XBTUSD Return – 这是 Count 样本观察值的下一个 8 小时的收入总和。

Cumulative Return – 这是您通过这种均值回归策略最终获得的收益。这是利息收入减去 XBTUSD 交易的净收入。

% of Total Observations – [Count / Total Number of Observations]

 


在这个简单研究里我们发现利润最高的范围是介于 1 到 2 个 Sigma 绝对值之间。这是合乎逻辑的。如果费率满了,随着趋势的继续,逆势交易很可能直接把您的仓位爆了。比特币,你们懂的,是一个非常情绪化的市场。要么新高,要么新低。

当主升浪或者主跌浪过了,资金需求在区间里会出现缓和,即价格趋势最有可能发生逆转的区间。那就是进行逆势交易的最佳时机,同时赚取利息和差价。

你们当中更有经验的统计人员可以围绕 XBTUSD 资金费率制定更优秀和精确的均值回归交易策略。我进行的数据分析可以通过我们的公共 API 免费获得。这项研究还证明,对于冷静分析的交易员来说,比特币市场仍有很多赚钱的机会。

 

 

 

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Funding Mean Reversions 2018

One of the most powerful and simple trading strategies is mean reversion. The XBTUSD swap features a funding rate that is exchanged between longs and shorts every 8 hours. The rate is calculated based the observed premium or discount of the swap over the spot index from the previous 8 hours. The lag between observation, announcement, and payment of funding gives this rate predictive power.

The intent of the funding rate is to entice traders to take the counter-trend position. If the market is falling, those trading with the trend will pay funding (shorts). If the market is rising, those trading with the trend will pay funding (longs). The trend is your friend until it ain’t. Anecdotally traders notice that the funding is elevated in absolute terms directly preceding a turn in the market’s direction.

Last September I presented a simple mean reversion funding strategy. If funding is high in positive terms, short XBTUSD right before funding is charged. Receive the funding payment, then cover the short position 8 hours later. If the funding is high in negative terms, go long XBTUSD right before funding is charged. Receive the funding payment, then close the long position 8 hours later. Depending on your criteria for when you put on this trade, there is a historically positive profit.

Armed with slightly longer than one year’s worth of data (March 2017 to April 2018), I have calculated the historical returns for this strategy. The trading triggers happen at one and two standard deviations away from the mean on the positive and negative side. The below are the results:

Sigma – This is the number of standard deviations away from the mean.

Count – For negative funding, this is the number of observations where the funding rate is below or above the Sigma for negative and positive funding rates respectively.

% Passes – This is the percentage of observations in the Count sample set where if the Sigma is negative, the next log 8-hour return is positive; or if the Sigma is positive, the next log 8-hour return is negative.

Cumulative Funding – This is the total amount of funding received from the observations in the Count sample set. If the Sigma is negative you will be going long XBTUSD and receiving funding. Therefore, even though the Cumulative Funding is listed as negative, you will receive this as income.

Cumulative XBTUSD Return – This is the sum of the next log 8-hour return of observations in the Count sample set.

Cumulative Return – This is how much you will earn from this mean reversion strategy. That is the funding income net of the return from the XBTUSD trades.

% of Total Observations – [Count / Total Number of Observations]

The most profitable range in this simplistic study is between the one and two Sigma absolute ranges. That fundamentally makes sense. If the funding is at the maximum, the counter-trend trade will very likely blow up in your face as the trend continues. Bitcoin, as readers know, is a very emotional market. The highs go higher and lows lower.

As the funding moderates during an extended rally or dump, that is when the tide is most likely to change. And that is when placing a counter-trend trade which receives the funding and direction change is the most profitable.

The more sophisticated statisticians amongst us can concoct much more advanced and nuanced mean reversion strategies centred around the XBTUSD funding rate. The data for the analysis I conducted are all freely available via our public API. This study is yet another proof that plenty of juice remains in the Bitcoin market for cool-headed analytical traders.

宿醉的加密市场

从十二月至今,加密市场如过游乐场里的过山车一般。就波动本身而言是值得嘉许的,但对许多人来说,这对他们的盈亏造成了负面影响。嗜血的交易员,对冲基金和 ICO 发行人在市场上随意抛出信息。无相关性收益的黄金国( El Dorado )仍然吸引很多人继续走在这个崭新且使人兴奋的加密旅程中。

 

2% 有了,但没有 20%

每天我的领英( LinkedIn )至少收到一条讯息宣布某个团队正成立一个加密对冲基金。根据各媒体报道称,截至今年一季度,有上百个加密对冲基金完成注册。

绝大多数都是多头基金。这意味着这些基金经理都将支付过多报酬来追逐 beta 。追逐 beta 没有什么问题,但当您同时欺骗自己将产生客观的 alpha 时,那么灾难性的结果会随之而来。

当初兴高采烈交出数百万甚至数千万美元的投资者现在只能盯着投资组合上连海斯特·白蘭看到都自愧不如的 “红字”。当我与一些对冲基金经理朋友聊天时,他们说现在集资的过程比预期的要慢的多。

第二类相对经验丰富的基金经理希望透过套利交易策略来达到像史蒂文·科恩( Steven Cohen )基金的规模。这些基金经理表现的更为成功; 然而,某些人了解到,您在加密市场的风险管理必须做到滴水不漏,否则将被市场蹂躏到体无完肤。结果所有平平无奇的回报只能都推说成 “运气不好”。无法有效管理保证金要求的价差交易是直接摧毁价差交易收益的原因之一。

总而言之,许多想要成为新一代约翰·保尔森( John Paulson )的交易员们都学到了宝贵的一课,他们了解到在加密市场交易并不是那么简单的。市场动荡不定,看似随意,且不像他们预期或者曾经的那样 “表现”。

 

ICO ,迟来的梦想

每个技术团队现在都需要一个 ICO 策略。因为您只需透过一个光滑的网站和一个看似合理的白皮书就能让公众汇给您成千上万的以太币。 ICO 继续大量涌现, 然而绝大多数在 2017 年出现的 ICO 目前的交易价格都低于当时 ICO 时的价格。

我坚信 ICO 是资助技术项目的革命性方式。 ICO 应该是允许任何可以连接到互联网和拥有几个一点比特币或以太币的人参与所投资的技术项目成功的方法。但是, ICO 已经演变成私人配售狂欢乐园。

ICO 交易额变得越来越大,这就产生了像 “销售未来代币协议”( SAFT )这种怪物。团队绕过那些曾经通过 SAFT 进行私人交易来参与公开 ICO 发行的小型个人投资者。  Telegram 通过 SAFT 向专业投资者集资了超过 20 亿美元的资金。对 Telegram 是个好事,但我们不应该认为这算是一个真正的 ICO 。

传统的 VC 投资者喜欢 SAFT ,因为它与一系列传统的投资轮很相似。 SAFT 能非常迅速地提高投资流动性,这意味着他们可以很快的将手上的 “纸” 在二级市场上抛售给散户投资者。然而,市场上 “纸” 的数量大于市场可吸收的能力。 ICO 价格便一落千丈,连同它的守护神以太币也无法幸免。

许多新成立的代币投资者发现,若没有散户投资者的支持,他们只是在将手上的烫手山芋沿着接二连三的传给下一个机构投资者。不幸的是,这些烫手山芋是按市值计价,因此 可能令他们的年底花红不太乐观。

这不是一个 “ ICO 已死” 的呼声,而是呼吁 ICO 需要重新获得以前的荣耀,它们需要回到基本面。能向 SAFT 说不,而且如实推出公平和广泛分发的 ICO 的团队将会重振  ICO 市场。还是有一些项目会做得非常好,但是大部分这些代币都将变成的一文不值。

 

在所有市场中交易

金融媒体很喜欢加密产业;故事里有悲伤也有一群有趣的角色(我爱布罗克皮尔斯的帽子)。读者寻找着下一个快速致富的投资,他们吞噬着任何与加密相关新闻。 简单测试: 如果您仍需要透过阅读彭博社新闻才知道加密行业中正在发生的事的话,请还不要辞去您的非加密工作。

第一季度市场从 2 万美元跌至 6,000 美元的原因有很多。美国与税务有关的抛售,监管恐慌, ICO 暴跌,韭菜割肉等等都是合理的原因。这些都能与一个简单的事实相结合,即当资产在一年内上涨 20 倍后,一次有意义的调整也是预期中的事。

所有财务记者都接受不了所有投资都不是直线上升或下降这么简单的这个客观事实。每件事对他们来说总有理由,只要这些理由让他们的编辑听起来合理,他们就会将内容撰写成文章。

最好的加密交易员是可以同时胜任在牛市和熊市的交易,还可以在市场趋势明显和市场横行中都找到交易的点。但是,我遇到很少这样的交易员。大多数成功的交易员都会去了解自己的风格,而如果现在的行情与他们交易风格不符,他们便会休息观望。

市场处于横行趋势。在 10,000 美元震荡下跌之后,市场交易价格在 6,000 美元 10,000 美元之间。比特币的美妙之处是在于这个范围非常大,并常常突然移动。对于有纪律的交易员来说,这个横行趋势是一个金矿。

对于那些以为只需要坐在 Telegram 聊天室,或上网看 /r/bitcoinmarkets 便足以产生巨额回报的人来说,您太天真了。真正使交易员重新回到市场的不争事实是,艰苦的工作实际上是有回报的。这确实是全球唯一真正的自由资产市场。这应该激发任何一个对市场有兴趣的学生,尤其那些最终想驾驶兰博基尼并点一客客唐·培里侬香槟王( Dom Perignon )“火车” 的学生。

 

注:如果您不知道 “火车”是什么,可以在夜店点一客试试,然后等买单那一刻感受一下心跳的停顿。

 

前往天堂乐土

在出发前往汉普顿,法国里维埃拉或巴厘岛之前,我们还要再等一个季度 。第一季度是大屠杀,第二季度将是市场整合。

监管人员把我们吓坏了,价格下跌给我们造成了重创; 但仍未跌破 5,000 美元大关。比特币仍然存在,市场依然如常波动,而且比以往任何时候,更多人知道加密币,数字货币和/或 ICO 是什么了。整体来说这是一个好事。

现在许多加密币交易平台的注册用户多于其所在地域的股票交易所的注册用户。这些市场的交易需求超过了交易平台的容量。加密币不会消失,而相较投资于股票和固定收益投资,那些在数字领域游刃有余的参与者会继续选择投资加密币。

我不知道未来三个月的价格会在哪里,但我的第六感告诉我市场情绪正在发生变化。下一个关口将是 10,000 美元。我们能在那儿坚持多久?然后才可以继续奔往 20,000 美元小目标。

 

 

 

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BitMEX (www.bitmex.com)

The Crypto Hangover

After a December to remember, crypto took a rough ride in the paddy wagon called the markets. The volatility was glorious, but for many, the gyrations negatively impacted their PNL. Bloodied traders, hedge funds, and ICO issuers litter the information highway. The El Dorado of uncorrelated returns still entices many to continue their journey in this new and exciting industry.

2, But No 20

Every day my LinkedIn inbox was filled with at least one new person announcing they were opening a crypto hedge fund. Various media outlets reported that by the end of Q1, a few hundred registered crypto hedge funds existed.

The vast majority of these funds are long only. Meaning these fund managers are overpaid beta chasers. Nothing wrong with the beta, but when you fool yourself into thinking you produce alpha, disastrous results ensue.

The investors who gladly handed over thousands and sometimes millions of USD, now stare at scarlet numbers that would make Hester Prynne proud. As I check in with some of my hedge fund manager friends, the fundraising process is going slower than expected.

The second class of slightly more sophisticated fund managers expected to arbitrage their way into Steven Cohen’s league. These managers proved more successful; however, some learned that your risk management in the crypto markets better be airtight or you will get REKT. All manner of bad luck greeted their lackluster returns. The inability to manage margin requirements on spread trades is one sure way to destroy a spread trade.

All in all, many newly minted John Paulson wannabe’s learned that it wasn’t so easy to trade crypto. The markets were volatile, seemingly random, and did not “behave” as they should or had.

ICO, A Dream Deferred

Every tech team now needs an ICO strategy. If the un-washed public will hand you hundreds of thousands of Ether on nothing more than a slick website and a plausible whitepaper you have to take their un-dilutive money. The flood of ICOs continues unabated, most of the 2017 vintage deals now trade below their ICO price.

I firmly believe that the ICO is a revolutionary way to fund technology projects. And the ICO should allow anyone with an internet connection and a few Satoshi or Ether to participate in the success of a project. However, the ICO has morphed into a private-placement orgy.

The ICO deals have gotten bigger, which necessitated the creation of the Sale of Future Tokens (SAFT) monstrosity. Teams bypass the small individual investors who used to participate in public ICO issuances for private deals conducted through SAFTs. Telegram has raised over $2 billion via SAFTs issued to professional investors. Good on them, but we should not consider that a real ICO.

Traditional VC investors love the SAFT because it closely resembles the traditional Series Alphabet soup. The SAFT achieves the liquidity event very quickly, meaning they can dump their paper on retail investors in the secondary market. However, there is just too much token toilet paper for the market to absorb. The ICO market slumped and took its god Ether with it.

Many newly minted token investors will find that without the support of retail, they are just passing a hot potato along Sand Hill Rd. Unfortunately for their bonuses, these hot potatoes are marked to market almost immediately and could end up costing them percentage points of returns.

This is not an “ICOs are dead” market call, but rather for ICOs to regain their former glory, they need to go back to basics. The teams that can say no to SAFT, and actually launch a fair and widely distributed public token sale, will revive the market. There are still projects that will do extremely well, but most of these tokens are and always will be dog turd.

Trading All Markets

The financial media loves crypto; there’s pathos and a cast of very interesting characters (I’m loving Brock Pierce’s hats). Readers searching for the next get rich quick investment devour any and all crypto coverage. PSA: if you need to read Bloomberg to figure out what happened in crypto, don’t quit your non-crypto day job.

There are any number of reasons why the market plunged from $20k to $6k in Q1. US tax-related selling, regulatory FUD, the ICO slump, weak hands capitulating, are all plausible reasons. These combined with the simple fact that an asset that goes up 20x in one year is certainly due for a meaningful correction.

No financial reporter will accept the simple reason that nothing goes up or down in a straight line. There must always be a reason, and they print all manners of gobbledygook if it sounds plausible to their editor.

The best crypto traders can trade both bull and bear, and furthermore both trending and choppy markets. However, I have encountered very few of these specimens. Most successful traders learn their style and if the current market structure doesn’t fit, they take a break.

The market is in chop mode. After $10,000 thunderously fell, the market traded in a $6k to $10k range. The beauty of Bitcoin is that the range is very large, and moves sudden. For disciplined traders, this chop is a gold mine.

For those who thought merely sitting in a Telegram chat room, or reading /r/bitcoinmarkets was sufficient to generate mad gains, SFYL. What keeps traders coming back to the market is that hard work is actually rewarded. This is truly the only real free asset market globally. That should excite any student of the markets, and student one must be if you want to drive a Lambo and order trains of Dom P.

P.S. If you don’t know what a train is, order one at the club, and watch your heart skip a beat when presented with the bill.

Onward to The Elysian Fields

Before one departs for the Hamptons, French Riviera, or Bali, another quarter awaits. Q1 was the carnage, Q2 will be the consolidation.

The regulators spooked us, the drops nuked us; but after all of that $5,000 was not breached. Bitcoin is still here, the markets are still volatile, and more people than ever before know what a cryptocurrency, digital token, and or ICO is. That is a net positive.

Many exchanges now have more registered users than the stock exchange in their domicile. The demand to trade these markets surpasses the capacity of exchanges. Crypto is not going anywhere, and those who are completely comfortable in the digital arena will continue to prefer crypto investments to equities and fixed income.

I don’t know where the price will be in the next three months, but my spidey sense tells me a sentiment shift is occurring. The next test will be $10,000. Can we hold, and for how long? Then the journey back to $20,000 can continue.

关于最近以太币合约强平事件的说明

北京时间 2018 年 4 月 15 日早上 10:22 , Poloniex 的 ETHBTC 从 0.063 下跌至约 0.052 ,跌幅约 18% 。 Poloniex 价格被用作 ETHM18 合约 100% 的指数(.ETHXBT30M)价格。

 

加密币合约交易的风险很大,标的价格波动幅度也高。虽然这个品种的价格浮动无法预测而且不如人意,但 BitMEX 的价格准确地反映了整个市场价格下跌和复苏的过程。由于 BitMEX 系统运作正常且按规格运作,因此不会就因强平而蒙受的损失作出赔偿。

 

指数稳定对我们很重要。 BitMEX 将继续评估是否需要对现有指数组合进行调整。加密币现货市场的流动性不断变化,在季度合约的整个有效期内也可能会发生显着变化。  Poloniex 是全球交易 ETHBTC 最具有流动性的市场之一(注意,不是 ETHUSD),但发生这样的情况让我们内部重新审查。

 

BitMEX 使用指数价格来计算定期合约的标记价格。此标记价格用于计算保证金,从而触发仓位强平。查看更多信息请点击这里

 

 

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山寨币定期合约的改动

2018 年 3 月 30 日,我们将对山寨币产品进行以下更改:

  • 未来产品将免除 0.25% 的结算费用。我们希望通过消除进入和退出门槛来鼓励更高的流动性。
  • 我们将暂时取消 DASH , ETC , NEO , XMR , XLM 和 ZEC 交易对产品。这是为了释放交易引擎容量给我们平台上更受欢迎的合约。在优化引擎之后,我们可能会重新挂牌上述产品。
  • ADA , BCH , ETH , LTC 和 XRP 合约将在今天重新挂牌季度定期合约:
  • BitMEX 卡尔达诺 / 比特币 2018 年 6 月 29 日定期合约( ADAM18 )
  • BitMEX 比特币现金 / 比特币 2018 年 6 月 29 日定期合约( BCHM18 )
  • BitMEX 以太币 / 比特币 2018 年 6 月 29 日定期合约( ETHM18 )
  • BitMEX 莱特币 / 比特币 2018 年 6 月 29 日定期合约( LTCM18 )
  • BitMEX 瑞波币 / 比特币 2018 年 6 月 29 日定期合约( XRPM18 )

 

 

 

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使用聊天室斜杠指令分享委托,仓位和盈亏

BitMEX 在今天推出了一种简单且可验证的方式来与聊天室的群友分享您的仓位,委托和盈亏:斜杠指令!

您只需在下列其中一组代码的开头输入 / ,便可以通过官方视角公布您在 BitMEX 上的操作:

  1. /orders : 分享您所有的未成交委托。
  2. /orders <symbol>: 根据符号分享未成交委托。
  3. /position <symbol>: 根据符号分享您的仓位。
  4. /pnl <symbol> : 根据符号分享您的总盈亏( PNL )。
  5. /rpnl <symbol>: 根据符号分享您的已实现盈亏。
  6. /upnl <symbol>: 根据符号分享您的未实现盈亏。
  7. /help: 在聊天室下方打开参考指南。

在上面的例子中,符号是指合约的名称,如 XBTUSD , XBTM18 和 ETHH18 。

 

输入 /orders 再加上像 XBTUSD 这样的符号,您所有未成交的 XBTUSD 委托将在信息下的蓝色框中共享:

注意到框中 BitMEX 的标志了吗?这样您便知道该消息是由系统生成的,而不是由用户伪造的。

 

斜杠指令现在已经可用于所有频道和 Testnet 。今天就试试吧,让我们知道您的想法!

 

 

 

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厌倦了无聊的银行业务,这位前花旗交易员投身于加密币

原文:https://www.bloomberg.com/news/features/2018-02-01/bored-with-banking-this-former-citi-trader-went-full-crypto

 

 

亚瑟·海耶斯( Arthur Hayes )正探索着金融领域的最尖端 – BitMEX (比特币定期合约 P2P 交易平台)。

 

2013年 ,亚瑟·海耶斯在香港的花旗集团担任股票交易员。他的能量 – 他是一个健身狂和早起者 – 更适合生活在另一个金融时代。六年前,作为刚抵达前英国殖民地的一员,当他在德意志银行办公室的股票衍生品销售部门,俗称 “蛇窦” ,工作时,他亲身体会到了银行业的黄金时代。市场炽热的不得了。交易员坐着飞往澳门赌场的直升机庆祝着他们的胜利。海耶斯享受着交易大厅里那火力全开的刺激以及随之而来的生活,包括泡在 Dragon-I 俱乐部的那些夜晚。加入花旗后,也是金融危机几年之后,银行业提出许多新的监管要求,那些疯狂的日子似乎就像史书上的故事一样,一去不返。事实上,他也将在大型银行崩溃后的裁员潮中失去工作。但是海耶斯对此并不担心:因为他发现了比特币

 

今天,这位年仅 32 岁的人是 BitMEX 的联合创始人兼首席执行官, BitMEX 是一家注册于塞舌尔共和国的加密币 P2P 交易平台。与允许投资者以现金购买比特币及其他虚拟币的交易平台不同, BitMEX 提供的是更具特色的加密币衍生产品。海耶斯提供的定期合约可以让投资者在 11 种数字币交易中使用高达 100 比 1 的杠杆来下注。截至 1 月 31 日,由于比特币的价值在的过去 12 个月中增长了 10 倍,涌入 BitMEX 的投资者交易量超过 2,000 亿美元。根据该公司网站上的数据,海耶斯公司在 2017 年的收入为 8,300 万美元,而仅在 1 月份前 30 天收入就达到约 2,100 万美元。它证明了自己是世界上流动性最强的比特币定期合约市场。

 

海耶斯只是离开了银行业且投身于这个无监管的行业的众多金融专业人士之一。他们正在用自己的专业知识构建着虚拟币的市场,并为该市场提供传统金融中的所应该有全部功能,包括衍生产品,杠杆,卖空和加密币价格指数。甚至有计划为借贷比特币制定基准利率( Bibor ,是它的名称)。

 

海耶斯自己就认识七位前德意志银行的同事进入了加密币行业。几乎所有人在大约十年前都完成了最前沿的毕业生计划,包括他在内,他们毕业后像银行其他同行一样,为了奖金和工作挣扎,错过了该行业最辉煌的时机。“我们错过了金融行业的黄金时期” 以经常穿着运动装出席会议而出名的海耶斯这样说, “反而,我们在行业下行周期进入了金融业。市场钱少了,风险小了,流动性也低了。这使我觉得很无聊。比特币让我们体验了在 80 年代末和 90 年代初参与交易活动的情况” 。

 

现在海耶斯和他的千禧一代拥有更多机会。他们押注于许多人认为是泡沫的加密币上,希望可以会为他们带来银行业中本有的交易热潮和财富。在今年年初大规模抛售之后 – 比特币在 1 月份的头 17 天内暴跌 41% ,截至今天下午 4:15 ,伦敦的报价为 9,110 美元 – 市场担忧一直被市场大肆宣传的崩盘终于开始了。最大的两个加密币市场韩国和中国的监管机构正在打击加密币,全球投资者正在拼命的从 P2P 交易平台中套现。尽管去年买家对市场的不透明和缺乏问责性问题睁一只眼闭一只眼,但这些相同的特点现在正在煽动着对这个年轻行业关于欺诈问题的担忧。

 

海耶斯从来没有担心过。他表示,他并不担心所谓“波动性过高”的资产。“这是个很自然的市场回调” 他说。 “比特币本来就是如此” 。

 

我们错过了金融行业的黄金时期 ,反而,我们在行业下行周期进入了金融业。市场钱少了,…这使我觉得很无聊。比特币提醒了我们什么是 80 年代末和 90 年代的交易 。

 

平易近人的海耶斯,带著响亮的笑声,而且不介意穿着紧身的网球衫来炫耀他健壮的体格,海耶斯是那种在大学和交易大厅都可以轻松交到朋友的人。他总是有数不完的活动,不管是瑜伽,滑雪还是壁球。即使他和朋友一起出去喝酒,他也从不放慢脚步。“当第二天其他人都仍在昏睡中,他是那个可以在上午 10 点准时上自行车运动课程的那个” ,一位认识他很久的朋友尼古拉斯·科斯特( Nicolaas Koster )说道。

 

海耶斯和他的 40 位员工正在建立一个符合市场口味的交易平台公司,在这个市场中,“边界”等令人讨厌的概念并不存在。 BitMEX 的团队注册于度洋岛国塞舌尔共和国,在一栋高楼大厦里管理着 P2P 交易平台。塞舌尔共和国注册的公司没有最低资本要求,不需要缴纳所得税,也没有审计的要求。海耶斯的客户所需要提供的 KYC 材料仅是电子邮件地址和比特币存款。他认为他没有为他的商业模式道歉的必要。 “当所谓的规定出台的话,我们必然会遵守所有规定” ,他说。

 

但是关于加密币所需要的成本日益上涨的问题,银行老板们正像热锅上的蚂蚁。最大的北欧银行 Nordea Bank AB 的负责人嘉士伯·云·哥斯古( Casper von Koskull )甚至禁止他的员工交易加密币。过去十年盯住银行业的监管机构 – 开创了史上波动性最小的市场 – 不打算让加密币继续疯狂下去。然而,不同监管机构之间甚至连比特币的定义都无法达成一致 – 它是一种币?证券?资产?- 更别说想出一个有效的方法来规管它了。

 

在散播担忧和恐慌情绪之际,中国已经开始取缔加密币的发售,并对所谓的比特币采矿公司施加压力。欧盟同意将虚拟币纳入反洗钱法案的管辖范围之内,这将使得 P2P 交易平台必须核实其客户的身份。 1 月下旬,总部位于东京的 Coincheck 公司被盗取了价值 5 亿美元的数字币,促使日本方面要求更严格的监管出台。韩国正在考虑关闭所有加密币 P2P 交易平台。彭博新闻社 1 月 30 日报道,美国商品定期合约交易委员会 12 月份将发传票给 Bitfinex 和 Tether ,它们分别是虚拟币 P2P 交易平台及一家发行与其公司同名的加密币的公司。

 


位于布鲁塞尔的公共利益集团 Finance Watch 的主席莱纳·伦茨( Rainer Lenz )表示,大量比特币杠杆衍生品和其他奇异的衍生金融产品唤起了类似 2,000 年代房地产行业有关金融衍生品热潮。这不仅仅发生在非主流市场。去年 12 月,芝加哥商品交易所和芝加哥期权交易所开始提供合成的比特币定期合约,它除了获得美国商品定期合约交易委员会的批准外,还有高盛集团和摩根士丹利的清算能力作为支持。“比特币定期合约是纯粹的投机性投资,与实体经济没有任何联系” ,伦茨是欧洲证券和市场管理局咨询委员会的成员。他说 “这是一个赌场游戏,它必须停止。”

 


然后是比特币和犯罪行为之间的联系,全球执法人员正在尝试如何破解它。根据设立于巴黎由 37 个政府组成的金融行动特别工作组和金融行动特别工作组( FATF )的数据,恐怖组织越来越多地使用比特币和其他数字资产来隐藏资金来源。据欧洲刑警组织的欧洲网络犯罪中心表示,从事身份盗窃或发动勒索软件攻击的网络犯罪分子一般要求对方 “只能使用” 比特币来支付赎金。

 

以加密币作为支付方式, AlphaBay ,一个限制一般人登入的暗网上的集市出售了超过 10 亿美元的麻醉品,枪支,假身份证件和黑客工具。在 7 月份被多国警察部门联合破获。欧洲刑警组织表示,如果没有匿名的加密币为网上 20 万个客户提供支付技术, AlphaBay 上的这些非法活动不可能变成现实。 “这明显为犯罪分子和恐怖分子带来了好处” , FATF 执行秘书大卫·路易斯( David Lewis )说道: “这些好处不只是理论上的” 。

 

伦敦 Ropes&Gray 律师事务所的律师乔安娜·托罗德( Joanna Torode )说,比特币成为主流支付币后,最大得益者肯定是洗黑钱的人。随着数字资产使用量的增长,执法机构将不得不花更多的时间和资源来区分合法交易和非法交易。“当某个资产类别变得越来越合法时,将非法收益隐藏在币体系中就容易的多了” ,托罗德说道,她对洗黑钱案件有着起诉和辩护的经验。

 

海耶斯反对加密币变为资产类别将为犯罪分子带来福音这个论点。他表示,区块链是一款开放式数字分类账,可记录并显示用比特币执行的每笔交易,它的账本肯定比骗子一般使用的海外分支机构账本透明度高。欧洲网络犯罪中心战略负责人飞利浦·安门( Philipp Amann )表示,虽然密码技术无疑是隐藏不义之财的一种强有力的新方式,但区块链可以帮助警方调查并监控资金流向,即便资产所有者仍处于隐藏状态。罪犯拥抱新技术;执法者从后跟上,安门说:“这是一个自古以来从未间断过的猫捉老鼠游戏” 。

 

此外,海耶斯问,难道洗黑钱的人不偏好使用美元吗?当谈到银行批评比特币是洗黑钱的首选币时,海耶斯说:“我不认为银行的论点有任何说服力” 。(在 2012 年的一个案例中,汇丰控股有限公司承认其反洗钱计划竟然允许墨西哥毒枭隐藏了 8.81 亿美元。)

 

十年前,海耶斯因为可以加入一个世界级的银行而兴奋不已。他在水牛城的一个中产阶级家庭长大。他的父亲曾在通用汽车公司和零部件制造商德尔福汽车的生产线上工作;他的母亲是通用汽车的采购经理。海耶斯考虑过从事房地产行业,但最后选择了金融,并被宾夕法尼亚大学沃顿商学院录取。 2006 年,他在大一时,来到香港学习过一段时间,然后回到费城。但他渴望回去香港,因此第二年他向香港的 12 家银行申请暑期实习,最后去了德意志银行。海耶斯说,随着 2007 年夏天全球牛市的兴起,他站到了风口上。 “这是一场爆炸” ,海耶斯说。

 

2008 年 6 月从沃顿商学院毕业后,当时 22 岁的海斯便飞去伦敦参加德意志银行的管理培训生计划。尽管夏季次贷危机爆发,但对海耶斯和其他几十名学员来说仍是令人兴奋的时刻。银行把他们安排到伦敦金融区边缘的圣保罗大教堂附近的公寓套房里。在经过六个小时的金融课之后,他们跑去了酒吧和会所。海耶斯回忆说,还有一个学员因为喝醉而弄断了一根肋骨。

 

海耶斯喜欢参加派对,但他真正喜欢的是银行内部论功行赏的文化。这家德国银行摆脱了数十年的限制,此时带来了美林和其他华尔街中坚力量的交易员,以帮助它争夺资本市场的霸主地位。该公司从其竞争对手手中夺走了业务,并用巨额奖金和高额的公费用为明星职员加持。海耶斯去年11月在一个博客上写道:“与其他羞涩的银行不同,德意志银行没有人对他们参与游戏的目的感到害羞” 。 “赚钱是唯一目标,没有人会因为太露骨而受到指责。”

 

然后,9 月份在海耶斯担任德意志银行香港办公室的全职员工才一个礼拜不到时,雷曼兄弟申请破产了。他想象的职业生涯在那次划时代事件之后被冲走了。在接下来的几年里,德意志银行大幅削减奖金,并多次重组其全球交易业务,以此来控制风险并遵守新的规管方案。在为交易所交易基金造市商团队工作的海耶斯认为,他的收入比他预期的要低起码 30% 到 50% 。在整体裁员的过程中,他为自己设立的目标是:“我要生存下去。”

 

到 2013 年初,海耶斯已经跳槽到花旗,但与他在德意志银行经历的不适应没有不同。那年 4 月,他透过网络上的一篇文章认识了比特币。在 4 年的时间内,加密技术的突破已经被一些加密技术爱好者和技术型罪犯所接受。再过一两年,华尔街的杰出人物,如曾经参与开发出信用违约永续的摩根大通银行高管布莱斯·马斯德( Blythe Masters ),才表示区块链可以为资本市场带来更高的效率,此举为区块链带来了可信度。

 

花旗在当年 5 月份进行了一轮裁员而裁掉海耶斯后,他透过一家俄罗斯公司 ICBIT 推出的定期合约开始在现货市场上和定期合约市场交易比特币。他那年秋天因为某个市场事件而尝到了一个宝贵教训,那就是他无法从 Mt.Gox 提取现金。 Mt.Gox 是个日本 P2P 交易平台,它在数十万个比特币被盗后,在 2014 年 2 月倒闭了。除了这些风险之外,海耶斯作为套利交易员发现购买和持有比特币的做法相当无趣。

 

在离开花旗大约五个月后,另一些事情引起了他的注意:不同加密币 P2P 交易平台之间价格差距很大。海耶斯发现,中国大陆的 P2P 交易平台的加密币交易量比位于香港的 Bitfinex 多 20% 至 40% ,Bitfinex 可是当时世界上最大的密码币 P2P 交易平台之一。海耶斯开始在 Bitfinex 上购买比特币,然后在中国 P2P 交易平台上销售,并赚取价差。

 

这很容易赚钱,但有一个问题:根据中国法律,海耶斯可以将其收益存入内地的银行账户,但他无法将那些钱汇到香港。于是,他开始乘坐一小时的巴士到深圳的银行。他取出所允许的最高提现金额( 2 万元人民币( 3,100 美元)),然后在君悦酒店享用高档午餐后,把现金带回香港。他把他的朋友介绍进了这个行业,不久他们也开始坐上了公交车,这增加了他们可以带的现金金额。

 

其中之一是人安德鲁·瑞斯卡拉( Andrew Rizkalla ),他是当时在摩根大通的一位股票交易员,他曾在德意志银行与海耶斯见过面:“有一天,海耶斯只是轻拍我的肩膀,说:’看看这个,有个叫做比特币的东西’,他向我展示了这个机会。我说,’我甚至不在乎比特币是什么,我可以整天都这样做。’”

 

从海耶斯决定成为交易员那一刻起,他说道,他的目标是想赚取数千万美元。如果他在德意志银行和花旗集团任职期间学到了什么,那就是交易衍生品比现货市场更有利可图:您可以应用杠杆并在证券移动的任何方向上进行巨额投注。海耶斯认为,比特币有潜力成为全球数字币,即使需要数十年才能达成。他认为,这是一条确定的致富之路,比起银行业的另一些交易工作更有利可图,特别是如果您可以创造比特币衍生品。 “我就是喜欢比特币这点,当时并没有其他考虑,” 海耶斯说。 “这让我很兴奋。这是一个独立做某件事的机会,我可以冒些风险,而不是在一个结构化的,单调的公司上班。”

 

与其作为市场参与者,海耶斯决定干脆为所有的参与者打造一个市场。 2014 年 1 月,他与两个合作伙伴建立了 BitMEX :来自英国的牛津大学的计算机科学家本·戴罗( Ben Delo ),戴罗为摩根大通( JPMorgan Chase )开发了高频交易系统,以及另一个位来自美国的程序员山姆尔·里德( Samuel Reed ),他是个专门设计高速网页版应用程序的专家。接下来他们花了 11 个月来开发和测试网站。通过撮合定期合约的买家和卖家,无论加密币的走势如何 BitMEX 都能赚钱。该网站被翻译成五种语言,包括中文,韩文和俄文。若是比特币,则平台收取 0.05% 的结算费用,若是莱特币或门罗币( Monero )等流动性较低的币,则平台收取 0.25% 的结算费用。

 

 

为了绕过银行系统, BitMEX 上的所有交易都以比特币结算,而不转换为美元,欧元或其它法定货币。在其服务条款中, BitMEX 禁止客户使用该平台进行金融犯罪。海耶斯通过不接受来自某些地方的投资者来回避美国 “了解您的客户”( KYC )和反洗钱法规。 ( BitMEX 也拒绝向古巴,伊朗,朝鲜,叙利亚和有争议的克里米亚地区提供服务。)


海耶斯的做法与另一个比特币定期合约 P2P 交易平台 Crypto Facilities Ltd. 形成强烈对比。它也在 2014 年推出,但选择了接受监管。由德国金融工程博士迪莫·苏拉佛( Timo Schlaefer )共同创立,他曾在高盛开发定量模型。 Crypto Facilities 设在伦敦,并接受英国金融市场行为管理局的监管。该公司对所有客户进行彻底的 “了解您的客户” 流程和反洗钱检查,并确保他们有资格处理比特币衍生品带来的风险,杠杆高达 50 比 1 。因此, Crypto Facilities 正在吸引那些不愿意与 BitMEX 等不受监管的实体打交道的机构投资者。苏拉佛甚至与芝加哥商品交易所( CME )建立了合作关系,并通过制定 CME 的比特币美元定期合约价格指数获取重大胜利。

 

尽管如此,根据两家公司的数据, BitMEX 的每日交易量是 Crypto Facilities 的 30 倍。为什么呢? BitMEX 迎合了亚洲和东欧的散户投资者是一个重要原因。 BitMEX 的大部分客户都是来自中国,日本,尤其是韩国的日内交易投资者,在这些市场比特币价格如此失控,在本地 P2P 交易平台有着 40% 的溢价。 “韩国人拥有二十年电竞行业的经验以及虚拟资产,他们已经将比特币带入了我们从未见过的领域” ,海耶斯说着。 “他们在推动着市场上涨。”

 

海耶斯对产品金融工程的设计也刺激了交易量。 BitMEX 的旗舰产品是混合衍生品,即 XBT-USD 永续合约,融合了定期合约和保证金交易的特点。与一般定期合约不同,一般定期合约最终会到期并触发标的资产的交付,而这些永续合约一天重启三次,永不终止。背后的理念是,这可以让投资者在不中断的情况下长时间做多或做空比特币。它追踪与比特币和美元配对的指数。

 

该产品不便宜:交易各方 – 无论是做多还是做空 – 都必须支付每 8 小时从 0% 到 0.375% 不等的资金利率。而且这可能有极高的风险,因为它可以让投资者将他们的赌注放大高达 100倍 。 (海耶斯称, 1 月上半月的平均杠杆比率实际上是 8.6 比 1 。)海耶斯表示, BitMEX 上的投资者可能会损失他们的比特币存款,但交易本身几乎没有信用风险。如果交易中损失的客户无法满足保证金要求, BitMEX 将迅速把投资者的仓位强平,而且有保险基金保护平台。海耶斯说, BitMEX 的保险基金已经有 2,616 比特币以覆盖潜在系统风险。

 

并非所有散户投资者都能够掌握 BitMEX 产品的复杂性。英国考文垂沃里克商学院金融学助理教授丹尼尔·比安奇( Daniele Bianchi )说:“使用保证金和杠杆交易对于这个市场来说不是一个明智的做法,尤其是现在这个阶段。” “它波动太大,增长前景远未确定。”


BitMEX 网站内容不是懂点简单英语就能明白的。它解释永续合约如何运作时充满了诸如 “仓位标记” , “8小时时间加权平均价格” 或 TWAP 之类的术语。方程式中列出了强平亏损仓位的 “自动去杠杆化系统” 的机制。虽然更有经验的投资者应该对这些产品设计都感到满意,但想预测加密币未来的表现,特别是在市场如此波动的情况下,似乎更多是靠信仰,而非科学。


对于海耶斯来说,即使他将所有的财富都保留在非加密币的缩影-美元中,他认为现在不是表现谨慎的时刻。随着投机活动的猖獗和监管者的盘旋,他和他这的一代交易员都相信他们已经找到了一生难得的机会 – 一个开放的领域,他们可以应用所有学到的培训和技能来创建属于自己的游戏。为此,海耶斯招募了许多瑞银集团和其他大型银行的同事和新成员,进一步拓展加密币的疆界。

 

德意志银行 ETF 做市商的另一位资深人士格雷·德怀尔( Greg Dwyer )是 BitMEX 的业务发展主管。在 2012 年退出德意志银行衍生品交易部的乌克兰工程师尼克·安德里亚诺夫Nick Andrianov正在研究 BitMEX 虚拟币的波动率指数。而海耶斯希望破解市场的固定收益投资。 “没有借款,也没有贷款” ,他说。 “我们应该如何开始?我们如何才能让公司以加密方式进行融资?我们如何通过永续获得利息?”

 

梦想创造这些金融工具肯定会让人咋目结舌,尤其在传统金融行业中,传统金融业已经从往日的辉煌变为裁员,剩下的是微弱的波动性和监管当局对投资者一举一动的监控,海耶斯说:“当人们问我’这些加密币什么?’我会回答’为什么您还苦哈哈的在银行上着班?是时候冒些风险,试试看了。’”

 

许多人,包括盖芬·杨( Gavin Yeung )和尼拉布·迪希特( Neelabh Dixit )都分别在 2016 年末和 2017 年初离开了德意志银行香港办公室,然后开始交易加密币。市场波动性使他们感到震惊。所以他们创造了一篮子加密币,这可以减轻价格波动。他们在英属维尔京群岛仅成立了 1 年的初创企业 Cryptomover 提供了四个这样的指数。

 

2013 年在深港巴士上的男孩瑞兹卡拉( Rizkalla )专门交易外汇市场。去年 10 月,这个加拿大男孩加入了位于多伦多的外汇公司 Paycase ,以建立一个可以将数字币兑换成加元,美元和其他币的平台。 “回到加拿大我最担心的事情就是无聊,但现在我正在交易着的市场使得亚洲看起来像标普一样温顺” ,瑞兹卡拉说。


虽然与疯狂只有一线之差,海耶斯的野心是宏大的,即便这些日子加密市场出现了大屠杀。 2018 年开始的 26 天内所有 1,495 种加密币的市场总值下跌了 37% ,至 5,230 亿美元,看起来去年的美好的愿景已经被今天的焦虑给一扫而空。当您切入比特币核心主题时,需要釐清一个最基本问题:它最终的用应用场景什么,以及如何评估它的价格?

 

海耶斯承认他不知道答案。他认为,随着时间的推移,去中心化的计算能力支撑着比特币及其它加密币,且将推动造就一个更具有金融隐私的数字币新世界。 “在短期内” ,他说, “加密的应用只能推测” 。但海耶斯更像是一名雇佣兵而不是真正的信徒。毕竟,他是那个将自己的钱都换成美元的人。

 

对他而言,执行力才是最重要的。正如他在银行界陷入困境之前作为实习生的那些日子一样,这是一个风口。这就是为什么在 1 月份的第 3 周,当头条新闻报道加密币市场一片狼藉,个个伤痕累累,并预言比特币的末日到了时,海耶斯并没有在办公室里跺脚。他在日本,在北海道山脉那传奇的粉状雪地上滑着雪。在他的滑雪之程中,其中的 24 小时区间, BitMEX 处理了超过 30 亿美元的交易,并从每一笔交易中赚取了交易费用。

 

“作为一名交易员” ,他在斜坡上休息时通过电话表示, “这是您可以想到的最好的事情。在市场崩溃时我们可以赚到更多的钱。我们喜欢这种波动。这就是我们该做的。”

 

 

 

 

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