ICO 프로젝트팀이 자체적으로 분배한 미화 240억 달러 규모의 토큰 추적기

요약: 이번 보고서는 ICO에 관한 저희의 세 번째 주요 보고서입니다. 2017년 9월 첫 보고서에서 저희는 ICO 팀 구성원 간의 상호 관계에 중점을 두었습니다. 2018년 10월 두 번째 보고서에서는 ICO 재무 계정 내의 이더리움 보유고를 추적했습니다. 본 보고서는 암호화폐 분석 전문 업체인 TokenAnalyst와 함께 이더리움 네트워크 상 ICO 토큰 자체의 보유고에 중점을 두었습니다. 해당 보고서는 팀이 보유고를 관리하는 토큰을 기반으로 한 것으로 토큰 발행은 미화 2백 4십 2억 달러의 엄청난 가치가 있었습니다 (실제로 유동성이 너무 낮아 이 수치는 실현되지 못했습니다). 현재 이 수치는 미화 약 5십억 달러로 떨어졌으며, 주 원인은 토큰의 시장 가치 하락과 팀 주소 클러스터 (처분 가능성 있음)로부터의 미화 15억 달러 송금으로 인한 것입니다.

(출처: BitMEX Research)

(공지사항: 2017년 9월 양방향 그래픽을 통한 ICO 팀 구성원 간의 다양한 상호 연결 확인)

팀 제어 토큰 보유량 (자체 토큰) – 요약 데이터

미화 10억 달러 기준
토큰 팀에 분배된 ICO 코인의 가치 21.5
팀의 포스트 ICO에 대한 발행량 2.7
팀 제어 지갑에 대한 총 발행량
24.2
팀 주소 클러스터에서 사라진 코인 (판매량일 가능성 있음) (1.5)
토큰 가격 변화로 인한 수익/(손실) (12.0)
Noah의 최종 영향 (토큰 소각) (4.4)
EOS의 최종 영향 (1.2)
현재 팀 보유량 5.0

(출처: BitMEX Research, TokenAnalyst, the Ethereum blockchain, Coinmarketcap – 토큰 가격 참고)
(공지사항: 108개의 토큰 데이터에 기반한 2019년 1월까지의 가격 데이터 및 2018년 12월까지의 토큰 데이터)

ICO 프로젝트 팀들이 자체적으로 발행한 미화 240억 달러 규모의 토큰 중 코인 가격 하락으로 인해 전체 가치의 54%가 손실되었습니다. 각 코인의 역대 최고 가격을 기반으로 한 자체 토큰을 가진 팀들의 토큰 보유고의 최고 가치평가액은 미화 800억 달러가 넘습니다. 미화 240억 달러보다 큰 이 수치는 최고치에서 미화 700억 달러가 “손실”되었음을 의미합니다. 유동성 부족으로 인해 최고 가치평가액이 매우 불확실하여 대부분의 토큰이 기본적으로 팀에게 무상 분배되었기 때문에 위와 같은 가격 변동을 손실로 분류하는 것은 부적절할 수도 있습니다. ICO 투자자들과 달리 팀들에게는 매출 가격 (offering price) 혹은 초기 투자액 (initial investment)이 없었습니다. 그러나 위 같은 터무니없이 높은 가치평가액 수준에서 거래 활동이 이루어졌기 때문에 저희는 이러한 주의사항을 염두에 두고 위의 수치를 자세히 살펴보는 것이 여전히 흥미롭다고 생각합니다.

현재의 비유동성 현물 가격을 기준으로 ICO 팀은 여전히 자체 발행 토큰 중 미화 약 50억 달러를 보유하고 있는 것으로 추측되는데, 보기에 따라 다르지만 이는 본질적으로 무에서 얻은 불로소득과 같은 돈입니다. 동시에 팀들은 팀 주소 클러스터에서 빠져나가는 코인을 기반으로 토큰을 판매하여 미화 15억 달러의 수익을 창출했을 가능성이 있습니다. 코인들은 여러 가지 이유로 팀 주소 클러스터에서 빠져나갈 수 있었기 때문에 이 수치는 과도한 추산일 수도 있습니다.

데이터 주의사항과 연산 방법론의 맹점

  • 이러한 토큰 중 대부분은 유동성이 낮기 때문에 미화 달러의 가치는 전체적으로 과대 평가될 수 있습니다. 이는 초기 할당량, 현재 가치 및 손실 가치에 모두 적용됩니다. 몇몇 경우에는 Veritaseum 혹은 Noah 같은 프로젝트처럼 팀에 주어진 토큰의 가치가 코인의 실제 거래량에 비해 턱없이 커졌습니다. 따라서 토큰의 교환 가격을 기준으로 팀의 토큰 보유량을 평가하는 것은 현실성 없는 발상일 수 있습니다.
  • 팀 주소 클러스터에 대한 토큰 배분은 해당 데이터 집합 생성에 관련된 어려움과 불확실성으로 둘러싸여 있습니다. 암호화폐 분석 업체 TokenAnalyst가 해당 배분을 시행했습니다. 당시 사용된 방법론은 불완전했으며 저희는 개별 프로젝트를 꼼꼼히 살펴보지 않았습니다. 해당 데이터는 각 프로젝트 팀의 팀 제어 주소 클러스터 설정을 위해 이더리움 블록체인 상의 토큰 스마트 계약 및 거래 패턴을 분석하고 머신 러닝 유형의 기술을 적용하여 얻어낸 것입니다. 따라서 본 데이터는 확률론적 추정치이며 개별 프로젝트 수준에서는 부정확할 가능성이 높습니다. 그러나 이 보고서의 주요 제작 동기는 이더리움 블록체인 상에서 팀의 ICO 토큰 보유량에 대한 대규모 데이터를 생성하는 것이었습니다. 이 분석은 완벽하지 않은 결과를 낳았지만, 저희는 이러한 분석에서 합리적인 거시적 결론을 도출할 수 있다고 생각합니다.
  • 위에서 언급했듯 저희의 분석은 개별 프로젝트의 관련 문서와 정책이 아닌 스마트 컨트랙트 데이터와 거래 패턴 관찰을 기반으로 합니다. 따라서 저희는 토큰을 팀 잔고의 일부로 포함시켰을 가능성이 있습니다. 비록 실제로 토큰은 또 다른 형태의 예비금, 에스크로 또는 다른 카테고리의 일부로 보관되고 있어 코인을 팀 자체 자금의 결과물로 취급하는 것은 정확하지 않을 수도 있지만 말입니다.
  • 이 데이터는 발행 날짜와 Coinmarketcap에 첫 번째 가격 데이터가 표시된 날짜가 동일하다고 가정한 것이며, 이는 신뢰할 수 있는 가정이 아닐 수도 있습니다.

요약 데이터

팀 제어 주소 클러스터 (자체 토큰)에 발행된 코인의 가치 – 미화 1백만 달러 기준 – 상위 10개

(출처: BitMEX Research, TokenAnalyst, the Ethereum blockchain, Coinmarketcap – 토큰 가격 참고)
(공지사항: 2018년 12월까지의 토큰 데이터이며, 이는 발행 시점의 가격을 기반으로 한 데이터임)

팀 제어 보유량 (자체 토큰)의 가치 손실 – 미화 1백만 달러 기준 – 상위 10개

(출처: BitMEX Research, TokenAnalyst, the Ethereum blockchain, Coinmarketcap – 토큰 가격 참고)
(공지사항: 2019년 1월까지의 가격 데이터, 2018년 12월까지의 토큰 데이터)

팀 제어 주소 클러스터 (자체 토큰) 상에서 코인 가치의 비례 손실 – 상위 10개

(출처: BitMEX Research, TokenAnalyst, the Ethereum blockchain, Coinmarketcap – 토큰 가격 참고)
(공지사항: 2019년 1월까지의 가격 데이터 및 2018년 12월까지의 토큰 데이터)

팀 제어 주소 클러스터 (자체 토큰)에서 송금된 코인의 가치 – 미화 1백만 달러 기준 – 상위 10개

(출처: BitMEX Research, TokenAnalyst, the Ethereum blockchain, Coinmarketcap – 토큰 가격 참고)
(공지사항: 2019년 1월까지의 가격 데이터 및 2018년 12월까지의 토큰 데이터. Huobi 및 Qash는 거래소이며, 토큰들은 각각의 플랫폼으로 보내진 것으로 추측됩니다. 송금에 대한 다른 이유들이 있을 수 있지만, 위의 수치들은 판매/”현금 인출”을 나타낼 수 있습니다)

팀 제어 주소 클러스터 (자체 토큰)에서 코인의 현재 가치 – 미화 1백만 달러 기준 – 상위 10개

(출처: BitMEX Research, TokenAnalyst, the Ethereum blockchain, Coinmarketcap – 토큰 가격 참고)
(공지사항: 2019년 1월까지의 가격 데이터 및 2018년 12월까지의 토큰 데이터)

원본 데이터 – 팀의 자체 토큰 보유량 – 미화 1백만 달러 기준

토큰 ICO 가치 포스트 ICO
발행량
팀 클러스터로 부터의 송금 가치 손실 현재 가치
VERI 4,762 0 (15) (3,196) 1,552
NOAH 4,478 0 (4,423) 55
KIN 980 0 (0) (703) 277
AGI 863 0 (27) (814) 22
POLY 842 0 (17) (727) 99
HT 643 0 (366) (29) 248
GNO 636 0 0 (533) 103
QASH 617 0 (177) (300) 140
MKR 596 0 (46) (445) 105
TEL 452 0 (8) (408) 36
ITC 334 0 (7) (323) 4
ZRX 333 0 (9) (155) 169
ZIP 266 0 0 (226) 41
BLZ 256 0 (32) (207) 17
GTO 241 0 (67) (157) 17
BNB 219 110 0 118 447
BTO 198 0 (28) (165) 5
ICX 160 0 (79) (67) 14
ETHOS 153 0 (15) (123) 16
TNT 152 0 (10) (133) 9
CENNZ 143 0 (6) (121) 15
AST 141 0 (24) (104) 13
KEY 132 0 (2) (124) 6
BIX 118 2 0 (85) 35
CVC 117 0 (1) (75) 41
FSN 100 0 (6) (75) 19
OCN 100 0 (31) (64) 5
DEW 95 0 (1) (87) 7
SRN 89 0 (15) (69) 4
MDS 88 0 (8) (75) 5
EDO 83 0 (11) (58) 15
ABT 76 0 0 (71) 5
WTC 69 0 (50) 17 37
INS 68 0 0 (66) 2
PPT 65 0 (55) (5) 5
IHT 65 0 (2) (58) 5
CPT 65 0 (0) (43) 21
SPHTX 64 0 0 (60) 4
DRGN 58 0 (47) (2) 8
MCO 54 0 (89) 72 37
XYO 54 0 (6) (23) 25
RCN 54 0 0 (48) 6
DPY 47 0 (23) (22) 2
THETA 45 0 0 (30) 16
MANA 41 0 (95) 127 73
R 40 0 0 35 75
APPC 35 0 (24) (9) 2
CMT 33 0 (1) (25) 8
FUEL 32 2 0 (29) 5
CREDO 31 0 (0) (6) 25
DMT 31 0 (17) (12) 2
POWR 30 166 0 (154) 42
LRC 30 8 0 (21) 17
WPR 26 0 0 (24) 2
AMB 24 0 0 (17) 7
RNT 22 0 (1) (15) 7
ENG 22 0 0 (12) 10
COB 22 0 (10) (5) 7
GTC 20 126 0 (141) 6
REN 19 0 (3) (13) 3
DENT 19 635 0 (564) 90
UTT 19 0 (0) (11) 8
AE 13 0 (19) 6 0
DATA 11 0 (3) (6) 3
BRD 10 17 0 (21) 7
SNGLS 8 0 0 (3) 6
LEND 6 0 (7) 3 2
RLC 6 0 (5) 2 3
PLR 6 3 0 (4) 5
HVN 5 0 (5) 0 1
CVT 5 11 0 (8) 9
LYM 5 0 (4) 0 2
SAN 5 0 (7) 5 4
GNT 4 0 (12) 31 23
KICK 3 2 0 (4) 1
DGD 2 0 (5) 5 3
EDG 2 0 (29) 28 1
ENJ 2 0 (0) 1 2
RHOC 1 14 0 (13) 1
ARN 0 6 0 (6) 1
ELF 0 45 0 (40) 6
PAY 0 142 0 (132) 11
DAI 0 1 0 0 1
HPB 0 134 0 (119) 15
CRPT 0 3 0 (2) 1
HOT 0 7 0 0 7
SALT 0 95 0 (92) 3
NAS 0 71 0 (50) 21
NGC 0 12 0 (11) 1
CPC 0 12 0 (9) 3
GVT 0 3 0 (2) 2
SNM 0 14 0 (11) 2
BTM 0 9 0 (1) 8
QRL 0 7 0 (6) 2
NULS 0 71 0 (52) 19
POE 0 58 0 (54) 4
TEN 0 29 0 (15) 13
MTL 0 188 0 (177) 11
WINGS 0 18 0 (15) 3
SPANK 0 106 0 (93) 13
OMG 0 195 0 (154) 41
STORJ 0 133 0 (85) 48
BAT 0 38 0 14 52
VIBE 0 10 0 (8) 2
IOST 0 218 0 (185) 34
총계 21,513 2,723 (14,805) (4,396) 5,035

(총계: BitMEX Research, TokenAnalyst, the Ethereum blockchain, Coinmarketcap – 토큰 가격 참고)
(공지사항: 2019년 1월까지의 가격 데이터 및 2018년 12월까지의 토큰 데이터)

결론 및 요약 데이터

위 분석은 창립팀의 지갑에 토큰을 할당할 때, ICO 시장 내의 기준과 투명성이 부족하다는 점을 잘 보여줍니다. 어떠한 일이 발생하고 있는지에 대해 쉽게 추적할 수 없는 분석가들을 피해 팀들은 (자체적인) 토큰을 마음대로 주조, 소각, 구매 및 판매할 수 있었습니다. 저희는 종종 거래소 클러스터에서 토큰을 발견할 수 있었고, 토큰 프로젝트가 토큰 상장을 위해 거래소에 “지불”을 했는지 혹은 단순히 그들의 재정을 현금화하기 위해 거래소로 송금했는지의 여부는 구별하기 어려웠습니다.

좀 더 공정해지자면, 저희가 개별 프로젝트의 특정 문서를 읽고 관련된 팀과 대화하는 데에 더 많은 시간을 투자함으로써 분석 내용을 개선할 수 있었을 것이며, 이를 통해 더 탄탄한 데이터 세트가 탄생했을 것입니다.

하지만 많은 사람들이 종종 간과하는 ICO에 대한 한 가지 사실은 ICO 팀들이 보통 발행 과정에서 다음의 두 가지 방법으로 수익을 창출한다는 것입니다:

  1. 첫째, 새로 발행된 토큰 (보통의 경우 이더리움 기반)을 판매함으로써 그리고
  2. 둘째, 자체적인 토큰 발행입니다.

저희의 2018년 10월 보고서가 전자에 초점을 맞춘 반면, 이번 보고서는 후자에 초점을 맞추었습니다. 아래 요약표는 두 보고서의 수치를 합산한 것입니다.

ICO 팀 수익 미화 1십억 달러 기준
ICO 과정
이더리움 모금액 5.4
창립팀에 발행된 자체 토큰 24.2
총 모금액 29.6
코인 가격 변화
이더리움 수익/(손실) – 대부분 실현 0.8
자체 토큰 수익/(실현) – 대부분 미실현 (17.6)
총 수익/(손실) 사후 발행 (16.8)
총 ICO 팀 수익 12.8

(출처: BitMEX Research, TokenAnalyst, the Ethereum blockchain, Coinmarketcap – 토큰 가격 참고)
(공지사항: 2018년 10월까지의 이더리움 가격 데이터 및 2019년 1월까지의 자체 토큰 가격 데이터)

앞서 반복적으로 설명했듯 데이터 생성에는 많은 부정확성과 가정이 따르지만, 저희의 방법론에 기반하면 ICO 팀들은 해당 ICO 과정에서 미화 130억 달러에 달하는 수익을 얻은 것으로 보입니다. 저희는 ICO 팀들이 이 자금을 노력과 책임감 혹은 투명성이 거의 없이 아주 쉽게 얻었다고 생각합니다. 이에 따라 ICO는 프로젝트 창립자의 입장에서 자금 조성을 위한 매우 매력적인 방법임을 입증해보였습니다. 물론 투자자들의 결과는 그다지 매력적이지 못했지만 말입니다.

ICO 열풍의 주기는 이제 어느 정도 사그라들고 있는 것으로 보이며, 2017년 말보다 자금을 모금하는 것이 훨씬 더 어려워졌습니다. 그러나 이렇게 많은 자금이 만들어지고 사라진 2017년과 2018년 초의 사건들이 금방 잊혀지지는 않을 것입니다. 기업가들은 그 때의 성공을 기억 (그리고 계속해서 자금 모금을 위해 노력)할 것이고 투자자들은 그 때의 고통을 기억할 것입니다. 따라서 이 주기는 몇 년 안에 많은 사람들이 생각하는 것 만큼 쉽게 돌아오지 않을 것입니다.