유지 증거금 인하의 긍정적 영향에 대한 소개 및 설명

고객님들께 제공하는 상품에 대한 지속적인 개선과 거래 경험 향상에 대한 노력의 일환으로 당사에서는 최근 당사의 기본 유지 증거금 기준 인하를 시행하고 있습니다. 가장 최근에 시행한 유지 증거금 인하 내용은 주력상품인 XBT와 ETH 계약에 대하여 각각 35 bps, 70 bps로 인하하였으며, 이는 시장에서 가장 낮은 비율입니다.

최근 변동성 내에서의 가격의 움직임과 후속 상승은 어느 때보다도 거래자들이 레버리지를 활용 시 마주해야 하는 위험성과 유지 증거금 기준 변화가 어떻게 거래자들의 거래에 영향을 미치는지에 대하여 이해하는 것이 중요하다는 걸 깨닫게 합니다.

본 블로그 게시글을 통하여, 선물 거래에서의 증거금의 역할과 왜 이것이 중요하고, 거래자들에게 어떤 효과를 가져다줄지에 대해서 논의해보고자 합니다.

선물 증거금이란?

시장에서 거래자들은 종종 보유한 자본 이상의 포지션을 보유하고자 합니다. 거래자들은 레버리지를 활용하여 이를 이행할 수 있습니다.

현물 시장에서, 레버리지는 브로커로부터 자금을 빌려 자산을 매수합니다. 브로커의 돈을 빌리고자 할 때, 브로커들은 이 자산들의 가치가 하락할 것을 대비하여 담보를 요구하게 됩니다. 만약 가격이 하락한다면 브로커는 당사의 자산을 매도하고 담보를 통해, 브로커에게 지불한 돈이 해당 자산의 가치 하락으로 인해 발생한 손실을 충당하게 됩니다. 브로커들이 얼마나 많은 자금을 당신에게 빌려주느냐는 당신이 누구인지, 당신이 무엇을 구입하는지 또는 얼마나 많은 담보를 지불할 수 있는지에 달려 있습니다. 이 담보를 증거금이라고 부릅니다.

그러나 선물시장에서는 거래자들은 기초 자산을 사고 팔기 보다는 이 계약들의 가치 변동에 대해 미래에 지불해야하는 계약을 게시합니다(이러한 특징은 상품의 이름과도 관련이 있습니다. Futures 선물, Future 미래). 예를 들어, 두 거래자가 $100 가격에 계약을 게시하고 만기 시 가격이 $110가 되는 경우, 매도자는 매수자에게 $10를 지불해야 합니다.

매도자가 돈을 지불하지 않고 도망가버리는 문제를 방지하기 위하여, 거래소 (또는 청산소 – 오늘날 암호화폐 시장에서는 거래소들이 두 가지의 역할을 모두 수행하는 경향이 있기 때문에 본 블로그 게시글에서는 두 단어를 상호 대체하여 사용할 예정입니다.)는 매수자와 매도자의 중간에 자리하여 중심에서 거래 상대자 역할을 수행하며 이기는 사람이 돈을 지불 받는 것에 대한 어느 정도의 보장을 제공합니다. 이를 원활하게 하기 위하여, 거래소는 거래 시작 시 착수금 형태로 양쪽에서 증거금을 받습니다.

계약의 가격이 그간 $90과 $110 사이를 오간다고 가정해봅시다. 거래소는 어느 한쪽에서 $10를 지불하는 것에 만족할 수 있습니다. 그렇게 되면, 계약이 정산될 때, 거래소는 이미 어떤 가격 변동에도 이긴 사람에게 지불할 진 사람의 돈을 충분히 보유하게 됩니다.

이 착수금을 ‘개시 증거금’이라고 합니다. 해당 예시에서 거래소는 각 거래자가 $100 계약에 대해 또는 10%의 개시 증거금, 10배 레버리지에 대해 $10를 지불하도록 했습니다.

이는 암호화폐 거래소 선물 계약의 가장 큰 장점 중 하나입니다. 레버리지는 브로커가 아니라 거래소에 의해서 설계 및 관리됩니다. 두 거래자들은 $100 가치의 계약에 노출되나, 레버리지라는 특혜를 통해 단 $10만 예치했습니다.

유지 증거금이란?

그러나 가격이 너무 많이 움직여서 거래소가 보유 중인 $10가 더 이상 손실을 감당하기에 충분하지 않은 경우 어떻게 될까요? 해당 예시에서 가격이 $120으로 간다면, 이는 거래소가 (a) 매도자에게 또 다시 $10를 요구하거나 (암호 화폐 시장에선 쉽지 않은 일입니다), (b) 매수자에게 $10를 지불해야 함을 의미하거나, 혹은 (c) 매수자에게 운이 없다고 말하며 그들에게 $10 밖에 없다고 안내해야 합니다.

이러한 상황을 관리하는 데 도움을 주기 위해 거래소는 정기적으로 계약의 가치가 얼마나 되는지, 그리고 양측이 새로운 가격에서 잠재적 가격 변동을 감당하기에 충분한 자금이 계정에 있는지 확인합니다. 계약이 여전히 유지되고 있을 때, 거래소는 각 거래자의 미실현 손실을 추적하여 가용 증거금에서 공제합니다.

거래소가 거래자에게 ‘거래자의 계좌에 증거금을 추가 예치’ 하도록 요청하는 지점을 ‘유지 증거금’ 이라고 합니다. 예시를 이어가자면, 유지마진이 5%로 설정되어 있다고 가정해 보겠습니다. 양쪽 모두 계정에서 계약 가치의 최소 5% 수준으로 유지해야 합니다.

따라서 거래소는 가격이 $105에 도달하면 매도자에게 계정에 더 많은 자금을 투입하도록 요청할 수 있습니다. 매도자가 계정에 $10를 더 추가하면, 증거금을 모두 소진하기 전, 가격이 $120가 될 때까지 포지션을 계속 유지할 수 있습니다.

매도자는 이미 개시 증거금을 통해 10%를 약속했으므로 5%의 가격 이동을 허용합니다.

전통적인 시장에서는 계정이 필요로하는 유지 증거금 이하로 떨어지면 브로커로부터 불쾌한 전화를 받습니다. 당신이 추가로 증거금을 예치하지 않으면, 그들은 당신의 포지션을 닫기 시작하고, 잔액을 요구할 것입니다 – 당신이 거래에서 잃을 것으로 예상하던 것보다 더 많은 돈을, 그리고 본인이 소유한 자산보다 더 많은 금액을 잃을지도 모릅니다…

비트멕스에서는 투자한 금액보다 더 많은 금액을 잃을 수 없습니다. 일단 상환을 요청하기 보다는 유지 증거금 기준과 동일한 포지션에 사용할 수있는 자금이 확보되면 자동으로 해당 포지션을 인계 (또는 ‘청산’)하여 더 이상의 손실은 없도록 보장합니다. 그런 다음 포지션을 거래하며 그 이상의 손실은 보험 기금에서 충당합니다.

유지 증거금 인하 효과

기초 자산의 유동성 및 변동성과 같은 여러 요인에 따라 계약마다 증거금 수준이 다릅니다. 유동성이 적고 변동성이 큰 계약은 증거금 요구 사항이 높아지고 가용 레버리지가 낮아집니다.

위의 예시를 다시 보면, 개시 증거금이 10%이고 유지 증거금이 5%인 $100 상당의 계약이 있습니다. 이 계약이 비트멕스 계약인 경우 매도자는 포지션을 개시하기 위하여 자신의 계정에 $10을 예치하며, ‘청산가’는 $105로 설정됩니다. (실제로 우리는 증거금 계산에 수수료와 펀딩을 포함시키기 때문에 단순화 시킨 예입니다 – 아래 실제 사례가 있습니다.) 이는 청산이 발생하기 전에 가격이 5% 또는 $5 상승할 수 있음을 의미합니다.

유지 증거금 기준이 3.5%로 인하되면 청산 가격은 $106.5 (개시 증거금의 $10를 기억하며) 또는 6.5% 가격 변동이 되어 손실이 실현되기 전 가격 변동에 대비하여 더 큰 버퍼(buffer)를 제공하며 청산의 위험을 감소시킵니다. 가격이 6.5% 이동할 가능성은 5% 이동 가능성보다 훨씬 낮으므로, 거래자는 포지션을 더 오랫동안 유지하고 변동성이 증가한 시기에 증거금을 관리할 시간을 더 제공합니다.

실제로 이 리스크는 감소되지 않고 단지 이전됩니다. 보험 기금이 손실되기 전 버퍼(buffer)가 줄어들기 때문에 보험 기금은 그 리스크를 감수하게 됩니다. 우리는 3월에 청산 절차와 보험 기금의 작동 방식을 설명하는 블로그 글을 게시했지만, 다시 한번 말씀드리자면 증거금을 낮추기 위해서는 더 큰 기금으로 리스크를 흡수할 수 있어야 합니다 – 당사는 현재 이를 잘 관리할 수 있는 상황입니다.

실제 사례

앞에서 설명한 바와 같이, 당사에서는 당사의 주력 상품에 대한 기본 유지 증거금 기준을 인하하였습니다. 이와 관련하여 청산 가격에 미치는 영향을 확인하시려면 아래의 당사 XBTUSD 무기한 스왑의 실제 사례를 확인해주시기 바랍니다.

포지션 예시

방향: 매수
진입 가격: $10,000
규모: 계약 25,000 건
진입 시 포지션의 가치: 2.5XBT (25,000 / 10,000)
레버리지: 100배

개시 증거금 계산: 포지션 가치 * 개시 증거금% + 진입 시 테이커 수수료 + 거래 시 테이커 수수료
개시 증거금 기준: 0.02876875 XBT

두 가지 시나리오의 개시 증거금 기준은 동일합니다. 자 이제, 당사의 예정 유지 증거금율을 활용하여 유지 증거금 기준을 계산해봅시다.

유지 증거금 @ 0.50%
유지 증거금: 포지션 가치 * 유지 증거금 % + 거래 시 테이커 수수료 + 펀딩비
유지 증거금 기준: 0.01464375 XBT
청산 가격: $9951.00

그럼 유지 증거금을 인하할 경우, 청산 가격에는 어떤 변화가 생기는지 확인해봅시다.

유지 증거금 @ 0.35%
유지 증거금: 포지션 가치 * 유지 증거금 % + 거래 시 테이커 수수료 + 펀딩비
유지 증거금 기준: 0.01089375 XBT
청산 가격: $9936.50

보시는 바와 같이 유지 증거금 인하는 거래자로 하여금 거래자들의 포지션이 청산 가격에 도달하기 전에 버퍼(buffer)를 추가 제공하는 효과를 냅니다. 해당 예시에서는 $14.50가 추가되었습니다. 개시 증거금이 변경되지 않고 보험 기금이 추가 리스크를 떠안으며, 파산 가격은 전과 동일하게 유지됩니다.

이 실제 사례 버전은 거래자들로 하여금 포지션을 보유하지마자 청산되는 일이 없도록 보장하기 위하여 첫 펀딩비를 계약 개시 시점에 지불하도록 할 뿐만 아니라 계약 시작 시점에 비용을 지불하도록 하기 때문에 조금 더 복잡합니다. 어떻게 이러한 것들이 계산되는지에 대하여 차후 블로그 게시글을 통하여 설명할 예정입니다.

요약

이는 2020년 4월 이래로 시행한 세번째 기본 유지 증거금 인하이며, 당사는 이번 기본 유지 증거금 인하도 지난 두 차례의 변경 건과 마찬가지로 긍정적인 피드백을 받을 수 있기를 바랍니다. 저희는 시장 상황이 변화하고 암호화폐 시장이 진화하고 성숙해감에 따라, 지속해서 당사의 계약 상세사항 및 유지 증거금 기준을 모니터링하고 조정할 예정입니다.