Экономика биткоина: дефляционная долговая спираль (часть 3)

31 МАЯ 2018 Г. BITMEX RESEARCH

Эта статья — третья в серии материалов, посвященных экономике биткоина. В первой части мы рассмотрели распространенные заблуждения относительно того, как банки выдают кредиты и как это влияет на их способность повышать уровень кредита в экономике. Мы проанализировали неотъемлемые свойства денежных знаков, которые позволяют это делать, и оценили влияние, которое кредитование может оказать на экономический цикл. Во второй части мы рассмотрели некоторые уникальные комбинации свойств биткоина по сравнению с традиционными формами денег. Мы объяснили, как это может повлиять на способность банков участвовать в кредитной экспансии. В третьей части мы рассмотрим дефляционный характер биткоина и подумаем, почему дефляция может быть необходима ввиду некоторых недостатков биткоина. Мы также объясним, почему биткоин может оказаться более устойчивым к некоторым традиционным экономическим последствиям дефляции, чем считают некоторые критики.

Нажмите здесь, чтобы загрузить статью в формате .pdf (англ. язык)

Проблема дефляции биткоина

Одним из самых популярных пунктов критики биткоина и связанных с ним криптовалют является ограничение эмиссии (в случае биткоина — 21 млн) и, как следствие, вредный для экономики дефляционный характер системы. Как говорят критики, история показывает, что ограничение денежной эмиссии может отрицательно сказаться на экономике и привести к возникновению или обострению экономических кризисов — либо потому, что никто не хочет  тратить деньги, либо потому, что реальная стоимость долга возрастает, что ведет к экономике с высоким уровнем задолженности. Защитников биткоина часто называют «экономически наивными», ведь  они так и не усвоили эти экономические уроки прошлого.

В третьей части серии, посвященной экономике биткоина, мы объясним, что все может быть не так просто, как думают критики, ведь биткоин —принципиально новая форма денег, не существовавшая раньше. У биткоина есть ряд уникальных характеристик, благодаря которым он вполне подходит для дефляционной политики. С другой стороны, биткоин также может иметь ограничения или недостатки, которые делают его уязвимым перед высокой инфляцией, к которой устойчивы традиционные формы денег. Многие критики экономики биткоина часто упускают из виду эти проблемы.

Несколько цитат о проблеме инфляции биткоина

Эмиссия денежной массы центрального банка может легко увеличиваться и уменьшаться. Если спрос на банкноты возрастет (переход от потребления/инвестирования к накоплению: т. е. дефляционный шок), центральный банк увеличивает эмиссию денежной массы, покупая ценные бумаги и иностранную валюту. Если спрос на банкноты падает, центральный банк поглощает денежную массу в обращении,  продавая ценные бумаги и другие активы. Но в протокол [биткоина] не заложена последняя операция. Это значит, что протокол криптовалюты обычно включает правило увеличения эмиссии валюты, но не предусматривает поглощение или списание валюты. Можно ли уменьшить эту необратимость?

– Мицуру Увамура («Можно ли стабилизировать цену криптовалюты?: как понять суть биткоина и его конкурентный потенциал по сравнению с централизованными деньгами») – 2014

Не закладывая инфляцию, скажем, 2% в год, при эмиссии биткоина, вы практически обрекаете его на гибель как валюту зная, что в следующем году биткоин будет стоить больше, чем в этом году, все станут копить биткоины.

–  Дэвид Уэбб (51-я минута видео) – 2014

В более широком понимании, жесткое ограничение эмиссии или заложенная дефляция сами по себе еще не являются достоинством теоретических денег. Главное достоинство денег заключается в их способности удовлетворять потребности общества. С моей точки зрения, заложенная в биткоин дефляция означает, что он удовлетворяет потребности общества хуже, чем мог бы. Возможно, я ошибаюсь. Поживем увидим.

–  The Economist («Проблема дефляции биткоина») – 2014

«Денежная масса» биткоина ограничена 21 миллионом. Для апологетов биткоина, отстаивающих свободу, ограничение эмиссии удобный способ предотвратить инфляционное вмешательство центрального банка, неизбежное для большинства валют. Тем не менее, современные центральные банки обоснованно предпочитают низкую, но положительную инфляцию. В реальном мире заработная плата «фиксируется» на определенном уровне: бизнесу трудно урезать зарплату сотрудникам. Даже незначительная инфляция выполняет функции смазки, обеспечивая плавную и бесперебойную работу системы, фактически сокращая зарплату, которая просто не успевает за инфляцией. Если денежная масса растет слишком медленно, цены падают, а сотрудники с фиксированной зарплатой обходятся работодателям дороже. Как следствие, растет безработица. Если наемные работники копят наличные деньги в ожидании дальнейшего снижения цен, экономический спад набирает обороты.

 – The Economist («Деньги из ничего») – 2014

Нынешняя глобальная система никуда не годится, но я уверен, что биткоин еще хуже. Во-первых, BtC по своей сути имеет дефляционный характер. Существует определенный «потолок» количества биткоинов, которые можно когда-либо создать («майнить» на жаргоне: новые биткоины создаются в результате выполнения математических операций, которые по мере освоения вселенной биткоина становятся все сложнее, так увеличивается расстояние между растущими простыми числами). Это означает, что стоимость создания новых биткоинов со временем возрастает, соответственно, возрастет и ценность биткоинов по сравнению с доступными на рынке товарами и услугами. На товарные рынки уходит все меньше денег; вместе с этим уменьшается количество наличных на потребительские расходы (предложение товаров превосходит предложение денежной массы).

–  Чарли Стросс («Почему я желаю биткоину мучительной смерти») – 2013

Но не будем забывать о проблеме ограничения эмиссии 21 млн. Если этот предел будет достигнут, биткоину придется пойти по пути частичного банковского резервирования, так как только повторное кредитование существующих биткоинов или кредитование на условии выполнения расчетов в биткоине обычная банковская практика может решить проблему нехватки денежной массы.

Изабелла Каминьска – Financial Times («Проблема биткоина») – 2013

Этот эксперимент [биткоин] — еще один весомый аргумент против любого аналога нового золотого стандарта, так как показывает, насколько такой стандарт  подвержен рискам накопительства, дефляции и экономического спада. Это полезный урок о валютных режимах.

–  Пол КругманЗолотые кибероковы») – 2011

Хотя пока биткоину удавалось неплохо держаться на плаву, правда, в ограниченном масштабе, у него нет механизма борьбы с колебаниями спроса. Увеличение спроса на биткоин приведет к падению цен в биткоинах (дефляция), в то время как снижение спроса приведет к их росту (инфляция). Что происходит в каждом из этих случаев? Начнем с дефляции, потому что сейчас спрос на биткоин растет. Что мы делаем, когда думаем, что ценность чего-то завтра будет выше, чем сегодня? Мы это покупаем и бережем как зеницу ока! Кто захочет отказаться от денег, которые постоянно растут в цене? Иными словами, растущий спрос ведет к дальнейшему росту спроса. Иррациональное изобилие в чистом виде. Дефляция порождает дефляцию, и так до бесконечности, или, по крайней мере, до первого кризиса.

The Underground Economist («Почему биткоин не может быть валютой») – 2010

Дефляция и дефляционная спираль

Экономисты десятилетиями обсуждали преимущества и недостатки инфляции. Но эта спорная тема — вопрос теории; экономисты разных школ имеют различные точки зрения по этому вопросу. Следует отметить, что сегодня среди экономистов принято считать дефляцию нежелательным экономическим явлением, в то время как умеренная инфляция на уровне примерно 2% в год приветствуется. Последователи
австрийской экономической школы, выступающие против централизованного регулирования инфляции с целью подтягивания ее до определенного целевого уровня, в большинстве своем считают дефляционный характер золота и биткоина их преимуществом.

Одной из основных причин сложившегося предубеждения против дефляции, по-видимому, является Великая депрессия 1929 года и концепция дефляционной долговой спирали. Суть этой концепции в том, что в период экономического спада и дефляции реальная стоимость долга увеличивается, что только усугубляет кризис и без того слабой экономики. Авторство этой теории часто приписывают экономисту Ирвингу Фишеру, который таким образом объяснял финансовые кризисы 1837-го и 1873-го годов и Великую депрессию 1929 года.

Мы можем построить логическую цепочку последствий, состоящую из девяти звеньев:
1 Ликвидация долга ведет к экономическому спаду и
2 Сокращению денежных вкладов, так как погашаются банковские кредиты, а также замедлению скорости обращения денег. Это сокращение размера вкладов и замедление обращения, подстегнутое вынужденной продажей по низким ценам, вызывает
3 Снижение уровня цен, другими словами, увеличение покупательной способности доллара. Если предположить, как указано выше, что это падение цен не остановит рефляция или другое явление, экономику ожидает
4 Еще большее падение чистой стоимости бизнеса, цепная реакция банкротств и
5 Аналогичное падение прибыли, что в «капиталистическом» обществе, то есть обществе частной прибыли, заставляет работающие с убытком концерны прибегнуть к
6 Сокращению объемов производства, торговли и рабочих мест. Все это — убытки, банкротства и безработица — ведет к 
7 Пессимизму и потере уверенности в завтрашнем дне, что в свою очередь ведет к 
8 Накоплению денег и еще большему замедлению их обращения. Приведенные выше восемь экономических изменений ведут к 
9 Сложным нарушениям нормального механизма процентных ставок, в частности, падению номинальных или денежных ставок и росту реальных или товарных ставок.
Очевидно, долг и дефляция позволяют найти простое и логичное объяснение  множеству экономических явлений.

Так ли страшна дефляция, как пугают критики?

Критики биткоина нередко обвиняют его  сторонников в «экономической наивности», но они далеко не всегда правы или просто не замечают некоторые нюансы. Во-первых, не обязательно быть экономистом австрийской школы, чтобы задавать себе вопрос: всегда ли нежелательна дефляция (ограниченная эмиссия)? Да, в некоторых обстоятельствах дефляция неблагоприятна, но ее действие зависит от характеристик экономики и типа используемых в обществе денег. Общественные науки — это не математика, никто точно не знает правильного ответа, и мнения ученых со временем могут измениться. Кроме того, может измениться и экономическая ситуация, а изменение даже одного фактора может привести к изменению всей динамики, в которой оптимальной будет другая инфляционная политика. Поэтому установленное раз и навсегда твердое правило — например, «дефляция — это всегда плохо» — не всегда работает. Возможно, взгляды Фишера на инфляцию были правильными для экономики XX века, но к 2150 году технологии могут измениться до такой степени, что более подходящей для общества будет другая инфляционная политика.

Биткоин имеет уникальные характеристики, поэтому аргумент о дефляционной долговой спирали может не работать

Как мы уже установили в 1 и 2 частях статьи, биткоин имеет ряд свойств, которые принципиально отличают его от традиционных денег, используемых в современной экономике, например, в денежных системах на основе доллара или золотого стандарта. Традиционные деньги, в том числе доллар США, основаны на долге, который является неотъемлемым свойством фиатных валют. Биткоин же имеет свойства, которые делают его устойчивым к кредитной экспансии, так как он не связан напрямую с долгом. Поэтому, в случае экономического кризиса и дефляции в экономике, основанной на биткоине, увеличение реальной стоимости долга может иметь куда меньшие последствия, чем можно представить. Таким образом, аргументы о дефляционной долговой спирали теряют актуальность, когда речь идет об экономике на основе биткоина. На наш взгляд, вполне вероятно, что многие критики биткоина не учли этот момент при оценке «минусов» дефляционного характера биткоина.

Уникальные недостатки биткоина с точки зрения инфляции

Но у биткоина есть не только потенциальные преимущества, которые могут помочь ему лучше противостоять негативным последствиям дефляции. Критики биткоина также упустили из виду некоторые недостатки биткоина, которые делают его более уязвимым для инфляции:

  • Произвольный вред окружающей среде. Еще один распространенный аргумент критиков биткоина – экологический ущерб, ведь майнинг – очень энергозатратный процесс. Хотя, как мы объясняли во второй части нашей серии, посвященной стимулированию майнинговой отрасли, эта проблема может быть раздутой, ведь майнеры могут выбирать географическое расположение для своих установок, чего не было никогда прежде. Это позволяет снизить экологический ущерб, ведь майнеры могут использовать неудачные энергетические проекты, а не инвестировать в новые. Тем не менее, следует отметить, что связанный майнингом биткоина экологический ущерб все же является значительным фактором. Поскольку стимулом для майнинга является получение комиссии за транзакции и вознаграждения за завершение блока (инфляция), рост инфляции ведет к повышению степени экологического ущерба и отрицательного внешнего эффекта. Если инфляция составит 2%, это будет означать, что по меньшей мере 2% стоимости системы в год будет тратиться на нанесение «ущерба» окружающей среде. Целевой уровень инфляции выбирается произвольно, и чем выше выбранная инфляция, тем выше степень экологического ущерба. Можно даже провести параллели с существующей финансовой системой. Можно сказать, что политика центральных банков по стимулированию экономики и достижению целевого уровня инфляции также наносит сколь угодно высокий экологический ущерб, по крайней мере, в глазах некоторых критиков. Хотя связь между инфляцией и экологическим ущербом в экономической системе на основе биткоина является более прямой и измеримой. В системе биткоина инфляция не будет расти: вознаграждение за блок сокращается вполовину каждые четыре года, и вскоре стимулом к майнингу станет только комиссия за транзакции. Это означает, что уровень экологического ущерба будет определяться рынком, в том смысле, что он будет зависеть от суммы, которую пользователи готовы платить за безопасность, а не будет неограниченно высоким, как было бы в результате инфляционной денежно-кредитной политики.
  • Согласование интересов майнеров и пользователей. В настоящее время главным стимулом для майнеров является вознаграждение за блок, а не комиссия за транзакции. Как следствие, мы имеем ряд потенциальных проблем в экосистеме, например, расхождение интересов манейров и пользователей. Например, майнеры могут исключать транзакции из блоков, что противоречит интересам пользователей. У майнеров будет меньше причин это делать, если главным стимулом для них станет комиссия за транзакции, и дефляционный характер биткоина позволяет надеяться, что рано или поздно это произойдет.
  • Неспособность создавать ценность. Ограничение эмиссии – вот главный аргумент в пользу покупки биткоина для инвесторов. Скорее всего, именно этот факт вызвал у инвесторов первоначальный интерес, необходимый  для активного старта системы. Если бы создатели сделали ставку на постоянную инфляцию, биткоин, возможно, не сумел бы добиться сегодняшнего успеха, несмотря на то, что с экономической точки зрения дефляция уступает инфляции.

Ирония этого спора в том, что экономическая критика уместна лишь в том случае, если биткоин будет суперуспешным

Большая часть этой дискуссии посвящена экономике биткоина и основана на предположении о том, что биткоин получит настолько широкое распространение, что его инфляционная динамика повлияет на общество. На наш взгляд, это маловероятно, а для критиков биткоина вообще должно быть чем-то из разряда фантастики. Да, биткоин может занять определенную нишу как устойчивое к цензуре цифровое платежное средство, но вряд ли он станет основной валютой в экономике. Поэтому любые споры о дефляционном характере биткоина в любом случае следует считать не имеющими отношения к реальности, оттого довольно странно, что некоторые критики приводят это его свойство как аргумент против биткоина.

Пол Кругман писал об этом еще в 2013 году в статье «Биткоин – зло». Несмотря на то, что Кругмана часто высмеивают в биткоин-сообществе, особенно в связи с его комментарием 1998 года, «к 2005 году станет ясно, что интернет влияет на экономику не больше, чем аппарат факсимильной связи», различие, которое он проводит в следующей цитате, кажется нам точным и разумным:

Поговорим о том, является ли биткоин «пузырем», и полезен ли он – отчасти хотя бы для того, чтобы мы не путали эти вопросы.

Возможно, Сатоши считал, что ограничение эмиссии и ставка на дефляцию могут помочь системе стать успешной, даже если с точки зрения общества умеренная инфляция была бы более полезна. С точки зрения проектирования систем, приоритетом должно быть создание работающей платежной системы, поскольку система, которая не пользуется успехом, даже если она гипотетически выгодна для общества, в конечном итоге бесполезна.

Заключение

Мы пришли к выводу, что сторонники биткоина могут руководствоваться отнюдь не «экономической наивностью», как считают некоторые критики криптовалюты, а глубоким пониманием взаимосвязи между долгом, дефляцией, свойствами денежных средств и кредитной экспансией. В ответ можно возразить, что непонимание взаимосвязи между деньгами и долгом и потенциальной способности биткоина в некоторой степени разделить эти два считающихся неразрывными понятия, свойственное экономическому мейнстриму, и есть самая главная проблема. Действительно, для многих способность биткоина разделять долг и деньги и тем самым приводить к формированию дефляционного климата без возникновения дефляционной долговой спирали – его самое главное достоинство, а не недостаток.

Но, даже если биткоин решил эту экономическую проблему, наивно думать, что он мог бы привести к экономическому процветанию. Биткоин – новая и уникальная денежная система, которая с большой степенью вероятности вызовет больше экономических проблем, только неожиданных и новых. Ведь идеальных денег нет. Возможно, ошибочно применять традиционные экономические модели прошлого с их известными проблемами к этому новому типу денег. Определение потенциальных экономических проблем биткоина может потребовать более тщательного и долгосрочного анализа и более глубокого понимания его технологии.

По иронии судьбы, если представить, что связанные с дефляцией экономические проблемы могут стать актуальными, как пугают критики, это будет означать, что биткоин получит повсеместное распространение и будет чрезвычайно успешным. Возможно, в этом случае самым умным будет купить его и «HODL».

В ожидании Годо

4 ИЮНЯ 2018 Г. АРТУР ХЕЙС

 «Ничего не происходит, никто не приходит, никто не уходит — ужасно». 

― Сэмюэль Беккет. В ожидании Годо

Криптовалютное сообщество пребывает в ожидании Годо с момента своего создания. Для трейдеров Годо — это мифический институциональный инвестор. Когда на криптовалютный рынок массово придут институциональные инвесторы, наши машины превратятся в ламборгини, и все мы будем жить долго и счастливо. Когда на криптовалютный рынок массово придут институциональные инвесторы, ликвидность волшебным образом возрастет и рынок будет «вести себя», как ожидают трейдеры.

Многие аналитики рынка криптовалют, включая меня, провозгласили 2018 год годом пришествия институциональных инвесторов. Этот ожидаемый поток больших денег поможет поддержать цену биткоина выше 10 000 долларов; а затем быстро отнесет нас в Валгаллу.

И вот в северном полушарии уже наступило лето, но где же предсказанные полчища институциональных инвесторов? Если не принимать во внимание новости об открытии отдела торговли криптовалютами в Goldman и JP Morgan, крупных инвесторов пока не видно. Что могло бы их заменить?

Судя по объемам торгов фьючерсными контрактами на биткоин на биржах CFE и CBOE, именно они станут лучшей заменой институциональным инвесторам. Оба этих контракта маржируются и исполняются в долларах США. Торгуя этими контрактами, можно заработать на колебаниях цены  биткоина, не покупая биткоин. В BitMEX аналогичные контракты маржируются и исполняются в биткоинах. Это означает, что для торговли ими вам потребуется биткоин. Большинство институциональных инвесторов в теории в восторге от биткоина, но фактически опасаются его покупать, хранить и переводить.

Ситуация в цифрах

На графиках выше показаны объемы торгов (в долларах США) контрактами Bitcoin/USD CME, CBOE и BitMEX с начала года.

Первое, что бросается в глаза — лидерство BitMEX. Объемы торгов частных клиентов BitMEX многократно превышает объемы торгов институциональных клиентов на биржах CME и CBOE. Частным  трейдерам BitMEX в большинстве своем было бы очень трудно открыть счета у брокера, предлагающего доступ к продуктам CME и CBOE. Такие брокеры потребуют внесения на счет сравнительно высокого минимального депозита. Кроме того, более низкое кредитное плечо и более высокие номинальные суммы контрактов на биржах CME и CBOE означают, что даже если бы у типичного клиента BitMEX был бы выход на эти биржи, он не смог бы позволить себе продать или купить даже один контракт.

Эти данные показывают, что вклад частных трейдеров все еще преобладает. Наш опыт показывает, что если проводить достаточно времени в Telegram, WeChat, Reddit и т. д., можно непременно услышать рассказы трейдеров о ценовых движениях спот активов, вызванных вывертами на рынке деривативов. Так, пятничное исполнение квартальных контрактов OKex уже не раз полностью обескровливало рынок. На поведение трейдеров также влияет предстоящее крупное финансирование по контракту XBT/USD BitMEX. Но редко услышишь об изменениях на рынке после исполнения контрактов CME или CBOE.

Завтра будет новый день

Объемы торгов контрактами CME и CBOE указывают на довольно скромное участие институциональных инвесторов. За период с января по май этого года комплексный годовой темп роста составил 3,94% м/м. Но это изменится. Когда в ближайшие 6-12 месяцев банки активизируют торговую деятельность, их  клиентов ожидает принудительное крещение на рынке криптовалют. Если банк готов принять репутационный риск, публично объявив о создании торгового отдела, он сделает все возможное, чтобы получить прибыль, способную оправдать этот риск. Самый простой продукт для торговли — тот, который не требует фактической торговли базовым активом.

Источник легкой прибыли для недавно созданного торгового отдела — предоставление котировок по фьючерсам, торгуемым на биржах CME и CBOE, с учетом рисков. Допустим, клиент хочет немедленно продать или купить внушительную порцию контрактов; отдел продажи выставляет двухстороннюю котировку и покрывает свой риск на бирже в течение торгового дня. Клиент получает мгновенную ликвидность, выше показанной на экране, а банк получает неплохую прибыль в виде разницы между ценой спроса и предложения при внушительном торговом потоке.

По мере роста объемов торгов и открытого интереса взаимодействие между деривативами, исполняемыми в долларах и в биткоине, приведет к образованию на рынке прибыльных несоответствий. Но прежде чем это произойдет, заинтересованные трейдеры должны прочитать Руководство по фьючерсам BitMEX в сравнении с фьючерсами CME (англ.). Нелинейные компоненты продуктов BitMEX усложняют торговлю, но в конечном итоге означают, что различия между двумя этими вселенными таят возможности для выгодного арбитража и торговли на разнице спредов.

Изменения страйка в контрактах ВВЕРХ и ВНИЗ

В пятницу, 8 июня, в 12:00 UTC мы прекратим торговлю контрактами ВВЕРХ со страйком 110% (XBT7D_U110) и ВНИЗ со страйком 90% (XBT7D_D90). Они будут заменены двумя новыми контрактами: ВВЕРХ со страйком 105% (XBT7D_U105) и ВНИЗ со страйком 95% (XBT7D_D95).

Новый фьючерс на EOS

За прошедший месяц мы значительно улучшили производительность торгового модуля, увеличив общую производительность платформы и снизив количество ошибок вида 503 (система перегружена). В скором времени мы опубликуем вторую часть нашей серии публикаций о развитии и масштабировании BitMEX, в которой изложим подробности о недавних улучшениях и о том, над чем мы работаем в настоящий момент. Первую часть вы можете найти здесь.

В связи с возросшей производительностью и высоким спросом мы дополнили список торгуемых инструментов фьючерсом на EOS Token/Bitcoin со сроком экспирации 29 июня 2018 г., EOSM18.

Проблемы в работе BitMEX 17 мая 2018 г.

Вчера, 17 мая 2018 года, торговый модуль BitMEX столкнулся с несколькими отдельными и до сих пор труднопредсказуемыми проблемами, которые привели к задержкам в подаче данных, а также периодам отключения в течение дня.

Производительность жестких дисков, на которых базируется основной торговый модуль, резко ухудшилась примерно в 10:00 UTC. Это ухудшение привело к задержкам в подаче данных при выполнении запланированных работ по архивированию и ре-индексированию, в результате приведшим к значительной задержке в исполнении ордеров. Операции ввода-вывода выполнялись примерно на 1/20 производительности.

BitMEX использует резервные диски, однако, в этом случае оба резервных диска демонстрировали низкую производительность. У нас не было другого выбора, кроме как вынужденно остановить торги для их замены. К сожалению, фоновая нагрузка достигла критического уровня быстрее, чем мы рассчитывали, поэтому мы скорректировали наши планы.

Эта проблема никак не повлияла на сохранность данных, но восстановление рабочего состояния аппаратной части со штатной производительностью жестких дисков потребовало больше времени для исполнения и верификации.

После выполнения данной задачи мы восстановили функции трейдинга. К сожалению, при последующем архивировании обнаружилась другая проблема, когда работа по индексированию в сочетании с рядом редких запросов привела к неожиданному повторному пересчету индекса и повторной валидации отдельных таблиц данных. Это привело к очередному повышению фоновой нагрузки с похожими симптомами.

Мы идентифицировали и устранили все многочисленные следствия вышеописанного поведения системы. Специалисты по работе с торговым модулем будут пристально следить за его производительностью в течение дня, одновременно анализируя основные причины замедления работы.

Удаление AllOrNone ExecInst

Процесс оптимизации двигателя BitMEX иногда требует серьезных изменений в API. Мы стараемся избегать подобного, если это возможно.

Пожалуйста, обновите свои API-клиенты соответствующим образом, чтобы предотвратить возможные сбои в ваших торговых стратегиях.

  • 14 мая в 00:00 UTC будет удалена Инструкция Исполнения ордеров AllOrNone. Ордера, использующие ExecInst AllOrNone, будут отклоняться.

Способы обратиться к поддержке BitMEX

Уважаемые трейдеры!

Для обращения в поддержку BitMEX воспользуйтесь, пожалуйста, следующими возможностями:

Вы также всегда можно задать свой вопрос в официальной группе BitMEX в Telegram

  • https://t.me/BitMEXru

Запросы на другие адреса, принадлежащие BitMEX, будут проигнорированы.
Надеемся на ваше понимание.

С уважением,
команда BitMEX

Почему стоит торговать контрактами ВВЕРХ?

Перевод статьи от 30 апреля 2018 г.
Автор: Артур Хейс, генеральный директор и соучредитель BitMEX

BitMEX с гордостью представляет свои первые опционы: контракты ВВЕРХ и ВНИЗ. Это очень важная веха в истории разработки финансовых продуктов на нашей платформе. Пополняя свой портфель фьючерсами, свопами, а теперь и опционами, BitMEX приближается к своей цели — предлагать участникам рынка самые разнообразные криптовалютные деривативы.

Почему стоит торговать контрактами ВВЕРХ и ВНИЗ?

Контракты ВВЕРХ (UP или контракты на прибыль на росте) и контракты ВНИЗ (DOWN или контракты на прибыль на падении) аналогичны опционам колл и пут. Одно из главных преимуществ BitMEX в том, что мы взаимодействуем с криптовалютным сообществом и умеем слушать наших клиентов. Мы не могли проигнорировать повышение потребности в таких продуктах на фоне роста уровня сложности в отрасли.

Почему сейчас?

Профиль ликвидности деривативов биткоина резко изменился за последние 12 месяцев. В настоящее время бессрочный своп BitMEX по XBT/USD — самый активно торгуемый инструмент во всей криптовалютной отрасли. Средний суточный объем торгов достигает миллиардов долларов США.

Нелинейные продукты, например, опционы, станут финансово жизнеспособными только после того, как ликвидность по линейным продуктам (бессрочным свопам и фьючерсам) достигнет достаточного уровня. Учитывая профиль ликвидности XBT/USD и фьючерсных контрактов по BТС/USD с ежеквартальным истечением, мы считаем, что на рынке достаточно ликвидности для успешного запуска опционов.

Как использовать на практике?

Представьте, что сейчас биткоин торгуется на уровне $10 000, а вы считаете, что к концу недели, он подорожает на 10%, до $11 000. Но вы хотите избежать любых рисков, связанных с изменением цены на величину, больше или меньше вашего прогноза. Кроме того, вы не хотите, чтобы ваша позиция была ликвидирована прежде, чем будет достигнут целевой уровень, и не хотите зависеть от колебаний спотовой цены в течение недели. Например, если цена упадет до $5 000, но к дате исполнения контракта восстановится до $12 000, вы все равно получите прибыль и ваша позиция не будет ликвидирована.

Следовательно, вам нужно открыть длинную позицию в расчете на рост цены выше целевого уровня $11 000. Наш контракт ВВЕРХ позволяет это сделать, но эта «опциональность» дорого обойдется, ведь вам придется платить премию продавцу опциона.

Почему контракт можно только купить?

Продажа голых (т. е. непокрытых или нехеджированных) опционов — один из самых быстрых и простых путей к финансовому краху, ведь в этом случае убытки ничем не ограничены. Убытки трейдеров BitMEX ограничены внесенной на платформу маржей, и если продавец опциона не может покрыть возможные убытки, необходимо внедрить системы социализации (т.е. разделения) убытков, чего мы хотим избежать. Поэтому мы требуем от продавцов опционов внесения полной условной стоимости контракта ВВЕРХ или ВНИЗ.

Поскольку мы не предлагаем кредитное плечо продавцам, «делать рынок» — очень дорогостоящее занятие с точки зрения затрат капитала. Чтобы гарантировать низкие спреды при достаточно высоком  размере сделок, продажа опционов поначалу будет разрешена только аффилированному маркетмейкеру BitMEX.

Многих может обеспокоить тот факт, что единственным маркетмейкером будет аффилированная структура BitMEX, однако следует учесть несколько важных моментов:

  1. Как подробно описано ниже, одна из причин перегрузки нашей системы в том, что в ней действует много маркетмейкеров, которые постоянно обновляют котировки на торгуемые на платформе продукты. Это «съедает» огромное количество мощности системы. До тех пор, пока проблема производительности системы не будет решена, мы не будем выпускать новые продукты, которые могут усугубить эту проблему (это одна из причин, по которой мы изъяли из оборота ряд наших квартальных фьючерсных контрактов по альткойнам — объемы их торгов не оправдывали затраты ресурсов, которые они потребляли). Поэтому если только один маркетмейкер подает заявки по контракту ВВЕРХ или ВНИЗ, это не слишком отразится на производительности системы.
  2. Контракты ВВЕРХ и ВНИЗ должны быть полностью маржированными. Это значит, что покупатели должны выплатить премию в полном объеме, а продавцы должны внести маржу в размере полной стоимости опциона. Это означает, что где бы ни оказалась цена на момент исполнения контракта, ни покупатели, ни продавцы никогда не пострадают от ликвидации позиции. Если контракт исполняется в пределах целевой цены, покупатели могут быть уверены, что они обязательно получат прибыль. Кроме того, это означает, что маркетмейкер не может образом манипулировать рынком контрактов ВВЕРХ и ВНИЗ, чтобы привести к ликвидации позиций клиентов.
  3. Задача маркетмейкера — поддерживать на рынке ситуацию, в которой спрос превышает предложение (т. н. «тесный рынок»), чтобы покупатели могли открывать и закрывать сделки по своему усмотрению на протяжении всего срока действия контракта. Мы хотим увеличить ликвидность; «широкий рынок» или пустая биржевая книга не в интересах BitMEX.
  4. В процессе реагирования на отзывы клиентов о новых продуктах в контракты ВВЕРХ и ВНИЗ будут внесены некоторые изменения. Основной маркетмейкер сможет адаптироваться к новой структуре продукта быстрее, чем любая сторонняя структура. Это означает, что если нас ожидает провал, это произойдет быстро, и мы сможем повторно запустить продукт с гарантированной ликвидностью.

Как мы решаем проблему производительности системы?

Главный приоритет BitMEX — повышение производительности нашей системы. В обзорной статьей в нашем блоге «Масштабирование технологии ВitMEX: часть 1» наш главный технический директор Сэмюэль Рид подробно рассказывает о наших текущих проблемах и о том, как мы собираемся их решить. Здесь я лишь вкратце резюмирую некоторые пункты.

Проблему производительности нельзя решить, просто добавив дополнительные серверы или пригласив больше инженеров. Наша система имеет максимальную производительность, которая к тому же понижается за счет проверок рисков и расчетов, которые выполняются при открытии каждого ордера, позиции, сделки или при изменении цены, благодаря чему мы можем поддерживать на платформе математическую системность, что позволяет нам предлагать кредитное плечо 100x. У нас есть двухаспектная стратегия решения этой уникальной проблемы BitMEX:

  1. Оптимизировать как можно больше существующих функций, чтобы добиться повышения производительности. Мы внедряем улучшения каждую неделю; но освободившиеся  ресурсы очень быстро «съедает» неуклонно растущий спрос, который является реакцией на улучшение работы системы.
  2. Полностью изменить архитектуру системы, перестроив ее с нуля, что позволит выполнять горизонтальное масштабирование, а это означает обслуживание большего количества продуктов и пользователей без проблем перегрузки. Работа над поиском решения продолжается; эту проблему нельзя решить в одночасье, но мы над этим работаем.

Хочу подчеркнуть, что мы не будем запускать новые продукты, замедляющие работу системы, до тех пор, пока в достаточной степени не увеличим ее потенциал.

Кроме того, мы тщательно анализируем, какие пользователи API потребляют больше всего ресурсов. В ближайшее время также будут введены дополнительные ограничения частоты запросов к API для трейдеров с неоптимальным соотношением заявок/сделок. Я помню, скольких усилий мне как генеральному директору стоило убедить трейдеров предоставлять ликвидность на нашей платформе. Эта мера глубоко меня огорчает и заставляет еще активнее искать решение этой проблемы, чтобы любой, кто хочет предоставить ликвидность на нашей платформе, мог это сделать.

Запуск контрактов ВВЕРХ и ВНИЗ не означает, что BitMEX забыла о проблеме перегрузки системы или игнорирует ее. Но мы должны продолжать запускать и тестировать новые продукты (конечно, в разумных пределах), чтобы через год у нас появился еще один суперуспешный продукт вроде XBT/USD.

Если вы талантливый инженер и считаете, что у вас есть решение этой проблемы, мы будем рады получить от вас сообщение или пригласить вас на работу. Пожалуйста, свяжитесь с нами, используя форму на странице «Карьера в BitMEX», или по электронной почте, и наш старший сотрудник рассмотрит вашу квалификацию или предложения.

Отдел трейдинга BitMEX

Статья от 30 апреля 2018 года
Автор: Arthur Hayes

Мы недавно обновили наши Условия обслуживания, чтобы четко определить характер связи между торговой платформой BitMEX и аффилированной структурой, которая является маркетмейкером.

Обновление Условий

У BitMEX есть коммерческое торговое предприятие, которое, помимо прочего, заключает сделки с продуктами, представленными на платформе BitMEX.  Предприятие ведет торговую деятельность преимущественно в качестве маркетмейкера. Торговая деятельность четко отделена от деятельности, связанной с платформой. В частности, обслуживанием клиентов и администрированием торгового предприятия и платформы занимается разный персонал; торговое предприятие находится по другому физическому адресу. Кроме того, торговое предприятие не имеет доступа к потоку ордеров и их исполнению на платформе, данным клиентов или другой информации об условиях, которая недоступна другим пользователям платформы. Кроме того, если иное не указано в условиях использования конкретного продукта BitMEX, торговое предприятие получает доступ и торговые привилегии исключительно на тех же условиях, что и все остальные пользователи. 

Зачем нам нужен статус маркетмейкера?

В самом начале работы мы поняли, что маркетмейкеры очень разборчивы. Они готовы тратить время только на торговые платформы с уже налаженным потоком клиентов. Они категорически не хотят иметь дело с новыми биржами, где должны тратить ресурсы на подключение и при этом страдать от отсутствия тейкеров. Если к тому же учесть тот факт, что сделки должны быть обеспечены средствами, это значительно сокращает прибыль маркетмейкеров.

Чтобы привлечь ликвидность, мы создали и профинансировали структуру, которая размещает заявки на покупку и продажу нового продукта немедленно после его появления. По мере повышения ликвидности продукта эта структура уменьшит объем заявок и сосредоточится на другом продукте с более низкой ликвидностью, торгуемом на платформе BitMEX.

В настоящее время деятельность этой аффилированной структуры сосредоточена на альткоиновых контрактах. У пары XBT/USD и квартальных фьючерсных контрактов по Bitcoin/USD высокий уровень ликвидности, который растет с каждым днем благодаря появлению новых маркетмейкеров. Миссия выполнена… пока.

Возможность поддержать новый и неликвидный продукт немедленно после его запуска позволяет нам экспериментировать с продуктами, на что не способны другие платформы, не имеющие  основного («якорного») маркетмейкера. Кроме того, так мы быстрее сможем привлечь ликвидность от сторонних поставщиков.

Как мы согласовываем поощрения?

Деятельность нашей торговой структуры направлена на получение прибыли. Но ее основной доход — это комиссия за обслуживание, выплачиваемая компанией, то есть торговой платформой BitMEX. Если говорить о торговом PNL, то цель отдела маркетмейкинга — выйти на уровень безубыточности.

Если отдел маркетмейкинга получает слишком высокий торговый PNL, компания велит ему сузить спреды и увеличить размеры сделок. Успех BitMEX как франшизы объясняется большими торговыми объемами, а не высоким торговым PNL отдела маркемейкинга.

Отдел маркетмейкинга будет лидировать по доходу, если основной доход будет получать биржа. Это также означает, что мы не потерпим нечестные и манипулятивные действия отдела маркетмейкинга. Как уже упоминалось, наш отдел маркетмейкинга находится совсем в другом месте. Он располагает такой же информацией и имеет ровно такие же права доступа, как любой другой трейдер BitMEX. Если трейдеры посчитают, что платформа их обманывает, они просто уйдут, и от этого никто не выиграет.

Наш главный юрисконсультант полностью осведомлен об этой деятельности и консультирует нас по передовым практикам, чтобы интересы клиентов BitMEX всегда оставались для нас на первом месте.

Чем занимается отдел маркетмейкинга?

Основное направление деятельности — предоставление двусторонней ликвидности по некоторым продуктам BitMEX. В настоящее время деятельность отдела маркетмейкинга направлена на повышение ликвидности по альткоиновым контрактам. Отдел также будет основным маркетмейкером по контрактам ВВЕРХ и ВНИЗ.

Он также ведет внебиржевую торговлю с различными сторонами со всего мира. 

Как уже упоминалось ранее, отдел не занимается манипулятивными операциями. Он не торгует против клиентов. Отдел маркетмейкинга не манипулирует рынком на бирже BitMEX или биржах, на которых торгуются базовые активы, с целью «охоты» на стоп-лосс или провоцирования каскадных маржин-коллов.

Ничего из этого не происходило раньше, и если подобное обнаружится, виновные будут немедленно уволены.

Кто руководит отделом?

Отделом руководит Ник Андрианов (Nick Andrianov). Раньше он занимался денежными потоками в DeutscheBankи торговал экзотическими опционами. Мы с Ником знакомы более десяти лет. Его честность и порядочность вне сомнений.

Ник получает бизнес-цели от высшего звена руководства BitMEX.  Компания и отдел маркетмейкинга тесно сотрудничают, чтобы сделать каждый продукт BitMEX максимально ликвидным.

Финансовые риски

Торговые убытки, понесенные отделом маркетмейкинга, не повлияют на платежеспособность торговой платформы BitMEX.

Как говорилось выше, отдел маркетмейкинга — отдельная независимая структура. Его цель — предоставлять ликвидность BitMEX и более широким  рынкам криптовалютного капитала.

– Артур Хейс, генеральный директор и соучредитель

Технологическое масштабирование BitMEX: Часть 1

Статья от 27 апреля 2018 года
Автор: Sam Reed

Здравствуйте! Меня зовут Сэмюэль Рид, я главный технический директор BitMEX.

Последние четыре года, которые мы посвятили созданию BitMEX, были невероятно насыщенными. Когда мы начинали, не думаю, что кто-то из основателей мог представить себе успех этой платформы и ее лидирующие позиции в сфере торговли Bitcoin/USD в 2018 г.

С 2014 года платформа BitMEX выросла с нуля до колоссального объема торгов — в среднем 3 млрд долларов США в сутки. Наш основной продукт, XBT/USD, пользуется бОльшим спросом, чем любой другой криптовалютный продукт в мире. Мы обслуживаем клиентов со всего мира на пяти языках и стали главной платформой с точки зрения определения цены биткоина и ликвидности.

Команда BitMEX непрерывно работает над повышением производительности платформы и созданием надежного мобильного приложения. Мы сформировали команду технических специалистов, которая без преувеличения является лучшей в отрасли. Но мы не почиваем на лаврах, наслаждаясь успехом ради успеха. Совсем наоборот: успех только подстегнул нас, заставив работать еще активнее.

Мы хотели бы рассказать о том, как создавалась наша компания и что мы планируем делать дальше. Как справедливо заметил один неглупый человек: «Чтобы устранить ошибку, ее нужно понять»1 


Начну с реальной истории.

Source: russellfreeman.com

В 2014-м я выступал на семинаре веб-разработчиков в Гонконге, который проходил в рамках GeneralAssembly, тренировочных курсов для программистов. Организаторы хотели дать своим будущим выпускникам возможность поработать в профессиональной среде. В выступлении я рассказал о себе и своем послужном списке, в котором на тот момент была работа на нескольких малых предприятиях, в стартапах и госучреждениях, особо подчеркнув, как невероятно востребованы инженеры-программисты.

Откуда-то из задних рядов прозвучал громкий вопрос: «Как бедному стартапу заполучить технического директора? Как его убедить? Как привлечь хороших специалистов в такой конкурентной среде?»

«Хороший вопрос, на который не так просто ответить, — сказал я. — Когда нет финансирования, не так-то просто убедить человека предпочесть рискованное предприятие верному делу со стабильным доходом. Что может заставить опытного программиста отказаться от годовой зарплаты в 200 000 долларов или больше в крупной технологической компании, в удобной среде и огромными ресурсами, чтобы работать по 80 или больше часов в неделю? По сути, вам придется найти какого-то дурачка, — я в самом деле так сказал, — который поверит в вашу идею настолько, что будет готов рискнуть, несмотря на множество куда более выгодных вариантов». Я пожелал автору вопроса удачи, и семинар продолжился.

После окончания семинара он подошел ко мне и сказал, что хочет создать биржу для торговли деривативами биткоина. Тогда я понял, что был тем дурачком, а Артур Хейс и я станем деловыми партнерами.

Не имея значительной финансовой поддержки, мы уже через шесть месяцев запустили альфа-версию онлайн-платформы и начали BitMEXTradingChallenge, торговый конкурс без правил, призванный испытать нашу биржу на прочность. И правил в самом деле не было никаких (единственное ограничение — запрещалось иметь несколько счетов) — за взлом системы полагался приз. Нам пришлось заплатить несколько биткоинов премии за обнаруженные ошибки в программном обеспечении, но крупных сбоев у нас не было.

К большому неудовольствию моей жены, окончательный запуск BitMEX состоялся во время нашего медового месяца в Хорватии, 24 ноября 2014 г. Бен и Артур отмечали это событие отдельно, в Гонконге. Обратите внимание на оригинальный торговый интерфейс на обеих фотографиях. Вы и сегодня можете прочитать первые сообщения в чате Trollbox того времени.

24 ноября 2014 г., Дубровник, Хорватия.

 

24 ноября 2014 г., Гонконг.


Любые начинания являются продуктом своей эпохи. В начале 2014 г. экосистема криптовалют еще не успела заполнить вакуум, образовавшийся после закрытия биржи Mt.Gox. В то время использовался не алгоритм «доказательства выполнения работы» (proofofwork)  или «доказательства доли владения» (proofofstake), как сегодня, но забытый теперь алгоритм «доказательства резервов» (proofofreserves) — просто загуглите его и посмотрите на время публикации всех популярных записей. Более того, вопрос об этом стал самым популярным комментарием к нашему объявлению о запуске биржи на Reddit.

Первое правило биткоиновой биржи (всегда было и остается) — ни в коем случае не терять биткоин.

Эту правилу подчинены все аспекты деятельности BitMEX. Это правило диктует нашу политику даже сегодня: мы по-прежнему используем 100% «холодный» мультисигновый кошелек, т. е. для выполнения каждой платежной операции необходимо разрешение нескольких лиц. Найдите транзакцию 3BMEX в блокчейне и сами увидите. В течение 1250 дней подряд (!) как минимум двое из нас троих просматривают заявки на вывод за текущий день, выполняют проверку рисков и разрешают транзакции, после чего данные передаются следующему партнеру на утверждение и записи в блокчейне.


                                               BitMEX в 2014 году.

2014-й также немало повлиял на создание и становление BitMEX. Mой опыт разработки клиентских приложений заставил меня обратиться к библиотеке ReactJS, и BitMEXстала первой биржей, созданной на ее основе. Этот выбор оказался настолько удачным, что продолжает приносить дивиденды даже сегодня, в 2018-м.

Мы также стали первой — и, скорее всего, единственной — биржей, создавшей систему сверки и маржирования ордеров на основе kdb+/q— технологии, традиционно использовавшейся для выполнения запросов в крупномасштабных массивах данных временных рядов. Это был идеальный вариант. Она быстро работает (не спешите возражать) и использует SIMD-инструкции, чтобы значительно увеличить производительность. Она характеризуется гибкостью и точностью. Гибкость и скорость технологии Kdb+ позволили нам дважды переориентировать наши предложения: перейти от обратных и кванто фьючерсов с низким кредитным плечом к фьючерсам с высоким кредитным плечом, и от фьючерсов с высоким кредитным плечом к нашему флагманскому продукту, бессрочным фьючерсам по XBT/USD. Для этого потребовались гибкость, инновации и немалый личный трудовой вклад от каждого члена команды. Мы гордимся проделанной работой.


Было бы нечестно углубиться в такие детали и не раскрыть смысл названия этой статьи. На сегодняшний день объем торгов BitMEXдостигает $6,5 млрд в сутки. Наш последний рекорд за 1 минуту составил 35 млн долларов США, что выше объема торгов за весь апрель 2016 г.

В показанном месяце (март 2016 г.) объем торгов по XBT/USD составил 16 млн долларов США. Сегодня торги по XBT/USDза одну минуту вдвое превышают эту цифру.

На графиках ниже показан ежемесячный оборот в возрастающем временном диапазоне, что позволяет выделить детали, которые теряются при обобщении:

Чтобы понять, почему система BitMEXиногда «тормозит», несмотря на использование такой надежной технологии, как KDB+, важно знать, чем BitMEX отличается от других бирж.

Цифра 100[величина кредитного плеча] вызывает самую разную реакцию, от «вы спятили?» до «как это возможно?» Это возможно только благодаря невероятной финансовой схеме, разработанной соучредителем компании, нашим директором по стратегическому развитию Беном Дело (Ben Delo). Бен — блестящий и дотошный математик. Он создал для торговли идеальную математическую модель, неизменно когерентную систему, которая непрерывно проверяет все сделки и всегда сводит их сумму к нулю. В системе BitMEX сделки никогда не теряются. Баланс счета пользователя никогда уходит в минус. Есть целые классы ошибок, которые повсеместно встречаются на других платформах, но исключены на платформе BitMEX. Внимание к деталям — это «мелочь», от которой зависит все. Определение цены исполнения на основе цены маркировки/справедливой цены, система автоделевериджинга (ADL), ставки финансирования по бессрочным контрактам, использование изолированной/перекрестной маржи — все это новые, инновационные концепции, которые ввела BitMEX.

Неизменная когерентность (согласование данных) в системе BitMEX позволяет нам предлагать кредитное плечо 100x. Как показало время, технология KDB+ работает достаточно быстро, чтобы мы могли непрерывно менять маржу по всем позициям после каждого изменения цен. Это обеспечивает безопасность и скорость, необходимые для того, чтобы не только продержаться на плаву в условиях предельно узкой маржи обслуживания 0,5%, но и достичь немалого успеха. На момент написания материала в страховом фонде BitMEX, гарантирующем исполнение контрактов BitMEX, насчитывалось целых 6149 XBTили более 50 миллионов долларов США. Размер страховых фондов наших конкурентов не превышает однозначного числа биткоинов, хотя они предлагают кредитное плечо всего 20x.

BitMEX никогда не пожертвует безопасностью ради скорости. Безопасность наших пользователей и их уверенность в сделках имеют для нас первостепенное значение. Но мы обязательно прислушаемся к вам: вы хотите торговать быстрее и не хотите получать сообщения «Система перегружена». Со временем мы гарантируем вам это.

С конца 2017 года главным приоритетом для команды BitMEX является повышение производительности нашей системы. Мы сформировали команду, полную лучших профессионалов своего дела, которая непрерывно растет и расширяется. Наша команда активно готовится к следующему 100-кратному увеличению объема торгов.


Во второй части этого материала будут подробно рассмотрены следующие темы:

  • Как система BitMEX обрабатывает ордеры и выставляет требования о внесении дополнительной маржи
  • Как сообщения в реальном времени передаются из нашей системы в ваш браузер
  • Как BitMEX использует приоритетный дизайн API (APIfirst) для создания самого мощного API в отрасли
  • Графики производительности, показывающие «горячие точки», пиковую и базовую нагрузку и проблемные ситуации
  • Объяснение наводящего ужас сообщения «Система перегружена» и того, как оно генерируется

В третьей части буду освещены следующие вопросы:

  • Показатели эффективности, демонстрирующие, как увеличилась наша производительность с 2017 года
  • За последние месяцы мы достигли значительных успехов — но спрос на наши услуги вырос не меньше
  • План действий на 2-й квартал
  • Видение BitMEX будущего онлайн-торговли деривативами

Спасибо за то, что помогаете BitMEX достичь успеха. Бен, Артур и я счастливы работать в такой замечательной компании: наши клиенты, команда и возможности для торговли — лучшие в своем роде.

Вы можете связаться со мной напрямую в Twitter (@STRML_) и в Telegram (STRML). Я также иногда общаюсь с трейдерами на форуме WhalepoolTeamSpeak, сообществе для трейдеров, которое на протяжении вот уже нескольких лет остается источником ценных отзывов и поддержки.


Обычное зрелище из окна квартиры в Дубровнике, где был запущен проект BitMEX.

1 – «Звездный десант» значительно опередил свое время с точки зрения взглядов на программирование.

Закон чередования применительно к финансированию 2018

BitMEX Crypto Trader Digest от 20 апреля 2018 года
Автор: Артур Хейс, соучредитель и генеральный директор BitMEX

 

 

 

 

 

 

 

 

Одной из самых эффективных и простых торговых стратегий является торговля на законе чередования. Своп XBT/USD подразумевает выплату/получение ставки финансирования, которой обмениваются владельцы длинных (лонгов) и коротких (шортов) позиций каждые 8 часов. Эта ставка рассчитывается на основе наблюдаемой премии или дисконта по свопу по сравнению со спотовым индексом 8 часов назад. Временной разрыв между наблюдениями, объявление и выплата финансирования дают ставке прогностическую силу.

Назначение ставки финансирования — заставить трейдеров занять позицию против тренда. Если цена падает, трейдеры, торгующие по тренду, выплачивают ставку финансирования (шорты). Если цена растет, трейдеры, торгующие по тренду, выплачивают ставку финансирования (лонги). Тренд остается вашим другом до определенного момента. По опыту, трейдеры замечают повышение ставки финансирования в абсолютном выражении непосредственно перед разворотом рынка.

В сентябре прошлого года я представил простую стратегию, основанную на законе очередности финансирования. Если ставка финансирования является положительно высокой,  открывайте короткую позицию по XBT/USD прямо перед списанием финансирования. Получите ставку финансирования, затем через 8 часов покройте короткую позицию. Если ставка финансирования является отрицательно высокой,  открывайте длинную позицию по XBT/USD прямо перед списанием финансирования. Получите ставку финансирования, затем через 8 часов закройте длинную позицию. В зависимости от критериев открытия сделки вы должны получить положительную прибыль.

Вооружившись данными чуть больше чем за год (с марта 2017 г. по апрель 2018 г.), я рассчитал, какой могла бы быть прибыль по этой стратегии. Торговые триггеры находятся на расстоянии 1 и 2 значений стандартного отклонения от среднего значения с положительной и отрицательной стороны. Результаты представлены ниже:

Среднее значение (б.п.) 1,5346
Станд. отклонение (б.п.) 17,1951
Сигма Ставка финанси-рования Количество % циклов Совокупное финанси-рование Совокупная прибыль по XBT/USD Совокупная прибыль % общих наблюдений
-2 -32,8556 48 47,92% -17,75% -12,52% 5,23% 4,10%
-1 -15,6605 101 52,48% -21,99% -0,80% 21,19% 8,63%
1 18,7297 80 42,50% 20,46% 63,61% 84,07% 6,84%
2 35,9249 92 53,26% 34,46% -59,12% -24,66% 7,86%

Сигма: количество стандартных отклонений от среднего значения.

Количество: в случае отрицательного финансирования количество наблюдений, в которых уровень финансирования ниже или выше сигмы в случае отрицательных и положительных ставок финансирования, соответственно.

% циклов: процент наблюдений в наборе данных указанного количества, где, если сигма является отрицательным значением, прибыль в следующие 8 часов будет положительной; или, если сигма является положительным значением, прибыль в следующие 8-часов будет отрицательной.

Совокупное финансирование: общая сумма финансирования, полученного за время наблюдений в наборе данных указанного количества. Если сигма — отрицательное значение, вы открываете длинную позицию по XBT/USD и получаете финансирование. Поэтому, несмотря на то, что совокупное финансирование указано со знаком минус, вы получаете его как доход.

Совокупная прибыль по XBT/USD: сумма прибыли в следующий 8-часовой период наблюдений в наборе данных указанного количества.

Совокупная прибыль: сумма прибыли, полученной в результате применения этой стратегии закона очередности. Это чистый доход от финансирования по сделкам XBT/USD.

% общих наблюдений: [количество/общее число наблюдений]

В этом упрощенном исследовании наиболее прибыльный диапазон находится между абсолютными диапазонами сигмы 1 и 2. Это вполне логично. Если финансирование достигло максимума, сделка против тренда с большой вероятностью принесет только убытки, так как тренд продолжится. Как известно читателям, цена биткоина тесно связана с эмоциями трейдеров. Максимумы становятся все выше, а минимумы — все ниже.

В период затянувшегося ралли или спада финансирование остается умеренным, и именно тогда тренд с большой долей вероятности может измениться. Именно в этот период открытие сделки против тренда, по которой вы получите финансирование, и изменение тренда является наиболее прибыльным.

Более опытные статистики могут составить гораздо более совершенную и сложную стратегию на основе закона  очередности, построенную вокруг ставки финансирования по XBT/USD. Все использованные для анализа данные находятся в открытом доступе, их можно просмотреть, используя наш открытый API. Этот анализ в очередной раз показывает, как много возможностей для получения прибыли есть на рынке биткоина для хладнокровных трейдеров.

«Похмельный синдром» на рынке криптовалют

BitMEX Crypto Trader Digest от 20 апреля 2018 года
Автор: Артур Хейс, соучредитель и генеральный директор BitMEX

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

После памятного декабря для криптовалют начался непростой период, когда они сполна ощутили все превратности рынков. Волатильность зашкаливала, но многих это совсем не радовало, так как перепады волатильности негативно сказались на их PNL. Информационное пространство заполнили разорившиеся трейдеры, хедж-фонды и организаторы ICO. Но Эльдорадо безграничной прибыли все еще манит особо отчаянных, заставляя их продолжать полный опасностей путь по этой новой, неизведанной и такой притягательной территории.

Два, но не двадцать

Каждый день в моем почтовом ящике на портале LinkedIn появляется как минимум одно объявление об открытии криптовалютного хедж-фонда. По оценкам СМИ, к концу 1-го квартала число зарегистрированных криптовалютных хедж-фондов достигнет нескольких сотен.

Большая часть этих хедж-фондов работает только на покупку. Это значит, что их управляющие просто скупают активы с высоким бета-коэффициентом, но получают за это огромные деньги. В бета-активах нет ничего плохого, но не если обманывать себя, считая, что вы покупаете альфа-активы, последствия могут быть катастрофическими.

Инвесторы, с радостью вручившие управляющим тысячи, а то и миллионы долларов, сейчас с неверием смотрят на красные цифры, стремительно сменяющиеся на биржевом табло. По словам моих друзей-управляющих  хедж-фондов, инвесторы несут деньги все менее охотно. Процесс сбора средств идет медленнее, чем ожидалось.

Есть еще одна категория управляющих фондами, к которой относятся чуть более продвинутые ребята, надеявшиеся с помощью биржевого арбитража проложить путь на инвестиционный Олимп и составить компанию Стивену Коэну. Они достигли чуть большего успеха; но некоторые из них на собственной шкуре узнали, что управление рисками на рынке криптовалют должно быть безупречным, иначе вам конец. Их скудные прибыли пострадали от всевозможных напастей. Неспособность выполнить маржинальные требования по спредовой сделке — верный способ загубить спредовую сделку.

В общем, многие новоиспеченные Джоны Полсоны поняли, что торговать криптовалютами не так-то просто. Рынки были охвачены волатильностью, на первый взгляд, стихийной, и «вели себя» совсем не так, как ожидалось.

ICO, несбывшаяся мечта

Сегодня у каждого технического стартапа должна быть стратегия ICO. Если непросвещенная публика желает вручить вам сотни тысяч «эфира», всего лишь увидев хлипкий веб-сайт и более-менее правдоподобную «белую книгу», вы просто обязаны взять их защищенные от «разводнения» деньги. Поток ICO не иссякает, большинство выпущенных в 2017 году токенов сейчас торгуются ниже своей цены ICO.

Я совершенно уверен, что ICO — это новый революционный способ финансирования технологических проектов. ICO позволяет любому, у кого есть подключение к Интернету и несколько «сатошей» или «эфиров» поучаствовать в успехе проекта. Однако ICO незаметно превратились в междусобойчик для своих.

Резервирование ICO приобретает все большие масштабы, что потребовало создания монстра под названием SAFT (Simple Agreement for Future Tokens, «Простое соглашение инвесторов»). Эта модель инвестирования позволяет стартапам обойти мелких индивидуальных инвесторов, которые традиционно принимали участие в открытых ICO, в пользу более крупных инвесторов, продажа которым осуществляется в закрытом режиме. Так, Telegram собрал более $2 млрд инвестиций в результате соглашений SAFT, заключенных с профессиональными инвесторами. Рады за владельцев Telegram, но едва ли это можно считать настоящим ICO.

Традиционные венчурные инвесторы в восторге от SAFT, ведь эта модель очень напоминает знакомый им «азбучный суп». SAFT позволяет очень быстро достичь нужного уровня ликвидности, а это означает, что они могут избавиться от своих токенов, продав их частным инвесторам на вторичном рынке. Но даже у рынка есть свой предел бесполезных токенов, которые он готов поглотить.  Рынок ICO рухнул и потянул за собой «эфир».

Многим новоиспеченным криптоинвесторам предстоит узнать,  что без поддержки частного сектора они просто играют в «горячую картошку» на Сэнд-Хилл-роуд [улица в городе Менло-Парк, Калифорния, на которой расположено множество компаний венчурного капитала]. К сожалению, эта «горячая картошка» почти моментально переоценивается с учетом текущих котировок, что в конечном итоге может стоить им немалого процента прибыли.

Это не значит, что «ICO пришел конец». Скорее, ICO пора вернуть себе былую славу, так сказать, вернуться к истокам. Стартапы, которые могут сказать «нет» SAFT и фактически провести честную и открытую продажу токенов, вдохнут в рынок новую жизнь. Некоторые проекты ожидает большой финансовый успех, но большинство токенов ценятся и всегда будут цениться как прошлогодний снег.

Торговля в любых условиях

Криптовалюты в почете у финансовых СМИ; о них всегда пишут с большим воодушевлением, и очень интересные личности (меня восхищает разносторонность натуры Брока Пирса). Читатели в поиске следующего актива, который поможет им быстро разбогатеть, доверчиво поглощают любые статьи о криптовалютах. Минутка социальной рекламы: если для того чтобы понять, что происходит в мире криптовалют, вам нужно прочитать статью в Bloomberg, не спешите бросать свою офисную работу.

Есть множество причин, по которым рынок в 1-м квартале рухнул с $20 тыс. до $6 тыс. Массовая продажа в связи с налоговой реформой в США, неуверенность и паника, связанные с регулированием криптовалют, спад на рынке ICO, капитуляция слабаков… Все это вполне вероятные причины. Прибавьте к этому тот простой факт, что актив, который в течение одного года подорожал в 20 раз, безусловно ожидает значительная коррекция.

Ни один финансовый журналист не будет довольствоваться  такой простой причиной — активы не могут расти или  падать по прямой. Журналисты всегда выискивают скрытые причины и печатают всякую чушь и абракадабру, если редактор посчитает ее достаточно правдоподобной.

Лучшие криптотрейдеры могут торговать как на «бычьем», так и «медвежьем» рынке, как на тренде, так и на волатильности. Однако такие экземпляры мне попадались крайне редко. Большинство успешных трейдеров вырабатывают собственный стиль, и если ситуация на рынке ему не соответствует, они берут паузу.

Сейчас рынок крайне неустойчив. С оглушительным грохотом пробив отметку $10 тысяч, биткоин стабилизировался в диапазоне $6–$10 тыс. Прелесть в том, что это очень широкий диапазон, а цена биткоина может очень быстро меняться. Для дисциплинированных трейдеров текущая волатильность рынка — настоящая золотая жила.

Если же вы думали, что для получения сумасшедшей прибыли достаточно просиживать штаны в чате Telegram или периодически почитывать /r/bitcoinmarkets, примите наши соболезнования. Что же заставляет трейдеров вновь и вновь возвращаться на рынок? То, что упорный труд все-таки вознаграждается. Ведь это единственный по-настоящему свободный глобальный  актив. Это должно воодушевить любого, кто изучает рынки, а рынки нужно изучать, если хочешь водить Lamborghini и заказывать караван бутылок Dom Perignon.

P.S. Если вы не знаете, что такое караван, как-нибудь закажите в ночном клубе, а потом, когда принесут счет, попробуйте не получить инфаркт.

Вперед, в мир блаженства

От отдыха в Хэмптонсе, на Французской Ривьере или на Бали нас отделяет еще один квартал. В первом квартале мы наблюдали побоище, во втором нас ожидает консолидация.

Нас пугали регуляторы; нас чуть не разорил обвал цен; но мы устояли. В конце концов, последний рубеж — $5000 — устоял. Биткоин все еще с нами, рынки все еще неустойчивы, а о криптовалютах, цифровых токенах и ICO сегодня знают больше людей, чем когда-либо. Вот что мы имеем в плюсе.

На многих [криптовалютных] биржах число зарегистрированных пользователей превышает количество трейдеров на местных фондовых биржах. Спрос на торговые услуги на рынках криптовалют превосходит возможности бирж. Криптовалюты никуда не денутся, и те, кто комфортно чувствует себя в цифровом мире, будут и дальше предпочитать инвестиции в криптовалюты инвестициям в акции и фиксированному доходу.

Я не знаю, где будет цена через три месяца, но интуиция подсказывает, что настроения на рынке меняются. Следующий целевой уровень — $10 000. Но сможем ли мы продержаться? И если да, то как долго? После этого биткоин возобновит путь к $20 000.