BitMEXリサーチデスク発行 ニュースレター

BitMEX リサーチがフォークをモニタリングするウェブサイトを発表

要旨:当社は、BitMEX リサーチが新たなウェブサイト、 ForkMonitor.info を立ち上げたことを、ここに自信を持ってご報告いたします。このウェブサイトは、ビットコインとビットコインキャッシュのいずれをも実装したいくつかの異なるノードに接続されています。また、それに続くチェーンに関するさまざまな情報を提供します。このウェブサイトは、ネットワークのアップグレード中の状況(ソフトフォークまたはハードフォーク)を監視したり、意図しないコンセンサスバグを検出したりするのにも役立ちます。このサイトの開発を支援してくれた Sjors Provoost に感謝します。

ゼロをディセントラライズする

私はふわふわしたサボテンのぬいぐるみを見つめながら考えました。誰かがゼロをディセントラライズしようとしたのだろうか? と。その後、メルテムとのメッセージのやりとりを通じて、2018年がいかにばかげた年であったかということに関する以下のようなアイデアが浮かんできたのです。

このニュースレターは、ゼロをコンセプトに据えたものです。私には未来が見えます。様々な仮想通貨の投資家たちは、今はまだ分からなくても、いずれこのゼロという数字の意味がよく分かるようになるでしょう。

告解

ニューヨーク市の聖パトリック大聖堂での話です。

ユダはイーサリアムの開発者です。彼には、悪運が続いていました。彼は今、教会で告解をしています。

以下、「父」は「神父」を意味します。

ユダ – 父よ、私をお赦しください。私は罪を犯しました。私が最後に告解をしたのは、もう1年も前のことになります。

神父 息子よ。いらっしゃい。どんな罪を犯したのか話してごらん。

ユダ – はい。ご存じの通り、私はイーサリアムの開発者です。しかし、私は、別の神に誤った信仰表明をしてしまいました。

神父 – その神とは誰ですか? 悪魔、すなわちサタンそのものですか?

ユダ – いいえ、父よ。私の信仰に迷いが生じてしまったのです。私は、ディセントラライゼイションを信じてしまいました。

神父 – えっ? 何のことだかよく分かりません。説明してください。

ユダ 私はイーサリアムの開発者です。ご存じでしょう。グローバルなヴァーチャルコンピュータです。私は、イーサリアムのプロトコルを使って、何でもディセントラライズできると信じていました。また私は、特に株式のような金融資産の取引に興味がありました。

神父 – よろしい。では、ディセントラライズされた株式市場とはどのようなものですか?

ユダ – 誰でもどこでも株を交換することができます。ニューヨーク証券取引所やナスダックなど、政府や従来の取引所から承認を得る必要はありません。また誰でも、世界中の誰に対しても、自分の計画にしたがって株式を販売することができます。つまり、金融が、世界中のすべての人々にとって真に自由なものとなるのです。

神父 異端者よ。あなたは、天使、そしてニューヨーク証券取引所やナスダックに取って代わろうと計画したのですね。何か優れた本を読んで、それらの組織と我らが主(唯一絶対の神)との関係について知ろうとしなかったのですか?

ユダ – はい、ちゃんと読みました。でも、私は、ディセントラライズされたグローバルなコンピュータ、イーサリアムを使っていましたから、我らが主や救い主イエスキリストがそのようなことを気に掛けるとは思っていませんでした。

神父 息子よ。あなたはよく福音書を読んでいませんね。特にHowieによる福音書です。

ユダ 私は、弁護士が福音書に精通していると思っていました。彼らは、ディセントラライズされているので、Howieによる福音書は当てはまらないと言ったんです。

神父 – [悲しみで頭を横に振りながら] 前回私がおこなった説教で、主の子どもたちは偽預言者に警戒しなければならないと説いたはずです。特に、ブリオーニのスーツとチャーチの白い靴を身につけた人たちには注意が必要だ、と。白い靴を履いたこれらの弁護士にとって大事なのは、あなたの魂ではなく、お金だけなのです。

ユダ ああ、そのことを忘れていました。私はコンピュータの前で一夜を明かした後だったので、すっかり酔いが回っていました。私たちはICO(イニシャル・コイン・オファリング)を祝っていたんです。

神父 ああ、ICOね。私は、その悪魔の道具に対抗するための徹夜祭も主催しているんですよ。それにしても、息子よ。あなた自身が個人的にICOを実施して、そこから利益を得るのだとしたら、あなたのプロジェクトはどのようにディセントラライズされているというのですか? 真にディセントラライズされたプロジェクトには、特定のリーダーは存在せず、ひとつの組織だけが利益を得るということはできないはずですが?

ユダ 自分の行いの誤りに、今気づきました。

神父 主はあなたが悔い改めるために、何をお望みですか?

ユダ 主は、私の罪を赦すためには、大金を払わなければならないとおっしゃいました。

神父 – 旧約聖書の中で業火に焼かれたソドムやゴモラのようなところ、すなわちニューヨーク市のライカーズ刑務所に投獄されるよりはよかったじゃないですか。

ユダ – はい、その通りです。主のご慈悲を永遠に感謝します。

神父 息子よ。あなたが学ぶことができてうれしく思います。我らが主は慈悲深いお方です。しかし、主の王国を脅かす者に対しては、激しい怒りをお示しになります。

神父 – 我らが主と救い主に祈りを捧げましょう。父と子と精霊の御名、別名、米証券取引委員会委員長であるジェイ・クレイトン様の御名によって、アーメン。

ポーリーポケットは流動性の問題を抱えている

最近のポーリーポケット・インベスター・デーで耳にした話です。

ポーリーポケットは、ポーリーポケットキャピタルのマネージングパートナーです。そのファンドはトークンのみに投資します。

シュマックはそのファンドの投資家です。

ポーリー 皆様、インベスター・デーにようこそお越しくださいました。2018年は私たちのファンドにとって困難な年となりましたが、長期的には素晴らしいリターンを提供することができると自負しております。

シュマック パフォーマンスに関してだが、ファンドが実際に保有している資産について、もう少し詳しく教えてもらえないかな?

ポーリー よいご質問ですね。ご存知の通り、私たちは保有資産について正確には開示しておりませんが、ちょっとしたヒントを差し上げることはできます。私たちのファンドは、上場トークンと非上場トークンに分かれています。

シュマック そうか。で、上場、非上場とはどういう意味なんだ? 私は委任状で、ファンドの投資先は、セカンダリーマーケットで既に取引されているトークンに限定したと思っていたんだが。

ポーリー – えー、その通りです。しかし、いくつかの素晴らしい取引を目にしたため、サイドポケットを作成しました。サイドポケットには、私たちが投資したすべてのプレICO取引が含まれています。

シュマック ふーむ…ということは、ファンドの委任状に関わらず、基本的に御社は何でも好きなものに投資できるということなのかな?

ポーリー はい、一言で言えばそういうことになります。

シュマック いや、まいったね。そうした流動性のない、非公開のトークンの価格をどうやって評価するのかね?

ポーリー ご存じの通り、当社には素晴らしいコネがあります。そのおかげで、一般大衆が入り込む前に取引に参加することができるのです。最終ラウンドで一般大衆がこれらのトークンを購入する価格に対し、通常、我々は、70%〜90%の割引価格で購入することができます。その後、我々は、そのトークンを、最終ラウンド価格で評価できるというわけです。

シュマック ということは、1ドルの価格で投資して、最終ラウンドで、おそらく全体の流通量のほんの一部ということになる可能性もあるが、10ドルで売られていた場合、10倍に値上がりしたと記録するのかね?

ポーリー – はい。

シュマック – ということは、私はその10倍の値段に対してマネージメントフィーを支払うことになるのかな?

ポーリー – はい。

シュマック – 御社の流動性のあるトークンのポートフォリオは、今年、さんざんの成績だったよね?

ポーリー – はい。

シュマック – ということは、サイドポケットの評価額のせいで、運用資産残高は急激に赤字になるんじゃないのかね? 私は、セカンダリーマーケットのない、流動性もない、10倍の値段で評価されたトークンに対して2%の手数料を支払っていることになり、それが実際にいつ上場されるかも分からないんだろう?

ポーリー – 実際よりひどい言い方に聞こえますが、ま、本質的にはそういうことになります。

シュマック 流動性がなく、上場の時期も確定していないのだから、この評価にヘアカットを適用しないのかね?

ポーリー いいえ。我々は、このファンドには非常に大きな価値があると信じていますし、実際このことは最終ラウンドの価格によって証明されています。我々トークンの専門家チームは、こうした状況においてファンドをいかに評価するかということに精通していますから。

シュマック – そうかもしれないが、これらのサイドポケット投資に対して支払われるマネージメントフィーのせいで、投資家の資本全額が消費されてしまう可能性だってあるんだ。払い戻しを要求したらどうなる?

ポーリー まず流動性のあるトークンを売却します。その資本プールが底をつくと、あなた様の払い戻し請求を満たすことができなくなります。

シュマック これらのプロジェクトで得た御社の利益を売却する方法はないのかね? 試してみたことはあるのか?

ポーリー 法的にそれはできません。SAFT Simple Agreement for Future Tokensの規約により、私たちはトークンが上場される前に当社の利益を譲渡することはできないのです。

シュマック – ということは、結局、私はパドルも与えられずに、川の真ん中で立ち往生させられているということかね?

ポーリー そんな風に言いたくはありません。時には流動性の問題に苦しむこともありますよ。

本音の話

BitMEXリサーチチームは、5千万米ドル以上を調達して、まだ上場されていないトークンのリストを作成しました。

これらのディールの評価額は膨大で、最も評価されているトークンファンドの多くは、かなりの額を取り下げました。これらのディールがセカンダリーマーケットに上場されるのかどうか、またそれがいつになるのかということに関しては不透明です。

大量のトークン供給があるとすれば、誰がそんなゴミみたいなものを買うでしょうか?

本当にこれらの投資を最終ラウンドの価格で評価することができるでしょうか?

SAFTの利益を売却しようとしたファンドに関する複数の事例報告がありますが、それによれば、提示された価格は最終ラウンドの価格を下回っていたということです。

2019年は多くのファンドが責任を負う年となるでしょう。1年目は、あり得ないほどの評価額を付けることができます。しかし、11日には再び評価のメーターが回り始めるのです。これらのトークンが市場に出れば、これらのファンドに生じた膨大な損失を隠すための会計手段はもはやありません。

BlockMEX STO

BlockMEXを覚えていますか? まあ、この会社は、数年間、どうにか生き延びました。彼らは様々なビジネスモデルを試してきました。そのうちのどれも利益を生み出してはいません。しかし、そのことは問題ではないのです。ベンチャーキャピタルはこの会社に湯水のように資金を供給し続け、同社の評価額は上昇し続けています。 CEOには、今、素晴らしい新たなアイデアがあります。最近の取締役会に潜入して話を聞いてみましょう。

ビリー – ビリーは同社のCEOです。彼は前任者がその地位を追われると同時に現在の地位に就きました。同社に現金の大半を供給するベンチャーキャピタル、 ザ・ブラインド・ファンドは、ビリーのほうがうまくやってくれると考え、前任者を退陣させました。

カイザー・ソーゼイ – ザ・ブラインド・ファンドのジェネラル・パートナーの一人です。

カイザー・ソーゼイ – さあビリー、牽引力を得るために何をするつもりかね? 4年以上経過したが、BlockMEXは依然として収益ゼロだ。何か新しいことをする必要がありますよ、皆さん。

ビリー まあ、私には新しいアイデアがあるんですよ。確かにICOは有毒です。プロジェクトは単なるゴミだし、監督当局も嫌っています。STO、すなわち、セキュリティーズ・トークン・オファリングはどうですか?

カイザー・ソーゼイ もう少し詳しく教えてくれ。

ビリー 分かりました。では、不動産の一部を購入したいとしましょう。そして、区分所有権を取引することができ、それはトークンで表されているとします。

カイザー・ソーゼイ 古くさい人間だと思うかもしれないが、それは単なる不動産投資信託(REIT)じゃないのかね? REITは世界中のほとんどの株式市場で既に取引されているよ。

ビリー しかし、REITはブロックチェーン上で取引されていますか? 権利関係を記録する分散型レジャーテクノロジーを使用していますか?

カイザー・ソーゼイ いいや。しかし、REITは、すでに1日あたり数十億ドルの取引があり、世界中ほとんどどこでも、現地のブローカーと簡単に取引できるじゃないか。

ビリー – お分かりじゃありませんね。もしもそのトークンがイーサリアムのプロトコルのように、ブロックチェーン上で取引できれば、誰もがどこからでもアクセスできるようになります。北朝鮮のように貯蓄したくてもする場所がないかわいそうな投資家だって利用できるんですよ。今や、彼らだってトークンを所有できるんですから。

カイザー・ソーゼイ 誰でも? 本当に? これらが有価証券であることは明らかなんだよ。

ビリー はい。

カイザー・ソーゼイ それなら、それらは規制されているし、ほとんどの取引所では何らかのライセンスが必要だ。

ビリー – はい、その通りです。

カイザー・ソーゼイ – 従来の取引所が持っているのと同じライセンスだよ?

ビリー – はい、そうです。

カイザー・ソーゼイ マッチングエンジンを動作させるテクノロジスタックも規制当局の認可を受けなければならないんだよ。

ビリー – はい、そうです。

カイザー・ソーゼイ – ということは、同じような顧客基盤を追求するために、同じテクノロジーを複製して、同じライセンスを取得しようとしているのかね?

ビリー – その通りです。

カイザー・ソーゼイ – そうか。それなら勝てそうだな。私たちは資金を供給し続けることができるし、投資金額を増やすこともできる。[ザ・ブラインド・ファンドが気に入らなかったビジネスで、粗利がマイナスになったものはひとつもない。]

ビリー まさに私が考えていたことです。みんな、STOとその将来について話しています。もうひとつ別のタイプのSTOは、スタートアップ企業のエクイティ・オファリングです。

カイザー・ソーゼイ – というと、それはIPO(株式公開)をやるのとどう違うんだい?

ビリー 最近、多くの企業が未公開のままで、IPO、そして規制やコンプライアンスに掛かるあらゆる費用が、特に中小企業にとっては脅威なのです。比較的小規模のテクノロジーカンパニーが何らかの株式を売却して資金を調達する方法があってもいいでしょう。

カイザー・ソーゼイ – そういう企業は配当を払えるのかね? 利益が出ないんじゃないか?

ビリー 配当金を支払わなくていいばかりか、監査された口座や実際に投資家に何かを説明する義務もないんです。

カイザー・ソーゼイうわ、それは驚きだ。このSTO とやらは、バランスシート上にどのように計上されるのかね?

ビリー – その件に関してはまだよく分かりません。

カイザー・ソーゼイ 伝統的な金融理論では、トークンにはキャッシュフローが発生しないため、無価値ということになるよ。

ビリー – 勘弁してくださいよ。カイザーさん。以前にも同じことを話し合いましたよね。 伝統的な金融は終わったんですよ。私たちは新たなパラダイムに入ったんです。テクノロジー嫌いにならないでください。

カイザー・ソーゼイ – 分かってる。分かっているよ。しかし、有価証券のようなエクイティを売るのなら、国の規制当局に登録する必要があるんじゃないのかね?

ビリー シーッ! 誰にも言わないでくださいよ。私たちは、ブロックチェーンや分散型レジャーテクノロジーを利用しているため、そうしたルールは当てはまらないんです。我々の一番の醍醐味は、投資家がこれらのものを購入したときに、実際には権利がないということをおおむね伝えておけば、私たちは法的責任を免れるということです。大笑いでしょ。

カイザー・ソーゼイ – なんてこった。このブロックチェーンってやつは最高だな! 何でもありということか。

ビリー – そうですとも。たぶん、私たちが唯一できないことは、収益をプラスにすることです。

カイザー・ソーゼイ そのことについては心配しなくていいよ。私は、脳よりも現金を多く持っている砂漠にいる人たちを知ってるからね。彼らが我々の期待に背くことはないだろう。

BlockMEX STO

还记得 BlockMEX 吗?那家公司已经表现不佳好几年了。他们尝试了各种商业模式也没成功。 但这并不重要,风险投资公司继续投以大额资金,其估值继续上升。首席执行官现在有一个新想法。 让我们来听听他在最近的董事会会议是怎么说的。

 

比利( Billy )- 比利是该公司的首席执行官。他刚刚加入,因为前一个家伙被辞退了。公司的主要的风险投资人 The Blind Fund 辞退了前任首席执行官,并支持比利上位,因为他们认为比利能更好的带领公司走出困局。

 

凯撒索泽( Kaiser Soze )- The Blind Fund 的合伙人之一。

 

凯撒 – 比利,你觉得我们要做些什么来吸引客户?已经超过四年, BlockMEX 仍然零收入。你们需要想些新的模式。

 

比利 – 嗯,我有一个新主意。 ICO 是有毒的。这些项目是垃圾,监管机构讨厌它们。 你觉得证券型代币发行( STO )怎么样?

 

凯撒 – 你解释一下。

 

比利 – 好的,想象你想买某一房地产的一小部分。然后您可以交易属于您的少数权益,该权益由一个代币表示。

 

 

凯撒 – 恕我不够新潮,但这不就是房地产投资信托( REIT )吗? 世界上大多数股票市场都有这些产品。

 

比利 – 但房地产投资信托基金有用区块链技术吗?他们有用分布式分类记账技术来保存档案吗?

 

凯撒 – 不,但他们已经每天以数十亿美元的规模在进行著交易,你可以轻松地与世界各地的经纪人交易。

 

比利 – 你不明白。 如果代币应用了区块链技术,例如以太坊,那么投资人可以随时随地的交易。就像那些可怜的朝鲜投资者,现在他们也可以拥有一个代币。

 

凯撒 – 任何人都可以交易?!! 很明显这些产品都是证券,对吗?

 

比利 – 是的。

 

凯撒 – 这意味著这些产品将受到监管,在大多数地方,交易所需要持有许可证。

 

比利 – 是的,这是正确的。

 

凯撒 – 就和现在的交易所持有的牌照一样吗?

 

比利 – 正确。

 

凯撒 – 那么运营撮合引擎的技术栈也必须得到监管机构的批准,对吧?

 

比利 – 正确。

 

凯撒 – 所以你复制相同的技术,获取相同的许可证后,针对追求相同的客户群?

 

比利 – 正确。

 

凯撒 – 好吧,听起来值得一试。我们可以继续投钱,并按体量增加。 [ The Blind Fund 一直以来都喜欢投资些负毛利率的业务。]

 

比利 – 这正是我的想法。每个人都在谈论 STO 以及它们是如何成为未来的。另一种类型的 STO 是创业公司的股权发行。

 

凯撒 – 那么与首次公开募股有何不同?

 

比利 – 现在很多公司都想维持 私有化,进行首次公开​​募股的成本以及所有监管和合规成本都是令人生畏的 – 特别是对于小公司而言。小型科技公司应该有办法通过出售某种类型的股权来筹集资金。

 

凯撒 – 这些公司能够支付股息吗?我假设这些都是仍未盈利的公司。

 

比利 – 他们不仅不会支付股息,也不会有经审计的账目,或者有任何义务向投资者解释任何事情。

 

凯撒 – 哇,太棒了。这个 STO 的东西如何体现在资产负债表上?

 

比利 – 我们还不确定。

 

凯撒 – 传统的金融理论会认为这种资产毫无价值,因为没有未来现金流。

 

比利 – Kaiser 别天真了。我们之前不是讨论过吗。传统金融已经死了。我们处于一种新的时代。别当一个逆趋势而行的人。

 

凯撒 – 我知道,我知道。但如果您出售这些和证券一样的资产,那么不需要在国家监管机构注册吗?

 

Billy – 小声点。。。别告诉任何人。我们低调行事。因为我们使用区块链和/或分布式分类帐技术,这些规则都不适用。最好的是,我们可以通过告诉投资者购买这些东西时实际上没有任何权益来免除我们所需要承担的任何法律责任。哈哈哈哈哈。

 

凯撒 – 拜托这个区块链太刺激了!你想怎么玩都行。

 

比利 – 是吧!也许我们唯一不能做的就是赚到收入。

 

凯撒 – 别担心。我很多住沙漠里的好朋友们,他们用钱现金不经大脑。他们不会让我们失望的。

 

 

 

欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

波莉口袋( Polly Pocket )的流动性问题

在最近的波莉口袋投资者日偷听到以下对话。

 

波莉口袋是波莉口袋资本论的( Polly Pocket Capital 的管理合伙人。该基金仅投资于加密币市场。

 

二蛋( Schmuck )是该基金的投资者。

 

波莉 – 欢迎大家参加投资者日活动。 2018 年对我们的基金来说是充满挑战的一年,但我们非常有信心长期为投资者带来卓越的回报。

 

二蛋 – 谈到绩效,我可以多了解一下您的基金实际拥有资产是什么吗?

 

波莉 – 好问题。 如您所知,我们并未透露具体内容,但我可以给您一个概述。我们的基金持有的资产可以分为上市和非上市代币两类。

 

二蛋– 请问上市和非上市是什么意思?我以为基金只允许投资一些已经在二级市场上交易的代币。

 

波莉 – 嗯,的确如此。 但我们同时看到了一些很棒的项目,所以我们设计了一个侧口袋。 侧口袋包含我们所有 Pre-ICO 交易。

 

二蛋- 嗯……所以基本上你们可以投资你喜欢的东西,不管基金的授权是什么?

 

波莉 – 简而言之,是的。

 

二蛋– 好吧。。。。 那你如何计算这些非流动的,未公开发售的代币?

 

波莉 – 如你所知,由于我们在行业的网络关系,我们在大众有投资机会前就可以进场。 通常情况下,比起上一轮进场的大众我们可以获得 70% – 90% 的折扣。然后我们以代币最后一轮价格的价格作为结算价格。

 

二蛋- 所以,如果你投资的价格是 1 美元,而最后一轮交易的总量可能占比非常小但以 10 美元的价格出售,你便增加了 10 倍的收益?

 

波莉 – 是的。

 

二蛋- 这是否也意味着我将被收取 10 倍价值的管理费?

 

波莉 – 是的。

 

二蛋- 今年你们基金投资的代币组合的流动性变得非常的差,对吗?

 

波莉 – 是的。

 

二蛋- 由于侧口袋的价格标记方法,资金管理规模正以越来越快的速度在淌血。我支付的 2% 管理费是以代币价格的 10 倍来计算,这些代币没有二级市场,并且不知道未来猴年马月可以在二级市场出售该代币?

 

波莉 – 实际情况没有你描述的那么糟,但基本上是差不多的。

 

二蛋- 您是否在计算代币价格时会将这些没有流动性和不确定未来上市日期的代币估值打折计算?

 

波莉 – 不。我们认为这是极端情况才会出现的,而这已经反映在上一轮价格中。我们的代币专家团队知道如何为这些代币进行估值。

 

二蛋- 也许吧,但这些侧口袋投资的管理费可能会消耗投资者资本的全部价值。 如果我想退出会怎么样?

 

波莉 – 我们会首先出售我们的流动性较强的代币。 一旦资金池清光了,我们将无法满足您的退出请求。

 

二蛋- 有没有办法出售你持有的这些低流动性项目的权益?你尝试过吗?

 

波莉 – 从法律上讲,我们无法出售。 SAFT 条款不允许我们在代币上市之前出售我们的权益。

 

二蛋- 所以基本上你是在告诉我,我等于上了贼船了?

 

波莉 – 我不会这么表述。我们不常遭遇流动性问题。

 

真心对话

BitMEX 研究团队编制了一份已经筹集超过 5,000 万美元且未上市的代币清单。

这些项目的估值巨大,许多最受尊敬的代币基金都投入了大量资金。目前尚不清楚这些项目何时会在二级市场上出售。

鉴于那里有大量的代币供应,又有谁会买这些代币?

你真的可以将这些投资价格用上一轮的价格来计算吗?

有传闻称有资金试图出售其 SAFT 权益,而且标示出来的价格远低于上一轮的价格。

2019 年将成为许多基金被审判的一年。您可以在投资的第 1 年将这些资产以荒谬的价格来计算。但是仪表将在 1 月 1 日再次启动。 如果这些资产上市了,那就无法再用会计技巧来掩盖这些基金的巨额亏损。

 

 

欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

忏悔

在纽约市的圣帕特里克大教堂无意中听到以下对话。

 

犹大是以太坊的程序开发员;他运气不太好。他现在在教堂忏悔。  

 

神父是主教。

 

犹大 – 原谅我神父,因为我犯了罪。我上次忏悔已经是一年以前了。  

 

神父 – 来,我的儿子,请告诉我你犯了什么罪。  

 

犹大 – 你知道,我是以太坊的开发者。但我相信我向另一位上帝作了假见证。  

 

神父 – 那是谁,魔鬼,撒旦本人吗?  

 

犹大 – 没有。神父,我的信仰迷失了。我曾经相信了去中心化 。  

 

神父 – 嗯?我不太了解。你能解释一下吗?


犹大 – 我是以太坊的开发者。你知道吗,就是世界上的虚拟电脑。我相信使用以太坊协议我可以将所有东西去中心化。特别是我感兴趣的金融资产​​交易,比如股票。

 

神父 – 好的,但去中心化的股票市场会是什么样子?

 

犹大 – 嗯,任何人在任何地方都可以交易股票。您无需获得任何政府或纽约证券交易所或纳斯达克等传统交易所的批准。它还允许任何人将他们项目的股权出售给世界上的任何人。简而言之,每个人,都将拥有真正财务自由。

 

神父 – 异端邪说。你打算与天使抗衡吗?和纽约证券交易所和纳斯达克交易所为敌吗?你没有查阅关于我们的主与这些组织的关系的好书吗?

 

犹大 – 我查阅了,但我认为因为我使用了去中心化的世界电脑,以太坊,我们的主不会介意。

 

神父 – 儿子,你仍没有读足够多的福音书。具体来说,是豪伊的福音。

 

犹大 – 嗯,我认为我的律师对福音书非常了解。他们告诉我,因为它是去中心化的,所以豪伊的福音并不适用。  

 

神父 –  [悲伤地摇头]在我的上一篇讲道中,我传讲主的孩子们必须警惕假先知。特别是那些穿着布莱尼奥( Brioni )西服和白色 Church’s 品牌的鞋子。这些白鞋律师所关心的不是你的灵魂,而是他们的口袋。  

 

犹大 – 哦,我没想到。我们宿醉并在著名夜店住了一晚。我们当时正在庆祝我们的 ICO 。  

 

神父 – 啊, ICO 。我对魔鬼的工具非常警惕。但我的儿子,如果你推出 ICO 并从中获利,那这个项目如何去中心化?一个真正去中心化的项目不是应该没有可识别的领导者,没有一个实体从其运营中获利吗?  

 

犹大 – 我现在意识到了我的方式的错误。  

 

神父 – 主怎么让你悔改?  

 

犹大 – 主命令我付出一大笔钱才能免除我的罪过。  

 

神父 – 那也比上帝送你到所多玛和蛾摩拉,也就是雷克斯岛监狱来得好  

 

犹大 – 我知道,我永远感激主的怜悯。  

 

神父 – 我很高兴你学会懂了。我们的主是仁慈的。但衪必向那些威胁衪的王国的人显明愤怒。  

 

神父 – 让我们向我们的主和救主祷告。奉主及伊杰克莱顿( JAY CLAYTON )(美国证监会主席)的圣名祈祷。

 

 

欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

完全去中心化

我正盯著我的仙人掌毛绒玩具,我想有没有人试图完全去中心化?后来,我发了一条简讯给 Meltem 然后开始了我们的对话,以下的想法表现出 2018 年有多荒谬。

 

我将用这份简报来解释完全去中心化的概念。我已经看到了未来,许多加密投资者将在未来对这去中心化很熟悉,尽管他们还不知道。

 

 

欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

STO проекта BlockMEX

5 ДЕКАБРЯ 2018 Артур Хейс

Помните BlockMEX? В течение нескольких лет компания с трудом, но держится на рынке. Руководство пробовало различные бизнес-модели. Ни одна из них не была прибыльной. Но все это не имеет значения: венчурные фирмы продолжают осыпать компанию деньгами, и ее рыночная стоимость продолжает расти. Недавно у генерального директора появилась новая идея. Предлагаем послушать, как проходило последнее заседание правления.

Билли: Билли — генеральный директор компании. Он занял этот пост совсем недавно, когда его предшественника попросили уйти. Венчурная фирма The Blind Fund, главный поставщик наличности, сместила бывшего генерального директора, отдав его должность Билли, потому что с ним проще договориться.

Кайзер Созе — один из генеральных партнеров The Blind Fund.

Кайзер Созе: Итак, Билли, что мы будем делать, чтобы достичь хоть какого-то прогресса? Прошло уже больше четырех лет, а доход BlockMEX по-прежнему на нуле. Ребята, вам нужно что-то менять.

Билли: У меня как раз есть новая идея. ICO — это лишний геморрой. Большинство проектов никуда не годятся, да и регуляторы их терпеть не могут. Как насчет STO? Предложения токенов-ценных бумаг?

Кайзер Созе: Можно поподробнее?

Билли: Представьте, что вы хотите купить часть недвижимости. В дальнейшем вы сможете обменять свою долю в собственности, которая представлена токеном.

Кайзер Созе: Можешь считать меня старомодным, но разве тут речь идет не об инвестиционном фонде недвижимости (REIT)? Они давно существуют на большинстве фондовых рынков по всему миру.

Билли: Но есть ли REIT на базе блокчейна? Используют ли они технологию распределенного реестра для регистрации сделок?

Кайзер Созе: Нет, но их оборот составляет миллиарды долларов в день, и их можно легко купить или продать у местного брокера почти во всех странах мира.

Билли: Вы не понимаете. Если токен использует блокчейн, как и протокол Ethereum, он получает международное обращение. Представьте себе несчастных инвесторов в Северной Корее, которым некуда вложить сбережения. Теперь они смогут купить токен.

Кайзер Созе: И что, это в самом деле смогут сделать все желающие?!! Но ведь ясно, что это ценные бумаги, верно?

Билли: Да.

Кайзер Созе: Значит, они подпадают под регулятивные нормы, и в большинстве стран биржам для торговли ими нужна лицензия.

Билли: Да, вы правы.

Кайзер Созе: Такая же лицензия, которую уже имеют действующие биржи?

Билли: Точно.

Кайзер Созе: И технологический комплекс, под управлением которого работает соответствующий движок, также должен быть утвержден регулятором, верно?

Билли: Верно.

Кайзер Созе: Итак, подытожим: вы просто дублируете существующую технологию, получаете ту же самую лицензию и ориентируетесь на ту же клиентскую базу?

Билли: Точно.

Кайзер Созе: Гениально. Мы можем продолжать вкачивать  деньги и заработать на объеме [Blind Fund в восторге от всех убыточных компаний, с которыми имеет дело].

Билли: Вы просто читаете мои мысли. Сейчас все говорят об STO и о том, что за ними будущее. Есть еще один тип STO —предложение акций стартапов.

Кайзер Созе: И чем это отличается от IPO?

Билли: Ну, сегодня многие компании остаются частными, ведь проведение IPO с выплатой всех нормативных и регулятивных сборов — дорогое удовольствие, особенно для небольших компаний. Нужно придумать, как небольшим технологическим компаниям привлекать средства, продавая какие-нибудь ценные бумаги.

Кайзер Созе: Но будут ли эти компании выплачивать дивиденды? Как я понимаю, речь идет о нерентабельных компаниях.

Билли: Они не только не будут выплачивать дивиденды, но и не будут обязаны проходить аудиторскую проверку или давать своим инвесторам какие-либо объяснения.

Кайзер Созе: Потрясающе, я впечатлен. И как нам вписать в баланс это STO?

Билли: Пока не знаю.

Кайзер Созе: Согласно традиционной финансовой теории, этот токен бесполезен из-за отсутствия денежного потока.

Билли: Да ладно вам, Кайзер. Мы это уже проходили. Традиционные финансы доживают последние дни. Мы живем в новой парадигме. Не будьте луддитом.

Кайзер Созе: Знаю, знаю. Но если мы будем продавать долю в капитале, например, ценные бумаги, не нужно ли регистрироваться при национальном регуляторе?

Билли: Тсс…Никому не говорите. Попробуем взять нахрапом. Поскольку мы используем технологию блокчейна и распределенный реестр, существующие правила на нас не распространяются. Наконец, самое приятное — мы можем освободить себя от юридической ответственности, просто заявив инвесторам, что покупка этих штук не дает им никаких прав. Бугага.

Кайзер Созе: Чувак, да этот блокчейн – золотое дно! Можно делать что угодно.

Билли: Я знаю! Пожалуй, единственное, чего мы не можем сделать, — это выйти в плюс.

Кайзер Созе: Не беспокойся об этом. У меня есть знакомые в пустыне, у которых денег больше, чем мозгов. Они не подведут.

Проблемы с ликвидностью Polly Pocket

5 ДЕКАБРЯ 2018 Артур Хейс

Подслушано на недавней встрече инвесторов Polly Pocket.

Полли Покет — управляющий партнер фонда Polly Pocket Capital, который инвестирует исключительно в токены.

Олух — один из инвесторов фонда.

Полли: Добро пожаловать на встречу инвесторов. 2018-й год был тяжелым для нашего фонда, но мы полностью уверены в нашей способности обеспечить превосходный доход на вложенный капитал.

Олух: Кстати, о финансовых показателях. Можно более подробно узнать о фактических активах вашего фонда?

Полли: Прекрасный вопрос. Как вы знаете, мы не предоставляем конкретную информацию о наших активах, но я могу намекнуть. Наши фонды — это зарегистрированные и незарегистрированные токены.

Олух: Понятно. Но что вы подразумеваете под «зарегистрированными» и «незарегистрированными» токенами? Я думал, что фонду разрешено инвестировать только в токены, которые уже торгуются на вторичном рынке.

Полли: Да, вы правы. Но мы не могли упустить возможность поучаствовать в таких отличных проектах, поэтому создали «запасной карман». Это отдельный счет для всех сделок, заключенных на этапе pre-ICO.

Олух: Хм… Выходит, вы в принципе можете инвестировать во все, что угодно, независимо от мандата фонда?

Полли: По сути, да.

Олух: Супееер. И как же маркируются эти неликвидные, незарегистрированные токены?

Полли: Как вам известно, благодаря нашим невероятным связям мы можем инвестировать в проекты задолго до того, как это смогут сделать обыватели. Обычно мы получаем скидку в 70-90% от цены последнего раунда инвестирования, когда токены приобретают плебеи. Затем мы маркируем стоимость токена по цене последнего раунда.

Олух: Итак, если вы покупаете токены за $1 доллар, а в последнем раунде, когда токенов остается совсем немного и они продаются за $10, вы фиксируете 10-кратную прибыль?

Полли: Да.

Олух: Значит ли это, что я должен платить комиссию за управление средствами, в 10 раз превышающими реальную сумму?

Полли: Да.

Олух: Ваш портфель ликвидных токенов здорово пострадал в этом году, не так ли?

Полли: Да.

Олух: Выходит, реальные активы в управлении сокращаются ускоренными темпами из-за маркировки активов на стороне? Я плачу 2% за неликвидные токены, маркировка которых в 10 раз превышает их реальную стоимость и  которые нельзя сбыть на вторичном рынке, и не могу получить никакой информации относительно того, когда они будут зарегистрированы на бирже?

Полли: На самом деле всё не так уж плохо, но по сути вы правы.

Олух: Вы состригаете дисконт с этой оцененной стоимости из-за отсутствия ликвидности и неопределенности относительно размещения токенов на бирже?

Полли: Нет. Мы абсолютно уверены в высокой стоимости приобретенных токенов, что отражает цена на последнем раунде финансирования. Наши эксперты по маркировке знают свое дело.

Олух: Возможно. Но весь капитал инвесторов может пойти на выплату комиссии за управление этими сторонними инвестициями. Что произойдет, если я захочу получить свою долю?

Полли: Сначала мы продадим ликвидные токены. Когда этот пул капитала будет исчерпан, мы не сможем удовлетворить ваш запрос. 

Олух: Неужели невозможно продать долю в этих проектах? Вы хотя бы пробовали это сделать?

Полли: Мы не можем этого сделать по закону. В соответствии с условиями SAFT, мы не может передавать имеющиеся у нас токены до их размещения на бирже.

Олух: То есть вы хотите сказать, что я в полной заднице?

Полли: Ну, не стоит так сгущать краски. Просто иногда у нас бывают проблемы с ликвидностью.

 

РАЗГОВОР ПО СУЩЕСТВУ

Команда BitMEX Research составила список токенов, собравших более 50 млн долларов США, которые еще не продаются на бирже.

Эти токены имеют колоссальную оцененную стоимость, и многие из самых авторитетных фондов приобрели их немалое количество. Неясно только, когда эти проекты выйдут на вторичный рынок (и произойдет ли это вообще).

Учитывая огромное разнообразие токенов, кто будет покупать этот хлам?

И действительно ли эти инвестиции можно маркировать по последней цене?

То и дело появляются истории о фондах, пытающихся продать свои SAFT-токены (Simple Agreement for Future Tokens, Простое соглашение относительно будущих токенов), причем по цене намного ниже их цены в последнем раунде финансирования.

2019-й станет для многих фондов годом расплаты. В первый год можно установить абсурдно высокую маркировку. Но 1 января счетчик обнуляется. Если токены попадут на рынок, никакие бухгалтерские уловки не помогут скрыть гигантские убытки, которые неминуемо понесут эти фонды.

Исповедь

5 ДЕКАБРЯ 2018 Артур Хейс

Подслушано в Соборе Св. Патрика в НьюЙорке.



Иуда разработчик Ethereum, переживающий не самые лучшие времена. Он отправляется в церковь на исповедь.

Священник – Епископ.

Иуда: Простите меня, святой отец, ибо я согрешил. С момента моей последней исповеди прошел целый год.

Священник: Приветствую тебя, сын мой. Но расскажи мне, как ты согрешил.

Иуда: Как вы знаете, я разработчик Ethereum. Но, кажется, я поклонялся другому богу.

Священник: И кому же? Быть может, дьяволу, сатане?

Иуда: Нет, святой отец, я изменил своим заветам. Я поверил в децентрализацию.

Священник:  А? Я тебя не понимаю, сын мой. Прошу, объясни.

Иуда: Я разработчик приложений на базе Ethereum. Ну, знаете, мировая виртуальная сеть. Я считал, что, используя протокол Ethereum, можно децентрализовать что угодно. Меня особенно интересовала торговля финансовыми активами, например, акциями.

Священник: Допустим. Но как ты представляешь себе децентрализованный фондовый рынок?

Иуда: Покупать и продавать акции может кто угодно и где угодно. Не нужно получать разрешение правительства или традиционной биржи, такой как Нью-Йоркская фондовая биржа или Nasdaq. Децентрализация также позволит каждому продавать акции своего проекта желающим со всего мира. Короче говоря, это была бы настоящая финансовая свобода для всех и во всем мире.

Священник: Ересь. Ты посягнул на власть ангелов, NYSE и Nasdaq. Разве ты не читал Книгу и не знаешь о взаимоотношениях Господа нашего с этими организациями?

Иуда: Читал… Но я думал, что, поскольку я использую мировую децентрализованную сеть, Ethereum, это не вызовет возражений у нашего Господа и Спасителя.

Священник: Сын мой, ты невнимательно читал Евангелие. В частности, Евангелие от Хауи.

Иуда: Ну, я думал, что разбираться в Евангелиях — удел моих адвокатов. Они заверили меня, что, поскольку сеть децентрализована, Евангелие от Хауи на нее не распространяется.

Священник [печально качает головой]: В своей последней проповеди я говорил, что дети Господни должны быть бдительны и призывал не слушать лжепророков. Особенно если они носят костюмы Brioni и туфли Church’s. Эти законники пекутся не о твоей душе, а о своих карманах.

Иуда: Как жаль, что я ее пропустил — мучился похмельем после ночи в клубе. Мы праздновали запуск нашего ICO.

Священник: Ах, ICO. Есть у меня проповедь и об этом дьявольском измышлении. Но, сын мой, разве можно ваш проект назвать децентрализованным, если ты лично запустил ICO и обогатился на этом? Ведь в действительно децентрализованном проекте, без сомнения, нет лидера, и ни одна компания не получает прибыль от его деятельности?

Иуда:  Я осознал свою вину.

Священник: И как же Господь наставил тебя на путь истинный?

Иуда: Господь велел мне выложить кругленькую сумму, и мои грехи будут забыты.

Священник: Уж лучше так, чем отправиться в Содом и Гоморру, на остров Райкерс.

Иуда: Знаю. Милосердие Господа нашего безгранично.

Священник: Рад слышать, что ты усвоил урок, сын мой. Наш Господь милостив. Но безжалостен к тем, кто угрожает его царству.

Священник: Помолимся же нашему Господу и Спасителю. Во имя Отца, и Сына и Святого Духа… ДЖЕЙ КЛЕЙТОН.

Децентрализация нуля

5 ДЕКАБРЯ 2018 Артур Хейс

Как-то, разглядывая свой игрушечный плюшевый кактус, я подумал: а кто-то пытался децентрализовать ноль? Позже я переписывался с Meltem, и в ходе нашей беседы у меня появилось несколько идей об абсурдности 2018 года.

Эта статья посвящена концепции нуля. Мне открылось будущее, в котором многим инвесторам в криптовалюты предстоит познакомиться с этим круглым числом. Хотя они, возможно, об этом еще не знают.

Forkmonitor.info 更新自比特币现金拆分以来矿工损失的价值

摘要:比特币现金在 2018 年 11 月 15 日成功拆分为两个代币,比特币现金 ABC 和比特币现金 SV 。 BitMEX 研究赞助了一个网站 forkmonitor.info 来跟踪这两条区块链。现在两个代币之间存在“哈希值战争”。哈希值较高的一方的代币价格会更高,这样另一条区块链上的矿工就会蒙受巨大损失。该网站现已更新,以估算分拆两侧链条上挖矿成本以及矿工所遭受的损失。

(注:更新的 forkmonitor.info 网站的截图)

 

 

目前为止估算的累计挖矿损失

 

根据分拆后挖矿所需的成本,可以根据相应代币的价格估算总预期损失,如下表所示:

比特币现金 ABC 比特币现金 SV
拆分后挖矿成本 US$887,963  US$520,115
挖出代币 2,337.5 2,012.5
代币价格 US$261 US$97
潜在挖矿收入 US$610,087 US$195,212
净收益 / (损失) (US$277,875) (US$324,904)
净利率 (45.5%) (166.4%)

(资料来源: Forkmonitor.infoPoloniex 价格数据)

(注:数据截至北京时间 2018 年 11 月 17 日 02:30 。假设使用标准的比特大陆 S9 矿机和以电费为每兆瓦时 50 美元来计算挖矿费用)


虽然上表显示双方都在亏损,但它说明了为什么 ABC 方面的财务状况可能比 SV 稍强一些。 ABC 不仅 在 PoW 领先(包括区块数量和累计工作量),由于 SV 代币价格较低, SV 矿工的预期损失也大于 ABC 矿工。相对于潜在收入, SV 损失也较大,与 ABC 相比,其利润率为负 166.4% ,而 ABC 为负45.5%。

 

尽管如此,人们应该意识到代币的价格是高度波动且不稳定的。我们无法保证任何一方能够将他们所开采的代币全数出售。然而, ABC 方面确实有一个流动性相对合理的期货市场。

 

接下来会发生什么?

目前双方都在继续挖矿,双方都不愿意放弃这个“最大的工作量区块链的争夺战”。尽管财务状况黯淡,但 SV 方面的表述依然很有底气, Coingeek 表示他们已经准备好打将维持“数月”的长期战。

这将使比特大陆的现金和加密货币储备流失,因为我们准备打持续数月的长期战。如果我是比特大陆的股东或投资者,我会问为什么吴忌寒动用着你们的钱来控制 BCH 而比特大陆的业务本身是支持多种加密货币的。

(资料来源: Coingeek

然而,以我们保守的假设来估算,分拆后 SV 矿工在 24 小时内已经见红并损失 324,904 美元。如果这种情况能持续数月,我们将会感到非常惊讶。

 

结论

虽然双方的言论都很有底气,但在某种程度上,哈希值战争其实是完全没有意义的。无论哪个区块链具有更多的区块或最高的累积工作量,用户和投资者都可以自由选择分拆后的 ABC 或 SV 任一链条。作为更高工作量的链条似乎对这两个代币的支持者很重要,但谨慎的想法及做法是留在最有利可图的链条上挖掘代币。  

 

在我们看来,随着累积损失逐渐开始增加,所涉及的双方不可避免地将从新分配哈希值,使其按比例根据每个代币的价格来分配。我们不知道这会发生在多长时间以后,但 forkmonitor.info 网站将成为一个有用的获取资讯的工具。在这个没什么意义的哈希战争中,它可以帮助我们评估双方的财务压力。

 

 

欢迎转载,请注明文章来自

BitMEX (www.bitmex.com)

 

BlockMEX STO

Remember BlockMEX? Well the firm has limped along for several years. They have tried various business models. None have made any money. But that doesn’t matter, VC firms continue to shower the company with cash, and its valuation continues to rise. The CEO now has a great new idea. Let’s listen in on the recent board meeting.

Billy – Billy is the CEO of the company. He just joined as the previous dude got ousted. The VC firm The Blind Fund, who supplies most of the cash, ousted the previous CEO in favour of Billy who they thought would play ball better.

Kaiser Soze – One of the general partners at The Blind Fund.

Kaiser Soze – So Billy, what are we going to do to get some traction? It’s been over four years, and BlockMEX still makes zero revenue. You guys need to do something new.

Billy – Well, I have a new idea. ICOs are toxic. The projects are trash, and the regulators hate them. What about STOs, Securities Token Offerings?

Kaiser Soze – Tell me more.

Billy – Ok, so imagine you want to buy a fraction of a piece of real estate. And then you could trade your fractional ownership, which is represented by a token.

Kaiser Soze – Call me old fashioned, but isn’t that just a Real Estate Investment Trust (REIT)? Most stock markets around the world already have those.

Billy – But do REIT’s ride on a Blockchain? Do they use Distributed Ledger Technology to hold the record of the title?

Kaiser Soze – No, but they trade billions of dollars a day already, and you can easily trade them with your local broker almost everywhere in the world.

Billy – You don’t get it. If the token rides on a Blockchain, like the Ethereum protocol, then they reach help anyone anywhere. Like those poor investors in North Korea who have nowhere to put their savings. Now they can own a token.

Kaiser Soze – Anyone, really?!! It’s pretty clear these are securities, right?

Billy – Yes.

Kaiser Soze – So that means they are regulated, and in most places the exchange needs some sort of license.

Billy – Yes, that’s correct.

Kaiser Soze – The same license the incumbent exchanges already possess?

Billy – Correct.

Kaiser Soze – And the technology stack that operates the matching engine must also be approved by the regulator, right?

Billy – Correct.

Kaiser Soze – So you are replicating the same technology, getting the same license, to go after the same client base?

Billy – Correct.

Kaiser Soze – Ok, sounds like a winner. We can keep pumping money in, and make it up on volume. [The Blind Fund never saw a negative gross margin business they didn’t like.]

Billy – Exactly what I was thinking. Everyone is talking about STOs and how they are the future. Another type of STO is an equity offering of a startup.

Kaiser Soze – So how would that be different than doing an IPO?

Billy – Well many companies these days are staying private, the cost of doing an IPO and all the regulatory and compliance costs, are daunting—-especially for smaller companies. There should be a way for smaller technology companies to raise funds by selling some type of equity.

Kaiser Soze – Would these companies pay dividends? I’m assuming these are unprofitable companies.

Billy – Not only would they not pay dividends, there would be no audited accounts, or any duty to really explain anything to their investors.

Kaiser Soze – Wow, that’s amazing. How would this STO thing fit in on the balance sheet?

Billy – Not sure on that one yet.

Kaiser Soze – Traditional financial theory would suggest that this token is worthless because there is no cash flow.

Billy – Come’on Kaiser. We have been through this before. Traditional finance is dead. We are in a new paradigm. Don’t be a luddite.

Kaiser Soze – I know, I know. But if you are selling equity like securities, wouldn’t that need to be registered with a national regulator?

Billy – Shhhhhh.. Don’t tell anyone. We are just going to shoe horn this one in. Because we use a Blockchain and or Distributed Ledger Technology, those rules don’t apply. The best part is, we can absolve ourselves of any legal liability by basically telling investors when they buy these things they actually have zero rights. ROFL.

Kaiser Soze – Man, this Blockchain shit is LIT! You can do anything.

Billy – I know, right? Maybe the only thing we can’t do is become revenue positive.

Kaiser Soze – Don’t worry about that. I know some people in the desert, who have more cash than brains. They won’t let us down.

 

Polly Pocket Has Liquidity Issues

Overheard at the recent Polly Pocket Investor Day.

Polly Pocket is the managing partner of Polly Pocket Capital. The fund invests solely in tokens.

Schmuck is an investor in the fund.

Polly – Welcome everyone to our Investor Day. 2018 has been a challenging year for our fund but we are fully confident in our ability, over the long run, to deliver superior returns.

Schmuck – Speaking of performance, can I get some more colour on what your fund actually holds?

Polly – Great question. As you know, we don’t disclose exactly what we own, but I can give you a taste. Our fund is divided into listed and unlisted tokens.

Schmuck – Ok, what do you mean by listed and unlisted? I thought the mandate only allowed the fund to invest in tokens that are already traded on a secondary market.

Polly – Well, that is true. But we saw some great deals, so we created a side pocket. The side pocket contains all the pre-ICO deals that we invested in.

Schmuck – Hmm…So you basically can invest in whatever you like, regardless of the fund mandate?

Polly – In a nutshell, yes.

Schmuck – Greeeeaaat. How do you mark these illiquid, unlisted tokens?

Polly – As you know, due to our amazing connections, we get in on deals well before the unwashed masses. Typically we get a 70% – 90% discount to the last round where most of the plebes purchase these tokens. We then mark the value of the token to the last round price.

Schmuck – So if you invest a price of $1,and the last round which could be a very small amount of the total float, is sold at $10, you record a 10x gain?

Polly – Yes.

Schmuck – Does that also mean that I get charged management fees on the 10x value?

Polly – Yes.

Schmuck – Your liquid token portfolio got molly whopped this year, correct?

Polly – Yes.

Schmuck – So the AUM will get bled at an accelerated rate due to the marking of the side pocket? I’m am paying 2% on a 10x marked up illiquid token with no secondary market, and there is no visibility as to when it will actually list?

Polly – I mean that sounds worse than it is, but you are essentially correct.

Schmuck – Do you apply a haircut to this valuation because there is no liquidity, and an indefinite time to listing?

Polly – No. We believe there is extreme value, and this is reflected in the last round price. Our team of token experts really knows how to value these things.

Schmuck – Maybe, but the management fees paid on these side pocket investments could consume the entire value of the investors’ capital. What happens if I would like to redeem?

Polly – We would sell our liquid tokens first. Once that pool of capital is exhausted, we would be unable to meet your redemption request.

Schmuck – Is there no way to sell your interest in these projects? Have you ever tried?

Polly – Legally we can’t. The SAFT term sheet does not allow us to transfer our interest before the token lists.

Schmuck – So basically you are telling me, I’m up shit creek without a paddle?

Polly – I wouldn’t put it that way. Sometimes we suffer liquidity issues.

REAL TALK

The BitMEX Research team has compiled a list of tokens that raised over US$50 million that have yet to list.

 

 

These deals have massive valuations, and many of the most venerated token funds took down large chunks. It is unclear when, if ever, these deals will ever list on the secondary market.

Given the large amount of token supply out there, who will buy this shit?

Can you really mark these investments to the last round price?

There are anecdotal reports of funds attempting to sell their SAFT interest, and the prices offered were way below the last round price.

2019 is going to be the year of reckoning for many funds. You can mark something to an absurd level in year 1. But the meter starts again on January 1st. If these things come to market, there will be no accounting tricks to hide the gargantuan losses that these funds will post.