(Все мнения, выраженные в этом материале, отражают личную точку зрения автора и не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений или расцениваться как рекомендация или совет по инвестированию.)
Я провел треть жизни в Гонконге, но так и не освоил кантонский. Я с грехом пополам могу произнести свой адрес с более-менее нормальным акцентом, но не более того (если не считать скудного набора расхожих фраз на кантонском, которые удаются мне вполне сносно).
Туристам, блуждающим по улицам Гонконга, может показаться, что в этом городе живут вечно раздраженные люди — всё из-за громкости и тональности невольно подслушанных разговоров. Но для любителей настоящего димсама уличная какофония громких разговоров на кантонском — неотъемлемая и важнейшая часть местного колорита. Умение ругаться в правильной тональности — признак истинного гонконгца. В кантонском наречии девять тональностей, из которых лично мне знакомо ровно ноль. Я с трудом правильно интонирую на мандаринском, а в нем всего четыре тона. Мой репетитор постоянно меня поправляет.
Самое распространенное ругательство — «дю лей ло мо» (Diu Lay Lo Mo, 𨳒你老母), «твою мать») — используется часто и во многих ситуациях. Сказанное к месту и с правильной интонацией «дю» откроет перед вами многие двери, даже если остальные 90% фразы — на английском.
Какая связь между лингвистическими особенностями кантонского диалекта, ДАО (децентрализованные автономные организации, Decentralized Autonomous Оrganizations) и метавселенной? Да никакой — так что не ищите скрытого смысла в названии этой статьи. Мне просто нравится, как оно звучит.
Но закончим лирическое отступление и перейдем к заявленной программе.
Средневековый ветрогенератор энергии
Оглянитесь вокруг — каждый предмет, который вы видите, был кем-то придуман. Вначале это была идея, плод воображения. Затем этой идеей прониклись другие люди — она оказалась достаточно убедительной, чтобы вложить физические или финансовые ресурсы в ее реализацию, т.е. создание предмета. Чем более организованной, интересной и хорошо финансируемой является идея, тем легче ее воплотить в жизнь.
Товары и услуги, которыми пользуется общество, зависят от того, насколько хорошо организован и используется капитал в определенной местности. Ничто так не иллюстрирует важность организации, как морские путешествия, благодаря которым многим городам и целым странам удалось достичь экономического процветания.
Как и большинство американских школьников моего поколения, на уроках истории я часами конспектировал этапы колонизации европейскими государствами Америки, Африки и некоторых частей Азии. Новые и экзотические земли и торговые пути были «открыты» бесстрашными храбрецами, отправившимися за лучшей жизнью. Сегодня на уроках истории, скорее всего, больше внимания уделяется всяким неблаговидным способам расширения империй (как и должно быть), но в мою бытность школьником (два десятилетия назад) учебная программа была не такой прогрессивной.
В период правления династии Мин — за столетие до начала эпохи Великих географических открытий в Европе — китайский флот из нескольких десятков кораблей под руководством морского капитана по имени Чжэн Хэ совершил несколько путешествий к различным точкам африканского побережья. Суда китайской флотилии были водонепроницаемыми, на них имелись магнитные компасы и запас свежих цитрусов для борьбы с цингой.
К сожалению, из-за финансового бремени, связанного с путешествиями Чжан Хэ, и внутренних экономических проблем император был вынужден прекратить морские экспедиции. Верфи были законсервированы, «локомотив мировой экономики» Китай вступил в длительный период стагнации, который прекратился только после Южного турне Дэн Сяопина в 1992 году.
Через несколько веков после смерти Чжэн Хэ маленький, холодный, промозглый и невидящий солнце остров под названием Англия стал мировой империей благодаря мощи своего флота (правда, этому также способствовало то, что Англии не нужно было постоянно защищать свои сухопутные границы и она вела продуманную военную игру, поддерживая междоусобицы на европейском континенте, — но я отвлекся).
Превосходство флота того или иного государства не определялось технологиями, которыми пользовались европейские и даже китайские мореплаватели. Скорее, решающим фактором был способ финансирования морских походов. Огромным успехом своих морских кампаний англичане (да и голландцы) обязаны важнейшему изобретению — акционерным компаниям с ограниченной ответственностью.
Компания — это условная концепция, которая позволяет незнакомым людям договориться о регламентированном наборе принципов, в соответствии с которыми они могут объединить свой капитал и ограничить риски. Чтобы все поддерживали эту иллюзию, уставы компаний подкрепляются правовыми системами, и нарушение духа соглашения одной из сторон часто ведет к узаконенному жестокому возмездию со стороны государства. Появление компаний позволило широкому кругу лиц — как богатых, так и не очень — приобщиться к глобальному росту торговли. Граждане различных европейских держав договорились о том, что листки бумаги, также известные как «акции», могут использоваться как подтверждение владения определенной частью этих условных, воображаемых предприятий, что привело к появлению первых фондовых рынков и позволило инвесторам спекулировать на будущем успехе той или иной компании.
Система, вовлекающее как можно больше людей в погоню за мечтой, имеет больше шансов на успех, ведь она может привлечь больше капитала. Второй способ финансирования — по крайней мере, применительно к морским путешествиям того времени, когда монарх (например, в Испании) или император (например, в Китае) единолично решал, какие путешествия совершать, и оставлял себе львиную долю прибыли — просто не выдержал конкуренции, так как был менее эффективным. В эпоху возрождения, вестником которого был Господь наш Сатоши, мы не считаем корпорации децентрализованными — но полтысячелетия назад компания, финансируемая различными людьми, была первой децентрализованной организацией. Как мы знаем, децентрализованные инклюзивные системы справляются со многими задачами лучше, чем централизованные и эксклюзивные.
Суть в том, что некий иллюзорный конструкт под названием «компания» позволил группе людей правильно использовать рискованную возможность и создал огромное богатство для акционеров и национального государства. Новая структура организации людей и капитала позволила в полной мере использовать глобализированную морскую торговлю.
Что же станет новой общей иллюзией, что объединит миллиарды людей для создания и развития метавселенных, которые неминуемо возникнут в ближайшем будущем? Децентрализованная автономная организация, или «ДАО».
Цель этого эссе — показать, как ДАО могут привести к появлению новых независимых финансовых рынков, существующих исключительно внутри соответствующих метавселенных. Многоцелевое использование криптовалют, передаваемых через публичный (открытый) блокчейн, приведет к появлению удивительных финансовых продуктов, которые помогут эффективно распределять риски и капитал внутри метавселенной. Результатом станет устойчивая цивилизация, существующая исключительно на дисках кремниевых мыслящих машин.
Помолимся.
Тройная бухгалтерия ДАО
На третий год учебы в университете я по глупости взял курс продвинутого бухгалтерского учета. Как и во многих университетах, в первые две недели семестра студентам разрешалось пробовать разные предметы, а потом нужно было окончательно выбрать курсы, которые будешь изучать.
На первом занятии преподавать начал рассказывать, какие навыки нам предстоит освоить, чтобы научиться обнаруживать несоответствия и мошенничество в бухгалтерской отчетности. Предыдущий семестр я провел за границей, где в основном изучал внутренности ресторанов и ночных клубов, и бухгалтерская экспертиза меня не особо привлекала. Больше я там не появлялся.
Бухгалтерская экспертиза и судебная бухгалтерия существуют из-за критического недостатка двойной бухгалтерии. Его суть в том, что, глядя на управленческие счета, мы по умолчанию считаем, что все платежи были получены тем, кому они предназначались, а компания действительно владеет активами по цене, отраженной в бухгалтерских книгах. Чтобы проверить представленную информацию, мы должны спросить третью сторону, были ли произведены определенные платежи (банк) или владеет ли компания определенным активом (специальная государственная служба).
ДАО по определению существует только в цифровом формате в открытом (публичном) блокчейне. Это означает, что информация о ее активах, финансовых обязательствах и акционерном капитале (выпущенных токенах управления) полностью прозрачна и ее может легко проверить каждый, у кого есть подключение к интернету. Еще один плюс: движение средств между ДАО и любым из ее контрагентов также фиксируется в открытом блокчейне.
Представим метавселенную под названием PalmByte и коммерческого арендодателя под названием TrumpDAO. TrumpDAO строит самые большие и самые крутые виртуальные здания и жилища (причем все они золотого цвета) и сдает их в аренду виртуальным обитателям метавселенной PalmByte.
Чтобы хорошо стартовать, TrumpDAO выпустила токены TRUMP, которые можно купить за ETH. Предположим, что TrumpDAO собрала 1000 ETH и выпустила 1000 токенов TRUMP. Валютой отчетности для TrumpDAO является ETH.
Баланс
Активы:
1,000 ETH
Пассивы + акционерный капитал:
1000 токенов TRUMP стоимостью 1000 ETH
Что построить самые крутые здания в PalmByte, TrumpDAO пригласила архитектора Тадо Андо. Кто бы мог подумать, что у TrumpDAO такой хороший вкус… Гонорар Тадо Андо составляет 100 ETH. Оставшиеся 900 ETH ДАО тратит на покупку земли в PalmByte. Как следствие, в метавселенной вырастает 100 виртуальных зданий.
Баланс
Активы:
(минус) 1000 ETH [гонорар Тадо Андо + покупка виртуальной земли]
(плюс) 100 зданий
Пассивы + акционерный капитал:
1000 токенов TRUMP стоимостью 1000 ETH
TrumpDAO может сдавать в аренду все 100 зданий за 1 ETH в год.
Отчет о прибыли и убытках в 1-й год
Доход:
100 ETH дохода от аренды (100 единиц * 1 ETH за единицу).
Операционные расходы:
100 ETH (гонорар Тадо Андо)
Чистая прибыль:
0 ETH
Все данные TrumpDAO, использованные для подготовки баланса и отчета о прибыли и убытках, можно проверить в открытом блокчейне Ethereum. Это очень важно, потому что сейчас TrumpDAO нужно финансирование для дальнейшего роста.
Держатели токенов TRUMP должны решить, как привлечь дополнительные средства для покупки новой земли, которая затем будет использоваться для увеличения дохода от аренды. У них два варианта: разбавить предложение, выпустив больше токенов TRUMP, или попытаться выйти на рынки фиксированного дохода метавселенной.
Стоимость привлечения средств для такого арендодателя, как TRUMP, в настоящее время составляет 5% годовых. Держатели токенов решают выпустить облигации в надежде на то, что их купят виртуальные обитатели PalmByte. Номинальная стоимость облигаций составляет 1000 ETH.
Представьте, что вы — виртуальный обитатель PalmByte. У вас есть приличный капитал в ETH и вы хотите получать доход в ETH. Вы готовы кредитовать ДАО, если будете уверены в том, что они вернут ваши средства. Будучи дальновидным инвестором, вы изучаете бухгалтерскую отчетность TrumpDAO. Умники-программисты разработали удобную штуку, которая быстро проверяет точность и достоверность бухгалтерской отчетности любой ДАО, сравнивая отчетность ДАО в блокчейне и данные всех входов. Да и этот сервис практически не нужен, потому что тройная бухгалтерия исключает обман. Чтобы мотивировать пользователей платить за сервис, это бухгалтерское децентрализованное приложение (dAPP) также проводит простой анализ финансовых коэффициентов.
В результате вы получаете заключение о способности TrumpDAO обслуживать свои долги. Вы узнаете, что ДАО получает 10% прибыли на инвестированный капитал (при этом купонный доход по облигации составляет 5%). Приложение также проверяет текущую рыночную стоимость объектов, принадлежащих TrumpDAO, на ZillowDAO. Далее вы оцениваете вероятность возврата средств в случае банкротства TrumpDAO. Рынок недвижимости PalmByte на подъеме — количество желающих переехать в метавселенную ради выгодного налогового режима неуклонно растет, а вместе с ним растут и цены.
Вы неплохо заработали на пампе DOGE и решили выкупить все облигации TrumpDAO.
Новый баланс
Активы:
1000 ETH (вырученные от продажи облигаций TrumpDAO)
100 зданий стоимостью 1000 ETH [900 ETH стоимость покупки + 100 ETH гонорар Тадо Андо].
Пассивы + акционерный капитал:
1000 облигаций TrumpDAO стоимостью 1000 ETH
1000 токенов Trump стоимостью 1000 ETH
В этом коротком примере произошли следующие события, которые можно проверить в открытом блокчейне:
- ДАО увидела возможность застройки виртуальной земли для последующей сдачи в аренду.
- ДАО выпустила токены, которые можно приобрести за ETH.
- ДАО использовала полученные ETH для оплаты услуг архитектора и покупки виртуальной земли, а затем создала 100 объектов для сдачи в аренду.
- ДАО получила доход от аренды.
- ДАО выпустила облигации для финансирования дальнейшего развития.
ДАО автоматически и программно создавала бухгалтерскую отчетность, используя данные транзакций своих операций в блокчейне Ethereum. Благодаря этому сторонний пользователь смог с уверенностью принять часть кредитного риска, чтобы получить доходность на свои ETH.
Рынки с фиксированным доходом в метавселенных
Приведенный выше простой пример показателен тем, что в метавселенной не нужно доверие, которое необходимо для создания компании, выпуска акций, поддержания деловых отношений и выпуска долговых обязательств для дальнейшего роста в системе TradFi. Структура ДАО полностью прозрачна, для ДАО криптографически невозможно подделать свои операции, ведь все данные, которые она генерирует, находятся в открытом блокчейне.
Ахиллесовой пятой криптовалютных рынков с фиксированным доходом будет — по крайней мере, на начальном этапе — необходимость использования аналоговой правовой системы для обеспечения соблюдения прав цифровой собственности. Например, чтобы кредитовать биткоин или другую криптовалюту фермеру, выращивающему картофель, вы должны доверять правовой системе государства, которое будет защищать ваши права собственности, если фермер откажется выполнять условия договора. Это не проблема, если инвестор и кредитор проживают в одной юрисдикции. Но самая идея криптофинансов в том, чтобы впервые в истории человечества объединить весь мир и предоставить доступ к капиталу группам, которые не смогли бы получить его в системе TradFi из-за ограничений, связанных с юрисдикцией.
ДАО в метавселенной привлекает криптовалюту, зарабатывает криптовалюту и выплачивает криптовалюту. Это полноценная криптоэкономика, в которой каждую операцию можно проверить в открытом блокчейне. Поэтому инвесторов невозможно обмануть с помощью запутанной бухгалтерии. Любой, кто хочет узнать о финансовом здоровье ДАО, может отправить запрос в блокчейн, и вуаля — вот вам вся бухгалтерия, без поправок и прикрас.
Возврату долгов также способствует программный характер криптокапитала. Программное обременение можно легко наложить на цифровые активы. Не платите? По истечении льготного периода ваше право собственности может быть автоматически аннулировано, актив продан, а чистая выручка перечислена кредиторам. Процесс возврата активов полностью открыт и прозрачен; здесь нет астрономических судебных издержек, связанных с банкротством, которые неизбежно возникают в системе TradFi. Просто абсурд, что выплаты по искам в связи с банкротством Mt. Gox начались только сейчас, более 7 лет спустя. Если бы подобная ситуация произошла в метавселенной, процесс банкротства и взыскания долгов продлился бы несколько минут, пока не будут завершены новые блоки.
Когда инвесторы разберутся в деятельности коммерчески организованных ДАО и поймут их преимущества, им станет очевидна истинная мощь рынков капитала в метавселенных. Но еще более интересными будут простые финансовые продукты, которые с большой вероятностью появятся после того, как ДАО начнут
ДАО-банки
Сегодня возможно создание исключительно криптовалютного банка с частичным резервированием, выпускающего собственную валюту. Представьте себе CountryWideDAO — банк, специализирующийся на ипотечном кредитовании. Для финансирования своей «амортизирующей подушки» он собирает у инвесторов ETH и выпускает свой токен управления. Держатели токенов голосуют за членов кредитного комитета, который создает и изменяет стандарты автоматизированного кредитования.
CountryWideDAO получает открытый адрес объекта недвижимости и проводит анализ того, какую сумму можно выдать в кредит под этот объект. Затем он накладывает цифровой залог на имущество, так что в случае невыполнения должником своих финансовых обязательств актив будет автоматически продан на децентрализованной бирже (DEX), а средства, оставшиеся после выплаты всех комиссией и сборов, возвращены банку.
Для увеличения своей депозитной базы CountryWideDAO выплачивает по депозитам процент в ETН. Его баланс состоит из ипотечных кредитов (активы) и обязательств по депозитам в ETH (пассивы). Управляющий совет ДАО устанавливает требуемый коэффициент резервирования, размер «амортизирующей подушки» токенов, доходность активов и другие стандартные метрики банковской бухгалтерии. Вкладчики и инвесторы, купившие токен управления, могут просматривать показатели здоровья банка в реальном времени.
Если банк не достигает определенных показателей, установленных управляющим советом ДАО, он автоматически выполняет ребалансировку счетов, повышая процентные ставки для привлечения депозитов, избавляясь от ипотечных кредитов и/или выпуская дополнительные токены для увеличения собственного капитала.
Обитатели метавселенной могут объединяться и создавать банковские ДАО с различными общественно полезными целями. Эти цели могут быть программно закреплены в стандартах кредитования. Эти стандарты кредитования полностью прозрачны, поэтому не возникает вопросов о том, как ДАО-банки выдают кредиты.
Оценка платежеспособности (скоринг)
В метавселенной будут существовать различные виды занятости. В приведенном выше примере архитектор предоставлял TrumpDAO услуги в обмен на ETH. Таким образом, виртуальные обитатели метавселенной (аватары) будут иметь общедоступную трудовую историю и, соответственно, кредитный рейтинг. Информация обо всех платежах размещается в открытом доступе — когда аватар хочет получить кредит, потенциальный кредитор может моментально ознакомиться с его полной финансовой историей.
Разные децентрализованные приложения кредитного скоринга будут использовать разные алгоритмы для определения кредитоспособности аватара. Несколько моделей станут стандартом благодаря высокой точности прогнозирования неплатежеспособности. Чтобы получить кредит в метавселенной, аватару нужно будет приобрести подписку на различные dAPP-сервисы кредитногого скоринга, которые кредиторы требуют при подаче заявки на получение кредита.
Непрозрачные и часто дискриминационные методы работы кредитных скоринговых агентств системы TradFi уйдут в прошлое. В метавселенной самые успешные dAPP-сервисы кредитного скоринга по определению должны поддерживать полную прозрачность в отношении своего алгоритма оценки. Также исчезнет юридическое требование использовать определенный метод оценки, поэтому долю рынка получат только те сервисы, которые действительно эффективно прогнозируют риск неплатежеспособности.
ДАО и кредитные карты
Хотите купить секси аватар в панк-стиле, но не хватает денег? Не волнуйтесь — вам на помощь придут ДАО-эмитенты кредитных карт.
На основе кредитного рейтинга вашего аватара эти ДАО выдадут кредитную карту, которая позволит вам тратить криптовалюту на одобренные покупки в метавселенной. ДАО может практически мгновенно одобрять покупки на основе кредитного рейтинга, условной суммы и предмета покупки. ДАО-эмитент кредитной карты может даже корректировать проценты по кредиту в зависимости от множества факторов, все из которых можно проверить в открытом блокчейне.
Риск невыплаты кредита снижается, ведь ДАО может автоматически конфисковать доходы аватара в метавселенной, чтобы получить свои деньги.
Эти ДАО, как и банки, зарабатывают на том, что предлагают ставку по криптовалютным депозитам, которая ниже ставки кредитования. Именно так работают эмитенты кредитных карт в TradFi; но в метавселенной риск невыплаты кредита гораздо ниже, ведь все данные о финансовой истории аватара мгновенно становятся общедоступными и их можно легко проверить.
ДАО и ипотека
В метавселенных также могут существовать ипотечные ценные бумаги (MBS). Допустим, вы хотите приобрести крутую хату, но у вас нет на это денег. Нет проблем — вы можете получить ипотечный кредит (если, конечно, у вас хороший кредитный рейтинг). Компании-эмитенты MBS_DAO выдают кредиты под залог недвижимости под разные процентные ставки. Эти MBS_DAO оформляют кредиты и продают обеспеченные недвижимостью продукты.
«Лего»-продукты с фиксированным доходом
Схема программного взаимодействия ДАО и dAPP-приложений позволяет создавать гиперспециализированные финансовые продукты. Устранение информационного зазора между заемщиком и кредитором — поскольку все операции можно проверить в открытых источниках — позволяет снизить стоимость кредита. Я могу рассказывать о версиях финансовых инструментов TradFi с фиксированным доходом в метавселенной до бесконечности. Какие бы привлекательные продукты ни существовали в TradFi, рынки инструментов с фиксированным доходом метавселенной могут предложить больше продуктов большему количеству пользователей с более низкой процентной ставкой — и все это подкрепляется честной, прозрачной и проверяемой информацией.
Кредитный бум
Суть кредитования и заимствования сводится к способности энергии перемещаться во времени. Внастоящем создание энергии в будущем — фокус, которому обязана своим ростом вся мировая экономика. Так будет до тех пор, пока создаваемая экономическая выгода выше реальной процентной ставки.
Если учесть, что создание целой новой вселенной человеческого существования — практически неиссякаемый источник для получения прибыли, возможность брать кредиты под великолепное будущее поможет маховику развития вращаться еще быстрее. Честная и прозрачная бухгалтерия и программный характер возврата активов в метавселенной повысят уровень заемщиков, что, в свою очередь, снизит риск для кредиторов.
Рынок фиксированного дохода метавселенной будет обслуживать многомиллиардное население и за короткое время станет самым крупным, самым ликвидным и самым важным долговым рынком в мире. Нынешнее превосходство американской экономической модели напрямую зависит от наличия глубокого и ликвидного рынка корпоративных и государственных долговых обязательств. Сегодня в Штатах проживает 350 миллионов человек —представьте себе размер и качество рынков фиксированного дохода метавселенных, которые будут обслуживать 3-4 миллиарда подключенных к интернету душ и сотни тысяч ДАО.
Как известно моим постоянным читателям, я — суперфанат метавселенной. Но после написания этой статьи у меня появился еще один интеллектуальный аргумент в пользу радужного будущего виртуального мира. Экспоненциальный рост уровня жизни после первой промышленной революции — это не только результат появления более совершенных технологий, но и продукт финансовой системы, которая дала компаниям и частным лицам возможность инвестировать в лучшее будущее прямо сейчас. Несмотря на все недостатки системы TradFi, именно ей мы обязаны современным уровнем жизни, именно она позволяет государствам, компаниям и частным лицам создавать лучшее будущее путем эффективного распределения капитала. Очень жаль, что она превратилась в такую жалкую пародию, но Господь наш Сатоши убережет нас от зла.
Теперь, когда у нас есть возможность использовать достоверную и идеально точную информацию обо всех участниках экономики метавселенной, новая финансовая архитектура высвободит поток творчества и роста, который лишит будущие поколения дара речи.
Один за всех и все за одного
Любые инновации в сфере финансовых продуктов с фиксированным доходом, существующие в системе TradFi, — и даже больше — возможны и в метавселенной благодаря структуре ДАО. Основное отличие рынков с фиксированным доходов метавселенной от TradFi-рынков заключается в том, что управление их инфраструктурой будет осуществляться открыто и прозрачно.
Каждая отдельная децентрализованная биржа (DEX) и dAPP0-приложение будут иметь собственный токен, что позволит пользователям вместе создавать финансовую систему мечты. Это будет не закрытая система, в которой конечный клиент не имеет никаких прав собственности, но платит постоянную экономическую ренту за право пользоваться возможностями финансовой инженерии. Это будет не система, которая избирательно закрывает доступ к финансовым услугам определенным лицам и предприятиям на основании их внешнего вида, пола или сферы деятельности. Это будет инклюзивная система, и эта инклюзивность поможет «испечь» гораздо больший экономический пирог, кусочек которого достанется каждому.
Безусловно, эта система не будет застрахована от рисков и неудач. Нам (с помощью компьютеров) предстоит переписать правила финансовой системы в метавселенной, и ошибки (причем колоссальные) на этом пути неизбежны.
Возможность предоставить капитал строителям совершенно новой финансовой системы выпадает раз в тысячу лет. В эпоху Великих географических открытий многие хотели бы оказаться не активами, которые перевозят, а теми, кто финансирует их перевозку. Образование рынков с фиксированным доходом в метавселенной позволяет создать важнейшие финансовые услуги совершенно нового мира. Поднимите кулак, пригрозите TradFi и повторяйте за мной: «DAO LAY LO MO!».