Торговые идеи на альтсезон: Hype против Sui, Ethena против Circle

BitMEX

Говорят, в сезон альткоинов важно не то, сколько вы заработаете, а то, сколько сохраните. Пока другие гонятся за следующим большим пампом, самые умные трейдеры сосредотачиваются на риске и лидерах текущего цикла. Это руководство раскрывает особый подход: рыночно-нейтральную стратегию, предназначенную для получения чистой альфы за счет использования фундаментальных несоответствий. Цель состоит в том, чтобы изолировать альфу, открывая длинные позиции по фундаментально сильным активам с явными катализаторами и короткие позиции по их переоцененным или структурно слабым аналогам.

  • Стратегия №1: Ставка на стоимость. Лонг $HYPE / Шорт $SUI. Это ставка на проверенный протокол с положительным cash-flow и мощным механизмом обратного выкупа токенов против проекта, поддерживаемого венчурными инвесторами, который изо всех сил пытается найти product-market fit и страдает от долгосрочной инфляции токенов по сравнению с другими L1-протоколами.
  • Стратегия №2: Расхождение моделей стейблкоинов. Лонг $ENA / Шорт $CRCL (Circle). Это ставка на крипто-нативную модель стейблкоина с беспрецедентным структурным спросом со стороны покупателей против модели, связанной с традиционными финансами (TradFi), чей основной источник дохода сильно зависит от сторонних каналов дистрибуции, неустойчивых субсидий и находится под прямой угрозой как со стороны макроэкономических сдвигов, так и со стороны целенаправленной конкуренции.

Стратегия №1: лонг $HYPE, шорт $SUI

По нашему мнению, эта стратегия использует поразительное несоответствие в оценке: в то время как $SUI и $HYPE имеют схожую рыночную капитализацию, $HYPE демонстрирует превосходное соответствие продукта рынку (product-market fit) с огромным доходом в сети и процветающей экосистемой, принадлежащей сообществу. $SUI, с другой стороны, испытывает трудности с привлечением пользователей и сталкивается со значительными препятствиями из-за сильной зависимости от субсидий и разблокировок токенов от венчурных инвесторов.

Аргументы в пользу лонг: Hyperliquid ($HYPE)

  • Большой и реальный доход: Hyperliquid — это машина для генерации денег. Только в августе 2025 года она зафиксировала рекордный доход в размере $106 миллионов, что на 23% больше, чем в июле. Ее годовой доход прогнозируется на уровне более $1,25 миллиарда.
  • “Маховик HYPE” – один из главных тезисов. Протокол автоматически использует 97% всех торговых комиссий для покупки токенов $HYPE на открытом рынке. Это создает неослабевающее структурное давление на покупку, которое напрямую связано с успехом платформы. Фонд, занимающийся этим, уже накопил почти 30 миллионов токенов $HYPE на сумму более $1,5 миллиарда.
  • Мощное конкурентное преимущество: Hyperliquid — это не просто игрок; это лидер рынка, занимающий 70-75% всего рынка децентрализованных бессрочных контрактов. Это создает мощное конкурентное преимущество.
  • Ближайший катализатор (стейблкоин USDH): Платформа объявила о запуске собственного стейблкоина $USDH. Эмитенты стейблкоинов ведут борьбу за право управлять будущим продуктом, а самые перспективные предложения предусматривают, что 95% процентов с резервов пойдет на выкуп $HYPE. Это добавляет еще один мощный реактивный двигатель к маховику $HYPE.
  • Народная поддержка против венчурных капиталистов: Hyperliquid не имела венчурного финансирования — они сосредоточились на создании лояльного сообщества через щедрые аирдропы для ранних пользователей. Это идеально выравнивает стимулы, в отличие от проектов с большим участием венчурных инвесторов.

Аргументы в пользу шорт: Sui ($SUI)

  • Давление со стороны венчурных инвесторов: Sui привлекла $336 миллионов от венчурных инвесторов, таких как a16z, Binance Labs и ныне несуществующей FTX Ventures. Это создало огромное избыточное предложение.
  • Плановые разлоки: следующий крупный разлок состоится 1 октября 2025 года, когда на рынок поступит $SUI на сумму около $187 миллионов. Исторически цена $SUI демонстрировала слабость в преддверии этих событий, упав на 8% после разлока в феврале 2024 года.
  • Неэффективное накопление стоимости: В отличие от прямых выкупов $HYPE, стоимость для держателей $SUI накапливается косвенно через комиссии за газ и вознаграждения за стейкинг. Это гораздо более слабый и рассредоточенный механизм, особенно в борьбе с постоянным размыванием предложения.
  • Проблемы с экосистемой и популярностью: Sui сталкивается с отсутствием популярности проекта, помимо проблем с безопасностью. Взлом DEX Cetus на сумму более $200 миллионов в мае 2025 года серьезно подорвал доверие институциональных инвесторов, но что еще важнее, проект борется на все более переполненном ландшафте L1. Новые конкуренты, включая Plasma, L1 Tempo от Stripe, L1 от Robinhood и другие, захватывают внимание и активность пользователей, на которые надеялся Sui, что делает его путь к всеобщему признанию все более неопределенным.

Стратегия №2: лонг $ENA, шорт $CRCL (Circle)

Это противостояние Давида и Голиафа: инновационный крипто-стейблкоин против гиганта из мира традиционных финансов, у которого много проблем.

Аргументы в пользу лонг: Ethena ($ENA)

  • Структурный спрос на токен: Это главное событие. Выделенный фонд для покупки токенов (DAT) не является редкостью, но предоставление прозрачности по уровням цен и покупка с открытого рынка — редкость. StablecoinX находится в процессе слияния со SPAC для листинга на Nasdaq (тикер: USDE). Она привлекла ошеломляющие $890 миллионов в рамках PIPE-финансирования от ведущих институтов, таких как Brevan Howard и семейный офис основателя Binance. Ее единственная задача — накапливать токены $ENA.
  • Скоро держатели $ENA начнут получать доход: Ethena собирается “включить” комиссии, а это значит, что часть огромной прибыли проекта пойдет напрямую тем, кто стейкает токены $ENA. Проект уже неплохо зарабатывает (более $61 млн в августе), и почти все условия для этого выполнены. После этого $ENA станет не просто токеном для голосований, а активом, приносящим реальные деньги.
  • Параболический рост: Синтетический доллар Ethena, $USDe, является самым быстрорастущим стейблкоином в истории, его предложение выросло до $12,6 миллиарда менее чем за 10 месяцев. Это демонстрирует невероятное соответствие продукта рынку
  • Бизнес-модель, работающая внутри крипторынка: В отличие от Circle, которая зависит от традиционных финансов, Ethena зарабатывает на стейкинге ETH и комиссиях внутри сети. Это делает ее более устойчивой к проблемам в мировой экономике

Аргументы в пользу шорт: Circle ($CRCL)

  • Зависимость от процентных ставок: Бизнес-модель Circle однобока. В 2024 году более 99% ее доходов приходилось на проценты, полученные от ее резервов. Во втором квартале 2025 года этот показатель все еще составлял более 96%. Это делает всю ее бизнес-модель крайне уязвимой к политике Федеральной резервной системы.
  • Основная проблема: Аналитики прогнозируют скорое снижение процентных ставок, что станет сильным ударом по Circle. Падение ставки всего на 1% может стоить компании $618 миллионов годового дохода — это минус 23%.
  • Отсутствие реальных конкурентных преимуществ: Предстоящий план Hyperliquid по запуску собственного стейблкоина $USDH является прямой атакой на доходы Circle. В настоящее время Hyperliquid держит ~$5,4 миллиарда в $USDC, что составляет около 8% от всего циркулирующего предложения. Успешная миграция этого обеспечения на $USDH, по оценкам, приведет к потере годового дохода Circle в размере от $100 до $220 миллионов — потенциальный удар в 10% по всему ее бизнесу от шага одного конкурента.
  • Слишком большие расходы на партнеров: У Circle есть дорогостоящие соглашения о разделе доходов с партнерами. Она отдает всю прибыль от процентов, которые зарабатывает на USDC, хранящихся на платформе, и 50% за хранение вне платформы. Эти выплаты серьезно ограничивают ее способность к масштабированию прибыльности.

Выводы и напоминание о рисках

Вышеуказанные стратегии предназначены для получения дополнительной прибыли (“альфы”) за счет использования фундаментальных несоответствий на рынке.

$HYPE/$SUI — это ставка на превосходную, основанную на денежном потоке токеномику, которая превзойдет блокчейн, поддерживаемый венчурными инвесторами, с нехваткой реальных пользователей.

$ENA/$CRCL — это ставка на прорывную крипто-нативную модель с огромным структурным спросом против унаследованной модели, связанной с традиционными финансами, которая сталкивается с явными угрозами своему основному бизнесу.

Предупреждение о рисках: материалы данной статьи не являются финансовым советом. Парный трейдинг — это сложная, высокорискованная стратегия, предназначенная для опытных трейдеров. Вся торговля сопряжена со значительным риском потерь. Ключевые риски включают, но не ограничиваются: волатильность рынка, нарушающая корреляции, эксплойты смарт-контрактов на длинных позициях ($HYPE, $ENA), регуляторные изменения, влияющие на любую из сторон сделки, и риски исполнения, такие как высокие ликвидации позиций. Всегда проводите собственный тщательный анализ перед входом в любую сделку.

Чтобы первыми узнавать о всех актуальных события биржи, присоединяйтесь к нашему русскоязычному телеграмм-каналу BitMEX Новости или общайтесь с другими трейдерами в телеграмм-чате BitMEX Комьюнити.

Если у вас возникнут вопросы, пожалуйста, свяжитесь с нашей круглосуточной Службой поддержки на русском языке