STO проекта BlockMEX

5 ДЕКАБРЯ 2018 Артур Хейс

Помните BlockMEX? В течение нескольких лет компания с трудом, но держится на рынке. Руководство пробовало различные бизнес-модели. Ни одна из них не была прибыльной. Но все это не имеет значения: венчурные фирмы продолжают осыпать компанию деньгами, и ее рыночная стоимость продолжает расти. Недавно у генерального директора появилась новая идея. Предлагаем послушать, как проходило последнее заседание правления.

Билли: Билли — генеральный директор компании. Он занял этот пост совсем недавно, когда его предшественника попросили уйти. Венчурная фирма The Blind Fund, главный поставщик наличности, сместила бывшего генерального директора, отдав его должность Билли, потому что с ним проще договориться.

Кайзер Созе — один из генеральных партнеров The Blind Fund.

Кайзер Созе: Итак, Билли, что мы будем делать, чтобы достичь хоть какого-то прогресса? Прошло уже больше четырех лет, а доход BlockMEX по-прежнему на нуле. Ребята, вам нужно что-то менять.

Билли: У меня как раз есть новая идея. ICO — это лишний геморрой. Большинство проектов никуда не годятся, да и регуляторы их терпеть не могут. Как насчет STO? Предложения токенов-ценных бумаг?

Кайзер Созе: Можно поподробнее?

Билли: Представьте, что вы хотите купить часть недвижимости. В дальнейшем вы сможете обменять свою долю в собственности, которая представлена токеном.

Кайзер Созе: Можешь считать меня старомодным, но разве тут речь идет не об инвестиционном фонде недвижимости (REIT)? Они давно существуют на большинстве фондовых рынков по всему миру.

Билли: Но есть ли REIT на базе блокчейна? Используют ли они технологию распределенного реестра для регистрации сделок?

Кайзер Созе: Нет, но их оборот составляет миллиарды долларов в день, и их можно легко купить или продать у местного брокера почти во всех странах мира.

Билли: Вы не понимаете. Если токен использует блокчейн, как и протокол Ethereum, он получает международное обращение. Представьте себе несчастных инвесторов в Северной Корее, которым некуда вложить сбережения. Теперь они смогут купить токен.

Кайзер Созе: И что, это в самом деле смогут сделать все желающие?!! Но ведь ясно, что это ценные бумаги, верно?

Билли: Да.

Кайзер Созе: Значит, они подпадают под регулятивные нормы, и в большинстве стран биржам для торговли ими нужна лицензия.

Билли: Да, вы правы.

Кайзер Созе: Такая же лицензия, которую уже имеют действующие биржи?

Билли: Точно.

Кайзер Созе: И технологический комплекс, под управлением которого работает соответствующий движок, также должен быть утвержден регулятором, верно?

Билли: Верно.

Кайзер Созе: Итак, подытожим: вы просто дублируете существующую технологию, получаете ту же самую лицензию и ориентируетесь на ту же клиентскую базу?

Билли: Точно.

Кайзер Созе: Гениально. Мы можем продолжать вкачивать  деньги и заработать на объеме [Blind Fund в восторге от всех убыточных компаний, с которыми имеет дело].

Билли: Вы просто читаете мои мысли. Сейчас все говорят об STO и о том, что за ними будущее. Есть еще один тип STO —предложение акций стартапов.

Кайзер Созе: И чем это отличается от IPO?

Билли: Ну, сегодня многие компании остаются частными, ведь проведение IPO с выплатой всех нормативных и регулятивных сборов — дорогое удовольствие, особенно для небольших компаний. Нужно придумать, как небольшим технологическим компаниям привлекать средства, продавая какие-нибудь ценные бумаги.

Кайзер Созе: Но будут ли эти компании выплачивать дивиденды? Как я понимаю, речь идет о нерентабельных компаниях.

Билли: Они не только не будут выплачивать дивиденды, но и не будут обязаны проходить аудиторскую проверку или давать своим инвесторам какие-либо объяснения.

Кайзер Созе: Потрясающе, я впечатлен. И как нам вписать в баланс это STO?

Билли: Пока не знаю.

Кайзер Созе: Согласно традиционной финансовой теории, этот токен бесполезен из-за отсутствия денежного потока.

Билли: Да ладно вам, Кайзер. Мы это уже проходили. Традиционные финансы доживают последние дни. Мы живем в новой парадигме. Не будьте луддитом.

Кайзер Созе: Знаю, знаю. Но если мы будем продавать долю в капитале, например, ценные бумаги, не нужно ли регистрироваться при национальном регуляторе?

Билли: Тсс…Никому не говорите. Попробуем взять нахрапом. Поскольку мы используем технологию блокчейна и распределенный реестр, существующие правила на нас не распространяются. Наконец, самое приятное — мы можем освободить себя от юридической ответственности, просто заявив инвесторам, что покупка этих штук не дает им никаких прав. Бугага.

Кайзер Созе: Чувак, да этот блокчейн – золотое дно! Можно делать что угодно.

Билли: Я знаю! Пожалуй, единственное, чего мы не можем сделать, — это выйти в плюс.

Кайзер Созе: Не беспокойся об этом. У меня есть знакомые в пустыне, у которых денег больше, чем мозгов. Они не подведут.

Проблемы с ликвидностью Polly Pocket

5 ДЕКАБРЯ 2018 Артур Хейс

Подслушано на недавней встрече инвесторов Polly Pocket.

Полли Покет — управляющий партнер фонда Polly Pocket Capital, который инвестирует исключительно в токены.

Олух — один из инвесторов фонда.

Полли: Добро пожаловать на встречу инвесторов. 2018-й год был тяжелым для нашего фонда, но мы полностью уверены в нашей способности обеспечить превосходный доход на вложенный капитал.

Олух: Кстати, о финансовых показателях. Можно более подробно узнать о фактических активах вашего фонда?

Полли: Прекрасный вопрос. Как вы знаете, мы не предоставляем конкретную информацию о наших активах, но я могу намекнуть. Наши фонды — это зарегистрированные и незарегистрированные токены.

Олух: Понятно. Но что вы подразумеваете под «зарегистрированными» и «незарегистрированными» токенами? Я думал, что фонду разрешено инвестировать только в токены, которые уже торгуются на вторичном рынке.

Полли: Да, вы правы. Но мы не могли упустить возможность поучаствовать в таких отличных проектах, поэтому создали «запасной карман». Это отдельный счет для всех сделок, заключенных на этапе pre-ICO.

Олух: Хм… Выходит, вы в принципе можете инвестировать во все, что угодно, независимо от мандата фонда?

Полли: По сути, да.

Олух: Супееер. И как же маркируются эти неликвидные, незарегистрированные токены?

Полли: Как вам известно, благодаря нашим невероятным связям мы можем инвестировать в проекты задолго до того, как это смогут сделать обыватели. Обычно мы получаем скидку в 70-90% от цены последнего раунда инвестирования, когда токены приобретают плебеи. Затем мы маркируем стоимость токена по цене последнего раунда.

Олух: Итак, если вы покупаете токены за $1 доллар, а в последнем раунде, когда токенов остается совсем немного и они продаются за $10, вы фиксируете 10-кратную прибыль?

Полли: Да.

Олух: Значит ли это, что я должен платить комиссию за управление средствами, в 10 раз превышающими реальную сумму?

Полли: Да.

Олух: Ваш портфель ликвидных токенов здорово пострадал в этом году, не так ли?

Полли: Да.

Олух: Выходит, реальные активы в управлении сокращаются ускоренными темпами из-за маркировки активов на стороне? Я плачу 2% за неликвидные токены, маркировка которых в 10 раз превышает их реальную стоимость и  которые нельзя сбыть на вторичном рынке, и не могу получить никакой информации относительно того, когда они будут зарегистрированы на бирже?

Полли: На самом деле всё не так уж плохо, но по сути вы правы.

Олух: Вы состригаете дисконт с этой оцененной стоимости из-за отсутствия ликвидности и неопределенности относительно размещения токенов на бирже?

Полли: Нет. Мы абсолютно уверены в высокой стоимости приобретенных токенов, что отражает цена на последнем раунде финансирования. Наши эксперты по маркировке знают свое дело.

Олух: Возможно. Но весь капитал инвесторов может пойти на выплату комиссии за управление этими сторонними инвестициями. Что произойдет, если я захочу получить свою долю?

Полли: Сначала мы продадим ликвидные токены. Когда этот пул капитала будет исчерпан, мы не сможем удовлетворить ваш запрос. 

Олух: Неужели невозможно продать долю в этих проектах? Вы хотя бы пробовали это сделать?

Полли: Мы не можем этого сделать по закону. В соответствии с условиями SAFT, мы не может передавать имеющиеся у нас токены до их размещения на бирже.

Олух: То есть вы хотите сказать, что я в полной заднице?

Полли: Ну, не стоит так сгущать краски. Просто иногда у нас бывают проблемы с ликвидностью.

 

РАЗГОВОР ПО СУЩЕСТВУ

Команда BitMEX Research составила список токенов, собравших более 50 млн долларов США, которые еще не продаются на бирже.

Эти токены имеют колоссальную оцененную стоимость, и многие из самых авторитетных фондов приобрели их немалое количество. Неясно только, когда эти проекты выйдут на вторичный рынок (и произойдет ли это вообще).

Учитывая огромное разнообразие токенов, кто будет покупать этот хлам?

И действительно ли эти инвестиции можно маркировать по последней цене?

То и дело появляются истории о фондах, пытающихся продать свои SAFT-токены (Simple Agreement for Future Tokens, Простое соглашение относительно будущих токенов), причем по цене намного ниже их цены в последнем раунде финансирования.

2019-й станет для многих фондов годом расплаты. В первый год можно установить абсурдно высокую маркировку. Но 1 января счетчик обнуляется. Если токены попадут на рынок, никакие бухгалтерские уловки не помогут скрыть гигантские убытки, которые неминуемо понесут эти фонды.

Исповедь

5 ДЕКАБРЯ 2018 Артур Хейс

Подслушано в Соборе Св. Патрика в НьюЙорке.



Иуда разработчик Ethereum, переживающий не самые лучшие времена. Он отправляется в церковь на исповедь.

Священник – Епископ.

Иуда: Простите меня, святой отец, ибо я согрешил. С момента моей последней исповеди прошел целый год.

Священник: Приветствую тебя, сын мой. Но расскажи мне, как ты согрешил.

Иуда: Как вы знаете, я разработчик Ethereum. Но, кажется, я поклонялся другому богу.

Священник: И кому же? Быть может, дьяволу, сатане?

Иуда: Нет, святой отец, я изменил своим заветам. Я поверил в децентрализацию.

Священник:  А? Я тебя не понимаю, сын мой. Прошу, объясни.

Иуда: Я разработчик приложений на базе Ethereum. Ну, знаете, мировая виртуальная сеть. Я считал, что, используя протокол Ethereum, можно децентрализовать что угодно. Меня особенно интересовала торговля финансовыми активами, например, акциями.

Священник: Допустим. Но как ты представляешь себе децентрализованный фондовый рынок?

Иуда: Покупать и продавать акции может кто угодно и где угодно. Не нужно получать разрешение правительства или традиционной биржи, такой как Нью-Йоркская фондовая биржа или Nasdaq. Децентрализация также позволит каждому продавать акции своего проекта желающим со всего мира. Короче говоря, это была бы настоящая финансовая свобода для всех и во всем мире.

Священник: Ересь. Ты посягнул на власть ангелов, NYSE и Nasdaq. Разве ты не читал Книгу и не знаешь о взаимоотношениях Господа нашего с этими организациями?

Иуда: Читал… Но я думал, что, поскольку я использую мировую децентрализованную сеть, Ethereum, это не вызовет возражений у нашего Господа и Спасителя.

Священник: Сын мой, ты невнимательно читал Евангелие. В частности, Евангелие от Хауи.

Иуда: Ну, я думал, что разбираться в Евангелиях — удел моих адвокатов. Они заверили меня, что, поскольку сеть децентрализована, Евангелие от Хауи на нее не распространяется.

Священник [печально качает головой]: В своей последней проповеди я говорил, что дети Господни должны быть бдительны и призывал не слушать лжепророков. Особенно если они носят костюмы Brioni и туфли Church’s. Эти законники пекутся не о твоей душе, а о своих карманах.

Иуда: Как жаль, что я ее пропустил — мучился похмельем после ночи в клубе. Мы праздновали запуск нашего ICO.

Священник: Ах, ICO. Есть у меня проповедь и об этом дьявольском измышлении. Но, сын мой, разве можно ваш проект назвать децентрализованным, если ты лично запустил ICO и обогатился на этом? Ведь в действительно децентрализованном проекте, без сомнения, нет лидера, и ни одна компания не получает прибыль от его деятельности?

Иуда:  Я осознал свою вину.

Священник: И как же Господь наставил тебя на путь истинный?

Иуда: Господь велел мне выложить кругленькую сумму, и мои грехи будут забыты.

Священник: Уж лучше так, чем отправиться в Содом и Гоморру, на остров Райкерс.

Иуда: Знаю. Милосердие Господа нашего безгранично.

Священник: Рад слышать, что ты усвоил урок, сын мой. Наш Господь милостив. Но безжалостен к тем, кто угрожает его царству.

Священник: Помолимся же нашему Господу и Спасителю. Во имя Отца, и Сына и Святого Духа… ДЖЕЙ КЛЕЙТОН.

Децентрализация нуля

5 ДЕКАБРЯ 2018 Артур Хейс

Как-то, разглядывая свой игрушечный плюшевый кактус, я подумал: а кто-то пытался децентрализовать ноль? Позже я переписывался с Meltem, и в ходе нашей беседы у меня появилось несколько идей об абсурдности 2018 года.

Эта статья посвящена концепции нуля. Мне открылось будущее, в котором многим инвесторам в криптовалюты предстоит познакомиться с этим круглым числом. Хотя они, возможно, об этом еще не знают.

Резервы Ethereum на счетах ICO-проектов

1 ОКТЯБРЯ 2018 Г.

BITMEX RESEARCH

Аннотация. В сентябре 2017 г. мы уже публиковали статью, посвященную ICO-проектам, но в ней основное внимание уделялось командам и консультантам. В этом обзоре мы совместно с порталом TokenAnalyst рассмотрим изменение резервов Ethereum на балансах ICO-проектов в динамике. Мы проанализируем количество привлеченного в ETH капитала и объемы прибыли и убытков в долларовом эквиваленте в результате изменения цены Ethereum по каждому проекту. Мы придем к выводу, что недавнее падение курса EТН практически не отразилось на проектах, так как по большому счету они уже продали почти все собранные в ходе ICO монеты Ethereum (в долларовом эквиваленте). По состоянию на сегодняшний день, при текущей цене $230 монеты Ethereum, еще оставшиеся на балансе ICO-проектов, представляют собой скорее нереализованную прибыль, чем убыток.

Нажмите здесь, чтобы скачать статью в формате pdf

Объемы Ethereum, собранные 222 ICO-проектами: макроанализ

ETH Млн долларов США
ETH, собранные EOS 7,211,776 3,824
ETH, собранные другими проектами 7,972,003 1,639
Общий объем собранных ETH 15,183,779 5,463
ETH, проданные EOS (7,211,776) (3,892)
ETH, переведенные/проданные другими проектами (4,113,345) (1,560)
Общий объем переведенных/проданных ETH (11,325,121) (5,452)
Остаток ETH на балансе (сентябрь 2018 г.) 3,858,659 830

(Источники: блокчейн Ethereum, BitMEX Research, TokenAnalyst, Token Data, информация о ценах – Etherscan)

Общая прибыль и убытки в связи с изменениями цены ETH – млн долларов США

Реализованная прибыль
Прибыль проекта EOS 68
Валовая реализованная прибыль других проектов в ETH 692
Валовые реализованные убытки других проектов в ETH (34)
Суммарная реализованная прибыль 727
Нереализованная прибыль
Нереализованная прибыль EOS n/a
Валовая нереализованная прибыль в ETH 403
Валовые нереализованные убытки в ETH (311)
Суммарные нереализованные убытки 93
Итого суммарная прибыль 819

(Источники: блокчейн Ethereum, BitMEX Research, TokenAnalyst, Token Data, информация о ценах – Etherscan)

Примечания.

  1. В анализе учитываются только монеты ETH на балансе ICO-проектов, которые нам удалось отследить в блокчейне Ethereum. Средства, собранные в других валютах, а также баланс новых токенов, выпущенных проектами, не учитывались. Поэтому полученные итоговые показатели могут оказаться ниже, чем в других источниках. Хотя приведенные нами цифры могут быть занижены, по крайней мере можно быть уверенным в том, что они были получены независимым образом. При этом мы не рассматривали некоторые проекты — например, Tron — так как не смогли установить адрес или кластер адресов их казначейских кошельков.
  2. Оценка стоимости собранных ETH выполнялась на основе самой высокой стоимости ETH в кластере адресов каждого проекта (за исключением EOS) в каждый момент времени, поэтому возможны некоторые неточности.
  3. Оценка стоимости собранных средств в долларовом эквиваленте выполнялась на основе средней цены ETH в период проведения ICO, поэтому эту оценку следует считать приблизительной и ненадежной.
  4. Расчет оценочной стоимости реализованной прибыли выполнялся следующим образом: баланс ETH на конец каждого месяца для кластера адресов каждого проекта сравнивался с балансом предыдущего месяца. Затем мы использовали среднемесячную цену ETH для расчета стоимости проданных ETH в долларовом эквиваленте. Не исключено, что эти результаты неточны и что ETH еще остаются на балансе проектов или что монеты ETH могли быть проданы не за доллары.
  5. Хотя мы считаем, что на макроуровне наши расчеты заслуживают доверия, на уровне конкретных проектов полученные нами цифры, скорее всего, не совсем точны. Мы приносим извинения за возможные ошибки или неуместные предположения.

Комментарий относительно общего объема резервов и продаж Ethereum

Цена Ethereum упала почти на 85% по сравнению с пиком $1400, зафиксированным в декабре 2017 года. Как мы отмечали в статье, опубликованной в тот период, стоимость ETH и связанных с ним криптовалют была высокой, поэтому существовал значительный риск ее понижения. Обвал цены ETH заставил многих задуматься о том, не привела ли высокая концентрация резервов ETH у ICO-проектов к возникновению «спирали снижения цен». Эти предположения основывались на теории о том, что многие ICO-проекты владеют большим количеством ETH и что по мере падения цены ETH они начнут в панике избавляться от криптовалюты, боясь оказаться последними и не успеть распродать свои запасы.

Результаты нашего анализа, как и анализа команды портала TokenAnalyst, показывают, что на макроуровне эта теория не подтверждается. Мы проанализировали 222 проекта, которые собрали ETH на сумму 5,5 млрд долларов и, по всей видимости, уже продали монет на примерно ту же сумму (всего на 11 млн долларов меньше). В настоящее время эти ICO владеют 3,8 млн ETH, что составляет около 25% от изначально собранного объема Ethereum. Но, если считать в долларовом эквиваленте, эти проекты по сути продали примерно такой же объем Ethereum, что и собрали, поэтому в итоге у них остается еще 830 млн долларов в ETH.

Эти цифры несколько искажают показатели проекта EOS, которому удалось собрать впечатляющую сумму — около 70% от объема ETH (в долларовом выражении), собранного всеми проектами из нашего списка, если наши оценки верны. Но даже без учета EOS, общая картина остается аналогичной той, что мы описали выше: в долларовом выражении ICO-проекты продали почти столько же EТН, сколько изначально собрали.

Несмотря на падение цены ETH на 85% по сравнению с пиком, реализованная прибыль ICO-проектов от продажи Ethereum составила 727 млн долларов, причем зачастую продажа состоялась еще до последнего падения курса. На балансе этих проектов еще остается 3,8 млн ETH, и они едва ли сильно повлияют на стоимость токенов Ethereum, ведь это довольно небольшая сумма по сравнению с общим объемом ETH в обращении — 102 млн. В то же время на макроуровне ICO-проекты могут чувствовать себя достаточно уверенно и не станут в панике распродавать ЕТН.

Что до нереализованных прибыли и убытков, то чистая прибыль ICO-проектов составила 93 млн долларов (при цене ETH в уровне $215). Многих может удивить, что у ICO до сих пор осталась чистая нереализованная прибыль, но, как показывает график ниже, значительная часть резервов ETH была получена еще до начала ценового ралли в конце 2017 года. При этом некоторые отдельные проекты могут нести значительные убытки. Валовой нереализованный убыток, т.е. сумма всех убытков для проектов, потерявших деньги на Ethereum, составил 311 млн долларов, что с лихвой перекрывается 403 млн долларов валовой нереализованной прибыли.

Общий объем резервов ETH 222 ICO-проектов (ежедневные данные) по отношению к стоимости Ethereum

(Источники: блокчейн Ethereum, BitMEX Research, TokenAnalyst, Token Data, информация о ценах – Etherscan)

Как показывает график, за 26-месячный период максимальный объем резервов ICO-проектов в ETH составлял всего 5,1 млн, что значительно меньше, чем собранные 15,2 млн (или 8,0 млн без учета EOS). Это может свидетельствовать о том, что ETH, собранные более ранними ICO-проектами, были реинвестированы в новые проекты — либо напрямую, либо опосредованно, после продажи на рынке (что вероятнее всего).

Данные по резервам ETH с разбивкой по ICO-проектам

Топ 20 ICO-проектов по величине прибыли, полученной в результате изменения стоимости резервов Ethereum (млн долларов)

 

(Источники: блокчейн Ethereum, BitMEX Research, TokenAnalyst, Token Data, информация о ценах – Etherscan)

Топ 20 ICO-проектов по общему объему убытков в результате изменения стоимости резервов Ethereum (млн долларов)

(Источники: блокчейн Ethereum, BitMEX Research, TokenAnalyst, Token Data, информация о ценах – Etherscan)

Рейтинг проектов по заявленной сумме собранных средств в долларовом эквиваленте

ICO

Собрано ETH (по данным анализа BitMEX Research)

Стоимость собранных ETH (млн долларов) (по данным анализа BitMEX Research) Всего собрано (млн долларов) (по данным Token Data)
EOS 7,211,776 3,824.0 4,234.3
Tezos 361,122 88.1 230.6
Filecoin 461,442 150.4 200.0
Sirin Labs 88,906 64.1 157.9
Bancor Protocol 193,830 76.5 153.0
Polkadot 306,276 93.6 144.3
Status 299,902 105.1 107.7
Envion 46,735 42.0 100.0
Kin 168,732 46.1 98.5
TenX 210,500 64.1 83.1
BankEx 65,129 39.2 70.6
Kyber Network 95,947 24.7 49.3
Gridplus 10,410 3.1 45.7
Fusion 50,224 42.6 41.7
Bloom 43,871 27.5 41.4
Monetha 95,000 36.9 36.4
AirSwap 76,625 23.0 36.3
Basic Attention Token 57,645 13.2 36.0
Ether Party 12,105 3.7 33.5
Request Network 100,000 33.7 33.3
Civic 40,000 13.0 33.0
Raiden Network 109,532 32.7 31.9
Polybius 27,502 8.2 31.6
Electrify 10,639 9.1 30.0
Storj 122,000 19.2 30.0
Sentinel Protocol 26,548 15.1 27.5
Paypie 61,082 18.5 26.8
Tierion 95,985 18.9 25.0
Aragon 277,199 24.1 25.0
Atonomi 42,847 26.0 25.0
aeternity 74,271 17.8 25.0
0X 84,647 25.3 24.0
Enjin Coin 61,584 19.0 23.0
Aventus 59,882 20.3 20.1
Uptoken 5,449 2.1 18.9
Change 48,129 14.3 17.5
Covesting 2,121 0.9 17.4
Decent Bet 52,558 16.0 16.2
ETHLend 36,486 11.9 16.1
Maecenas 50,066 14.6 15.7
Cofoundit 61,800 15.0 14.9
GATCOIN 8,975 5.4 14.7
TTC 20,489 14.1 14.2
Mysterium Network 56,322 12.9 14.1
Pindify 78,032 46.7 14.0
POA Network 41,176 13.7 13.7
Cobinhood 32,064 9.5 13.4
Dragonchain 24,972 7.6 13.2
FOAM 38,028 15.0 12.7
Gnosis 250,000 12.5 12.5
iExec 120,883 5.8 12.2
Adshares 5,492 2.2 12.1
Santiment 45,002 12.0 12.1
Populous 15,310 5.2 10.8
Iconomi 314,939 4.0 10.7
Playkey 10,248 3.6 10.5
Mercury Protocol 15,732 5.1 10.5
Metronome 26,389 13.1 10.2
District0X 43,169 9.1 9.8
Indorse 22,800 7.4 9.0
Golem 820,003 8.3 8.6
Aion 26,920 8.2 7.8
Coindash 43,488 8.3 7.5
SingularDTV 570,002 6.8 7.5
Atlant 9,294 2.8 6.6
DOVU 8,542 2.7 6.3
DigixDAO 466,648 3.5 5.5
FirstBlood 465,313 6.1 5.5
Augur 610 0.0 5.3
Humaniq 41,456 2.0 5.2
STeX 3,819 1.2 4.5
Matryx 4,209 1.3 4.5
Auctus 4.0
ALIS 13,183 3.9 3.8
Crystal Clear Services 3,542 1.1 3.4
Melonport 8,028 0.1 2.9
Bitjob 8,034 2.3 2.8
Swarm Fund 2,825 0.8 2.5
Blockbid 2.4
Mingo 3,305 2.2 2.4
Privatix 43 0.0 2.4
Wolk 17,338 5.1 2.2
Herocoin 41,044 12.1 2.0
Total 15,034,170 5,427 6,764

(Источники: блокчейн Ethereum, BitMEX Research, TokenAnalyst, Token Data, информация о ценах – Etherscan, перекрестная ссылка – Diar)

(Примечание: итоговые показатели немного ниже, чем в первой таблице этого разбора, поскольку в таблицу в начале статьи не были включены небольшие проекты)

Особенности проекта EOS

Как уже упоминалось выше, поскольку команда EOS регулярно продавала ETH в течение периода ICO, для анализа резервов Ethereum этого проекта необходимо было использовать другую методику. Мы обнаружили 171 «внутреннюю транзакцию» EOS по выводу ETH за пределы кластера адресов проекта. Общая стоимость переведенных криптомонет составила 7,2 млн ETH или 3,9 млрд долларов США (исходя из цены ETH на конец дня каждого перевода средств). Используя эти цифры и среднюю стоимость ETH в период ICO, мы считаем, что EOS удалось собрать Ethereum на сумму 3,8 млрд долларов, что довольно близко к опубликованным цифрам – 4,2 млрд долларов (по всей видимости, эта сумма включает средства, собранные в других валютах помимо ETH).

Учитывая это, мы не настолько уверены в том, что баланс в 7,2 млн ETH появился не в результате двойного учета (т.е. команда EOS получила инвестиции в виде ETH, а затем повторно использовала эти монеты ETH в ICO для искусственного увеличения показателей), как в случае других проектов. Тем не менее, у нас нет оснований считать, что повторное использование действительно имело место, да и 7,2 млн монет Ethereum, выведенных из смарт-контракта, могут в какой-то мере служить гарантией того, что эти средства действительно были собраны. Мы лишь обращаем ваше внимание на то, что степень нашей уверенности в данных об этом проекте ниже, чем в данных других проектов, включенных в наш анализ в рамках выбранной методики исследования.

Заключение

Мы пришли к выводу, что изменение цены ETH влияет на резервы ICO значительно меньше, чем считают многие. По большому счету, проекты ICO или их команды неплохо обогатились — по крайней мере, с точки зрения собранного Ethereum. Как инструмент для привлечения средств ICO действительно имели феноменальный успех — до такой степени, что даже значительная девальвация Ethereum в будущем едва ли испортит картину и мало отразится на этом успехе.

Неясно, что это значит с точки зрения ценовой динамики ETH в будущем, но мы считаем, что нам удалось продемонстрировать необоснованность тезиса о «панической продаже» — если даже она произойдет в будущем, то далеко не в ожидаемом масштабе.

Безусловно, эффективность инвестирования средств этими проектами и разработка практичных продуктов или услуг — совсем другой вопрос. На наш взгляд, некоторые из этих ICO-проектов имеют довольно низкий уровень подотчетности: например, о них трудно найти даже такую информацию, как сведения об объеме и валюте (валютах) собранных средств, использованных Ethereum-адресах и о том, были ли эти резервы проданы или потрачены. По этой причине инвесторов в эти ICO-проекты может ожидать разочарование. По сути, многие из этих проектов конкурируют за один скудный ресурс — разработчиков. В этой связи можно отметить, что объем капитала, полученного этими ICO, может привести к «раздуванию» цены на этот ресурс (возможно, менее опытных разработчиков). Это может не только отрицательно сказаться на криптовалютной экосистеме из-за повышения затрат на реализацию проектов, но и в некоторой степени навредить стартапам в технологической сфере в целом, причем на много лет. Оправдан ли наш цинизм или нет – покажет только время.

Политика BitMEX в отношении хардфорка Bitcoin Cash и контракт BCHZ18.

Автор: Хантер Шо

Ожидается, что 15 ноября 2018 года Bitcoin Cash пройдет через процедуру хардфорка. В данный момент существует два несовместимых варианта хардфорка с Bitcoin ABC и Bitcoin SV в качестве ассоциированных клиентов. Таким образом, может произойти расщепление блокчейна: пользователи, владеющие BCH до хардфорка, могут получить монеты обеих сторон, возникших после расщепления.

По достижении срока экспирации контракт BCHZ18 будет исполнен по цене Bitcoin ABC и НЕ будет учитывать цену Bitcoin SV.

Этот подход является последовательным подходом BitMEX, применявшимся также при появлении Bitcoin Cash в августе 2017 года. Тогда контракты Bitcoin/USD исполнялись на основе цены Bitcoin и не учитывали цену Bitcoin Cash.

Как это повлияет на Индекс .BBCHXBT

Индекс BitMEX .BBCHXBT в данный момент составляется на основе данных со следующих бирж:
* Poloniex + * Binance + * Kraken

Если в момент форка вышеуказанные биржи будут использовать цепь BCHABC для символа BCH/XBT, то BitMEX сохранит этот символ в качестве основы, в противном случае BitMEX будет ссылаться на соответствующий символ BCHABC/XBT для использования в качестве составляющей индекса.

Затронутые продукты:
BCHZ18

Дополнительная информация:

Чтобы помочь владельцам BCH подготовиться к хардфорку, подразделение BitMEX Research приняло участие в создании специализированного сайта ForkMonitor.info, который будет отслеживать процесс хардфорка в момент его осуществления.

Оригинал поста

Отключение функционала связанных ордеров

Автор: Алекс Ниммо

В рамках реализации плана по упрощению API и архитектуры торговой системы, с 12:00 UTC в субботу, 10 ноября 2018 года перестанут поддерживаться следующие типы ордеров:

  • OCOOne Cancels the Other
  • OTOOne Triggers the Other
  • OUOAOne Updates the Other Absolute
  • OUOPOne Updates the Other Proportional

Ордера, размещенные с атрибутом contingencyType, будут отклоняться после указанного времени. При этом, по наступлении указанного времени все открытые сопряженные ордера будут автоматически отменены. В связи с этим, просим внести соответствующие изменения в торговые стратегии, использующие данные типы ордеров.

Оригинал объявления. 

Обновление в передаче образа API в реальном времени

19 СЕНТЯБРЯ 2018 Г. Хантер Шо

В целях более эффективного использования ресурсов и снижения вероятности перегрузок, мы вносим изменения в метод сообщения образов (‘partial’) для новых подписок на WebSocket для отдельных таблиц.

Для клиентов, работающих непосредственно с нашим API реального времени, образы для новых подписок для отдельных таблиц будут доставляться с интервалом в 2,5 секунды. Изменения затронут следующие таблицы:

– orderBookL2
– orderBookL2_25
– instrument

Для клиентов API при подписке на эти таблицы может иметь место задержка до 2,5 секунд до получения образа таблицы (сообщение с действием ‘partial’).

Это изменение затронет только первое сообщение для новых подписок. Последующие дельты (сообщения с действием ‘update’, ‘insert’ или ‘delete’) будут доставляться в реальном времени без задержек.

Изменений в схеме работы самого API не предусмотрено, изменится только расчет времени для начального образа.

Квартальные фьючерсы по альткоинам

20 СЕНТЯБРЯ 2018 Г. Алекс Ниммо

21 сентября 2018 г. контракты ADA, BCH, EOS, ETH, LTC, TRX, и XRP будут повторно размещены в качестве декабрьских квартальных фьючерсов. Ниже – список новых контрактов:

  • Фьючерсный контракт BitMEX Cardano / Bitcoin 28 декабря 2018 (ADAZ18)
  • Фьючерсный контракт BitMEX Bitcoin Cash / Bitcoin 28 декабря 2018 (BCHZ18)
  • Фьючерсный контракт BitMEX EOS Token / Bitcoin 28 декабря 2018 (EOSZ18)
  • Фьючерсный контракт BitMEX Ether / Bitcoin 28 декабря 2018 (ETHZ18)
  • Фьючерсный контракт BitMEX Litecoin / Bitcoin 28 декабря 2018 (LTCZ18)
  • Фьючерсный контракт BitMEX TRON / Bitcoin 28 декабря 2018 (TRXZ18)
  • Фьючерсный контракт BitMEX Ripple / Bitcoin 28 декабря 2018 (XRPZ18)

Изменение индекса XBT/USD

АРТУР ХЕЙС

Являясь лидером в сфере трейдинга продуктов на основе криптомонет, мы постоянно ищем способы улучшения существующих и внедрения новых продуктов.

В целях дальнейшего развития трейдинга продуктов на основе курса XBT/USD, BitMEX объявляет о внесении индекса XBT/USD платформы Kraken в индекс .BXBT BitMEX.

Это изменение вступит в силу 16 сентября 2018 г. в 12:00 UTC для бессрочных контрактов XBTUSD, новых фьючерсов и опционов. Существующие неисполненные фьючерсы XBT/USD останутся на основе существующего индекса.

Новое изменение индекса

.BXBT изменится с (0.5 * Bitstamp + 0.5 * Coinbase Pro) на (⅓ * Bitstamp + ⅓ * Coinbase Pro + ⅓ * Kraken)

Продукты на основе данного индекса:

– XBTUSD
– XBT7D_D95
– XBT7D_U105
– XBTH19

Изменение прежнего индекса

Будет создан новый индекс, .XBT на базе на прежнего индекса .BXBT: (0.5 * Bitstamp + 0.5 * Coinbase Pro).

Новый индекс будет поэтапно выведен из обращения после исполнения соответствующих продуктов (28 декабря 2018 г. 12:00 UTC).

Продукты на основе данного индекса:

– XBTU18
– XBTZ18

Запланированное отключение 22 августа 01:00 UTC

В среду 22 Августа в 01.00 UTC (04.00 Мск) на BitMEX будет проводиться профилактика для улучшения производительности двигателя платформы. Для этого потребуется физическая миграция производственных мощностей, отвечащих за торговые операции, в следствие чего торговля будет временно приостановлена.

Торговля будет пристановлена в 01.00 UTC (04.00 MSK), веб-сайт при этом будет находиться в режиме профилактики. Мы рассчитываем, что профилактика продлится около 30 минут, с деталями процесса можно будет ознакомиться в нашем Твиттере (https://twitter.com/bitmexdotcom).

Дайджест криптотрейдера BitMEX

Crypto Trader’s Digest от 14 августа 2018 года

Автор: Артур Хейс, соучредитель и генеральный директор BitMEX

Бессрочный контракт ETHUSD: результаты через две недели после запуска

Одно из главных достоинств BitMEX — регулярное введение новых финансовых продуктов. Так, мы создали бессрочный своп XBTUSD, поистине уникальный для любого финансового рынка продукт. Сегодня XBTUSD —самый ликвидный криптовалютный инструмент во всем мире (в десять раз превосходит по ликвидности аналогичные продукты), аналоги которого уже создали полудюжины криптовалютных бирж.

На фоне этого успеха BitMEX нашла способ создать такой же бессрочный контракт с маржой в биткоине для EТН/USD, используя модель контрактов кванто. Так появился бессрочный своп ETHUSD. Менее чем через две недели после запуска этот продукт стал самым ликвидным для пары ЕТН/USD (или долларовый эквивалент) в мире и оказался незаменимым для спекуляций и хеджирования пары ETH/USD.

За последние 24 часа объем торгов свопом ETHUSD на бирже BitMEX составил 800 000 в ETH-эквиваленте. При этом, объем торгов следующими по ликвидности продуктами – ETH/USD и ETH/USDT на биржах Bitfinex и Binance – за тот же период составил чуть менее 500 000 ETH (по каждому инструменту).

Если вы не знаете, как происходит ценообразование или торговля этим продуктом, приглашаем вас ознакомиться с нашей новостной рассылкой за прошлую неделю, где мы рассмотрели несколько примеров хеджирования и спекуляции с его использованием. Чтобы помочь вам лучше понять его специфику, мы также составили загружаемую таблицу с числовыми примерами.

Эфир, шиткоин, который стоит меньше $100

 

 

 

 

 

 

Эта история началась в феврале 2017 года на пляже южного Таиланда. Несколько месяцев назад король Таиланда отошел в мир иной, поэтому привычная для этих мест атмосфера вечного праздника почти не чувствовалась. В сопровождении своего хорошего друга, одного из лучших трейдеров «шиткоинами» на рынке, я отправился на пляж в поисках вечеринки.

В то время мой друг держал несколько позиций по шиткоинам, и самая крупная из них была по PepeCash, предшественница Crypto Kitties. Для тех, кто не в курсе, PepeCash — это основанная на меме криптовалюта, хэшированная в блокчейне. Все были уверены, что это приложение станет сенсацией. У PepeCash была недолгая полоса успеха, и мой приятель каждый час проверял цену.

На вечеринку мы так и не попали, зато нашли особые коктейли. Бармен посчитал, что мы слишком трезвые, и достал из загашника «реальную вещь». Потом мы долго бродили (и прошли несколько километров), встречали интересных туристов и местных жителей и воодушевленно философствовали о шиткоинах.

Когда мы возвращались в отель, я заметил кое-то странное. Голову нашего водителя украшала кепка-бейсболка с логотипом лягушонка Pepe. Не веря своим глазам, я толкнул друга локтем, чтобы привлечь его внимание. Он посмотрел и согласился, что наш водитель действительно в бейсболке Pepе, и тут же достал телефон, чтобы проверить цену монеты. Может быть, все видели ту же картину, что и мы. Pepe Cash рос, как на дрожжах, и мой приятель купил еще немного.

Мы переглянулись. В тот момент мы поняли: в 2017 году произойдет что-то особенное. Но то, что произошло на самом деле, не представлялось нам даже в самых смелых фантазиях.

Реальную прибыль в 2017 году получили владельцы эфира, эмитенты шиткоинов и промоутеры. Начальным капиталом многих почитаемых ныне криптовалютных хедж-фондов стала непропорционально высокая прибыль от владения эфиром и токенами.

Завидуя быстрому успеху, традиционные венчурные капиталисты перевели часть средств в наспех организованные хедж-фонды, чтобы тоже нагреть руки на росте шиткоинов. Все массово бросились покупать одни и те же монеты в полной уверенности, что секрет быстрого обогащения наконец разгадан. И эта схема работала на протяжении всего 2017 года.

Сегодня цена эфира приближается к $200. Многие токены подешевели на 50% с 2017 года – и это в лучшем случае. В худшем случае они стоят чуть больше нуля.

Сами собой напрашиваются вопросы:

  1. Удалось ли каким-либо фондам фактически реализовать прибыль, полученную в 2016 году?
  2. Могут ли венчурные капиталисты-владельцы криптовалютных хедж-фондов-охотники за легкими деньгами психологически выдержать потерю денег, когда их активы обесцениваются, когда цена токена падает?
  3. Сколько проектов токенов фактически продали значительную или хеджированную часть эфира, который им удалось собрать?

Легко войти, трудно выйти

Первое, что узнают трейдеры Азиатско-Тихоокеанского региона: закрыть позицию гораздо важнее, чем открыть.

Моей первой торговой книгой стала книга сертификатов Вьетнама. Наш торговый отдел выпустил сертификаты в долларах США на корзину акций вьетнамских компаний. В 2009 году вьетнамский фондовый рынок можно было назвать «шарашкиной конторой», и это было бы комплиментом.

В течение торгового дня трейдеры могли открыть позицию по акциям определенной компании только в одном направлении. Например, если вы купили акции, до конца торгов вы могли только продолжать покупать, но не продавать. Кроме того, колебания цены в обоих направлениях в течение дня были ограничены 5%; акции любой компании, попавшей в новости, достигали этого лимита за считанные минуты уже на утреннем аукционе. Это означало, что инвесторам приходилось отправлять ордеры брокеру по факсу и занимать очередь с раннего утра. К сожалению, иногда брокер опережал клиента, потому что знал, что вам нужно продать или купить большое количество определенных акций.

Мой босс побуждал меня делать прогнозы относительно динамики рынка. Учитывая структуру рынка, если я открывал позицию, то был вынужден держать ее некоторое время. И когда я хотел ее закрыть, мне приходилось продавать, когда цена росла, или покупать, когда цена падала, чтобы выйти соответственно из длинной или короткой позиции.

Став маркет-мейкером по фондам ETF, я регулярно торговал на других «шарашкиных» рынках, в том числе в Индии, Индонезии и Китае. На эти рынки всегда сильно влияли (и продолжают влиять) скоропалительные (часто принимаемые за один день) решения регулирующих органов, от чего страдают трейдеры, не имеющие связей в политических кругах. Я стал как одержимый тренироваться закрывать позиции – любые позиции в любых обстоятельствах – и это умение здорово помогает мне на криптовалютных рынках.

Мой первый шеф научил меня, что во всех торговых ошибках виноват только трейдер, то есть я сам. Очевидно, что многие факторы находятся вне нашего контроля, но если подходишь к своей профессии с этой позиции, то обязательно пытаешься количественно оценить и смягчить все риски, которые можешь контролировать.

К чему эта длинная проповедь? Дело в том, что большинство венчурных капиталистов подходят к своим инвестициям совсем по-другому. Из-за неликвидности инвестиций они могут оценить стоимость активов на основе фантазий, показать колоссальную прибыль на бумаге и получить свои деньги. Единственное подтверждение успешности инвестиций на вторичном рынке – следующий раунд сбора средств, который легко может пройти на «ура», если они убедят своих корешей к ним присоединиться. Ты помогаешь заработать мне, я помогаю заработать тебе.

Венчурные инвесторы так любили ICO в период бычьего рынка, потому что могли продемонстрировать объективную и ликвидную оценку активов на вторичном рынке. Они использовали колоссальный рост цен криптовалют, чтобы собрать еще больше средств на шиткоинах в 2017 году и в начале 2018 года. Но объективность и прозрачность – ценности, о которых забываешь,  когда стоимость твоего портфеля шиткоинов падает как минимум на 50%. В зависимости от возраста фонда он может еще подняться, но большая часть капитала фондов была собрана и инвестирована в период со 2-й половины 2017 г. по 2-ю половину 2018 года. Это означает, что лузеров, инвестировавших в последние пару месяцев, скорее всего, ожидает крах.

Венчурный инвестор, который никогда не страдал от капризов рынка, так же неопытен, как новичок на финансовых рынках, считающий, что может за несколько торговых дней превратить 1 биткоин в 100. У него просто нет силы воли закрыть позицию, чтобы ограничить дальнейшие убытки, или пойти ва-банк и купить еще больше рискового актива, даже если его цена падает. Но важнее то, что теперь поставщики ликвидности могут узнать объективную последнюю цену конкретного токена – их больше не обманешь. Скорее, они попытаются лезть с критикой, что заставит венчурных инвесторов нервничать еще больше. В какой-то момент их терпению придет конец, они пошлют все к черту и сбросят все, что только можно.

Именно в этот момент эфир превратится из перспективной криптовалюты, цена которой выражается 3 цифрами, в шиткоин, который стоит меньше $100.

Риск концентрации

До появления концепции SAFT (Simple Agreement for Future Tokens, простое соглашение относительно будущих токенов) и других чудовищных частных схем размещения токенов, большая часть средств ICO поступала от частных покупателей. Теперь, когда организаторы ICO боятся федеральной тюрьмы, они в основном берут деньги только у аккредитованных инвесторов.

Богатые и влиятельные аккредитованные инвесторы всегда умели приобщиться к новым технологическим проектам и нагревать на них руки. Это очень концентрированный пул инвесторов. Фондов, способных вложить 1-5 миллионов долларов США в каждый туманный проект-однодневку, соответствующий их профилю, немного. Но эти «хранители» контролируют почти бескрайнее море институционального капитала. Так, Vision Fund банка Softbank имеет в своем распоряжении 100 миллиардов долларов.

Из-за того, что вместо множества инвесторов с различных уровнем капитала ICO имеют дело с ограниченным числом крупных игроков, количество владельцев токенов проектов, которым удалось собрать серьезные деньги,  резко сократилось в середине 2017 года. Если раньше ликвидация позиций происходила на разных уровнях ценовой кривой, то теперь она концентрируется на нескольких близко расположенных уровнях.

Венчурные капиталисты ожесточенно конкурируют за одни и же пулы капитала. В этих пулах капитала работают выпускники одних и тех же школ, которые сдавали одни и те же экзамены по финансовой сертификации. Поэтому они покупают и продают вместе. Самый большой риск в игре управления капиталом — карьерный риск. Деньги лучше терять в компании, чем в одиночку, ведь последнее будет стоить вам работы. Финансовая отрасль — уникальная сфера. Нет  другой такой профессии, которая приносила бы такой высокий доход при таких мизерных навыках. Помню, как один из моих приятелей доказывал, что имеет достаточную квалификацию только потому, что может рассчитать чистую стоимость активов (NAV) биржевого фонда ETF, используя функцию sumproduct () в таблице excel. #всвоейреальности.

Движимые стадным инстинктом, венчурные инвесторы, торгующие токенами, избавятся от них одновременно. Если ты не продаешь, а цена продолжает падать, ты теряешь работу. Поэтому все продают одновременно, но кто покупает эти паршивые токены? Точно не частные трейдеры — сделки никогда бы не достигли такого размаха без участия институциональных инвесторов. Рынок делает резкий скачок вниз – первыми жертвами становятся токены, а затем и «мать всех токенов»,  эфир.

Не знаю, что станет переломным моментом, но при ретроспективном анализе точка капитуляции будет очевидна. Некоторые верят, что устойчивая экономика токенов возможна. Но даже они не станут покупать на таких уровнях. Ниже $100 — это уровень весны 2017 года. На такие депрессивные цены покусятся разве что падальщики.

Биткоин за $5000: местное дно

Цена биткоина приближается к уровню “падения на 70%” от исторического максимума $20 000. Наступило время медвежьего рынка. Но близко ли ценовое дно и когда оно будет достигнуто?

Интуиция подсказывает, что, как и в период спада 2015 года, цена, при которой среднестатистический майнер выключит свой ASIC, и станет местным дном.

Во время последнего спада на рынке этот диапазон составлял $200-250. Цена упала, потянув с собой нескольких известных майнеров – среди жертв оказались KnC и Spondoolies. Самое удивительное, что в марте 2015 года сложность майнинга резко упала. До возрождения биткоина оставалось 7 месяцев – это показывает, какие душевные муки пришлось пережить майнерам.

Итак, предположим, что катализатора роста, каким для биткоиновых биржевых фондов ETF может стать разрешение Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), который бы всех спас, нет. На каком уровне нас ожидает ценовое дно? Я считаю, что это будет зависеть от того, когда майнеры решат отключить свои машины; в этой связи неминуемо возникает вопрос: каковы предельные затраты на добычу биткоина?

Несколько дней назад я беседовал с представителем одного из крупнейших в мире операторов майнинговых ферм. Он сказал мне, что средняя стоимость электроэнергии для китайских майнеров в общем и целом составляет 6-7 центов за кВт-ч. По его оценке, при такой стоимости электроэнергии майнеры начнут менять условия майнинга, когда цена биткоина приблизится к $5000 – например, могут попытаться перенести майнинговые фермы в районы с более дешевым электричеством. При цене $3000-4000 майнеры начнут отключать машины.

Но эти грубые расчеты предполагают, что майнеры на чипах 7-нм либо будут недостаточно эффективны, либо поступят в продажу не раньше 2019 года. Bitmain, Dragonmint и GMO наперегонки работают над созданием таких майнеров. Фирма, которая успешно выведет на рынок майнеры на чипах 7-нм, радикально снизит предельные затраты среднестатистической майнинговой фермы и просто уничтожит майнинговые установки старшего поколения – они моментально устареют.

Цена биткоина определяет хешрейт, и окончательным подтверждением достижения уровня безубыточности станет падение уровня сложности майнинга. Но для этого нужно, чтобы цена оставалась низкой в течение длительного времени – чтобы с рынка ушло достаточное количество майнеров, и хешрейт снизился.

IPO в помощь

Все вокруг говорят об IPO криптовалютного гиганта Bitmain. Управлять открытой акционерной компанией, когда схлынет теплая волна удовлетворенного тщеславия – сомнительное удовольствие. Одна из основных причин, по которым компании проводят IPO (первичное размещение акций) – дать долгосрочным инвесторам, сотрудникам и руководству возможность заработать, пока компания на пике. Компании также проводят IPO с целью привлечения крупного капитала для финансирования расширения.

Внимание к операционной деятельности открытых акционерных компаний никогда не ослабевает. Скажешь что-то не то, сболтнешь лишнее – и долгие годы не вылезешь из судебного зала. Думаете, Марку Цукербергу нравится, что его на виду всего мира критикуют конгрессмены, ничего не смыслящие в его делах? Если бы Tesla не нуждалась в деньгах, уверен, что Элон Маск не стал бы выставлять акции компании на продажу.

Bitmain — самая ценная и прибыльная компания на рынке майнингового оборудования. Если верить опубликованным данным, в 2017 году компания получила более 2 миллиардов долларов прибыли. Клиенты Bitmain, в отличие от клиентов многих других производителей, оплачивают заказы до поставки. Единственная статья расходов до продажи оборудования заказчику — аванс кремниевой «мастерской» за чипы.

Бизнес Bitmain процветает и приносит огромную прибыль, но компания хочет провести IPO. Bitmain не нуждается в капитале для финансирования или расширения бизнеса. У нее полно свободных средств для проведения исследований и разработок новых продуктов. Ей не нужно искать новые каналы сбыта, снижая цены, так как она занимают самую большую долю на рынке. Вывод один: Bitmain  ожидает, что рентабельность майнинга в среднесрочной перспективе резко упадет.

Bitmain пытается убедить рынок в том, что ее волнует только будущее майтинговой отрасли и стратегия развития AI-чипов, но на самом деле это криптовалютная компания до мозга костей. Акции криптовалютных компаний торгуются с огромным дисконтом отношения цены акции к прибыли (Р/Е) по сравнению с акциями аналогичных компаний в сопоставимых отраслях.

Я предполагаю, что криптовалютные биржи Poloniex и Bitstamp, проданные в этом году, торгуются с коэффициентом Р/Е 4x-6x [продажа Bitstamp не подтверждена, но различные криптовалютные ресурсы сообщали о том, что продажа могла состояться в начале 2018 года]. Открытые биржи, такие как ICE и CME, торгуются с коэффициентом Р/Е 20x-30x. В период активного роста  рынка криптовалют (как в 4 квартале 2017 года) акции открытых бирж могли бы приносить неплохую прибыль, но не сегодня, когда цена биткоина упала на 70%.

Я также предполагаю, что Bitmain пытается поднять цену, прежде чем рентабельность майнинга резко снизится. Видимо, руководство компании считает, что цена опустится до $5000 или даже ниже. При таких ценах продажи ее флагманского майнера S9 рухнут. IPO позволит Bitmain получить прибыль сейчас и переживать грядущий спад на рынке с полными карманами денег. За эти деньги Bitmain сможет приобрести некоторых своих менее обеспеченных финансами конкурентов. Когда цена сделает разворот, Bitmain окажется в выигрышном положении, и никто не сможет оспорить ее лидерство на рынке.

Риск повышения – SEC одобрит биткоиновые биржевые фонды ETF

В конце сентября Комиссия США по ценным бумагам и биржам (SEC) примет решение по нескольким криптовалютным фондам ETF. Устоит ли SEC под давлением общественности? Криптовалюты, несмотря на понижение цены на 70%, куда более интересны, чем любой другой класс активов. Урвать кусок этого пирога хотят биржи, управляющие активами и инвестиционные банки высшего дивизиона. Единственное препятствие, стоящее между ними и криптовалютами, – ограничения регуляторов.

При достаточном количестве лоббистов в Вашингтоне Конгресс можно убедить даже в том, что земля плоская и что наша планета является центром Вселенной. Если криптовалютное лобби возьмет верх над SEC и фонды ETF все же будут одобрены, нас ожидает шорт-сквиз невиданного масштаба.