3 月 3 日星期二
我身着睡衣在东京市区的日式旅馆内，正要进行一通操作。在进入梦乡之前，我必须打电话给我的银行经理，配置一笔投资级的指数 CDS（信用违约掉期）交易。与加密货币不同，我只能在美国市场的营业时间交易这一指数。因此，我拿着手机像个笨蛋，试图在开盘时提交一个限价委托。
这家旅馆的氛围和日式浴袍让我陷入了反思。我曾在 2 月初读过《全球宏观投资者》上的一篇文章，自那时起就一直在考虑购买投资级 CDS 保护。这篇文章促使我打电话给我的银行经理，询问是否可以交易 CDS。在听了一个小时的宣讲后，我基本明白了。我必须亲自签署一些文件，这有些困难，因为我一直都在日本的大山里度过北半球冬天的大部分时间。上个月这个指数还是 44 个基点，现在已经飙升到了 70 个基点，而且自从冠状病毒的恐慌扩散以来，事态进展如风卷残云。
3 月 4 日星期三
七国集团已经发言，事情超出意料。我之前认为，市场可能会平复，并且随着央行出台进一步的刺激措施而走高。然后投资级指数价差可能会在触及我的出价之前收窄。结果美联储慌不择路，宣布紧急降息 50 个基点。市场唯一能做的就是耸耸肩，调侃调侃伯达诺夫兄弟节目后继续大跌。还好，我签了 CDS。
就在这天，我在脑海中认定，央行无所不能的泡沫破灭了。许多市场评论员也得出了同样的结论，并在各种博客和研究文章中洋洋洒洒地表达自己的看法。但在开始行动前，你自己必须相信这一点。这也可能是我现今的信条。
开始了。我买进了一些美元离岸人民币（USDCNH）24 个月 8.00 美元看涨期权和一些全球高收益公司债券 ETF（HYG）12 月 20 日 65.00 美元看跌期权。我认为，中国和美国的高收益企业债将在即将来临的通缩环境中受到最大的打击。我还抛售了能源 ETF 并增购了铀矿和金矿。
我的投资组合正在亏损。不过反正你们也不关心我交易的是哪些传统资产和少数衍生工具。你们想知道的是什么时候大赚？什么时候见顶？我写这些是为了描述我现在的心理状态。没有什么比交易者的投资组合中有什么和没有什么更能展现其想法的实质了。
3 月 12 日星期四
我在闷热潮湿的新加坡写下这篇文章。沙特对俄罗斯的石油价格争夺战使得能源产品价格摇摇欲坠。欧洲似乎很快就会沦陷成为武汉了，特朗普刚刚宣布美国将拒绝来自欧洲大陆的航班。麻烦真的到来。
因此，当你在四处搜罗卫生纸、外科口罩和洗手消毒液时，或者让我们来谈谈我们无所畏惧的领导人们将如何“保护”我们……？ 还有面对全球供需的双重冲击，金融领袖们将如何刺激经济。
财政救助政策
美联储下周会再次举行会议。他们的子弹几乎打光了。在将利率降到零之前，他们只剩下了 100 个基点的空间。显然他们可以降到负利率，但是就像我们在其他中央银行那里看到的，这没什么效果。
三十年河东，对于这个必定会到来的局面，我想用杜兰杜兰乐队（Duran Duran）的歌词来说，美联储应该“放松”。但是，没有人真正知道货币政策是否可以解决供需两侧同时的冲击。
类似创造一些无关紧要岗位的项目和其他转移支付这样的财政措施，在政治上目前更加难以实施。中央银行由于无敌的光环和被认为具有的独立性，可以单方面迅速地转变方向。所以自全球金融危机以来，政策制定者一直依靠他们来发动经济。央行的行长们并不比中世纪的欧洲赤脚医生更有用。如果供需侧的双重冲击影响全球经济，那么降息对于给经济止血根本就无济于事。他们一旦这么做了，所有地方的利率都将变成零。
这对于某些避险资产而言，显然非常利好。黄金、主权信用，以及可能比特币都将获得更多的流动性支撑。比特币的不确定性远大过其确定性。我相信，随着围绕这一体系活动的流动性增多，它会表现良好，但有待证明。
真正的通货膨胀只有在各国政府开始迷信财政政策时才会开始，而在这种情况下只有两个国家的政府重要，中国和美国。
中国方面，北京将尽努力确保经济活动达到其 2020 年的 GDP 目标，我认为是 6% 左右。他们将允许银行向建设基础设施的国有企业和私营房地产企业提供贷款，实现经济数字目标并保证就业。
市场将普遍涌向通胀对冲。相对于收入中位数水平，公寓已经颇为昂贵，而且食品通胀居高不下。那些沿海富裕地区的居民肯定知道比特币，我预计场外交易平台将会获得相当数量的资金流入，在此轮神奇的互联网资金大行情中寻找安身之所。。
美国方面，特朗普正在为自己的政治生命而战。他低估了病毒的严重性。但是平民百姓（当然不是他的大肚子，先去查看一下冰箱）处于高度戒备的状态，电视里高个子球员参加的著名比赛被取消了。特朗普喜欢举债，会推出某种财政大杀器，以期将标普指数保持在历史最高位。
想象一下：在父母双方都工作的美国社会，学校关闭时会发生什么？资金拮据的家庭能负担得起日托吗？甚至托儿所还开门吗？单亲父母呢，他们如何应对？ 即使父母现在在家工作，也可以想象得到效率会下降。同时工作和照顾无聊的孩子很难。也许制药公司会从希望让孩子们安静下来的父母那里获得一些提振。
而这些只是社会面临的麻烦中的一例，因为某些服务因公共卫生问题而不再提供。结果是消费者将没有消费，这对美国经济而言可是最大的疾病。请记住 9/11 之后不久，布什总统就鼓励国民继续购物。
税收不会增加……希望如此……所以，为了向这些计划提供资金，中央银行会直接将政府债务货币化。向现代货币理论（MMT）致敬。简而言之，这套经济说辞假定印钞在某种程度上并不坏，反而可以产生增长。它将成为全世界政府债务直接货币化的学术支撑。
这样做的结局莫过于通货膨胀，然后是“大赦”。债务大赦是政府和中央银行承认失败，它有多种形式，例如用坚挺的货币（例如黄金）重新设定全球货币的基准，或由新一届政府取消前任政府的债务。由于增长和生产力不足而无法偿付的信贷索赔，将以某种混乱的方式消失。这不会在今年发生，它将在未来十年渐露端倪。
债务大赦在意大利已经开始了。抵押付款被暂停。虽然对房主来说听起来不错，但一个人的债务就是另一人的资产。
正如罗素·布法力诺（Russell Buffalino）所说，“病毒； 就是这样……”就是这样。我不是医学专家。我不知道会有什么影响。但这并不重要，市场如何解读才是最重要。因各政府关闭国门和经济停摆，对需求和供应产生的冲击所迸发出的消极情绪才真正重要。这种担心将成为刺破央行权威信任泡沫的针头。
回到比特币
比特币是否会随着宏观经济重返动荡而成为避风港？即使交易价低于 8,000 美元，比特币在 2020 年的表现也超过全球大多数股指。但是，必须下跌才有上涨。
人类所面对的恐惧和不确定性足以触发全球追缴保证金。比特币将无法逃脱。虽然我不认为比特币价格会重返 3,000 美元，但最让人坐卧不安的价位是在 6,000 美元至 7,000 美元之间。所有允许季度对冲或流动性更少的加密货币对冲基金都会哀鸿遍野。他们将在跌市中被大肆抛售。那会将价格尽可能拉低。
我知道你们所有持有者都说喜欢“便宜的币”，但是如果标准普尔指数在试探 2,000 点，您会真的大举冒进吗？让我们拭目以待。
随着央行开启疯狂印钞模式，年底前比特币应该会享受到一波不错的行情，从 10,000 美元回升至 20,000 美元。每个中央银行都将利率降至零，并宣布无限期量化宽松。但是起初就像 2008 和 2009 年一样，似乎不费吹灰之力都能想到——央行印钞而黄金和比特币之类的风险资产升值，将不为人所知。
上车的时机是在期货基差走平或为负时，这将是乐观情绪消失的信号。然后，您必须乘着闲置资金的浪潮，开始全力以赴地购买加密货币。首先将比特币装个满满当当，然后再是所有其他杂七杂八的币种……只要是个币，都可能上天。
波动永在，保持健康。