饥渴陷阱

(以下表达的任何观点均为作者的个人观点，不应作为投资决策的依据，也不应被解释为从事投资交易的建议或意见。)

我 2021 年的大部分的文章都集中在我看好加密货币未来的基础之上，而较少讨论在我们面前开展的近期事件。在社交媒体网红至高无上的时代，几乎很少提供用逻辑和第一性原理思维来解构流行叙事的批判性思考。这就是为什么我更喜欢阅读数千字篇幅的东西 — 即使我不同意作者的观点 － 因为该篇幅可以让作者深入议题的灰色地带。这个世界上很少有事情是非黑即白的 － 一切都是灰色的。而另一方面，6 秒钟的抖音视频也只能传达这么多信息。

也许我只是一个老顽固，拒绝像鸭子一样抿着嘴，在我不拥有的物质前摆拍以制造饥渴陷阱。

在本文中，我将就目前流行的媒体叙事中漂浮的几个热门话题提供我的想法。我的目标是激发思考。我在这里的所有思考都不是为了被解读为可操作的交易想法，但是如果这些叙事中的一个与您对某一特定加密资产的信念相悖，希望阅读这些文字能使您进行最终可能改变您观点的片刻反思。

键盘侠掌控了环境政策

我很高兴我花了更多时间在用球拍击球，而不是关注当日的推特风暴。如果说有一个话题从根本上激怒了我，那就是近期的 ESG（注：即环境、社会及公司治理）故事 — 即化石燃料是魔鬼，且如今我们要完全停止燃烧化石燃料在经济上是可行的。如果盲目跟风，我认为这种根本性的误解会导致出于第一层肤浅思维的资本严重错误配置。

我不否认燃烧化石燃料对我们的环境有重大影响。能源支配着我们生活中的一切。我们消耗能源来生活和享受。而我们生产能源的方式具有外部性。

这是我所知道的，因为我对互联网很在行。

事实：自 50 年代以来，人类变得更加富有，并生了很多孩子。这推动了全球人口的增长。

事实：全球 GDP 也上升了。随着世界变得更加富裕，生产了更多的商品和服务，最终使人类在这个星球上度过了更轻松、更愉快的时光。

事实：在过去 150 年左右的大部分时间里，燃烧化石燃料一直是 — 而且大体上仍然是 — 在全球范围内生产用以支付愉快时光所需能源的最有效率且最便宜的方式。

事实：为改善生活方式而密集消耗能源的外部性导致了更多的碳排放。

如果您是世界政府，您会根据上列简单事实采取什么行动？

您会告诉人们少生孩子以减少对我们的资源和环境的压力吗？不会。由于劳动年龄人口下降，大多数政府鼓励家庭生育更多的孩子。

您会告诉人们回到农场生活，死于可治愈的疾病，接受一种没有我们所享受的现代舒适的简单生活吗？我很怀疑。我们已经习惯了某种生活水平，我们被教导生活水平的增长是无限的，生活是一系列惊人的购买，并只会带来更多的快乐。

您会呼吁世界停止燃烧化石燃料，用风力和太阳能发电站取而代之吗？妈的当然了 － 这是让普通民众加入的最简单方法，而不用直接要求他们牺牲自己的生活方式。

作为一个狂热的滑雪者，我喜欢清新的空气和干净的山坡，以及成分健康的深层蓬松粉雪。这种做法和负责我们主流论调的高尚敲钟人的问题是，它忽略了这样一个事实，即这个星球上有比以往任何时候都来得更多的人想要享受愉快的生活，这就需要以可负担的价格消费越来越多的能源。而由于我们还没有想出如何在全球范围内以可负担的价格生产可再生能源，以我们目前的基础建设，要为大众维持低能源成本以让狂欢继续进行，可能仍然需要化石燃料。

但我只是一个卑微的键盘侠，而市场已经说话了。

化石燃料 = 不好

风能、太阳能和其他可再生能源 = 好

我最近开始阅读 Doombert － 它是一个关于时事的精辟博客，每天通过电子邮件发送。本周，Doombert 发表了一篇关于能源成本的文章。它提出了一个有趣的观点：Larry Fink（拉里·芬克）现在是世界能源沙皇。Fink 控制着 Blackrock（贝莱德），通过其管理的数万亿美元的 ETF 和共同基金成为全球最强大的投资机构。而 Fink 的全部重点就是 ESG，这意味着向传统石油和天然气行业提供增量投资是被禁止的。

建设和维护能源开采基础设施是极其资本密集的。没有公共市场或政府的直接支持，就很难为这些公司融资。投资回收期太长，金额太大，私人公司无法建设和维护项目。因此，像 Fink 这样的大型资本池的负责人对企业的战略方向和整体全球能源政策有着巨大的影响。

像 Fink 和 Blackrock（贝莱德） 这样的人和组织将使化石燃料行业资源匮乏，并将它们导引为追求可再生项目的公司。我们在多年后才能知道答案的问题是 — 是否可以根据经验让世界以全部可接受的成本生产所需的能源。

中国禁止比特币…再次禁止

几周前，有报道称中国大型矿商将面临断电。当局对其减少碳排放的承诺是认真的。这是合理的 － 随着人们因工业化而变得更加富有，所产生的负面环境外部性对新兴富裕阶层的同志们来说是不能接受的。中国的比特币矿工使用大量的廉价煤电，这种情况必须停止。

我拜访了一位朋友，他栖息在武吉知马（Bukit Timah）修剪完美的丛林中，在挪威经营一个使用 100% 可再生能源的比特币矿场。这次访问的亮点不是我收集到的信息，而是我吃到了我第一个来自印度的阿方索芒果。它们以其甜度和浓郁的风味闻名世界。在印度以外很难吃到它们，因为它们很快就会变质。谢啦哥们。

回到比特币。我问他矿工从中国出走的情况是否属实。社区总是在担心中国会厌倦对矿业的支持，大量的算力会 “消失”。他讲述了一个故事：几年前，一家矿商找到他，想在他的工厂进行托管。他报了个价，该矿工说比中国贵 5 倍，谈话到此结束。最近，这个矿工又回来请求托管，缠着我的朋友商讨条件，并提出基本上接受任何价格。

新旧矿机通过经纪人网络进入市场。如果您认识对的人，您可以买到成千上万的机器。矿工要么把他们的矿机卖掉，要么在国际上寻找托管。留在中国不是一个选项。

ESG 叙事是最重要的，因为挖比特币最理想的地点是那些看起来符合 ESG 标准的地方。该批准章能够使机构资金符合其条件并进行投资。挖矿是非常资本密集的，随着加密货币生态系统的成熟，保持竞争力的成本只会上升。需要机构资本才能跟上比特币。谨记这点。

比特币 = ESG 电池

在一个只有绿灯项目是可再生能源的世界里，只有由可再生资源驱动的挖矿设备才是可投资的，比特币矿场必须接近上述电源。这很强大，因为可再生能源的最大问题是它通常不在人口中心附近进行收集。

风力和太阳能的成本与电池的效率成正比。随着关注和投资者资本的涌入，电池技术正在呈指数级发展。然而，目前和拟议中的电池技术需要某些特定商品，而该特定商品只有少数国家拥有足以推动 ESG革命的数量。对资本来说，不幸的是，这些国家并不是全球主要经济体。ESG 革命是将发达国家的生活习惯外化到拥有重要自然资源的发展中国家的另一种方式。其结果是，又有一小群个体家庭现在可以在骑士桥（Knightsbridge）附近闲逛。

该文章是 3 年前撰写的，但它很好地概述了为我们光明的未来提供动力所需的基本金属。尖刻一点来说。我们的叙事之神让我们相信，我们的可再生、无碳能源的未来取决于从地球上提取大量物质。我们将露天开采一堆工业商品，而不是从地下输送碳氢化合物。有进步!

比特币是世界上最好的电池不是一个新的想法。能源从生产地到消费地的储存和运输成本是不可忽视的。比特币是第一个由电力支持的真正货币。该网络通过与互联网连接的矿工运作，他们消耗电力（即能源）来进行计算工作。然后，它以一种抽象的形式 － 比特币 － 储存能量，这种形式很易于转移。

一个端到端的比特币能源经济可以避免大规模建设邻近的可再生能源存储的需要。让我们一起来看看：

1. 1. 1. 风电场位于多风的不知名地区。它的资金是通过向希望支持可再生能源基础设施的 ESG 战士们发行可再生比特币计价的债券来募集的。
      2. 该风电场与挖矿设备相连，根据其算力大小赚取比特币。
      3. 风电场以其运营所获得的比特币的形式向债券持有人支付票息。该票息是浮动的，是所有比特币收益的总和减掉营运风电场的费用。
      4. 回到城市，按需能源仍然是使用肮脏的化石燃料生产的，但为了体现其对环境的总体影响，它的价格变得过高。
      5. 能源消费者，我们的 ESG（環境、社會及公司治理）战士，有一辆看起来很糟糕的庞蒂亚克（Pontiac）电动 SUV（我在底特律郊外长大，那个新的特斯拉卡车不是新的 － 它是庞蒂亚克）。为了支付他们的动力，他们使用从可再生的比特币挖矿债券获得的比特币利息。
      6. 充电站与当地电网相连，并根据 BTC/KwH 定价在现货市场上购买电力 — 将该定价小幅加价转让给消费者。

这个假想的能源生态系统更加现实。按需求、贴近客户的能源是使用价格高得多的化石燃料生产的。精明的消费者可以通过在有风或有太阳的地方生产能源来支付高昂的能源成本，使用这些能源来挖比特币，然后用他们的收入来驱动他们的生活方式。

Michael Saylor， 不负责任还是天才？

这个问题的答案通常取决于比特币的价格。这是因为 Microstrategy（微策略） 的首席执行官 Saylor 已经将他的公司变成了一个伪比特币 ETF。

他有勇气在 2020 年发行价值 16 亿美元的债券，并将所得资金用于购买比特币。哦，我的天。 

下面是 MSTR 目前按到期年份划分的债务分布图。

0.75% 票息的可转换债券将于 2025 年 12 月 9 日到期。零息债券将于 2027 年 2 月 17 日到期。如果 MSTR 没有现金流来偿还本金，或者无法进入公司债券市场，那么只有/也只有在那时，MSTR 将被迫出售资产。

相关的问题是，在什么收益率下对债券进行再融资是不经济的？这从根本上是由比特币的表现相对于美国货币供应量的增长驱动的。正如我们所知，这是由美联储决定的。利用下图显示的过去 5 年的历史回报率，5 年期债券的再融资率需要大于 5,808% / 5 年或每年 1,162% 。在这个利率下，一家公司实际上被排除在公司债券市场之外。

鉴于 MSTR 有一个可行的现金产出业务，我认为这种情况几乎不可能发生。这是因为许多机构债券投资者缺乏常识。他们盲目地遵循一套投资指令。因此，即使他们对比特币恨之入骨，如果 MSTR 公司债的收益率与其基准相比具有吸引力，他们也会购买该债券，直至达到其集中度限制。MSTR 是一家经审计、具有一定规模的上市公司，因此无论首席执行官如何处理收益，都必须拥有其发行的证券。这就是被动指数投资的反射性力量。利用专业投资界的惰性来投资一个旨在让他们去中介化的概念是相当聪明的。

别担心，如果首席执行官 Saylor 是您的以实玛利，他将继续带领您的投资组合度过波涛汹涌的大海，不会抛弃您。

加分图，这是 MSTR 未偿付债券的相对表现、股票价格，以及比特币价格。惊喜，惊喜 － 比特币的表现优于其他。

首席执行官 Saylor 不打算停止这场派对。只要机构投资者还在投资，他就会继续大肆发行廉价的公司债。MSTR 最近又定价发行了另一笔 2028 年 6 月到期 5 亿美元 6.125% 票息的债券，根据彭博 <YAS> 其收益率为 5.71%。

嘿，抖音，哪个更好，5.71% 还是 1162%？我想您可以在 6 秒内回答这个问题。

萨尔瓦多好样的！

用这一事件来结束对全球支付体系的盲目效忠还为时过早，该系统剥夺了发展中国家 GDP 的几个百分点。如果您没听说，总统提出了一项刚刚通过的法案，使比特币成为法定货币。他希望汇款人可以使用比特币轨道，而非传统管道，因为成本太高。

小额的比特币汇款比现有的解决方案更便宜并不是既成事实。真正革命性的结果是萨尔瓦多的国内劳工要求以比特币支付工资。这样他们就不需承担美元与比特币之间的兑换成本。

许多发展中国家只向世界市场贡献其廉价的家政劳动力。美国前总统可能将这些地方称为 “屎坑国家（shithole countries）”。在亚洲，来自菲律宾、印度尼西亚、缅甸和其他贫穷的东盟国家的妇女为我们清洁厕所，为我们做饭，照顾我们的孩子。如果她们决定只为比特币工作呢？作为雇主，您会和他们争论吗，还是会想办法用比特币付钱给他们？这是一个有趣的思想实验 — 我们经常认为，使我们的生活变得愉快的廉价家政劳动者是没有权力的。但是，在面对做我们不愿做的事情与取得一些比特币之间，我知道我会直奔最近的比特币自动提款机。

看看日历

在观看 2021 年迈阿密比特币会议的狂欢时，FOMO（注：Fear of missing out，错失恐惧症）是真的。我是否应该去找我的裁缝弄一件像 Max Keiser（马克斯·凯瑟）一样的白色西装？在大西洋彼岸，欧洲人不会接受一个不去他们最喜欢的地中海热门景点的夏天。我相信 Scorpios 海滩俱乐部今年夏天会很赞。而在美国和欧盟之外，大多数国家正在、并将继续处于各种形式的封城状态。

目前，进出加密货币的边际法币起源于美国和欧盟。平民们觉醒了，发现通货膨胀是真实存在的，是时候采取行动了。但夏天到了。

每当我想进行交易时，我都会看一下日历。5 月卖出就走人! 就是这么简单。北半球的人将在海滩上，不戴口罩，享受人生。有些人会把他们的狗狗币花在世俗的快乐上，汪汪汪。无论如何，他们都不会坐在屏幕前按按钮。

我每年都会写一些这方面的内容。波动性的下降从未让人失望。而随着一些人重新发现隔离泡泡之外真正的人际关系是什么，夏季的低迷效应将更加明显。

别担心，秋季会有够多未被重视的夏季宏观经济素材需要被重新估值。在那之前，报告完毕。