（以下表达的任何观点均为作者的个人观点，不应作为投资决策的依据，也不应被解释为从事投资交易的建议或意见。）
上一次发生重大碳氢化合物（油气）能源冲击是因为阿拉伯石油供应商对西方国家使出“rug pull”大招。当时，海湾国家对以色列的政治局势“践行了自己的价值观”。而这一次，西方国家也决定“践行他们的价值观”，将世界最大能源生产国的债务“一笔勾销”。无论您对俄罗斯和乌克兰双方军事行动正义与否的看法如何，也不要忽略西方能源消费国相继出现罢工抗议这一事实。
我百分之百确信，涉及全球化金融体系各方各面的大宗商品生产商和贸易商都将遭受损失，也预示着一场规模空前的金融危机即将来临。把世界上最大的能源生产国（及其大宗商品资源所代表的抵押品）从金融体系中剔除，怎么会不产生难以想象的严重后果？
只要看看伦敦金属交易所 (LME) 上演的“妖镍事件”就知道了。Jim Bianco 用这条推文很好地阐述了这一点。LME 已成为行尸走肉。LME 已成为众多大宗商品衍生品笼中的金丝雀。
随着这场新的全球金融危机爆发，如果您正密切关注全球各派系未来的货币前景，那么一定不能错过 Zoltan Pozsar 的报告。他是瑞信的货币市场和利率策略师，对全球货币市场错综复杂的运作系统有出众的理解，而且文笔清晰简洁。我不知道“内部货币”和“外部货币”这两个术语是不是他首创的，但我相当喜欢这些关于货币和抵押品的描述，言简、意赅。
内部货币(Inside Money) 是以负债形式存在于其他参与者资产负债表上的货币工具。政府债券是主权债务，但在银行体系中却是一种资产，可以像现金一样交易，其价值取决于债券发行人的信用质量。
外部货币(Outside Money) 是其他参与者资产负债表上非负债形式的货币工具。黄金和比特币就是完美的例子。
随着上周美国和欧盟罚没了俄罗斯央行的外汇储备，并将某些俄罗斯银行踢出SWIFT 系统，石油美元/欧洲美元货币体系就此崩塌。一代人之后，人类历史的这段悲剧插曲有望结束，那时的历史学家会说，2022 年 2 月 26 日标志着一个旧货币体系的终结，以及当时不为人知的新体系的萌发。
很显然，我对事态发展有一些预测，这也是本文的主题。您的道德观对战争双方是非曲直自有评判，但战争对您个人财务带来的巨大影响也不容忽视。
一如既往，我的任务是广泛综合比我更了解情况的宏观经济思想家的观点，把他们的想法融会贯通，再用自己的语言从加密货币资本市场的角度加以阐述。无论这场战争是否能很快平息，货币规则都不会回到 1971 年后的石油美元/欧洲美元体系。一种新的中性储备资产（我认为将是黄金）将被用于促成能源和食品的全球贸易。从哲学的角度来看，央行和主权理解黄金的价值，但对比特币的价值则不然。大约一万年的人类文明史中，黄金一直被视为重要的货币工具。而比特币的历史还不到 20 年。但是别担心：黄金成功了，比特币也一定会成功。下面我将解释原因。
首先，让我们思考一下 Zoltan 在 2022 年 3 月 7 日发布的题为《布雷顿森林体系 Ⅲ》(Bretton Woods III) 的报告中的预言：
从黄金支持的布雷顿森林体系 1.0 时代，到内部货币（国债，具有不可对冲的罚没风险）支持的布雷顿森林体系 2.0，到以外部货币（黄金和其他大宗商品）支持的布雷顿森林体系 3.0。
这场战争结束后，“货币”将从此不同…
…而比特币（如果那时它仍然存在的话）可能会从这一切中受益。
一切都归于平衡
全球经济不是童话故事里的参天魔豆，能神奇地长出丰盛的美味和消费品。全球经济是一个平衡系统，一些国家的产出多于自身消耗，而另一些国家的消耗超过自身产出。两者必须平衡，如同生命和宇宙万物，生生不息，周而复始，任何物质都没有被真正地创造或毁灭，只是转化为另一种形式存在。
每个国家通常都有自己的本国货币，即我们所说的法币。由于地理位置赋予的自然禀赋差异，加之其他文化因素，每个国家都会从全球市场上进口和出口不同类型的产品和服务。如果每个国家都用本币进行交易，就会带来额外的摩擦和成本。因此，某个国家的法币成了储备货币，大多数贸易都使用该国法币进行交易。
而发行世界储备货币的这个国家，享有极大的特权，同时也承担着可招致毁灭的代价。美元是全球贸易中使用最多的货币，事实。大多数油气资源都以美元定价，事实。因此，世界各国都使用美元为全球市场上交易的所有商品定价，事实。
1971 年后，美元与黄金脱钩，转由美国国债支持。直到最近，能源生产国从全球市场上赚取的美元收入一直多于他们的美元支出。因此，他们有了美元储蓄。在中国成为能源消耗第一大国之前，美国消耗的能源比任何国家都多。因此，当时最大的能源消费国（也是最大的经济体）用本国法币支付能源进口是有道理的。当然还有其他非货币性动机，例如，为获得先进的武器装备，石油生产国与美元结了亲。
但是，对美国国债的需求来自哪里？如果您有一堆美元，我说的“一堆”是指数十亿、数万亿美元，那么，有足够流动性来处理您资金流的市场可谓屈指可数。正如碧昂丝 (Beyonce) 所说：“我认为这果冻你吃不消。”而对于大宗商品出口国来说，大多数国内资本市场的流动性根本吃不消其超额收入储蓄。更重要的是，大多数国家都不愿承担储备货币发行国的成本。
而美国国债市场是全球规模最大、深度最好的市场。因此，全球美元储蓄余量纷纷涌入美国国债市场。如果您想成为全球储备货币发行国，就必须允许外国人不受限制地在您的资本市场投资。用经济学行话来说，您的资本账户必须是开放的。
在某些情况下，这对一个政府来说是件好事。美国基本上可以随心所欲地零成本印钞，因为它料定会有大批外国储户必须购买这些债务。虽然空手套白狼是件美事，但代价是您的经济体系会变得金融化。
美国在二战后成为世界工厂。然后又从世界工厂一跃成为金融服务大国。从上图可以看出，美国制造业缓慢衰退，逐渐变得无关紧要。自 1971 年美国脱离金本位以来，制造业在名义 GDP 中所占的份额已经减少了一半以上。
从宏观角度来看，美国向世界出口的是金融，而不是商品。如果您的秘诀是拥有开放、深度好、流动性强的资本市场，那么您会把金融服务业的利益置于制造业之上。不妨问问任何一位“铁锈工业带”制造商的前雇员，他们的工厂因为“李嘉图等价定理”而被转移到了中国。“李嘉图等价定理”是一种含蓄的说法，说白了就是“在中国，相同工作的劳动力成本更低。所以，为了提高企业利润，我们把您的工作外包到了国外。”自由贸易，为鸟人民！
美国的商学院遍地开花，这是有原因的。美国的商业模式，以牺牲实物制造为代价，换来企业财务优化。以牺牲普罗大众的利益为代价，成就了少数精英群体的利益。但是，无利不起早，要让美国承担全球储备货币发行国的成本，那么上述利益分配就必须发生。
美国资本市场积累了数万亿美元的主权储蓄，原因就是这么简单。读者可能还会问，为什么那些生产产品、赚取美元的国家不把这些美元投资回自己的国家？
说来有趣，最大“储户”的储蓄，是以牺牲国内工薪阶层利益为代价的。各国降低总体工资水平的方法多种多样。世上没有免费的午餐。这些“储蓄”本质上就是美国这样的逆差国家和中国这样的顺差国家工资水平之间的差异。如果中国愿意，完全可以将其数万亿美元的储蓄兑换成人民币。这将推高人民币价格，也会损害出口企业的利益。但对工薪阶层来说，这将使消费产品（进口）变得更便宜。
这就是重商主义的基础操作。中国并不是第一个采取这种策略的国家，德国、日本、韩国、台湾等都在做同样的事情，只是规模小得多。说到我最喜欢的波动性对冲基金经理，他的业务有很大一部分源自出口大国养老基金的固定收益衍生品交易。这些国家不愿意让工资增速等于或超过生产率增速，因此他们必须将越来越多的储蓄（通常是美元）重新投资到收益率越来越低的债券中。因此，在追求收益率的过程中，它们会以极低的价格将波动性资产出售给投资银行，从而获得收益率提升。投行随后又会将这些波动性资产重新分配给某些波动性对冲基金，以满足它们的内部风险限额。
所以您可以看出，非常简单地说，用于在全球资本市场融资或投资的巨额顺差储蓄，通常是以国内中等收入劳动者利益为代价的。请先抛开“存钱”与“花钱”的道德情感色彩。反常的巨额逆差或顺差总是以牺牲社会某些阶层利益为代价的。
| 国家 | 经常项目顺差（美元，2020年） |
| 中国 | $273,980,396,750 |
| 德国 | $269,077,454,630 |
| 日本 | $148,932,280,610 |
| 韩国 | $75,275,700,000 |
| 意大利 | $71,983,874,880 |
| 荷兰 | $63,655,067,200 |
| 新加坡 | $59,785,684,520 |
| 澳大利亚 | $36,212,053,240 |
| 俄罗斯联邦 | $36,004,300,000 |
| 科威特 | $33,833,135,580 |
| 总额 | $1,068,739,947,410 |
数据来自世界银行。
正如您所看到的，贸易顺差排名前十的国家每年必须将总额约 1 万亿美元的储蓄拿去投资。
而另一边是那些从出口大国购买大宗商品和成品的国家。
| 国家 | 经常项目逆差（美元，2020年） |
| 美国 | $616,087,000,000 |
| 英国 | $73,658,364,680 |
| 法国 | $49,060,184,400 |
| 土耳其 | $35,536,000,000 |
| 加拿大 | $29,215,726,800 |
| 巴西 | $24,491,770,540 |
| 沙特阿拉伯 | $21,565,341,700 |
| 阿尔及利亚 | $18,221,431,880 |
| 尼日利亚 | $16,975,923,420 |
| 埃及 | $14,235,956,910 |
| 总额 | $899,047,700,330 |
正如您所看到的，贸易逆差排名前十的国家每年必须为总额高达约 9000 亿美元的采购支出进行融资。美国无疑是逆差最大的国家，也正因为它既是全球最大经济体，又是全球储备货币发行国，才有可能成为最大逆差国。如果美国必须像其他普通国家一样为其赤字融资，那么美国 10 年期国债的收益率肯定不会只有区区 2%。
记住这些表格，我们稍后再来讨论。
模拟与数字
货币可以分为两部分：记账单位，以及代币移动所依赖的网络。网络比记账单位更重要。让我们探究一下。
在计算机和互联网出现之前，所有形式的货币都使用物理网络。也就是说，如果我想给您“发送”一块钱，比如用一盎司黄金、一个贝壳等等来代表，我可以走过去把它递给你。如果您住得远，我可以骑马、坐船、开车，等等。但这种移动是物理形式的。
最重要的是，即使其他方法都行不通，我总还可以步行。因此，只要我有足够的热量，一步一步走过去，总能在这个网络上移动一些货币代币。
这种物理形式的模拟网络是抗审查的，是匿名的，但在全球化经济下，速度缓慢且具有局限性。大型计算机，以及最近的互联网，使社会得以将支付网络数字化。我们创造了最常见的记账单位（即纸币和黄金）的数字形式，并开始通过中心化、需要许可的数字网络，如环球银行间金融电信协会（又称 SWIFT），以电子方式“发送”价值。
SWIFT 网络是一个通信层，允许在金融中介机构之间发送法币的借记和贷记信息。它由许多国家集体拥有，但实际上由美国和欧盟控制。
货币不再是我们看得见摸得着的“东西”，而是演变成了电子数据。
这仍然是大多数资金在网络参与者之间移动的方式。这些数字网络由商业银行运营，由政府监管。您可能认为您有 100 美元的净资产，但如果银行或政府出于某种原因决定您不能再进入这个数字网络，您的净资产就变成了 0 美元。
主权层面的法币也是纯粹的数字。没有人会真的用集装箱运实物钞票来支付进口商品。实物黄金仍然需要依靠物理方式运送。这就是为什么政府耗费精力在本地存储黄金“储蓄”。如果各国政府彼此非常信任，较小的国家就会将其黄金储蓄存放在大型金融中心。但是当一些国家要求取回他们的黄金时，情况就变得有点微妙了。这时，Juvenile 的《慢动作》这首歌就很应景。
所有基本的法币衍生品，如政府债券和公司股票，也都依赖于中心化、需要许可的数字网络。这类资产在受监管的国内交易所进行交易。如果您持有此类资产，那么您只是从网络上租用它们，而网络可以随时单方面决定移除您。
如果您是一个以全球储备货币和任何相关资产进行“储蓄”的国家，那么您并不真正拥有您的储蓄。您能否“拥有”，全看运营这个网络的国家是否恩准。您相信统治网络的国家不会没收你的“储蓄”，所以您也相信，以全球储备货币名义价值计算，您国家的资产净值肯定大于零。
只要储户相信统治网络的国家会尊重外国人的财产权，全球贸易就能相当顺畅地进行。然而，如果统治者决定阻止某个参与者进入网络，这就会引出一个问题：您是否应该将资产“储蓄”在这个中心化、需要许可的数字货币网络中？
请牢记，您一无所有，作为个人或主权，您只是从运营中心化、需要许可的数字法币网络的实体那里“租用”您的净资产。
十二万亿
相信你可以看出，这篇文章的重点是主权、国家、民族国家的金融……而需要分析的实体并没有多少，而且鉴于它们庞大的名义价值和对各类资产价格的影响，其决策更可预测。
感谢 FFTT 的 Luke Gromen 提供此图表。
除黄金外，各个国家以几种法币持有价值约 12 万亿美元的“储蓄”。以美元持有的“储蓄”占绝大部分份额。
正如我在上一节所解释的，这些“资产”依赖多个中心化、需要许可的数字网络。如果您用美元储蓄，控制网络的是美国。如果您用欧元储蓄，控制网络的是欧盟。如果您用人民币储蓄，控制网络的是中国。懂了吗？
大部分主权储蓄是以美国、欧盟或其盟国的货币计价。我将把他们称为“西方”国家。由于找不到更好的表述，所以其他国家通常被称为“全球南方”国家。（如果你想进一步了解这些表述背后的语言学以及它们如何影响我们的行为，可以读一读诺姆·乔姆斯基 Noam Chomsky）。“全球南方”第一大国是中国，虽然按人均 算，中国是一个贫穷国家。但由于其在全球经济中的重要性，中国越来越多地用自己的法币 – 人民币来进行贸易。
因为每个国家都与中国有贸易往来，所以许多央行都持有一定的人民币储备。因此，人民币实际上是唯一被其他国家央行大量持有的发展中国家法币。
2022 年 2 月 26 日，西方决定没收一个主权国家以十国集团多种货币持有的外汇储备。俄罗斯央行失去了对价值 6300 亿美元外汇储备的使用权。此外，多家具有系统重要性的俄罗斯大型商业银行被踢出 SWIFT 网络。然后，许多私营企业主动决定停止与俄罗斯企业或在俄罗斯注册的企业进行任何形式的贸易。摩根大通和高盛是最近将俄罗斯“销户”的两家美国银行。
俄罗斯是世界上陆地面积最大的国家，向全球出口的能源最多（主要是碳氢化合物，即油气能源），而且也是世界上最大的食品生产国之一。西方国家，包括全球最富有的国家，都需要消费能源和食品，并以自己的法币购买。而这种安排到此为止。由于法币支付的数字性质，一个国家就这样被剔除了，而放在以前，根本不可能发生这种事。
货币是一种能量储存的媒介，现在使用最多的货币工具失去了全球最大能源生产国这一用户。既然数字法币网络的运营者可以任意、单方面地没收其他国家的外汇储备，那各国央行为什么还要用西方法币进行“储蓄”呢？
这种矛盾如此显而易见，甚至西方政府的财经新闻傀儡机构也完全明白发生了什么，并且他们的预测和我一样，理性的资本账户顺差国现在必须用另一种货币进行储蓄。
- 如果俄罗斯的货币储备不是真的钱，那么世界将受到冲击（《华尔街日报》）
- 俄罗斯的钱没了（《彭博资讯》）
- 外汇储备能防制裁吗？（《经济学人》）
事态进展的下一步，是评估资金流动的规模，以及各国央行必须采用何种机制，将外汇储备从本国政府不掌控运营的价值转移网络中抽离出来。
仓位规模
正如许多读者所知，我的职业生涯是从新兴市场股票交易员开始的。您很快就会学到大门进、小门出的铁律。因此，在建仓评估时，必须考虑好退路。虽然入场交易时流动性很好，您可能会被误导，以为可以加仓，但到了想退出的候时，可能会发现没人出价。不幸的是，在这些情况下，表面看会盈利的交易就变成了一场无妄之灾，因为此时平仓必定会蒙受巨大损失。
为了说明大规模积累外汇储备的主权所面临的困境，让我们更详细地考察一下中国及其国际货币流动情况。
中国是世界的低成本工厂。自 2001 年美国允许中国加入世界贸易组织以来，中国的出口迅速增长。即使中国对工业大宗商品和能源的需求量巨大，但仍在国际交易中积累了大量净储备。按照要求，中国必须将这些法币储蓄再投资于美国国债等资产。而中国是美国政府债券的最大债权人之一。这 3 至 4 万亿美元的储蓄现在随时可能被西方国家没收。
虽然中国政府肯定意识到以西方法币积累外汇储备的风险，但也不得不假设，损害中国的资产权益并不符合西方世界的利益。但之前谁又曾料想到俄罗斯会遭受如此待遇？这是一个“跳鲨鱼”（开始失去吸引力）的时刻，中国已经注意到其“储蓄”并不安全。
别把问题弄得更糟。作为交易员，如果您接手了一个很烂的仓位，一时也没办法改善状况，那么至少不要让自己越陷越深。对中国和其他顺差国家而言，这意味着在赚取国际收入的同时，不要让法币外汇仓位再增加。
相反，中国的做法是，接受用某种法币换取他们的商品，然后立即将这种法币换成更硬的资产。鉴于黄金是人类公认的硬通货首选，中国和其他类似国家将开始大量购置实物黄金储备。中国将在现货市场购买黄金，用西方法币在纸黄金衍生品市场进行交易，并以黄金进行交割。
来源：FRED
自 2009 年初，即 2008 年全球金融危机结束以来，美国财政部发行的巨额债券的持有人发生了以下变化:
国内实体减持 10%。
外国实体减持 23%。
联邦储备银行增持 207%。
当美国人和外国人都不愿意购买美国国债时，美联储就会充当起最大的边际买家。如果外国人觉得将自己积累的储蓄投资于美国国债不安全，美联储也会继续“为黛西小姐开车”（即兜底）。
暂且不提 12 万亿美元的现有“储蓄”存量。按年度计算，全球净顺差为 9670 亿美元（我将在下一节说明计算方法）。以西方法币进行贸易所赚取的顺差将立即被兑换成黄金，或者可能被交换成可储存的食品（如小麦和其他谷物）或可储存的工业大宗商品（如石油、铜、镍等）。
从本质上讲，最大顺差国的法币无疑将支持其增长其黄金或大宗商品储备。随着时间的推移，像中国这样的国家，得益于其储备资产构成，将拥有“最硬”的法币。随着黄金和大宗商品从西方流向东方，全球逆差国家，尤其是西方国家的货币将最为疲弱。
黄金价格将跃升好几倍。交易发生在边际，面对无差别购买的买家（所有在国际贸易中赚取法币外汇的国家），金价将势不可挡地走高。这是一个中长期的游戏（未来十年）；在短期内，金价预计将缓慢爬升，并伴随极端下行波动的阵痛。
金价迅速攀升并不符合任何人的利益。如果您是一个经常账户逆差主权国家，并希望继续以低利率为自己融资，那么高金价会阻止投资者把资金留在实际收益率为负值的政府债券上。如果您是一个经常账户顺差主权国家，您会希望以最便宜的价格购买黄金，因为您想以尽可能高的价格抛售您的法币来兑换黄金。
至于现有的西方法币储备存量，我不知道这些储备的任何大型“拥有者”是否能够在不导致西方全球债务和金融市场崩溃的情况下大规模退出其头寸。我则会采取更温和的方法，让我的债务正常到期，然后把本金投资于黄金或可储存的大宗商品。
资金流
| 国家 | 经常项目顺差（美元，2020年） |
| 中国 | $273,980,396,750 |
| 德国 | $269,077,454,630 |
| 日本 | $148,932,280,610 |
| 韩国 | $75,275,700,000 |
| 意大利 | $71,983,874,880 |
| 荷兰 | $63,655,067,200 |
| 新加坡 | $59,785,684,520 |
| 澳大利亚 | $36,212,053,240 |
| 俄罗斯联邦 | $36,004,300,000 |
| 科威特 | $33,833,135,580 |
| 总额 | $1,068,739,947,410 |
正如我所解释的，顺差国家现在面临法币外汇储蓄的安全隐患。
下表来自国际货币基金组织，详细说明了按法币分列的储备份额。
| 币种 | 储备比重 |
| 美元 | 59.02% |
| 欧元 | 21.24% |
| 日元 | 6.03% |
| 英镑 | 4.69% |
| 人民币 | 2.25% |
| 加元 | 2.07% |
| 澳元 | 1.82% |
| 瑞士法郎 | 0.17% |
| 其他 | 2.70% |
我们假设顺差国家每年赚取的外汇也以上述比重分布。这样我们就可以排除任何以其本币支付的净商品或服务。通过这样的计算，每年必须找到归宿的储蓄金额减少到 9670 亿美元，这只让问题减少了 10%。
正如本文论点所述，希望停止积累有被没收风险的法币余额的国家将转为购买黄金或可储存的大宗商品。
| 每公吨金衡盎司数 | 32150.7 | ||
| 2021年黄金年产量（公吨） | 3560.66 | ||
| 黄金价格 | $2,000.00 | ||
| 黄金百分比 | 盎司 | 公吨 | 年产量倍数 |
| 100% | 483,486,975 | 15038.14769 | 4.22倍 |
| 75% | 362,615,231 | 11278.61077 | 3.17倍 |
| 50% | 241,743,487 | 7519.073845 | 2.11倍 |
| 25% | 120,871,744 | 3759.536923 | 1.06倍 |
| 10% | 48,348,697 | 1503.814769 | 0.42倍 |
上表估计了顺差国家将不受他们控制的法币储蓄换成黄金的影响。这是否意味着，如果每年贸易顺差 100% 转为用黄金储蓄，价格仅会上涨 4 倍？绝对不是，全球还有许多其他玩家消费着从地下挖出的黄金。我们只是在实物黄金市场增加了一位无差别购买的买家。
请注意，这只是年度资金流分析。这应该会让您的脑瓜子转起来。全球经济并不会在 2023 年 1 月 1 日停止，而是会继续前进。而金价也会不断上涨。
这也假设了产金大国会允许其开采的黄金出口，以便其他国家可以减少法币敞口。全球化供应链都回归本土，各国限制关键大宗商品出口，以便首先在国内实现自给自足，在这样一个新时代，在相对自由的全球市场环境下，如果假设所有国家都可以公平竞争黄金产出，那就有点蠢了。
那些停止积累外汇储备的精明国家，将竞相通过在纸黄金期货市场上进行交割来从金矿购买黄金。这种竞争将把黄金的边际价格推高至1万美元以上，我们可能会看到惊人金价，甚至达到不可想象的地步。随着实体开始进行实物交割，黄金期货市场将出现更多的功能紊乱。我们最终会弄清楚，这些黄金是否真的存在。LME 只是一个序幕，金融系统将充斥着无法兑现承诺的大宗商品僵尸交易所。
金价超过 1 万美元将在心理上冲击全球资产市场。由于全球资产配置者现在主要考虑的是通胀和实际收益率，因此，任何被认为能够保护投资组合免受这场疫情之害的硬通货资产，都将被标到天文数字。正是这种心智转变，将打破比特币与美国股票和名义利率等传统风险开/关资产的关联。
上图是比特币与纳斯达克 100 指数的 10 天关联度图（完全正相关资产的关联度为+1，完全负相关资产的关联度为-1）。如你所见，比特币目前与大型科技风险资产密切关联。如果我们认为名义利率会走高，导致股市熊市和经济衰退，比特币将会跟随大型科技公司一损俱损。打破这种关联的唯一方法改变比特币价值定义的叙述。在名义利率上升和全球滞胀的情况下，黄金的冲天牛市将打破这种联系。
随着金价突破 1万美元，比特币也将突破 100 万美元。法币的熊市将引发全球有史以来最大规模的财富转移。
需求递减
西方国家使自己陷入了相当大的困境。
能源价格将会上涨，食品价格将会上涨，而增加的军费开支将会进一步挤压民用经济。民众将向他们选出的代表抗议高昂且不断上涨的生活成本。政客们将诉诸于惯用伎俩，诋毁生产商，对消费者实施能源补贴，在最糟糕的情况下，还会使用价格控制。这些应对通胀的速效措施加起来就会增加政府开支。必须有人以政府能承受的利率向其放贷……
以前，顺差国家还相信其外汇储备神圣不可侵犯的时候，美国可以指望外国人（即资本账户顺差国家）通过购买债券来填补赤字。美国既是储备货币的发行国，也是经常账户逆差最大的国家，因此它是分析中唯一重要的国家。
但现在顺差国将以黄金和可储存的大宗商品进行储蓄。即使是那些自认为是西方盟友的国家，如果不直接控制用于积累外汇储备的法币转移网络，也不能保证储蓄不被没收。
随着外国买家罢市，政府必须允许利率上升到能吸引国内债券需求的水平。但较高的利率会挤占私营企业的资本。这将导致经济衰退，因为所有可用的资本都会流向高收益的无风险政府债券。
这可不是什么好事。
因此，央行将再次被要求启动印钞机，唰唰唰印钞票，以便购买国债，或明或暗地为政府融资。政府的名义利息支出得到控制，私营企业不会面临更高的名义借贷成本，以名义 GDP 衡量的经济活动得以继续增长。
政客的首要目标是获得连任。民众用钱包投票。政府债务利率将上升，以支付增加的支出，但这将导致经济衰退。如果这种情况发生，大多数政客都将被赶下台。因为他们的对手会告诉民众，他们有解决方案，即增加政府开支，但需要央行启动印钞机。这一方案现在被称为“现代货币理论”，而之前被称为“印钞”。换汤不换药。
正如我在《湮灭》(Annihilation) 一文中所阐述的那样，即使央行小幅提高名义利率，实际利率仍为严重负值。而且将在非常、非常、非常长的时间内保持负值，因为西方经济体的结构设置直接指向一个长期、持续的高通胀。
给这融资……
美国经常项目逆差每年高达 6160 亿美元，融资成本将越来越高。美国政府 2021 年的支出比税收收入高出 168%。2021 年，美国得卖出 2.8 万亿美元的债券才能填补当年赤字。别忘了，每年到期的债务都必须展期或全额支付，这也增加了美国财政部每年的发债总额。
如果我们假设外国政府拒绝增加美元法币敞口，国内实体也不增加甚至减少债券购买，那么谁将填补这个缺口？
你们都知道答案。
美联储将再次跨越货币红线，间接为其政府融资。一旦突破这条底线，就必然会走向毁灭和恶性通胀。任何受过正统教育的经济学家都知道，这是一个大问题。但在这方面，美联储或任何一家央行都做不了主，终究得屈从于国内当权者的意愿。
但美联储不是应该停止购买政府债券吗？是的，在最大的能源生产国被“销户”之前，是这么打算的。除非美国政府希望大幅增加利息支出，否则美联储就必须购买这些无法吸引买家的烂尾债券。
美联储可以暗地通过各种实体来购买这些实际收益率为负值的美国债券，这样，美联储的资产负债表上就看不出什么变化。我不是货币市场专家，但我预计像Zoltan这样的策略师会揭露这些阴谋。根据数学原理，利率保持为负值，美国政府才能给其资产负债表去杠杆。正如我在 FARB<L>AST OFF <GO> 中所写的那样，为了支付二战费用，美联储与财政部合并，策划了近十年的严重负值实际利率。
不管美国是否会被卷入这场冲突，美国政府都可以借战火之由，解释为什么需要进行这样的金融和财政协调。账单必须支付，而这些账单最终都会明里（通过提高税收）暗里（通过金融抑制）转嫁到民众身上。我希望这些庞大的数字能够清楚地说明问题和解决方案。
同样，正如我在上一篇论文《湮灭》中所说，现在发生的一切只是一场为了提高名义利率而上演的戏剧表演。别被迷惑了，关键在于实际利率。从数学上讲，实际利率必须在许多年内保持负值。
黄金与比特币
黄金：“如果你不持有它，你就不拥有它。”
比特币：“不是你的私钥，就不是你的币。”
外部货币要真正存在于外部，那它必须由你亲自保管。如果不能随你所愿，随时亲自进入金库，或插入 U 盘来存取你的存款，那么即使法律保证会在你要求的时候提取资产，那也是不够的。不应该有任何机构、个人或程序能阻止你获取自己的资金。任何其他的安排都会使你的外部货币变成内部货币。希望你读了这篇论文后能明白，在过去几周内，内部货币的价值已经急剧下降。
那么，回到常规项目。
央行选择购买黄金而不是比特币，完全是基于历史先例。我不是一个最高纲领主义者。 两者都是硬通货，一种是模拟货币(黄金)，一种是数字货币(比特币)。如果一家央行开始完全使用黄金储蓄，而全球贸易顺逆差全都以黄金来结算，我完全相信，随着时间的推移，一些央行可能会厌倦在世界各地运送黄金来购买商品。他们更愿意在小额但不断增加的交易中使用数字货币，这种货币自然就是比特币。
我将在后续论文中论证，全球南方国家缺乏有效交易和储存黄金的能力和途径，对它们而言，比特币将更具吸引力。萨尔瓦多为这种可能性打开了大门，许多国家都在关注其外汇储备比特币化后，将对其经济产生怎样的影响。
黄金是很好，但对于个人而言，存储是个大麻烦。如果你认为必须直接拥有实物黄金，才能确保你真正拥有你认为自己拥有的东西，那么黄金就会变成累赘。大多数读者都没有自由港的保险库来存放他们的爱宠黄金。相反，你会想要一个更容易移动的硬财富存储。
无论你有 1 个中本聪还是 1000 个比特币要存储，都只需要一串字符组成的公钥和私钥。它的重量几乎为零，可以在任何有互联网的地方访问。从存储和转移的角度来看，这是比特币优于黄金的价值主张。
再说一次，我完全相信，在个人层面上，如果你认为应该花法币、储蓄黄金，那么花法币、储蓄比特币这一心理飞跃也就轻而易举了。
一二一，齐步走
对于一个比特币，我的计价是百万。
对于一盎司黄金，我的计价单位是千。
这是未来几年将出现的法币计价的规模，因为全球贸易将通过中性硬通货工具而不是西方债券支持的法币来结算。
有人可能会反驳：为什么中国不能站出来，尝试让人民币成为全球储备货币？许多分析人士不明白，中国只是希望用人民币与主要位于亚欧大陆的贸易伙伴进行交易。中国不希望开放资本账户，给予外国人太多财产权。因此，中国并不希望取代美国成为储备货币发行国。如果某些贸易伙伴不愿意用人民币进行结算，那也可以用黄金。上海黄金期货交易所是全球流动性最强的交易所之一。无论是在理论上还是在实践上，中国都为用黄金进行交易和储蓄做足了准备。
从中期来看，现在是时候开出 John Deere 挖掘机，尽你所能挖黄金、挖比特币。货币制度改朝换代的时候到了。没有什么是永恒的，石油美元/欧洲美元的霸主时代已经结束。转变阶段会是混乱的、动荡的、多变的，但百分百会出现法币的大规模通胀。
从来没有哪个政府能够抵制通过印钞来支付账单和安抚民众的诱惑。政府永远不会自愿破产。这是不言自明的。不服你可以拿证据来反驳我。
因此，如果你投资期是数年，那现在就该出手了。如果你惹了公牛，你就会挨牛角。记住：并不是黄金或比特币的价格涨了，而是它们用以定价的法币价值跌了。
如果你想成为一名精明的交易者，那么我仍然相信，这场战争对全球经济的一记猛拳将催生关联度为+1的时刻，所有资产都将被抛售，而我们都想搞清楚，大宗商品衍生品交易失败导致的损失将由谁来承担。剧透预警！受害的总是普通民众，因为政府总可以通过印钞来保证名义上的还款。这将导致通胀。然后，作为对不良企业的惩罚，我们会将其国有化。国有化可以可以明着来，也可以暗着来。
然而，在分配损失之前，在各国央行又会重拾对大举印钞的信仰，金融资产价格也会跟着遭殃。随着全球金融体系的规则被改写，准备好承受极端跌幅吧。如果你不愿意时刻关注比特币，那就只管闭着眼睛买入，脑子里想象你从物质和金钱上给了家人多大的安全保障。战争迷雾消散几年后，全球经济觉醒，此时将呈现硬通货工具统治所有全球贸易的局面。
你采取了果断行动，使用不同类型的货币硬资产保护储蓄，保障你的生活水平，所以，别怕有人说你是一个胡言乱语的预言家。你不可能把最大的能源生产国从一个货币体系中一笔勾销，而指望不产生巨大的恶果。如果连最官腔、最曲意迎合的媒体机构也得出了与本文相同的结论，那么只有那些蒙住双眼，捂住双耳的人，才会被留在历史的尘埃中，相信什么都不会发生。