(以下表达的任何观点均为作者的个人观点，不应作为投资决策的依据，也不应被解释为从事投资交易的建议或意见。)
正确很棒，但真正的交易传奇人物是在正确的同时持续持有他们的仓位，直到他们变得富有。很多人感叹，如果他们在几年前买了比特币，如果他们一直持有到今天，他们将处于不同的财富级别。但是，又有多少应该，本该，能够的投资者可以在 1 美元的时候买入比特币，在它翻倍到 2 美元、或者 10 倍到 10 美元的时候不卖出呢？
一个交易员和真正有先见之明的投资者之间的区别在于，是否有勇气让您的赢家一路奔跑直到达到促使您进行最初投资的投资理论的合乎逻辑的结论。这不仅需要战术交易的敏锐性，还需要对于推动资产长期回报的特定主题或体系所抱持的宏观信念。
我在《健美之路》中阐述了我对通货膨胀的宏观看法，以及我之所以相信加密货币复合体将在短中期内以金融资产领域的最佳回报为标志。自那时起，加密货币复合体的市值已经显著增长，目前总市值已经接近 2 万亿美元。我们目前正处于牛市的浪潮中，而许多人心中的问题是 － “我应该什么时候下车？”
如果我们能预测到比特币和加密货币的表现不再优于储备货币的央行资产负债表（美国联邦储备局）扩张的转折点，那么出场的时机就很清楚了。
为了帮助确定这一转折点，让我们回到过去，从经验上评估主要资产类别的表现如何跑赢或跑输美联储资产负债表的扩张。（注：我选择关注美联储是基于美元作为世界储备货币的地位。此分析大部分仍将适用于其他货币，但由于我们生活在一个美元的世界里，让我们分析以美元定价的资产）。
当然，在我进入正题之前，我要感谢 Global Macro Investor 的 Raoul Pal 和 The Forest for the Trees 的 Luke Gromen 的分析框架，我将在下文使用该框架来支持我的论文。
2008 年全球金融危机
当世界各国央行决定从 1930 年的大萧条中汲取教训时，末日拉开了序幕。即，当通货紧缩因银行危机而开始时，印钞机刷刷刷启动。 Ben Bernanke 被评选为 2009 年《时代》年度人物，以表彰其将世界从通货紧缩的魅影 “拯救” 出来的贡献。
以下是石油、铜、Case-Shiller 美国房价指数、台积电（TSMC）、标普 500 指数、纳斯达克 100 指数、黄金和比特币在经美联储资产负债表平减后的历史表现图表。如果该比率上升，这意味着该资产的表现较佳。如果比率下降，说明该资产表现较差。由于一切都需要花费法定货币，且作为一只工蜂，您不能印制美元，因此，您的金融储蓄的增长必须至少等于货币的贬值，这样您的生活质量才能保持不变。
WTI 原油现货
表现（劣于）优于美联储资产负债表
2007 年高点至今：-95%
2008 年低点至今：-61%
上图显示的是 WTI 原油现货。我们仍然是一个由碳氢化合物驱动的文明。如您所见（并也将在随后的每个图表中看到），随着美联储颁布量化宽松政策，从 2008 年的高点到 2009 年出现了急剧下降。这标志着美联储资产负债表自二战后首次出现大幅增长。
投资原油现货的表现不如货币贬值。这对于平民消费者而言是件好事，因为能源成本实际上下降了。
铜
表现（劣于）优于美联储资产负债表
2008 年高点至今：-88%
2008 年低点至今：-11%
上图显示了铜的表现，它是最重要的工业商品之一。当铜暴涨时，我们消费的许多下游商品将变得更加昂贵。同样，从商品的角度来看，表现劣于美联储资产负债表是一个净利好，因为消费者的生活成本并没有随着美联储的资产负债表飙升。
Case-Shiller 美国全国房价指数
表现（劣于）优于美联储资产负债表
2006 年高点至今：-86%
2008 年低点至今：-55%
上图是 Case-Shiller 美国全国房价指数。房地产通常被认为是一种合适的通货膨胀对冲工具。然而，即使名义价格从 2008 年全球金融危机的低点反弹，但价格在经美联储资产负债表平减后仍令人绝望！
接着说说股票市场，计算机和互联网从根本上改变了人类文明，并在整个股票资本市场创造了巨大的财富。下面两张图表显示了我将其作为整体科技行业指标的纳斯达克 100 指数、以及我认为是世界上最重要的公司的台积电（TSMC）的表现。
纳斯达克
表现（劣于）优于美联储资产负债表
2007 年高点至今：-25%
2008 年低点至今：+225%
在科技巨头接管江山后，类比业务持续横尸遍野。科技和数字企业的崛起为纳斯达克提供了支撑，使其在危机后仍能继续保持良好的表现。然而，其仍未恢复到 2007 年的自身高点，而且相对于 2000 年的美联储资产负债表，我们还远远未达其实际峰值。对于那些认为科技股被高估的人来说，从货币基础来看，其实并没有。这么说让我很伤心，但在央行启发的货币骗子的时代，收益毫无意义。流入和流出的流动性决定了 “价值”。
台积电
表现（劣于）优于美联储资产负债表
2007 年高点至今：+16%
2008 年低点至今：+320%
台积电是一家纯晶圆代工厂，其在为集成电路提供动力的芯片开发方面处于领先地位。台积电对计算机和互联网的作用就像碳氢化合物（石油）对交通的作用。没有台积电，就没有汽车，没有智能手机，没有个人电脑，最重要的是没有比特币挖矿。
台积电就是一个怪物。其比 2007 年的高点高出 16%。与纳斯达克指数类似，即使在这些抛物线式名义价格的水平买入也不算太贵。它仍有很大的空间来回到 2000 年的估值。
标准普尔 500 指数
表现（劣于）优于美联储资产负债表
2007 年高点至今：-70%
2008 年低点至今：+37%
标普 500 指数代表了广泛基础的股票。因此，许多对冲基金的宇宙主宰都希望他们的回报能在扣掉费用前击败标普指数……仔细想想，他们的客户可能更希望如此。（记住，这里指的是 2，而不是 20）标普指数是一只流浪狗。它仍然比 2007 年的高点低 70%，另外千万不要去看 2000 年，以免您吓死。
广义上而言，股票在经本国货币基础扩张平减时，其价值并未被低估。如果有的话，它们已经证明了其在宏观层面上是糟糕的通货膨胀对冲。
现在，让我们进入替代价值储存的领域。由于埃克斯大楼（ 注：Marriner Eccles，美联储总部大楼）的预言家不能印制黄金或比特币，因此这些所谓的 “零收益产生的虚构故事 “可以作为一种中性的货币资产。
黄金
表现（劣于）优于美联储资产负债表
2008 年高点至今：-78%
2008 年低点至今：-42%
正如您在前文所见，黄金并未完成它的使命。在表现良好直至达到其名义上的历史高点（2011 年达到）之后，它就一泻千里，且总体而言自 2008 年的高点以来其表现差了 78%。许多金虫会引用围绕未分配的黄金和纸质衍生品的诡计，作为他们 “使用 “的所谓杠杆，以压低金价并避免预示通货膨胀率回升的信号。如果您相信这一点，那么请绝对购买不使用杠杆的实物黄金，希望在不久的将来，市场会复苏。
比特币
表现（劣于）优于美联储资产负债表
2008 年高点至今：24,280,396%
+24,280,396% 的涨幅，好啊！这里需要注意的是，直到最近，比特币的名义美元市值还是极小的。直到现在其跨越了 1 万亿美元的里程碑，我们才能真正评估它是否能继续超越美联储赞助的货币贬值。
个人储蓄率
显而易见，从 2008 年至今，只有台积电和比特币的表现优于美联储的资产负债表扩张程度。仅此一点就足以说明为克服通货紧缩的恐惧而对全球市场造成的大屠杀。尽管前述表现很糟糕，但该分析假设您把 100% 的收入存起来，然后投资于金融资产或硬通货等价物。
截至 2021 年 2 月，美国的个人总储蓄率为 13.6%。让我们做一个大的假设，即在美国花费的总收入中，有 86.4% 花费在以美元计价的价格与美联储资产负债表增长速度相同的商品上。这意味着仅只是要维持，您不仅必须对 13.6% 的总储蓄进行 100% 的投资，而且还必须开 7.35 倍的杠杆（1/13.6%）。
杠杆是必要的，因为您 13.6% 的资产必须产生 100% 的收益以使您获得与美联储资产负债表相同速度增长的回报。
要跟上 Kardashian（卡戴珊）姐妹的另一个方法是获得更多的报酬。虽然这是一个很好的理论，但看看下面这张怪诞的图表，其显示了资本从 2007 年高点到 2019 年最新数据点，劳动工资相对于资本的表现。
工资增长跑输 70％。哎呀！
通货膨胀使每个人都成为市场投机者，因为他们必须投资于金融资产并承担更大的风险，以跟上货币贬值的步伐。您越穷，您的储蓄就越少，因此需要更高的杠杆或市场波动，以使您在不断增长的通货膨胀中达到收支平衡。我们之中最不幸的人往往最容易受到可疑的 “快速致富” 计划的影响，考虑到他们有限的储蓄能力及由此所导致的购买以长期投资为导向的金融资产的困难，他们必须孤注一掷。
不惜一切代价
2020 年 1 月，新冠肺炎首次感染了中国的金融市场。当世界其他国家收到新冠大流行来临的信息时，美联储理事们获得了授权并开始了前所未有的印刷。3 月 23 日，当美联储为避免金融市场崩溃而对几乎所有机构交易的美元计价信贷工具提供支持时，终局之战开始了。
美联储的资产负债表在 2020 年增加了 25%。虽然增加的百分比本身就很大，但 25% 相当于超过 2 万亿美元的事实绝对是令人匪夷所思的。在美联储的刺激下，共和党人和民主党人都拥护了数以万亿计的支出法案。一夜之间，所有经合组织国家对财政支出的沉默消失了。去他妈的紧缩政策，人民的量化宽松 (QE for the people)！
鉴于自 2020 年 3 月以来印制的法币数量巨大，我们的资产宇宙表现如何？下面为从 2020 年 3 月 20 日至今的图表，以 100 标准化。
正如您于上图所见，比特币在 2020 年及之后进入了野兽模式。除了我们亲爱的黄金朋友外，该图所剖析的每一种资产均表现出色。
比特币过去的表现是惊人的；但是，要继续前行需要什么要素？必不可少的是，美联储的资产负债表必须继续增长，迫使金融从业者和一般民众都寻找一个安全的避风港，以保护他们免受通货膨胀的影响。这是从 2008 年至今的共同特征。现在让我们来看一下在形塑金融市场方面发挥重要作用的三个重要的美国官僚组织：美联储、财政部和白宫。
听好了
我们之中那些热爱金融市场、交易和投资的人都试图以不同的方式思考，而非随波逐流。但是，如果听从我们的决策者的意见可以让我们以更少的风险、浪费更少的时间来获得更好的回报，那该怎么办？
他们的传达信息很简单：其将提供所需的任何数量的资金，只要能让劳动力在新冠肺炎之后比资本做得更好。
这两个步骤很简单，官僚们一直在看抖音而且要教你们怎么跳 Dougie。
- 财政部从债券市场借钱，用于白宫通过的法案。
- 为了压低利率，并防止政府排挤所有其他借款人，美联储扩大了其资产负债表。
第 1 点没有争议。第 2 点则否。传统的游戏规则是，如果通货膨胀确实在上升，那么美联储将提高利率来对抗它。然而，我相信美国货币机构的所有部门都非常清楚地告诉市场，美联储将随时准备购买所有已发行债券，以便实现社会目标。
如果我是对的，那么随着政府的支出，资产负债表将继续增长。比特币价格上升。如果我错了，美联储的资产负债表将停止增长，甚至可能在与通货膨胀对抗时彻底下跌。比特币熊市的坏消息。
让我们听听演员们的意见：
美国政府已经觉醒。
翻译：人民的量化宽松! (QE for the people！)
拜登政府考虑通过行政措施免除学生债务 – 华尔街日报，2021 年 2 月 4 日
白宫首席发言人周四表示，拜登政府正在考虑用行政措施免除美国人的联邦学生贷款债务，以回应民主党议员和进步团体的压力。
拜登总统此前曾质疑他是否有能力利用行政措施来免除部分或全部美国联邦学生的债务。相反地，他反而敦促国会通过立法，为每个借款人减免 1 万美元的学生贷款债务。
白宫周四转变了态度，称其对在国会没有采取行动的情况下免除债务持开放态度。白宫新闻秘书 Jen Psaki 在 Twitter 上写道：”我们的团队正在审查他是否可以通过行政措施采取任何行动，他欢迎签署国会发给他的法案的机会。”
翻译：千禧世代的资产负债表必须去杠杆化，以使他们像他们婴儿潮世代的父母一样屈服在消费主义的祭坛上。让所有家庭拥有麦克豪宅或耗油的皮卡车/SUV。
民主党人在批评经济刺激法案后反击 Summers – 金融时报，2021 年 2 月 9 日
曾担任 Bill Clinton（比尔-克林顿）的财政部长和 Barack Obama（巴拉克-奥巴马）最高经济顾问的 Lawrence Summers（劳伦斯-萨默斯）警告说，拜登的计划是极端的，可能引发 “我们这一代人从未见过的通货膨胀压力，并对美元价值和金融稳定产生影响”。
周四，Summers 在《华盛顿邮报》的一篇专栏文章中表达了他的怀疑，这与左倾经济学家几乎普遍支持拜登认为美国需要“加大力度”通过大规模的政府支持来解决仍在肆虐的大流行病的论点相冲突。
翻译：美联储致力于印钞，而不考虑对美元的潜在影响。
废除 “美元王”，把就业机会带回美国：副总统乔-拜登的首席经济学家 Jared Bernstein （贾里德-伯恩斯坦） － 纽约时报，2014 年 8 月 28 日
华盛顿 － 关于世界经济的自明之理不多，但几十年来，美元作为世界储备货币的作用一直是不言而喻的。这是美国经济政策的一个核心原则。毕竟，谁不希望自己的货币成为外国银行和政府想要储备的货币呢？
但新的研究显示，曾经的特权现在成了负担，破坏了就业增长，拉高了预算和贸易赤字，并加剧了金融泡沫。为了使美国经济走上正轨，政府需要放弃维持美元储备货币地位的承诺。
还有人担心进口价格上涨会加剧通货膨胀。但是，考虑一下当我们通过人为的廉价出口和大量的贸易赤字来 “支付” 保持如此低的价格增长的结果：制造业被削弱，工资停滞（即使低通货膨胀），以及赤字和泡沫来抵消贸易失衡。
但是，尽管更平衡的贸易可能会提高价格，但没有理由它应该持续增加通胀率。我们可能会面临 2% 到 3% 的正常通货膨胀率，而目前通货膨胀率为 1% 到 2%。但这是一个值得为更多和更高质量的工作、更稳定的复苏和振兴的制造业而付出的代价。拥有世界储备货币的特权是美国再也无法承受的。
翻译：Jared Bernstein（贾里德-伯恩斯坦）目前在拜登的经济顾问委员会任职。哇，一位建制派经济学家正在提倡反对美元继续作为储备货币。如果美国印制足够多的钞票来推动财政计划，也许世界其他国家会接收到信息并采用黄金或比特币等中性货币资产作为全球贸易货币。
拜登和美联储将 1970 年代的通胀恐惧抛诸脑后 －《纽约时报》，2021 年 2 月 15 日
现在，随着拜登总统推进 1.9 万亿美元的经济刺激计划，他和其高级经济顾问们正把这些警告抛在一边，Jerome H. Powell（杰罗姆-鲍威尔）领导的美联储也是如此。
在多年来可怕的通货膨胀预测未能实现之后，在华盛顿管理财政和货币政策的人已经决定，经济 “过热 “的风险远远低于未能使其充分升温活络的风险。
翻译：人民的量化宽松！(QE for the people！)
鲍威尔表示经济仍需要美联储的支持以回应通胀的担忧 － 路透社，2021 年 2 月 23 日
鲍威尔在回答共和党议员提出的关于比预期更快的复苏是否仍然需要危机级别的援助的问题时表示：”货币政策是宽松的，它仍然需要宽松……希望我们在做出任何改变之前谨慎、耐心地采取行动，并预先进行充分警告。”
鲍威尔在美国参议院银行委员会接受质询时承认，随着新冠病毒危机的缓解和疫苗接种的扩大，潜在的快速增长将到来。他表示有关美联储前景的最新消息可能表明，今年美国经济将 “在 6% 的范围内” 扩张，而且总体产出有望在未来几周内恢复到疫情前的水平。
这样的反弹即使在几周前都是不可想象的，但新冠肺炎疫苗的推出加上联邦财政支持，增加了家庭收入，提振了今年的经济前景。
当被问及他向金融市场传达的信息时，鲍威尔没有谈论债券殖利率上升或通货膨胀可能飙升的风险，而是谈到与一年前相比仍然缺少大约 1000 万个工作岗位，以及在解决该问题之前，美国央行的政策必须保持开放状态。
翻译： 名义 GDP 将会屌爆! 我们将继续努力，直到达到充分就业为止。何谓充分就业？这个嘛，等我们亲眼看到就会知道了。通货膨胀，没什么好看的。印钞去刷刷刷。
2021 年 1 月 27 日联邦公开市场委员会（ FOMC）声明
此外，美联储将继续每月至少增持 800 亿美元的国债和每月至少增持 400 亿美元的机构抵押贷款支持证券，直到在委员会的最大就业人数和价格稳定目标方面取得实质性的进展。这些资产购买有助于促进平稳的市场运作和宽松的财务状况，从而支持信贷流向家庭和企业。
翻译： 美联储将每个月购买 1200 亿美元的债券。正如 Janet Jackson（珍妮·杰克逊）所说，”你最近为我做了什么？”（注：歌名）
| 2021 年月末 | 购买的债券金额（单位：十亿美元） | 高于（低于）月度目标 |
| 二月份 | 179 | 59 |
| 三月份 | 99 | (21) |
| 四月份（月度运行速率） | 189 | 69 |
| 总计 | 467 | 107 |
根据上图，美联储购买的债券比其应该购买的多 30%。会不会是美联储在暗中瞄准债券收益率？这很重要，因为这意味着美联储正在隐性地将其资产负债表扩大到需要的任何水平，以降低财政部的借贷成本，因为其花钱来实现白宫的社会目标。
拜登的经济刺激计划将大幅减少贫困，并向家庭发放大量现金 －《华盛顿邮报》，2021 年 3 月 6 日
拜登总统的经济刺激计划周六在参议院获得通过，它代表了近代史上向穷人提供的最慷慨的援助扩张之一，同时也向正在经历新冠肺炎疫情的美国家庭邑注了数千或在某些情况下数万美元的资金。
只有民主党人支持的大约 1.9 万亿美元的美国援助计划，将大部分资金用于低收入和中产阶级美国人以及州和地方政府，仅很少的资金用于公司。该计划是国会颁布的针对经济下滑所做出的最大的联邦政府反应之一，经济学家估计该计划将把今年的经济增长提高到几十年来的最高水平，并使生活在贫困中的美国人数量减少三分之一。
翻译：谁能在政治上反对帮助穷人并抬高金融资产价格？没有人。就像在奥普拉节目中一样，每个人都能得到好处。
拜登新政：快速改造美国 － Axios，2021年3月3日
拜登总统最近与历史学家举行了一次未公开的东厅会议，其讨论了多大才算太大－ 多快才算太快 － 以通过美国千载难逢的历史性变革。
翻译：巨大的财政刺激措施即将到来。数万亿的资金将用于纠正过去的错误，为气候变化做准备，以及重建美国破败的公共基础设施。我们将如何支付这些费用？那是财政部和美联储的问题。
美联储鲍威尔：今天的债务水平不是不可持续的，美国能够立刻偿还债务的能力是不容质疑的 － 彭博社，2021年 3 月 25 日
…哦，说曹操曹操到。
鲍威尔：不认为我们会向市场出售债券 － 彭博社，2021 年 4 月 13 日
一个从不弃牌的牌手一定有最好的牌或者用不完的钱。您怎么看？
翻译：当政府出现赤字时，它如何 “投资”？它借更多的钱来花。
这是最后一个了。
翻译：现在是 2010 年，您是伟大的美国中产阶级的一员。您的房子现在只值您为其所支付的一小部分，但您仍然不得不支付您的房贷、信用卡账单和/或学生贷款的每一分钱。与此同时，大型银行在全球范围内获得纾困，高管们稳坐其位，股东们则保住了他们的资产。
快进到 2020 年，新冠肺炎袭来。资产持有者担心通货膨胀支出政策会对他们的大型债券组合和其他资产造成什么影响。您关心吗？去他妈的，给我我的刺激计划支票，取消我的学生贷款，并确保有更多的高薪制造业工作。如果您不听话，我会在 2022 年找到会听话的人。您最好相信，白宫清楚那个时限。印钞机正在为伟大的美国中产阶级努力运转。如果您持有金融资产，您最好为其找到合适的藏身之所。
在所有情况下印钞
经济学经典认为，当政府定义的通货膨胀达到一个不可接受的水平时，央行将通过提高利率来收紧货币供应。他们可以提高短期政策利率，也可以通过出售政府债券来提高长期利率。正如我在《健美之路》中所说，如果实际利率真的上升，比特币/加密货币和所有其他金融资产将暴跌。因此，我长期看涨前景的风险是，为了应对不可避免的通货膨胀，美联储和其他央行将缩减其资产负债表的规模。
情境 1：以绝对值计算，全球赤字居全球首位的美国继续在财政上刺激经济，而且没有通货膨胀。
美联储继续扩大其资产负债表，以实现 2% 的核心 PCE 通胀率的奇特追求。这是他们的衡量标准，但如果您的牛油果吐司价格同比增加 30%，也不要担心，因为这不是通货膨胀。
“我认为党内谁来投票，或者如何投票完全不重要；但非常重要的是 － 谁来计算选票，以及如何计算。” － Joseph Stalin（约瑟夫-史达林）
对于美联储在这种情况下会如何应对，人们普遍没有分歧。
情境 2：即使没有负面的通货膨胀影响，美国实现了所有的政策目标，并停止从财政上刺激经济发展。
如果我每餐都吃蛋糕，获得所有的营养，并且有六块腹肌，我会停止每餐吃蛋糕吗？不会。那么，如果没有任何后果，您为什么要停止向您的选民发礼物呢？如果您不发，他们会选出另一个会发的人。
如果没有成本的话，任何政府都不可能停止发放免费的狗屎。因此，一旦民众得到持续的支持，美国政府就极不可能关闭水龙头。顺带一提，在 12 个月的时间里，美国一般民众已经收到了 3 张刺激法案支票。还会有第 4 次和第 5 次，无穷无尽。
情境 3：美联储定义的通货膨胀热度升高，会发生什么事？
市场的共识是，美联储将变得不那么宽松。我不同意 － 让我们看看美联储的央行同行们最近是如何处理各自经济体中不断加剧的通货膨胀。我经常看其他央行来预测美联储的行动，因为我们的高官们都奉行同样的经济教条。他们上同一所大学，就相同的主题发表论文，并使用同样的框架和模型来描述宏观经济行为。
让我们先来看看澳大利亚储备银行。他们正在玩收益率曲线控制（YCC）的游戏。他们设定一个目标；在本情况下，他们希望 3 年期政府债券收益率为 0.10%。如果收益率太低，他们会出售债券。如果收益率太高，他们会购买债券。
目前，3 年期的收益率比其 0.10% 的目标高出约 0.20%。为了维持其目标，他们必须通过购买更多债券来扩大其资产负债表。正如您所见，这个利率似乎是人为的低，因为当市场留在长尾的一端时，收益率就会大幅提高。
全球收益率上升可能推动澳储行捍卫 3 年期收益率目标 － 彭博社，2021 年 2 月 21 日
十年期收益率攀升至 2020 年 3 月市场失灵高位以来的最高水平，而基准三年期收益率微幅超过澳储行的 0.1% 目标。这是在澳储行结束两个月的休止之后，重新进入市场购买 10 亿澳元（7.9 亿美元）的短期债券。
此举突显了央行面临的挑战，因为他们将努力在未来几年内保持较低的借贷成本，而投资者则为更立即的通胀回归做准备。全球疫苗接种计划和关于另一个商品超级周期的讨论已经将澳大利亚置于反弹增长和价格上涨赌注的最前沿，这使得澳储行的工作特别困难。但这很可能不是个案。
翻译：这显示了所有央行面临的两难境地。他们是通过缩减资产负债表和提高利率来为债券持有人服务，还是通过扩张资产负债表和降低利率为政府服务？澳储行显然选择了帮助降低政府的融资成本。
欧洲央行也选择了降低政府的融资成本而不是对抗通货膨胀。
欧洲央行发出加快印钞的信号，以应对收益率的上升 － 路透社，2021 年 3 月 11 日
欧洲央行周四表示其将加速印钞以控制欧元区的借贷成本，向持怀疑态度的市场发出信号，表明它决心为稳健的经济复苏奠定基础。
考虑到债券收益率的上升可能会影响欧元区 19 个国家的经济复苏，欧洲央行表示将在未来几个月更慷慨地使用其 1.85 万亿的大流行紧急购买计划（PEPP），以阻止任何债务融资成本的无端上升。
（题外话：Werner 教授是神。请观看或阅读《日元王子》。他创造了量化宽松这个词。）
美联储会书写央行圣经的新约，还是会传承旧教？
所有的货币都是相互浮动的，没有硬通货锚。试想以下情况：
- 所有发达经济体的联邦政府都致力于积极的财政支出，以在新冠肺炎的蹂躏之后重振中产阶级。
- 政府将出售债券为支出提供资金，而不是过于激进地提高税收。在一定程度上，增加税收会拖累经济，而且非常不受欢迎（请看拉弗曲线）。从政治上来说，印钞并把其投入到经济中要容易得多。
- 央行将通过扩大资产负债表来支持政府购买债券，以降低借贷成本。
- 货币疲软有助于您的出口部门。供给增加，价格减少。
- 总之，如果其他人都在贬值本国货币以刺激其国内经济，那么您也必须这样做。否则，您的货币将升值，这将损害您的出口部门。
美联储别无选择。即使收益率上升，它也必须扩大其资产负债表。更重要的是这个过程是反射性的。美联储印得越多，私人债券持有人就会因为担心通货膨胀而向美联储出售更多的债券，美联储就必须印得更多以保持政府的借款成本可控。
另外，请去读《金融之王》（Lords of Finance）以了解历史上央行货币政策的一些额外背景。它描述了美联储、英格兰银行、法国银行和德意志帝国银行的行长在一战至二战期间的互动。
成长还是幻灭
我对比特币没有目标价格。我只关心美联储资产负债表的规模。美联储必须随时准备购买财政部正在出售的东西。否则，美国经济从资本到劳动力的重新定位就无法实现。
这就是最终的状态。从现在到那时，随着市场（这一代人以来第一次）经历真正的、持续的和政府授权的通货膨胀，将会出现剧烈的波动。大多数市场参与者根本没有如何处理这种情况的心智模型。此外，技术的指数式转化网络效应与即将到来的积极的法定货币扩张时期相交。人类是线性思维者，他们以恒定的速度将已知的过去推论为未知的未来。
富有能够描绘出一个前所未见未来的积极想象力的投资者将能够欣赏到以比特币/加密货币为释放阀的通货膨胀时期。这些图表清楚地显示，面对央行资产负债表的激进扩张，股票、房地产、甚至黄金都未能保护投资者的资本价值。如果他们在 2008 年都做不到，那么在整体金融市场表现出色的新咆哮的 20 年代，还有什么希望？
不要被名义价格升值的海妖之歌所魅惑。在任何时候，您都必须用本国系统中的新货币量来平减名义收益。唯有如此，赢家和输家才会像鲍鱼花胶煲鸡汤一样清澈。