암호화폐 거래의 빛과 그림자

암호화폐 역사상 기억에 남을만한 12월 이후, 암호화폐는 시장이라 불리는 성난 마차를 타고 험난한 여정을 거쳐왔습니다. 변동성은 장엄한 수준이었지만, 다수의 사람들에게 가격 변동은 손익에 부정적인 영향을 끼쳤습니다. 이로 인해 큰 손실을 입은 거래자들, 헤지 펀드 그리고 ICO 발행자들은 최신 정보를 얻을 수 있는 암호화폐 커뮤니티를 어지럽혔습니다. 일관성 혹은 특정한 상관관계가 없어 마치 황금 낙원 (El Dorado)과 같은 암호화폐 수익은 여전히 많은 사람들을 새롭고 흥미로운 이 여정에 동참시키고 있습니다.

20명 중 단 2명만이 성공한다

제 링크드 인 (LinkedIn, 기업들이 신규 시장 개척과 바이어 발굴에 주로 사용하는 세계 최대의 비즈니스 전문 SNS) 수신함은 새로운 암호화폐 헤지 펀드를 출시를 알리는 최소 1개 이상의 메시지로 매일 채워집니다. 여러 대중 매체들은 1분기 말까지 출시 및 등록된 암호화폐 헤지 펀드 중 단 몇 백개 만이 성공했다고 보도했습니다.

이러한 펀드 중 대다수는 공매수만이 가능합니다. 이는 해당 펀드 매니저들이 많은 보수를 받으며 가장 높은 베타값을 가진 주식을 찾아 그를 매수함 (beta chaser)을 의미합니다. 이 베타값에는 문제가 없지만 여러분 스스로가 알파값을 만들어낸다고 착각할 때, 처참한 결과가 뒤따를 것입니다.

미화 수 천 달러 혹은 수 백만 달러를 기꺼이 투자한 사람들은 이제 투자 결과를 기다리며 보수적인 청교도 시대에 외도를 이유로 간통을 뜻하는 Adultery의 A를 가슴에 억지로 새긴 소설 ‘주홍글씨’의 여주인공 헤스터 프린 (Hester Prynne)이 그러했듯, 주홍색 숫자 (scarlet numbers)를 바라보고 있습니다. 그러나 헤지 펀드 매니저인 제 친구들에게 확인해 본 결과, 펀드 기금 모음 과정은 예상보다 느리게 진행되고 있었습니다.

한 단계 수준 높고 능력있는 펀드 매니저들은 SAC 캐피털 어드바이저스 (SAC Capital Advisors)의 회장이자 세계적인 펀드 매니저인 스티븐 코헨 (Steve Cohen)의 뒤를 따르려 노력할 것입니다. 위의 매니저들은 대체적으로 성공했지만, 그 중 몇몇은 암호화폐 시장에서의 위기 관리가 빈틈없이 꼼꼼하게 이루어지지 않으면 파산한다는 것을 몸소 깨달았습니다. 온갖 종류의 불운은 별 볼일 없이 낮은 수익으로 돌아올 것이며, 스프레드 거래에서 요구되는 마진 (margin requirements)에 대한 지급불능 상태는 스프레드 거래 실패를 위한 확실한 방법 중 하나입니다.

최근 주목받기 시작한 30조원의 헤지 펀드를 운용중인 제 2의 존 폴슨 (John Paulson)을 꿈꾸는 많은 사람들은 일관성 없고 변동성이 높으며 이동해야 할 방향으로 “흘러가지” 않는 시장 특성 상 암호화폐 거래가 쉽지 않다는 것을 깨달았습니다.

멀어져버린 꿈, ICO

이제 모든 기술팀들은 ICO를 위한 전략을 갖추어야합니다. 만일, 평범한 소액 투자자들이 겉만 번지르르한 웹사이트와 그럴듯한 백서만을 믿고 수 십만개의 이더리움을 투자한다면, 여러분은 희석화되지 않은 (un-dilutive) 즉, 가치가 전혀 떨어지지 않고 그대로인 투자자들의 자금을 건네받아야 합니다. 현재 넘쳐나는 ICO의 홍수는 계속되고 있고, 2017년 ICO를 통해 발행된 암호화폐들은 정가보다 낮은 가격으로 거래되고 있습니다.

저는 ICO가 기술 프로젝트 자금을 모으기 위한 혁신적인 방법이라고 생각하며, 소량의 비트코인 혹은 이더리움을 보유하고 있고 인터넷 접속이 가능한 사람이라면 누구든 성공적인 ICO 프로젝트에 참여할 수 있어야 한다고 생각합니다. 그러나 이와 반대로 ICO는 인맥을 통해 투자자를 모집하는 연고 모집의 방식으로 변질되어 왔습니다.

ICO 거래 규모는 점점 커졌고, 이에 따라 흉물스러운 선물 토큰 판매 방식인 SAFT (Simple Agreement of Future Tokens, 투자가 이루어지는 시점과 토큰 배분 시점을 분리하여 당국의 규제를 피해가는 ICO 방식)가 필요하게 되었습니다. 여러 ICO 팀들은 SAFT 방식으로 ICO를 실행하여 퍼블릭 ICO (public ICO)를 통해 사적인 목적의 거래 (private deal)를 하는 소액 투자자들을 규제에서 자유롭게 했습니다. 텔레그램 (Telegram) 역시 전문 투자자를 위해 SAFT 방식의 ICO를 실행함으로써 미화 2십억 달러 이상의 수익을 올렸습니다. 물론, SAFT 방식을 통해 이득을 본 사람들에겐 잘 된 일이지만 저희는 그것이 진정한 ICO 라고 생각하지 않습니다.

전통적인 벤처 캐피탈 투자자 (VC investors)들은 SAFT를 선호했습니다. 고전 TV 시리즈인 Alphabet soup와 아주 비슷했기 때문입니다. SAFT 방식을 통해 유동성 높은 이벤트를 아주 빨리 선점할 수 있고 이는 전통적인 벤처 캐피탈 투자자들이 거래소 내의 소액 투자자들에게 휴지조각이 된 토큰을 떠넘길 수 있음을 의미합니다. 그러나 휴지조각이 되어버린 토큰의 수가 너무 많아 시장은 이를 모두 감당할 수 없었습니다. 이에 따라 ICO 시장은 불황을 겪었고 마치 신과 같던 이더리움도 시장 내에서 사라지게 되었습니다.

다수의 신규 토큰 투자자들은 소액투자자들의 도움없이도 이러한 문제를 찾아낼 것이고, 모래 언덕을 따라 풀기 어려운 난제들을 그냥 지나쳐 갈 것입니다. 그러나 불행히도 신규 투자자들의 보너스로 인해 이 문제점들이 시장에 즉시 나타나게되고, 결과적으로 수익의 일부를 요구할 수도 있습니다.

하지만 이것은 “ICO는 죽었다” 라는 시장의 울부짖음이 아닌, 기본과 초심으로 돌아간다면 ICO가 이전의 영광을 되찾을 수 있음을 의미합니다. SAFT에 반대하는 ICO 팀은 공정하고 더 대중적인  퍼블릭 토큰을 출시할 것이며 이는 ICO 시장을 되살릴 것입니다. 매우 성공적으로 진행될 가능성이 있는 프로젝트는 아직도 여럿 있지만, 대부분의 토큰들은 언제나 그러했듯 가치없는 종이조각이 될 것입니다.

모든 시장에서 거래하라

금융관련 언론매체는 암호화폐를 사랑합니다; 암호화폐에는 연민을 자아내는 페이소스가 있고 아주 흥미로운 인물들이 등장하기 때문입니다 (저는 아역배우 출신으로 이더리움과 이오스 개발 단계부터 지원 및 투자한 브록 피어스를 특히 좋아합니다). 빨리 부자가 될 수 있는 투자상품을 찾는 독자들은 암호화폐 관련 보도를 집어 삼킬 듯 하나도 빠짐없이 읽어나갑니다. 확률론에 기반해 말씀드리면: 암호화폐 동향을 파악하기 위해 블룸버그 (Bloomberg)를 구독한다 해도 암호화폐와 관련없는 본업은 절대 그만두지 마시기 바랍니다.

1분기에 시장이 20만에서 6만으로 급락한데는 여러 이유가 있습니다. 미화 세금 관련 매도, 규제 관련 FUD (Fear – 공포, Uncertainty – 불확실성, Doubt – 의심), ICO 불황, 무력함에 대한 굴복은 모두 타당한 이유입니다. 위 이유들은 1년 안에 20배 이상 가치가 상승한 자산은 석연치 않은 부분을 확실하게 바로잡는 절차가 필요하다는 명백한 사실에 적용되었습니다.

아무런 가치 변화가 없는 자산에 대해 쉽게 납득할 경제부 기자는 존재하지 않을 것입니다. 모든 현상에는 이유가 있기 마련이고, 이것이 편집장에게 그럴듯하게 들리기만 한다면 기자들은 온갖 종류의 복잡하고 어려운 용어들을 보도할 것입니다.

최고의 암호화폐 거래자는 상승장과 하락장 모두에서, 나아가 최신 시장과 변동성 심한 시장 모두에서 거래할 수 있는 사람들입니다. 그러나 저는 이런 유형의 사람들을 거의 만나보지 못했습니다. 가장 성공한 거래자들은 자신만의 거래 방법을 가지고 있으며 현재 시장 구조가 이와 부합하지 않을 경우, 거래를 하지 않습니다.

시장의 변동성이 심할 경우, 미화 1만 달러가 급격히 폭락한 후에 시장은 미화 6만 달러에서 10만 달러 범위 내에서 형성 및 거래됩니다. 비트코인의 정수는 이 범위가 아주 크다는 것이며, 급격히 변동한다는 것입니다. 경험 많은 거래자에게 변동성 높은 시장은 매우 값진 노다지가 될 수 있습니다.

가만히 앉아 텔레그램 채팅방을 바라보거나 레딧 (Reddit)의 /r/bitcoinmarkets 페이지를 읽는 것이 엄청난 이윤을 얻는 데 충분하다고 생각하는 분들께 ‘귀하의 손실에 유감을 표합니다. (SFYL, Sorry For Your Loss)’ 라고 말씀드리고 싶습니다. 거래자들을 계속해서 시장으로 불러들이는 것은 실질적 보상을 받게 하는 그들의 노력입니다. 암호화폐 시장이야 말로 세상에 단 하나뿐인 진정한 자유 자산 시장입니다. 이는 시장 내의 모든 거래자들을 흥미진진하게 만들어야하며, 여러분이 람보르기니를 몰거나 Dom P.의 기차를 주문하고 싶을 때 위 같은 거래자 한 명이 꼭 필요합니다.

추신. 위에서 언급한 ‘기차’가 무엇인지 모르시면, 클럽에서 주문해보시고 그것이 지폐 다발과 함께 등장할 때 여러분의 심장박동을 느껴보시기 바랍니다.

천국을 향하여

천국과도 같은 햄튼스 (미 버지니아주의 도시), 프랑스의 리베라 또는 발리로 출발하기 전에 또 다른 분기가 기다리고 있습니다. 1분기는 대학살과 같았고, 2분기는 어지럽던 분위기가 정리되고 탄탄 (consolidation)해지는 분기가 될 것입니다.

규제가들은 우리를 겁먹게 했고, 가격 폭락은 우리에게 핵공격과 같았습니다. 그러나 마지막까지도 미화 5천 달러 선은 무너지지 않았습니다. 비트코인은 아직 살아있고 시장은 여전히 변동성 있으며 그 어느 때보다 많은 사람들이 암호화폐, 디지털 토큰 그리고 ICO가 무엇인지 알고 있습니다. 이는 순수히 긍정적인 신호입니다.

현재 실 거주지에 위치한 주식 거래소에 등록된 것 보다 더 많은 사용자가 다수의 암호화폐 거래소에 등록되어 있습니다. 암호화폐 시장에서의 거래 수요는 거래소의 사용자 수용력을 넘어섰습니다. 암호화폐는 원래 있던 자리에서 이동하지 않기 때문에 디지털 공간을 완전히 안전하고 편안하게 느끼는 사람들은 주식과 고정 수입보다 암호화폐 투자를 선호할 것입니다.

저는 향후 3개월 동안의 암호화폐 가격 변화를 알 수 없지만, 저의 직감은 감상적인 (sentiment) 변화가 일어날 것이라 말하고 있습니다. 다음으로 넘어야 할 관문은 미화 1만 달러 돌파가 될 것입니다. 미화 1만 달러 선을 유지할 수 있을까요? 유지한다면 얼마나 오래할 수 있을까요? 이 목표가 달성된다면 미화 2만 달러 돌파를 향한 여정은 계속될 수 있을 것입니다.