一个农民的梦想

我无法去夜店或参与大多数其他形式的狂欢，因此，我决定成为一名加密农民。我在耕种最新和最伟大的山寨币 DeFi 项目。虽然我嘲笑其中许多项目是造成经济浪费的活动，但一个基本的原生银行基础设施正在以太坊和其他协议的轨道上建立。让这成为我的第一篇论文，探讨是什么推动了加密信贷的需求和供应，以及正在建立的服务于这些需求的机构。 

加密信贷的需求

我仅针对两种用例借出贷款。

1. 借入法币（通常是美元或人民币）来支付电费、房租和工资的矿工。他们通过抵押他们的矿机和/或资产负债表上的比特币或以太坊来贷款。
2. 需要法币或加密货币进行杠杆交易的投机者。对于做空的投机者，他们需要借山寨币本身，而对于高倍做多的人来说，他们通常需要美元。 这种贷款通常不作抵押。 这些投机者们支付大量的交易手续费，交易平台理应向他们出借。 即使很多人破产，具有适当的追加保证金通知协议的交易平台也将能够保护其资金。

为什么因官僚资本主义而被挤出固定收益市场的小企业或个人不能改用加密资本市场？

借入加密货币：

1. 目前还没有哪个行业从生产者到消费者的整个价值链完全用比特币支付。想象一下，如果你只能用比特币购买一瓶唐培里侬香槟王，那就意味着法国生产者用比特币支付他们的生产投入，批发商用比特币支付给生产者，夜店用比特币支付给经销商，而最终的气泡水消费者也用比特币支付。 如果你的生产成本不是比特币计算的，那么用比特币为商品定价是愚蠢的。 这也意味着您的资金成本不应以比特币为单位。当这一切成为现实时，那么就可以用比特币向实际的企业贷款了。
2. 比特币也无法提供个人贷款。 无产阶级（是的，就是你，虽然你在进行 Zoom 通话时穿着商务休闲装（仅腰部以上），但这并不意味着你在服务经济中是不可替代的齿轮）赚的是法币。 有许多人乐于以低利率借入比特币贷款，但是如果比特币价格上涨，他们赚得还不如要还的多。这就形成破产和不良贷款。

借入法币稳定币：

1. 对于中小企业来说，借入泰达币或其他接近美元等价的稳定币是绝对可行的。然而，在我们这个小沙盒之外，没有多少供应商接受 USDT 付款。因此，借款人会借泰达币，将其兑换成美元（支付费用），然后为他们需要的货物付款。在赎回时，他们需要进行反向操作，将美元收入换成泰达币（支付费用），然后偿还泰达币贷款。虽然这绝对是可行的，但并不容易。你可能会认为这样很简单，但那是因为你处于加密泡沫中。更大的问题是，目前还没有设立可以完全通过互联网对多个司法管辖区的中小企业进行适当信用评估的原生银行。这是一项艰苦的工作，而且风险很大，在央行压断收益率曲线之前，银行曾这么做。贷款给那些债务由央行进行担保的人和公司，总比借给生产性中小企业并承担实际风险要好。
2. 如果你是以个人身份借稳定币，证明你可能已经用尽了其他所有选择。信用卡，个人贷款，房屋净值贷款等虽然价格昂贵，但也是可以的。如果你生活在一个信用管道非常断裂的地方，或者你的信用非常糟糕，这些方式对你来说都不可行，那么借给你稳定币的人就要学会逆向选择的含义了。 

让我来为那些刷了太多抖音而智商退化的人总结一下。

我会将法币借给矿工，因为他们拥有可以产生最具流动性和最大市值的加密货币－比特币和以太坊。 我还会借给他们比特币或以太坊来购买机器，因为这些机器也生产比特币和以太坊。

我会向自家交易平台的个人投机者出借，我知道他们会通过杠杆交易产生手续费，并且我还知道我可以通过追加保证金的方式来要回贷款。

我不会向中小企业出借加密货币或稳定币。中小企业的收入和支出都是用法币，他们的资金成本也必须用法币，以免比特币价格上涨。我缺乏进行适当的信用评估的能力，并且在加密资本市场之外使用稳定币也不容易。

我不会向个人出借加密货币或稳定币。那些生活在对外国出借人的法律保护为零的地方，或者信用低劣到没有任何标准的商业银行信贷产品提供给他们的个人，是可怕的债务人。

加密信贷的供给

比特币和以太坊死忠粉

你很了解自己，不管价格如何，你都不会卖币。然而，当你在地下室里瑟瑟发抖，等待比特币达到 2 万美元，以太坊达到 1200 美元时，你想赚取一些收益。当你把你的加密货币托管给第三方时，你最担心的是他们是否真的能保证它的安全。如果你是一个百万 ETH 巨头，你还会担心草率的统一代码导致智能合约无法访问，你的资金就会噗通一下化为乌有!

你谁都不相信，除了代码！你对代码也并且特别信任。你觉得每个问你借钱的人都打算跑路。如果你已经在这个沙盒里玩了很久，你已经见识和经历过各种各样的骗局，和各种有牌照的骗子进行过交易。因此，你只会借给那些大型且知名的平台（大型交易所，大矿工，大原生银行）。

即使这些平台不给你提供抵押物，他们也能从商业活动中赚到很多钱，不还你钱会对他们的声誉造成巨大的损害。在这个生态系统中，一个良好的声誉是必不可少的。我们没有一个国家政府强迫它的公民使用我们的服务，即使我们撒谎、欺骗和偷窃他们的东西。银行牌照是个好东西，如果你能拿到的话。加密资本市场上的不良行为时有发生，但规模很小，你的行为无法持续太久，否则在社交媒体上传开，客户就会逃离。

法币稳定币出借人

早在 2013 年我开始交易比特币的时候，第二好的风险调整后、零成本 delta 交易策略就是在 Bitfinex 上依据快闪返利率出借美元。每天的利率有时接近 1%。我认识很多人，他们把美元汇入，存入 Bitfinex 借贷市场，赚取了丰厚的收益率。

最好的是什么呢？排名第一，最好的风险调整后，零成本 delta 交易策略是正向套利。期货基差年化曾常超过 200%。现在，基差跳动超过 5% 我就会感觉燥热。

如今，对于那些在欧洲和日本寻求赚取超过 0% 或负数的人来说，可以拿着自己的美元，购买泰达币或其他法币稳定币，然后在某个地方进行抵押。

尽管我们不喜欢美元，加密货币资本市场本质上和其他领域一样，依赖于美元。 请记住，支持数十亿美元市值的区块链使用的是能源。 能源以美元定价。 因此，矿工必须通过出售挖出的加密货币或抵押他们的加密货币来得到美元。 投机者通常是净多头。 要获得净多头，你需要借入法币来购买更多加密货币。

说明一下为什么投机者是净多头。比特币和其他山寨币只能跌到零，但上涨空间是无限的。加密货币同样有着疯狂的波动性，当你把高波动性、无限上涨和有限下跌结合在一起时，你就有了一个有吸引力的看涨期权。因此，作为一个投机者，你应该始终关注如何用保证金买入，而不是卖出。你不保证能赚钱，但你给了自己最好的成功几率。

当储户被零利率和负利率压垮时，他们会带着自己的钱变成风险偏好者。如果愿意承担一定的风险，加密资本市场是赚取惊人正收益的最佳场所。

中介机构

我们有需求，我们有供给：那我们开始吧！什么类型的玩家站在中间收取手续费呢？

交易所

交易所业务如果在加密领域做到较大规模，利润非常可观。虽然交易员进行现货交易的时候支付低至 0 的手续费，但他们总是要支付保证金。因此，可以向偏好风险的投机者输送的资金越多，则交易量越大，手续费收入越多。交易所自由现金流 (FCF) 应该以一定的价格给予投机者，以便他们进行更多的交易。到了一定的时候，投机者所需要的资金量会超过交易所所能提供的资金量。这时，交易所就会向其他人征集资本。

交易所托管价值数十亿美元的加密货币。 作为储户，你相信交易所将妥善地保护它，而不是窃取它。 你默认信任运营者。 坏消息在社交媒体上传播迅速，任何关于交易所信用不好的暗示，都可能会演变成储户提币走人。余额为 0 的用户不会支付手续费。

交易所经营者必须保持在社会眼中的纯洁声誉。越是大的交易所行窃所蒙受的损失就越是大。因此，当他们说我每个月付给你 1% 的钱，让你把 USDT 存到他们那里时，你相信他们能够支付利息和本金。交易所是我要讲的所有中介中最便宜的，因为他们行骗损失最大。

然后，交易所就会以每月 1% 利息获取资金，并以每天 10bps（千分之一） 出借给投机者。如果交易所能把钱 100% 借出去，他们每月就能赚取 2% 的利差（10bps * 30天 － 1%）。在投机者下单交易时，他们还可以收取交易费。一些最大的保证金交易平台都有筹集资产的计划，以便借给投机者。

贷款平台

这些平台没有自己的交易所，因此具有更多的传统银行业务功能。 他们对募集到的资金没有内在的盈利用途，所以他们为出借人和借款人牵线搭桥。 流行的平台诸如 BlockFi，Genesis，RenRenBit，Babel Finance 和 MatrixPort 都可以开展这项业务。

在零售市场，他们为加密币和稳定币提供非常有吸引力的利率。这些都是无抵押贷款。在 OTC 市场上，他们将在大量需求和供应不平衡的地方，为不同币种进行融资。这些大额交易往往是有抵押的。这个市场是非常新兴的，随着我们生态系统中信贷需求的扩大，这个市场将变得无比重要。这是一个良性循环运作市场的先驱，在这个市场中，机构出借人和借款人可以纯粹基于信任进行交易。

借款人如下：

1. 需要以比特币或以太坊融资法币的矿工。借贷平台会要求提供超额抵押，以保护他们的储户。一个典型的结构是借款人可以借到其比特币美元价值的 50%。如果比特币价格下跌 30%，就会发出追加保证金通知，如果价格进一步下跌而没有抵押物补足，比特币抵押物就会被清算。这个流程是 3 月 13 日抛售如此凶猛的原因之一。为了保护储户，比特币和以太坊抵押品不得不被清算。
2. 需要法币流动性的加密货币死忠粉。要过着高品质的生活，还是需要相当数量的法币的。加密货币死忠粉们希望搬出地下室进入更好的居所，需要拿出很多本国货币。这些借款人也需要像矿工一样进行超额抵押。
3. 交易所需要更多的存款来借给投机者。在牛市中，投机者会支付荒谬的利率，因为他们交易的资产升值得太快了。交易所会找其他中介机构，借入加密货币或法币在他们的平台上使用。由于上述原因，交易所的信用很好，他们通常不需要提供任何抵押品。
4. 大型交易公司一直在寻找利用别人的钱来提高回报的机会。 同时在各大交易所中进行交易还是非常消耗资金的。 鉴于最好的交易公司也在传统市场上交易，加密货币交易员一直在以合理的利率争取来自总部的更多资金。 我知道有些公司的交易员会被其内部财务台面喷。 一些公司会提供美元作为抵押品以获得加密货币。 一些公司由于其信誉良好，可以进行无抵押借款。

这些贷款平台是我们的生态系统中最接近银行的事物。 他们通过支付高利率来融资存款。 他们对借款人进行信用分析，确定要扩大多少杠杆，并催收贷款来保护其储户。 通过他们的努力，他们获得了净利差（NIM）。

这些平台和传统商业银行的不同之处在于，他们不能在加密货币资本市场上扩大货币供应量。他们仅进行全储备银行业务，只能借出等于他们存款的资金。

这些平台可以发行自己的代币并试图让市场相信这些代币对出借人的收入有要求。然后，这个代币在交易所里可以被视为现金等价物，或者用来支付加密货币商品和服务。如果有人那么大胆地凭空铸造货币，并让市场相信它的价值超过零的话……我想你知道这将会是怎样的。

我 TMD 是一名农民 － DeFii 原生银行

为什么不将出借人的功能 “去中心化”？为什么不创建可编程化的金融？为什么不将这种借贷活动放在区块链上，使其完全透明化？

这就是梦想。许多项目接受了这一挑战，并创造了一个完整的 dApp 生态系统，试图以一种去中心化和无需信任的方式来执行银行的功能。

这里是一个非常简单的 DeFi 借贷项目的例子。还有很多复杂因素，但我们还是来点简单的：

1. 确定好你要在哪个协议上构建你的 DeFi 银行。目前最流行的选择是以太坊，这意味着项目使用 ERC-20 标准。
2. 创建一个智能合约，用户可以存入选定数量的 ERC-20 代币并赚取收益。最受欢迎的代币是包装好的比特币（如 WBTC、renBTC）、ETH、DAI、USDT、USDC 等。
3. 创建一个智能合约，借款人可以存入抵押品。例如：我想借 ETH，所以我要用 WBTC 做超额抵押。我把抵押品存入智能合约，从另一边我收到 ETH 到我的钱包。如果 ETH/BTC 的价格上涨（ETH 值更多比特币时），我的 WBTC 抵押品就会在去中心化交易所（现在流行 Uniswap）上被清算，ETH 就会返还给出借人。我可以保留我的 ETH，但我在另一边失去了我的 WBTC 抵押品。
4. 这个项目要么从利息中抽成，要么是赚取安排交易的费用。
   1. 平台也会发行自己的原生代币，而赚取代币的唯一方式就是以出借人、借款人或者两者兼而有之的身份在平台上参与交易。

这种商业模型来自从事全储备借贷业务的原生银行。未放贷款 <= 存款。比较有趣的部分是，这是程序化金融，股权所有者是使用服务的人。与此形成对比的是，传统银行，他们的普遍股东是政府、大型资产管理公司和一些散户。股权的所有权是通过购买股票而不是使用服务被赋予。

代币经济学（你知道的，”代币的经济学”，这将是沃顿商学院的一个新专业，由 Dan Larimer 教授执教）很吸引人，也是被称为流动性挖矿活动的起源。以上面的例子为例，我创造了一个固定的代币供应量，而赚取这些代币的唯一方法就是进行借贷。当然，你可以在公开市场上从希望出售代币的持有者那里购买。

这种代币具有以下属性：

1. 项目的所有费用收入在扣除运营成本后将转给代币持有者。
2. 代币持有者可以通过提交改进建议进行投票，并通过押注他们的代币进行投票。以下是一些持有人可以投票的事情：

1. 1. 运营成本 － ERC-20 代币最大的成本是以太网络的运行费。
   2. 经批准的无抵押借款人名单。如：代币持有者可以投票允许交易所在没有抵押物的情况下，以市场清算利率向储户借款。
   3. 抵押借贷的杠杆比率。
   4. 平台收取的费用。

接下来的问题是，你如果在公开市场对这个代币进行估值。作为代币持有者，以下是我赚取的收益率公式：

我的年度代币收入 = 我持有的代币数量 × [费用收入 ／ 代币总供应量]

我的代币年收益率 = 我的代币年收入 ／ [每枚代币成本价 × 代币数量]

比方说，收益率是 5%。不考虑智能合约构造不良的风险，我必须将这项投资与类似的东西进行评估。如果所有贷款至少都有充分的抵押，我就不用担心那些贷款人的信用质量。我还假设在发生追加保证金的情况下，我可以在没有市场滑点的情况下出售抵押品。也就是说，我用做评估我的收益的证券应该是美国国债。美国政府可以随意印制货币，所以以美元计，它是没有风险的。但是存在他们决定不印钞来偿还持有者的政治风险，除非如此，以名义美元计算，则是无风险的。我们不是在讨论 M2 通胀肆虐后美元的购买力，只是说如果你借出 100 美元，你就能拿回 100 美元。

短期（<2 年）美国国债证券的收益率略高于 0%。因此，对收益率大于 0% 的代币进行投资是利用你资金的更好方式。

你在该 DeFi 原生银行的投资风险如下：

1. 智能合约锁定的资产量越少，潜在的手续费收入越低。因此，如果你购买代币后，AUC （ROC 曲线下方的面积）下降，你的预期年费收入将不足以产生足够的收益率。
2. 贷款账面出现减值。如果所有贷款都至少有 100% 的抵押，那就意味着在试图清算抵押品时，市场流动性不允许协议收回所有借出货币的价值。例如，你用价值 110 美元的 WBTC 借入 100 USDT，WBTC 价格下跌 10%，协议对 WBTC 进行 USDT 清算，只能收回 90 USDT。现在，10 USDT 的损失必须从留存收益池中提取，否则储户必须按其在总存款资产池中的百分比蒙受损失。
3. 如果以抵押物不足 100% 的形式贷款给某些被视为信用优质的交易所，而借款人可能会违约。类似于第 2 点的收入或本金减值也会发生。
4. 发生加密银行抢劫案。 这是由于智能合约代码中有意或无意的错误导致资产从项目中消失或无法访问。

这是你未来收益率上升的牛市案例：

1. 协议能够收集越来越多的 AUC，从而增加潜在费用收入。
2. 代币持有者通过投票决定适当的信贷政策，允许在可接受的风险水平下提供不需 100% 抵押的信贷。这意味着，违约减值成本小于从这些风险较高的活动中赚取的利息收入。

大多数 DeFi 项目都需要权益质押和某种不经济的活动。 作为对你的参与的奖励，你可以耕种出凭空产生的代币，并对该项目的任何潜在收入来源提出可疑的所有权主张。 这些 meme（指一些具有某种独特性的事物，然后迅速因过度使用而变得平庸甚至垃圾） 很有趣（YAM，BASED 等），而这些代币的价值大于零这一事实证明了无所不能的中央银行对储蓄者的金融压制。

当面对严重的收入不平等，和免费的金钱（对幸运者而言），金融投机会激增。你是愿意为一家超大型企业服务 30 年但实际收入增长停滞不前甚至到负数，还是愿意来金融市场这个智力赌场玩？至少在赌场里你可以想象自己很快就能大赚一笔。我想，很多 “必要” 的劳动者只是很高兴，他们可以用低于平均水平的工资为人类服务。

在这种潜在的反乌托邦的背景下，超过 50% 的人口某种程度上依靠基本收入，因此交易打着创新技术的幌子但实际毫无价值的 meme 就不再那么愚蠢了。

比特币的圣杯

比特币要想成为真正的货币，相关企业和个人的资金成本必须以比特币本位进行定价。任何与法币挂钩的行为，都会让比特币的资本市场沦为常年做空美元的市场。商品生产增值链上的所有点都必须能够用比特币廉价借贷。

对于加密币和稳定币固定收益产品来说，当前的矿工和投机者用例是很好的第一步。这种需求为 DeFi 流动性挖矿的兴起奠定了基础。虽然大多数活动在经济上是浪费的，但建立一个支持可编程化金融的 dApps 生态系统的底层能力是对缓慢的模拟昂贵的传统金融系统的一个重大改进。DeFi 原生银行的兴起，用户拥有赚取净利差的权利，将为被企业社会主义（损失社会化而收益私有化）挤出资本市场的企业和个人迎来一波普惠银行服务。

这就是 DeFi 原生银行的梦想。在本轮牛市期间，它几乎肯定不会实现。但这种叙事将有希望能吸引数千亿美元的资本进入这个生态系统。一个持续的上涨需要一个强而有力的叙事。我相信这可以达到这个目的。

我专注于 100x 如何成为加密货币资本市场固定收益框架的基石。 关注这个领域，我们正在研究一些不错的方法。

关于我的 DeFi 山寨币交易说明

我和许多其他赌徒一样，正在享受这些 meme 流动性挖矿代币。结合上下文把这种堕落的行为说清楚：

1. 我完全可以预料到我 “投资” 到这些项目中的大部分资金都会亏损。在我的脑海中，我倾向于相信我可以读懂市场情绪，并在牛市的顶部出局。但实际上，和其他大多数交易员一样，我会在顶部高价买入，持有，持有，持有，并在之后卖出。
2. 我认为摧毁我的资本是了解 100x 应该在此领域构建怎样的下一波产品和服务的唯一方法。舍不得孩子，套不着狼。
3. 我的仓位规模很小。我的核心投资是金银矿商和实物黄金，并且我在 100x 的权益矮化了我对 YAM, YFI, DOT 或其他任何我决定购买的山寨币的投资。
4. 现在夜店都不开，我把用来买气泡水的钱买了山寨币。至少我学到了一些东西。

全球宏观经济

我和其他许多伪知识分子键盘侠一样，对比特币有一个巨大的上行价格目标。我将在下一篇文摘中讨论这个问题。但第四季度将是一个严峻的考验。

2020 年的第一场冠军争夺战是特朗普 VS 非特朗普。非特朗普阵营不值得一提，因为他们太不思进取，安于现状，确实有损于所谓的美国政治进步党。我这几个月来因这些很酷的 meme 、简短的笑话和对美帝弊端的严重过度简化而兴奋。

随着政客们为了继续在低谷中觅食而扭曲自己，金融市场将陷入困境。不幸的是，这将对全球每个人的生活产生持久影响。在混乱中，更多的人将不信任中央集权，并寻求保护自己的人身和资本不受统治者肆意破坏的方法。

我的两张王牌已经准备好了，黄金和比特币，加油！