비트코인 3월 / 6월 캘린더 스프레드


위 차트는 비트코인 가격과 3월 (XBTH18) 그리고 6월 (XBTM18) 비트코인/미화 달러 계약 스프레드의 연간 프리미엄을 보여줍니다.

이 캘린더 스프레드는 다음의 함수에 따라 계산됩니다:

연간 프리미엄 = [(XBTM18 가격 – XBTH18 가격) / 비트코인 현물] / 0.2493

0.2493 은 3월 부터 6월 만료일 사이의 연간 시간 가치 (time value) 를 나타냅니다.

캘린더 스프레드는 향후 거래 시작 기간 동안 거래자들이 얼마나 낙관적인지 혹은 비관적인지를 알 수
있는 유용한 지표입니다. 2017년 12월 한 달 동안 계속해서 높은 가치를 유지했던 비트코인은 2018년 2월 초, 그 가치가 70% 가까이 하락했습니다. 같은 기간동안 스프레드는 0.42%로 연간 최저치를 기록했습니다.

폭락주를 사들이는 것은 평범한 거래자들에게 위험한 일입니다. 시장의 틱 사이즈(tick size – 투자자의 투자 여부를 결정하는 거래시 주식의 가격으로 시장에 의해 결정됨) 가 최저일 때 주식을 구매하는 몇몇 투자자들이 있지만 이들은 아주 소수에 불과합니다. 비트코인 가격이 최근에 기록한 최저치인 미화 6 천 달러에서 100% 가까이 반등하면서 시장은 성난 파도가 일렁이는 바다에 진입하게 되었습니다.

아주 유명한 상품을 거래하는 일은 노력한 기술이 필요하며 기술 그 자체라고도 할 수 있습니다.
유명 상품은 아무리 탄탄한 스택이라도 다음 번 가격 변동이 있기도 전에 볼품없이 만들어 버립니다.
따라서 현물 시장 방향에 대한 나름의 관점을 갖고 파생 스프레드 거래를 활용하는 것이 견해를 피력하기 위해 더 나은 위험성 맞춤성 방법 (risk-adjusted way) 이 될 것입니다.

비트코인 가격이 현재 미화 2만 달러 선으로 회복하는 과정 중에 있다고 생각하시는 분들은 XBTM18/XBTH18 캘린더 스프레드의 공매도에 있어 신중해야 합니다. 캘린더 스프레드의 공매도를
위해 여러분들은 XBTM18 을 공매도하는 동시에 XBTH18 를 공매수하셔야 합니다.

만약 시장이 계속 상승장세를 유지한다면, XBTM18 의 가격은 XBTH18 의 가격보다 훨씬 더 빠르게
올라갈 것입니다. 그 이유는 XBTM18 에 더 많은 시간 가치가 있고, 따라서 이 계약의 이율 요소 (interest-rate component) 가 XBTH18 의 시간 가치에 비해 상대적으로 더 많은 퍼센트를 차지할 것입니다.

이러한 거래는 상대적으로 낮은 가격에서 이루어집니다. 스프레드는 현재 연간 3.15% 수준에서 거래되고 있습니다. 스프레드가 양수 (positive) 이기 때문에, 거래는 네거티브 세타 (negative theta) 혹은
시간 가치를 가지게 됩니다. XBTH18 계약은 3월 말에 만료됩니다. 그때 까지 XBTM18 계약이 이전보다 더 나은 성과를 내지 못하면 여러분께서는 곧바로 일일 세타값을 0.026%로 만드는 0.78%의 스프레드를 잃게 될 것입니다.   

통상적으로, 분기별 계약은 30% 에서 40% 정도의 연간 프리미엄 수준에서 거래되어 왔습니다.
연간 커브 프리미엄이 안정적으로 유지될 경우를 가정할때, 캘린더 스프레드 또한 그와 비슷한 프리미엄으로 거래되어야 합니다. 그러므로 저희는 상향식거래 하에서 캘린더 스프레드 프리미엄이 10배 정도
증가할 것이라고 예상합니다.

여러분들께서 순 공매도 대신 위 같은 거래를 하는 이유는 캘린더 스프레드 거래의 시장 간 손실의
한도가 무부채 기준 0.78% 로 제한되어 있기 때문일 것입니다. 여러분이 비트코인을 미화 1만 달러에 산 뒤 가격이 미화 6천 달러로 폭락한 상황을 상상해 보십시오. 아무런 힘이 없는 일반 투자자 입장에서 여러분들은 충격에 빠져 비트코인 가격이 최저가를 찍었을 때 이를 매각할 것입니다. 여러분의 거래는
한 달도 안 되어 끝이 났고, 비트코인 가격이 미화 1만 달러 선까지 빠르게 회복된다해도 여러분은 다시 40% 정도를 잃을 것입니다. 시장에 다시 뛰어들어 거래하는 일은 정신적으로 감당하기 힘든 것이기
때문입니다.

캘린더 스프레드를 통해 여러분께서는 거래 시작 시점부터 무부채 기준 최대 손실을 알 수 있습니다.
만약, 미리 알게 되신 손실의 정도가 만족스럽지 않다면, 거래를 하지 않으셔도 됩니다.

수익을 극대화하고 싶으시다면, 양 쪽 레그에 더 많은 레버리지를 추가하시면 됩니다. 그러나 저희 비트멕스에서는 포트폴리오 마진을 사용하지 않는다는 점을 유념하시기 바랍니다 – 즉, 계약 하나를 통한
수익이 다른 계약의 청산가를 상쇄시키지 않습니다. 여러분들께서는 청산을 피하기 위해서 미실현손실과 함께 청산 가격을 주시하고 필요한 수준까지 꾸준히 계정을 채워나가시기 바랍니다.