更新:解决上周问题的根由

针对上周的问题发布,昨天我们成功发布了内部市场数据分布组件的重新订阅逻辑的改进版。这解决了上周问题的根由和设立了额外的安全机制,以防止对当时所部署的交易引擎造成影响,我们预计上周的问题不会再次发生。

 

 

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BitMEX (www.bitmex.com)

跟踪 ICO 发行者分配给自己的 240 亿美元代币

摘要:这是我们关于 ICO 的第三篇重要文章。在 2017 年 9 月的第一篇文章中,我们的重点说明了 ICO 团队成员之间的相互关系。在 2018 年 10 月的第二篇文章中,我们追踪了 ICO 资产账户中的以太坊余额。与TokenAnalyst合作,这篇文章重点关注以太坊网络上 ICO 代币自身的数字资产余额。该报告的主题是关于代币,其中团队控制持有的数字资产在发行时价值达到惊人的 242 亿美元(但实际上流动性太低,无法真正实现这一价值)。今天这一数字已下降到约 50 亿美元,差异主要是由于代币的市值出现下跌,以及 15 亿美元的代币从团队地址集群转出(可能进行了处置)。

 

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(资料来源:BitMEX 研究)

(注:来自 我们 2017 年 9 月 的交互式图形提醒我们 ICO 团队成员之间存在的各种相互关联)

团队控制的代币资产(自有代币) – 汇总数据

单位:十亿美元
分配给代币团队的 ICO 代币价值 21.5
ICO 之后向团队的发放量 2.7
向团队所控制的钱包的发放总量 24.2
从团队地址集群转出的代币(可能是出售) (1.5)
代币价格变化带来的盈利 /(亏损) (12.0)
Noah 的净影响(代币销毁) (4.4)
EOS 的净影响 (1.2)
目前团队持有 5.0
(资料来源:BitMEX 研究,TokenAnalyst,以太坊区块链,Coinmarketcap(代币价格信息))

(注:价格数据截至 2019 年 1 月,代币数据截至 2018 年 12 月,基于 108 种代币的数据)

在 ICO 项目团队发放给自己的价值 240 亿美元代币中,因代币价格下降而损失 了54%的价值。如果使用每种代币的单价峰值来计算,团队自己持有的代币最高价值超过 800 亿美元。这个更大的数字,意味着与峰值相比出现了 700 亿美元的“亏损”。由于缺乏流动性,使得峰值价值具有很高的不确定性,而且授予团队的多数代币实际上没有成本,因此将此类价格变动归为亏损可能并不恰当。与 ICO 投资者不同,团队并没有支付发行价或进行初始投资。然而,一些交易活动是按这些高得离谱的估值成交的,因此我们认为考虑这些数据仍然是有意义的,但同时也要牢记上述提醒。

根据目前无法变现的现货价格,ICO 团队似乎仍拥有约 50 亿美元的自有代币,这些钱实际上是零成本获得的,具体取决于人们采用何种观点。与此同时,基于一些代币从团队地址集群转出,团队可能通过销售代币已经实现了 15 亿美元的收益。尽管这个数字也可能被高估了,因为代币可能由于多种原因从团队地址集群转出。

计算方法的数据提示和不足

  • 很多此类代币的流动性很低,因此美元价值可能被严重高估,这对于初始分配、当前价值和任何亏损的价值都适用。在某些情况下,给予团队的代币(例如 Veritaseum 或 Noah 等项目)的价值相对于代币的实际交易量过于庞大,十分可笑。因此,根据代币的交易价格来估算团队持有的资产是不切实际的。
  • 生成此数据集所涉及的挑战和不确定性围绕着将代币分配给团队地址集群的过程。TokenAnalyst 进行了这种分配。使用的方法并不完善,我们并未深入研究个别项目。通过分析以太坊区块链上的代币智能合约和交易模式,并应用机器学习类型技术来建立每个项目团队控制的地址集群,由此获得数据。因此数据是概率估计,在单个项目的层面上可能并不准确。然而,本报告的主要动机是产生关于团队在以太坊持有的ICO 代币的宏观数据。虽然这种分析产生的结果远非完美,但我们相信人们可以从分析中得出合理的宏观结论。
  • 如上所述,我们的分析以对智能合约数据的审查和交易模式为基础,而非单个项目的文件和政策。因此,我们可能将代币作为包括在团队结余之内的一部分,但实际上它们是以其他形式的储备、托管或其他类别的一部分持有,在这种情况下将代币归于团队自有资金是不准确的。
  • 该数据假设发行日期与在 Coinmarketcap 上出现第一个价格的日期相同,这个假设可能不可靠。

汇总数据

发送至团队控制的地址集群的代币价值(自有代币) – 百万美元 – 前 10 名

(资料来源:BitMEX 研究、TokenAnalyst、以太坊区块链、Coinmarketcap(代币价格信息))

(注:代币数据截至 2018 年 12 月,数据基于发行时的价格)

团队控制资产(自有代币)的价值损失 – 百万美元 – 前 10 名

(资料来源:BitMEX 研究、TokenAnalyst、以太坊区块链、Coinmarketcap(代币价格信息))

(注:价格数据截至 2019 年 1 月,代币数据截至 2018 年 12 月)

团队控制的地址集群中代币价值(自有代币)的损失比例 – 前 10 名

(资料来源:BitMEX 研究、TokenAnalyst、以太坊区块链、Coinmarketcap(代币价格信息))

(注:价格数据截至 2019 年 1 月,代币数据截至 2018 年 12 月)

从团队控制的地址集群转出的代币(自有代币)价值 – 百万美元 – 前 10 名

(资料来源:BitMEX 研究、TokenAnalyst、以太坊区块链、Coinmarketcap(代币价格信息))

(注:价格数据截至 2019 年 1 月,代币数据截至 2018 年 12 月。Huobi 和 Qash 是交易所,代币显示已被发送到各自平台。上述数字可能代表了出售/“套现”,但转账也可能有其他原因)

团队控制的地址集群中代币的当前价值(自有代币) – 百万美元 – 前 10 名

(资料来源:BitMEX 研究、TokenAnalyst、以太坊区块链、Coinmarketcap(关于代币价格信息))

(注:价格数据截至 2019 年 1 月,代币数据截至 2018 年 12 月)

原始数据 – 团队持有的自有代币 – 百万美元

代币 ICO 的价值 ICO 后发行 从团队地址集群转出 价值损失 当前价值
VERI 4,762 0 (15) (3,196) 1,552
NOAH 4,478 0 (4,423) 55
KIN 980 0 (0) (703) 277
AGI 863 0 (27) (814) 22
POLY 842 0 (17) (727) 99
HT 643 0 (366) (29) 248
GNO 636 0 0 (533) 103
QASH 617 0 (177) (300) 140
MKR 596 0 (46) (445) 105
TEL 452 0 (8) (408) 36
ITC 334 0 (7) (323) 4
ZRX 333 0 (9) (155) 169
ZIP 266 0 0 (226) 41
BLZ 256 0 (32) (207) 17
GTO 241 0 (67) (157) 17
BNB 219 110 0 118 447
BTO 198 0 (28) (165) 5
ICX 160 0 (79) (67) 14
ETHOS 153 0 (15) (123) 16
TNT 152 0 (10) (133) 9
CENNZ 143 0 (6) (121) 15
AST 141 0 (24) (104) 13
KEY 132 0 (2) (124) 6
BIX 118 2 0 (85) 35
CVC 117 0 (1) (75) 41
FSN 100 0 (6) (75) 19
OCN 100 0 (31) (64) 5
DEW 95 0 (1) (87) 7
SRN 89 0 (15) (69) 4
MDS 88 0 (8) (75) 5
EDO 83 0 (11) (58) 15
ABT 76 0 0 (71) 5
WTC 69 0 (50) 17 37
INS 68 0 0 (66) 2
PPT 65 0 (55) (5) 5
IHT 65 0 (2) (58) 5
CPT 65 0 (0) (43) 21
SPHTX 64 0 0 (60) 4
DRGN 58 0 (47) (2) 8
MCO 54 0 (89) 72 37
XYO 54 0 (6) (23) 25
RCN 54 0 0 (48) 6
DPY 47 0 (23) (22) 2
THETA 45 0 0 (30) 16
MANA 41 0 (95) 127 73
R 40 0 0 35 75
APPC 35 0 (24) (9) 2
CMT 33 0 (1) (25) 8
FUEL 32 2 0 (29) 5
CREDO 31 0 (0) (6) 25
DMT 31 0 (17) (12) 2
POWR 30 166 0 (154) 42
LRC 30 8 0 (21) 17
WPR 26 0 0 (24) 2
AMB 24 0 0 (17) 7
RNT 22 0 (1) (15) 7
ENG 22 0 0 (12) 10
COB 22 0 (10) (5) 7
GTC 20 126 0 (141) 6
REN 19 0 (3) (13) 3
DENT 19 635 0 (564) 90
UTT 19 0 (0) (11) 8
AE 13 0 (19) 6 0
DATA 11 0 (3) (6) 3
BRD 10 17 0 (21) 7
SNGLS 8 0 0 (3) 6
LEND 6 0 (7) 3 2
RLC 6 0 (5) 2 3
PLR 6 3 0 (4) 5
HVN 5 0 (5) 0 1
CVT 5 11 0 (8) 9
LYM 5 0 (4) 0 2
SAN 5 0 (7) 5 4
GNT 4 0 (12) 31 23
KICK 3 2 0 (4) 1
DGD 2 0 (5) 5 3
EDG 2 0 (29) 28 1
ENJ 2 0 (0) 1 2
RHOC 1 14 0 (13) 1
ARN 0 6 0 (6) 1
ELF 0 45 0 (40) 6
PAY 0 142 0 (132) 11
DAI 0 1 0 0 1
HPB 0 134 0 (119) 15
CRPT 0 3 0 (2) 1
HOT 0 7 0 0 7
SALT 0 95 0 (92) 3
NAS 0 71 0 (50) 21
NGC 0 12 0 (11) 1
CPC 0 12 0 (9) 3
GVT 0 3 0 (2) 2
SNM 0 14 0 (11) 2
BTM 0 9 0 (1) 8
QRL 0 7 0 (6) 2
NULS 0 71 0 (52) 19
POE 0 58 0 (54) 4
TEN 0 29 0 (15) 13
MTL 0 188 0 (177) 11
WINGS 0 18 0 (15) 3
SPANK 0 106 0 (93) 13
OMG 0 195 0 (154) 41
STORJ 0 133 0 (85) 48
BAT 0 38 0 14 52
VIBE 0 10 0 (8) 2
IOST 0 218 0 (185) 34
总计 21,513 2,723 (14,805) (4,396) 5,035
(资料来源:BitMEX 研究、TokenAnalyst、以太坊区块链、Coinmarketcap(代币价格信息))

(注:价格数据截至 2019 年 1 月,代币数据截至 2018 年 12 月)

结论和汇总数据

本分析突出了以下观点:ICO 市场缺乏标准和透明度,尤其是在将代币分配至创始团队的钱包时更是如此。团队通常能够随意铸造、销毁、购买和出售(他们自己的)代币,而分析师无法轻松跟踪正在发生的情况。我们经常会在交易所集群中看到代币,并且很难判断代币项目是否为上市而向交易所“支付”了利益,或者代币项目是否仅仅是将其数字代币资产转移到交易所进行套现。

公平地说,也许我们可以花更多时间阅读各个项目的具体文件并与相关团队交流,从而对分析进行改进。这可以形成更可靠的数据集。

但是关于 ICO,许多人经常忽略的一点是,ICO 团队通常会用两种方式从发行中盈利:

  1. 出售新发行的代币(通常是换取以太币),和
  2. 自行发行他们的自有代币。

我们 2018 年 10 月的报告侧重于前者,而本报告则侧重于后者。下面的汇总表综合了我们两份报告中的数字。

ICO 团队的盈利 单位:十亿美元
ICO 流程
募集的以太坊 5.4
向创始团队发行自己的代币 24.2
总募集资金 29.6
代币价格的变化
以太币盈利/(亏损) – 大部分已实现 0.8
自有代币盈利/(亏损) – 大部分未实现 (17.6)
发行后的盈利/(亏损)总额 (16.8)
ICO 团队总盈利 12.8

(资料来源:BitMEX 研究、TokenAnalyst、以太坊区块链、Coinmarketcap(代币价格信息))

(注:以太坊价格数据截至 2018 年 10 月,自有代币价格数据截至 2019 年 1 月)

正如我们反复说明的那样,尽管在生成数据时存在许多不准确和假设,但根据我们的算法,看来ICO 团队从 ICO 程序中获利近 130 亿美元。我们认为,这些钱来得难以置信地容易,只需要极少量的工作,而可信度或透明度都非常有限。所以,对于项目创始人筹集资金而言,ICO 已被证明是极具吸引力的方式。当然,对投资者而言,结果却没有那么吸引人。

现在,ICO 周期似乎在一定程度上正在走向消亡,而且募集资金比 2017 年末困难得多。但由于赚到和亏损的资金是如此庞大,2017 年和 2018 年初的事件不太可能被很快被遗忘。企业家对成功念念不忘(并继续努力募集资金),而投资者将痛定思痛。因此,在几年内重现这一循环的可能性比绝大多数人想象的要低得多。

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Websocket API 内部更新公告

为了提高平台的容量,系统将在北京时间 2019 年 1 月 17 日午夜 00:00 进行 Websocket API 的预定更新。
对于此更改,交易系统没有计划的停机时间。但请注意在Websocket数据源上发布的变化预计会在午夜 00:00 时受到短暂的中断。在此之后不久,所有 WebSocket 连接都将被强制断开,以确保在重新连接时没有任何 WebSocket 客户端会留下不一致的委托,仓位或公共委托列表。 否则,此更改应对用户透明。

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1 月 9 日两次个别的服务受阻

BitMEX 在 1 月 9 日曾出现了两次个别的服务受阻。

北京时间时间 10:44:10,WebSocket API 性能曾下降了一分钟,有 7% 的客户命令发送失败。其后的连接在 1% 的命令失败率下运行,直到服务器在北京时间 10:47:00 回复正常

在此期间,客户可能也发现某些市场数据 REST 端点的响应时间有所增加。这是由于在短时间
内 API 服务器陆续重启所致。

此外,在北京时间 13:48:10 和北京时间 14:10:10 ,由于引擎繁忙,BitMEX 曾出现了约 30 秒的服务受阻,当时所提交至交易引擎的委托均被卸载了。在此期间,客户也会发现 WebSocket API 没有更新。服务受阻的原因是定期进行的市场数据分布组件引发了资料重放问题。

在这些服务受阻期间的数据均未丢失,并且已经部署了用于防止类似情况影响交易引擎的附加安
全机制。我们已确定了根本原因所在,目前正在进行永久性修复,以防止问题再次发生。随后将会有相关更新。

对您造成的不便,我们深表歉意。如果您有任何问题,请联系客服。

 

 

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比特币的大规模采用会从根本上改变金融体系吗?

摘要

我们将讨论一般对 “银行如何生成贷款” 的误解,以及银行扩大信贷规模对经济的影响。我们将分析货币的自有特性,并分析其对经济周期产生的影响。与传统形式的货币相比,比特币可能具有一些独特的特征组合,包括具有电子交易功能和免除第三方金融中介的能力,从而避免了必须在银行存款的需要,从而避免了传统信贷周期的驱动。我们也将探讨这将对银行信贷扩张的能力的一些影响。

点击此处下载此报告的 pdf 版本

信贷扩张动态

传统银行体系和现代经济的主要特征是大型存款机构(银行)能够在不需要提供额外资本储备的情况下扩大整体经济的信贷总量(债务)。


普罗大众对金融的误解是认为银行一定要有相应的储备金,流动性或 “现金” ,才能发放新的贷款。不然的话银行的钱从何而来?虽然规模较小的银行或金融机构的确需要透过融资来获取放贷的资本,但对于市场上大型存款机构来说,它们是不需要的。


如果存款机构向他们的客户提供新的贷款,一笔新 “钱” 将会以存款的形式自动生成。在这个过程中,这些存款机构是不需要额外去进行融资的。这是因为借款人或资产卖方又会将收到的贷款存入银行。所以银行根本不需要有“钱”才能贷款。事实上,我们对这种情况是无能为力的,这些存款被“困在”银行体系内,除非我们以现金或其他票据等形式将存款取出,而在现今社会中以大量现金进行交易又是比较少见的。

请参考以下简化案例:

    1. 大型银行摩根大通( JP Morgan )向一位首次置业的客户提供 50 万美元的购房抵押贷款
    2. 摩根大通将一张 50 万美元的支票给申请房贷的客户
    3. 申请房贷的客户将 50 万美元的支票存入他在摩根大通开设的账户
    4. 申请房贷的客户再写一张新的 50 万美元支票并交给了房屋卖方
    5. 而卖方也是摩根大通的客户,所以将支票又存入了他在摩根大通开设的银行账户

银行在经济市场中的购房抵押贷款的说明图


我们可以看出,上述流程对银行的流动性或储备完全没有影响。在上述例子的任何时点,银行从来不需要额外拿出任何 “金钱” 。当然,资产卖方并不一定在贷款银行有开立账户。然而,摩根大通,汇丰银行或美国银行等大型存款机构在本地市场的存款业务中占有较大的市场份额。因此,平均来说,这些大型银行预计他们可以收到比其贷款市场份额相比更多的存款存入他们的银行。实际上,当整体经济的贷款新增时,同时将提高而不是减少这些大型银行的流动性。

银行对该抵押贷款的会计处理如下:

  • 借记:贷款(资产): 50 万美元
  • 贷记:存款(负债): 50 万美元


该银行因此增加了其资产及负债,导致资产负债表膨胀。虽然从房屋卖家的角度来看,他多了 50 万美元的现金。上述交易增加了整体经济中贷款和存款的总量。从客户的角度来看,这些存款被视为 “现金” 。从某种意义上说,在房屋被买卖的同时新的 “钱” 被凭空创造出来了。在上述情况下, M0 或基本货币,经济中的实体票据和货币的总额加上中央银行存款的总额保持不变。而 M1 ,包括 M0 和银行存款账户的金额增加了 50 万美元。虽然 M1 的明确定义因地区而异。


从银行的角度来说, “现金储备” 的概念是纸质的钞票,以及存放在中央银行的货币。银行可以吸取的存款总额和储备金的比例称为 “法定存款准备金率” 。这种储备金管理要求导致了 “部分准备金制度” 的出现,银行欠储蓄客户的存款总额比其持有的准备金大的多。然而,与传统的智慧相悖,在西方绝大部分的经济体中,并没有规定限制银行的贷款规模必须根据现金储备的总量而互相对应。法定存款准备金率通常不存在,或者是低到对银行没有什么影响。然而,另一个监管制度确实限制了信贷扩张过程,这被称为 “资本比率” 。资本比率是银行资本与总资产(或更准确地说是风险加权资产)之间的比例。因此,银行要有足够的资本,才能创造新的贷款(新资产)和存款(负债)。资本为银行股本投资加上累计留存收益。例如,如果一家银行拥有 10 美元的资本,那么只能允许 100 美元的资产规模,资本比率为 10% 。

信贷周期

在一定程度上,上述过程使银行能够几乎随意的创造新的贷款和扩大经济信贷规模,造成通货膨胀。这个信贷周期一般被认为是现代经济的核心驱动力,也是需要金融监管的重要原因。虽然信贷周期对商业周期的影响程度受到经济学家的热烈争论。这周期过程常常被认为是导致扩张信贷泡沫和经济崩溃的主要原因,或者像中本聪所描述的:

我们必须信任银行来保管并以电子方式汇出我们的存款,但它们在几乎没有储备的情况下大量借出贷款,并产生信贷泡沫

一家领先的投资公司桥水联合基金( Bridgewater Associates )的创始人雷伊达里奥( Ray Dalio )认为,信贷周期是经济增长波动的主要原因,至少在短期是如此,他的视频如下所述:


由部分准备金制度引起的信贷周期,包括繁荣和萧条周期,为现代经济的主要驱动力的观点在比特币社区很受欢迎。这个理论有时被称为 “奥地利经济周期理论” ( Austrian business cycle theory ),尽管奥地利学派以外的许多经济学家也意识到信贷周期的重要性。

信贷扩张的根本原因


并没有多人理解上述关于信贷扩张和部分准备金制度。然而,随着互联网的出现,政治上最左派,右派或阴谋论者都逐渐意识到这种情况,虽然也许理解的还不全面。随着 “银行凭空变出钱” 或 “部分准备金制度” 的叙述得到了一些关注,我们应该探讨的下一个问题是,为什么金融系统要这样运作?我们认为,其根本原因在于社会缺乏对金融体系的理解。

对一些在政治和经济有着独特观点人可能会认为这是强大的精英银行家们为了确保他们对经济控制的某种阴谋。例如,也许罗斯柴尔德家族,摩根大通,高盛,贝尔德伯格集团,美联储等一些强大的秘密实体,故意以这种方式构建了金融体系,使他们可以拥有绝对竞争优势或影响力?但情况并非如此。

存款机构在不需要储备的情况下就可以扩大信贷的能力是源于 “钱” 的固有特征和货币的基本性质的结果。这是因为人们和企业在心态上可以非常合理的把银行存款当作 “现金” ,而对银行来说,这些被视为 “贷款” 。这样银行就可以扩大存款金额,因为银行知道这些存款是安全的,因为客户已经把它当成现金了并且永远不会将它提取。

银行存款的处理方式完全符合逻辑,实际上银行存款比实体现金有一些显着的优势。银行存款比实体现金好多了。正如部分人认为的那样,是这些固有的优势导致了部分准备金制度被采用,而不是恶意的阴谋导致的。

银行存款与实体现金相比的优势

特性 银行存款 实体现金
安全性 存款于金融机构,可以提高存款安全性这笔钱由多个先进的安全机制保护着,并在发生像盗窃这种小概率的事件时有保险 在家里存放大量现金容易被盗窃而且现金有损坏的困扰不能为现金买保险,储存成本也可能很昂贵
电子转账 使用银行系统,可以通过互联网或电话以低成本和快速便捷的方式汇款到世界各地 如果使用现金,则必须经过缓慢,低效,不安全的资产转移过程
便利性 使用银行系统来管理你的钱,可以利用方便的工具。例如可以使用手机或电脑来转移资金可以输入精确的转账金额,没有收取或计算零钱的烦恼 处理现金通常是一个困难和繁琐的过程。无法设定精确的支付金额,可能需要计算找换的零钱。
审核性 传统银行提供跟踪,控制和监控所有交易的能力,这有助于防止欺诈。这为总结账目提供了便利性 使用实体现金,有效的记录保存一般都是靠人手记录,其增加了欺诈的可能性

不同类型货币的主要特点

尽管本文第一部分提到的银行存款的强大优势,即电子汇款的能力,然而实体现金和电子货币相比还是有一些显着的好处。下表总结了不同类型货币,包括银行存款,实体现金和电子货币(比特币)的主要特点。

银行存款,实体现金和电子现金的特点

特性 银行存款 实体现金 电子货币
实体现金的优势
如果银行破产或无法接触,资金将得到充分保护*
政府机构没收资金的难度较大
可以有效的隐藏资金避开有关当局
汇款不容易被阻止
收汇款方可以保持高度的匿名性
汇款后是不可撤销的
可以做到即时汇款 ? ?
汇款没有限定时间 ?
汇款费用为零 ?
在停电和通讯失灵的情况下仍然可以交易
钱在没有特定设备的情况下依然可以使用
任何人都可以使用交易支付系统,无需许可
电子系统的优势
汇款可以透过互联网转账
没有收取和计算零钱的问题
交易可以被轻松记录
资金可以很容易地被保护,防止盗窃 ?

注:*由于实体现金由中央银行发出,所以受其政策影响导致在流动性方面仍存在潜在问题

根据上表,实体现金将始终保有它那部分优势。但是,总的来说,对大多数用户而言银行存款还是优于实体现金。以电子方式汇出或收取银行存款的功能依然吸引着用户,特别是在数字时代。正如我们在第一部分中所解释的那样,正是因为这些钱可以用电子方式操控,所以银行存款的需求总是很高,使银行能够无所忌惮的扩大信贷规模。

比特币的独特性质

与银行存款相比,比特币和实体现金有许多共同的优点。虽然比特币没有全部实体现金全部的优势,如上表所示。但比特币的主要特色是它同时具有实体现金的部分优势和电子操作的功能。

比特币旨在以电子形式复制实体现金的一些特性,即 “电子现金系统” 。在比特币之前,人们只能在实体现金和银行存款之间进行二选一的抉择。

虽然以技术特性来说实体现金也是银行存款的一种形态,它属于中央银行的存款,而实体现金仍具有独特的票据属性,不能被电子形式的货币复制。比特币在 2009 年首次提供了以电子方式转让票据类型资产的能力。下面的简单表格展示了比特币和其它基于区块链技术代币的重要特性。

传统金融和比特币提供的选择

票据工具 电子工具
实体现金 (钞票和硬币)
电子货币(银行存款)
电子现金  (比特币)

因此,比特币可以被认为是一种新的混合形式的货币,具有实体现金的一些优势,也具有银行存款的一些优势。

比特币的局限性

虽然比特币继承了传统电子货币和实体现金的部分优势,比特币不具有电子货币或实体现金的所有优点,但是它具有独特的定位能够成为上述二者优势特征的子集。这无疑提供了一个新的中间选项。


例如,比特币可能永远达不到传统电子支付系统的交易量或者能像实体现金一样在没有电力的情况下依然可以交易转账。随着技术的进步,比特币可能会慢慢发展出更多的优势,逐步提高功能性,缩小差距。

这些特性对信贷扩张的影响

了解这些特征后,我们可以评估比特币生态圈持续壮大后对经济的潜在影响。比特币至少有六个传统货币没有的特性,其特性有一定程度的韧性可以抵御信贷扩张带来的问题。因为与其他货币相比,比特币并不像银行存款那样必须将资金存入银行。然而,比特币不能完全抵御传统制度中存在的信贷扩张,实际上人们可以像使用实物的现金一样将比特币存入金融机构。和相同的信贷扩张相比,比特币可能会有更大的防御力。

我们的推论的核心是在寻找银行存款与实体现金相比的优势,这些特点使大银行能够自由扩展信贷规模,并评估其优势在比特币生态圈的适用程度。如下表所示,在比特币的世界中,将资金存入银行的优势并不显着,因此我们认为比特币确实对信贷扩张具有独特的抵御能力。

实体现金 vs 银行存款相比和比特币 vs 比特币存款相比

特性 实体现金 vs 银行存款 比特币 vs 比特币存款
1. 安全性

持有大量实体现金有被盗窃和现金折损的问题,与其相比在金融机构存款,可以提高存款安全性

在不将资金存入银行的前提下,比特币可以达到高水平的安全性

比如比特币可以透过隐藏或加密来保存

2. 电子转账

使用银行系统,可以通过互联网或电话以低成本有效地汇款至全球各地。

如果使用实体现金,则必须经过缓慢,低效,不安全的资产转移过程

不用在金融机构存款的前提下,比特币可以允许用户通过互联网高效地转账
3. 便利性

使用银行系统来管理你的钱,可以利用方便的工具。例如可以使用手机或电脑来转移资金

可以输入精确的转账金额,没有收取或计算零钱找换的烦恼

比特币可以允许用户在手机上进行付款,也不需要用户人手计算零钱找换金额。比特币也不要求用户存款在金融机构
4. 存款赎回能力 在传统的银行体系中,从金融机构提取实体现金需要经历一个漫长的过程。因此,银行不需要储备大量实体现金 比特币可以允许用户快速从存款机构中提取资金,这会刺激银行随时确保拥有足够的比特币储备
5. 审核性

传统银行提供跟踪,控制和监控所有交易的能力,这有助于防止欺诈实体现金无法做到这点

比特币的区块链技术或其他的电子数据库可以允许用户在不使用第三方金融中介的前提下有效地审计和监控交易
6. 混合性银行

在传统银行模式中,只有两个基本选择:

  1. 完全由用户控制的实体现金
  2. 储存在金融机构的存款

这是一个二选一的选择题,没有中间选项,迫使用户在没有折中方案的情况下做出困难的选择

比特币允许更广泛的存款和安全模型,导致更复杂的信贷扩张动态。 例如:

  1. 2 之 2 多签名钱包,其中银行持有一个密钥,用户持有另一个密钥;或
  2. 1 之 2 多签名钱包,银行持有一个密钥,用户持有另一个密钥

减少信贷扩张的经济情况

本文分析中并没有表示低信贷扩张的这种新经济模式会否对社会更有利,也不确定比特币在未来会否取得成功。前者是经过几十年经济学家不断辩论的课题,后者我们则认为是另一个课题。尽管经历了数十年辩论,比特币与它之前的货币截然不同,由于新的信息的加入而再次被摆上辩论的舞台中央是必要的。例如,基于银行存款和债务,并通过信贷扩张周期而导致通货膨胀或通货紧缩这种货币体系,可能与基于比特币的货币体系相比,所产生的经济后果是截然不同的。基于债务的货币体系若出现通货紧缩的一个关键问题是它将会提高债务的实际价值,而导致经济陷入下滑趋势。对于像比特币这种非债务型的货币体系,通货紧缩的影响仍然未知。


虽然比特币可能不一定会产生更优越的经济模型,但我们认为本文分析表明,比特币具有一些特性使得其经济模型与其之前的模型相比更为独特及有趣。因此,它似乎是一个值得深入研究的领域。

对许多人来说,比特币的最终目标是要占充分主导地位,使得信贷扩张规模大幅度下降,从而可以中和信贷周期,并消除经济周期。虽然这被认为是一个雄心勃勃的目标,我们也认为这个可能性非常低。而且即使比特币发展到上述规模的情况下,也可能出现其他不可预见的经济问题。

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原子掉期和去中心化交易所:不经意创造的看涨期权

摘要:在这篇文章中,我们将探讨去中心化交易所和交叉链原子掉期所面临的共同问题:即是“不经意创造的看涨期权”。不提供托管服务的去中心化交易系统经常在不经意中创建了一个美式的看涨期权,与直接用资产与另一种资产交易这种的更简单的操作有所不同。我们将就该问题如何体现在这些去中心化交易平台进行探讨,如 Bisq 和其他交叉链原子掉期结构产品等。然后我们再探讨 IDEX 在一开始如何解决该问题,但后来又要求用户在某种程度上信任平台运营商,并消除了去中心化交易所一些优势来解决问题。我们的结论是,尽管增加了复杂性,但在某些情况下,最好还是接受看涨期权作为产品,而不是尝试忽略它或与它抗争。

概述

去中心化稳定币及去中心化交易所( DEX )通常被视为加密币生态系统中的两个圣杯。然而,与去中心化稳定币类似, DEX 所面临的挑战往往被低估。在这篇文章中,我们专注探讨去中心化交易系统所面临的一个特定挑战:与其以让两个资产进行直接交易,这些系统通常无意中创建出了美式看涨期权。

不经意创造的看涨期权的理论

当在任何完全不提供托管服务的系统中交易加密币时,一方必须先支付,然后另一方再支付。从理论上讲,后执行方有着某种程度上的选择权:- 他或她可以玄子继续并完成交易,或者停止采取行动并取消交易。在先执行方采取行动后及后执行方采取行动前如果后执行方原先想要购买的代币的价格下降,或者他原先想要出售的代币的价格增加,他便有动机停止及取消交易。这意味着:

  1. 先采取行动的交易员就两种资产之间的差价发行了美式看涨期权。
  2. 这些交易所可以自然地发生,也可以作为两个单独的交易。让我们以爱丽丝用莱特币向鲍勃购买比特币作为例子。
描述 问题
原子交易

莱特币和比特币的交易同时发生,或交易同时失败 (交叉链原子掉期 )。

一方必须先行动,然后后执行方可以决定是否执行这个交易。这一决定可能受到采取行动期间两种资产中任何一种资产价格变化而影响。这为后执行方提供了选择权。
非原子交易

交易中有可能一个交易成功了而另一个交易失败了。在这种情况下,通常需要某种半监管机制,例如多重签名托管,以防止交易的其中一方作弊。( 如与 Bisq 类似的平台 )。

一方必须先行动,然后后执行方可以决定是否执行这个交易。后执行方反悔可能导致:

  • 后执行方成功从第一方窃取资金
  • 第三方托管代理还原第一笔交易

无论如何,后执行方都可选择是否继续执行交易。

如上表所示,无论交易是否为原子交易,后执行方对是否取消依然拥有选择权。

人们可能认为这是一个微不足道的问题,因为时间段很短或这种潜在期权的价值可能很低; 然而,通常情况并非如此:这种期权期限通常为 24 小时,加密币价格可能在该时间内非常不稳定。这种高波动性通常也是交易员一开始希望互相交易代币的原因。 因此,潜在期权价值可能很大且影响着交易量。

通过一系列的步骤包括收取保证金可以减轻或解决这个问题,但我们还没有见到实施这些方案的交易系统。缓解问题的另一种方法是通过交易员以某种形式暴露自己的身份,然后以声誉和用户之间的信任形成一种去中心化的网络 。如果交易其中一方因为价格波动取消交易,他们的声誉就会收到影响。然而,这种设置可能极大地增加了该交易系统的复杂性,因为想要建立一个能够抵挡 sybil 攻击的去中心化声誉系统的难度相当高。

下面我们将看看三种不同的去中心化交易系统(或半 DEX ),并解释它们分别是如何衍生出看涨期权的。

案例研究

Bisq

摘要表

种类 非原子
期权窗口 24 小时 (最多 8 天)
托管 仅对销售比特币的交易员提供多重签名托管

Bisq (前称为 Bitsquare )是一种点对点应用程序,它容许使用以法定货币买卖加密币,以及加密币之间的交易。 Bisq 本质上是一个 DEX ,因为用户通过点对点网络相互连接并直接相互交易。

Bisq 每日成交量(美元)

(资料来源: Coinmarketcap )

Bisq 平台的截图

(资料来源: BitMEX 研究)

下面我们将解释 Bisq 平台潜在交易的一些例子,并描述最终的期权问题。

示例一:在 Bisq 上以美元购入比特币

爱丽丝希望使用美元从鲍勃那里购买 1 个单位的比特币:

  • 步骤 1:鲍勃将 1 BTC 放入需要至少 2/3 同意的三方多重签名账户中。这三个签名方分别属于鲍勃,爱丽丝和第三方仲裁员。这代表了鲍勃的报价,其中也包含价格(例如每 BTC 3,800 美元)。
  • 步骤 2:爱丽丝可以通过向另一个多重签名账户支付小额押金(可退款)来接受鲍勃的报价。押金由鲍勃设定(例如 0.01 BTC )。
  • 步骤 3:爱丽丝有 24 小时进行银行电汇,向鲍勃的账户支付 3,800 美元。如果没有争议并且电汇成功,爱丽丝便会收到 1 BTC 和押金返还。 如果没有发生电汇,爱丽丝会损失押金,并且将 1 BTC 退还给鲍勃。 任何争议均由第三方仲裁员调解。

以上看似仅仅代表了爱丽丝购买比特币的行为; 然而,在考虑所背后涉及的经济激励的情况下,由于爱丽丝能够以有限的损失退出交易,我们可以看做,在步骤 2 之后,她实际上持有了下列美式看涨期权:

看涨期权内容
  • 标的资产:比特币
  • 数量:1
  • 行使价: $3,800 美元
  • 到期日: 24 小时
  • 期权费: 0.01 BTC

因此,当鲍勃在决定爱丽丝需要支付的保证金数额时,理论上他应该考虑比特币的波动性并使用期权定价公式来确保爱丽丝无法以过于便宜的价格买到该期权。根据 Bisq 目前的价格看来,似乎其中许多的期权价格都被低估了。

示例二:在 Bisq 上以门罗币购入比特币

爱丽丝希望使用门罗币( XMR )从鲍勃那里购买 1 个单位的比特币:

  • 步骤 1:鲍勃将 1 BTC 放入需要 2/3 同意的三方多重签名账户中。这三个签名方分别属于鲍勃,爱丽丝和第三方仲裁员。这代表了鲍勃的报价,其中也包含价格(例如每 BTC 卖 80 XMR )。
  • 步骤 2:爱丽丝可以通过向另一个多重签名账户支付小额押金(可退款)来接受鲍勃的报价。押金由鲍勃设定(例如 0.01 BTC )。
  • 步骤 3:爱丽丝有 24 小时的时间向鲍勃的账户支付 80 XMR 。如果没有争议并且汇款成功,爱丽丝便会收到 1 BTC 和押金返还。 如果没有发生电汇,爱丽丝会损失押金,并且将 1 BTC 退还给鲍勃。 任何争议均由第三方仲裁员调解。

同样,上面的例子可以仅仅被视为爱丽丝购买比特币的行为; 然而,在考虑背后的逻辑,我们不难看出由于爱丽丝能够以有限的损失退出交易,我们可以视为她买入并持有了以下美式的看涨期权:

看涨期权内容
  • 标的资产:比特币
  • 数量:1
  • 行使价: 80 XMR
  • 到期日: 24 小时
  • 期权费: 0.01 BTC

如果一个人试图获得以低价购买看涨期权所带来的好处,那么使用门罗币交易可能比使用美元更有利,因为门罗币价格的波动性更大,因此期权的价值更高。 由于门罗币价格比比特币更具波动性,因此将这笔交易看做爱丽丝获得看跌期权而非看涨期权可能更为经济正确,期权内容如下。

看跌期权内容
  • 标的资产:门罗币
  • 数量: 80
  • 行使价: 0.013 BTC
  • 到期日: 24 小时
  • 期权费:  0.01 BTC

作为一名交易员,如果想要利用这种结构,人们可以先较低的溢价购买这些门罗币期权,然后通过在中心化平台上买入门罗币来对冲风险。然而, Bisq 的但单笔交易金额有限,因此盈利规模也有限。

虽然这些潜在期权的特性可能使平台推广上更具挑战性,但它对 Bisq 来说也可能是个机会,它们可以将这些交易重新命名为期权,并鼓励比特币卖家设定合理的保证金价格,使其和市场上的期权的定价一样是基于价格波动的,例如它们可以考虑使用 Black-Scholes 模型来定价。

交叉链原子掉期

摘要表

种类 原子
期权窗口 24 小时 (或交易方设置的时限)
托管

我们认为 TierNolan 在 2013 年 5 月的 Bitcointalk 论坛上首次描述了交叉链原子掉期。交叉链原子掉期允许用户以原子方式将一个资产换成另一个资产,这样整个交易捆绑在一起,只能一起成功或一起失败。这样,任何一方都不会因为自己履行了交易而对方没履行交易而蒙受损失。

下图描述了链上原子掉期的过程。我们继续以爱丽丝和鲍勃之间的交易做为例子,爱丽丝以 1 个比特币向鲍勃交易 100 个莱特币。

交叉链原子掉期结构

# 执行方 描述
1 爱丽丝 爱丽丝选择一个随机的数字 X 。
2 爱丽丝 爱丽丝创建一个交易并发送 1 BTC 给鲍勃。

交易 1

交易可以在以下任何一种情况下被赎回:

  1. 得到鲍勃签名并且知道 X 这个数字,X 散列是一个必须知道的数字。
  2. 得到爱丽丝和鲍勃双方签名。
3 爱丽丝 爱丽丝创建并签署一笔交易,将交易 1 的 1 BTC 输出发送回给自己。

交易  2

交易时间锁定为 24 小时。

4 爱丽丝 爱丽丝发送交易 2 给鲍勃.
5 鲍勃 鲍勃签署交易 2 并还给爱丽丝.
6 爱丽丝 交易 1 在比特币网络上发布。
7 鲍勃 鲍勃创建一笔莱特币交易并发送 100 LTC 给爱丽丝。

交易 3

交易可以在以下任何一种情况下被赎回:

  1. 得到鲍勃签名并且知道 X 这个数字,X 散列是一个必须知道的数字。
  2. 得到爱丽丝和鲍勃双方签名。
8 鲍勃 鲍勃创建和签署交易,将交易 3 的 100 LTC 输出发送回给自己。

交易 4

交易时间锁定为 24 小时。

9 鲍勃 鲍勃将交易 4 发送给爱丽丝。
10 爱丽丝 爱丽丝签署交易 4 并还给鲍勃。
11 鲍勃 交易 3 在莱特币网络上发布。

此时,爱丽丝有个选择。如果 LTC / BTC 价格比率增加,她可以继续交易。 或者,如果 LTC / BTC 价格比率下降,爱丽丝可以停止交易。

看涨期权内容
  • 标的资产:莱特币
  • 金额: 100
  • 行使价: 0.01 BTC
  • 到期日: 24 小时
  • 期权费: 0
  • 类型:美式
12 爱丽丝 爱丽丝将交易 3 的输出发送给自己,得到 X 。爱丽丝得到 100 LTC 。
13 鲍勃 鲍勃将交易 1 的输出发送给自己,爱丽丝提供的 X 。鲍勃得到 1 BTC 。

(资料来源: BitMEX 研究)

如上表所示,虽然有人试图构建原子掉期,但与 Bisq 类似,它无意中创建了美式看涨期权。在渠道建设期间,同样的问题似乎在建立在闪电网络的多货币路由或基于闪电网络的链外原子掉期的通道时都无法避免。虽然有可能通过一系列的步骤和更多的保证金要求来解决这些问题,但会因为提高复杂性而使得具体实施变的更具挑战性。就像上面的 Bisq 一样,交叉链原子掉期的开发人员不如接受其潜在的期权特性并使其成为产品,而不是试图规避这个问题或者为了解决它而增加了系统的复杂性。

IDEX

摘要表

种类 原子
期权窗口 不适用
托管 在 IDEX 交易的双方都存在部分托管,带有日落条款

IDEX 是一个基于以太坊网络的交易平台。交易员将资金存入以太坊智能合约,提交委托,执行交易或付款等都需要交易员和 IDEX 平台的签名才可执行。

在一定时间范围后,用户可以在没有 IDEX 签名的情况下从智能合约中提取资金, 这保障了在 IDEX 突然消失的情况下用户仍然可以取回存款。提交委托,取消委托和委托匹配在 IDEX 服务器上进行脱链匹配,以实现快速无缝的用户体验。然后将指令按顺序提交给以太坊区块链,并且只有来自用户的有效签名才使指令生效。 因此, IDEX 无法在未经用户授权的情况下窃取用户资金或进行交易。

Dex.Watch 称, IDEX 是全球排名第一基于以太坊的 DEX ,市场份额约为 50% 。  IDEX 类型的平台在很多方面比上述提到的交易所更先进,因为它们可以通过在交易期间将双方的资金部分保存在托管中来解决看涨期权问题。

IDEX 每日交易量(美元)

(资料来源: Coinmarketcap )

虽然 IDEX 无法在未经授权的情况下窃取用户资金或进行交易,但指令的顺序由 IDEX 集中处理。 IDEX 可能无法及时执行委托以及偷步交易或未能及时取消委托。因此,虽然杜绝了中心化交易所常见的一些风险,但实际上他们仍然暴露一些典型的中心化交易所的风险。但是,与完全中心化的交易所相比,我们仍然认为 IDEX 类型平台是一个重大改进。 IDEX 还有其他限制,例如只能交易基于以太坊的资产,平台最终会受到以太坊网络容量的限制。

结论

在某些方面, Bisq 的模型比 IDEX 和交叉链原子掉期更加雄心勃勃。 IDEX 将自身限制在以太坊网络上存在的代币,而原子掉期只涉及某些加密币。相比之下, Bisq 试图交易美元等法定货币。虽然使用以太坊智能合约或更复杂的闪电网络结构解决看涨期权还是可能的,但一旦当涉及到法定货币时,可能就无法解决了。

当然,如果存在去中心化的美元稳定币,则原子掉期和 IDEX 类型平台便可涉及美元。 这说明了两个圣杯,去中心化的稳定币和去中心化的交易所是相关联的。在 catch-22 类型的情况下,双方是环环相扣的,只有两方都存在才能稳健地运行。

在我们看来,如果没有去中心化的稳定币,当通过去中心化系统以法定货币交易加密币时,所产生的看涨期权是不可避免的。 Bisq 可能是一个去中心化进入加密币生态系统的突破口; 然而,与其试图解决看涨期权问题,也许 Bisq 应该接受它。也许有效的进入加密币生态系统的突破口便是通过美式看涨期权。虽然这可能并不容易,但它可能是构建强大的反审查的唯一途径。

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一体两面:不久后走向分叉的货币

数字社会需要数字货币。加密货币这个词大家都不陌生。但真正去中心化的加密货币(比如比特币)和所谓的中心化的 电子货币” 之间,存在着巨大的差异。

随着比特币现在正式步入其存在的第二个十年,对现代资金的一些根本性变化进行梳理的时机已经成熟,包括人们储存和传输价值的方式,预期在不远的将来他们都会发生变化

 

得寸进尺

我认为第一种新型资金是中心化的电子货币。这直接来源于当前的体系,采用政府(法定)货币并对其进行更新,用于数字时代。这是一个自然而然的过程——我认为不可避免,它将现有中央银行体系和我们日益企业化的经济体进行综合。 

让电子货币成为可能的主要现象是,随着社会的发展,我们已经逐渐适应了将我们的整个私人生活交给企业的这种方式。这么做可以换取便利和轻松,这两方面我们当然都获得了充足的供应。但现在,我们接受(或被迫接受)企业发行的货币,往往意味着隐私的进一步减少。

对电子货币走向的最清晰的展示可能来自微信支付,在中国,微信支付的使用几乎已经消除了现金。它的运行方式如下:使用二维码和移动电话,商家从您的微信钱包中扣除信用,而该钱包直接连接到您的银行账户。在您身处市场摊位的同时,人民币(CNY)被立即从您的账户中扣除,并记入商家的账户。商户得到资金,你取走饺子,使用实物现金的烦恼烟消云散。

作为经常在中国各地旅行的人,其实我很喜欢微信支付。但作为一名在银行业从业,而且现在以比特币为生的人,我也知道中心化支付系统的隐私局限性。

现在世界各地的主要参与者提供的各种移动支付系统在细节上是有所不同的。但在某些情况下,他们几乎了解关于您的一切:您购买的商品和服务,还有您发生购买的位置和时间,而且这可能与他们所拥有的所有其他数据相关联。 

与此同时,我们看到西方政府在受到这种推动时,很难让我们的企业朋友给出我们的个人信息。 不出所料,公司倾向于遵守这些要求。而私营部门支付网络和众筹平台,则可以因为人们的冒犯性观点或言论,或者是不良行为而将他们逐出。当然并非全都一定不合理,但是谁来划定界限?是他们自己。

此外,从货币方面来看,你可以看看:在某个时间点,央行和政府会根据这些货币的性质,开始以更实际的方式对企业货币的功能进行指导是逐步发生还是突然进行的? 我预计,他们采取的方式是委托将成为支付网络节点的商业银行和大型社交媒体公司,授权他们参与电子货币系统和赚取交易费用。

值得注意的是,支付网络的规则可以通过代码立即完美地实施。 系统中唯一留给低效或腐败人群参与的地方将是网络的顶端,当局可以直接向人们发放信贷,立即对每笔交易征税,并决定参与网络的人。 理论上,您在金融层面全部的存在都可以用这种方式管理。

 

而这就是比特币存在的意义

虽然我刚刚描述的这样一种货币体系可能会也可能不会存储在区块链之上,但不要误解:它是中心化的,自上而下及接受审查(这意味着如果你与中心化的力量产生冲突,您可能被禁止使用它)。

相比之下,比特币是去中心化的,是点对点的及可以抵抗审查。比特币通过由自愿、独立和利己的行动者组成的网络运行,他们既不需要也不要求任何好处或许可;交易费用的几个基点就是他们想要的——而且所有人都可以收取。虽然任何比特币钱包的公共地址及其交易历史记录都是可见的,但所有交易中都不含有任何个人身份信息。

这意味着比特币或类似货币,可能是社会在私人电子货币形式上的最佳希望。我认为,隐私是一个运行良好的社会的重要组成部分。出于道德甚至心理的原因,公民应该有能力将自己的生活的某些细节保留给自己。

总而言是:长期以来,实物现金一直是隐私方面的最佳形式。但为了获得更有效和透明的电子货币形式,各届政府将逐步淘汰实物现金。也许比你想象得更快,现金将不再是满足隐私或其他任何事物的选项。普通公民将领会到比特币的内在价值,因为一旦现金成为了一种低效而麻烦的方式,他们谨慎保持和转移价值的能力就会消失。

 

总体乐观的理由

比特币在很大程度上还是一个实验。然而,经过 10 年的运行之后,尽管在软件史上提供了实际上最大的 漏洞赏金” ,但比特币协议没有遭受过黑客攻击。比特币是一个惊人的成就,不同的私人个体为共同的目标而努力。 

在我考虑一个社区的人群如何共同创建一个替代性货币体系时,我对于通过集体的、去中心化的努力可以改善我们全球社会的其他层面是非常乐观的。 

即使面对正在集结的各种集中化力量,我也会这样说:人类分叉货币的未来将好于我们货币被垄断的过去,因为一些货币只是变得更加方便,而另一些货币则变得私密得多。

 

 

 

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报告:服务受阻, 2018 年 12 月 28 日

12 月 28 日北京时间 02:38 , BitMEX 经历了大约 1 分钟的轻微停机,导致交易引擎无法使用。在此期间,市场数据更新无法通过 Websocket API 来发布。

 

此外,在从北京时间 02:13 到 02:36 的 23 分钟内,交易相关数据的 REST API 查询( HTTP GET 的只读请求,而不是委托管理请求)耗时比平常时间长了许多。

 

我们已确定造成这两个问题的原因,并正在积极修复中以防止再次发生。我们将在未来就进一步相关情况进行更新。

 

对于给您带来的不便,我们深表歉意。如果您有任何其他疑问,可以联系客户支持。

 

 

 

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价格崩盘及对矿工的影响

摘要:过去几周,加密币价格大幅下跌。在本文中,我们分析了价格下跌对采矿业产生的影响。自 2018 年 11 月开始,比特币哈希值下降了约 31% ,相当于约 130 万台比特大陆的 S9 机器的哈希值。我们得出结论,许多矿工正在挣扎着; 然而,我们认为,并非所有矿工的挖矿成本都相同,随着加密币价格下降,成本较高的矿工将首先关闭他们的机器并被淘汰。

 

概述

自 2018 年 11 月开始,比特币价格下跌约 45% ,而在同一时期,比特币网络的采矿量下降了约 31% 。根据我们的估计,这代表了大约 130 万台比特大陆 S9 矿机被关闭。因此,由于加密币的价格下跌,采矿业目前面临着相当大的压力。

到目前为止,价格下跌已经分别在 11 月 16 日和 12 月 3 日对比特币的采矿难度调整进行了两次大幅度的调整,分别为 7.4% 和 15.1% 。 7.4% 的调整是自 2013 年 1 月以来的最大调整, 15.1% 的调整是自 2011 年 10 月以来的最大调整。以下图表包含每日区块链的工作量的数据,因此反映了整体网络采矿难度的变化。

 

比特币日常工作量与价格下跌相比

(资料来源: BitMEX 研究, Poloniex )

 

每日采矿收入和成本

如下图所示,比特币采矿业的收入从 11 月初的每日 1,300 万美元下降到 12 月初每日 600 万美元左右。由于难度调整的延迟,这种激励措施的下跌甚至比比特币价格的下跌幅度还要大。在截至 12 月 3 日的六天区间内,由于矿工在难度调整前纷纷离开了网络,因此每日产出的区块数量比预期的 144 个减少了 21.8% 。因此,在短期内,除了加密币价格下跌的影响之外,采矿激励也下跌了 21.8% 。

 

比特币每日采矿收入和预期电费支出 – 百万美元

(资料来源: BitMEX 研究, Poloniex )

(注:假设电费每 KWH 为 0.05 美元,假设矿机规格为比特大陆 S9 型号)

 

比特币现金 ABC 每日采矿收入和预期电费支出 – 百万美元

(资料来源: BitMEX 研究, Poloniex )

(注:假设电费每 KWH 为 0.05 美元,假设矿机规格为比特大陆 S9 型号)

 

以太币每日采矿收入和预期电费支出 – 百万美元

(资料来源: BitMEX 研究, Poloniex )

(注:假设电费每 KWH 为 0.05 美元,假设 200W 产出 32Mh/s )

 

矿工利润率

下图显示,在最近价格崩盘之前,该行业的毛利润率约为 50% (假设电费是唯一用于计算毛利率中的变动成本),而在价格崩溃之后,这个数字对比特币和以太币而言分别下降到 30% 及 15% 左右。

 

矿工利润率

(资料来源: BitMEX 研究,价格来自于 Poloniex )

 

以太币矿盈利能力

在此期间,以太坊哈希值仅下降了20% (代表约 150 万张高级显卡),该数值远低于比特币,而价格下跌比比特币更为显着,为 54% 。因此,以太坊的毛利率下降幅度更大,但目前尚不清楚为何会出现这种情况。

一些潜在的原因如下。可能是因为以太坊矿工更多的是业余爱好者而且利润的追求较低,或者以太坊矿工进入市场时有着比比特币更高的毛利率,因此他们不太愿意时时监督着网络情况并在关闭矿机。如数据显示,以太坊矿工的毛利润率现在显着低于比特币的,在过去几天降至 15% ,因此该情况可能会发生变化(注:此分析仅包括电费成本,当包括其他成本时,矿工可能存在亏损经营的情况)。

 

比特币现金 ABC 采矿利润率

如上图所示,比特币现金 ABC 在分拆成比特币现金 ABC 和比特币现金 SV 两个加密币后,其毛利率变为了负值。两个阵营在争夺最多工作量的区块链下,一直在亏本挖矿。 11 月 25 日,分叉后十天,开采比特币现金 ABC 的盈利迅速攀升至与比特币相同的水平。这似乎表明 “哈希战争” 已经结束了,但后来事实证明这几乎完全毫无意义,因为战争结束对加密币的价值没有显著的影响。

正如下表中的最新数据显示,双方的总工作量再次日趋接近,这可能使得双方再次回到亏本挖矿的处境。

比特币现金 ABC 比特币现金 SV
Log2(PoW) 87.753365 87.747401
区块                          560,091                              560,081
分拆后总量
Log2(PoW) 82.189 81.875
区块                                   3,325                                   3,315
挖矿电费支出 $7,939,318 $6,389,264
代币价格 (Poloniex) $108 $94
预计挖矿毛利 /(损失) ($3,450,568) ($2,494,139)
毛利率 (76.9%) (64.0%)
假设租用哈希值
预计租用费用 $14,608,345 $11,756,245
预计挖矿毛利 /(损失) ($10,119,595) ($7,861,120)

(资料来源: BitMEX 研究,价格来自于 Poloniex )

 

上述分析的缺陷

上述毛利率分析并不完整。虽然收入数字可能准确,但唯一的成本只包括了电费。显然,矿工还有其他成本,例如机器的资本投资以及其维护成本和搭建矿机的成本。因此,下图在仅考虑电费成本时,行业利润很高,但最近的价格崩盘很可能表示所有的矿工都在亏本挖矿。这表明矿工在设备上投入过多,并且已经出现负投资回报率。

 

没有统一的电费

上述分析中未反映的另一个关键点是电费的变化。上图表假设每 KwH 的成本均为 0.05 美元;然而,并非所有矿工的电费都相同。

正如我们上面提到的, 31% 的哈希值在此期间被关闭,逻辑上那些电费最高的矿工应该最先关闭他们的矿机。因此,网络上的平均电力成本在过去一个月中应该大幅下降。

下表说明了上述情况,它假设电力成本以每千瓦 0.01 美元的标准偏差呈正态分布,而成本较高的矿工将首先关闭机器。虽然这种假设可能不准确,能源价格也不会在整个采矿业中呈现正态分布,但从宏观层面来看,它说明了一点,它也可能比上图更准确。

根据这一分析,平均比特币采矿业毛利率仅从 50% 左右下降至 40% ,这意味着其余矿工的情况要好得多。

 

比特币挖矿毛利率(举例)

(资料来源: BitMEX 研究,价格来自于 Poloniex )

在评估价格下跌对比特币的潜在负面影响时,分析师有时会忘记并非所有矿工都有相同的成本。正是这些成本差异将确保网络继续顺利的运行,尽管价格突然大幅下降并且使得采矿难度得以调整。

 

什么导致了价格大跌?

关于价格崩溃的原因已经有着相当多的猜测,一些人说矿工出售比特币是为了资助比特币现金的代价高昂的哈希战争。加密币情报监控平台 Boltzmann 告诉我们,在比特币现金拆分前几天,他们的平台已于 11 月 12 日检测到矿工正大量抛售比特币。

Boltzmann 检测到矿工的净比特币销售额“与 3 个月的平均值差了 17.5 个标准差。”进一步分析,看来这些矿工可能是 Slushpool 的成员。

 

比特币矿工净流量和价格

(资料来源: Boltzmann ,矿工净流量 12 小时汇总)

 

结论和价格评论

虽然矿工们抛售比特币来为比特币现金哈希战争中的损失提供资金确实是价格下跌的催化剂,但我们认为其影响很容易被高估了。由于我们处于熊市,无论新闻或投资流量如何,价格都在下跌。

此外,在熊市中,似乎在无新闻或坏消息的情况下,价格都将下跌,而同时好消息往往被市场忽略,而在牛市中该情况则是相反的。我们认为,即便在矿工有没有在比特币现金拆分之前出售比特币,价格都将走弱。面对加密币市场,投资者的情绪管理是王道。

这对采矿业来说可能是一个非常艰难的时期。然而,对于成本较低的矿工,我们的基本分析表明情况可能比人们预期的要好。如果矿工的设备是以低于成本的价格从比特大陆购买而来,即使包括折旧和其他管理费用,他们仍然可能处于有利可图的状态。

 

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比特币和山寨币季度定期合约更新

于 2018 年 12 月 17 日, BitMEX 将推出 2019 年 3 月到期的 ADA,BCH,EOS,ETH,LTC,TRX 和 XRP 季度定期合约:

  • BitMEX 卡尔达诺 / 比特币 2019 年 3 月 29 日定期合约( ADAH19 )
  • BitMEX 比特币现金 / 比特币 2019 年 3 月 29 日定期合约( BCHH19 )
  • BitMEX EOS 代币 / 比特币 2019 年 3 月 29 日定期合约( EOSH19 )
  • BitMEX 以太币 / 比特币 2019 年 3 月 29 日定期合约( ETHH19 )
  • BitMEX 莱特币 / 比特币 2019 年 3 月 29 日定期合约( LTCH19 )
  • BitMEX 波场币 / 比特币 2019 年 3 月 29 日定期合约( TRXH19 )
  • BitMEX 瑞波币 / 比特币 2019 年 3 月 29 日定期合约( XRPH19 )

在同一天,BitMEX 将推出 2019 年 6 月到期的比特币季度定期合约:

  • BitMEX 比特币 / 美元 2019 年 6 月 28 日定期合约( XBTM19 )

 

 

 

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BlockMEX STO

还记得 BlockMEX 吗?那家公司已经表现不佳好几年了。他们尝试了各种商业模式也没成功。 但这并不重要,风险投资公司继续投以大额资金,其估值继续上升。首席执行官现在有一个新想法。 让我们来听听他在最近的董事会会议是怎么说的。

 

比利( Billy )- 比利是该公司的首席执行官。他刚刚加入,因为前一个家伙被辞退了。公司的主要的风险投资人 The Blind Fund 辞退了前任首席执行官,并支持比利上位,因为他们认为比利能更好的带领公司走出困局。

 

凯撒索泽( Kaiser Soze )- The Blind Fund 的合伙人之一。

 

凯撒 – 比利,你觉得我们要做些什么来吸引客户?已经超过四年, BlockMEX 仍然零收入。你们需要想些新的模式。

 

比利 – 嗯,我有一个新主意。 ICO 是有毒的。这些项目是垃圾,监管机构讨厌它们。 你觉得证券型代币发行( STO )怎么样?

 

凯撒 – 你解释一下。

 

比利 – 好的,想象你想买某一房地产的一小部分。然后您可以交易属于您的少数权益,该权益由一个代币表示。

 

 

凯撒 – 恕我不够新潮,但这不就是房地产投资信托( REIT )吗? 世界上大多数股票市场都有这些产品。

 

比利 – 但房地产投资信托基金有用区块链技术吗?他们有用分布式分类记账技术来保存档案吗?

 

凯撒 – 不,但他们已经每天以数十亿美元的规模在进行著交易,你可以轻松地与世界各地的经纪人交易。

 

比利 – 你不明白。 如果代币应用了区块链技术,例如以太坊,那么投资人可以随时随地的交易。就像那些可怜的朝鲜投资者,现在他们也可以拥有一个代币。

 

凯撒 – 任何人都可以交易?!! 很明显这些产品都是证券,对吗?

 

比利 – 是的。

 

凯撒 – 这意味著这些产品将受到监管,在大多数地方,交易所需要持有许可证。

 

比利 – 是的,这是正确的。

 

凯撒 – 就和现在的交易所持有的牌照一样吗?

 

比利 – 正确。

 

凯撒 – 那么运营撮合引擎的技术栈也必须得到监管机构的批准,对吧?

 

比利 – 正确。

 

凯撒 – 所以你复制相同的技术,获取相同的许可证后,针对追求相同的客户群?

 

比利 – 正确。

 

凯撒 – 好吧,听起来值得一试。我们可以继续投钱,并按体量增加。 [ The Blind Fund 一直以来都喜欢投资些负毛利率的业务。]

 

比利 – 这正是我的想法。每个人都在谈论 STO 以及它们是如何成为未来的。另一种类型的 STO 是创业公司的股权发行。

 

凯撒 – 那么与首次公开募股有何不同?

 

比利 – 现在很多公司都想维持 私有化,进行首次公开​​募股的成本以及所有监管和合规成本都是令人生畏的 – 特别是对于小公司而言。小型科技公司应该有办法通过出售某种类型的股权来筹集资金。

 

凯撒 – 这些公司能够支付股息吗?我假设这些都是仍未盈利的公司。

 

比利 – 他们不仅不会支付股息,也不会有经审计的账目,或者有任何义务向投资者解释任何事情。

 

凯撒 – 哇,太棒了。这个 STO 的东西如何体现在资产负债表上?

 

比利 – 我们还不确定。

 

凯撒 – 传统的金融理论会认为这种资产毫无价值,因为没有未来现金流。

 

比利 – Kaiser 别天真了。我们之前不是讨论过吗。传统金融已经死了。我们处于一种新的时代。别当一个逆趋势而行的人。

 

凯撒 – 我知道,我知道。但如果您出售这些和证券一样的资产,那么不需要在国家监管机构注册吗?

 

Billy – 小声点。。。别告诉任何人。我们低调行事。因为我们使用区块链和/或分布式分类帐技术,这些规则都不适用。最好的是,我们可以通过告诉投资者购买这些东西时实际上没有任何权益来免除我们所需要承担的任何法律责任。哈哈哈哈哈。

 

凯撒 – 拜托这个区块链太刺激了!你想怎么玩都行。

 

比利 – 是吧!也许我们唯一不能做的就是赚到收入。

 

凯撒 – 别担心。我很多住沙漠里的好朋友们,他们用钱现金不经大脑。他们不会让我们失望的。

 

 

 

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