Касательно платформы Testnet, сбоя в работе API и восстановления работы сервиса.

23 января 2019 года сайт testnet.bitmex.com и соответствующий API были недоступны приблизительно 16 минут с 19:42 to 19:57 UTC. Мы установили причину и в кратчайшие сроки восстановили работу сервиса.

Приносим извинения за возможные неудобства.

Оригинал уведомления

Уведомление о внутреннем улучшении WebSocket API

В рамках текущих работ в целях повышения производительности платформы 16 января в 16:00 UTC состоится запланированное обновление инфраструктуры Websocket API.

Для данного обновления отключение торгового движка не запланировано, однако в 16:00 UTC ожидается однократное прерывание в дельта-данных, публикуемых в ленте WebSocket. Вскоре после этого все WebSocket-соединения будут принудительно разорваны, чтобы после восстановления соединения ни один из клиентов не остался с неполным отображением своих ордеров, позиций или публичной Книги ордеров. В остальном это обновление не будет заметно для пользователей.

Оригинал уведомления

Исправление для основной причины неполадок на прошлой неделе

16 января 2019 г. Хантер Шо

В ответ на пост за предыдущую неделю, вчера мы успешно реализовали улучшение, касающееся последовательности операций по повторной подписке внутреннего компонента распределения рыночных данных. Это улучшение устраняет главную причину неполадок, имевших место на прошлой неделе; теперь торговый движок получил дополнительный механизм защиты, и мы рассчитываем, что подобные неполадки больше не повторятся.

Приведет ли массовое использование биткоина к фундаментальной трансформации финансовой системы

3 января 2019 г. BITMEX RESEARCH

Аннотация 

В этой статье мы рассмотрим распространенные заблуждения относительно механизма выдачи кредитов банками и его влияния на способность банков повышать уровень кредитования в экономике. Мы проанализируем неотъемлемые свойства денег, которые гарантируют именно такой результат. Мы также объясним, почему биткоин может иметь некоторые уникальные характеристики по сравнению с традиционными деньгами –  например, с его помощью можно осуществлять электронные платежные операции, минуя финансовых посредников, что устраняет потребность в банковских депозитах, на которых держится кредитный цикл. Мы объясним, как это может повлиять на способность банков участвовать в кредитной экспансии.

Нажмите здесь, чтобы загрузить статью в формате pdf

Динамика кредитной экспансии

Основной характеристикой традиционной банковской системы и современной экономики является способность крупных депозитных учреждений (банков) повышать уровень кредита (долга) в экономике, не финансируя эту кредитную экспансию за счет собственных резервов.

Считать, что банкам нужны резервы, ликвидность или «наличные», чтобы выдавать новые кредиты, — распространенное заблуждение. На первый взгляд, это убеждение кажется совершенно логичным — ведь банки откуда-то берут деньги? Действительно, более мелкие банки и некоторые финансовые учреждения должны находить источники финансирования, чтобы выдавать новые кредиты. Но в случае крупных финансовых учреждений, в которых сосредоточена большая часть депозитов в экономике, ситуация обстоит совсем иначе.

Когда крупное депозитное учреждение выдает новый кредит клиенту, в некотором смысле при этом автоматически создается новый депозит, поэтому финансирование кредита не требуется. Это происходит потому, что клиент или продавец товара, приобретенного клиентом по кредиту, по сути возвращает деньги на депозит в банке. Поэтому банку вообще не нужны деньги для выдачи кредита. И с этим ничего нельзя поделать: депозиты «заблокированы» в банковской системе, если не выводятся в виде физических денег, что редко случается в наши дни.

Рассмотрим следующий упрощенный пример:

  1. Крупный банк JP Morgan выдает ипотечный кредит на сумму 500 000 долларов США клиенту, который покупает свой первый дом.
  2. JPMorgan выписывает клиенту чек на 500 000 долларов.
  3. Клиент вносит чек на свой депозитный счет в JP Morgan.
  4. Клиент выписывает новый чек на 500 000 долларов и передает его продавцу дома.
  5. Продавец также является клиентом JP Morgan и, получив чек, вносит его на свой банковский счет в JP Morgan.

Схема обращения ипотечного кредита на покупку нового жилья при доминирующем положении в экономике одного банка

Как показывает схема, описанный выше процесс никак не влияет на ликвидность или резервы банка, ведь банку не пришлось тратить «деньги» на каком-либо этапе. Конечно, продавец недвижимости не обязательно должен иметь счет в том же банке, что выдает кредит. Однако значительная доля депозитов на локальных рынках приходится на крупные кредитные учреждения, такие как JP Morgan, HSBC или Bank of America. Поэтому такие финансовые гиганты рассчитывают на то, что большая часть выданных ими кредитов в конечном итоге перекочует на депозиты в их собственном банке. Фактически новые кредиты увеличивают доступную ликвидность таких крупных банков, а не уменьшают ее.

Порядок учета этого ипотечного кредита в банке выглядит следующим образом:

  • Дебет: кредит (актив): 500 000 долл. США
  • Кредит: депозит (пассив): 500 000 долл. США

Таким образом, банк увеличил свои активы и пассивы, что привело к увеличению баланса. Хотя продавец недвижимости при этом получил 500 000 долларов. Описанная выше сделка также увеличила объем кредита и депозита в экономике. Для клиента эти депозиты являются «деньгами». В некотором смысле, банку удалось сделать деньги из ничего – если не считать актив, которым в данном случае является недвижимость. В описанном выше случае M0 или база денежной массы, т.е. общая стоимость физических банкнот и монет в экономике, а также денег на депозитах в центральном банке, не изменилась. Денежная база M1, которая включает в себя как M0, так и деньги на депозитах на банковских счетах, увеличилась на 500 тыс. долларов. Хотя точное определение M1 будет разным в разных регионах.

Денежными резервами с точки зрения банка являются физические банкноты и монеты, а также депозиты в центральном банке. Соотношение между уровнем депозитов в банке и его денежными резервами называется «обязательным резервом» или «резервной нормой». Эта форма регулирования (контроль обязательного резерва) ведет к такому явлению, как «частичное банковское резервирование», когда сумма депозитов в банке (т.к. задолженность банка перед клиентами) превышает сумму его денежных резервов. Однако, вопреки общепринятому мнению, в большинстве развитых западных стран отсутствует регулирование, напрямую ограничивающее способность банка выдавать кредиты с учетом его денежных резервов. Коэффициент обязательного резерва обычно либо не существует, либо он настолько низок, что практически не влияет на ситуацию. Но при этом существует другой инструмент регулирования, который сдерживает процесс кредитной экспансии, т.н. «коэффициент достаточности капитала» (т.е. обеспеченности капитала средствами). Коэффициент достаточности капитала представляет собой соотношение между капиталом банка и его совокупными активами (точнее, взвешенными по риску активами). Таким образом, банк может создавать новые кредиты (новые активы) и, следовательно, новые депозиты (пассивы), только при наличии достаточного собственного капитала. Собственный капитал – это капиталовложения в банк, а также накопленная нераспределенная прибыль. Например, если капитал банка составляет 10 долларов США, он может иметь активы на сумму не более 100 долларов США, при этом коэффициент достаточности капитала составляет 10%.

Кредитный цикл

В некоторой степени описанная выше динамика позволяет банкам выдавать новые кредиты и практически произвольно повышать уровень кредитования в экономике, что ведет к инфляции. Этот кредитный цикл часто считается ключевым фактором современной экономики и основной причиной финансового регулирования. Хотя степень влияния кредитного цикла на экономический (деловой) цикл – тема ожесточенных  споров между экономистами, принято считать, что такая динамика ведет к росту кредитных «пузырей» и экономическому кризису. Или, как писал Сатоши Накамото (Satoshi Nakamoto):

Мы вынуждены доверять банкам свои деньги для безналичных расчетов, но они выдают их в долг, имея лишь незначительную часть резерва, что ведет к волнообразному образованию кредитных пузырей

Рэй Далио (Ray Dalio), основатель Bridgewater Associates (ведущей инвестиционной компании), по-видимому, согласен с тем, что кредитный цикл является основной причиной скачков экономического роста – по крайней мере, в краткосрочной перспективе, как объясняется в его видео ниже:

Представление о том, что кредитный цикл с его стадиями бума и спада, сформировавшийся в результате частичного банковского резервирования, является главной движущей силой современной экономики, вероятно, будет пользоваться популярностью в биткоин-сообществе. Эту теорию иногда называют австрийской теорией экономического цикла, хотя значимость кредитного цикла также признают многие экономисты, не принадлежащие к австрийской школе.

Основная причина кредитной экспансии

Описанная выше динамика кредитной экспансии и механизм частичного банковского резервирования многим неизвестна. Но с появлением Интернета правые и левые радикалы, а также любители теорий заговора начали отчасти понимать эту динамику, хотя и не полностью. Разговоры на тему «банки делают деньги из ничего» и «частичное банковское резервирование» набирают популярность. Возникает вопрос: почему финансовая система работает таким образом? Причины этого, на наш взгляд, не поняты обывателями.

Люди с крайними политическими и экономическими взглядами могут подумать, что это заговор влиятельных банкиров, стремящихся получить контроль над экономикой. Быть может, клан Ротшильдов, Дж. П. Морган, Голдман Сакс, Бильдербергская группа, Федеральная резервная система или другая могущественная тайная организация намеренно структурировали финансовую систему таким образом, чтобы получить несправедливое преимущество или рычаги влияния? Это совсем не так.

Способность депозитных учреждений повышать уровень кредитования, не имея денежных резервов – закономерное следствие характеристик, присущих используемым нами деньгам, которое вытекает из самой природы денег. Дело в том, что и частные лица, и компании психологически и по вполне логичным практическим причинам относятся к банковским депозитам, как к «наличным». Но ведь их также можно рассматривать как кредиты банку! Это позволяет банкам спокойно наращивать объем депозитов, ведь клиенты не станут их снимать, поскольку и так относятся к ним, как к наличным деньгам.

Такое отношение к банковским депозитам обусловлено вполне разумными и логичными причинами, ведь депозиты имеют ряд существенных преимуществ по сравнению с физическими наличными деньгами. Попросту говоря, банковские депозиты намного лучше, чем физические наличные. Именно эти неотъемлемые и реальные преимущества лежат в основе такого явления, как частичное банковское резервирование, а не преступный заговор, как считают некоторые.

Преимущества банковских депозитов по сравнению с физическими деньгами

Фактор Банковский депозит Физические деньги
Сохранность Хранение денег на депозитах в финансовых учреждениях обеспечивает их сохранность

Деньги вкладчиков защищены многочисленными передовыми механизмами обеспечения безопасности и застрахованы на маловероятный случай кражи

Хранение крупных сумм физических денег дома может быть небезопасным, т.к. деньги могут быть украдены или повреждены

Физические деньги нельзя застраховать, а их хранение может дорого обходиться

Электронные переводы Используя банковскую систему, можно быстро и эффективно отправлять деньги по Интернету или по телефону в любую страну мира, с низкой комиссией Перевод физических денег занимает много времени, неэффективен и небезопасен
Удобство При использовании банковской системы для управления капиталом вы получаете  ряд удобных инструментов –  например, возможность распоряжаться средствами с мобильного телефона или компьютера

Вы можете отправить точно нужную сумму, что исключает проблемы со сдачей

При использовании наличных часто возникают сложности –  не всегда можно указать точную сумму, поэтому сдача часто просто теряется
Подотчетность Традиционные банки предоставляют клиентам возможность отслеживать и контролировать все платежные операции, что помогает предотвратить мошенничество. Это повышает подотчетность и облегчает учет средств Вести эффективный учет физических денег сложнее, так как этот процесс менее автоматизирован, что повышает вероятность мошенничества

Основные характеристики различных видов денег

Несмотря на весомые преимущества банковских депозитов, упомянутые в 1-й части этой статьи, в частности, возможность использовать их для электронных расчетов, физические банкноты и монеты все же имеют некоторые существенные преимущества по сравнению с электронными деньгами. В таблице ниже обобщены основные характеристики различных типов денег: банковских депозитов, физических и электронных денег (биткоин).

Особенности электронных банковских депозитов, физических банкнот и монет и электронных денег

Свойство Банковский депозит Наличные деньги Электронные деньги
Преимущества физических (наличных) денег
Средства полностью защищены от банкротства или недоступности банка*
Государству будет непросто конфисковать средства
Средства можно успешно спрятать от государства
Платежные операции трудно заблокировать
Передача средств выполняется анонимно
Передачу средств нельзя отменить
Передача средств происходит моментально ? ?
Платежные операции осуществляются в режиме 24×7 ?
Нулевая комиссия за перевод средств ?
Платежи можно осуществлять и во время перебоев с электропитанием, и когда коммуникационные сети недоступны
Для использования средств не нужны дополнительные устройства или принадлежности
Систему может использовать кто угодно, не запрашивая разрешения
Преимущества электронных денег
Платежи можно осуществлять по Интернету
Не нужно думать о сдаче
Все платежные операции регистрируются
Средства легко можно заблокировать для предотвращения мошенничества ?

Примечание: *У наличных денег также есть потенциальная проблема финансовой стабильности, связанная с политикой центрального банка, который выпускает валюту.

Благодаря преимуществам, указанным в таблице выше, у физических денег всегда будет своя ниша использования. Однако в целом большинство пользователей предпочитают наличным банковские депозиты. Возможность использовать банковские депозиты в электронном виде особенно привлекательна в эпоху цифровых технологий. Как мы объяснили в первой части статьи, именно возможность использовать деньги для безналичных расчетов обеспечивает неизменно высокую популярность банковских депозитов, что позволяет банкам произвольно повышать уровень кредита.

Уникальные свойства биткоина

Как показывает таблица выше, биткоин имеет ряд (но не все!) преимуществ наличных денег, выгодно отличающих его от электронных банковских депозитов. Однако важнейшая уникальная особенность биткоина в том, что он не только имеет некоторые преимущества наличных денег, но и может использоваться в электронном виде для безналичных расчетов.

Назначение биткоина – воспроизвести некоторые свойства наличных денег, но в электронном виде, т.е. создать «электронную денежную систему». До появления биткоина нам приходилось делать выбор между наличными и банковским депозитом.

Хотя формально наличные деньги представляют собой банковский депозит (депозит в центральном банке), они обладают рядом уникальных свойств векселя на предъявителя, которые невозможно воспроизвести в электронной форме. В 2009 году, впервые в истории человечества, благодаря биткоину стало возможно использовать актив типа векселя на предъявителя в электронном виде. В простой таблице ниже показана эта важнейшая уникальная особенность биткоина и других токенов на базе блокчейна.

Два варианта расчетов в традиционной финансовой системе и новый вариант – биткоин

Вид денег Свойства векселя на предъявителя Свойства электронных денег
Наличные деньги (банкноты и монеты)
Электронные деньги (банковский депозит)
Электронная валюта (биткоин)

Таким образом, биткоин можно считать новой гибридной формой денег, которая имеет некоторые преимущества наличных денег и определенные преимущества банковских депозитов.

Ограничения биткоина

Поскольку биткоин унаследовал лишь некоторые преимущества традиционных электронных и физических денег, это дает ему уникальную возможность сочетать их в уникальных комбинациях и служить новым промежуточным денежным средством.

Так, биткоин может никогда не достичь скорости обработки транзакций, свойственной традиционным электронным платежным системам. Также едва ли его можно будет использовать без электричества, как наличные деньги. Хотя по мере совершенствования технологий преимущества биткоина будет постепенно увеличиваться, а возможности – расти, что приведет к сокращению этого разрыва.

Как эти характеристики влияют на кредитную экспансию

Понимание динамики этих характеристик пригодится при оценке потенциальной экономической значимости биткоина в случае роста экосистемы. Биткоин имеет по меньшей мере шесть свойств, обеспечивающих некоторую естественную  устойчивость к кредитной экспансии, которой нет у традиционных денег. Эта устойчивость связана с тем, что преимущества банковских депозитов в биткоине менее выражены, чем в альтернативных валютах. Но, биткоин, безусловно, не застрахован от кредитной экспансии, существующей в традиционных денежных системах, ведь его можно хранить на депозите в финансовых учреждениях так же, как и физические деньги. Просто биткоин может быть более устойчив к кредитной экспансии.

Наши выводы основаны на анализе преимуществ банковских депозитов в сравнении с наличными деньгами, т.е. характеристик, которые позволяют крупным банкам по своему усмотрению повышать уровень кредитования, и оценке того, в какой степени эти характеристики свойственны биткоину. Как показано в таблице ниже, преимущества банковских депозитов менее выражены в биткоине, поэтому мы считаем, что он обладает уникальной способностью противостоять силам кредитной экспансии.

Физические (наличные) деньги и банковские депозиты в сравнении с биткоином и депозитами в биткоинах

Фактор Наличные/депозиты Биткоин/депозиты в биткоинах
1. Безопасность

Хранить деньги, особенно крупные суммы, на депозитах в финансовых учреждениях более безопасно, чем дома, где деньги могут быть украдены или повреждены

Биткоины потенциально могут обеспечить высокий уровень безопасности, даже если не хранить их в банке, ведь биткоины защищены шифрованием. Кроме того, их можно спрятать
2. Электронные переводы Используя банковскую систему, можно быстро и эффективно отправлять деньги с помощью Интернета или телефона в любую страну мира, с низкой комиссией

Перевод физических денег занимает много времени,  неэффективен и небезопасен

Биткоин позволяет эффективно переводить средства с помощью Интернета, не используя депозиты в финансовых учреждениях
3. Удобство При использовании банковской системы для управления капиталом вы получаете  ряд удобных инструментов –  например, возможность распоряжаться средствами с мобильного телефона или компьютера

Вы можете отправить точно нужную сумму, что исключает проблемы со сдачей

Биткоин позволяет осуществлять платежные операции с помощью мобильного телефона и не беспокоясь о сдаче – для этого не нужен депозит в финансовом учреждении
4. Возможность обналичить депозит В традиционной банковской системе вывод средств из финансового учреждения –  долгий и утомительный административный процесс. Поэтому банки могут не волноваться о том, чтобы иметь в резерве большое количество наличных денег Вывод биткоина из депозитных учреждений происходит легко и быстро, что может заставить банки всегда иметь достаточный резерв биткоина
5. Подотчетность Традиционные банки предоставляют клиентам возможность отслеживать и контролировать все платежные операции, что помогает предотвратить мошенничество.

С наличными деньгами это невозможно

Блокчейн биткоина и другие электронные базы данных позволяют эффективно контролировать и отслеживать все операции, не привлекая сторонних финансовых посредников
6. «Гибридный банкинг» В традиционных банковских системах существует всего две формы денег:

1. Физические (наличные) деньги, обеспечивающие полный контроль над средствами

2. Депозитные (безналичные) деньги (т.е. депозит в финансовом учреждении)

Отсутствие промежуточных вариантов заставляет потребителей делать трудный выбор без компромиссов

Биткоин допускает больше вариантов депозитарного хранения и обеспечения безопасности, что усложняет кредитную экспансию.

Например:

1. Мультисигный кошелек формата «2 из 2»: одним ключом владеет банк, а другим ключом – пользователь; для авторизации транзакции требуются подписи обоих, или

2. Мультисигный кошелек формата «1 из 2»: одним ключом владеет банк, а другим ключом – пользователь; для авторизации транзакции требуются подпись одного из них

Экономические последствия уменьшения кредитной экспансии

Последствия снижения уровня кредитной экспансии, на который указывает этот анализ, на самом деле мало что говорят о том, будет ли эта потенциально новая экономическая модель более выгодна для общества, а также будет ли биткоин успешным, или нет. Первый вопрос широко обсуждается экономистами на протяжении десятилетий, а второй, на наш взгляд, заслуживает отдельного обсуждения. Но, возможно, нам стоит забыть о многолетних экономических дебатах, ведь биткоин все же достаточно отличается от тех денег, что существовали до него, поэтому нужны новые дискуссии, с совершенно новой аргументацией. Например, инфляция или дефляция, связанные с циклами кредитной экспансии, могут иметь совсем другие последствия в финансовой системе на основе биткоина, чем в системе, основанной на банковских депозитах и задолженности. Основная проблема дефляции в денежной системе, основанной на долговых обязательствах, в том, что она увеличивает реальную стоимость долга, что приводит к образованию нисходящей экономической спирали. Последствия дефляции в недолговых денежных системах, к которым относится система биткоина, менее ясны.

Хотя повсеместное распространение биткоина необязательно ведет к формированию более совершенной экономической модели, этот анализ указывает на то, что биткоин может иметь некоторые свойства, которые позволяют сделать экономическую модель в некотором роде уникальной или, возможно, интересной, по сравнению с ранее существовавшими моделями. Поэтому эта область заслуживает более внимательного изучения.

По мнению многих, конечная цель биткоина – занять достаточно сильное положение в финансовой системе, чтобы привести к значительному снижению кредитной экспансии, что может нейтрализовать кредитный цикл и, следовательно, экономический цикл. Но это чрезвычайно амбициозная задача, выполнение которой кажется нам крайне маловероятным. И даже в том замечательном случае, если распространение биткоина действительно достигнет таких масштабов, могут возникнуть другие непредвиденные экономические проблемы, свойственные исключительно биткоину.

Две стороны одной монеты: два пути развития денег в ближайшем будущем

Мы дали им палец, и теперь мы потеряем руку

Уверен: первый вид новых денег, который мы увидим в ближайшем будущем – это централизованные электронные деньги. Они возникнут на основе существующей системы и будут представлять собой государственную (бумажную) валюту, модернизированную с учетом требований цифрового века. Это естественный – и, я считаю, неизбежный – синтез существующей системы центральных банков и нашей все более корпоративизированной экономики.

В основе самого существования электронных денег лежит наша привычка как общества доверять свою частную жизнь корпорациям. Мы обменяли ее на развлечения и удобство, и, безусловно, в излишке получили и то, и другое. Нам осталось сделать один маленький шаг к тому, чтобы согласиться (добровольно или не совсем) на выпуск денег корпорациями и дальнейшее снижение уровня конфиденциальности, которое неизбежно сопровождает этот процесс.

Пожалуй, наиболее ясное представление о будущем электронных денег дает сервис WeChat Pay, который практически уничтожил наличные деньги в Китае. Система WeChat Pay работает следующим образом: используя QR-код и мобильный телефон, продавцы списывают средства с вашего кошелька WeChat, подключенного напрямую к вашему банковскому счету. Вы стоите у прилавка – а средства тут же, моментально, списываются с вашего счета и зачисляется на счет продавца. Он получает свои деньги, вы берете свои покупки – и никаких проблем и раздражения, связанных с наличными.

Как человек, много путешествующий по Китаю, я люблю сервис WeChat Pay. Но как человек, сделавший карьеру в банковской сфере и зарабатывающий на жизнь биткоинами, я также знаю об ограничениях конфиденциальности в централизованных платежных системах.

Платежные системы для мобильных устройств, которые предлагают крупные игроки в разных частях света, отличаются в мелочах. Но главное остается неизменным – они знают о вас почти всё: какие товары и услуги вы приобретаете, а также где и когда вы их приобретаете, что с большой долей вероятности можно связать со всеми другими данными о вас, которые имеются в их распоряжении.

В то же время, мы не раз наблюдали, как западные правительства, когда им это нужно, способны жестко надавить на наших корпоративных друзей, чтобы получить от них наши персональные данные. И корпорации, как правило, выполняют эти требования (что неудивительно). Мы также были свидетелями того, как платежные системы частного сектора и краудфандинговые платформы увольняли сотрудников за слишком тесную  связь с оскорбительными идеями или высказываниями, или за неготовность сотрудничать. Безусловно, такие меры не всегда необоснованны, но кто это решает? Очевидно, они.

Кроме того, очевидно, к чему это ведет с точки зрения денег: неважно, будет ли это происходить постепенно или случится внезапно, но в определенный момент центральные банки и правительства начнут более тесно контролировать монетарные функции корпораций (такова их природа). И произойдет это, я полагаю, таким образом: коммерческие банки и крупные социальные сети получат право участвовать в электронных платежных системах и получать комиссию за транзакции, т.е. станут узлами платежной сети.

Важно отметить, что использование программного кода обеспечивает выполнение правил платежной сети – мгновенно и без ошибок. Таким образом, человеческий фактор может повлиять на работу системы (случайно или с мошенническими намерениями) только на верхнем уровне сети, где власти выдают кредиты напрямую пользователям, мгновенно облагают налогом каждую платежную операцию и решают, кто может и не может быть участником сети. Теоретически, таким образом можно регулировать всю нашу финансовую жизнь.

К счастью, тут в дело вступает биткоин

Описанная выше денежная система может быть построена на базе аналога блокчейна, или нет, но будьте уверены: она является централизованной, иерархически организованной и подверженной цензуре (это означает, что вам могут запретить ее использовать, если вы впадете в немилость властей централизованного государства).

Биткоин, напротив, децентрализован, не имеет иерархии и защищен от цензуры. Биткоин передается по сети добровольных, независимых и заинтересованных участников, которым не требуются какие-либо услуги или разрешения; комиссия за транзакцию в размере нескольких базисных пунктов – вот все, что им нужно, и все, что им разрешено получать. И хотя общедоступный адрес любого биткоин-кошелька и его история транзакций видны всем, данные транзакций не содержат какую-либо персональную информацию.

Это значит, что биткоин или другая аналогичная криптовалюта – это, пожалуй, наш самый вероятный шанс получить электронные деньги с защитой конфиденциальности. Я уверен: конфиденциальность – важнейший атрибут хорошо функционирующего общества. По моральным и даже психологическим причинам граждане заслуживают право хранить в тайне определенные подробности своей жизни.

Итак, подведем итог: на протяжении долгого времени наличные деньги были лучшей формой денег с точки зрения конфиденциальности. Но, получив в свое распоряжение более эффективную и прозрачную форму денег – деньги электронные – власти постепенно выведут физические деньги из оборота. Раньше, чем вы думаете, наличные перестанут помогать сохранять конфиденциальность или выполнять любую другую функцию, а обыватели научатся ценить биткоин, так как способность тайно хранить и передавать средства испарится, как только наличные постигнет участь динозавров.

Основания для оптимизма

Биткоин все еще находится на стадии эксперимента. Но за 10 лет работы протокол биткоина ни разу не был взломан –  несмотря на то, что его создатели предлагали самую высокую «награду за выявление ошибок» в истории программирования. Биткоин – удивительное достижение отдельных людей, работающих вместе для достижения общей цели.

Когда я размышляю о том, как сообщество людей коллективно создало новую денежную  систему, я с большим оптимизмом думаю о том, какие еще аспекты нашего глобального сообщества мы можем улучшить с помощью коллективных децентрализованных усилий.

И я готов повторить это даже перед лицом централизующих сил, которые сейчас собираются: два пути развития денег в будущем человечества – это лучше, чем наше монопольное денежное прошлое, так как одни деньги становятся более удобными, а другие – обеспечивают гораздо большую защиту конфиденциальности.

Результаты проверки: отключение 27 декабря 2018 г.

27 декабря 2018 г. Хантер Шо

27 декабря в 18:38 UTC на BitMEX произошло короткое отключение примерно на 1 минуту, при этом торговый движок был недоступен. В течение этого времени в WebSocket API не публиковались обновления рыночных данных.

В дополнение к этому запросы REST API по торговым данным (запросы “только чтение” HTTP GET, не относящиеся к управлению ордерами) требовали больше времени на ответ, чем обычно, в течение 23 минут, с 18:13 до 18:36 UTC.

Ключевые причины обоих инцидентов идентифицированы. Мы ведем работу над исправлениями, которые помогут предотвратить подобные проблемы в будущем. Мы будем сообщать об обновлениях.

Приносим извинения за неудобства. Если у вас есть вопросы, пожалуйста, обратитесь в службу поддержки.

Оригинал поста

Что стоит за IPO Bitmain

Аннотация. В этой статье мы рассмотрим и проанализируем финансовые данные компании Bitmain, опубликованные (или ставшие доступными в результате утечки) в рамках подготовки к публичному размещению акций (IPO). Цифры говорят о том, что в 2017 году Bitmain была высокорентабельной и высокодоходной, но в настоящее время компания может нести убытки. Bitmain потратила большую часть поступлений от основной деятельности на покупку Bitcoin Cash, и в результате могла понести рыночные убытки в размере 328 млн долларов США. Мы пришли к выводу, что, независимо от успеха IPO, в будущем первостепенную роль будет играть распределение капитала инвесторов и, возможно, компании придется улучшить управление в этой сфере.

Нажмите здесь, чтобы скачать статью в формате pdf.

Процедура IPO

Bitmain планировала подать заявку на проведение IPO на Гонконгской фондовой бирже в конце августа 2018 года, а публичное размещение ожидается акций к концу 2018 года. Недавно компания провела раунд предварительного IPO, по итогам которого собрала около 14 млрд долларов. Поэтому мы считаем, что на этапе IPO компания может попытаться привлечь более 20 млрд долларов.

Документы, содержащие описание этого процесса и финансовые данные Bitmain, просочились в Twitter. У нас нет оснований сомневаться в достоверности этих документов, составивших основу нашей статьи.

Позиция Bitmain в майнинговой индустрии

Сфера деятельности Компании Позиция Bitmain
Производство микросхем/микроэлектроники TSMC, Samsung, Global Foundries, SMIC Bitmain никак не представлена и не имеет перспектив в этой сфере
Проектирование ASIC, сборка и сбыт машин для майнинга Bitmain, Canaan Creative, Ebang, Innosilicon, Bitfury Bitmain является лидером в этой сфере, это основное направление деятельности компании. По заявлению Bitmain, в 2017 году ее доля на криптовалютном рынке составила 85%, а на рынке биткоина — 77%.
Оператор майнингового пула BTC.com, AntPool, BTC.TOP, Slush, ViaBTC & F2Pool Bitmain занимает доминирующее положение в этой сфере. BTC.com и Antpool — два крупнейших пула, и оба принадлежат Bitmain. Bitmain также инвестирует в ViaBTC. За последние шесть месяцев совокупная доля этих трех пулов на мировом рынке приблизилась к 48%.
Оператор майнинговых ферм Hive Blockchain, Genesis mining, Bitmain В 2016 году Bitmain, вероятно, занимала доминирующее положение, однако документы, опубликованные на этапе pre-IPO, свидетельствуют о том, что Bitmain значительно сократила свою деятельность в этой области.  Доход от собственного майнинга снизился с 18,4% общего дохода в 2016 году до 3,3% в первом квартале 2018 года.

(Источник: документы Bitmain, опубликованные на этапе pre-IPO, BitMEX Research)

Будет ли спрос на IPO?

Как показывает таблица выше, Bitmain занимает прочную или доминирующую позицию в большинстве областей майнинга криптовалют. Не исключено, что Bitmain — самая крупная и прибыльная компания в блокчейн-индустрии, что делает ее привлекательной для многих инвесторов.

Основной урок, который усвоили инвесторы в сфере информационных технологий за последние несколько лет и десятилетий (и неважно, правы они или нет) — это всегда инвестировать в безусловного лидера, компанию номер один. Как правило, компания-лидер больше всего выигрывает от сетевых эффектов, и в результате мелкие конкуренты обычно терпят неудачу. Приведенный ниже перечень компаний, лидирующих в своих отраслях, наглядно демонстрирует это утверждение:

Сектор Компания
Приложение для обмена сообщениями Whatsapp, Line (Япония), WeChat (Китай)
Поисковый сервис Google
Совместные поездки Uber
Электронная коммерция Amazon (США), Alibaba (Китай)
Потоковая передача музыки Spotify
Потоковая передача видео Youtube

Справедливо это или нет, но сегодня многие считают блокчейн одной из главных интернет-технологий будущего, и Bitmain является лидером в этой сфере. Неясно, может ли типичная логика сетевого эффекта применяться к проектированию и распространению ASIC; преимущества, которые дает компании большой размер, могут ограничиваться более традиционными эффектами экономии за счет роста масштаба производства. Мы считаем, что важно рассматривать майнинг криптовалют не только через призму развития технологий, но и с точки зрения энергоемкости отрасли — так же, как и добычу природных ресурсов. В этих секторах преимущества от масштаба более ограничены, чем в случае с интернет-сетями. Поэтому мы не можем полностью согласиться с тем, что нужно слепо инвестировать в крупнейшую криптовалютную майнинговую компанию. Мы только предполагаем, что так могут (наивно) считать некоторые инвесторы.

Объем собственного майнинга Bitmain сокращается

Как уже упоминалось выше, одним из самых интересных фактов, раскрытых в документах Bitmain, опубликованных на этапе pre-IPO, оказалось резкое сокращение объемов деятельности собственных майнинговых ферм компании. Хотя доля доходов резко упала, собственные доходы от майнинга в абсолютном выражении в 2017 году все равно выросли на 250%. Выше был только рост продаж оборудования, составивший 948%.

Bitmain: доля доходов от собственного майнинга

(Источник: документы Bitmain, опубликованные на этапе pre-IPO, BitMEX Research)

Мы считаем, что снижение объемов собственного майнинга — результат разумного стратегического решения Bitmain об уходе (условно говоря) из высококонкурентной и низкодоходной области. По нашему мнению, конкуренция, вероятно, будет расти быстрее по мере продвижения вниз по цепочке поставок в майнинговой индустрии, и Bitmain сделала разумный шаг, попытавшись сосредоточить свои усилия на той цепочке, в которой может сосредоточиваться все большая доля стоимости, накапливаемой путем майнинга. Это хорошая новость с точки зрения децентрализации биткоина, поскольку лидер майнинга добровольно сдает позиции. Мы считаем, что проектирование и сбыт ASIC менее важны для сетевой безопасности, чем управление майнинговыми фермами, что, в теории, подразумевает выбор пулов, создающих блоки, а также определение, на каких блоках строить цепочки. Безусловно, влияние и доминирующее положение Bitmain в области производства ASIC по-прежнему остается большой проблемой для биткоина.

В настоящее время Bitmain может нести убытки 

В документах Bitmain раскрыты сведения о доходах, объеме продаж и, что самое важное, валовой прибыли по каждому продукту для майнинга. Эти сведения представлены в таблице ниже. Согласно этим данным, Bitmain продала более миллиона машин для майнинга S9 в 2017 году и еще более 0,7 млн единиц — в первом квартале 2018 года.

Финансовые показатели по каждому продукту для майнинга

2016 г. 2017 г. 1 квартал 2018 г. Прогноз BitMEX  (Текущие цены)
Прибыль по каждому продукту (млн долларов США)
S9 (биткоин) 98.1 1,347.4 1,225.9
S7 (Litecoin) 106.3
L3 (Litecoin) 0.9 421.6 344.0
D3 (Dash) 411.6
T9 (биткоин) 34.9 84.2
A3 (Siacoin) 76.8
V9 (биткоин)
Другие 3.3 9.3 9.1
Мощность APM 13.6 104.8 78.7
Итого 222.2 2,329.0 1,829.7
Цена (долларов США)
S9 1,429.0 1,257.0 1,719.0 499.0
S7 593.0 212.0
L3 1,315.0 1,685.0 1,404.0 209.0
D3 1,581.0 179.0 176.0
T9 1,031.0 991.0
A3 1,431.0
V9 145.0
Мощность APM 108.0 110.0 95.0
Gross profit margin
S9 58.8% 55.7% 69.9% (11.6%)
S7 58.6%
L3 21.2% 71.0% 44.6% (133.8%)
D3 76.2% (108.8%) (113.8%)
T9 19.9% 49.7%
A3 78.3%
V9 (34.5%)
Итого 57.9% 58.9% 61.9% Убыток
Объем (единиц)
S9 68,672 1,071,901 713,158
S7 179,315
L3 676 250,181 245,007
D3 260,313
T9 33,885 84,932
A3 53,703
Мощность APM 125,513 952,785 828,194
Итого 374,176 2,569,065 1,924,993

(Источник: документы Bitmain, опубликованные на этапе pre-IPO, BitMEX Research, сайт Bitmain)

На основе опубликованного показателя валовой прибыли за 2017 год мы рассчитали предполагаемую себестоимость каждого продукта. Предположив, что эти затраты останутся неизменными (что, скорее всего, нереально), мы смогли рассчитать валовую прибыль на основе последних данных о ценах в магазине Bitmain. Этот анализ указывает на то, что компания Bitmain в настоящее время убыточна, показатель рентабельности продаж S9 составляет отрицательную величину в размере 11,6%, для L3 этот показатель превышает 100% со знаком минус. В действительности же затраты, скорее всего, снизились, поэтому ситуация может быть не такой критичной, но мы предполагаем, что Bitmain в настоящее время несет значительные убытки.

Вероятно, такое понижение цен является частью тщательно спланированной стратегии Bitmain — так компания вытесняет с рынка конкурентов: падение уровня продаж закономерно ведет к возникновению у них финансовых трудностей. На наш взгляд, в этом и заключается одна из главных причин проведения IPO. Успешное IPO может увеличить экономический потенциал компании для продолжения реализации этой стратегии и свести на нет преимущество конкурентов, которое они получили бы, если бы провели свое IPO раньше.

Еще одной причиной такого снижения цен и явных убытков Bitmain могут быть излишки товарно-материальных запасов. По состоянию на март 2018 года на балансе Bitmain насчитывалось запасов оборудования на сумму 1,2 млрд долларов, что равно 52% от продаж в 2017 году. Поэтому Bitmain, возможно, пришлось произвести списание ТМЗ, что могло привести к дополнительным убыткам, помимо убытков от продаж.

Использование операционных денежных средств и баланс

Документы содержат данные сводного баланса. Если говорить о положительных моментах, то у Bitmain нет долгов, а в 2017 году компания получила довольно высокую прибыль. К отрицательным моментам относятся:

  1. большой размер предоплаты компании TSMC на общую сумму почти 866 млн долларов в 2017 году, что снижает эффективность оборотного капитала Bitmain;
  2. значительный остаток товарно-материальных запасов — на сумму около 1,2 млрд долларов (более 50% максимального значения годового товарооборота), что указывает на перепроизводство;
  3. большой портфель альткоинов с базовой стоимостью 1,2 млрд долларов, в который были направлены основные денежные средства Bitmain.
Баланс (млн долларов США) 2016 г. 2017 г. 1 квартал 2018 г. Прогноз BitMEX (текущая стоимость)
Криптовалюта
Bitcoin Cash 673.5 887.5      558.7
Биткоин 69.1 216.1 148.2      153.1
Litecoin 2.2 49.0 51.2         56.1
Dash 103.0 103.4         55.0
Ethereum 0.6 0.8           0.3
Другие корректировки (40.0) (336.7) (18.7)            –  
Всего криптовалютных активов     31.3      705.5     1,172.4      823.2
Внеоборотные активы    54.0 355.7 175.7
Другие   2.4  2.7   3.0
Предоплата TSMC     42.7      866.0 666.0
Задолженность              7.7   66.4 167.4
Товарно-материальные запасы     61.9   1,034.1     1,243.8
Наличные денежные средства 18.2 60.6 104.9
Итого активов 218.2   3,091.0     3,533.2
Пассивы      81.3   1,638.3 896.1
Чистые активы 136.9   1,452.7     2,637.1

(Источник: документы Bitmain, опубликованные на этапе pre-IPO, BitMEX Research, ценовые данные биржи Bitfinex)

(Примечания: прогнозы основаны на ценах по состоянию на 28 августа 2018 года, информация о владении криптовалютами приводится по состоянию на 31 марта 2018 года)

Одним из ключевых активов компании является портфель криптовалют, стоимость которого по состоянию на март 2018 года оценивается (по себестоимости) почти в 1,2 млрд долларов. На тот момент портфель содержал более 1 млн монет Bitcoin Cash. Рыночная стоимость портфеля альткоинов упала в цене с момента инвестирования Bitmain, при этом практически все убытки связаны с Bitcoin Cash, как показано на диаграмме ниже.

Инвестиции Bitmain в криптовалюты: изменение стоимости по отношению к себестоимости (млн долларов).

(Источник: документы Bitmain, опубликованные на этапе pre-IPO, BitMEX Research, ценовые данные биржи Bitfinex)

(Примечания: цены по состоянию на 28 августа 2018 года, информация о владении криптовалютами приводится по состоянию на 31 марта 2018 года. Предполагается, что размеры вкладов в криптовалютах остаются неизменными.)

Как показано на диаграмме ниже, инвестиции в Bitcoin Cash настолько значительны, что составляют около 69% поступлений от операционной деятельности компании за 2017 год. Хотя это может быть преувеличением — часть Bitcoin Cash, очевидно, была получена до форка биткоина. Эти цифры подразумевают, что таким образом Bitmain могла получить около 71 560 из 1 021 316 монет Bitcoin Cash.

Использование Bitmain денежных средств, полученных в 2017 (млн долларов)

(Источник: документы Bitmain, опубликованные на этапе pre-IPO, BitMEX Research)

Ситуация еще хуже, чем показано выше. Bitcoin Cash был главным объектом (по размеру вложенных средств) инвестирования Bitmain не только в 2017 году, но и за все время существования компании. Согласно документам, в 2016 году Bitmain не получила дохода, а в 1-м квартале 2018 года доход составил только 25 млн долларов (возможно, в связи с значительной предоплатой компании TSMC).

Операционные денежные средства Bitmain (млн долларов)

(Источник: документы Bitmain, опубликованные на этапе pre-IPO, BitMEX Research)

Конечно, в некотором смысле все это не имеет значения. Bitmain тратила собственные средства, покупая рисковые активы, и руководство компании знало на что идет. Для публичной компании ситуация может быть иной: инвесторы ожидают, что компания будет вкладывать средства в основной вид деятельности или вернет деньги инвесторам. Хотя, возможно, мы слишком многого ожидаем от корпоративного управления в Гонконге.

Почему Bitmain проводит IPO?

На наш взгляд, главным мотивирующим фактором для проведения IPO являются аналогичные планы конкурентов Bitmain. В этой отрасли царит жесткая конкуренция, о чем свидетельствуют в том числе и заниженные до убыточных цены на оборудование Bitmain. Bitmain вряд ли позволит своему конкуренту, Canaan Creative, провести IPO и получить преимущество в привлечении капитала. IPO Bitmain должно вывести денежные средства из пула капитала, которые в противном случае могли бы быть инвестированы в Canaan или других майнеров, и потому этот шаг хорошо вписывается в демпинговую стратегию компании.

Другой причиной для проведения IPO может быть укрепление баланса компании после инвестирования большей части средств, полученных от операционной деятельности, в Bitcoin Cash. По состоянию на март 2018 года на балансе Bitmain числилось всего около 105 млн долларов наличных средств, тогда как эта цифра могла бы составлять примерно миллиард долларов, если бы компания не покупала в таком количестве Bitcoin Cash. При этом ведение бизнеса требует большого объема доступных средств — например, для выплаты авансовых платежей TSMC, размер которых в 2017 году достиг максимальной отметки в 866 млн долларов.

Дискуссия о технологическом преимуществе Bitmain

Никто не может соперничать с Bitmain по характеристикам продукции и масштабам производства Bitmain уступает лидерство конкурентам и вот более двух лет не принимает мер по увеличению производительности своих майнеров
  • Надо признать, что конкуренты Bitmain недавно выпустили более эффективные машины для майнинга, чем Bitmain, однако это лишь часть общей картины. Согласно опубликованным данным, за последние 27 месяцев Bitmain выпустила на рынок 3 млн машин для майнинга, из которых 1,9 млн – устройства S9. Ни один конкурент не может предложить подобного масштаба производства. В лучшем случае конкурирующие компании могут поставить на рынок несколько сотен тысяч машин в год.
  • В то же время, хотя машины конкурентов более эффективны, продукт Bitmain S9 более надежен и характеризуется меньшими колебаниями хешрейта.
  • Например, хотя продукт Dragonmint T1 более эффективен, согласно официальным данным, колебания скорости хэширования у него выше заявленных значений, что неприемлемо для операторов ферм с низким уровнем маржи, которым для эффективного финансового планирования необходим предсказуемый продукт. S9 — единственный продукт, обладающий необходимым уровнем надежности.
  • Bitmain — крупнейший игрок на рынке; снижение компанией цен приведет к возникновению финансовых трудностей у других разработчиков ASIC. Вitmain уже привлекла инвестиции из ряда ведущих венчурных фондов Кремниевой долины, и предстоящее IPO обеспечит компании доминирующее положение в отрасли на долгие годы.
  • Флагманский продукт Bitmain S9, с 16 нм чипами и энергоэффективностью примерно 110 Вт/ТН, был выпущен в декабре 2015 года. С тех пор (за более чем два с половиной года) компании не удалось успешно обновить или улучшить производительность своего лучшего биткоин-майнера.
  • С начала 2017 года Bitmain пыталась выпустить как минимум три новых более эффективных чипа для биткоин-майнинга — на 16 нм, на 12 нм и совсем недавно, в марте 2018 года, на 10 нм. Все эти выпуски провалились, что стоило Bitmain сотни миллионов долларов. Даже в TSMC отметили, что считают инвестиционную стратегию Bitmain излишне оптимистичной — возможно, поэтому TSMC настаивает на такой большой предоплате.
  • Неудачные попытки запуска новых продуктов в конце концов привели к тому, что конкуренты стали выпускать машины лучшего качества. На сегодняшний день Innosilicon T2 и ShenMA M10 с энергоэффективностью, соответственно, 80Вт/ТН и 65Вт/ТН более эффективны, чем S9.
  • Bitmain теряла техническое превосходство по мере ухода из компании ведущих специалистов, среди которых бывший глава конструкторского отдела д-р Ян Цуосин (Yang Zuoxing). По некоторым данным, д-р Ян основал конкурирующую майнинговую фирму, на которую Bitmain  подала в суд за нарушение патентных прав.
  • Не имея возможности внедрять инновации и производить оборудование лучшего качества, Bitmain может стимулировать продажи, только снижая цены, пока в конечном итоге не потеряет свое доминирующее положение на рынке.
  • Из-за этой отчаянной ситуации пошли слухи, что Bitmain пыталась ввести в заблуждение инвесторов, убедив их в получении компанией средств от государственных инвестиционных фондов в Сингапуре. Но мы не нашли убедительных доказательств того, что Bitmain намеренно дезинформирует инвесторов подобным образом.

Нарратив о технических возможностях Bitmain можно развернуть в любую сторону, и, как всегда, истина, вероятно, находится где-то посередине. Однако ясно одно: если майнинговые компании действительно станут публичными, то ситуация должна стать гораздо более прозрачной, и мы видим в этом большой плюс для всего криптовалютного сообщества.

Заключение

В некотором смысле, одни из самых больших ошибок Bitmain, например, производство слишком большого количества устройств и покупка слишком большого количества спекулятивных альткоинов на бычьем рынке, в чем-то сродни типичному поведению правления добывающих компаний. Например, золотодобывающие компании часто инвестируют в дорогостоящие активы на бычьем рынке, а потом им не хватает средств для инвестирования в качественные недорогие активы на медвежьем рынке. Возможно, не совсем справедливо возлагать всю вину на эти компании — хедж-фонды и институциональные инвесторы, владеющие акциями, часто оказываются подвержены этим же ошибкам в той же, если не в большей, степени. Жадность, страх и эмоции, вызванные движениями рынка, могут повлиять на кого угодно. Поэтому, хотя Bitmain и совершала ошибки, по большому счету в этом нет чего-то неожиданного или из ряда вон выходящего.

Мы уверены, что вы не раз слышали это раньше, но «криптовалюты пришли в нашу жизнь всерьез и надолго». Мы считаем, что в текущей ситуации у Bitmain есть все возможности, чтобы стать одной из влиятельнейших компаний в этой области. Bitmain может стать легендарной криптокомпанией, еще не одно десятилетие обеспечивающей акционерам высокую доходность, но для достижения этой цели (и это намного сложнее, чем кажется) управленческой команде Bitmain, возможно, придется повысить эффективность управления ресурсами компании. После того как компания станет публичной, принятие решений о распределении капитала на этом волатильном и непредсказуемом рынке станет довольно сложной задачей, и принятие инвестиционных решений под влиянием эмоций никто не станет терпеть.

Новые квартальные фьючерс-контракты по биткоину и альткоинам

17 декабря 2018 года на платформе будут размещены следующие квартальные фьючерс-контракты на ADA, BCH, EOS, ETH, LTC, TRX и XRP с экспирацией в марте 2019 года:

  • Фьючерс-контракт BitMEX Cardano / Bitcoin с экспирацией 29 марта 2019 г. (ADAH19)
  • Фьючерс-контракт BitMEX Bitcoin Cash / Bitcoin с экспирацией 29 марта 2019 г. (BCHH19)
  • Фьючерс-контракт BitMEX EOS Token / Bitcoin с экспирацией 29 марта 2019 г. (EOSH19)
  • Фьючерс-контракт BitMEX Ether / Bitcoin с экспирацией 29 марта 2019 г. (ETHH19)
  • Фьючерс-контракт BitMEX Litecoin / Bitcoin с экспирацией 29 марта 2019 г. (LTCH19)
  • Фьючерс-контракт BitMEX Tron / Bitcoin с экспирацией 29 марта 2019 г. (TRXH19)
  • Фьючерс-контракт BitMEX Ripple / Bitcoin с экспирацией 29 марта 2019 г. (XRPH19)

В тот же день будет размещен квартальный фьючерс-контракт на BTC с экспирацией в июне 2019 года:

  • BitMEX BTC / USD 28 June 2019 futures contract (XBTM19)

Оригинал объявления

STO проекта BlockMEX

5 ДЕКАБРЯ 2018 Артур Хейс

Помните BlockMEX? В течение нескольких лет компания с трудом, но держится на рынке. Руководство пробовало различные бизнес-модели. Ни одна из них не была прибыльной. Но все это не имеет значения: венчурные фирмы продолжают осыпать компанию деньгами, и ее рыночная стоимость продолжает расти. Недавно у генерального директора появилась новая идея. Предлагаем послушать, как проходило последнее заседание правления.

Билли: Билли — генеральный директор компании. Он занял этот пост совсем недавно, когда его предшественника попросили уйти. Венчурная фирма The Blind Fund, главный поставщик наличности, сместила бывшего генерального директора, отдав его должность Билли, потому что с ним проще договориться.

Кайзер Созе — один из генеральных партнеров The Blind Fund.

Кайзер Созе: Итак, Билли, что мы будем делать, чтобы достичь хоть какого-то прогресса? Прошло уже больше четырех лет, а доход BlockMEX по-прежнему на нуле. Ребята, вам нужно что-то менять.

Билли: У меня как раз есть новая идея. ICO — это лишний геморрой. Большинство проектов никуда не годятся, да и регуляторы их терпеть не могут. Как насчет STO? Предложения токенов-ценных бумаг?

Кайзер Созе: Можно поподробнее?

Билли: Представьте, что вы хотите купить часть недвижимости. В дальнейшем вы сможете обменять свою долю в собственности, которая представлена токеном.

Кайзер Созе: Можешь считать меня старомодным, но разве тут речь идет не об инвестиционном фонде недвижимости (REIT)? Они давно существуют на большинстве фондовых рынков по всему миру.

Билли: Но есть ли REIT на базе блокчейна? Используют ли они технологию распределенного реестра для регистрации сделок?

Кайзер Созе: Нет, но их оборот составляет миллиарды долларов в день, и их можно легко купить или продать у местного брокера почти во всех странах мира.

Билли: Вы не понимаете. Если токен использует блокчейн, как и протокол Ethereum, он получает международное обращение. Представьте себе несчастных инвесторов в Северной Корее, которым некуда вложить сбережения. Теперь они смогут купить токен.

Кайзер Созе: И что, это в самом деле смогут сделать все желающие?!! Но ведь ясно, что это ценные бумаги, верно?

Билли: Да.

Кайзер Созе: Значит, они подпадают под регулятивные нормы, и в большинстве стран биржам для торговли ими нужна лицензия.

Билли: Да, вы правы.

Кайзер Созе: Такая же лицензия, которую уже имеют действующие биржи?

Билли: Точно.

Кайзер Созе: И технологический комплекс, под управлением которого работает соответствующий движок, также должен быть утвержден регулятором, верно?

Билли: Верно.

Кайзер Созе: Итак, подытожим: вы просто дублируете существующую технологию, получаете ту же самую лицензию и ориентируетесь на ту же клиентскую базу?

Билли: Точно.

Кайзер Созе: Гениально. Мы можем продолжать вкачивать  деньги и заработать на объеме [Blind Fund в восторге от всех убыточных компаний, с которыми имеет дело].

Билли: Вы просто читаете мои мысли. Сейчас все говорят об STO и о том, что за ними будущее. Есть еще один тип STO —предложение акций стартапов.

Кайзер Созе: И чем это отличается от IPO?

Билли: Ну, сегодня многие компании остаются частными, ведь проведение IPO с выплатой всех нормативных и регулятивных сборов — дорогое удовольствие, особенно для небольших компаний. Нужно придумать, как небольшим технологическим компаниям привлекать средства, продавая какие-нибудь ценные бумаги.

Кайзер Созе: Но будут ли эти компании выплачивать дивиденды? Как я понимаю, речь идет о нерентабельных компаниях.

Билли: Они не только не будут выплачивать дивиденды, но и не будут обязаны проходить аудиторскую проверку или давать своим инвесторам какие-либо объяснения.

Кайзер Созе: Потрясающе, я впечатлен. И как нам вписать в баланс это STO?

Билли: Пока не знаю.

Кайзер Созе: Согласно традиционной финансовой теории, этот токен бесполезен из-за отсутствия денежного потока.

Билли: Да ладно вам, Кайзер. Мы это уже проходили. Традиционные финансы доживают последние дни. Мы живем в новой парадигме. Не будьте луддитом.

Кайзер Созе: Знаю, знаю. Но если мы будем продавать долю в капитале, например, ценные бумаги, не нужно ли регистрироваться при национальном регуляторе?

Билли: Тсс…Никому не говорите. Попробуем взять нахрапом. Поскольку мы используем технологию блокчейна и распределенный реестр, существующие правила на нас не распространяются. Наконец, самое приятное — мы можем освободить себя от юридической ответственности, просто заявив инвесторам, что покупка этих штук не дает им никаких прав. Бугага.

Кайзер Созе: Чувак, да этот блокчейн – золотое дно! Можно делать что угодно.

Билли: Я знаю! Пожалуй, единственное, чего мы не можем сделать, — это выйти в плюс.

Кайзер Созе: Не беспокойся об этом. У меня есть знакомые в пустыне, у которых денег больше, чем мозгов. Они не подведут.

Проблемы с ликвидностью Polly Pocket

5 ДЕКАБРЯ 2018 Артур Хейс

Подслушано на недавней встрече инвесторов Polly Pocket.

Полли Покет — управляющий партнер фонда Polly Pocket Capital, который инвестирует исключительно в токены.

Олух — один из инвесторов фонда.

Полли: Добро пожаловать на встречу инвесторов. 2018-й год был тяжелым для нашего фонда, но мы полностью уверены в нашей способности обеспечить превосходный доход на вложенный капитал.

Олух: Кстати, о финансовых показателях. Можно более подробно узнать о фактических активах вашего фонда?

Полли: Прекрасный вопрос. Как вы знаете, мы не предоставляем конкретную информацию о наших активах, но я могу намекнуть. Наши фонды — это зарегистрированные и незарегистрированные токены.

Олух: Понятно. Но что вы подразумеваете под «зарегистрированными» и «незарегистрированными» токенами? Я думал, что фонду разрешено инвестировать только в токены, которые уже торгуются на вторичном рынке.

Полли: Да, вы правы. Но мы не могли упустить возможность поучаствовать в таких отличных проектах, поэтому создали «запасной карман». Это отдельный счет для всех сделок, заключенных на этапе pre-ICO.

Олух: Хм… Выходит, вы в принципе можете инвестировать во все, что угодно, независимо от мандата фонда?

Полли: По сути, да.

Олух: Супееер. И как же маркируются эти неликвидные, незарегистрированные токены?

Полли: Как вам известно, благодаря нашим невероятным связям мы можем инвестировать в проекты задолго до того, как это смогут сделать обыватели. Обычно мы получаем скидку в 70-90% от цены последнего раунда инвестирования, когда токены приобретают плебеи. Затем мы маркируем стоимость токена по цене последнего раунда.

Олух: Итак, если вы покупаете токены за $1 доллар, а в последнем раунде, когда токенов остается совсем немного и они продаются за $10, вы фиксируете 10-кратную прибыль?

Полли: Да.

Олух: Значит ли это, что я должен платить комиссию за управление средствами, в 10 раз превышающими реальную сумму?

Полли: Да.

Олух: Ваш портфель ликвидных токенов здорово пострадал в этом году, не так ли?

Полли: Да.

Олух: Выходит, реальные активы в управлении сокращаются ускоренными темпами из-за маркировки активов на стороне? Я плачу 2% за неликвидные токены, маркировка которых в 10 раз превышает их реальную стоимость и  которые нельзя сбыть на вторичном рынке, и не могу получить никакой информации относительно того, когда они будут зарегистрированы на бирже?

Полли: На самом деле всё не так уж плохо, но по сути вы правы.

Олух: Вы состригаете дисконт с этой оцененной стоимости из-за отсутствия ликвидности и неопределенности относительно размещения токенов на бирже?

Полли: Нет. Мы абсолютно уверены в высокой стоимости приобретенных токенов, что отражает цена на последнем раунде финансирования. Наши эксперты по маркировке знают свое дело.

Олух: Возможно. Но весь капитал инвесторов может пойти на выплату комиссии за управление этими сторонними инвестициями. Что произойдет, если я захочу получить свою долю?

Полли: Сначала мы продадим ликвидные токены. Когда этот пул капитала будет исчерпан, мы не сможем удовлетворить ваш запрос. 

Олух: Неужели невозможно продать долю в этих проектах? Вы хотя бы пробовали это сделать?

Полли: Мы не можем этого сделать по закону. В соответствии с условиями SAFT, мы не может передавать имеющиеся у нас токены до их размещения на бирже.

Олух: То есть вы хотите сказать, что я в полной заднице?

Полли: Ну, не стоит так сгущать краски. Просто иногда у нас бывают проблемы с ликвидностью.

 

РАЗГОВОР ПО СУЩЕСТВУ

Команда BitMEX Research составила список токенов, собравших более 50 млн долларов США, которые еще не продаются на бирже.

Эти токены имеют колоссальную оцененную стоимость, и многие из самых авторитетных фондов приобрели их немалое количество. Неясно только, когда эти проекты выйдут на вторичный рынок (и произойдет ли это вообще).

Учитывая огромное разнообразие токенов, кто будет покупать этот хлам?

И действительно ли эти инвестиции можно маркировать по последней цене?

То и дело появляются истории о фондах, пытающихся продать свои SAFT-токены (Simple Agreement for Future Tokens, Простое соглашение относительно будущих токенов), причем по цене намного ниже их цены в последнем раунде финансирования.

2019-й станет для многих фондов годом расплаты. В первый год можно установить абсурдно высокую маркировку. Но 1 января счетчик обнуляется. Если токены попадут на рынок, никакие бухгалтерские уловки не помогут скрыть гигантские убытки, которые неминуемо понесут эти фонды.

Исповедь

5 ДЕКАБРЯ 2018 Артур Хейс

Подслушано в Соборе Св. Патрика в НьюЙорке.



Иуда разработчик Ethereum, переживающий не самые лучшие времена. Он отправляется в церковь на исповедь.

Священник – Епископ.

Иуда: Простите меня, святой отец, ибо я согрешил. С момента моей последней исповеди прошел целый год.

Священник: Приветствую тебя, сын мой. Но расскажи мне, как ты согрешил.

Иуда: Как вы знаете, я разработчик Ethereum. Но, кажется, я поклонялся другому богу.

Священник: И кому же? Быть может, дьяволу, сатане?

Иуда: Нет, святой отец, я изменил своим заветам. Я поверил в децентрализацию.

Священник:  А? Я тебя не понимаю, сын мой. Прошу, объясни.

Иуда: Я разработчик приложений на базе Ethereum. Ну, знаете, мировая виртуальная сеть. Я считал, что, используя протокол Ethereum, можно децентрализовать что угодно. Меня особенно интересовала торговля финансовыми активами, например, акциями.

Священник: Допустим. Но как ты представляешь себе децентрализованный фондовый рынок?

Иуда: Покупать и продавать акции может кто угодно и где угодно. Не нужно получать разрешение правительства или традиционной биржи, такой как Нью-Йоркская фондовая биржа или Nasdaq. Децентрализация также позволит каждому продавать акции своего проекта желающим со всего мира. Короче говоря, это была бы настоящая финансовая свобода для всех и во всем мире.

Священник: Ересь. Ты посягнул на власть ангелов, NYSE и Nasdaq. Разве ты не читал Книгу и не знаешь о взаимоотношениях Господа нашего с этими организациями?

Иуда: Читал… Но я думал, что, поскольку я использую мировую децентрализованную сеть, Ethereum, это не вызовет возражений у нашего Господа и Спасителя.

Священник: Сын мой, ты невнимательно читал Евангелие. В частности, Евангелие от Хауи.

Иуда: Ну, я думал, что разбираться в Евангелиях — удел моих адвокатов. Они заверили меня, что, поскольку сеть децентрализована, Евангелие от Хауи на нее не распространяется.

Священник [печально качает головой]: В своей последней проповеди я говорил, что дети Господни должны быть бдительны и призывал не слушать лжепророков. Особенно если они носят костюмы Brioni и туфли Church’s. Эти законники пекутся не о твоей душе, а о своих карманах.

Иуда: Как жаль, что я ее пропустил — мучился похмельем после ночи в клубе. Мы праздновали запуск нашего ICO.

Священник: Ах, ICO. Есть у меня проповедь и об этом дьявольском измышлении. Но, сын мой, разве можно ваш проект назвать децентрализованным, если ты лично запустил ICO и обогатился на этом? Ведь в действительно децентрализованном проекте, без сомнения, нет лидера, и ни одна компания не получает прибыль от его деятельности?

Иуда:  Я осознал свою вину.

Священник: И как же Господь наставил тебя на путь истинный?

Иуда: Господь велел мне выложить кругленькую сумму, и мои грехи будут забыты.

Священник: Уж лучше так, чем отправиться в Содом и Гоморру, на остров Райкерс.

Иуда: Знаю. Милосердие Господа нашего безгранично.

Священник: Рад слышать, что ты усвоил урок, сын мой. Наш Господь милостив. Но безжалостен к тем, кто угрожает его царству.

Священник: Помолимся же нашему Господу и Спасителю. Во имя Отца, и Сына и Святого Духа… ДЖЕЙ КЛЕЙТОН.

Децентрализация нуля

5 ДЕКАБРЯ 2018 Артур Хейс

Как-то, разглядывая свой игрушечный плюшевый кактус, я подумал: а кто-то пытался децентрализовать ноль? Позже я переписывался с Meltem, и в ходе нашей беседы у меня появилось несколько идей об абсурдности 2018 года.

Эта заметка посвящена концепции нуля. Мне открылось будущее, в котором многим инвесторам в криптовалюты предстоит познакомиться с этим круглым числом. Хотя они, возможно, об этом еще не знают.