폴리 포켓의 유동성 문제 (Polly Pocket Has Liquidity Issues)

최근 열린 폴리 포켓 투자자의 날에 어떤 이야기가 오갔는지 함께 들어보시죠..

폴리 포켓은 폴리 포켓 캐피탈의 자산관리 파트너 사이며, 자금 투자는 토큰으로만 가능합니다.

Schmuck는 폴리 포켓 자금의 투자자입니다.

Polly – 투자자의 날에 오신 여러분, 환영합니다. 2018년은 저희 자금에 어려움이 많은 한 해였지만, 현재 저희는 장기적으로 훌륭한 수익을 낼 자신이 있습니다.

Schmuck – 수익창출능력에 관해 말하자면, 폴리 포켓 자금 현황에 대한 더 실질적인 정보를 알 수 있을까요?

Polly – 좋은 질문입니다. 아시다시피 저희는 저희의 자금 보유 현황을 정확히 공개하지 않습니다만 조금의 정보는 드릴 수 있습니다. 저희 자금은 상장 토큰과 비상장 토큰 두 가지로 나누어져 있습니다.

Schmuck – 그런데 상장 토큰과 비상장 토큰은 어떤 의미가 있습니까? 저는 귀사의 규제가 자금이 증권거래소와 같이 2차 시장에서 거래되는 토큰에만 투자하도록 허용하는 줄 알았습니다.

Polly – 음, 그건 사실입니다. 하지만 저희는 몇몇의 엄청난 거래를 보았고 그 후로 저희만의 사이드 포켓 (side pocket, 호주머니)을 하나 만들었습니다. 이 안에는 저희가 투자한 모든 pre-ICO 거래가 들어있습니다.

Schmuck – 흠…그렇다면 귀사는 기본적으로 자금 규제에 상관없이 투자하고 싶은 곳에 얼마든 투자할 수 있는 거군요?

Polly – 한마디로 말하면, 맞습니다.

Schmuck – 정말 대단하군요. 비유동적이고 상장되지 않은 토큰의 가치를 평가하는 방법은 무엇입니까?

Polly – 아시다시피 대단한 인맥덕에 저희는 일반 소액 투자자들이 몰려들기 전에 먼저 거래를 할 수 있습니다. 해당 토큰의 대부분의 신규 구매는 마지막 라운드에 이루지며 저희는 통상적으로 70%에서 90%의 할인 혜택을 받습니다. 그 다음 마지막 라운드의 가격으로 토큰의 가치를 매깁니다.

Schmuck – 그렇다면 1달러를 투자했을 때, 마지막 라운드에서 전체 유동자금 (total float)의 아주 작은 부분일 수 있는 10달러에 판매되면 10배의 수익을 기록하는 것입니까?

Polly – 맞습니다.

Schmuck – 그렇다면 이는 저에게 10배 가치만큼의 자산관리 수수료 (management fee)가 부과된다는 뜻입니까?

Polly – 그렇습니다.

Schmuck – 귀사의 유동성 토큰 포트폴리오는 올해 큰 성과를 거두었죠?

Polly – 맞습니다.

Schmuck – 그렇다면 현재 귀사가 관리 중인 자산 (AUM, Asset Under Management)은 사이드 포켓 속 거래의 가격 표기를 위해 엄청난 속도로 빠져나가겠군요. 제가 2차 시장이 없는 가격이 10배 오른 비유동성 토큰에 2%를 투자해도 실제로 해당 토큰이 언제 상장될 것인지에 대한 것은 알 수 없겠군요.

Polly – 음, 제가 생각한 것 보다 훨씬 심각하게 들리긴 하지만, 선생님의 말씀은 본질적으로 옳습니다.

Schmuck – 유동성도 없고 정확한 상장 시점도 알 수 없는 현재의 가치평가 방식에 변화를 줄 생각은 없습니까?

Polly – 없습니다. 저희는 여기에 엄청난 가치가 있고 그 가치가 마지막 라운드 가격에 반영된다고 생각합니다. 당사의 토큰 전문가 팀은 이러한 것들의 가치를 평가하는 방법을 아주 잘 알고 있습니다.

Schmuck – 만약의 얘기지만 사이드 포켓 투자에 지불된 자산관리 수수료가 투자자 자본의 전체 가치를 소비해 버릴수도 있습니다. 이 때, 제가 상환을 원한다면 어떤 일이 발생할까요?

Polly – 먼저 저희의 유동성 토큰을 매도할 것입니다. 하지만 자본 풀이 텅 비고나면, 저희는 선생님의 요청을 들어드릴 수 없을 것입니다.

Schmuck – 여러 프로젝트들의 이자를 매도할 다른 방법은 없습니까? 시도해 보신적은요?

Polly – 법적으로 불가능합니다. SAFT 조항을 보면 토큰 상장 이전에는 이자를 송금할 수 없다고 명시되어 있습니다.

Schmuck – 그렇다면 지금 당신은 마치 제가 노도 없이 물살이 센 계곡에 있는 것 처럼 곤경에 처해있다고 말하고 있는 거군요?

Polly – 음.. 저라면 그렇게 표현하지는 않겠어요. 저희는 때때로 유동성과 관련된 문제를 겪을 뿐이죠.

솔직한 이야기

비트멕스 리서치 팀은 미화 5천만 달러 이상을 모금했으나 아직 상장하지 않은 토큰 리스트를 제작했습니다.

 

위 거래들은 엄청난 가치평가를 지니고 있으며 가장 추앙받는 다수의 토큰 펀드들은 거대한 양으로 나누어집니다. 그러나 이러한 거래가 언제 2차 시장에 나타날 지는 미지수입니다.

엄청난 토큰 공급량을 고려했을 때, 이런 쓰레기같은 토큰을 구매할 사람이 있을까요?

이러한 투자액을 마지막 라운드 가격으로 표기할 수 있을까요?

SAFT 이자를 매도하려는 자금에 대한 비공식 보고서가 있는데 보고서에 따르면 제공된 가격은 마지막 라운드 가격보다 훨씬 낮았습니다.

2019년은 다수의 기금 모금 프로젝트에게 바로미터의 한 해가 될 것입니다. 여러분은 1년 동안 무언가를 잘못된 수준으로 가격을 매길 수도 있습니다. 하지만 이 미터는 1월 1일 새롭게 시작됩니다. 이 기간이 시장에 오면, 여러 자금 프로젝트들이 가지고 있는 엄청난 손실을 숨기기 위한 속임수도 사라질 것입니다.