비트멕스의 시장조성 데스크

얼마 전, 저희는 비트멕스 거래 플랫폼과 시장 조성관련 제휴사와 간의 관계를 명확히 하기위해 서비스 약관을 갱신했습니다.

서비스 약관 갱신

비트멕스는 다른 어떤 사업보다도, 비트멕스 거래소 내 상장되어 있는 상품 거래를 통한 수익창출 사업에 전념하고 있습니다. 일반적으로, 대부분의 거래 사업은 시장 조성자들이 주도하며 기존의 플랫폼 사업과 구분되는 고유한 차별성을 가지고 있습니다. 특히, 거래 사업과 플랫폼 사업의 경영 및 운영진은 동일하게 구성되어 있지 않으며, 전자의 경우 물리적으로 다른 지역에서 운영됩니다. 더불어 거래 사업 운영자는 플랫폼 상에 나타나는 거래 흐름, 실행 내역, 고객 및 기타 세부적인 계약 정보에대한 접근 권한이 없습니다. 반면, 플랫폼 사용자는 이에 대한 제약 없이 정보에 접근할 수 있습니다. 특정 비트멕스 상품의 계약 조건이 공식화 되지 않을 경우 (공시 이전), 거래 사업 운영자는 다른 사용자들과 동일한 정보에 대한 접근 권한 및 거래 특권을 갖게 됩니다. 

시장조성의 필요성

제휴 사업 초기에 저희는 매우 변덕스러운 시장조성가들의 특성을 알게되었습니다. 시장조성가들은 어느 정도 안정된 거래 플랫폼에만 시간을 투자하려 했고, 선뜻 투자하려는 사람이 없어 자본을 쏟아 부어야만하는 신규 거래소에 대한 투자는 원치 않았습니다. 그러나 담보를 통해 보증되는 거래는 시장조성가들의 수익을 감소시켰습니다. 

거래 시 유동성을 제공할 다른 이들의 투자를 유도하기 위해 저희는 신규 상품의 상장과 거래가 동시에 가능한 기업에 자금을 지원했습니다. 해당 상품의 유동성이 높아질 수록 기업은 거래규모를 줄이고 유동성이 낮은 다른 비트멕스 상품에 집중할 것입니다.

현재 위와 같은 제휴기업의 업무는 알트코인 상품에 집중되어 있습니다. XBTUSD와 분기별 비트코인 / 미화 달러 선물 계약 상품은 이미 충분한 유동성을 확보하였고, 주문장과 거래량을 늘리기 위해 새로운 시장조성가들이 매일 합류하고 있습니다. 이렇게 비트멕스의 목표는 달성되었습니다. 현재로써는 말이죠.

신규 상품과 유동성없는 상품에 대한 즉각적인 투자 및 지원이 가능해지면서 비트멕스는 큰 규모의 계약을 이끌어가는 시장조성가 (anchor market makers)들이 존재하지 않는 다른 플랫폼에서 불가능한 여러 상품을 경험할 수 있었으며, 유동성을 제공하는 제 3자 확보 과정을 더 신속하게 진행할 수 있었습니다.

이해관계자들 간의 인센티브 조정 방법

거래 사업을 하는 기업은 수익 창출을 목적으로 합니다. 그러나 이러한 기업들의 수익의 대부분을 차지하는 것은 플랫폼 사업 즉, 비트멕스 거래 플랫폼의 서비스 수수료입니다. 거래 손익의 관점에서 시장조성 데스크는 손익분기점 (breakeven)에 도달하는 것을 목표로 합니다.

시장조성 데스크가 과도한 거래 손익을 만들어 낼 경우, 기업은 스프레드를 줄이고 거래량을 증가시킬 것입니다. 독점사업권을 가진 비트멕스는 시장조성 데스크의 거래 손익이 아닌 다른 거래소보다 큰 거래 규모덕분에 성공할 수 있었습니다.

거래소가 최대의 수익을 내면, 시장조성 데스크 역시 최대 수익을 올리게 됩니다. 이는 일부 시장조성 데스크 상에서의 부정 행위 및 조작 행위가 용납되지 않음을 즉, 가능하지 않음을 의미합니다. 위에서 말씀드렸듯, 시장조성 데스크는 물리적으로 다른 지역에서 운영되며, 비트멕스 플랫폼 거래자와 달리 고급 정보 또는 접근 권한을 가지고 있지 않습니다. 플랫폼 운영방식이 불공정하다 느낀 거래자들은 비트멕스 플랫폼을 떠날 것이며, 누구도 이 곳에서 거래하지 않을 것입니다.

비트멕스의 외부 변호인단은 플랫폼 운영방식에 대해 완벽히 인지하고 있으며, 비트멕스의 고객을 최우선으로 대우하기 위한 실질적인 방안에 대해 조언하고 있습니다.

시장조성 데스크의 역할

시장조성 데스크의 주요 역할은 특정 비트멕스 상품에 대해 양면적인 유동성 (two-sided liquidity)을 확보하는 것입니다. 현재 비트멕스 시장조성 데스크는 알트코인 상품의 유동성을 증가시키는 데 초점을 맞추고 있으며, 상향식 수익 계약과 하향식 수익 계약의 큰 규모의 계약을 이끌어가는 시장조성가 (anchor market maker) 역할을 할 것입니다.

또한, 전세계의 다양한 거래 상대자들과 고정 거래소 없이 직접 매매하는 즉, 장외 상품 거래(OTC)를 할 수 있습니다.

앞서 말씀드렸듯, 시장조성 데스크는 조작 행위를 할 수 없습니다. 시장조성 데스크는 최우선 고객이 아니며, 비트멕스 플랫폼 시장 혹은 손실을 막거나 연속적인 마진콜을 목적으로 하는 가격, 환율등의 기준이 되는 거래소 (underlying exchanges)에 대한 어떠한 조작도 할 수 없습니다.

위와 같은 행위는 이 때까지 발생한 적이 없으며, 이러한 행위가 적발될 경우 책임사는 원인 제공 혐의로 즉시 비트멕스와의 제휴가 종료됩니다.

시장조성 데스크 운영자

최고 트레이더 (head trader)인 Nick Andrianov는 도이치 은행의 전직 주식 동향 및 변형 옵션 트레이더였습니다. Nick과 저는 10년 넘게 서로를 알아왔고 그의 성실함은 두 말할 필요가 없습니다.

비트멕스 중역들은 그에게 사업 목표를 설명했으며, 플랫폼 사업과 시장조성 데스크는 모든 비트멕스 상품의 유동성 확보를 위한 목표달성을 위해 서로 긴밀히 협력하고 있습니다.

재정상의 위험성

시장조성 데스크가 야기한 거래 손실은 비트멕스 거래 플랫폼의 지불 능력에 어떠한 영향도 미치지 않을 것입니다.

앞서 말씀드렸듯, 시장조성 데스크는 물리적으로 다른 기업에 위치해 있으며, 시장조정 데스크의 목표는 비트멕스 플랫폼과 더 광범위한 자본 시장에 대한 유동성을 제공하는 것입니다.

– BitMex 최고경영자 겸 공동 창립자, Arthur Hayes