파자마 차림으로 트레이딩하기

바나나 인 파자마  (출처: 호주 방송사)

3월 3일 화요일

지금 저는 파자마 차림으로 도쿄의 한 료칸에 있습니다. 꿈에 빠져들기 전, 은행원에게 전화를 걸어 IG 지수 CDS(신용부도스왑) 거래를 시도해야 합니다. 크립토와는 달리, 저는 이 지수를 미국 시장 운영시간에만 거래할 수 있습니다. 그래서 저는 휴대폰을 멍청하게 들고서는 장이 열리기를 기다렸다가 지정가 주문을 넣으려고 하고 있어요.

이 료칸 분위기와 유카타로 인해 사색에 빠져듭니다. 2월 초에 Global Macro Investor에서 글 하나를 읽고 난 후, 줄곧 투자등급 CDS 지수를 매수할 생각만 하고 있습니다. 그 글 때문에 제 은행 담당자에게 연락해 CDS를 거래할 수 있을지 문의했습니다. 한 시간 가량 상담을 받고 나니, 거의 쓰러질 뻔했습니다. 물리적으로 몇 건의 문서에 서명을 해야했습니다. 일본 산에서 보다 나은 북반구 겨울을 보내고 있던 중이라 일처리가 다소 어렵기도 했습니다. 지난달 지수는 44 베이시스 포인트였습니다. 코로나 공포가 확산된 이후,  이제는 70 베이시스포인트로 북쪽에서 거래되고 있단 사실에 굉장히 열 받았죠.

3월 4일 수요일

G7 회의가 진행되었으나, 제 예상대로 진행되진 않았습니다. 전 시장이 진정되고 중앙은행 경기부양에 대한 희망으로 더 높은 거래가 이루어질 것이라 예상했습니다. 그리고 나선 IG 지수의 확대는 제 입찰을 하기 전에 더 엄격해질 수 있습니다. 연방준비제도이사회는 기겁을 하며 50bps의 긴급 감축을 발표했습니다. 시장이 할 수 있는 일이라곤 마켓을 끊임없이 움직이며 보그다노프 쌍둥이들이 덤핑 오더를 계속 내도록 하는 일 밖에 없습니다. 하지만 운 좋게도 제 CDS 거래는 모두 체결됐습니다.

이 날, 전 중앙은행의 전능함에 대한 거품이 빠진 날이라 결론지었어요. 많은 시장 평론가들도 같은 결론에 도달했고 설득력 있는 다양한 블로그 게시글과 연구 자료를 쏟아냈습니다. 하지만 행동으로 옮기기 전에 개인적으로 믿어야 합니다. 이게 요즘 저에겐 종교같은 것일지도 모르죠.

이제 실행에 옮길 시간이 왔습니다. 저는 USDCNH(달러대비 역외 위안화 환율) 24개월 8.00 콜 옵션과 투기 등급 회사채(HYG) 12월 20일 상품에는 65.00 풋 옵션에 투자했어요. 중국과 미국의 하이일드 기업 신용이 닥쳐올 디플레이션의 소용돌이 속에서 가장 큰 타격을 입을 거라고 생각했기 때문이죠.  갖고 있던 에너지 ETF도 버리고 우라늄과 금광 상품을 샀습니다.

제 포트폴리오가 손해를 보고 있어요. 하지만 여러분들은 제가 어떤 전통 자산과 이국적인 파생상품을 거래하는지에 대해서는 정말 신경쓰지 않으실 겁니다. 당신이 알고 싶은 것은 언제 람보르기니를 탈 수 있고 언제 달에 갈 수 있는가 일겁니다. 전 저의 현재 심정을 설명하기 위해 제 포트폴리오를 공개했습니다. 그의 포트폴리오에 어떤 것이 들어있는가를 보여주는 것만큼 거래자의 영혼을 적나라하게 보여주는 건 없답니다.

3월 12일 목요일

현재 전 푹푹 찌는 더위에 싱가포르에서 이 글을 쓰고 있습니다.  에너지시장은 사우디 대 러시아가격 대결로 휘청거리고 있습니다. 유럽은 우한이 되어가고 있고, 트럼프는 유럽 대륙에서는 미국으로 오는 여행객의 입국 금지를 발표했습니다. 젠장, 이 모든것이 현실로 다가오고 있네요.

그래서 여러분이 화장지, 의료용 마스크, 손 세정를 사러 찾아다니고 줄을 서는 동안, 우리의 겁 없는 지도자들이 어떻게 우리를 “보호”할 것인지에 대해 이야기해보죠. 세계적으로 공급-수요 쌍둥이 쇼크에 직면하여 금융 당국들이 경제를 어떻게 재활성화 할 것인가 하는 문제말입니다.

구제금융정책

연방준비제도이사회는 다음 주에 다시 만날 예정입니다. 총알이 거의 다 떨어졌어요. 금리가 0에 도달하기까지 1%밖에 남지 않았습니다. 그들은 분명히 금리를 마이너스화하는 걸 받아들일 수도 있지만 우리가 다른 여러 중앙은행의 경우에서 보아 왔듯이, 이는 그다지 효과적이지 않습니다.

이 담론은 빠르게 닥쳐오고 있기 때문에, 저 생각엔 연방준비제도이사회가 듀란 듀란의 말처럼 “릴랙스(Relax)” 할 필요가 있다고 생각합니다. 하지만 통화정책이 동시에 발생한 공급 및 수요 충격을 해결할 수 있을지 없을지는 아무도 모릅니다.

Make Work 프로젝트나 이전 지출과 같은 재정 조치는 요즘 정치적으로 실행하기가 더 어렵습니다. 중앙 은행가들은 천하무적한 아우라와 독립적이라는 인식을 기반으로 일방적으로 빠르게 정책을 바꿀 수 있습니다. 이것이 바로 GFC 이래로 정책 입안자들이 경제를 활성화시키기 위해 중앙은행들에 의존해 온 이유입니다. 중앙은행 우두머리들이 중세 유럽의 이발사 겸 외과의사들보다도 효율적이지 않습니다. 만약 공급-수요 쌍둥이 쇼크가 세계 경제에 영향을 미친다면, 금리 인하는 경제 활력을 유지하는 데 아무런 도움이 되지 않을 것입니다. 일단 이것들이 현실화되면, 금리는 어디에서나 0이 됩니다.

그것은 분명히 특정의 안전한 조세 피난처 자산에는 매우 낙관적인 상황입니다. 금, 국가신용, 비트코인은 유동성 증대로 인해 가치가 상승할 것입니다. 하지만 비트코인은 확실성보다는 의문점이 더 많은 자산입니다. 저는 비트코인이 시스템상에서 더 많은 유동성 절감을 가지고 잘 수행될 것이라고 믿지만, 저의 믿음은 증명되어야 합니다.

실질적인 인플레이션은 정부 기관들이 재정 정책에 대해 신뢰를 갖게 되면 시작될 것이고, 이 상황에서 중요한 두 정부는 오직 중국과 미국입니다.

중국 정부는 2020년 경제 활동이 GDP 목표치인 약 6%를 달성하도록 하기 위해 신용 성장을 억제하기 위한 노력을 잠시 중단하기로 했습니다. 이를 통해 은행은 인프라를 구축하는 SOE에 대출하고, 민간 부동산 회사에 대출할 수 있게 됩니다. 이런 사업들은 대부분 낭비적이고 비효율적일 것으로 예상되지만, 그 목표 수치는 달성이 될 것으로 예상되고 일자리 역시 확보될 것입니다.

외적인 측면으로는 그들이 선호하는 인플레이션 대비책의 일부에 합류하게 될 것입니다. 아파트는 이미 중산층 소득에 비해 감당할 수 없이 비싸고, 음식물가 상승도 그칠줄 모르고 있습니다. 부유층사람들은 분명히 비트코인에 대해 알고 있으며 인터넷 자산보관 시류를 따라 보유중인 RMB를 보관할 장소를 찾고 있습니다. 따라서 저는 OTC 거래 플랫폼이 대량으로 유입될 것으로 기대하고 있습니다. PBOC가 눈에 보이는 BTCCNY 주문서를 폐쇄했기 때문에, 그들은 당당하게 인플레이션에 대한 공포와 정부에 대한 불신을 표출하지 않고 비트코인 구매를 할 수 있다고 주장할 수 있습니다. 수요가 늘어나는 것을 저는 좋은 현상이라고 생각합니다.

미국에서 트럼프는 지금 자신의 정치 생명을 위해 싸우고 있습니다. 그는 코로나 바이러스의 심각성을 과소평가해 왔습니다. 하지만 현재 일반인들은 드리블 볼 방영이 취소되었기 때문에 이상황에 대해 매우 경계하고 있습니다. 트럼프는 빚을 좋아합니다. SPX를 사상 최고 수준으로 유지하기 위해 일종의 재정 혁신에 나설 것입니다.

상상해보세요: 두 부모 모두 일하는 미국 사회에서, 학교가 문을 닫으면 어떻게 될까요? 현금이 부족한 가정들이 탁아소에 아이를 맡길 수 있을까요? 탁아소가 문을 열기는 할까요? 싱글맘들은 어떻게 대처할까요? 비록 부모들이 집에서 일한다고 해도, 생산성의 고갈을 상상해보세요. 일을 하면서 지루해하는 아이들을 돌보는 것은 매우 어렵습니다. 아마도 부모들은 아이들을 안정시킬수 있는 약을 제조하는 제약회사들의 도움을 받을 수 밖에 없을 것 입니다.  

이것은 공공의 보건 문제로 인해 특정 서비스가 더 이상 제공되지 못할 때 사회가 직면하게 될 문제의 한 예일 뿐입니다. 결론은 소비자들은 지출을 하지 않을 것이고, 그것은 미국 경제에 가장 큰 악재라는 것입니다. 9/11 사태 직후 부시 대통령은 국민들에게 쇼핑을 계속하라고 격려했다는 사실을 기억하세요.

세금은 오르지 않을 것입니다 … 그래서 중앙은행들이 정부 부채를 직접 조달하게 될 것입니다. 현대 화폐 이론(MMT)을 많은 이들에게 환영받는 이론 입니다. 간단히 설명하자면, 이 경제적인 궤변은 돈을 인쇄하는 것이 나쁘다고는 할 수 없으며 성장을 유발한다고 주장합니다. 이 주장은 전세계적으로 정부 부채의 직접적인 자본화를 뒷받침 하기 위한 학문적 버팀목이 될 것입니다.

마지막 게임은 항상 인플레이션이고, 그 다음은 부채탕감입니다. 부채탕감을 진행하게 된다는 것은 정부와 중앙은행의 실패를 인정하는 것으로, 금과 같은 경화로 세계 통화를 재조정하거나 새 정부에 의한 이전 정권의 부채 탕감 등 다양한 형태를 취하고 있습니다. 성장과 생산성이 부족해서 갚을 수 없는 신용청구는 다소 혼란스러운 방식으로 소멸될 것입니다. 이것은 올해 일어날 일이 아닙니다. 향후 10년 동안 단계적으로 진행될 것입니다.

이탈리아에서 부채탕감이 시작되었습니다. 담보 대출금 상환이 보류되어 있습니다. 이 상황은 주택 소유주들에게는 좋은 일이지만, 누군가의 빚은 다른 사람의 자산입니다.

러셀 버팔리노는 이렇게 말할 수도 있습니다. “바이러스;  그냥 그건 바이러스일 뿐이다.” 저는 의학전문가가 아닙니다. 바이러스로 인해 어떤 영향이 일어나는지 정확히 알지 못합니다. 현재 진행되고 있는 상황이 중요한 것입니다. 그리고 정부가 문을 닫고 경제가 문을 닫으면서 수요와 공급 격동에 대한 부정적인 감정이 분출되는 것에 집중해야 합니다. 그 두려움은 중앙은행 능력의 신뢰 거품을 무너뜨리게 될 것입니다.

비트코인으로 돌아가봅시다.

거시경제 변동성이 돌아오면서 비트코인이 이 문제의 안식처 역할을 하게될까요? 비록 현재 8,000달러 이하로 거래되고 있지만, 비트코인은 2020년에 대부분의 세계 주식 지수를 능가했습니다. 하지만, 가격이 올라가려면 우선 내려가야 합니다.

현재 인류가 직면한 두려움과 불확실성은 전세계적인 마진 콜을 불러 일으키기에 충분합니다. 비트코인역시 이 상황에서 제외되지 못할 것입니다. 3000달러까지 다시 내려갈 것이라고는 생각하지 않지만, 아마도 최대 6,000달러에서 7,000달러 사이에서 거래될 시기가 올 것 입니다. 분기별 또는 그보다 적은 유동성을 허용하는 모든 암호화 헤지펀드는 위기를 맞게 될 것입니다. 그들은 하락하는 시장에 비트코인을 팔아 치울  것입니다. 그러면 가격이 더 낮아지겠죠.

HODLers인 당신이 “싸구려 코인”을 좋아한다는 것은 알지만, 만약 S&P가 2,000으로 떨어진다면 정말로 그걸 유지할 수 있을까요? 한 번 두고보죠.

중앙 은행의 화폐인쇄가 활기차게 진행됨에 따라, 비트코인은 연말까지 1만 달러에서 2만 달러 사이의 멋진 수익을 누릴 수 있을 것입니다. 각 중앙은행은 금리를 0으로 인하하고 개방적인 양적완화를 발표할 예정입니다. 하지만 처음에는 2008년과 2009년처럼 골드와 비트코인 같은 위험 자산과 중앙 은행의 화폐는 가치 상승을 하지 못할 것입니다. 

자산을 재구성 할 시기는 선물 기반이 횡보하거나 부정적일 때입니다. 이 상황은 낙천주의의 기폭제가 될 것입니다. 여러분은 공짜 돈의 파도를 헤엄쳐 나가 두 손으로 암호화를 사기 시작해야 합니다. 먼저 비트코인으로 가방을 가득 채운 후, 다른 코인들을 사세요. C리플의 가격이 오를지도 모릅니다.

여러분의 건강과 변동성의 장기화를 기원합니다.