변동성의 불황기 (The Volatility Blues)


미화 2만 달러에서 미화 6천 달러로의 가격 하락 기간 동안 전 세계 거래자들이 겪은 고통은 최근 경험한 손실이 수익보다 더 중요하다는 것을 보여줍니다. 경제 관련 매체와 많은 거래자들은 18개월 전 미화 1천 달러였던 가격이 2015년 가을에 미화 2백 달러까지 하락했다는 사실을 잊고 있습니다.

최근 이러한 움직임으로 인해 신규 거래자들 / 투자자들이 사라져버렸습니다. 설상가상으로, 변동성은 가격과 함께 폭락했습니다. 이는 암호화폐에게 화이트 와인 (술) 그리고 진통제 (마약)보다 훨씬 더 치명적인 일입니다.

그렇다면 비트코인의 채택률은 어떨까요? 더 많은 사람들의 비트코인 투자를 망설이게 만드는 주요 요인 중 하나는 높은 변동성입니다. 온전한 비트코인 경제에서 비트코인의 가치가 심하게 요동친다면,  어떻게 비트코인을 실제 상품 (real goods)으로 거래할 수 있을까요? 최하층의 거래자는 시장이 새로운 거래 네트워크의 “근본적” 가치를 가지지 못한다고 한탄합니다. 그렇다면 1년도 되지 않아 경제적 가치가 20배 증가한 거래 네트워크의 토큰이 있을까요? 안타깝게도 없습니다. 따라서, 비트코인의 원동력은 현재의 효용성이 아닌 미래의 효용성을 위한 집중적 투자라고 할 수 있습니다.

인간이 돈을 사용하는 방식을 바꾸는 과정은 엄청난 시간이 소요되는 동시에 어려운 과정입니다. 이 과정은 본질적으로 혼란스러울 수 밖에 없습니다. 돈과 돈을 다루는 방식은 개인적이고 때로는 경건하기까지 합니다. 만약 여러분께 내일 사회에서 일어날 모든 일이 지난 20년 동안 행해져 왔던 것과 달라질 것이라 말한다면, 여러분은 변화를 위한 조심스러운 태도를 보일것이며 엄청난 격변이 필요할 것입니다. 마찬가지로 비트코인을 생산적인 방식으로 사용하려면 새로운 시대로 넘어가는 이 기간에 엄청난 변동성이 있어야 합니다.

비트코인은 새로운 화폐 시스템 상의 콜 옵션입니다. 가장 중요한 옵션 가격 결정 변수는 기초 자산의 암묵적인 변동성입니다. 위 도표가 보여주듯 30일 동안의 실현 연간 변동성은 비트코인 가격과 함께 급락했습니다. 그러나 변동성이 회복될 경우 가격은 상승할 것입니다.

저희는 이미 하락장을 경험해보았습니다

2015년의 치명적인 하락장은 미화 300 달러 선이 무너지면서 시작되었습니다. 그 후 10개월 동안 비트코인은 미화 200 달러에서 미화 300 달러 선에서 거래되었습니다. 이는 50% 범위이지만, 일일 변동성은 크지 않았습니다.

다수의 거래자들, 투자자들 및 시장 분석가들은 변동성 없는 비트코인을 실패한 것으로 평가절하했습니다. 최근 최고치에서 가격이 80% 이상 하락하고 그 이후로 가격 변동이 거의 없는 자산에 대해 관심을 가져야 하는 이유는 무엇일까요?

거래자들은 변동성이 다시 높아지자 시장으로 복귀했습니다. 만일 비트코인이 연간 변동성 기준으로 30일 이내에 100%를 선회할 수 있다면, 빠른 시간 안에 수익을 낼 수 있을 것입니다. 적은 노력과 시간으로 인생의 많은 부분을 바꿀 수 있다고 믿는 FOMO (Fear Of Missing Out, 가격이 상승할 때 그 상승세를 놓치기 전에 재빨리 구매하는 것) “투자자들”은 가격을 미화 2백 달러에서 미화 2만 달러로 상승시켰습니다. 그러나 2015년부터 2017년까지 실제 거래에서 투자자들의 실질적인 비트코인 채택률은 크게 달라지지 않았습니다.

미화 2만 달러로의 회복

실질적으로 변동성이 상승하기 전까지 예전과 동등한 가격을 회복하는 길은 열리지 않을 것입니다. 하지만 사람들이 다시 비트코인에 열광하여 하루 안에 10%의 펌프 앤 덤프 (pump & dumps, 암호화폐를 헐값에 구매한 후, 헐값에 구매한 후 허위 정보 등을 퍼뜨려 가격을 폭등시킨 뒤 되파는 불공정한 거래 수법)가 이루어진다면 예전의 영광을 되찾을 수 있을 것입니다. 그러나 문제는 무엇이 기폭제가 되어 상승세가 다시 시작될 것이며, 얼마만큼의 시간이 소요될 것인가 입니다.

2017년 상승장 동안 전세계적인 대규모 이벤트가 비트코인에 미친 영향은 잊혀졌습니다. 따라서 2018년 하반기에는 해당 이벤트를 통해 비트코인이 안전한 투자 자산임을 입증해야 할 것입니다. 그리스는 독일의 Merkel 총리에게 암호화폐를 공식화폐로 인정할 것을 제안했지만 마지막 갈림길에서 이를 포기했습니다. 그러나 시장이 그리스가 실질적으로 자립할 수 있다고 판단했을 때 비트코인에 긍정적인 반응 (가격 상승)이 나타났습니다. 올해 말 이와 비슷한 유형의 악재가 발생했을 때, 비트코인은 안전한 자금 투자처라는 위상을 되찾을 수 있을까요?

미 연방준비제도 (the Fed), 유럽중앙은행 (ECB)과 일본은행 (BOJ)이 효율적인 방향으로 대차대조표를 조정 또는 전면적으로 감축함에 따라 올해 말 금융 시장에는 잡음이 생길 것으로 예상됩니다. 화폐 발행은 장기적인 수익 창출로 이어지지 못했습니다. 이 상황에서 사람들이 지갑까지 열지 않는다면 금융 시장은 온갖 악재를 몰고다니는 유령과 악귀들의 놀이터가 될 것입니다.

여전히 주류 언론의 사랑을 받는 비트코인

다행히도 주요 금융 언론은 암호화폐에 대해 다루기를 좋아합니다. 거물들의 유명세는 목숨보다 더 위대합니다. 심지어 비트코인과 이더리움이 각각 미화 6천 달러와 미화 4백 달러에 머물러 있었을 때도 이 핵심 그룹의 개별 구성원들은 세대 별로 부유했고, 미디어의 입맛에 맞는 흥미로운 삶의 선택을 하고 있습니다. 2015년에는 아무도 이를 주목하지 않았지만, 2018년에는 모두가 이를 주시하고 있습니다.

자신들의 선견지명을 입증하기 위해, 주류 언론들은 기를 쓰고 비트코인의 가격을 밑바닥으로 곤두박칠치게 만들 것입니다. 이들이 실제로 미래를 예측할 수 있다고 믿는 어리석은 사람들은 가격이 급락하는 암호화폐를 구매하려 할 것입니다. 많은 사람들이 실패하겠지만, 충분히 노력한다면, 일부는 성공할 것입니다. 이렇게 성공한 소매업자들은 거래의 신으로 방송에 전파를 탈 것입니다. 이는 FOMO, 변동성 및 가격 상승을 더욱 확대시킬 것입니다.

일직선으로 오르거나 내리는 것은 존재하지 않습니다. 저는 유혈 사태가 일어날 정도의 고통과 비통함을 아직 경험하지 못했습니다. 진정한 비트코인 방식의 경우, 가격은 누구도 상상하지 못할 생각하는 수준으로 올라가며 거래자들이 BTFD (가격이 하락했을 때 구매하는 것)의 긴장감을 불러일으키는 것보다 더 빨리 반등할 것입니다.